《比亚迪财务报表分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《比亚迪财务报表分析（54页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、比亚迪企业案例分析3业务指标分析1背景4优势与问题2财务指标分析目录5企业估值6结论与建议1 1背景Partone概况汽车行业新能源汽车公司概况汽车业务作为全球新能源汽车研发和推广的引领者，集团于新能源汽车领域拥有雄厚的技术积累、领先的市场份额，奠定了比亚迪于全球新能源汽车领域的行业领导地位。手机部件及组装业务产品覆盖手机、平板计算机、笔记本计算机及其他消费类电子产品等领域，但不生产自有品牌的整机产品。该业务的主要客户包括三星、华为、苹果、联想、vivo、小米等智能移动终端领导厂商。二次充电电池及光伏业务比亚迪为全球领先的二次充电电池制造商之一，主要客户包括三星、华为等手机领导厂商，以及博世、
2、库柏等全球性的电动工具及其他便携式电子设备厂商。城市轨道交通业务城市轨道交通业务是比亚迪未来发展的战略方向之一。凭借在新能源业务领域业已建立的技术和成本优势，集团成功研发出高效率、低成本的跨座式单轨“云轨”产品，配合新能源汽车实现对城市公共交通的立体化覆盖。行业分析比亚迪占据三个行业：汽车业、二次充电电池及光伏、手机部件及组装。从营收占比不难看出，比亚迪侧重于汽车行业。汽车行业分析 根据中国汽车工业协会的统计数据，2017年中国汽车产销量分别达2,901.5万辆和2,887.9万辆，同比分别增长3.2%和3%，连续九年蝉联全球第一。乘用车行业已基本告别2000-2010 年十年高速增长期，转而
3、进入稳健增长时期。长期来看，我国汽车保有量提升空间仍然极为广阔。目前我国汽车普及度与发达国家相比差距仍然巨大，同期美国千人汽车保有量在 800 辆以上，日韩也已达到 350 辆以上，而我国仍然不到 150 辆水平，长期仍具备翻倍空间。 新能源汽车新能源汽车发展势头持续强劲，新能源汽车市场占比较上年提高了0.9个百分点，市场份额增至2.7%。排名名称2016Q1-Q4市占率2017Q1-Q3市占率1比亚迪10246531%7039323%2北汽新能源4642014%5371917%3吉利知豆202926%3261610%4上汽乘用车200176%267839%5众泰乘用车3699911%1950
4、46%面对新能源汽车市场的蓬勃发展，比亚迪积极把握行业机遇，持续投入研发，提升技术并扩充产能，致力于巩固其于新能源汽车行业的领先地位。2017年全年，集团新能源汽车销量实现超过11万辆，同比增长超过15%，根据EVSales的统计数据，2017年比亚迪新能源汽车销量再次冠领全球，实现连续三年排名全球销量第一，行业地位进一步巩固，品牌影响力进一步增强。新能源汽车2 2财务指标分析Parttwo短期偿债能力比亚迪的流动比率总体上低于上汽集团。流动比率保持在2:1左右比较合适，汽车行业的流动比率参考指标是1.1，上汽集团的流动比率总体上高于1.1，而比亚迪的流动比率大致在0.7左右，长期大幅低于上汽
5、集团。在2009-2015年、2017年，比亚迪的流动比率低于1，表明其流动负债可以覆盖其全部流动资产，且还有剩余，这属于较为激进的营运资本管理战略。短期偿债能力速动比率为1:1左右是恰当的。比亚迪的速动比率大幅低于上汽集团，在2009年出现小幅上升后迅速下降，2015-2017年上升，持续维持在0.5左右，大幅低于0.85的行业均值。说明比亚迪没有等量的速动资产用以偿债，对流动负债的偿还能力弱。短期偿债能力比亚迪的现金比率低于上汽集团的一半，现金比率低于理论数值20，于2010年有明显的下降，说明企业可立即用于支付债务的现金类资产不多，无法保证债权人的短期债权，企业在短期偿债能力方面还是较弱
6、，从而提高了偿债风险。长期偿债能力资产负债率于2009-2010年低于上汽集团，有所下降，于2010年后高于上汽集团，于2016年有小幅下降，总体在0.65左右，超过警戒线（0.6）。长期偿债能力从上图可以看出比亚迪剔除预收账款的资产负债率只是略低于资产负债率，且预收款项的占比越来越小，说明比亚迪较高的资产负债率并非由于预收账款多，企业偿还长期债务能力一般，偿债风险较大。长期偿债能力负债合计/归属母公司股东的权益于2009-2011年低于上汽集团，于2011年后高于上汽集团，于2016年大幅下降后缓慢上升，说明企业的长期偿债压力较大。比亚迪公司存在偿债风险，超过50的资产负债率，容易在加大公司
