货币市场与资本市场

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1、第九章第九章 货币市场与资本市场货币市场与资本市场本章学习目的与要求教学目的: 通过学习了解并掌握货币市场与资本市场的概念、特征、主要参与者、主要类型等基本知识。学习要求：结合中国实际，学习掌握货币市场、股票市场、债券市场、投资基金和风险投资的理论的具体应用。本章基本内容与学习重点第一节 货币市场的特点与功能货币市场的特点与功能第二节 货币市场的构成货币市场的构成第三节 股票市场股票市场 第四节 债券市场债券市场 第五节 投资基金投资基金 第六节 风险投资风险投资第一节 货币市场的特点与功能货币市场的特点与功能一、货币市场的特点一、货币市场的特点二、货币市场的功能二、货币市场的功能货币市场（货

2、币市场（money market）含义：）含义：亦即短期资金市场，是指融资亦即短期资金市场，是指融资期限在一年以内期限在一年以内的金融市场。交易工具是政府、银行及工商企的金融市场。交易工具是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，主要包括国库券、商业发行的短期信用工具，主要包括国库券、商业票据、银行票据、可转让大额定期存单和回业票据、银行票据、可转让大额定期存单和回购协议等。购协议等。 一、货币市场的特点一、货币市场的特点相对于资本市场来说，货币市场主要特征是：相对于资本市场来说，货币市场主要特征是：（1）交易期限短交易期限短。货币市场是提供短期借贷手段的市场，其交货币市场是提供短期借贷手段的

3、市场，其交易的金融工具的偿还期一般为易的金融工具的偿还期一般为1年或年或1年以下。年以下。（2）交易的目的主要是短期资金周转的需）交易的目的主要是短期资金周转的需要，一般是为弥补流动性的暂时不足。要，一般是为弥补流动性的暂时不足。（3）风险小风险小（4）流动性强流动性强 二、货币市场的功能二、货币市场的功能1.具有具有短期资金融通短期资金融通功能功能2.具有具有管理管理功能功能（1）同业拆借市场、证券回购市场等有利）同业拆借市场、证券回购市场等有利于商业银行业务经营水平的提高和利润最大于商业银行业务经营水平的提高和利润最大化目标的实现，使商业银行无需为了应付提化目标的实现，使商业银行无需为了应

4、付提取或兑现而保有大量的超额准备金，从而将取或兑现而保有大量的超额准备金，从而将各种可以用于高收益的资产得以充分运用。各种可以用于高收益的资产得以充分运用。 （2）票据市场有利于以盈利为目的的企业）票据市场有利于以盈利为目的的企业加强经营管理，提高自身信用水平。加强经营管理，提高自身信用水平。 3.货币市场具有货币市场具有传导货币政策传导货币政策的功能的功能 （1）同业拆借市场是传导中央银行货币政）同业拆借市场是传导中央银行货币政策的重要渠道，中央银行通过同业拆借市策的重要渠道，中央银行通过同业拆借市场传导货币政策借助于对同业拆放利率和场传导货币政策借助于对同业拆放利率和商业银行超额准备金的影

5、响。商业银行超额准备金的影响。 （2）票据市场为中央银行提供了宏观调控）票据市场为中央银行提供了宏观调控的载体和渠道。的载体和渠道。 （3）国库券等短期债券是中央银行进行公开）国库券等短期债券是中央银行进行公开市场业务操作的主要工具。市场业务操作的主要工具。第二节第二节 货币市场的构成货币市场的构成一、同业拆借市场一、同业拆借市场二、票据市场二、票据市场三、大额可转让定期存单市场三、大额可转让定期存单市场四、短期政府债券市场四、短期政府债券市场五、回购市场五、回购市场一、同业拆借市场一、同业拆借市场1.含义：指金融机构之间以含义：指金融机构之间以货币借贷方式货币借贷方式进行短进行短期资金融通活

6、动的市场。期资金融通活动的市场。2.目的：主要用于目的：主要用于弥补短期资金的不足弥补短期资金的不足、票据清票据清算的差额算的差额以及以及解决临时性的资金短缺解决临时性的资金短缺需要。需要。3.同业拆借市场是一个交易量大，能敏感地反映同业拆借市场是一个交易量大，能敏感地反映资金供求关系或货币政策意图，影响货币市场利资金供求关系或货币政策意图，影响货币市场利率的市场。率的市场。4.主要参与者：商业银行、证券公司、投资基金主要参与者：商业银行、证券公司、投资基金等等 5.期限：通常为期限：通常为1-2天，短至隔夜，多则天，短至隔夜，多则1-2周，一般是不会超过一个月。近日计息。周，一般是不会超过一

