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1、证券投资基本面分析第一节 从国家经济政策取向中寻找投资机会l 戴花要戴大红花，听话要听党的话 l 根据政策来选股 l 理解政策，不是简单的看l 方向真的很重要如何来学习和掌握党和国家的经济政策呢? l第一，自我研读法。 l上海证券报、中国证券报等证券报刊的头版，特别是有高层重要讲话的头版，紧跟政策选好个股也就有了明确的方向。 l第二，借脑法。(讲座）l案例：金丰投资，泰山旅游。l政策是在不断调整的！ ST版块案例lST股票(后来又有了PT股票)出现后，很多投资者，特别是中小散户对它采取了避而远之的策略，抛掉ST股票，买进绩优股，可结果却适得其反，赢利最大的是ST股票，风险最大的恰恰是那些传统的
2、绩优股。l究竟是管理层推出的特别处理政策错了，还是投资者对这一政策的理解错了?炒股还要不要跟着政策走? l管理层制定的政策没有错，紧跟党和国家的政策炒股也没有错，错就错在一些投资者没有从实质上理解和把握这个政策 。l第一，管理层对部分绩差股推出“特别处理政策，并不是对有关上市公司进行惩罚(这是管理层一再强调的)，只不过是向市场明示：一些上市公司在经营上出了问题，到了应该醒悟的时候了。不要远离我！l 第二，中国经济改革伊始就把搞好国企列为重头戏，而重中之重是如何使国企扭亏。 l第三，就我国新兴资本市场而言由于政策导向明显实行的是计划型额度制的发行机制，所以不论是ST板块的公司，还是其他类型的上市
3、公司，其大多是当地的龙头企业。对ST板块的资产重组和置换，都将不同程度地列入到当地政府的议事日程。 政府的扶持方式l其一，在本行政区域内寻找可资产重组和置换的目标公司，目标公司更多的是振兴本地经济的主要骨干企业； l其二，从税收与债务方面给予尽可能多的优惠或减免； l其三，从下岗职工分流方面给予特殊照顾；l其四，政府设法积聚重组所需的新资金，按照最有效的方式将增量资金注人到ST公司，带动存量调整。 l第四，投资者要清楚的是，买股票就是买未来。ST股票的绩差只代表了昨天的绩差，同样，传统绩优股也只代表了昨天的绩优。 海虹控股等lST股票得到的优惠歧策最多，l“最具有成长性”，l因而也最容易受到市
4、场主力的关注。出现ST原因l自身原因l环境原因通过对ST股票何以跑赢大市这一特有现象的分析使我们认识到：l(1)“戴花要戴大红花，炒股要跟党和国家的政策走是我们投资者选好股，立于不败之地的根本保证。这个观点在任何时候都动摇不得。l(2)道理有大道理、小道理之分，政策也有大政策、小政策之区别，正像小道理要服从大道理一样，小政策也要符合大政箫的要求。比如，近几年来股市上的所有政策，从全国范围来看部是属于局部的小政策，它们都要服从国家经济的大政策。 l(3)对政策的分析要学会透过现象看本质。l毛泽东同志曾经说过：“我们看事情必须要看清它的实质，而把它的现象看做入门的向导。”l比如，管理层对亏损股票实
5、行特别处理，以此来提示投资风险!这仅仅是现象，而本质是要通过这一措施，督促亏损公司在“搞牌”的压力下，早日走出困境 。l治病救人，重生！l(4)最危险的地方有时也是最安全的地方 。 控制好由己的资金 1/3 在投资前，对沪深股市的ST股票作一 次全面分析 。 买ST股票不要只盯住一家。也许又有人会说，我买ST股票，虽然没碰到摘牌这样倒毒的事结果仍然没有赚到钱反而赔了钱 ？l买股票时机l频繁进出，高抛低吸变成了高吸低抛 lST股票重组好消息出来后 买进ST股票的较佳时机或方法是 l在ST股票的股价走出底部，均线呈多头排列时买入；l当公司发布亏损消息，提示市场风险股价连连下挫且止跌回稳时分批买入。
