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1、第五章第五章 证券投资的行业周期分证券投资的行业周期分析析 第一节第一节 行业的生命周期行业的生命周期一、行业的市场类型一、行业的市场类型（一一）根根据据行行业业中中企企业业的的数数量量、产产品品性性质质、价价格格的的制制定定和和其其它它一一些些因因素素，各各种种行行业业基基本本上上可可分分为为以下四中市场类型：以下四中市场类型：1 1、完全竞争的市场、完全竞争的市场 许许多多生生产产者者生生产产同同质质的的产产品品的的市市场场情情形形，如如初初级级产产品品市市场场。这这种种市市场场中中生生产产者者众众多多，生生产产的的产产品品基基本本无无差差别别，价价格格由由市市场场需需求求决决定定，生生产
2、产者者和和消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。 2 2、垄断竞争（不完全竞争）市场、垄断竞争（不完全竞争）市场 许许多多生生产产者者生生产产同同种种但但不不同同质质的的产产品品，如如制制成成品品市市场场、洗洗发发水水。这这种种市市场场中中的的生生产产者者众众多多，产产品品之之间间存存在在差差异异，因因此此生生产产者者可可以以藉藉以以树树立立自自己己产产品品的信誉，从而对其产品的价格由一定的控制能力。的信誉，从而对其产品的价格由一定的控制能力。3 3、寡头垄断市场、寡头垄断市场 少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份少量生产者在某种产品的生产中间很大
3、市场份额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、钢铁等，以及储量集中的矿产品，如石油等多属这钢铁等，以及储量集中的矿产品，如石油等多属这种市场。种市场。 4 4、完全垄断市场、完全垄断市场 独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品，种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品，因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取最大利润。但垄断者也受到反垄
4、断法和政府管制最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制的约束。的约束。 （二）按不同标准对进行行业分类（二）按不同标准对进行行业分类1 1、按按行行业业发发展展与与经经济济周周期期关关系系分分：成成长长型型（网网络络）、周周期期型型（高高档档消消费费品品）、防防御御型型（公公用用事事业业）、成长周期性（房地产）成长周期性（房地产）2 2、按按发发展展前前景景分分：朝朝阳阳产产业业（ITIT业业、遗遗传传工工程程）、夕阳产业（纺织）夕阳产业（纺织）3 3、按技术先进程度分：新兴产业、传统产业、按技术先进程度分：新兴产业、传统产业4 4、按集约化程度：资本密集型、技术密集型、劳、按集约化程度：资
5、本密集型、技术密集型、劳动密集型。动密集型。 二、行业的生命周期二、行业的生命周期1 1、阶段划分、阶段划分 初创阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段初创阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段2 2、影响因素、影响因素（1 1）需求：）需求： 它它是是社社会会发发展展的的原原动动力力，新新产产业业的的形形成成过过程程实实际际上上是是对对社社会会潜潜在在需需求求的的发发现现和和给给与与有有效效满满足足的的过过程程。需需求求的的总总量量决决定定行行业业成成熟熟后后的的规规模模，需需求求的的性性质质决决定定行行业业将将属于劳动密集型、资本密集型或是知识密集型行业。属于劳动密集型、资本密集型或是知识密集型行
6、业。（2 2）技术进步：）技术进步： 它不仅使新产品的推出成为可能，而且能提高新产它不仅使新产品的推出成为可能，而且能提高新产业的生产效率，从而促进行业的市场扩张，使行业进入业的生产效率，从而促进行业的市场扩张，使行业进入快速成长起，技术进步还可以使行业实现规模经济，使快速成长起，技术进步还可以使行业实现规模经济，使企业获利，从而壮大行业。企业获利，从而壮大行业。 （3）政府政策：政府的影响和干预和行业发展有一定作用。其干预的目的在于维护经济的公平和自由竞争，保证经济的健康发展。政府主要通过补贴、税收、信贷、价格等经济手段来实现，另外还辅之以规划指导、额度限制、市场准入、环保限制等手段。（4）