7、个月。近日计息。6.在国际货币市场上，有代表性的同业拆在国际货币市场上，有代表性的同业拆借利率：借利率：伦敦银行同业拆借利率（伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率新加坡银行同业拆借利率香港银行同业拆借利率香港银行同业拆借利率 伦敦银行同业拆借利率，是伦敦金融市场上伦敦银行同业拆借利率，是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币时的利率。货币时的利率。由报价银行在每个营业日的上午由报价银行在每个营业日的上午11:00对外报对外报出，分为存款利率和贷款利率两种。出，分为存款利率和贷款利率两种。资金的拆借期限有资金的拆借期限有

8、1、3、6、12等几个档次。等几个档次。自自20世纪世纪60年代初，该利率就成了伦敦金融年代初，该利率就成了伦敦金融市场借贷活动中的基本利率，目前它已经成市场借贷活动中的基本利率，目前它已经成了国际金融市场的了国际金融市场的关键利率关键利率，成了国际融资，成了国际融资中浮动利率的基准利率或参照。中浮动利率的基准利率或参照。新加坡同业拆借利率和香港同业拆借利率的新加坡同业拆借利率和香港同业拆借利率的影响范围要小些，它们主要作为观察影响范围要小些，它们主要作为观察亚洲亚洲货货币市场资金供求状况的指标。币市场资金供求状况的指标。二、票据市场二、票据市场1.含义：商业票据市场就是一些信誉卓著含义：商业

9、票据市场就是一些信誉卓著的大公司发行商业票据的市场。的大公司发行商业票据的市场。2.目前市场上的商业票据大多由商业银行目前市场上的商业票据大多由商业银行作代理来发行、保管，并由商业银行提供作代理来发行、保管，并由商业银行提供信用额度支持，通过信用额度支持，通过“滚动发行滚动发行”来偿还来偿还 .3.商业票据的销售方式有两种：一是通过商业票据的销售方式有两种：一是通过商业票据交易商间接销售；二是发行者自商业票据交易商间接销售；二是发行者自己直接销售。己直接销售。 4.期限：一般为期限：一般为3-6个月，最长不超过个月，最长不超过9个个月月5.贴现可分为：贴现、转贴现、再贴现贴现可分为：贴现、转贴

10、现、再贴现三、大额可转让定期存单市场三、大额可转让定期存单市场1.背景：简称背景：简称CDs，是，是20世纪世纪60年代以来金年代以来金融环境变革的产物。由于融环境变革的产物。由于20世纪世纪60年代，市年代，市场利率上升，美国的商业银行又受场利率上升，美国的商业银行又受Q条例条例关关于存款利率的限制，许多公司为了寻求更好于存款利率的限制，许多公司为了寻求更好的收益，将资金调往收益较好的货币市场，的收益，将资金调往收益较好的货币市场，从而使商业银行的市场萎缩，为了夺回市场，从而使商业银行的市场萎缩，为了夺回市场，阻止存款外流，商业银行设计了大额可转让阻止存款外流，商业银行设计了大额可转让定期存

11、单。定期存单。这种存单的最先发明者是美国的花旗银行。这种存单的最先发明者是美国的花旗银行。2.特点：特点：不记名不记名，可流通转让；，可流通转让；面额固定面额固定，在美国至少为，在美国至少为10万美元，二级万美元，二级市场的交易单位为市场的交易单位为10万美元；万美元；利率分为利率分为固定和浮动固定和浮动两种，且比同期定期两种，且比同期定期存款利率高；存款利率高；不可提前支取不可提前支取，只可在二级市场上通过转，只可在二级市场上通过转手变现。手变现。大额存单一般由大的商业银行发行，其流动大额存单一般由大的商业银行发行，其流动性好。性好。3.存单的收益取决于三个因素：存单的收益取决于三个因素：A

12、、发行银行的信用评级、发行银行的信用评级B、存单的期限、存单的期限C、存单市场的供求对比关系。、存单市场的供求对比关系。大额存单的期限，最初为大额存单的期限，最初为3个月，目前有个月，目前有1、2、3个月等几个层次。个月等几个层次。4.大额可转让存单的大额可转让存单的投资者主要是大企业投资者主要是大企业。这是企业解决流动与收益矛盾的良好出路。除这是企业解决流动与收益矛盾的良好出路。除此之外，金融机构也是存单的积极投资者。此此之外，金融机构也是存单的积极投资者。此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也是存单的投资者。人也是存单的投资者。对发行存单的商

13、业银行来说，通过发行存单所对发行存单的商业银行来说，通过发行存单所获得的资金，既可视为定期存款用于中期放款，获得的资金，既可视为定期存款用于中期放款，又可调整资产的流动性，不失为实施资产负债又可调整资产的流动性，不失为实施资产负债管理的良好工具。管理的良好工具。四、短期政府债券市场四、短期政府债券市场1.含义：短期政府债券市场是政府部门以含义：短期政府债券市场是政府部门以债务人的身份，承担到期偿付本息责任的，债务人的身份，承担到期偿付本息责任的，期限在一年以内的债务凭证。期限在一年以内的债务凭证。从广义上来说政府债券不仅包括国家财政从广义上来说政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方

