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1、投资学投资学第三版第三版南开大学金融学系南开大学金融学系李学峰李学峰1 （二）拓展了融资渠道（二）拓展了融资渠道 没有证券市场时只能通过银行贷款或凭借自有没有证券市场时只能通过银行贷款或凭借自有资金。资金。 （三）为中央银行的宏观调控提供了场所（三）为中央银行的宏观调控提供了场所和工具和工具 如买卖国债。如买卖国债。 （四）促进了资源合理配置（四）促进了资源合理配置 使资金流向效益好的企业或地区。使资金流向效益好的企业或地区。 （五）为产权交易提供了定价机制（五）为产权交易提供了定价机制 三、证券发行市场与交易市场三、证券发行市场与交易市场 （一）发行市场概述（一）发行市场概述 1 1 1 1
2、，定义，定义，定义，定义 指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场。 2 2 2 2 2，构成要素，构成要素，构成要素，构成要素 由发行人、投资人、中介人构成。由发行人、投资人、中介人构成。 3 3 3 3，证券发行方式，证券发行方式，证券发行方式，证券发行方式 可分为私募发行（一般不容许上市）、公募发可分为私募发行（一般不容许上市）、公募发行；直接发行、间接发行（我国行；直接发行、间接发行（我国公司法公司法要求股要求股份公司发行股票必须间接发行）。份公司发行股票必须间接发行）。 4 4 4 4，发行类别，发行类别，发行类别，发行类别 分为初次发行
3、、增资发行、配股发行三类。分为初次发行、增资发行、配股发行三类。 （二）交易市场概述（二）交易市场概述 1 1，开立股东帐户，开立股东帐户 2 2，开设资金帐户，开设资金帐户 3 3，委托券商，委托券商 4 4，竞价买卖，竞价买卖3第三节第三节 指数指数 一、指数的定义及其计算一、指数的定义及其计算 （一）定义（一）定义 是报告期证券价格与基期证券价格相比较的相是报告期证券价格与基期证券价格相比较的相对变化，一般假定基期的股价为对变化，一般假定基期的股价为100100。 （二）指数的计算（二）指数的计算 分为简单算术平均法、综合平均法、几何平均分为简单算术平均法、综合平均法、几何平均法、加权综
4、合法、加权几何平均法等法、加权综合法、加权几何平均法等5 5种方法。种方法。 二、国内外著名指数二、国内外著名指数 4 （一）国内指数（一）国内指数 1 1，上证综合指数。是上交所股票价格综合指数，上证综合指数。是上交所股票价格综合指数的简称，以的简称，以19901990年年1212月月1919日为基期，基期值日为基期，基期值100100，以，以全部上市股票（包括全部上市股票（包括A A股、股、B B股）为样本，以股票发股）为样本，以股票发行量为权数。行量为权数。 2 2，深圳综合指数。以，深圳综合指数。以19911991年年4 4月月3 3日为基期，基日为基期，基期值期值100100，以全部
5、上市股票为样本，以基期总股本为，以全部上市股票为样本，以基期总股本为权数。权数。 3 3，深成指。按一定标准从所有上市公司中选出，深成指。按一定标准从所有上市公司中选出一定数量有代表性的公司作为成分股，以成分股的一定数量有代表性的公司作为成分股，以成分股的流通股数为权数，以流通股数为权数，以19941994年年7 7月月2020日为基期。又分为日为基期。又分为A A股成分指数和股成分指数和B B股成分指数。股成分指数。 5 4 4，上证，上证3030指数。上交所从所有上市指数。上交所从所有上市A A股中选出股中选出有代表性的有代表性的3030种股票为样本，以其流通股数为权种股票为样本，以其流通
6、股数为权数，以数，以9696年年1 13 3月的平均流通市值为基期，基期值月的平均流通市值为基期，基期值10001000。 （二）国外主要指数（二）国外主要指数 主要有道主要有道 琼斯股价平均指数，标准普尔指琼斯股价平均指数，标准普尔指数，数，金融时报金融时报指数，日经价格指数，恒生指指数，日经价格指数，恒生指数。数。6本章小结 本章主要阐述了证券投资工具、证券市场和市场本章主要阐述了证券投资工具、证券市场和市场指数三大内容。指数三大内容。 证券投资工具我们主要介绍了债券、股票、证券证券投资工具我们主要介绍了债券、股票、证券投资基金三大工具。这三大投资工具也构成了大部投资基金三大工具。这三大投
7、资工具也构成了大部分的金融创新和金融衍生产品的基础性工具。此分的金融创新和金融衍生产品的基础性工具。此外，债券和股票二者既是投资工具，也是主要的间外，债券和股票二者既是投资工具，也是主要的间接融资工具。接融资工具。 证券市场总体上分为证券发行市场和证券交易市证券市场总体上分为证券发行市场和证券交易市场。证券市场的产生丰富了投融资渠道、优化了投场。证券市场的产生丰富了投融资渠道、优化了投融资结构，并最终促进了资源的优化配置。融资结构，并最终促进了资源的优化配置。7练习题 一、基本概念n n有价证券有价证券n n债券债券n n股票股票n n优先股特点优先股特点n n契约型基金契约型基金n n公司型
