第三章 国际储备 International Reserve1 教学要点国际储备内容国际储备内容国际储备的管理国际储备的管理中国的国际储备问题中国的国际储备问题2 第一节 国际储备与国际清偿力广义的国际储备广义的国际储备狭义的国际储备狭义的国际储备 借入储备借入储备 3 一、广义的国际储备 广义国际储备的概念是指一国货币当局能够广义国际储备的概念是指一国货币当局能够随时用来干预外汇市场随时用来干预外汇市场\支付收支差额的资产支付收支差额的资产指随时供货币当局使用、控制、用于平衡国（指随时供货币当局使用、控制、用于平衡国际收支以及其他目的的对外资产际收支以及其他目的的对外资产4 广义的国际储备的特性广义的国际储备的特性可得性可得性流动性流动性普遍可接受性普遍可接受性5 广义国际储备的分类广义国际储备的分类 自有储备自有储备 (无条件无条件) 借入储备借入储备 (有条件有条件)6 国际清偿力国际清偿力 国际清偿力国际清偿力( International Liquidity ) 是指一国无需采取任何影响本国经济正常运行是指一国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施，即能平衡国际收支逆差和维的特别调节措施，即能平衡国际收支逆差和维持其汇率的总体能力。
持其汇率的总体能力 国际清偿力反映了一国货币当局干预外汇国际清偿力反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力，即该国具有的现实的对外清市场的总体能力，即该国具有的现实的对外清偿能力和可能的对外清偿能力的总和偿能力和可能的对外清偿能力的总和7 二、狭义的国际储备 狭义的国际储备是指一国货币当局为了平衡狭义的国际储备是指一国货币当局为了平衡国际收支和维持货币汇率的稳定以及用于紧急国际收支和维持货币汇率的稳定以及用于紧急国际支付而持有的为各国普遍接受的一切资产国际支付而持有的为各国普遍接受的一切资产世界银行对国际储备下的定义为：世界银行对国际储备下的定义为： “国国家家货货币币当当局局占占有有的的那那些些在在国国际际收收支支出出现现逆逆差差时时可可以以直直接接或或通通过过有有保保障障的的机机制制兑兑换换成成其其他他资产稳定该国汇率的资产资产稳定该国汇率的资产”8 国际储备的作用充当干预资产充当干预资产弥补国际收支逆差弥补国际收支逆差对外举债的信用保证对外举债的信用保证9 国际储备的构成货币性黄金货币性黄金外汇储备外汇储备在在IMF的储备头寸（的储备头寸（Reserve Position at IMF））特别提款权（特别提款权（Special Drawing Rights））10 货币性黄金(Monetary Gold ) 货币性黄金也叫黄金储备货币性黄金也叫黄金储备（（Gold Reserves）），，是是指指一一国国货货币币当当局局作作为为金金融资产持有的黄金。
融资产持有的黄金 显然，非货币用途的黄金不在此列显然，非货币用途的黄金不在此列 11 外汇储备( Foreign Exchange Reserves ) 外外汇汇储储备备是是指指一一国国政政府府所所持持有有的的外外国国可可兑兑换换货货币币及及其其他他短短期期金金融融资资产产，，它它是是当当前前国国际际储储备备中最重要、最活跃的部分中最重要、最活跃的部分 各各国国普普遍遍接接受受的的可可自自由由兑兑换换的的通通货货称称为为储储备备货币（货币（Reserve Currency）12 13 储备头寸( Reserve Position in Fund ) 储储备备头头寸寸是是指指成成员员国国在在国国际际货货币币基基金金组组织织的的储储备备头头寸寸（（( Reserve Position in IMF )又又称普通提款权（称普通提款权（General Drawing Right ）） 它它表表示示基基金金组组织织的的会会员员国国按按规规定定向向基基金金组组织织缴缴纳纳份份额额中中的的外外汇汇额额部部分分，，基基金金组组织织用用去去会会员员国国的的货货币币份份额额部部分分以以及及基基金金组组织织向向会会员员国国的的借款。
