《航运行业12月跟踪报告盘强势反弹航运股存在补涨机会130206》由会员分享，可在线阅读，更多相关《航运行业12月跟踪报告盘强势反弹航运股存在补涨机会130206（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告策略报告-行业研究Table_MainInfo航运大盘强势反弹，航运股存在补涨机会行业投资推荐行业走势（维持）投资要点航运业航运业 2012 年 12 月跟踪报告2013 年 2 月 6 日 干散货市场：铁矿石运价高企影响钢厂需求，BDI 大幅下跌。12 月份BDI 报收于 669 点，环比下跌 38.4%。由于国际铁矿石价格高企，钢厂进口铁矿石的意愿不强，主要消耗各港口的库存矿石，BDI 大幅下跌。港口铁矿石库存水平从年初 1 亿吨水平下降至年末 7000 万吨水平，预计 13 年初会有一轮补库存的行为带动 BDI 反弹。长期来看，中国政府计划推动的新一轮城镇化建设会改善铁矿石的
2、需求状况，BDI 将从中受益。 油轮市场：VLCC 运价小幅波动，Suezmax 运价大幅上涨。12 月份BDTI 收于 764 点，较上月底上涨 8.4%，BCTI 收于 756 点，较上月底上相关报告 航 运 数 据 周 报(130121-130127)：BDI 回落，VLCC 运价暴跌2013-1-27 航 运 数 据 周 报(121231-130106)：BDI 小幅反弹，集运运价稳中有升2013-01-06 航 运 数 据 周 报(121224-121230)：沿海运价回升，集运欧美线酝酿再提价2012-12-30分析师：纪云涛S0190511020003曾旭S01905110200
3、02涨 2.0%。 本月 VLCC 运价先跌后升，小幅波动，基本与上月维持相同的水平，而租船人争先在圣诞节前锁定 Suzemax 运力，使得 Suezmax 运价大幅上涨。 集运市场：需求回暖，欧美线运价回升。12 月欧线运价收于 1218 美元/TEU，环比上升 18.5%，美西线收于 2223 美元/FEU，环比上升 8.7%。12 月上旬欧线需求低迷，运价跌破千元，但随着船东计划提价日期的临近，货主抢在提价之前集中出货带动货量上升，欧线运价大幅上升，月中涨至1350 美元/TEU，随后运价有所回落，但受到年底出货小高峰的支撑，维持在 1200 美元/TEU。由于需求改善，美线运价也有所上
4、升。 风险提示：欧债危机扩大、中国经济增速下滑、油价剧烈波动。 投资策略：航运股存在轮动补涨机会。近期强周期板块的反弹，已经从兼具估值安全性与业绩弹性的板块（如房地产、水泥、重卡），开始扩散到其他板块轮动补涨。如果大盘继续保持强势，航运股出现补涨是大概率事件，补涨有可能以短期脉冲的快速方式完成。在标的选择上，我们认为中远航运在估值和业绩弹性上结合的最好，底部造船大幅提升公司长期价值，可作为首选；春节后，集运需求的季节性复苏叠加船东提价欲望强烈，运价有望继续反弹，中海集运存在波段机会。主题投资角度，重点关注业绩弹性最大、自救和政府救助的预期最强的中国远洋。重点上市公司盈利预测、估值及评级研究助理
5、：张晓云公司简称中远航运*ST 长油股价4.461.35110.09-0.22EPS12E0.01-0.3513E 14E 11 12E 13E0.05 0.11 50 - 890.01 0.10 - - -PE14E411412PB1.11.2评级增持中性中海集运中海发展中国远洋招商轮船2.694.714.322.56-0.230.31-1.020.030.01-0.14-0.700.020.05 0.130.06 0.12 150.07 0.270.10 0.27 745479622621391691.20.71.60.9增持增持中性增持资料来源：公司公告、兴业证券研究所 注：更新时间 2
6、013.2.6请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略目录投资概要： .- 5 -1、本月散货市场：铁矿石价格高企影响钢厂需求，BDI 大幅下跌 .- 8 -船价和回报率 .- 10 -船队和订单规模 . - 11 -船舶拆解和转换 .- 12 -市场成交 .- 12 -先行指标和前景预测 .- 13 -2、本月油运市场：VLCC 运价小幅波动，Suezmax 运价大幅上涨 .- 16 -船价和回报率 .- 18 -船队和订单规模 .- 19 -船舶拆解和转换 .- 20 -市场成交 .- 20 -先行指标和前景预测 .- 22 -3、本月集运市场：需求回暖，欧美线运价回升.- 24 -运
7、费水平 .- 24 -船价 .- 25 -船队和订单规模 .- 26 -船舶拆解和转换 .- 26 -先行指标和前景预测 .- 27 -4、FFA .- 29 -散货轮 FFA .- 29 -油轮 FFA .- 29 -5、国际航运股走势 .- 30 -表 1、A 股主要航运上市公司盈利预测、估值及评级.- 7 -表 2、干散货核心指数和分船型主要航线 TCE 和期租变化情况 .- 9 -表 3、散货分船型新船和二手船价格表 .- 10 -表 4、干散货分船型按照 2012 年 12 月一年期期租水平的盈利预测 .- 10 -表 5、干散货分船型按照 2012 年 12 月 TCE 平均水平测
8、算的盈利情况 . - 11 -表 6、12 月份干散货船队增长情况 . - 11 -表 7、截至 2013 年 1 月 1 日全球干散货船队订单情况.- 12 -表 8、干散货分船型拆解情况 .- 12 -表 9、干散货船运力增长预测 .- 16 -表 10、油运核心指数和分船型主要航线 TCE 和期租变化情况 .- 17 -表 11、油轮分船型新船和二手船价格表.- 18 -表 12、油轮分船型按照 2012 年 12 月一年期期租水平测算的盈利情况 .- 18 -表 13、油轮分船型按照 2012 年 12 月 TCE 平均水平测算的盈利情况 .- 19 -表 14、油轮船队增长情况(单位
9、：百万载重吨) .- 19 -表 15、截至 2013 年 1 月 1 日全球油轮订单情况.- 20 -表 16、油轮分船型拆解情况 .- 20 -表 17、油轮运力增长预测 .- 24 -表 18、集装箱分船型 1 年期期租变化 .- 25 -表 19、集装箱船分船型新船和二手船价格表.- 25 -表 20、集装箱船分船型船队规模（千 TEU） .- 26 -表 21、截至 2013 年 1 月 1 日集装箱船分船型订单情况.- 26 -表 22、集装箱船分船型拆解量（万 TEU）.- 27 -表 23、集装箱船运力增长预测 .- 28 -请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -行业投资策
10、略表 24、国际航运股估值 .- 31 -图 1、BDI 走势 .- 8 -图 2、BCI、BPI 和 BSI 走势 .- 8 -图 3、Capsize 型船 TCE 水平 （美元/天） .- 8 -图 4、Panamax 型船 TCE 水平 （美元/天） .- 8 -图 5、沿海散货指数 .- 9 -图 6、沿海散货运费(元/吨).- 9 -图 7、12 月份干散货船新签订单情况 . - 11 -图 8、12 月份干散货船订单交付情况 . - 11 -图 9、2008 年以来分月度 Cape 订租情况 （艘） .- 12 -图 10、Capesize 月度分地区订租情况 （艘） .- 12
11、-图 11、2008 年以来分月度 Panamax 订租情况 （艘） .- 13 -图 12、2008 年以来分月度 Handymax 订租情况（艘） .- 13 -图 13、国内钢价综合指数 .- 13 -图 14、国际钢铁价格（美元/吨） .- 13 -图 15、进口矿石价格 （元/吨） .- 14 -图 16、国产矿石价格 （元/吨） .- 14 -图 17、国内主要城市钢材库存 （万吨） .- 14 -图 18、国内铁矿石港口库存 （万吨） .- 14 -图 19、国内钢铁产量 （万吨） .- 14 -图 20、铁矿石进口量与国内铁矿石产量 （万吨）.- 14 -图 21、国内煤炭价格