14、政府及其代部门发行的债券，还包括地方政府及其代理机构所发行的证券；理机构所发行的证券；狭义的短期政府债券仅指国库券狭义的短期政府债券仅指国库券。一般来。一般来说，政府短期债券市场主要是指国库券市说，政府短期债券市场主要是指国库券市场。场。2.政府短期债券通常以政府短期债券通常以贴现方式贴现方式进行，投资进行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。差额。3.政府发行短期债券的目的是：政府发行短期债券的目的是：一是满足政府部门短期资金周转的需要，调一是满足政府部门短期资金周转的需要，调节政府收支的季节性的不平衡；节政府收支的季节性的不平衡；二是为中央

15、银行提供公开市场操作的工具，二是为中央银行提供公开市场操作的工具，用以影响货币供应和利率。用以影响货币供应和利率。目前，在西方，政府短期债券的发展比较快，目前，在西方，政府短期债券的发展比较快，其在货币政策上的意义，已经超过了其平衡其在货币政策上的意义，已经超过了其平衡财政收支的目的。财政收支的目的。4.新国库券的发行通常采取拍卖的方式，具体形新国库券的发行通常采取拍卖的方式，具体形式有：式有：竞价方式竞价方式非竞价方式非竞价方式由投资者报出认购数量，并同意以公认的竞价平由投资者报出认购数量，并同意以公认的竞价平均价格购买。采取非竞价方式的多为个人和其他均价格购买。采取非竞价方式的多为个人和其

16、他小投资者。非竞价方式认购的国库券数量较少，小投资者。非竞价方式认购的国库券数量较少，通常低于拍卖额的通常低于拍卖额的15%。国库券以拍卖方式发行，。国库券以拍卖方式发行，符合市场交易规则，既公平又节约交易成本，而符合市场交易规则，既公平又节约交易成本，而且比较灵活。且比较灵活。5.特征：特征：信用风险小。信用风险小。国库券是国家债券，几乎没有违约风险，因此通常国库券是国家债券，几乎没有违约风险，因此通常被称为被称为“金边债券金边债券”或或无风险债券无风险债券，从而对投资者有，从而对投资者有很强的吸引力。很强的吸引力。流动性强。流动性强。国库券有很强的流动性，这使它在交易成本及价格国库券有很强

17、的流动性，这使它在交易成本及价格风险较低的情况下迅速变现。风险较低的情况下迅速变现。面额小。国库券是货币市场中面额较小的证券，面额小。国库券是货币市场中面额较小的证券，对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场上购买的唯一有价证券。货币市场上购买的唯一有价证券。收入免税。收入免税。 五、回购市场五、回购市场1.含义：含义：指在出售证券的同时，和证券的购买方签订协指在出售证券的同时，和证券的购买方签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回其所购买证券，从而获取即时可用资格购回其所购买证券，从而获取

18、即时可用资金的一种交易行为。金的一种交易行为。从本质上来说，回购协议是一种从本质上来说，回购协议是一种抵押贷款抵押贷款，其，其抵押品为证券。抵押品为证券。2.期限：从事日至数日不等。期限：从事日至数日不等。2.影响回购市场利率的主要因素影响回购市场利率的主要因素用于回购的证券质地。一般来说，信誉度用于回购的证券质地。一般来说，信誉度高，流动性强，回购利率低。反之，利率会高，流动性强，回购利率低。反之，利率会相对高些。相对高些。回购期限的长短。一般来说，期限长的利回购期限的长短。一般来说，期限长的利率会高些。率会高些。交割的条件，采用实物交割的利率高些。交割的条件，采用实物交割的利率高些。货币市

19、场其他子市场的利率水平。货币市货币市场其他子市场的利率水平。货币市场其他子市场的利率水平会影响回购市场的场其他子市场的利率水平会影响回购市场的利率。利率。第三节第三节 股票市场股票市场第三节第三节 股票市场股票市场1.含义：（含义：（stock market）是专门对股票进行交易的市场，包括股票是专门对股票进行交易的市场，包括股票的发行和转让。它是一条极为重要的融资的发行和转让。它是一条极为重要的融资渠道，股份公司通过面向社会发行股票，渠道，股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营，其发达程度决定了股份公司能否迅速筹集其发达程度决

20、定了股份公司能否迅速筹集到巨额资金。到巨额资金。 2.股票是股份公司发给股东（持有者）作股票是股份公司发给股东（持有者）作为投资入股并借以取得股息的一种凭证，为投资入股并借以取得股息的一种凭证，代表股东对股份公司一定份额代表股东对股份公司一定份额资产的所有资产的所有权权。它是代表一种股份所有权的股权证明。它是代表一种股份所有权的股权证明书，是代表对一定经济利益分配请求权的书，是代表对一定经济利益分配请求权的资本证券，是能够在资本市场上流通转让资本证券，是能够在资本市场上流通转让的一种重要的有价证券。因此股票被称为的一种重要的有价证券。因此股票被称为权益证券权益证券（equity securit