借款 14 认缴份额认缴份额 按国际货币基金组织的规定，认缴份额的按国际货币基金组织的规定，认缴份额的25%须以可兑换货币缴纳，其余须以可兑换货币缴纳，其余75%用本国货用本国货币缴纳15 在IMF的储备地位及可能借入的储备 储备地位储备地位 向向IMF提供的贷款余额提供的贷款余额(可兑换货币可兑换货币) IMF 储备部分储备部分 第一挡第一挡(储备部分储备部分)提款权余额提款权余额,占份额占份额25% 的的 普普 第二挡第二挡(信用部分信用部分)提款权余额提款权余额,占份额占份额25% 通通 提提 信用部分信用部分 第三挡第三挡(信用部分信用部分)提款权余额提款权余额,占份额占份额25% 款款 权权 （（可能借可能借 第四挡第四挡(信用部分信用部分)提款权余额提款权余额,占份额占份额25% 入储备）入储备） 第五挡第五挡(信用部分信用部分)提款权余额提款权余额,占份额占份额25%16 储备头寸 储储备备头头寸寸是是指指成成员员国国在在IMF的的储储备备提提款款权权余余额额 + 成成员员员员向向IMFT提提供供的的可可兑换货币余额。
兑换货币余额 17 特别提款权 ( Special Drawing Rights, SDRs ) 特特别别提提款款权权（（SDR））是是国国际际货货币币基基金金组组织织对对会会员员国国根根据据其其份份额额分分配配的的，，可可用用以以归归还还基基金金组组织织贷贷款款和和会会员员国国政政府府之之间间偿偿付付国国际际收收支支赤赤字字的一种账面资产的一种账面资产 由由于于它它既既不不是是货货币币，，也也不不能能兑兑换换黄黄金金，，但但可可一一同同黄黄金金和和外外汇汇一一样样作作为为会会员员国国的的国国际际储储备备，，故又称为纸黄金（故又称为纸黄金（Paper Gold ））18 特别提款权 背景背景 IMF创设的相对不同提款权之外的又一种使创设的相对不同提款权之外的又一种使用资金的权利用资金的权利 1969年开始创设，年开始创设，1970年按成员国认缴的年按成员国认缴的份额分配份额分配19 特别提款权分配情况 单位：SDR第一期（70-72） 93148亿 SDR 第一期（79-81） 121。
182亿 SDR 合 计 21433亿 SDR其中： 美国 4899亿 SDR 德国 1913亿 SDR 法国 1211亿 SDR 日本 1080亿 SDR 中国 237亿 SDR其中： 发达国家 145。
95亿 SDR 发展中国家 6838亿 SDR20 特别提款权的用途 （（1）以划账的形式获取其他可兑换货币；）以划账的形式获取其他可兑换货币；（（2）清偿）清偿IMF的债务；的债务；（（3）缴纳份额；）缴纳份额；（（4）向）向IMF捐款和贷款；捐款和贷款；（（5）本币汇率的基础；）本币汇率的基础；（（6）成员国之间互惠信贷协议；）成员国之间互惠信贷协议；（（7））IMF的计账单位；的计账单位；（（8）充当储备资产充当储备资产21 借入储备1、备用信贷协议、备用信贷协议2、互惠信贷和支付协议、互惠信贷和支付协议3、本国商业银行的短期可兑换货币资产、本国商业银行的短期可兑换货币资产22 备用信贷协议成员国在成员国在BOP发生困难和预计发生困难发生困难和预计发生困难时同时同IMF签定的一种备用借款协议，包括签定的一种备用借款协议，包括额度、期限、利率、分阶段使用的规定，额度、期限、利率、分阶段使用的规定，币种等未使用的部分款项交纳币种等。