12、 （元/吨） .- 15 -图 22、国际煤炭价格 （美元/吨） .- 15 -图 23、秦皇岛煤炭库存（万吨） .- 15 -图 24、秦皇岛煤炭调运量（万吨） .- 15 -图 25、全国及华东地区发电量 YOY .- 15 -图 27、BDTI 和 BCTI 走势 .- 16 -图 28、主要航线 WS 走势 .- 16 -图 29、VLCC TCE 水平 （美元/天） .- 17 -图 30、MR 型船 TCE 水平 （美元/天）.- 17 -图 31、12 月份油轮新签订单 .- 20 -图 32、12 月份油轮订单交付 .- 20 -图 33、2008 年以来分月度 VLCC 订租
13、情况（艘） .- 21 -图 34、2008 年以来分月度 Suezmax 订租情况（艘） .- 21 -图 35、2008 年以来分月度 Aframax 订租情况（艘） .- 21 -图 36、2008 年以来分月度 Panamax 订租情况 （艘） .- 21 -图 37、2008 年以来分月度 Handy 订租情况 （艘） .- 21 -图 38、VLCC 月度分地区订租情况（艘） .- 22 -图 39、Brent 原油价格 （美元/桶） .- 22 -图 40、380cst 燃油价格（美元/吨） .- 22 -图 41、OPEC 原油产量 （千桶/日） .- 22 -图 42、美国炼
14、厂开工率及产能 .- 22 -图 43、美国原油和成品油进口 （千桶/日） .- 23 -图 45、中国原油进口量 .- 23 -图 46、日本原油进口量 .- 23 -图 47、综合指数和欧地线航线运价 .- 24 -图 48、综合指数和北美航线运价 .- 24 -图 49、亚太航线运价指数 .- 25 -图 50、集装箱 1 年期期租水平 (美元/天).- 25 -请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -行业投资策略图 51、12 月份集装箱船新签订单情况 .- 26 -图 52、12 月份集装箱船订单交付 .- 26 -图 53、中国外贸出口额及增速(亿美元） .- 27 -图 54、
15、中国物流与采购联合会 PMI .- 27 -图 55、中国沿海集装箱吞吐量和增速 .- 27 -图 56、美国和欧元区失业率 .- 27 -图 57、美国和欧元区制造业 PMI .- 28 -图 58、美国和欧盟消费者信心指数 .- 28 -图 59、美国住房数据 .- 28 -图 60、美国长滩港集装箱吞吐量 .- 28 -图 61、Capesize 的 FFA 月度变化 .- 29 -图 62、Panamax 的 FFA 月度变化.- 29 -图 63、VLCC FFA 月度变化.- 29 -图 64、Suezmax FFA 月度变化.- 29 -图 65、Aframax FFA 月度变化
16、 .- 29 -图 66、TankerPan FFA 月度变化 .- 29 -图 67、MR FFA 月度变化 .- 30 -图 68、国际干散货股综合指数 .- 31 -图 69、国际油运股综合指数 .- 31 -图 70、国际集运股综合指数 .- 31 -请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 -行业投资策略投资概要： 干散货市场：铁矿石价格高企影响钢厂进口意愿，BDI 大幅大跌12 月 BDI 从月初 1077 点一路下跌至 669 点，环比上月末大跌 38.4%。分船型指数来看，BCI 月末收于 1237 点，环比下跌 43.8%，BPI 月末收于 669 点，环比下跌 28.7%，B
17、SI 月末收于 728 点，环比下跌 5.0%。本月 BDI 均值为 854 点，环比下跌 16.7%。BCI 均值为 1584 点，环比下跌 30.5%；BPI 均值 858 点，环比下跌0.8%；BSI 均值为 749 点，环比上涨 8.7%。12 月由于天气严寒建筑活动减少，钢材消费量降低，钢厂对铁矿石的需求减少，同时由于国际铁矿石价格继续攀升，钢厂进口铁矿石的意愿不强，主要消耗各港口的库存矿石，港口库存到月末环比下降 9.3%至 7314 万吨。受此影响，BCI 大幅下跌带动 BDI 也大幅下跌。本月 Cape 订租量为 87 艘，较上月大幅减少。中国铁矿石进口量 7094 万吨，环比
18、增长 7.8%，同比增长 10.7%，进口量创 23 个月新高。铁矿石的运输有几个月的时滞，当月进口的矿石是几个月前装船出港的。供给方面，12 月份干散货船新签订单 148.9 万 DWT，1-12 月累计新签订单 1836.2万 DWT，同比大降 55.7%；12 月份拆解 140 万 DWT，1-12 月累计拆解 3291 万DWT，同比增长 41.6%；12 月份交付 286 万 DWT，1-12 月累计交付 9782 万 DWT，同比下降 0.7%，1-12 月运力净增长 6369 万 DWT。月末干散货船总运力达 6.79亿 DWT，同比增长 10.4%。沿海散货综合指数 12 月份
19、呈盘整态势，月末收 1055.2 点，环比基本不变，其中煤炭指数上升 0.4%，矿石指数下降 1.0%，粮食指数下降 3.1%。从运价来看，秦皇岛-广州煤炭运费月末为 34.7 元/吨，下跌 0.6%；秦皇岛-上海煤炭运费为 26.6元/吨，上涨 0.8%。本月由于气温继续下降，电煤消耗量增加，不过上半月受较高的库存水平影响，电厂购煤的热情不高，煤炭运价有所下降，到了下半月，形势有所好转，煤炭运价回暖。港口铁矿石库存水平从年初 1 亿吨下降至年末 7000 万吨，预计 13 年初会有一轮补库存的行为带动 BDI 反弹。长期来看，中国政府计划推动的新一轮城镇化建设会改善铁矿石的需求状况，BDI
20、将从中受益。 油轮市场：VLCC 运价小幅波动，Suezmax 运价大幅上涨12 月份 BDTI 有所上涨，从月初的 703 点涨至月末 764 点，较上月底上涨 8.4%，BCTI 震荡上涨，月底收于 756 点，较上月底上涨 2.0%。12 月底 VLCC TCE 基本维持不变，VLCC 平均 TCE 为 23345 美元/天，；Suezmax 型船平均 TCE 为 22340美元/天，环比上升 141.7%；Aframax 型船平均 TCE 为 17832 美元/天，环比上升46.9%；Panamax 平均 TCE 为 17186 美元/天，环比下降 12.5%；MR 平均 TCE 为1
21、2197 美元/天，环比上涨 7.3%。12 月上旬，由于欧央行行长宣布欧洲经济区仍面临经济滑坡风险，布伦特原油价格从 110.8 美元一路跌至 106.9 美元，随后油价反弹，月末收于 111.9 美元，相较上月末下降 0.1 美元。12 月中国原油进口 2367 万吨，同比增加 8.0%，环比增加1.3%。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 5 -行业投资策略供给方面，12 月份，油轮新签订单 60.8 万 DWT，1-12 月油轮累计新签订单 1057.9万 DWT，同比上涨 4.8%；12 月份拆解 40 万 DWT，1-12 月份累计拆解 1177 万DWT，同比上涨 19%；12
22、月份交付 117 万 DWT，1-12 月份累计交付 3228 万 DWT，同比减少 19%，仍高于拆解量，1-12 月份运力净增长 1798 万 DWT。月末油轮总运力达 4.93 亿 DWT，同比增长 3.8%。本月 VLCC 运价先跌后升，小幅波动，基本与上月维持相同的水平，而租船人争先在圣诞节前锁定 Suzemax 运力，使得 Suezmax 运价大幅上涨。 集运市场：需求回暖，欧美线运价回升12 月份 BDTI 有所上涨，从月初的 703 点涨至月末 764 点，较上月底上涨 8.4%，BCTI 震荡上涨，月底收于 756 点，较上月底上涨 2.0%。12 月底 VLCC TCE 基