7、偿债压力的同时也进一步削弱了公司的盈利能力和融资能力。比亚迪公司在新能源汽车业务规模上持续扩张，再加上公司需增加相应的固定资产投资在其他业务上，使得公司的借贷款规模扩大。新能源产业受政策影响太大，容易引起收益的波动，从而影响企业的偿债能力，进一步影响企业的偿债风险。营运能力比亚迪的存货周转率长期大幅低于上汽集团，于2009-2010年上升；存货周转天数大幅高于上汽集团，于2009-2010年大幅下降，长期大幅低于9.5行业均值，这反映了公司的运营状况不够理想、缺乏短期流动性。原因在于企业规模加速扩张，存货大幅增加，且存货占总资产比重较高。营运能力不同于上汽集团的小幅波动，比亚迪的应收账款周转率
8、持续下降，应收账款周转天数持续上升，主要是由于公司业务规模的扩大，如手机业务和新能源等，且在产品销售账期方面，新能源汽车比传统燃油汽车长。通过赊销方式扩大市场份额的行为导致企业应收账款增幅较大，且收入质量不高。综上所述，企业资金回收风险加大。因此，比亚迪在进行规模扩张、提升市场份额的同时，急需改善企业的周转能力，严格管理应收账款的回收并努力提高存货周转率。盈利能力知识目标素养目标1.主营业务比率=主营业务利润/利润总额2.揭示在企业的利润构成中，主营业务利润所占的比率。通常来说，企业要获得长足的进步依赖于，主营业务的积累。该项比率越高，说明企业的盈利越稳定。该项指标越高越好。3.比亚迪在主营业
9、务比率在2008年2009年有小幅提升后基本保持稳定，在2011年大幅下降，在2012年达到最低值。2012年后又逐步提升，2014年又小幅下降，总体波动较大4.上汽2008年达到最大值，之后有所下降，2009年至2017年基本保持稳定。盈利能力知识目标素养目标1.净资产收益率=税后利润/所有者权益2.该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。3.比亚迪在净资产收益率在2008年2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年达到最低值。2012年后又逐步提升，于2016年达到新的峰值，之后又有所下降。4.上汽2008年2010年逐年稳步提
10、升，与2010年达到最大值，2010年后有所下降，于2012年达到最低值，之后基本保持稳定。盈利能力知识目标素养目标1.销售净利率=(净利润/销售收入)100%2.用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。3.比亚迪在销售净利率在2008年2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年达到最低值。2012年后又逐步提升。（趋势同前）4.上汽2008年2011年逐年稳步提升，与2011年达到最大值，之后有所下降但基本保持稳定。盈利能力比亚迪比亚迪2008-20122008-2012波动原因分析波动原因分析2008年12月以来，国家出台了一系列政策措施，这些措施非常有利于汽车市场的发展，不仅有利
11、于提高消费者购买力，使得消费群体扩大，而且对提升消费信心作用也很大。其中，以购置税优惠减半的推动作用尤为突出。从左图汽车市场总体销量来看，2011年以来我国轿车市场从2009、2010年的爆发式增长回落后，再次进入了一段较平稳的发展期。每次爆发式增长后都会出现一段萧条期，对轿车企业带来了较大的冲击，“大起大落”式的波动成为我国轿车市场的主流特征。2009200920092009年大幅上年大幅上年大幅上年大幅上涨涨的原因的原因的原因的原因2012201220122012年下降后年下降后年下降后年下降后趋趋于平于平于平于平稳稳的原因的原因的原因的原因盈利能力发展能力知识目标素养目标1.每股收益率=
12、净利润/流通在外普通股2.比亚迪在每股收益率在2008年2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年达到最低值。2012年后又逐步提升，2013年与2015年出现小的峰值，2015年之后又下降。3.上汽2008年2009年大幅度提升，与2009年达到最大值，之后大幅度下降，2012年达到最低值后基本保持稳定。发展能力知识目标素养目标1.营业收入增长率=(营业收入增长额/上年营业收入总额)100%3.比亚迪在营业收入增长率在2008年2009年有小幅提升后又迅速下降，在2012年达到最低值。2012年后又逐步提升，2015年到达新的峰值后，有开始下滑。4.上汽2008年2010年有大幅度提升，