21、ies）。）。3.股票具有以下特点：股票具有以下特点： A.无期限性。无期限性。B.收益性与风险性。收益性与风险性。 C.权责性。权责性。 D.流通性。流通性。 4.股票的种类股票的种类A、根据股东的权利不同，股票可分为、根据股东的权利不同，股票可分为普通股普通股(ordinary share)和和优先股优先股(preferred stock普通股是最基本、最重要的股票，普通股在公普通股是最基本、最重要的股票，普通股在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿

22、权要求后对企业及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础。的基础。优先股在收益分配和资产清算上比普通股享有优先股在收益分配和资产清算上比普通股享有优先权，股息固定，但优先股通常无投票权。优先权，股息固定，但优先股通常无投票权。B、根据股票是否记名，股票可分为记名股、根据股票是否记名，股票可分为记名股票和不记名股票。票和不记名股票。记名股票须将股东姓名记载于股票和股东名记名股票须将股东姓名记载于股票和股东名册上，其转让要到公司办理过户手续。册上，其转让要到公司办理过户手续。不记名股票则不记载承购人的姓名，可以任不记名股

23、票则不记载承购人的姓名，可以任意转让，但对不记名股票的发行往往有限制意转让，但对不记名股票的发行往往有限制性的规定。性的规定。此外，根据股东的持有主体可将股票分为国此外，根据股东的持有主体可将股票分为国家股、法人股、个人股和外资股等；根据股家股、法人股、个人股和外资股等；根据股票发行上市地的不同，可分为票发行上市地的不同，可分为A股、股、B股、股、H股、股、N股等等。股等等。每次股票交易每次股票交易,买卖股票时需要交纳买卖股票时需要交纳:印花税、手续费、过户费。印花税、手续费、过户费。1.印花税印花税1 （从（从2008.9.19开始只对卖出收取，以开始只对卖出收取，以前双边收到），这是国家统

24、一规定的，全国都一样。前双边收到），这是国家统一规定的，全国都一样。权证，封闭基金不收印花税。权证，封闭基金不收印花税。2.佣金佣金0.5-3根据证券公司决定，只要不高于根据证券公司决定，只要不高于3都符合国家规都符合国家规定，最低没有规定。但要注意，佣金最低收取标准定，最低没有规定。但要注意，佣金最低收取标准是是5元。比如买了元。比如买了1000元股票，实际佣金应该是元股票，实际佣金应该是3元，元，但是不到但是不到5元都按照元都按照5元收取，所以每次买卖股票，元收取，所以每次买卖股票，数量不要太少。佣金差别是比较大的，不同公司不数量不要太少。佣金差别是比较大的，不同公司不一样，同一公司不同交

25、易方式（如网上交易和电话一样，同一公司不同交易方式（如网上交易和电话委托）不一样，不同资金（大户和散户）也可以不委托）不一样，不同资金（大户和散户）也可以不一样。一般来说，佣金总体水平差不多，最近各公一样。一般来说，佣金总体水平差不多，最近各公司都在降低佣金，吸引客户。现在一般佣金水平是司都在降低佣金，吸引客户。现在一般佣金水平是网上交易在网上交易在0.8左右，而现场交易或电话委托在左右，而现场交易或电话委托在0.2左右。左右。3.过户费（仅仅限于沪市）。每一千股收过户费（仅仅限于沪市）。每一千股收取取1元，就是说你买卖一千股都要交元，就是说你买卖一千股都要交1元。元。深圳交易所的股票，不收过

26、户费。深圳交易所的股票，不收过户费。 注：查询每一笔交易的印花税和手续费可注：查询每一笔交易的印花税和手续费可以在相应交易软件中的以在相应交易软件中的“交割明细交割明细”中找到。中找到。 A股、B股、H股、N股、s股我国上市公司的股票有我国上市公司的股票有A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股等的区分。这一区分主要依据股股等的区分。这一区分主要依据股票的票的上市地点和所面对的投资者而定上市地点和所面对的投资者而定。 A股的正式名称是人民币普通股票。它是由股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者

27、）以人民或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，我国币认购和交易的普通股股票，我国A股股票股股票市场经过几十年快速发展，已经初具规模。市场经过几十年快速发展，已经初具规模。B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公的自

28、然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。现阶段民。中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B股公股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。外或在中国香港，澳门及台湾。 H股，即注册地在内地、上市地在香港的外股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是资股。香港的英文是Hongkong，取其字，取其字首，在港上市外资股就叫做首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，股。依此类推，纽约的第一个英文字母是

29、纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一，新加坡的第一个英文字母是个英文字母是S，纽约和新加坡上市的股票，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做就分别叫做N股和股和S股。股。三、股票的价格和股价指数股票的价格和股价指数1. 股票的价格股票的价格通常，股票具有几种不同的价格形式：票通常，股票具有几种不同的价格形式：票面价格、账面价格、清算价格和市场价格面价格、账面价格、清算价格和市场价格等。等。 （1）股票的账面价格，又称股票的资本净）股票的账面价格，又称股票的资本净值，是指股票所代表的净资产总额，其计值，是指股票所代表的净资产总额，其计算公式为：算公式为：每股股票的账面价格每股股票的账面价格=（资产总