8、基金公司型基金n n封闭型基金封闭型基金n n开放型基金开放型基金8 二、简答题二、简答题n n证券市场的特征证券市场的特征n n证券市场的基本功能证券市场的基本功能9第二章第二章 证券定价的金融学基础证券定价的金融学基础 第一节第一节 本金与利息本金与利息 一、单利一、单利Simple InterestSimple Interest （一）含义（一）含义 所谓单利，是指货币投资的累计利息与投资年限所谓单利，是指货币投资的累计利息与投资年限成正比关系，即每年投资产生的利息等于利息率成正比关系，即每年投资产生的利息等于利息率r r与与初始投资的乘积。初始投资的乘积。 （二）计算公式（二）计算公式
9、 1 1，如果初始投资为，如果初始投资为A A，以单利，以单利r r计息，则计息，则n n年后年后该投资的总价值该投资的总价值V V为：为： V=(1+rn)AV=(1+rn)A102,2,由公式可见，投资额随时间的变动以线性方式增由公式可见，投资额随时间的变动以线性方式增长。如图，图中直线的斜率为固定的利率长。如图，图中直线的斜率为固定的利率r r。r r 年年 二、复利二、复利Compound InterestCompound Interest （一）复利的含义（一）复利的含义 1 1，所谓复利，即第一年所得利息，所谓复利，即第一年所得利息r r会加到初始会加到初始的本金的本金A A之中，
10、从而第二年记息的本金额会增大。也之中，从而第二年记息的本金额会增大。也就是说，复利是对利息进行记息。就是说，复利是对利息进行记息。11 2 2，在复利情况下，若初始本金为，在复利情况下，若初始本金为A A，则一年后，则一年后本金为本金为A(1+r)A(1+r)，两年后为，两年后为A(1+r)A(1+r)2 2，n n年后即为年后即为A(1+r)A(1+r)n n。即复利下，投资额会随着时间的推移而呈。即复利下，投资额会随着时间的推移而呈几何式加速增长。几何式加速增长。 （二）复利的计算技巧（二）复利的计算技巧 在复利条件下，计算投资额的翻倍时间可依据在复利条件下，计算投资额的翻倍时间可依据72
11、72法则，即：法则，即： 投资额翻倍时间投资额翻倍时间72/i72/i 式中式中i i为利率。如年利率为为利率。如年利率为8 8，则投资额的翻，则投资额的翻倍时间为倍时间为9 9年（年（72/872/8）。这一公式可适用于利率小于）。这一公式可适用于利率小于2020的情况。的情况。 12 （三）复利的记息频率（三）复利的记息频率 1 1，复利可以以任何频率进行，如果年利率为，复利可以以任何频率进行，如果年利率为r r，每年复利每年复利mm次，则每期复利的利率为次，则每期复利的利率为r/mr/m。2 2，一年内经，一年内经mm次复利，则增长因子为次复利，则增长因子为1+(r/m)1+(r/m)m
12、m。3,3,将年利率或银行给定的利率称为名义利率，将复将年利率或银行给定的利率称为名义利率，将复利后所得到的利率称为有效利率，有效利率利后所得到的利率称为有效利率，有效利率r r与名与名义利率义利率r r之间的关系为：之间的关系为： 1 1r r 1+(r/m)1+(r/m)mm4,4,如果将复利次数无限增加，即在如果将复利次数无限增加，即在1+(r/m)1+(r/m)mm中，中，mm，则可得到连续复利，即：，则可得到连续复利，即：n n 其中其中e e2.718282.71828，为自然对数的底。此时有，为自然对数的底。此时有效利率与名义利率的关系为：效利率与名义利率的关系为：n n 1 1
13、r=r=e er r13 5 5，由连续复利的公式可见，连续复利下投资额，由连续复利的公式可见，连续复利下投资额呈指数增长。如图呈指数增长。如图价值价值 年份年份 三、例题三、例题 假设一企业债券，年利率为假设一企业债券，年利率为5 5，每年复利一，每年复利一次，如果对该债券投资次，如果对该债券投资10001000元，求元，求3 3年后该投资的年后该投资的价值，并计算该投资的翻倍时间。价值，并计算该投资的翻倍时间。14 解：根据复利的计算公式解：根据复利的计算公式V=A(1+r)V=A(1+r)n n，有：，有： V=1000(1+0.05)V=1000(1+0.05)3 3 =1157.62
14、5 =1157.625元元 再根据再根据7272法则，该投资的翻倍时间为法则，该投资的翻倍时间为72/572/514.414.4年。年。15 第二节第二节 终值与现值（终值与现值（future future value and present valuevalue and present value） 一、终值一、终值 （一）终值的一般性描述（一）终值的一般性描述 1 1 1 1，概念，概念，概念，概念： 是指采用复利计算的情况下，今天的一笔投资是指采用复利计算的情况下，今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。在未来某个时点上的价值。 2 2 2 2，公式，公式，公式，公式： FV=PFV=P0