13、与2010年达到最大值，迅速下滑。2012年到达最低值之后有所上升但基本保持稳定。2.营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。不断增加的营业收入，是企业生存的基础和发展的条件。发展能力知识目标素养目标1.利润总额增长率=年利润总额增长额/上年利润总额100%3.比亚迪在利润总额增长率在2008年2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年达到最低值。2012年后又逐步提升，2013年和2015年到达小的峰值，2015年后再次下滑。4.上汽2008年2019年大幅度提升，与2009年达到最大值，之后又大幅度下降，于2012年达到最低，之后基本保持稳定
14、。 2.利润总额增长率是指企业实现的总利润的持续增长能力。发展能力致力于教学课件、教学设计、汇报PPT及相册PPT的原创设计与美化。致力于教学课件、教学设计、汇报PPT及相册PPT的原创设计与美化。致力于教学课件、教学设计、汇报PPT及相册PPT的原创设计与美化。企业2013年以前成长能力欠佳，各项收入和利润增长率指标表现都较差。2009年公司的各项增长率指标都远远领先于行业平均水平，造就了公司的销售神话。2010年以来，由于经销商退网、产品质量问题、市场需求下降、客户投诉等诸多问题，造成公司销量的大幅下降。2011比亚迪营业收入增长率仅为0.78%，营业利润增长率、利润总额增长率以及净利润增
15、长率均为负值，而且在2010年的基础上有所恶化。2012年公司以后开始主动调整，放慢发展速度，调低销量目标，并努力提升产品质量与管理水平，有了缓慢改善。原因分析原因分析发展能力重重要要转折折点点原原因因分分析析3 3业务指标分析Partthree销售数量口碑评价政商关系销售数据知识目标素养目标销售数据知识目标素养目标比亚迪新能源汽车自2018年以来销量增长迅速市场份额排名第一其他厂商增长乏力口碑评价知识目标素养目标约有75%的新车卖家会优先在网上做相关的汽车研究政商关系知识目标素养目标在2017年，比亚迪纯电动客车全年销量14300辆，同比增长8%。并且在深圳、杭州、广州、长沙、南京、武汉、大
16、连、西安、天津、宁波等全国多个城市大规模投入运营。而在这些城市中，比亚迪纯电动客车在深圳的发展极具代表性。国内电动大巴车市场比亚迪客车在这些年已经走向了全球，并且包括了很多欧美发达国家。而且比亚迪在美国、法国、巴西、匈牙利、阿根廷、厄瓜多尔直接投资建设了六个自营工厂，与包括英国、印度、南非等5个国家的客车制造商达成了共同运营合作。国际电动大巴车市场从2016年发布至今，比亚迪云轨项目已经获得全球100多了城市的调研，并与国内外20多个城市签署了战略合作协议。比亚迪云轨项目4 4优势与问题Partfour公司优势业务知识目标素养目标2018年上半年，比亚迪新能源汽车销量继续超越竞争对手，再次成为
17、全球新能源汽车销量冠军企业。从比亚迪财报中可以看出，比亚迪新能源汽车销量远超同业水平。作为全球新能源汽车产业的领跑者之一，比亚迪拥有庞大的技术研发团队和强大的科技创新能力，已相继开发出一系列全球领先的前瞻性技术，建立起于新能源汽车领域的全球领先优势。公司优势业务知识目标素养目标比亚迪乘用车10月销量共计46896台，同比增长34%，其中新能源车26066台，燃油车20830台，新能源继续超燃油车销量，占乘用车总销的56%。外观设计短板业务过于分散质量与售后问题主要问题在多数中国自主汽车品牌集体崛起、走造型设计的创新之路时，比亚迪在设计表现上依旧几无建树。几年前比亚迪的S6、S7车型被吐槽山寨之
18、后，其近年推出的唐、宋车型虽然着力于外观的原创性，但起步较晚的比亚迪难以在短时间内形成超越，唐、宋的外观虽有新意，却难以让人眼前一亮。加之比亚迪一再坚持不肯更换为许多中国消费者所诟病的BYD车标，这也对其的销量造成了一定影响。1.外观设计短板愈加明显主要问题比亚迪尽管在新能源汽车领域有所建树，但和其他主要国产汽车品牌相比仍有差距，产品在可靠性、稳定性上难以占据优势。集“独家技术”于一身的比亚迪宋仍旧被变速箱问题所拖累，变速箱、双离合、异响在多年来仍是受消费者投诉最多的问题。比亚迪的唐、宋等车型也并没有因为“技术之最”而冲进销量榜单前列。此外，比亚迪的售后服务也一直备受消费者投诉却并无好转。2.