未使用的部分款项交纳1%的管的管理费23 互惠信贷和支付协议两国签定的使用对方货币的协议两国签定的使用对方货币的协议24 本国商业银行的短期可兑换货币资产 这部分资产的特点是流动性特别强，投资这部分资产的特点是流动性特别强，投资性特别强，对政策的反应十分灵敏性特别强，对政策的反应十分灵敏25 国际储备 vs. 国际清偿能力 国际清偿能力的构成要素国际清偿能力的构成要素 自有储备自有储备 借入储备借入储备 诱导性储备诱导性储备（国际储备）（国际储备） （借入储备的延伸）（借入储备的延伸）1、黄金储备、黄金储备 1、备用信贷、备用信贷 商业银行的对外商业银行的对外 2、外汇储备、外汇储备 2、互惠信贷、互惠信贷 短期可兑换货币短期可兑换货币3、储备头寸、储备头寸 3、支付协议、支付协议 资产资产 4、特别提款、特别提款 4、其他安排、其他安排 权权26 第二节 国际储备的管理国际储备管理主要解决两个方面的问题：国际储备管理主要解决两个方面的问题： 一是如何确定和保持国际储备内适度规模；一是如何确定和保持国际储备内适度规模； 二二是是在在储储量量总总量量既既定定的的条条件件下下，，如如何何实实现现储备资产结构上的最优化。
储备资产结构上的最优化27 国际储备的管理的目的实现两个目的：实现两个目的： （（1））通通过过国国际际储储备备管管理理，，维维持持一一国国国国际际收收支支的的正正常常进进行行；；（（2））通通过过国国际际储储备备管理，提高一国国际储备的使用效率管理，提高一国国际储备的使用效率 28 一、国际储备的规模管理 国国际际储储备备的的规规模模管管理理实实际际上上主主要要就就是是合合理的确定和保持国际储备的适度规模理的确定和保持国际储备的适度规模29 定性分析（（1) 国际收支状况国际收支状况 （（2)对外开放的程度和对外经济活动的规模对外开放的程度和对外经济活动的规模 （（3）一国国际储备的范围及其货币在国际货）一国国际储备的范围及其货币在国际货 币体系中地位币体系中地位4）） 国际融资能力国际融资能力 30 定性分析（（5）） 汇率制度的选择汇率制度的选择6）国际收支调节政策的成本和效果国际收支调节政策的成本和效果 （（7）） 持有国际储备的成本持有国际储备的成本8）） 国际政策的合作与协调状况国际政策的合作与协调状况 。
31 定量分析 1、比例分析法、比例分析法一是外汇储备与进口额之比一是外汇储备与进口额之比二是外汇储备与外债总额之比；二是外汇储备与外债总额之比；一是外汇储备与国民产总值之比；一是外汇储备与国民产总值之比；32 储备进口比例法：一一国国的的国国际际储储备备额额应应同同其其进进口口额额保保持持一一定定比比例例关关系系，，这这个个比比例例关关系系应应以以40%为为最最高高限限，，20%为为最最低低限限按按此此观观点点，，一一般般认认为为，，一一国国的的国国际际储储备备应应能能满满足足其其3个个月月的的进进口口需需要要照照此此计计算算，，储备对进口的比率为储备对进口的比率为25% 特里芬特里芬 （（RTriffin））33 外汇储备与外债总额之比国际储备与对外债务总额的比率保持在国际储备与对外债务总额的比率保持在40%比较合适比较合适34 外汇储备与国民产总值之比国际储备量与国民生产总值的比例应保国际储备量与国民生产总值的比例应保持在持在15%----30%之间之间35 定量分析2、成本、成本-收益分析法收益分析法 MB MC MC MB O R。
R 36 定量分析3、区间分析法、区间分析法 经常储备量经常储备量 保险储备量保险储备量 目标区间的上限是保险储备量，它既能满目标区间的上限是保险储备量，它既能满足一国可能出现国际收支逆差时的对外支付，足一国可能出现国际收支逆差时的对外支付，又能保证国内经济所需要的实际资源投入而且又能保证国内经济所需要的实际资源投入而且不会引起通货膨胀；下限是一国经常储备量，不会引起通货膨胀；下限是一国经常储备量，它以保证一国正常经济增长所必需的进口不因它以保证一国正常经济增长所必需的进口不因储备不足而受影响为原则储备不足而受影响为原则 37 二、国际储备的结构管理 国国际际储储备备的的结结构构管管理理就就是是合合理理安安排排各各种种储储备备资资产产的的构构成成，，主主要要解解决决的的问问题题是是在在储储备备总总额额既既定定的的条条件件下下，，如如何何实实现现储储备备资资产产结结构构的的最最优优化38 结构管理原则安全性安全性流动性（流动性（Liquidity 也称变现性）也称变现性）收益性收益性39 结构管理的内容： 三个层次的比例安排：三个层次的比例安排：合理安排国际储备的构成合理安排国际储备的构成确定外汇储备的货币结构确定外汇储备的货币结构确定储备资产的流动性结构确定储备资产的流动性结构 40 结构管理的内容 1、在国际储备总量既定的前提下，安排各种、在国际储备总量既定的前提下，安排各种 储备资产的比例。