15、 0(1+r)(1+r)n n 式中式中n n为时期数，为时期数，FVFV为从现在开始为从现在开始n n个时期的未个时期的未来价值，即终值，来价值，即终值，P P0 0为初始本金，为初始本金，r r为每个时期的利为每个时期的利率；（率；（1 1r r）n n表示今天投入一单位货币，按照复利表示今天投入一单位货币，按照复利r r，在，在n n个时期后的价值。个时期后的价值。 16 3,3,注意事项注意事项 由公式可见，利率由公式可见，利率r r越高，或复利期数越高，或复利期数n n越越多，一笔投资的未来值（终值）越大。多，一笔投资的未来值（终值）越大。 上述终值公式是假设只有一期的现金流（即上述
16、终值公式是假设只有一期的现金流（即P P0 0）, ,以后每期不再有现金流发生。以后每期不再有现金流发生。 （二）对终值的进一步研究（二）对终值的进一步研究 1 1，假设在，假设在n n期内共有期内共有n n次现金流次现金流x x0 0,x,x1 1,x,x2 2, , ,x xn n发生。发生。 2 2，初始现金流，初始现金流x x0 0在在n n期末将增长为期末将增长为x x0 0(1+r)(1+r)n n；下一现金流下一现金流x x1 1在帐户中的时间是在帐户中的时间是n-1n-1期，因此期，因此n n期末期末其价值是其价值是x x1 1(1+r)(1+r)n-1n-1；最后一个现金流；
17、最后一个现金流x xn n无计息无计息期，因此其价值即为期，因此其价值即为x xn n。 17 3 3，根据上述分析，各期现金流的终值为：，根据上述分析，各期现金流的终值为： FV=xFV=x0 0(1+r)(1+r)n n+ x+ x1 1(1+r)(1+r)n-1n-1+ + +x xn n 二、现值二、现值 即终值的逆运算。即终值的逆运算。 （一）贴现因子（贴现率）（一）贴现因子（贴现率） 未来值贴为现值，关键取决于贴现因子未来值贴为现值，关键取决于贴现因子d d。 1 1，一年的贴现因子，一年的贴现因子d d1 1为：为：n n d d1 1=1/(1+r)=1/(1+r) 2, 2,
18、若每年以若每年以m m次进行复利，则贴现因子为：次进行复利，则贴现因子为：n n d dk k=1/1+(r/m)=1/1+(r/m)m m 3, 3,以未来值乘以贴现因子，即得到现值。以未来值乘以贴现因子，即得到现值。 18 （二）现值的求解（二）现值的求解 给定现金流（给定现金流（x x0 0,x,x1 1,x,x2 2, , ,x xn n），），x x0 0没有贴现没有贴现期，现值为其自身；期，现值为其自身；x x1 1的现值为的现值为x x1 1/(1+r)/(1+r)，其余类，其余类推，因此得到现值公式：推，因此得到现值公式：n n PV=xPV=x0 0+ + 三、终值与现值的关
19、系三、终值与现值的关系 终值为现金流在未来支付的等价值，现值为现终值为现金流在未来支付的等价值，现值为现金流在当前的等价值。因此，通过贴现因子金流在当前的等价值。因此，通过贴现因子1/(1+r)1/(1+r)n n可将现值与终值联系在一起，即：可将现值与终值联系在一起，即：n n PV=FV/(1PV=FV/(1r r）n n 19 四、多次复利与连续复利下的现值四、多次复利与连续复利下的现值 （一）多次复利（一）多次复利 各期现金流为（各期现金流为（x x0 0,x,x1 1,x,x2 2, ,x xn n），年利率为），年利率为r r，利息以每年，利息以每年m m个相等期限进行复利计算，则
20、第个相等期限进行复利计算，则第k k期期的复利公式为：的复利公式为： PV=PV= （二）连续复利（二）连续复利 如果以利率如果以利率r r进行连续复利，现金流发生于进行连续复利，现金流发生于t t0 0,t,t1 1, ,t tn n各期，其中各期，其中t tk k= =k/mk/m，则，则t tk k时期发生的现金时期发生的现金流量为：流量为：PV=PV= 20 五、例题五、例题 假设你准备对一只股票进行投资。预计该股票第假设你准备对一只股票进行投资。预计该股票第一年末分红一年末分红0.40.4元，第二年末分红元，第二年末分红0.50.5元，并预计第元，并预计第二年末享受分红后该股票可以以
21、二年末享受分红后该股票可以以1010元的市价出售。元的市价出售。假设贴现率为假设贴现率为5 5，请计算该股票投资所得现金流的，请计算该股票投资所得现金流的现值。现值。 解：根据现值公式，该投资第一年末现金流的解：根据现值公式，该投资第一年末现金流的现值为：现值为： PVPV1 10.4/1.050.4/1.050.3810.381 第二年末现金流的现值为：第二年末现金流的现值为： PVPV2 210.5/10.5/（1.05)1.05)2 2=9.524=9.524 则该投资总现金流的现值为：则该投资总现金流的现值为： PV=0.381+9.524PV=0.381+9.5249.905 9.905 21