19、汽车质量与售后问题突出主要问题比亚迪主要占据三个行业：汽车业、二次充电电池及光伏和手机部件及组装。从营收占比以及毛利率两方面都不难看出，比亚迪主要还是侧重于汽车业。在汽车市场激烈竞争的今天，比亚迪业务面的扩张，势必分散其造车的精力，让其无法把握市场策略的精准度和产品投放的竞争力，也就进一步丧失了竞争先机。营收占比毛利率3.业务过于分散主要问题5 5企业估值Partfive我们采用自由现金流量的估值模型,这种方法适用于持续经营的企业。其中：EV表示企业价值；FCFF表示企业自由现金流量；WACC表示加权平均资本成本；g表示永续增长率；n表示年数。FCFF=息税前利润-税款+折旧与摊销-净营运资本
20、变动+资本性支出企业估值一、收益期的一、收益期的预测比亚迪股份有限公司自2011年上市至今，其7年的平均营业收入增长率达到两位数，而18年的第三季度的营业收入同比增长率达到了20.35%。考虑新能源汽车销售季节性显著，2015-2017年平均上半年销售占比为26.77%，放量主要集中于下半年，预计2018年全年销售可达110万辆。一般来说，高于行业正常水平的增长率会在3到10年内恢复到正常水平，因此选择预测期限期限为8年年(即即n=8)，之后预测比亚迪会进入一个平稳的永续增长期。通常来讲，在永续增长期内企业的营业收入增长率保持在与宏观经济增长率水平相当的情况，鉴于我国的GDP增速在逐年放缓，保
21、守估计比亚迪集团的永永续增增长率率为2%(即即g=2%)。企业估值二、自由二、自由现金流量的金流量的预测(一)营业总收入的预测企业估值(二)各会计科目的预测根据各会计科目的历史数据，计算得出2011年至2017年，比亚迪集团的营业成本、销售费用、管理费用等各指标占历年营业收入的比重，由此得到未来8年内，各指标占营业收入的比重。为估计经营资金数额，我们参考大多公司的现金余额与销售额的比值，设经营资金金为营业收入的收入的15%来进行估计。单位：亿元20182019202020212022202320242025营业收入增长率20%22%24%26%24%20%18%16%营业收入预测值1067.7
22、71302.68 1615.322003.002483.722980.463516.954079.66企业估值对2018-2025年的预测值：20182019202020212022202320242025营业收入1067.771302.681615.322003.002483.722980.463516.954079.66营业成本886.681081.751341.361663.292062.482474.972920.483387.75营业税金及附加19.1923.4129.0336.0044.6453.5663.2073.32销售费用40.9449.9561.9476.8095.2311
23、4.28134.85156.43管理费用72.5288.47109.70136.03168.68202.42238.85277.07财务费用16.8120.5125.4331.5339.1046.9255.3764.23应收账款273.06333.13413.08512.22635.16762.19899.381043.29预付款项7.378.9911.1513.8217.1420.5724.2728.15其他流动资产52.9264.5680.0699.27123.09147.71174.30202.19固定资产490.24598.10741.64919.631140.351368.41161
24、4.731873.09无形资产125.69153.34190.15235.78292.37350.84414.00480.23短期借款254.08309.98384.38476.63591.02709.22836.88970.78应付账款209.64255.76317.14393.26487.64585.16690.49800.97其他应付款36.0443.9754.5367.6283.84100.61118.72137.72企业估值(三)企业自由现金流量(FCFF)的预测单位：亿元20182019202020212022202320242025息税前利润-税款41.2350.3062.377