6、l股市的大赢家实际上就是政策的大赢家！什么方法对理解政策最有效？l追问法（问别人，问自己）如何问自己？（什么是资产重组）l1为了明确概念，可以这样间自己：什么是资产重组?我对资产重组的特点、性质、内容弄清楚了吗?l女大户的案例.案例中的选股原则l(1)已重组成功，股价大幅上涨的股票不选 。l(2)资产质量太差的缓选。l(3)优先选总股本不大，微亏或微利、净资产不高的个股。 l(4)股价走出了底部，成交量放大时再建仓 。l(5)资产重组成功的信息披露后，只要股价涨幅过大，坚决卖出。l(6)资金退出后，再去找自己熟悉的板块、股票，获利才能肯保证。l股市最佳的投资机会来源于政策这一点已经没有疑问了，
7、对政策关键是要理解，这个问题也清楚了。这里我再问一个问题，投资者对某一政策充分理解后，是不是就万事大吉了呢?为什么?国家的十大振兴计划l请同学回去后一定要重点了解具体是哪10大行业。第二节 从行业发展前景中寻找投资机会 l有人提出，“挑选股票第一恪守及永远恪守的原则应是行业，如果行业不景气，那么上市公司再好的微观背景也难有作为。相反，如果行业发展迅速，上市公司又属行业龙头那么投资收益清晰可见。”请问，这个观点是否正确?请举例说明 。l美国的铁路l中国的公用事业l中国的百货业（反例）l买股票首先要选好行业，选好行业，可一路乘顺风船，选错行业，将跟着行业不景气的破船，一路下沉。l从选股角度来说，根
8、据国家的经济形势的变化，分析行业前景，选择强势股，这是股市操作中捕捉黑马的一条重要原则。l如果大势要造就一批黑马，特别是长线黑马，它必然是从前景光明灿烂的行业中诞生。在这方面，谁能领先一步抓住行业中的强势股，谁就能骑黑马。行业生命周期l初创期l成长期l稳定期l衰落期 初创期l随着社会的发展，新的行业不断涌现，逐渐代替旧的传统行业。在行业发展的初创期整个行业缺乏成熟的技术和成功的经验，产品鲜为人知，市场需求很小，生产未形成规模，单位成本较高，行业利润低甚至发生亏损，在这个阶段行业中的企业数量很少，所含风险较大 。l低利润、高风险使人们极少关注这类行业，因而其股价偏低，投资者应对行业的性质和社会经
9、济形势进行综合分析，从而对该行业的未来前景作出正确预测，一旦发现其具有远大前景就应逐渐加大投资，待发展到成长期、稳定期之后，将会获得高额回报，包括股息和价差两部分。成长期l在初创末期，随着技术趋于成熟，市场需求扩大，产品成本降低，利润不断上升，行业便进入成长期。l随着市场需求的扩大，行业中厂商的数量增加，竞争加剧，经营不善的企业被淘汰，而站稳脚跟的企业逐渐占据和控制市场，获取越来越高的利润。l在这一阶段，行业的利润很高，但风险也很大，股价容易大起大落。稳定期l随着市场需求趋于饱和，产品的销售增长率减慢，大量盈利的机会减少，整个行业便开始步人稳定期。在这一个阶段主要由少数大企业控制了整个行业，它
10、们经过上一阶段的激烈竞争已成为资金实力雄厚、财务状况良好、竞争力强的一流企业，由于新企业很难进人该行业，所以行业利润因垄断而达到很高水平，而风险也相对较低，公司股票价格基本上稳定上升。l但是各个行业稳定期的时问长短却并不相同，一般来说，技术含量高的行业稳定阶段历时较短，而公用事业行业稳定阶段持续的时间较长。衰退期l当一个行业发展到最后阶段，随着新产品和大量替代品的出现，原行业市场需求和产品销售开始下降，某些厂商开始向其他行业转移资金，致使原行业出现厂商数目减少，利润下降的情况，此时，便进入衰退期。l在这一阶段，该行业业在国民经济中的地位也逐渐降低。衰退行业的股票价格平淡或有所下跌，那些因产品过
11、时而遭淘汰的行业，股价会受到非常严重的影响。选股时候必须注意l(1)从行业的生命周期来看，最有价值的行业是正处于行业成长阶段初期和中期的行业，扩张潜力大，增长速度快，投资风险小，这一时期最容易产生大牛股。l(2)经济发展推动产业升级，原有的领头羊产业会被新的产业所替代。一个新的领头羊产业诞生之际，正是投资的最佳时机。(3)处于衰退期的行业并不意味着没有任何投资机会，尤其是投机气氛比较浓的我国股市，往往一个小小的利好就可能带来一波意想不到的巨大行情，2000年年初国家的“限产压锭”计划，给钢铁股和纺织股带来了一波意想不到的行情。所以，投资者在选择行业时，应该与政策面结合起来。l(4)成熟行业大多