23、本维持不变，VLCC 平均 TCE 为 23345 美元/天，；Suezmax 型船平均 TCE 为 22340美元/天，环比上升 141.7%；Aframax 型船平均 TCE 为 17832 美元/天，环比上升46.9%；Panamax 平均 TCE 为 17186 美元/天，环比下降 12.5%；MR 平均 TCE 为12197 美元/天，环比上涨 7.3%。12 月美国失业率为 7.8%，较 11 月份不变，12 月美国制造业 PMI 指数环比上升1.2 点至 50.7 点，密歇根大学消费者信心指数为 72.9 点，环比减少 9.8 点。欧元区 12 月失业率为 11.7%，环比增加
24、0.1%，12 月欧元区制造业 PMI 为 46.1，环比下降 0.1 点。中国出口 1992 亿美元，同比增加 14.1%。12 月份集装箱新签订单 5.2 万 TEU，1-12 月集装箱累计新签订单 47.6 万 TEU，同比减少 74.1%，12 月份拆解 4.1 万 TEU，1-12 月份累计拆解 33.2 万 TEU，同比增长 332%，12 月份交付 5.0 万 TEU，1-12 月份累计交付 124.7 万 TEU，同比增加 3.0%，1-12 月份运力净增长 90.5 万 TEU。月末集装箱总运力达 1623 万 TEU，同比增长 6.1%。12 月上旬欧线需求低迷，运价跌破千
25、元，但随着船东计划提价日期的临近，货主抢在提价之前集中出货带动货量上升，欧线运价大幅上升，月中涨至 1350 美元/TEU，随后运价有所回落，但受到年底出货小高峰的支撑，维持在 1200 美元/TEU。由于需求改善，美线运价也有所上升。 风险提示：欧债危机扩大、美国经济复苏不达预期、中国经济增速下滑、油价剧烈波动 投资策略： 航运股的存在轮动补涨机会最近大盘迅猛反弹，许多强周期板块表现惊艳，爱屋及乌的情绪开始蔓延，我们能明显感觉到大家对航运股的观感由悲观转为犹豫。一方面，觉得今年航运基本面虽然没有质的变化，但会有改善，正变化应该会带来股价反弹。另一方面，估值虽然创历史新低，但比海外航运股依然高
26、很多（过去三个月港股航运股大幅反弹，A 股对港股溢价率缩至历史最低），无法判断估值弹性。这种犹豫的情绪，在股价上表现为近期航运股的反弹相对弱势（2012 年 12 月 4 号至今，平均涨幅仅20%）。不过，随着大盘反弹的深入，这种状况可能发生改变。我们注意到，近期强周期板块的反弹，已经从兼具估值安全性与业绩弹性的板块（如房地产、水泥、重卡），请阅读最后一页信息披露和重要声明- 6 -行业投资策略开始扩散到其他板块轮动补涨。如果大盘继续保持强势，航运股出现补涨是大概率事件，补涨有可能以短期脉冲的快速方式完成。在标的选择上，我们认为中远航运在估值和业绩弹性上结合的最好，底部造船大幅提升公司长期价值
27、，可作为首选；春节后，集运需求的季节性复苏叠加船东提价欲望强烈，运价有望继续反弹，中海集运存在波段机会。主题投资角度，重点关注业绩弹性最大、自救和政府救助的预期最强的中国远洋。表 1、A 股主要航运上市公司盈利预测、估值及评级公司简称中远航运*ST 长油中海集运中海发展中国远洋招商轮船股价4.461.352.694.714.322.56110.09-0.22-0.230.31-1.020.0412Q10.00-0.08-0.12-0.09-0.260.0112Q20.00-0.110.04-0.06-0.150.01EPS12Q30.01-0.28-0.02-0.12-0.630.0212E0
28、.01-0.350.01-0.14-0.700.0213E0.050.010.050.060.070.1014E0.110.100.130.120.270.271150-15-74PE12E-13E89-5479622614E4114213916912PB1.11.21.20.71.60.9评级增持中性增持增持中性增持航运平均46-62231.1资料来源：公司公告、兴业证券研究所注：更新时间 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 7 -行业投资策略1、本月散货市场：铁矿石价格高企影响钢厂需求，、本月散货市场：铁矿石价格高企影响钢厂需求，BDI 大幅下跌12 月 BDI 从月初 1077 点一路下
29、跌至 669 点，环比上月末大跌 38.4%。分船型指数来看，BCI 月末收于 1237 点，环比下跌 43.8%，BPI 月末收于 669 点，环比下跌 28.7%，BSI 月末收于 728 点，环比下跌 5.0%。本月 BDI 均值为 854 点，环比下跌 16.7%。BCI 均值为 1584 点，环比下跌 30.5%；BPI 均值 858 点，环比下跌0.8%；BSI 均值为 749 点，环比上涨 8.7%。图 1、BDI 走势图 2、BCI、BPI 和 BSI 走势数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所12 月，新加坡 380cst 燃油平均价格为 606.4 美元/吨，较上月下
30、跌 4.1%。Capesize船 TCE 水平月度均值为 7303 美元/天，环比下跌 61.0%，其中澳西-北仑宝山矿石航线月度均值为 6658 美元/天，环比下跌 57.7%；图巴朗-北仑宝山矿石航线月度均值为 16133 美元/天，环比下跌 44.2%。Panamax 船 TCE 水平月度均值为 5687美元/天，环比下跌 8.0%。Handymax（52000DWT）船 TCE 水平月度均值为 6694美元/天，环比上涨 7.1%。图 3、Capsize 型船 TCE 水平 （美元/天）图 4、Panamax 型船 TCE 水平 （美元/天）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所请
31、阅读最后一页信息披露和重要声明- 8 -行业投资策略12 月份，Cape 和 Pana 期租水平下跌，其他船型不变。Capesize 型船 1 年期期租12 月底报 11500 美元/天，较 11 月底下跌 8%；Pana 型船 1 年期期租 12 月底报为7750 美元/天，较 11 月底下跌 6.1%； Handmax 型船和 Handysize 型船 1 年期期租 12 月底报为 7500 美元/天和 7250 美元/天，较 11 月底不变。表 2、干散货核心指数和分船型主要航线 TCE 和期租变化情况200920102011年度环比上月月末本月月末月度环比BDIBCIBPIBSI2,6
32、574,1722,4051,6582,7583,4803,1152,1481,5492,2371,7491,377-43.84%-35.71%-43.85%-35.88%108621999807666691235699728-38.40%-43.84%-28.67%-4.96%CapsizeTubarao/Rotterdam（矿石）（矿石）Tub/Beilun.Baoshan（矿石）（矿石）43,91458,08732,66747,93212,74629,572-60.98%-38.30%16,78526,509-4,87514,318-129.04%-45.99%Dampier/Beilun