30、额（资产总额-负债总负债总额）额）总股数总股数 （2）股票的市场价格，即股票在市场上买卖的价）股票的市场价格，即股票在市场上买卖的价格。格。 （9-1）其中，其中，P为股票价格，为股票价格，Dt 为第为第t年的每股预期收益，年的每股预期收益，i为市场利率。为市场利率。由于无法得知由于无法得知Dt 的确切数值，假定未来每年的股的确切数值，假定未来每年的股票每股收益额为一个固定值票每股收益额为一个固定值D，且持有期间无穷，且持有期间无穷大，则式（大，则式（9-1）变为）变为 （9-2）即股票价格即股票价格=每股预期收益每股预期收益/市场利率。市场利率。 2. 股价指数股价指数股价指数是由专门的金融

31、机构编制的，用股价指数是由专门的金融机构编制的，用以反映股票市场中股票价格变动总体水平，以反映股票市场中股票价格变动总体水平，从而衡量股市行情的指标。从而衡量股市行情的指标。世界上比较有影响的几种股价指数有：美世界上比较有影响的几种股价指数有：美国的国的道道琼斯平均股价指数琼斯平均股价指数、标准普尔股标准普尔股价指数价指数、英国的、英国的金融时报指数金融时报指数、日本的、日本的日日经平均股价指数经平均股价指数和东和东京证券交易所股价指京证券交易所股价指数数、中国香港的、中国香港的恒生股价指数恒生股价指数等。等。我国内地的股价指数主要有上海证券交易我国内地的股价指数主要有上海证券交易所股价指数和

32、深圳证券交易所股价指数。所股价指数和深圳证券交易所股价指数。第四节第四节 债券市场债券市场一、债券的概念及特征一、债券的概念及特征二、债券的种类二、债券的种类三、债券的发行三、债券的发行一、债券的概念及特征一、债券的概念及特征债券是筹资者向社会公开发行的，表明投资者有权债券是筹资者向社会公开发行的，表明投资者有权到期取得利息并收回本金的有价证券。到期取得利息并收回本金的有价证券。与股票不同，债券并不是代表持票人向股份有限公与股票不同，债券并不是代表持票人向股份有限公司的投资，而是代表持票人与债券发行人之间的债司的投资，而是代表持票人与债券发行人之间的债权债务关系。权债务关系。因此债券持票人是债

33、券发行人的债权人，持票人并因此债券持票人是债券发行人的债权人，持票人并不参与债券发行人的经营管理，只是根据债券记载不参与债券发行人的经营管理，只是根据债券记载有权要求债券发行人按照债券条件到期还本付息。有权要求债券发行人按照债券条件到期还本付息。债券的特征主要有：债券的特征主要有：债券是有价证券；债券是有价证券；债券是债券是资本证券；资本证券；债券属于债权证券；债券属于债权证券；债券属于证权债券属于证权证券；证券；债券具有流通性；债券具有流通性；债券具有要式性；债券具有要式性；债券具有风险性。债券具有风险性。二、债券的种类二、债券的种类1.政府债券、企业债券和金融债券政府债券、企业债券和金融债

34、券2.公募债券和私募债券公募债券和私募债券3.本国债券和国际债券本国债券和国际债券4.实物债券、记账式债券和凭证式债券实物债券、记账式债券和凭证式债券5.固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券和浮动利率债券6.单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券券7.长期债券、中期债券和短期债券长期债券、中期债券和短期债券8.可转换债券可转换债券 三、债券的发行三、债券的发行1. 债券的发行主体债券的发行主体债券的发行主体必须是政府、企业（公司债券的发行主体必须是政府、企业（公司以及其他形式的企业）和金融机构（银行以及其他形式的企业）和金融机构（银行和其他非银行金

35、融机构）。如我国国务院和其他非银行金融机构）。如我国国务院颁布的企业债券管理条例第颁布的企业债券管理条例第2条明确规条明确规定不具备法人资格的单位和个人不得发行定不具备法人资格的单位和个人不得发行企业债券。因此，只有具备法定债券发行企业债券。因此，只有具备法定债券发行资格的主体才能够通过发行债券融资。资格的主体才能够通过发行债券融资。 2.债券的发行条件债券的发行条件从总体上来说，企业债券的发行条件可以分为积极条件和从总体上来说，企业债券的发行条件可以分为积极条件和消极条件两类。消极条件两类。 以企业债券的发行为例，根据公司法和国务院颁布的以企业债券的发行为例，根据公司法和国务院颁布的企业债券

