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1、第四讲第三节第四讲第三节中长期负债筹资（参见教材中长期负债筹资（参见教材P261）一、中、长期借款筹资一、中、长期借款筹资中中、长长期期借借款款是是向向银银行行和和非非银银行行金金融融机机构构借借入入期期超超过过一一年年的的各各种种借借款款。其其种种类类有有：项项目目专专项项借借款款、固固定定资资产产借借款款、更更新新改改造造借款、科研开发和新产品试制借款等。借款、科研开发和新产品试制借款等。由由于于中中长长期期借借款款数数额额较较大大，期期限限较较长长，企企业业在在借借款款期期内内财财务务状状况况可可能能变变化化，故故贷贷款款方方在在提提供供贷贷款款时时较较为为谨谨慎慎，要要求求按按照照一一
2、定定程序进行。程序进行。(一一）由由企企业业向向贷贷款款方方提提出出申申请请。言言明明借借款款的的原原因因、借借款款期期限限、借款数额、还款方式。同时向银行提供下列资料：借款数额、还款方式。同时向银行提供下列资料：（1）经经会会计计师师事事务务所所审审核核的的上上年年度度财财务务报报告告及及申申请请借借款款前前一一期期财财务务报报告告；（2）借借款款人人及及保保证证人人的的基基本本情情况况；（3）同同意意抵抵押押、质质押押的的证证明明；项项目目建建议议书书及及可可行行性性报报告告；（4）原原有有不不合合理理占占用用贷贷款的纠正情况；（款的纠正情况；（5）银行认为需要提供的其他有关资料。）银行认
3、为需要提供的其他有关资料。（二二）贷贷款款方方进进行行审审查查。主主要要审审查查借借款款企企业业的的经经济济实实力力、资资信信情情况况、资资本本结结构构、考考查查投投资资项项目目的的可可行行性性和和盈盈利利性性、核核实实抵抵押押品、质保物、保证人的情况、测定借款风险度等提出意见。品、质保物、保证人的情况、测定借款风险度等提出意见。并按规定权限报批同意后，签定借款合同。并按规定权限报批同意后，签定借款合同。（三三）签签定定借借款款合合同同。如如果果贷贷款款方方认认为为需需要要担担保保，借借款款企企业还必需提供抵押担保或信用担保。业还必需提供抵押担保或信用担保。中中、长长期期借借款款合合同同的的主
4、主要要内内容容有有：借借款款种种类类、用用途途、金金额额、利利率率、期期限限、还还款款方方式式、借借贷贷双双方方的的权权力力与与义义务务、借借款款人人的保证与承诺、担保方式、违约责任等。的保证与承诺、担保方式、违约责任等。（四）还款方式。还款方式主要有：（四）还款方式。还款方式主要有：（1）分分期期支支付付本本息息。即即要要求求借借款款人人每每季季、每每半半年年、或或每每年支付相同的本金和利息。年支付相同的本金和利息。年付款额年付款额= =贷款额贷款额年金现值年金现值 例例：宏宏大大公公司司向向银银行行借借款款2525万万元元，期期限限为为5 5年年，年年利利率率为为10%10%，银银行行要要
5、求求每每年年归归还还相相同同的的本本息息。查查表表( (P/A P/A 10% 10% 5)5)得得3.791. 3.791. 年付款额年付款额=2500003.791=65945.66=2500003.791=65945.66五年共支付五年共支付329728.3元元,其中利息其中利息79728.3元。元。（2）每年等额归还本金，利息最后累计支付。）每年等额归还本金，利息最后累计支付。（3）利息分期支付，本金贷款期末一次性归还。）利息分期支付，本金贷款期末一次性归还。（4）贷款期末一次性还本付息。）贷款期末一次性还本付息。中中、长长期期借借款款具具有有：筹筹资资速速度度快快；筹筹资资成成本本低
6、低，利利息息具具有有低税作用；筹资弹性比债券大的特点。低税作用；筹资弹性比债券大的特点。二、公司债券筹资及债券评级二、公司债券筹资及债券评级债债券券是是债债务务人人为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的并并承承诺诺按按期期向向债债权权人人还还本付息的一种有价证券。本付息的一种有价证券。（一）（一）公司债券的种类公司债券的种类1.按债券是否记名分为：记名债券与不记名债券。按债券是否记名分为：记名债券与不记名债券。2.按按发发行行债债券券是是否否提提供供担担保保品品分分为为：担担保保债债券券与与无无担担保保债债券券。担担保保债债券券又又称称为为抵抵押押债债券券。它它分分为为有有限限额额抵抵押押与与无