储备资产的比例41 国际储备的供应货币性黄金：调整货币性黄金：调整外汇储备：调整外汇储备：调整在在IMF的储备头寸：分配的储备头寸：分配特别提款权：分配特别提款权：分配42 结构管理的内容 2、在外汇储备总额既定的条件下，安排各种、在外汇储备总额既定的条件下，安排各种 储备货币的比例储备货币的比例43 币种的安排原则l设立与弥补赤字和干预市场所需用的货币保设立与弥补赤字和干预市场所需用的货币保持一致的储备货币结构（交易性储备）持一致的储备货币结构（交易性储备）l实行储备货币多样化（预防性储备）实行储备货币多样化（预防性储备）l在承担一定风险的条件下获取尽可能高的预在承担一定风险的条件下获取尽可能高的预期收益率期收益率44 结构管理的内容： 3、、在外汇储备总额既定的条件下，安排各种在外汇储备总额既定的条件下，安排各种 储备货币持有形式的比例储备货币持有形式的比例45 流动性结构的确定l在保持一定的流动性条件下获取尽可能高的在保持一定的流动性条件下获取尽可能高的预期收益率预期收益率l保持整个国际储备较优的流动性结构保持整个国际储备较优的流动性结构46 储备资产的划分一级储备或流动储备资产：一级储备或流动储备资产： 流动性非常高的资产，即活期存款和短期票流动性非常高的资产，即活期存款和短期票据，平均期限为三个月。
据，平均期限为三个月47 储备资产的划分二级储备：二级储备： 收益率高于一级储备，而流动性低于一级储收益率高于一级储备，而流动性低于一级储备但仍然很高的储备，如中期国库券，平均期备但仍然很高的储备，如中期国库券，平均期限为限为2—5年 48 储备资产的划分 三级储备资产收益率高但流动性低的储备资产：三级储备资产收益率高但流动性低的储备资产： 如长期公债和其他信誉良好的债券，平均如长期公债和其他信誉良好的债券，平均期限为期限为4—10年49 第三节 中国的国际储备 我国国际储备的构成与特点我国国际储备的构成与特点 中国外汇储备的增长历程中国外汇储备的增长历程中国外汇储备的管理中国外汇储备的管理金融危机背景下的中国外汇储备金融危机背景下的中国外汇储备50 我国国际储备的构成与特点构成范围构成范围特点特点51 中国外汇储备的增长历程（（1）第一阶段：）第一阶段：“零储备零储备”时期（时期（20世纪世纪80年年代）代） （（2）第二阶段：百亿储备时期（）第二阶段：百亿储备时期（1990——1995）） （（3）第三阶段：千亿储备时期（）第三阶段：千亿储备时期（1996——2005）） （（4）第四阶段：万亿储备时期（）第四阶段：万亿储备时期（2006——至今）至今） 52 53 54 55 56 57 2006年我国外汇储备中国国家外汇管理局中国国家外汇管理局2006年年11月月6日对外宣布：日对外宣布：中国外汇储备已经突破一万亿美元大关。
这是中国外汇储备已经突破一万亿美元大关这是继继2006年年2月，中国取代日本成为全球外汇储月，中国取代日本成为全球外汇储备最多的国家之后，又成为世界上第一个外汇备最多的国家之后，又成为世界上第一个外汇储备超过万亿美元的国家储备超过万亿美元的国家 截至截至2006年年12月末，国家外汇储备余额为月末，国家外汇储备余额为10663亿美元，同比增长亿美元，同比增长30.22%，增幅比上年，增幅比上年下降下降4个百分点全年外汇储备增加个百分点全年外汇储备增加2473亿美亿美元，同比多增元，同比多增384亿美元58 2007年我国外汇储备 