33、.Bao.（矿石）（矿石） 39,10529,61114,808-49.99%13,5755,486-59.59%Saldanha/Beilun.Bao（矿石）（矿石）Hay Pt./Rotterdam（煤炭）（煤炭）Indonesia/Rotterdam（煤炭）（煤炭）Hay Pt./China（煤炭）（煤炭）R.Bay/Rotterdam（煤炭）（煤炭）R.Bay/EC India（煤炭）（煤炭）37,66019,57018,96331,23018,71536,70231,56411,66411,67423,54411,28931,10817,681-777-1,6037,940-1,35
34、721,680-43.98%-106.66%-113.73%-66.28%-112.02%-30.31%19,5191,756-3266,4918417,0587,079-13,064-12501-1,542-130646,571-63.73%-843.96%3734.66%-123.76%-15652.38%-61.48%PanamaxRichards B./Rott（煤炭）（煤炭）Rob.Bank/N.China （煤炭）10,63520,14213,33022,6702,76611,930-79.25%-47.38%-2,4137,550-2,5945,9207.50%-21.59%Su
35、pramaxUS Gulf/Japan（粮食）（粮食）TransPacific R/VTransAtlantic R/V26,98935,11542,47435,09619,55423,84423,46211,19714,923-33.15%-42.74%-37.41%13,40011,00020,00012,8463,5006,500-4.13%-68.18%-67.50%一年期期租Morden CapsizeMorden PanamaxMorden HandymaxMorden Handysize33,27618,15112,82710,67832,96724,55918,33015,66
36、216,93814,66312,25011,587-48.62%-40.29%-33.17%-26.02%12,5008,2507,5007,50011,5007,7507,5007,250-8.00%-6.06%0.00%-3.33%数据来源：Bloomberg、Clarkson、兴业证券研究所沿海散货综合指数 12 月份呈盘整态势，月末收 1055.2 点，环比基本不变，其中煤炭指数上升 0.4%，矿石指数下降 1.0%，粮食指数下降 3.1%。从运价来看，秦皇岛-广州煤炭运费月末为 34.7 元/吨，下跌 0.6%；秦皇岛-上海煤炭运费为 26.6元/吨，上涨 0.8%。图 5、沿海散货
37、指数数据来源：中华航运网、兴业证券研究所图 6、沿海散货运费请阅读最后一页信息披露和重要声明(元元/吨吨)- 9 -行业投资策略船价和回报率12 月份新船价格没有变动，5 年船龄的二手船的价格，Handmax 下降 2.5%，Handsize 下降 3.1%，其他船型不变。表 3、散货分船型新船和二手船价格表百万美元订造新船200956201057201152.3上月46.0本月46.0月度环比0.00%CapesizePanamaxHandymaxHandysize5 年船龄旧船/新船订造新船5 年船龄旧船/新船订造新船5 年船龄旧船/新船订造新船5 年船龄旧船/新船5598.21%33.8
38、36106.51%30.52788.52%252288.00%55.597.37%34.536104.35%312993.55%26.52594.34%43.182.41%31.93197.18%29.527.593.22%23.222.998.71%32.570.65%25.818.069.90%24.320.082.47%20.016.080.00%32.570.65%25.818.069.90%24.319.580.41%20.015.577.50%0.00%0.00%0.00%0.00%-2.50%0.00%-3.13%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所我们按照如下假设测算各种
39、船型的新船和 5 年船龄二手船的毛利率：1、船价取当月均价；2、期租租金取 2012 年 12 月的各船型平均值；3、运营成本取 2012 年12 月平均水平；4、新船折旧按 25 年，5 年船龄二手船折旧按 20 年，残值均按5%计算；5、假设船价 80%通过贷款支付，年利率 6%。表 4、干散货分船型按照 2012 年 12 月一年期期租水平的盈利预测CapsizePanamaxHandymax新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄船价（万美元）4600325025801800243001950期租租金（美元/天） 11,75011,7507,9387,9387,5007,500成本运
40、营成本折旧利息合计8,5294,9946,30919,8328,5294,4114,45717,3977,1342,8013,53813,4737,1342,4432,46912,0455,73526,38333,32665,4445,7352,6462,67411,056全年毛利（万美元） -283-198-194-144-2,028-124毛利率2011 年毛利率ROE-68.78%-24.57%-30.75%-48.06%-18.13%-30.41%-69.74%-0.91%-9.39%-51.75%-5.14%-9.98%-772.58%-11.28%-10.43%-47.41%-13
41、.36%-7.98%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明- 10 -行业投资策略表 5、干散货分船型按照 2012 年 12 月 TCE 平均水平测算的盈利情况CapsizePanamaxHandymax新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄船价（万美元）TCE（美元（美元/天）天）46007,30332507,30325805,68718005,687243006,90719506,907成本运营成本折旧利息合计全年毛利（万美元）8,5294,9946,30919,832-4398,5294,4114,45717,397-3537,1342,8013
42、,53813,473-2737,1342,4432,46912,045-2235,73526,38333,32665,444-2,0495,7352,6462,67411,056-145毛利率-171.56%-138.22%-136.94% -111.82%-847.53%-60.07%2011 年毛利率ROE-42.68%-47.66%-35.30%-54.35%-30.34%-13.20%-35.80%-15.46%1.41%-10.54%-0.43%-9.31%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所船队和订单规模2012 年 12 月份，全球干散货船队合计净增加运力 147 万载重吨
43、。其中 Capesize、Panamax、Handymax、Handysize 船分别变化+109 万、+49 万、+16、-27 万载重吨。截至 2012 年 12 月末，干散货船队总运力达到 6.79 亿载重吨，较去年同期增长 11.1%。表 6、12 月份干散货船队增长情况百万载重吨 2008 2009 201020112012.112012.12月度增加CapesizePanamaxHandymaxHandysizeTotal143.5114.882.976.2417.4170121.291.875.5458.5209.1136.710981.2536245.80154.70126.2