7、无限限额额抵抵押押。无无限限额额抵抵押押是是指指提提供供抵抵押押资资产产后后，就就可可多多次次发发行行债债券券。无无担担保保债债券券又又称称为为信信用用债债券券。因因无无担担保保债债券券承承担担的的风风险险比比担担保保债债券大，故利率较高。券大，故利率较高。3.按利率是否确定分为：固定利率债券与浮动利率债券。按利率是否确定分为：固定利率债券与浮动利率债券。4.按是否可转换为股票分为：可转换债券与不可转换债券。按是否可转换为股票分为：可转换债券与不可转换债券。调调换换比比率率=债债券券面面值值/调调换换价价格格调调换换价价格格=债债券券面面值值/调调换换比比率率通常股票价格高于可转换债券价值可顺
8、利实现转换。通常股票价格高于可转换债券价值可顺利实现转换。5.按是否有附加条件分为收益债券、附认股权债券。按是否有附加条件分为收益债券、附认股权债券。（二）债券的发行（二）债券的发行1。债券发行条件。债券发行条件。公公司司法法规规定定债债券券的的发发行行条条件件是是;(1)发发行行者者必必须须是是股股份份有有限限公公司司、国国有有独独资资公公司司、或或两两个个以以上上的的国国有有公公司司、或或其其他他两两个个以以上上国国有有投投资资主主体体设设立立的的有有限限责责任任公公司司。（2）股股份份有有限限公公司司净净资资产产额额不不得得低低于于人人民民币币3000万万元元；有有限限责责任任公公司司净
9、净资资产产不不得得低低于于人人民民币币6000万万元元。（3）累累计计债债券券总总额额不不超超过过公公司司净净资资产产总总额额的的40%。（4）最最近近3年年平平均均可可分分配配利利润润足足以以支支付付公公司司债债务务1年年的的利利息息。（5）筹筹集集的的资资金金投投向向符符合合国国家家产产业业政政策策。（6）债债券券的的利利率率不不得得超超过过国国务务院院限限定定的的利利率率水水平平。（7）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。2。债券发行方式：分为公募与私募发行。债券发行方式：分为公募与私募发行。公公募募发发行行是是向向社社会会公公开开发发行行债债券券。其其特特点点是是发发行行费费
10、用用高高、范范围围广广、期期限限长长、利利率率固固定定、可可上上市市流流通通。发发行行程程序序是是：向向全全国国证证券券管管理理机机构构申申请请 证证券券信信用用评评估估机机构构对对发发行行债债券券进进行行信信用用评评级级 同同投投资资银银行行谈谈判判利利率率、期期限限、承承销销 发发行行与上市。与上市。私私募募发发行行是是向向特特定定的的投投资资者者发发行行债债券券。其其特特点点是是发发行行费费用用较较低低、范围小、期限较短、不上市流通，但可背书转让。范围小、期限较短、不上市流通，但可背书转让。3。债券发行价格。债券发行价格债债券券发发行行价价格格可可采采用用面面值值、溢溢价价、折折价价。债
11、债券券在在发发行行前前票票面面金金额额、票票面面利利率率已已确确定定在在券券面面上上，但但发发行行时时票票面面利利率率与与市市场场利利率率可可能能不不一一致致，故故要要调调整整发发行行价价格格。债债券券利利率率的的高高低低往往往往要要受受银银行行同同期期存存款款利利率率和和期期限限长长短短的的影影响响。债债券券发发行行价价格格可可按按下下列公式计算：列公式计算：PV 债债券券发发行行价价格格D-债债券券面面值值i-市市场场利利率率n-债债券券期期限限C-债券应付各期利息债券应付各期利息 例例：光光明明公公司司发发行行面面值值为为1000元元，券券面面利利率率为为10%，期期限限为为5年的债券。