7、社会习惯：社会习惯的变迁也对行业的发展和行业生命周期发生影响。如社会公众对安全性的要求使汽车的安全防护性能力高，环保意识的增强使环保产业迅速发展。 第二节第二节 行业周期在证券市场行业周期在证券市场上的表现上的表现 一、行业周期和业绩一、行业周期和业绩 1 1、初初创创期期：市市场场规规模模小小制制约约了了销销售售收收入入的的增增长长，市市场场认认同同度度低低封封杀杀了了产产品品价价格格的的上上扬扬空空间间，成成本本较较高高，使使业业绩绩不不佳佳。这这一一时时期期是是风风险险大大，收收益益小小的的时时期期，其其主主要要风风险为技术风险和市场风险。险为技术风险和市场风险。2 2、成长期：是行业发
8、展的黄金时期，产品受到普遍认、成长期：是行业发展的黄金时期，产品受到普遍认同，技术成熟化、产品多元化和标准化使成本降低，销同，技术成熟化、产品多元化和标准化使成本降低，销售收入增加，行业业绩优良，高速增长。这一时期的主售收入增加，行业业绩优良，高速增长。这一时期的主要风险是管理和市场风险。要风险是管理和市场风险。 3 3、成熟期：市场规模增速减弱，产品价格、业绩、利、成熟期：市场规模增速减弱，产品价格、业绩、利润稳定，风险较小，收益较高，分红派息较多。这一时润稳定，风险较小，收益较高，分红派息较多。这一时期主要风险是管理风险。期主要风险是管理风险。4 4、衰退期：市场被新产品替代，产品销量小，
9、利润少，、衰退期：市场被新产品替代，产品销量小，利润少，风险主要是生存风险。风险主要是生存风险。 二、不同阶段行业在证券市场上的表现二、不同阶段行业在证券市场上的表现1 1、初初创创期期：收收益益少少甚甚至至亏亏损损，但但人人们们的的预预期期较较高高，股股价价有有的的也也有有可可能能会会很很高高。由由于于这这种种价价格格的的大大幅幅上上升升没没有有业业绩绩基基础础，而而初初创创期期的的风风险险较较大大，因因而而必必然然是是投投机机性性的的，所以价格波动不可避免。所以价格波动不可避免。2 2、成成长长期期：由由于于产产业业利利润润快快速速增增长长，股股价价呈呈上上涨涨趋趋势势，由于有业绩基础，所
10、以上涨具有长期性。由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。 3 3、成成熟熟期期：是是蓝蓝筹筹股股的的集集中中地地，行行业业快快速速增增长长可可能能性性较较小小，但但利利润润稳稳定定，股股价价一一般般不不会会大大幅幅度度升升降，但会稳步攀升。降，但会稳步攀升。4 4、衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市、衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多借壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多STST、PTPT股票的价格超过蓝筹股，即股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰乌鸦变凤凰”的的
11、现象频出。现象频出。 遗传工程销销售售价价格格计算机医疗服务快餐服务石油冶炼超级市场纺织采矿风险大、未来收益高收益增长快、风险递减盈利稳 定 、风险较小收益少、投资不安全 例：例：A A行业销售额情况与国民生产总值情况如下表：行业销售额情况与国民生产总值情况如下表： 年份A行业国民生产总值A行业销售额占国民生产总值的百分比（%）销售额（10亿元）年增长率（%）国民生产总值（10亿元）年增长率（%)19998.121057.7320008.788.131126.677.8420019.648.561207.148.03 运运用用行行业业增增长长情情况况分分析析A A行行业业处处于于行行业业周周期
12、期的的何何种阶段？是否是周期性行业？种阶段？是否是周期性行业？ 通过上表分析通过上表分析1999-20011999-2001年该企业处于经济周年该企业处于经济周期的阶段：国民生产总值逐年增长且速度较快，国期的阶段：国民生产总值逐年增长且速度较快，国民经济处于繁荣阶段。由于该企业销售额逐年增加，民经济处于繁荣阶段。由于该企业销售额逐年增加，与国民生产总值同步，所以该行业是周期性行业。与国民生产总值同步，所以该行业是周期性行业。该行业销售额增长率高于国民生产总值增长率，行该行业销售额增长率高于国民生产总值增长率，行业销售额占国民生产总值比重逐年上升，所以业销售额占国民生产总值比重逐年上升，所以A