2007年年12月末，我国外汇储备余额为月末，我国外汇储备余额为1.53万亿美元，同比增长万亿美元，同比增长43.32% 2007年全年，我国外汇储备增加年全年，我国外汇储备增加4619亿美亿美元，同比多增元，同比多增2144亿美元，平均每月增加约亿美元，平均每月增加约385亿美元其中亿美元其中12月份外汇储备增加月份外汇储备增加313亿亿美元，同比多增美元，同比多增38亿美元 59 2008年我国外汇储备 根据中国人民银行根据中国人民银行09年年3月月13日公布的数日公布的数据，相比于往季我汇储备上千亿美元的增长据，相比于往季我汇储备上千亿美元的增长 ，，2008 年第四季度我国外汇储备仅增长年第四季度我国外汇储备仅增长 400 多多亿亿 美元。
截至目前国家外汇储备余额达美元截至目前国家外汇储备余额达 1.95 万亿美元万亿美元 ，未能突破去年市场普遍预测的，未能突破去年市场普遍预测的 2 万万亿美元大关亿美元大关60 2008年我国外汇储备 数据显示数据显示 ，，2008 年年12 月末月末 ，国家外汇，国家外汇储备余额为储备余额为1.95 万亿美元，同比增长万亿美元，同比增长 27.34%全年国家外汇储备全年国家外汇储备 4178亿美元，同比少增亿美元，同比少增441亿美元第四季度我国外汇储备出现了月度负亿美元第四季度我国外汇储备出现了月度负增长状况这是我国外汇储备增长状况这是我国外汇储备5 年来首度月度年来首度月度负增长61 2008年我国外汇储备 我国外汇储备在经历连续多年高增长之后，我国外汇储备在经历连续多年高增长之后，于于08年第四季度出现增速放缓迹象年第四季度出现增速放缓迹象 分析人士认为分析人士认为 ，， 基于我经济基本面等因素基于我经济基本面等因素的考虑的考虑 ，， 未来我国外汇储备大幅下降的可能未来我国外汇储备大幅下降的可能性不大总体而言，我国外汇储备将进入平稳性不大总体而言，我国外汇储备将进入平稳增长时期。
增长时期 62 2009年我国外汇储备 中国人民银行日前公布数据显示，截 中国人民银行日前公布数据显示，截至至2009年末，国家外汇储备余额为年末，国家外汇储备余额为23992亿美元，同比增长亿美元，同比增长23.28%2009年全年国家外汇储备共增加年全年国家外汇储备共增加4531亿美元，亿美元，同比多增同比多增353亿美元63 64 我国的国际储备管理分析国际储备规模的变动分析国际储备规模的变动分析 国际储备结构的变化分析国际储备结构的变化分析65 金融危机背景下的中国外汇储备1、中国外汇储备中的美元资产问题、中国外汇储备中的美元资产问题2、中国外汇储备中的黄金储备问题、中国外汇储备中的黄金储备问题3、中国藏汇于民的战略要素与机遇、中国藏汇于民的战略要素与机遇 66 “藏汇于民藏汇于民”就是希望利用市场化手段化解和消化过多的或就是希望利用市场化手段化解和消化过多的或是结构不够合理的外汇储备，让企业、机构和是结构不够合理的外汇储备，让企业、机构和个人更多地进入外汇市场，并推出更多的外汇个人更多地进入外汇市场，并推出更多的外汇交易品种和工具，不断地扩大资金流动效率交易品种和工具，不断地扩大资金流动效率。
其政策含义是从国家持有外汇为主到逐渐放宽其政策含义是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇67 复习思考题1、简述国际储备与国际清偿力区别和联系简述国际储备与国际清偿力区别和联系2、国际储备由哪几部分组成？其作用如何？、国际储备由哪几部分组成？其作用如何？3、试分析国际储备规模管理的主要内容试分析国际储备规模管理的主要内容4、试分析国际储备结构管理的主要内容试分析国际储备结构管理的主要内容68 参考书目奚君羊著：《国际储备研究》，上海财经大学奚君羊著：《国际储备研究》，上海财经大学出版社，出版社，1998年陈岱孙、厉以宁主编：《国际金融学说史》，陈岱孙、厉以宁主编：《国际金融学说史》，中国金融出版社，中国金融出版社，1991年。