36、管理条例的规定，企业发行企业债券必须具企业债券管理条例的规定，企业发行企业债券必须具备下列条件：备下列条件：企业规模达到国家规定的要求，公司法企业规模达到国家规定的要求，公司法第第161条规定，股份有限公司的净资产额不低于人民币条规定，股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于万元，有限责任公司不低于6000万元；万元；企业财务企业财务会计制度符合国家规定；会计制度符合国家规定；具有偿债能力，意图发行债券具有偿债能力，意图发行债券企业最近企业最近3年平均可分配利润足以支付公司债券年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息，年的利息，且债券的信用等级不低于且债券的信用等级

37、不低于A级；级；企业经济效益良好，发企业经济效益良好，发行企业债券连续行企业债券连续3年盈利，净资产收益率在年盈利，净资产收益率在8%左右；左右；企企业发行债券所筹资金用途符合国家产业政策及发行审批机业发行债券所筹资金用途符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途，发行债券额度不能超过整个项目所需资金关批准的用途，发行债券额度不能超过整个项目所需资金的的20%（如果是技改项目则不超过（如果是技改项目则不超过30%）。）。消极条件则是指企业在发行债券时不能存消极条件则是指企业在发行债券时不能存在的条件，例如，公司法第在的条件，例如，公司法第162条规定：条规定：“凡有下列情形之一的，不得再次发行公

38、司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：债券：前一次发行的公司债券尚未募足前一次发行的公司债券尚未募足的；的；对已发行的公司债券或者其债务有对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。继续状态的。”3.债券的发行方式债券的发行方式从债券发行的对象来划分，债券的发行方式一般从债券发行的对象来划分，债券的发行方式一般有两种：公募发行（有两种：公募发行（public offering）和私募发）和私募发行行(private placement)。公募发行是指发行人通。公募发行是指发行人通过债券承销机构直接面向社会公众的债券发行

39、，过债券承销机构直接面向社会公众的债券发行，而私募发行则是指发行人针对特定投资者进行的而私募发行则是指发行人针对特定投资者进行的债券发行。考虑到公募发行面向的是信息严重不债券发行。考虑到公募发行面向的是信息严重不对称的社会公众投资者，世界各国对公募债券发对称的社会公众投资者，世界各国对公募债券发行的法律管制通常高于面向投资银行、人寿保险行的法律管制通常高于面向投资银行、人寿保险公司和其他基金等特定投资者的私募发行。公司和其他基金等特定投资者的私募发行。4.债券的发行价格债券的发行价格债券的票面通常需要记载一定的面值，根债券的票面通常需要记载一定的面值，根据债券的发行价格和债券票面面值的关系，据

40、债券的发行价格和债券票面面值的关系，债券发行可以分为平价发行、折扣发行和债券发行可以分为平价发行、折扣发行和溢价发行。平价发行是指债券的发行价格溢价发行。平价发行是指债券的发行价格和面值相等，折扣发行是指债券的发行价和面值相等，折扣发行是指债券的发行价格低于面值，而溢价发行则是指债券的发格低于面值，而溢价发行则是指债券的发行价格高于面值。实践中，债券的发行价行价格高于面值。实践中，债券的发行价格以平价发行和折扣发行居多。格以平价发行和折扣发行居多。 5.债券的管理制度债券的管理制度目前，世界上债券的发行制度主要有两种：注册制目前，世界上债券的发行制度主要有两种：注册制和核准制。和核准制。实行债

41、券发行注册制的国家，要求意欲发行债券的实行债券发行注册制的国家，要求意欲发行债券的发行人，必须按照法律规定，将与所发行债券有关发行人，必须按照法律规定，将与所发行债券有关的一切信息和资料制成法律文件并公示，且发行人的一切信息和资料制成法律文件并公示，且发行人应对于陈述内容的真实性负责。应对于陈述内容的真实性负责。政府证券监督管理机构只负责审查发行人是否已经政府证券监督管理机构只负责审查发行人是否已经按照法律规定，披露了相关信息，并不对于债券品按照法律规定，披露了相关信息，并不对于债券品质进行实质审查，一些证券市场比较成熟的国家质进行实质审查，一些证券市场比较成熟的国家（如美国）通常采用注册制。

42、（如美国）通常采用注册制。实行核准制的国家则不仅要求发行人履行如实陈述实行核准制的国家则不仅要求发行人履行如实陈述的义务，而且国家证券监督管理机构还对于债券本的义务，而且国家证券监督管理机构还对于债券本身品质进行实质审查，以保证债券的质量，保护投身品质进行实质审查，以保证债券的质量，保护投资者的利益。核准制通常在证券市场尚处于发展状资者的利益。核准制通常在证券市场尚处于发展状态的国家采用。态的国家采用。在我国，根据中华人民共和国证券法在我国，根据中华人民共和国证券法（以下简称证券法）第（以下简称证券法）第11条的规定，条的规定，在债券发行上采用的是审批制，虽然从术在债券发行上采用的是审批制，虽

43、然从术语表述上我国为采用审批制，但是从实质语表述上我国为采用审批制，但是从实质上讲，我国的债券发行管理制度仍然是属上讲，我国的债券发行管理制度仍然是属于核准制。于核准制。第五节第五节 投资基金投资基金一、投资基金的含义及特点一、投资基金的含义及特点 投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共