13、A行行业是增长型行业，处于行业周期的成长期。业是增长型行业，处于行业周期的成长期。 三、投资选择三、投资选择1 1、顺应趋势，选择潜力股、顺应趋势，选择潜力股2 2、对处于不同阶段产业的投资选择、对处于不同阶段产业的投资选择 对处于初创期的行业，如目前的遗传工程行对处于初创期的行业，如目前的遗传工程行业，由于风险较大，收益小，企业只有几家，可业，由于风险较大，收益小，企业只有几家，可选择余地小，因此适合于投机者。选择余地小，因此适合于投机者。 对于处于成长期的行业，如计算机、通讯等，对于处于成长期的行业，如计算机、通讯等，一方面高速增长，另一方面竞争激烈，破产倒闭一方面高速增长，另一方面竞争激
14、烈，破产倒闭可能性大，一般适合于趋势投资者，但不适合于可能性大，一般适合于趋势投资者，但不适合于价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报，价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报，否则就会血本无归。否则就会血本无归。 对于成熟期的行业，风险较小，收益较大，对于成熟期的行业，风险较小，收益较大，适于收益型或价值型投资者。适于收益型或价值型投资者。 对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市公司，有可能重组或是成为公司，有可能重组或是成为“壳资源壳资源”。 3 3、正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国、正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国家对某一行业的
15、扶植或限制，往往意味着这一行家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一行业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间，业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间，因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策，结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策，能更好地投资效益。能更好地投资效益。 热点行业及上市公司一览表热点行业及上市公司一览表: : 序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司1农业持续热门的基础产业。今后我国农业投资的新增资金将重点用于非粮农业的发展。农业和非粮农业的发展前景将十分广阔。隆 平 高 科
16、、丰 乐 种 业 、景 谷 林 业 、秦 丰 农 业 、新农开发2基础资源和设施产业我国将继续贯彻以能源、交通为战略重点的产业政策，该产业有较好的企业基础及市场供求关系，并有调价等利好预期。国家西气东输、西电东送、交通网络干线等重大基础设施的建设将直接提供巨大的商机并间接衍生一系列“经济要素链”。相关行业公司将从中直接受益，极有可能出现业绩迅速增长的上市公司。申能股份、北京城建、上海建工、西水股份、天山股份、秦岭水泥、深能源、中原油气、石油大明、辽河油田 序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司3高科技含量的高科技行业信 息通信我国是世界上最大的移动通信市场之一，发展前景十分广阔，并
17、将继续带动光纤通信市场的快速增长。通讯行业将可能成为高科技行业中最有投资价值的行业，将建成为国家的重要支柱产业。东方通信、大唐电信、中兴通讯、亿阳信通、上海贝岭、清华同方、华工科技生 物医药我国医药行业“十五”期间重点发展两类产品，即中药和生物工程药物，加快由医药大国向医药强国目标迈进。基因技术所带来的商业价值无可估量，从事此类技术研究和开发企业的发展前景无疑十分广阔。哈药集团、同仁堂、复星实业、天坛生物、海王生物、丽珠集团、粤宏远、长百集团 序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司3高科技含量的高科技行业新材料是高技术中的核心高技术，具有广阔的发展前景。高性能材料是各项新技术发展的
18、基石，无疑新材料与材料科学将有着持续、高速发展的势头。该行业上市公司产品和资源具有垄断性，研究开发新产品的能力非常强。资源性优势带来高市场份额。东方钽业、有研硅股、乐凯胶片、风华高科、稀土高科、中钨高新、安泰科技、中科三环、星新材料、安彩高科、铜峰电子新能源新能源技术已成为国家重点发展的高科技产业之一，目前新能源已初步形成产业。新能源行业具有广阔的发展空间，蕴涵着巨大的商机，将形成持续的投资热点。凯迪电力、岁宝热电、申能股份、长城电工、北新建材、华东电子、龙电股份 序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司4第三产业第三产业的结构调整和加快发展势在必行，将成为证券市场中的行业亮点而引人