25、7.3495.91115.09135.80157.53加：折旧与摊销34.5342.1352.2465.8281.6297.94115.57134.06减：净营运资本变动152.30182.83243.33301.74374.15386.62417.56437.96资本性支出89.8898.45131.03162.48201.47208.182243.84235.83自由现金流量13.348.455.313.94.8534.5958.6589.46息税前利润(EBIT)=营业总收入一营业成本一销售、管理费用+其他业务收支资本性支出=当期固定资产净值一上期固定资产净值净营运资金变动=当期营运资金
26、净值一上期营运资金净值三、加三、加权平均平均资本成本的本成本的计算算(一)债务资本成本的计算通过2013-2018年公司短期借款的平均金额为254.1亿元，长期借款的平均金额为56.0亿元，两者的权重分别为 81.40%和 18.60%。根据2018年11月央行基准存贷款基准利率，6个月至1年(含1年)、1至5年(不含1年)、5 年以上贷款利率，取其平均平均值4.825%作为长期借款的成本。因此，比亚迪的债务资本成本为：Kd=4.35%81.40%+4.825%18.60%=4.438%。(二)股权资本成本的计算采用资本资产定价模型(CAPM模型)，选取深证成份指数和上证综合指数自基日以来的年
27、化收益率，中证全指指数近五年的年化收益率，取其均值为10.53%，最终得到市市场收益率的收益率的值为11.56%。以日为计算周期，选取2016年6月30日至2018年6月30日，得到比亚迪股价相对于深证成指的值为0.97。用2018年初到11月25日所有的shibor一年的收益率平均值做无无风险利率，利率，为4.13%。综上所述，比亚迪的股权资本成本Ke=rf+(rm -rf)=4.13%+1.04(11.56%-4.13%)=11.86%。(三)计算比亚迪的WACC值2018年11月26日比亚迪收盘价55.28元，发行普通股股数26.40亿股，得到股权市场价值为1459.14亿元。取2015
28、年至2017年资产负债表中负债的同比增长率的平均值，为22.21%，2017年底比亚迪债务资本的账面价值为421.44亿元，据此推测出2018年的债务资本的目标价值为515.4亿元。从而得到比亚迪的目标股权比例79.91%，目标债权比例为20.09%。最终比亚迪的WACCWACC值=20.09%4.438%(1-25%)+79.91%11.86%=10.15%=20.09%4.438%(1-25%)+79.91%11.86%=10.15%。企业估值四、比亚迪绝对估值法的估值结论在上文的预测和假设的基础上，对比亚迪的公司自由现金流以及加权平均资本成本进行了计算。通过分析可以发现，在预测期最后阶段
29、，比亚迪公司自由现金流的变动趋向于稳定，故而本文对公司自由现金流的连续价值采用永续增长法进行预测。通过估值模型计算，最终得到比亚迪的企业价值(EV)为2609.23亿元。企业估值6 6结论与建议Partsix财务方面1 13 35 54 42 2提高产品竞争力，增加销量，以提高偿债能力。建立合理的债务规模，如采取战略投资的方法，引入股权融资以降低公司的经营风险和财务风险。建立企业信用评级系统，对交易方进行信用评价，增加对应收账款回收力度。加强与地方政府的合作，充分发挥其新能源汽车在公共交通领域的特长。放慢扩张速度，调低销售目标，努力提升产品质量与管理水平，实现稳步发展。技术方面比亚迪在插电混动汽车领域发展迅速，产品表现极佳，得到了市场的认可但距离国际顶尖汽车制造水平仍有较大差距。1.加大基础研发投入，挑战更高难度的油电混动汽车。2.非新能源汽车加快换代速度，改善外观。表现解决方案谢谢您的聆听 用于科普，若有不用于科普，若有不当之处，请指正，感当之处，请指正，感谢您的下载。谢您的下载。