44、担投资风险、分享收益。融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。投资基金在不同的国家有不同的称谓。美国称之投资基金在不同的国家有不同的称谓。美国称之为为“共同基金共同基金”或或“互惠基金互惠基金”（Mutual Fund），），英国和我国香港地区习惯称其为英国和我国香港地区习惯称其为“单位信托基金单位信托基金”（Unit Trust），日本和我国台湾则称之为），日本和我国台湾则称之为“证证券投资信托基金券投资信托基金” 二、投资基金的类型二、投资基金的类型1.依据基金是否可以增加和赎回，可以分依据基金是否可以增加和赎回，可以分为开放式基金和封闭式基金。为开放式基金和封闭式基金。 2.根据不同的组

45、织形态，可以将投资基金根据不同的组织形态，可以将投资基金划分为公司型基金和契约型基金。划分为公司型基金和契约型基金。 3. 按照投资对象，投资基金可分为货币市按照投资对象，投资基金可分为货币市场基金、资本市场基金和混合基金。场基金、资本市场基金和混合基金。 4. 按照筹集资金的方式，投资基金可分为按照筹集资金的方式，投资基金可分为公募基金和私募基金。公募基金和私募基金。 三、投资基金与其他投资工具的关系三、投资基金与其他投资工具的关系就全球范围来看，发展完善的金融市场上有五大就全球范围来看，发展完善的金融市场上有五大类常见的金融工具，即股票、债券、组合金融工类常见的金融工具，即股票、债券、组合

46、金融工具、衍生金融工具和实物金融工具。具、衍生金融工具和实物金融工具。 基金与股票、债券的主要差异表现为以下几个方基金与股票、债券的主要差异表现为以下几个方面面:1.从性质的角度看从性质的角度看2.从发行目的角度看从发行目的角度看 3.从投资回收方式的角度看从投资回收方式的角度看4. 从风险收益角度看从风险收益角度看项目股票债券基金性质所有权关系债权债务关系信托投资关系发行后的处理列入公司资本列入公司负债构成基金组成单位投资回收无到期日到期还本付息可有期可无期风险性风险大风险较小一般介于股票和债券之间第六节第六节 风险投资风险投资一、风险投资的起源和发展一、风险投资的起源和发展二、风险投资的特

47、点二、风险投资的特点三、风险资本的分类三、风险资本的分类四、风险投资的退出四、风险投资的退出一、风险投资的起源和发展一、风险投资的起源和发展1.风险投资的起源风险投资的起源风险投资（风险投资（Venture Capital，VC）,是把是把资本投向高新技术及其产品的研究开发领资本投向高新技术及其产品的研究开发领域域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化业化,以取得高资本收益的一种投资过程。以取得高资本收益的一种投资过程。现代意义上的风险投资起源于现代意义上的风险投资起源于20世纪的美世纪的美国，它的诞生标志是国，它的诞生标志是1946年年6月月6日美国研日美

48、国研究与发展公司（究与发展公司（America Research & Development ,ARD）的建立。）的建立。 2. 风险投资的发展风险投资的发展美国风险投资业真正发展是美国风险投资业真正发展是1958年美国国年美国国会通过的小企业投资法案，该法案授会通过的小企业投资法案，该法案授权小企业管理局制定和实施小企业投资公权小企业管理局制定和实施小企业投资公司计划，其目的是通过设立政府风险投资司计划，其目的是通过设立政府风险投资基金，引导并带动民间资本进入风险投资基金，引导并带动民间资本进入风险投资领域。领域。 二、风险投资的特点二、风险投资的特点1. 风险投资是一种高风险的投资风险投资

49、是一种高风险的投资2. 风险投资是一种高回报的投资风险投资是一种高回报的投资3. 风险投资是一种较大规模的投资风险投资是一种较大规模的投资4. 风险投资是一种专业化的投资风险投资是一种专业化的投资三、风险资本的分类三、风险资本的分类1.种子期的种子资本种子期的种子资本种子期是指从实验室的样品到正式产品形种子期是指从实验室的样品到正式产品形成的阶段。成的阶段。此阶段，风险投资所面临的风险主要来自此阶段，风险投资所面临的风险主要来自三个方面：三个方面：技术风险；技术风险；市场风险；市场风险；企业管理风险。企业管理风险。2.导入期的开业资本导入期的开业资本导入期是指从形成正式产品到结束试验的导入期是

50、指从形成正式产品到结束试验的阶段。这是技术完善和试销阶段。阶段。这是技术完善和试销阶段。3.成长期的期初资本成长期的期初资本成长期是指从中试之后到形成初步生产规成长期是指从中试之后到形成初步生产规模阶段，这是企业开始正式生产时期。在模阶段，这是企业开始正式生产时期。在这一阶段，企业一般还没有盈利，即将做这一阶段，企业一般还没有盈利，即将做到收支平衡，并且在市场开拓方面略有进到收支平衡，并且在市场开拓方面略有进展。这是企业为了树立公司品牌，确立自展。这是企业为了树立公司品牌，确立自己在业内的地位，需要新的资金支持。己在业内的地位，需要新的资金支持。4.发展期的拓展资本发展期的拓展资本发展期是指从