44、084.40611.1277.78175.02139.2785.63677.7278.87175.51139.4385.36679.171.090.490.16-0.271.47数据来源：Clarkson、兴业证券研究所12 月份干散货新签订单 16 艘，148.9 万载重吨，其中 Capesize、Panamax、Handymax、Handysize 分别新签 6 艘、1 艘、3 艘、6 艘。12 月份干散货船订单交付数量 32艘，共计 286 万载重吨，Capesize、Panamax、Handymax、Handysize 分别交付 6艘、14 艘、8 艘、4 艘。截至 2012 年 12
45、 月底，干散货船的订单总额为 1.36 亿载重吨，占现有船队规模的比重为 20.1%。图 7、12 月份干散货船新签订单情况数据来源：Clarkson、兴业证券研究所图 8、12 月份干散货船订单交付情况请阅读最后一页信息披露和重要声明- 11 -（艘）行业投资策略表 7、截至 2013 年 1 月 1 日全球干散货船队订单情况百万载重吨订单交付量2012 已交付 2012 剩余 2013E2014+E艘数合计订单规模载重吨合计占现有船队比CapesizePanamaxHandymaxHandysize合计41.829.21797.397.820000036.138.616.27.698.61
46、2.113.24.53.733.5241680432407176048.251.820.711.3132.117.3%29.5%14.8%13.2%19.5%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所船舶拆解和转换12 月份船舶拆解量 31 艘，合计 140 万载重吨，同比增加 3.7%。2012 年年初以来合计拆解 3191 万载重吨，同比增加 41.6%，2011 年全年拆解 2324 万载重吨。表 8、干散货分船型拆解情况百万载重吨 2008 2009 201020112012.112012.122012 年累计CapesizePanamaxHandymaxHandysize合计2.21
47、.10.51.75.51.42.11.45.510.52.70.70.42.66.410.54.92.14.722.21.270.480.440.612.800.120.600.260.411.4012.278.494.437.5632.64数据来源：Clarkson、兴业证券研究所市场成交12 月份，Capesize 当月订租量为 87 条，较上月减少 42 条；Panamax 订租量为 107条，较上月减少 58 条；Handymax 订租量为 62 条，较上月减少 57 条。从 Capesize 分地区订租情况看，12 月份到中国的 Cape 订租量为 57 条，较上月减少 40 条，其
48、中巴西-中国为 5 条，澳洲-中国为 39 条，Rotterdam 的订租量为 9 条。图 9、2008 年以来分月度 Cape 订租情况 （艘）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所图 10、Capesize 月度分地区订租情况请阅读最后一页信息披露和重要声明- 12 -行业投资策略图 11、2008 年以来分月度 Panamax 订租情况 （艘） 图 12、2008 年以来分月度 Handymax 订租情况（艘）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所先行指标和前景预测国内钢价综合指数 12 月 28 日收在 105.3，较上月基本不变。同期，国内铁矿石价格有所变动，代县铁精粉现货价
49、格保持不变为 755 元/吨，迁安铁精粉现货价格环比上涨 9.0%至 1090 元/吨；青岛港和北仑港进口铁矿石到岸价分别收于 980 元/吨（+16.0%）、975 元/吨（+16.1%）；12 月份粗钢日均产量为 186.0 万吨，比 10月份的 191.6 万吨下降 2.9%；国内港口铁矿石库存 12 月 28 日为 7314 万吨，较上月环比减少 9.3%。国内钢材库存方面，截至 12 月 28 日，上海总库存为 184.2 万吨，广州总库存为 191.3 万吨，较上月相比分别下降 11.9 万吨和 4.3 万吨。图 13、国内钢价综合指数数据来源：Mysteel、兴业证券研究所图 1
50、4、国际钢铁价格（美元/吨）数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明- 13 -行业投资策略图 15、进口矿石价格 （元/吨）数据来源：Mysteel、兴业证券研究所图 16、国产矿石价格 （元/吨）图 17、国内主要城市钢材库存 （万吨）数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所图 18、国内铁矿石港口库存（万吨）图 19、国内钢铁产量 （万吨）图 20、铁矿石进口量与国内铁矿石产量 （万吨）数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所秦皇岛港口煤炭库存 12 月底为 636.1 万吨，环比下跌 6.4%。国内煤炭价格有所下滑，截至 1 月 7 日大同优
51、混平仓价为 655 元/吨，较 11 月底下跌 4.4%；国际煤炭价格小幅上升，截至 1 月 4 日，澳大利亚 BJ 煤炭价格环比上月末上升 3.2%至 93.2美元/吨。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 14 -行业投资策略图 21、国内煤炭价格 （元/吨）数据来源：煤炭资源网、兴业证券研究所图 23、秦皇岛煤炭库存（万吨）数据来源：煤炭资源网、兴业证券研究所图 25、全国及华东地区发电量 YOY数据来源：煤炭资源网、兴业证券研究所图 22、国际煤炭价格 （美元/吨）图 24、秦皇岛煤炭调运量（万吨）图 26、直供电厂电煤库存和可用天数请阅读最后一页信息披露和重要声明- 15 -行业投资策
52、略表 9、干散货船运力增长预测M DWT干散货贸易量（百万吨）% Change船队规模% Change新船交付油轮转入拆解需求-供给BDI200629727.00%368.56.80%26.00.01.70.20%3179200731867.00%392.66.54%24.70.00.60.46%7070200832863.00%417.36.30%24.55.85.5-3.30%639020093204-3.00%458.39.81%43.08.610.6-12.81%26142010360412.00%536.116.98%79.93.75.9-4.98%2756201138296.00%
53、611.114.00%95.21.922.0-8.00%1549201240365.00%679.211.13%119.02.035.0-6.13%9202013E42054.19%720.96.15%64.82.025.0-1.96%16002014E43814.19%739.82.61%35.82.019.01.57%2500数据来源：Clarkson、兴业证券研究所12 月由于天气严寒建筑活动减少，钢材消费量降低，钢厂对铁矿石的需求减少，同时由于国际铁矿石价格继续攀升，钢厂进口铁矿石的意愿不强，主要消耗各港口的库存矿石，港口库存到月末环比下降 9.3%至 7314 万吨。受此影响，BCI
54、 大幅下跌带动 BDI 也大幅下跌。本月 Cape 订租量为 87 艘，较上月大幅减少。中国铁矿石进口量 7094 万吨，环比增长 7.8%，同比增长 10.7%，进口量创 23 个月新高。铁矿石的运输有几个月的时滞，当月进口的矿石是几个月前装船出港的。港口铁矿石库存水平从年初 1 亿吨下降至年末 7000 万吨，预计 13 年初会有一轮补库存的行为带动 BDI 反弹。长期来看，中国政府计划推动的新一轮城镇化建设会改善铁矿石的需求状况，BDI 将从中受益。2、本月油运市场：、本月油运市场：VLCC 运价小幅波动，Suezmax 运价大幅上涨12 月份 BDTI 有所上涨，从月初的 703 点涨