12、已形成寡头垄断格局，投资者应尽最投资行业龙头股。l(5)股票的价格运动是呈群体变化的。某个行业板块某只股票呈现强势，这时很可能会看到该行业中其他股票也会随之走强。l紧紧盯住龙头和第2 选股时要坚持这样的原则 l当某行业领头的股票处于强势时，我们就选择与之行业相同而其股价未涨或涨幅不大的股票建仓；反之，当某行业领头的股票转为弱势时，我们就少碰或不碰与之行业相同的其他个股，对它们敬而远之为好。如果你在选股时注意到这种跟随式集体效应，你就可以找到不少投资机会，还可以避免选股不当造成的风险。l(6)对行业周期的分析不能绝对化 l轻工行业投资少见效快，产品易于打开市场 l石油价格的上涨曾使煤炭行业重现生
13、机 l一定要清楚国家目前的产业政策的导向l关注经济发展的阶段性不平衡l稀缺资源l新材料，能源和信息热门行业的股票没有长期投资价值l(1)热门行业的股票只有投机价值，而没有投资价值。 l(2)这类股票只适宜做短线，而不能长期持有。 l(3)当热门行业的股票炒高后，舆论一片看好时，高风险随之而来，这时应该逢高派发。 l(4)选热门行业的股票，不是看其基本面，而主要是看它的技术形态，特别是其均线走势如何。只有技术形态、均线走势向好时才可买进，一旦技术形态、均线走势变坏，要坚决斩仓离场。 l(5)炒作热门行业的股票，快进快出是主要操作手法。因此，上班族和稳健型投资者加入耍特别谨慎 。第三节 从上市公司
14、经营业绩及财务状况中寻找投资机会 l有人问为什么买进绩优股反而亏了钱。l是金子总会发光的。绩优股是长期的，而不是短期的，而股票市场上存在的投机资金使得绩优股被冷落。l有些绩优股不是真正意义上的。(和大股东的关联交易）l经营状况不稳定，受外部环境变化的影响。（夏新VCD) 有的股票已经到了稳定的阶段，未来业绩预期就一般了怎样看待绩优股，如何选择绩优股？l其一，投资者必须认识到：只要是真正有投资价值的绩优股，其股价下跌或在低位区徘徊都是暂时的现象，它最终会交给股东一个满意的答案。 l采取逢低吸纳，越跌越买的策略，长期持有 。l其二，投资者对伪装的缋优股，或经营过于依赖外部环境的绩优股应保持高度警惕
15、，持筹者要尽快止损出局；持币者要冷眼观望，不要轻易买进。 l其三，投资者对一些前期已大幅炒作，而目前经营状况处于相对稳定阶段的绩优股，要采取敬而远之的态度。平时不碰、不买，观望为宜，只有当这类个股出现大幅下跌时，才可适时加入。l是不是绩优股只要看3个指标，即利润、净资产收益串、每股收益，如果这3个指标都好的话，那就是绩优股，反之就是假绩优股？ l这些指标是自已本事做出来的，还是靠别人恩施、靠外快收入获得的。l一定要看利润是怎样来的！实际中出现了：l第一，补贴收入、转让收入，已成为一些上市公司利润同比增长的主要方式。（窗口）。l第二，资产置换的不等价交易，已成为某些上市公司把“利润做大的一个重要
16、手段。 我们还要看什么指标l主营业务 （巨人集团案例）投资者如何来判断上市公司的主业经营状况呢?中小散户在根据主营业务选股时需要注意什么问题?l(1)既要关心上市公司主营业务收人的增加和减少，更要关心主营业务利润的增加和减少 。l主营利润占利润总额的比率，主营利润比率越高，说明公司业绩可靠性越大、稳定性越强。l(2)要注意上市公司专业化的程度。历史经验证明，只有走专业化的道路才能使主业越来越兴旺。l (3)强调主营业务，并不排斥“一业为主，多种经营。但这种多种经营”是在主业搞好的基础上开展的，它和淡化、放弃主业的多种经营有着本质的不同。（把握所处的时期） l(4)主营业务一直保持较高增长率的公