12、年的债券。当市场利率为当市场利率为8%时发行价格为：时发行价格为：PV=1000(PV/FVF8%5)+100010% (PVA/A8%5)=1000 0.68058+100 3.9927=1080(元元)当利率为当利率为12%时，发行价格为：时，发行价格为：PV=1000（PV/FVF12%5）+100010%（PVA/A12%5）=10000.56743+1003.605=928（元）元）通通过过上上例例计计算算，当当票票面面利利率率高高于于市市场场利利率率时时，以以溢溢价价发发行行；当当票票面面利利率率低低于于市市场场利利率率时时，以以折折价价发发行行；当当票票面面利利率率与与市市场场利
13、率一致时以面值发行。利率一致时以面值发行。（三）债券的评级（三）债券的评级债债券券的的评评级级无无论论对对投投资资者者还还是是发发行行人人都都是是非非常常重重要要的的。债债券券的的级级别别反反映映了了他他的的倒倒帐帐风风险险，投投资资者者一一般般购购买买级级别别高高的的债债券券。对对发发行行公公司司来来讲讲，债债券券级级别别高高，投投资资者者要要求求的的倒倒帐帐风风险险补补偿偿少少，故故筹筹资资成成本较低。本较低。公公司司债债券券等等级级的的高高低低不不仅仅反反映映公公司司财财务务状状况况的的好好坏坏，也也反反映映筹筹资能力的大小。公司债券的评级主要考虑以下因素：资能力的大小。公司债券的评级主
14、要考虑以下因素：1。长长期期与与短短期期偿偿债债能能力力情情况况。主主要要用用资资产产负负债债率率、产产权权比比率率、流动比率与速动比率考核偿债能力大小：流动比率与速动比率考核偿债能力大小：产权比率产权比率=（负债总额（负债总额/股东权益）股东权益）100%流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债2 2。资资产产管管理理情情况况。主主要要用用应应收收款款周周转转次次数数和和周周转转天天数数、固固定定资资产使用率、总资产使用率考核。产使用率、总资产使用率考核。3。盈盈利利能能力力情情况况。主主要要用用销销售售净净利
15、利率率、资资产产净净利利率率等等，还还应应考虑公司收入的稳定性。考虑公司收入的稳定性。4。抵抵押押与与担担保保情情况况。一一般般说说抵抵押押资资产产价价值值越越高高，担担保保企企业业信信誉誉越越高高，债债券券等等级级就就越越高高。公公司司经经营营情情况况、公公司司所所处处的的行行业业竞竞争争情情况况、对对资资源源的的依依赖赖性性、海海外外业业务务情情况况、高高层层经经理理人人员员素质、社会负担、涉及重大诉讼等。素质、社会负担、涉及重大诉讼等。5。债债券券评评级级。债债券券评评级级由由专专门门权权威威机机构构评评出出，国国际际上上通通常常采采用用标标准准普普尔尔（Standard & Poors
16、）公公司司的的评评估估等等级级标标准准。等等级级分分为为AAA级级、AA级级、A级级、BBB级级、BB级级、B级级、CCC级、级、CC级、级、C级和级和D级。参见级。参见P107。三、租赁筹资三、租赁筹资租租赁赁也也是是解解决决企企业业资资金金来来源源的的一一种种方方式式。企企业业资资产产租租赁赁按性质分为经营租赁与融资租赁。按性质分为经营租赁与融资租赁。（一）（一）经营租赁经营租赁经经营营租租赁赁是是一一种种服服务务性性租租赁赁。其其特特点点是是：（1）资资产产所所有有权权属属于于出出租租人人；（2）租租赁赁期期较较短短，只只是是资资产产使使用用年年限限的的一一部部分分，租租赁赁任任何何一一
17、方方可可在在租租期期内内提提前前三三个个月月通通知知对对方方终终止止合合同同；（3）出出租租人人承承担担租租出出资资产产的的维维修修费费、折折旧旧费费、保保险险费费及及资资产产持有费用，故经营租赁租金较高。持有费用，故经营租赁租金较高。(二二)融资租赁融资租赁1.融融资资租租赁赁的的特特点点：（1）承承租租人人有有权权在在租租赁赁期期内内取取得得资资产产所所有有权权；（2）租租期期较较长长，租租期期约约占占资资产产的的大大部部分分寿寿命命，非非经经双双方方同同意意不不得得中中途途退退租租；（3）承承租租人人承承担担租租入入资资产产的的维维修修费费、折折旧旧费费和和保险费，故租金较低。保险费，故