19、瞩目，未来将得到国家政策的扶持，具有广阔的发展空间。其中金融、房地产旅游和休闲等行业最具发展潜力和发展空间，将成为市场各方倍加关注的热点。民生银行、宏源信托、深万科、新黄埔、中视股份、黄山旅游、青旅控股、中体产业 序号热点行业行业概况行业发展前景重点关注的上市公司5外贸行业外贸行业将通过进一步的市场深化和市场导入在世界市场上重新定位，将大大改善我国外贸企业的经营环境。其中具有比较优势的公司商机多多。外贸行业将迎来全新机遇，其中具有比较优势的公司商机多多。江苏工艺、中国国贸、厦门国贸、雅戈尔6电力行业电力行业作为国民经济的基础产业，具有资金密集、技术密集收益稳定等特点。电力行业仍将超常发展，其未
20、来投资价值将得到投资者进一步认可。彰泽电力、华银电力、三峡水利、葛洲坝、许继电气、申能股份、粤电力第三节第三节 行业的其他特征分析行业的其他特征分析 一、行业的市场结构分析：（见前面）一、行业的市场结构分析：（见前面）（一）完全竞争的市场：如初级产品市场（一）完全竞争的市场：如初级产品市场（二）垄断竞争（不完全竞争）市场：（二）垄断竞争（不完全竞争）市场：（三三）寡寡头头垄垄断断市市场场：如如汽汽车车、钢钢铁铁以以及及矿矿产产品品( (石油石油) )（四）完全垄断市场（四）完全垄断市场: :如公用事业如公用事业 二、经济周期与行业分析二、经济周期与行业分析（一一）增增长长型型行行业业：本本行行
21、业业运运动动状状态态与与经经济济活活动动总总水水平平的的周周期期及及其其振振幅幅无无关关。其其主主要要依依靠靠：技技术术进进步步、新新产产品品推推出出、更更优优质质的的服服务务。比比如如，在在过过去去的的几几十十年，计算机、打印机行业就是典型的成长型行业。年，计算机、打印机行业就是典型的成长型行业。（二二）周周期期型型行行业业：本本行行业业运运动动状状态态与与经经济济相相关关。比比如如：高高档档消消费费品品、耐耐用用品品行行业业及及其其他他需需求求的的收收入入弹性较高的行业。弹性较高的行业。（三）防守型行业：因为其产品的需求相对稳定，（三）防守型行业：因为其产品的需求相对稳定，并不受经济周期处
22、于衰退的影响。因此，对其投资并不受经济周期处于衰退的影响。因此，对其投资属于收入型投资，而非资本利得的投资。比如：食属于收入型投资，而非资本利得的投资。比如：食品业、共用事业。品业、共用事业。 三、影响行业兴衰的主要因素：五点三、影响行业兴衰的主要因素：五点（一一）技技术术进进步步：其其影影响响有有：在在众众多多的的技技术术因因素素中中，最最重重要要的的先先考考虑虑产产品品的的稳稳定定性性；其其次次，技技术术进进步步对对行行业业的的影影响响是是巨巨大大的的。二二战战后后的的工工业业发发展展一个显著特点是新行业的出现淘汰了旧行业。一个显著特点是新行业的出现淘汰了旧行业。（二二）政政府府政政策策：
23、影影响响范范围围：公公用用事事业业、运运输输部部门门、金金融融部部门门以以及及高高科科技技领领域域。政政府府可可采采取取促促进进（补补贴贴、优优惠惠税税限限制制外外国国竞竞争争等等），也也可可以以采采取取限制性规定（加重税收）。限制性规定（加重税收）。（三三）产产业业组组织织创创新新：其其可可以以推推动动产产业业形形成成和和产产业业升升级级。若若缺缺乏乏创创新新，则则缺缺乏乏竞竞争争。比比如如，上上个个世纪世纪8080年代的建筑业、纺织业。年代的建筑业、纺织业。（四）社会习惯的改变（四）社会习惯的改变: :足以使一些不再适应社会足以使一些不再适应社会需要的行业衰退，也可使新兴行业兴起。需要的行
24、业衰退，也可使新兴行业兴起。 （五五）经经济济全全球球化化：使使每每个个企企业业（人人）都都置置身身于于全球性竞争之中。全球性竞争之中。 经经济济全全球球化化的的表表现现：生生活活活活动动全全球球化化、19951995年年1 1月月1 1日日之之后后世世界界贸贸易易体体制制的的形形成成、各各国国金金融融利利益益日日益益融融合合、投投资资活活动动遍遍及及全全球球、跨跨国国公公司司作作用用加强。加强。 经经济济全全球球化化的的影影响响：导导致致产产业业全全球球性性转转移移、国国际际分分工工出出现现重重要要变变化化（一一国国行行业业优优势势不不再再仅仅取取决决于于资资源源，政政府府效效率率、市市场场机机制制的的完完善善、劳劳动动者者知知识识及及水水平平变变得得重重要要）、贸贸易易理理论论与与投投资资理理论论一一体化。体化。 加入世贸组织对我国的影响，长期而言：使加入世贸组织对我国的影响，长期而言：使中国经济变得更有效率；短期：有冲击。中国经济变得更有效率；短期：有冲击。 第四节第四节 小节小节 本章主要内容： 产业的生命周期及其对证券市场的影响。重点掌握： 产业的生命周期对证券市场的影响，投资原则，以及影响行业兴衰的因素。