55、至月末 764 点，较上月底上涨 8.4%，BCTI 震荡上涨，月底收于 756 点，较上月底上涨 2.0%。12 月底 VLCC TCE 基本维持不变，VLCC 平均 TCE 为 23345 美元/天，；Suezmax 型船平均 TCE 为 22340美元/天，环比上升 141.7%；Aframax 型船平均 TCE 为 17832 美元/天，环比上升46.9%；Panamax 平均 TCE 为 17186 美元/天，环比下降 12.5%；MR 平均 TCE 为12197 美元/天，环比上涨 7.3%。图 26、BDTI 和 BCTI 走势数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所图 27
56、、主要航线 WS 走势请阅读最后一页信息披露和重要声明- 16 -行业投资策略12 月份，VLCC 平均 TCE（月度均值）为 23345 美元/天，环比上涨 22.9%；Suezmax型船平均 TCE（月度均值）为 23345 美元/天，环比上升 101.8%；Aframax 型船平均 TCE（月度均值）为 16011 美元/天，环比上涨 14.6%；Panamax 平均 TCE（月度均值）为 17964 美元/天，环比上涨 6.0%；MR 平均 TCE（月度均值）为 12234美元/天，环比上涨 7.1%。图 28、VLCC TCE 水平 （美元/天）图 29、MR 型船 TCE 水平 （
57、美元/天）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所12 月份，各船型期租水平各有升降。VLCC 1 年期期租月底为 21000 美元/天，较上月末下降 2.3%；Suezmax 型船 1 年期期租月底为 17000 美元/天，较上月末下降2.3%；Aframax 型船 1 年期期租月底为 14000 美元/天，维持不变；Panamax 型船1 年期期租月底为 14500 美元/天，较上月上涨 3.6%。成品油轮（4.8 万 dwt）1 年期期租月底为 13500 美元/天，较上月末上升 1.9%。表 10、油运核心指数和分船型主要航线 TCE 和期租变化情况200920102011年度环比上
58、月月末值本月月末值月度环比BDTIBCTI581509896757782720-12.73%-4.90%7057417647568.37%2.02%原油：VLCC海湾日本西非远东31,18635,01341,61541,56018,21219,508-56.24%-53.06%27,07227,68428,78524,5836.33%-11.20%Suezmax西非美湾海湾中国25,03124,54526,21726,89513,32414,800-49.18%-44.97%3,30419,90220,99619,011535.47%-4.48%Aframax海湾远东地中海美湾14,30019
59、,86915,71119,67812,72013,926-19.04%-29.23%13,56111,69212,84913,938-5.25%19.21%成品油：Panamax海湾日本（7.5 万载重吨）海湾日本（5.5 万载重吨）16,52613,60814,53910,76910,4627,753-28.04%-28.01%28,73521,38219,55823,160-31.94%8.32%handy新加坡日本（3 万载重吨）加勒比美湾（3.8 万载重吨）1,9576,1702,7157,4111,92910,262-28.95%38.47%9,4659,8788,33916,493
60、-11.90%66.97%一年期期租Morden VLCCMorden SuezmaxMorden AframaxMorden PanamaxMorden MR（4.7 万载重吨）Morden MR（3.7 万载重吨）39,57730,57720,07719,37515,23113,70237,96228,37718,73116,60413,16011,52824,94719,58715,45714,74513,66812,221-34.28%-30.98%-17.48%-11.20%3.86%6.01%21,50017,50014,00014,00013,00012,25021,00017,
61、00014,00014,50013,37512,500-2.33%-2.86%0.00%3.57%2.88%2.04%请阅读最后一页信息披露和重要声明- 17 -5行业投资策略数据来源：Clarkson、兴业证券研究所船价和回报率12 月份，VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax、MR 新船价格较上月分别变动-100、-100、-100、0、 万美元/艘。二手船价格中， 年船龄的 VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax、MR 价格较上月分别变动 0、-100、0、+100、+200 万美元/艘。表 11、油轮分船型新船和二手船价格表百万美元订造新船20091
62、012010105201199上月94.0本月93.0较去年年底-5.05%VLCCSuezmaxAframaxPanamaxMR (47kDWT)5 年船龄旧船/新船订造新船5 年船龄旧船/新船订造新船5 年船龄旧船/新船订造新船5 年船龄旧船/新船订造新船5 年船龄旧船/新船7978.22%62.556.590.40%4941.584.69%493571.43%352365.71%8580.95%66.85988.32%574070.18%45.53679.12%36.52671.23%76.677.37%60.55489.26%52.538.773.71%44.234.878.73%35
63、.526.173.52%57.060.64%57.541.071.30%49.027.556.12%41.524.057.83%34.020.058.82%57.061.29%56.540.070.80%48.027.557.29%41.525.060.24%34.022.064.71%-25.59%-4.96%-24.07%-6.67%-28.94%-6.11%-31.03%-4.23%-23.37%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所我们按照如下假设测算各种船型的新船和 5 年船龄二手船的毛利率：1、船价取当月 1 年期均价；2、期租租金取 2012 年 12 月各船型 1 年期期租
64、平均值；3、运营成本取 2012 年 12 月平均水平；4、新船折旧按 25 年，5 年船龄二手船折旧按 20年，残值均按 5%计算；5、假设船价 80%通过贷款支付，年利率 6%。表 12、油轮分船型按照 2012 年 12 月一年期期租水平测算的盈利情况VLCCSuezmaxAframaxPanamaxHandy新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄船价（万美元）期租租金（美元/天）930021,250570021,250565017,250400017,250480014,000275014,000410014,500250014,500340013,37