17、司最值得关注。（前题是没有经过恶炒）l在相对低位积极吸纳，长期持有。 阅读财务报告有何窍门呢?具体地说有以下几点： l(1)应该多关心董事会报告所透露的信息。董事会报告的主要内容包括一年来公司的经营状况、财务变动、投资情况、外部环境、新一年度的发展规划等 。l(2)透过比率解读会计报表。l 主营业务收入、利润总额等从绝对量上说明了一家公司的市场份额和利润规模，财务比率则可透视该公司的经营效率盈利能力、偿债能力情况。较常用的指标除了大家熟知的每股收益、净资产收益率、资产负债率以外，还有毛利率、主营业务比重、流动比率、存贷及应收账款、周转率等，它们分别描述了该公司主营业务获利能力、业务集中度、短期
18、偿债能力、资金周转能力情况等，投资者可以根据自己的偏好，选择其中的一、二个指标作为参考对象。l(3)从现金流量看公司价值。假如问一问企业领导当前最关心的事情是什么?老总们十有八九可能会回答：“当然是看企业赚了多少钱喽”。其实，利润只是反映企业经营成果的一个会计概念，还有一项比盈利更重要的指标，就是企业的现金支付能力。现金流量表具体有3方面作用：l通过现金流量表能够真实反映出企业现金流入和流出的原因。l现金流量表能够说明企业的偿债能力和支付股利的能力。l现金流尾表能够分析出企业投资和理财活动对经营成果的影响。 l(4)在了解、分析有关上市公剖的投资价值时，有个数据是要注意的：l每股净资产l(5)
19、必须注意的是，我们希望了解的应该是公司的动态情况，而通过会计报表得到的数据和比率都是相对静态的械念，因此，横向对比与纵向对比是我们正确理解财务报表的重要方法。横向对比是指行业内不同公司之间的比较，纵横向对比是指行业内不同公司之间的比较，纵向对比是指同一公司不同时期之间的比较。向对比是指同一公司不同时期之间的比较。 l(6)重大事项、长短期投资、期后事项这几个报表注释栏目较容易被一般投资者忽视 。通常包含了许多很有价值的信息，例如诉讼风险、所得税政策变更、短期投资增值等，其中可能传递着公司潜在价值或风险的重大信息。 第四节 从企业成长中寻找投资机会 l有人说，作为稳健型投资者，选股就要选择市盈率
20、低的股票，市盈率越低，投资价值越大，持股的风险也就越小？对吗？ l 一、什么是市盘率l 市盈率是投资分析理论中衡量股票投资价值的最重要的指标之一。尤其对长期投资而言，市盈率更是判断投资价值不可忽视的基本要素。l市盈率(PE或PER)，全称为“市盈率利比率(Price Earn Ratio)”。又称本益比，顾名思义，就是股票的市场价格与其每股税后利润的比值，它的计算公式是：l市盈率=收盘价/上年度每股税后利润l市盈率是考察股票投资价值的静态参考指标。20倍市盈率的股票表示：如果每年每股的盈利保持不变，把历年的盈利全部用于派发股息，需要20年才能收回投资成本(这里未考虑企业的成长性和同期的银行利率
21、等因素)。市盈率的用途l(1)可以作为投资者选择股票和选择股票买卖时机的参考指标；l(2)可以作为证券分析人员判断股市行情的发展趋势的重要依据；l(3)上市公司可以根据市盈率确定新股发行的价格和配股价格；l(4)证券管理部门制定股市政策时，往往把市盈率作为判断股市发展状况的重要指标；l另外，市盈率还是国际通用的衡量各国股市泡沫大小的一个重要指标。如何辩证地看待市盈率 l从投资角度看，市盈率越小，说明该股越有投资价值，反之亦然。那么，市盈率究竟小到什么程度，股票才有投资价值呢?按照世界股市上流行的观点：市盈率20倍以下的个股才值得投资。市盈率低于1 5倍的股票才符合“国际标准安全线”，方可购买。
22、l当然以上这些讲法不能算错。 l有人抢着买高的股票，这是为什么？l未来！l买市盈率低的股票当然有前提条件哟，l如果行业、地域坏境、政策倾斜、股本结如果行业、地域坏境、政策倾斜、股本结构、流通盘大小等条件基本相同，构、流通盘大小等条件基本相同，那么，我们选股时首先就要选择市盈率低的股票。股票市盈率越低，投资价值越大，持股的风险也就越小 。l市盈率显一个静态的指标，它只能反映过去的情况。l市盈率还是一个短期的指标，它只是反映了上一年的经营情况。 案例l甲、乙两位投资者在某一天分别以10元和20元同时买进市盈率分别为40倍和80倍的两个股票。5年之后，注重市盈率高低的甲投资者，将会发现该股虽以每年盈