51、产品进入市场到大规模的占发展期是指从产品进入市场到大规模的占领市场阶段。在这一阶段，资本需求相对领市场阶段。在这一阶段，资本需求相对前两阶段又有增加，此时的资金一方面用前两阶段又有增加，此时的资金一方面用于扩大生产，另一方面用于开拓市场。此于扩大生产，另一方面用于开拓市场。此阶段的资金来源主要是风险投资家的风险阶段的资金来源主要是风险投资家的风险资本，还有一部分是一些稳健资本，如商资本，还有一部分是一些稳健资本，如商业银行资金。业银行资金。四、风险投资的退出四、风险投资的退出1.公开上市公开上市公开上市（公开上市（initial public offering, IPO）退出方）退出方式，是当

52、风险企业发展到一定程度，风险投资家式，是当风险企业发展到一定程度，风险投资家通过在证券市场公开发行股票的方式，将其所拥通过在证券市场公开发行股票的方式，将其所拥有的风险企业的股份公开出售，以实现其风险投有的风险企业的股份公开出售，以实现其风险投资的退出及投资收益的方式。由于风险企业大都资的退出及投资收益的方式。由于风险企业大都难以达到主板市场的上市条件，为了实现风险投难以达到主板市场的上市条件，为了实现风险投资能够通过公开上市退出，在国外，许多国家专资能够通过公开上市退出，在国外，许多国家专门设立了门设立了“二板二板”市场，其上市条件一般低于主板市场，其上市条件一般低于主板市场，以便于风险企业

53、的公开上市。市场，以便于风险企业的公开上市。2.风险企业回购风险企业回购风险企业回购退出方式，是指风险企业家、风险企业回购退出方式，是指风险企业家、风险企业的管理层及员工等以现金、有价风险企业的管理层及员工等以现金、有价证券购入风险投资公司（或基金）所持有证券购入风险投资公司（或基金）所持有的风险企业的股份，注销或按比例分配给的风险企业的股份，注销或按比例分配给风险企业其他股东，从而拥有风险投资公风险企业其他股东，从而拥有风险投资公司司(或基金或基金)的风险投资得以退出的方式。的风险投资得以退出的方式。 3企业并购企业并购企业并购退出方式，是指通过由另一家企业并购退出方式，是指通过由另一家（或

54、几家）企业（或风险投资公司）并购（或几家）企业（或风险投资公司）并购风险企业，从而实现风险投资公司（或基风险企业，从而实现风险投资公司（或基金）的风险投资得以退出的方式。企业并金）的风险投资得以退出的方式。企业并购方式退出主要有以下三种：购方式退出主要有以下三种：（1）现金并购。）现金并购。 （2）股票并购。）股票并购。 （3）混合并购。）混合并购。 4.清算退出清算退出清算退出是指当风险投资公司（或基金）清算退出是指当风险投资公司（或基金）认为风险企业出现问题，不能通过其他方认为风险企业出现问题，不能通过其他方式实现其所投资的风险资本的正常退出时，式实现其所投资的风险资本的正常退出时，而采取

55、清算的方式收回其所投入的全部或而采取清算的方式收回其所投入的全部或部分资本。清算退出的方式主要有两种：部分资本。清算退出的方式主要有两种：一种是解散清算；另一种是破产清算。一种是解散清算；另一种是破产清算。（1）解散清算。是指风险投资公司（或基金）解散清算。是指风险投资公司（或基金）认为风险企业将会出现严重问题时，主动决认为风险企业将会出现严重问题时，主动决定风险企业停产解散，通过拍卖资产或转让定风险企业停产解散，通过拍卖资产或转让整个风险企业，实现其风险资本的全部或部整个风险企业，实现其风险资本的全部或部分回收。与破产清算相比，解散清算是主动分回收。与破产清算相比，解散清算是主动的，此时清算一般能收回部分甚至全部投资。的，此时清算一般能收回部分甚至全部投资。（2）破产清算。当风险企业经营出现严重的）破产清算。当风险企业经营出现严重的债务危机时，风险企业全体股东与债权人达债务危机时，风险企业全体股东与债权人达成协议，依法申请破产后再进行清算。与解成协议，依法申请破产后再进行清算。与解散清算相比，破产清算是被动的，通常拍卖散清算相比，破产清算是被动的，通常拍卖价格与转让价格都较低，当拍卖或转让所得价格与转让价格都较低，当拍卖或转让所得不足以偿还债务时，风险投资公司（或基金）不足以偿还债务时，风险投资公司（或基金）将会损失其全部投资。将会损失其全部投资。