18、租金较低。2.融融资资租租赁赁的的分分类类：（1）直直接接租租赁赁；（2）售售后后租租回回租租赁赁，即即售售后后又又租租回回。以以这这种种方方式式出出售售资资产产企企业业可可获获得得资资产产市市价价的的资资金金，同同时时在在租租赁赁期期内内取取得得资资产产的的使使用用权权，只只付付少少量量租租金金；（3）杠杠杆杆租租赁赁（举举债债租租赁赁），出出租租人人以以其其资资产产作作抵抵押押，借借入入资资金金来来购购置置出出租租资产。资产。3.融资租赁租金构成与计算方法融资租赁租金构成与计算方法融融资资租租赁赁租租金金包包括括：（1）租租赁赁资资产产的的价价款款（买买价价、运运费费和和途途中中保保险险费
19、费）；（2）出出租租人人垫垫付付的的资资金金利利息息；（3）租租赁赁手手续续费费，一一般般按按资资产产价价款款的的比比例例收收取取。我我国国租租赁赁公公司司的的手手续续费费一一般般为为1%-3%。此此外外，租租赁赁期期限限、付付租租间间隔隔期期、租租金金支支付付方方式式也也对对租租金金总总额额有较大影响。有较大影响。融资租赁租金常用计算方法主要有两种：融资租赁租金常用计算方法主要有两种：（1）平均分摊法）平均分摊法平平均均分分摊摊法法是是指指先先以以商商定定的的利利率率和和手手续续费费率率计计算算租租赁赁期期间间的的利利息息和和手手续续费费，然然后后连连同同设设备备成成本本支支付付次次数数平平
20、均均。其其计计算算公公式为：式为：（C-S）+I+FR=NR每每次次支支付付的的租租金金C租租赁赁设设备备的的价价款款S租租赁赁设设备备预预计计残残值值I租租赁赁期期间间利利息息F租租赁赁期期间间手手续续费费N租期租期该种方法计算简便，但没有考虑资金时间价值。该种方法计算简便，但没有考虑资金时间价值。（2）年金法年金法年金法分为后付年金法和先付年金法。年金法分为后付年金法和先付年金法。后付年金法后付年金法(普通年金普通年金)的计算公式为：的计算公式为： iA=PV A-每次支付的租金每次支付的租金 P-租赁资产概算成本租赁资产概算成本 1-（1+i） i每期利率每期利率n付租期数付租期数 i
21、= PV （PV/FVA I n） 先付年金法（预付年金）的计算公式为：先付年金法（预付年金）的计算公式为： 1 A=PV (1-1/（1+i） )/i+1 1 = PV （PV/FVA I n-1）+1 某公司租赁一台设备，某公司租赁一台设备，P=800000元，租期四年，每半年后支元，租期四年，每半年后支付一次租金，年利率为付一次租金，年利率为8%，求每期平均应付多少租金？，求每期平均应付多少租金？ 解：解：i=年利率年利率/2=8%/2=4% iA=PV 1-（1+i） 先查出年金现值系数表（先查出年金现值系数表（P/AP/A，4%4%，8 8）的值，再求倒数即可算出。的值，再求倒数即可
22、算出。 1=800000 （PV/FVA ，4%，8）=8000001/6.733=8000000.148522=118818(元元) 后后付付年年金金计计算算法法是是我我国国租租赁赁公公司司采采用用最最多多的的一一种种方方法法。采采用用融融资资租租赁赁可可及及时时解解决决承承租租人人资资金金短短缺缺的的困困难难；有有利利于于企企业业引引进进先先进进的的设设备备和和技技术术；财财务务风风险险较较小小；采采用用租租赁赁筹筹资资比比发发行行债债券券和和股股票票限限制制较较少少。但但租租金金较较高高，其其租租金金总总额额一一般般要要高高于于设设备备价价款款的的30%。目目前租赁筹资越来越受到我国企业的重视与采用。前租赁筹资越来越受到我国企业的重视与采用。 第四章思考题第四章思考题 1、如何计算短期融资成本？、如何计算短期融资成本？ 2、教材、教材P267综合题第综合题第3题。题。 3、设立公司发行股票的条件是什么？、设立公司发行股票的条件是什么？ 4、发行公司债券的基本条件有哪些？、发行公司债券的基本条件有哪些？