65、5220013,375成本运营成本折旧利息合计全年毛利（万美元）毛利率上月毛利率2011 年毛利率ROE590010,09712,75428,751-263-35.30%-67.84%-47.09%-14.12%57506,1897,81719,756527.03%-27.17%-22.57%4.59%41006,1347,74917,983-26-4.25%-54.66%-27.04%-2.27%49004,3435,48614,7298814.62%-30.46%-15.26%11.03%27505,2116,58314,544-19-3.89%-67.33%-41.31%-1.98%41
66、502,9863,77110,90710822.09%-28.19%-17.32%19.68%24004,4515,62312,4747113.97%-47.85%-26.45%8.65%34002,7143,4299,54317434.19%-14.29%-10.80%34.70%20003,6914,66310,35410622.58%-33.41%-19.86%15.55%2,0002,3893,0177,40620944.63%-6.03%-2.78%47.48%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明- 18 -行业投资策略表 13、油轮分船型按照、
67、油轮分船型按照 2012 年 12 月 TCE 平均水平测算的盈利情况VLCCSuezmaxAframaxPanamaxHandy新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄新船5 年船龄船价（万美元）TCE（美元（美元/天）天）930023,345570023,345565020,689400020,689480016,011275016,011410017,964250017,964340012,234220012,234成本运营成本折旧利息合计全年毛利(万美元）毛利率上月毛利率2011 年毛利率ROE13,16310,09712,75436,014-443-54.27%-42
68、8.04%-117.61%-23.84%13,1637,7367,81728,716-188-23.01%-323.25%-93.65%-16.49%11,7776,1347,74925,660-174-24.03%-151.88%-29.49%-15.40%11,7775,4295,48622,691-70-9.68%-123.28%-25.11%-8.76%10,5495,2116,58322,343-222-39.55%-82.18%-60.91%-23.09%10,5493,7323,77118,053-71-12.75%-45.60%-41.32%-12.99%8,7474,4515
69、,62318,821-30-4.78%-23.33%-77.24%-3.66%8,7473,3933,42915,5688413.33%0.43%-64.28%16.77%8,4063,6914,66316,760-158-37.00%-163.40%-111.01%-23.30%8,4062,9863,01714,409-76-17.78%-117.87%-90.06%-17.30%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所船队和订单规模至 2012 年 12 月底，油轮（10k+DWT）船队规模达到 4.93 亿 DWT，较上月增加10 万 DWT。其中双壳船为 4.83 亿 DWT，占比
70、为 98.1%。表 14、油轮船队增长情况(单位：百万载重吨)2008 2009201020112012.112012.12月度增加VLCC151.40 159.40163.60176186.63186.670.04Suezmax 54.80 59.50Aframax 81.20 87.90Panamax 26.10 27.5063.3093.2028.5068.69729.672.5297.4430.0672.6897.5329.990.160.09-0.07Handy90.4098.00101.40104.8105.92105.8-0.12合计403.80 432.20449.904764
71、92.57492.670.10单壳66.1048.9027.301710.359.56-0.79双壳337.70 383.20422.60459482.22483.110.89数据来源：Clarkson、兴业证券研究所2012 年 12 月份，一共有 15 艘新签订单，其中 Aframax 为 4 艘，Handsize 为 11艘。12 月份共有 9 艘油轮交付，其中 VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax、Handysize分别交付 0 艘、0 艘、1 艘、0 艘、8 艘。截至 2012 年 12 月底的订单总额为 5795万载重吨，占现有船队规模的比重为 11.8%。请阅
72、读最后一页信息披露和重要声明- 19 -行业投资策略图 30、12 月份油轮新签订单数据来源：Clarkson、兴业证券研究所表 15、截至 2013 年 1 月 1 日全球油轮订单情况图 31、12 月份油轮订单交付百万载重吨VLCCSuezmaxAframaxPanamaxHandy合计2012 已交付15.47.44.713.832.282012 剩余000000订单交付量2013E18.19.94.12.610.3452014+E6.92.12.21.66.619.5艘数合计75814735280518订单规模载重吨合计25.012.06.34.216.964.5占现有船队比13.4%
73、16.5%6.5%14.0%16.0%13.1%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所船舶拆解和转换12 月，VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax 、Handysize 各拆解 2 艘、1 艘、8艘、0 艘、5 艘，合计拆解 164 万载重吨，同比增长 397%，2012 年年初以来合计拆解 1137 万载重吨，同比增长 41%，2011 年全年拆解 990 万载重吨。表 16、油轮分船型拆解情况百万载重吨VLCCSuezmaxAframaxPanamaxHandy合计20080.80.31.10.391.94.120092.411.50.663.68.620103.5
74、1.91.71.065.813.220113.31.12.50.752.89.92012.110.5610.150.72400.2071.642012.12000.1100.290.42012 年累计2.753.183.540.351.9511.77数据来源：Clarkson、兴业证券研究所市场成交12 月份 VLCC 订租量为 144 条，较上月减少 11 条；Suezmax 订租量为 99 条，较上月减少 44；Aframax 订租量 151 条，减少 53 条；Panamax 订租量为 49 条，减少 62 条； Handy 成品油轮订租量为 282 条，减少 159 条。请阅读最后一页
75、信息披露和重要声明- 20 -（艘）行业投资策略图 32、2008 年以来分月度 VLCC 订租情况（艘）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所图 33、2008 年以来分月度 Suezmax 订租情况（艘）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所图 35、2008 年以来分月度 Panamax 订租情况 （艘）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所图 34、2008 年以来分月度 Aframax 订租情况（艘）图 36、2008 年以来分月度 Handy 订租情况请阅读最后一页信息披露和重要声明- 21 -行业投资策略分地区来看，12 月份中东-远东 VLCC 航线订租量为 57