23、利递增5的速度发展，但当它的市盈率为20倍时，其股价将跌63 8元。而与之相反的是，注重公司盈利能力的乙投资者，最终将会因公司以每年盈利递增50的高速发展而获得丰厚回报，当股价的市盈率同样降至 2 0倍时，股价却升至3 797元，甲、乙两人的投资策略，孰优孰劣，不言自明。l脱离公司的获利能力和股本扩张能力，孤立地谈论市盈率的高低，这对投资者选股是没有多大参考价值 的。习题l有A、B、C三个股票，它们每股税后利润都为0.50元。A股的股价是14元，据测算每年盈利可递增8；B股股价是20元，据测算每年盈利可递增20；C股股价是30元，据测算每年盈利可递增50。请问：(1)A、B、C这三个股票现在的
24、市盈率是多少?(2)如果这三个股票，每年盈利增幅都保持不变，在它们6年之后，各自市盈率降至15倍时，A、B、C三个股票的股价应该是多少?(3)A、B、C三个股票，谁最有投资价值?为什么?答案l(1)目前A股市盈率是28倍，B股市盈率是40倍，C股市盈率是60倍 。l(2)在6年之后，当A、B、C股票每年盈利增长幅度仍保持不变市盈率降至“国际安全线1 5倍时，A股的股价是11.03元，B股的股价是18.60元，C股的股价是57.20元。 l(3)目前A、B、C三个股票中，A股市盈率最低C股市盈率最高，但C股每年盈利增幅远大于A、B两个股票。当这三个股票6年后市盈率降至1 5倍时只有C股的股价超过
25、了年前原来的价格，股价涨幅近100%，而A、 B两个股票价格都要低于6年前的价格，这说明C股成长性最好，从中长期投资角度看C股最具投资价值。如何判断一个股票是不是高成长股票l(1)主营业务蒸蒸日上。l(2)净利润增加幅度保持在一个较高水平，每年净利润增加幅度不低于30。（考虑支出，财务费用）l(3)主要产品的销售在市场上具有很大影响。当一个公司通过主要产品的销售能够吸引消费者的偏好以后，市场占有率将会迅速扩大，这个公司将随之繁荣起来，其股票也会被投资者看好。 l(4)具有行业发展的优势。l公司所处的行业不能是夕阳行业，如纺织行业、钢铁行业也不能是过度竞争的行业，如零售商业、家电业。公司的产品有
26、广阔的市场潜力，公司的发晨能得到政策的大力支持。另外，上市公面所经营的行业不容易受经济周期的影响，即不但在经济增长的大环境中能保持较高的增长率，而且也不会因为宏观经济衰退而轻易遭淘汰。l(5)新产品的开发、研究和技术投入，具有美好灿烂的市场发展前景，虽然目前产品利润不高，甚至出现亏损，但由于发展前景可观而有可能带来增长性很高的潜在利润。l(6)公司的股本结构应具有流通盘小、总股本尚不太大的特征。 布置作业l回去选择一个具有高成长性的股票？说说选择原因？第五节 从上市公司经营人员素质中寻找投资机会 l一、要注意权威部门和同行对其的评价。同行的评价也很重要。 l二、要关心企业领导人的个人经历。 l
27、三、要重视企业领导人是否制定过行之有效的战略计划 。l四、除了董事长外，我们还要看一看企业有没有一个坚实的管理层队伍。 怎么找？l(1)做有心人，多看一些财经方面的报道。l(2)从网上查阅。 l(3)阅读财务报衷，看看董事长及董事会成员的资格、学历，人员变动情况，特别是新董事长出现后，上市公司的经营思路，经营实绩有何变化。要了解这方面内容，要注意把近几年的年报、中报集中起来，相互对照，相互比较，这样才能作出正确的判断。 l(4)以股东身份到上市公司董事会秘书那里，索取有关上市公司高层管理人员的简历和工作情况的资料。第六节 从公开信息中寻找投资机会与选股练习l存在很多虚假的信息，记住没有天上掉下的馅饼。l(1)从年报中寻找。 l(2)从上市公司重要公告中寻找。l(3)从上市公司领导人谈话中寻找。 如何辨别真伪？l看内容是否合理l看信息发布是否适时注意信息的反向效应和递增效应l消息处于朦胧状态受人追捧。l利好出尽成利空l涨势中利多会被放大主力如何炒作l炒朦胧的消息l周密的计划（鸭子的案例）l消息是利多还是利空取决于接受消息时候的市场的状态。（看庄家）