76、条，较上月增加 4 条；中东-美湾订租量为 16 条，与上月持平；西非-中国为 14 条，较上月上升 3 条。图 37、VLCC 月度分地区订租情况（艘）数据来源：Clarkson、兴业证券研究所先行指标和前景预测12 月 31 日布伦特原油价格报收 111.9 美元/桶，基本与上月末持平。OPEC12 月份原油产量 3039 万桶/天，环比上涨 4.5%。欧美发达国家商业原油库存 12 月末较11 月末环比下跌 3.2%至 3.60 亿桶，汽油库存环比上升 6.1%至 2.19 亿桶。图 38、Brent 原油价格（美元/桶）图 39、380cst 燃油价格（美元/吨）数据来源：Bloomb
77、erg、兴业证券研究所图 40、OPEC 原油产量 （千桶/日）图 41、美国炼厂开工率及产能请阅读最后一页信息披露和重要声明- 22 -行业投资策略数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所图 42、美国原油和成品油进口 （千桶/日）数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所图 43、中国原油进口量图 44、欧美发达国家原油和汽油库存图 44、日本原油进口量数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所12 月上旬，由于欧央行行长宣布欧洲经济区仍面临经济滑坡风险，布伦特原油价格从 110.8 美元一路跌至 106.9 美元，随后油价反弹，月末收于 111.9 美元，相较上月末下降 0.1
78、美元。12 月中国原油进口 2367 万吨，同比增加 8.0%，环比增加1.3%。本月 VLCC 运价先跌后升，小幅波动，基本与上月维持相同的水平，而租船人争先在圣诞节前锁定 Suzemax 运力，使得 Suezmax 运价大幅上涨。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 23 -行业投资策略表 17、油轮运力增长预测M DWT原油消费（Mbl/d）% Change海上油品贸易量% Change船队年末规模% Change新船交付拆解转换需求-供给200685.61.60%54.1361.75.8200787.01.53%55.72.96%382.85.83%30.89.03.46.3200886
79、.5-0.57%55.70.00%404.25.59%36.412.54.110.9200985.5-1.16%52.9-5.03%432.87.08%48.216.78.511.1201088.02.92%54.93.78%451.04.21%41.416.912.710.4201188.91.02%54.90.00%476.15.56%39.018.89.64.4201289.70.90%55.91.82%492.73.48%37.616.811.75.02013E90.50.89%57.22.33%509.53.41%28.813.18.04.02014E91.30.89%58.52.3
80、3%516.71.41%17.28.47.03.0数据来源：Clarkson、兴业证券研究所3、本月集运市场：需求回暖，欧美线运价回升、本月集运市场：需求回暖，欧美线运价回升运费水平12 月 28 日，SCFI 报收于 1137 点，环比上涨 5.0%，其中欧洲航线运价有所回升，月末报收于 1218 美元/TEU，环比上升 18.5%；美东美西线也有所回升，美西航线报收于 2223 美元/FEU，环比上升 8.7%；美东航线报收于 3364 美元/FEU，环比上升 8.6%。12 月欧洲航线平均运价为 1201 美元/TEU，环比下降 3.2%，美西航线平均运价为 2168 美元/FEU，环比
81、下跌 2.1%，美东航线平均运价为 3301 美元/FEU，环比上升 1.9%。12 月份集装箱各船型中 Panamax（4400TEU）1 年期期租为 9500 美元/天，Sub-Panamax（2500TEU）1 年期期租为 6500 美元/天，Handy（1000TEU）1 年期期租为 5200 美元/天，下降 1.9%，Feedermax（725TEU）1 年期期租为 4250 美元/天，下降 5.6%。图 45、综合指数和欧地线航线运价数据来源：中华航运网、兴业证券研究所图 46、综合指数和北美航线运价请阅读最后一页信息披露和重要声明- 24 -行业投资策略图 47、亚太航线运价指数
82、数据来源：中华航运网、兴业证券研究所表 18、集装箱分船型 1 年期期租变化图 48、集装箱 1 年期期租水平 (美元/天)一年期期租（美元/天）Panamax(3500TEU)Sub-Panamax（2750 TEU)Handy（1000 TEU)Feedermax(725TEU)20096,5755,6384,0753,558201013,1469,8176,1214,535201114,87112,1177,7295,479年度环比13.12%23.43%26.27%20.82%上月月末7,0006,5005,3004,500本月月末6,5006,4005,2004,250月度环比-7.
83、14%-1.54%-1.89%-5.56%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所船价12 月份 Post-Panamax 新船价格较上月下降 50 万美元，其余船型与上月持平。表 19、集装箱船分船型新船和二手船价格表百万美元200920102011年度环比上月本月月度环比Post-Panamax订造新船77.7371.971.5-0.56%58.558-0.85%5 年船龄旧船/新船Panamax订造新船5 年船龄42.5023.3849.5043.5050.5040.902.02%-5.98%36.7521.536.7521.50.00%0.00%旧船/新船55.01%87.88%80
84、.99%58.50%58.50%Sub-Panamax订造新船5 年船龄34.6320.4241.5036.5039.3032.90-5.30%-9.86%30.51730.5170.00%0.00%旧船/新船58.97%87.95%83.72%55.74%55.74%Handy（1100teu）订造新船5 年船龄19.2111.9021.5016.2521.1516.30-1.63%0.31%1881880.00%0.00%旧船/新船61.93%75.58%77.07%44.44%44.44%Feedermax订造新船5 年船龄13.089.7316.009.2515.909.80-0.62
85、%5.95%135.75135.750.00%0.00%旧船/新船74.36%57.81%61.64%44.23%44.23%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明- 25 -0行业投资策略船队和订单规模截止 2012 年 12 月底，集装箱船队总规模为 16233.3 万 TEU，同比增长 6.1%，环比上升 0.06%。表 20、集装箱船分船型船队规模（千 TEU）千 TEU8000+TEU3000-7999TEUSub-PanamaxHandyFeedermaxTotal20081991.52523.31830.21763.275012209.9200
86、92335.42710.21792.91755.6739.112942.520103015.82917.61803.41789.3735.514191.320113810.232141801.71810.9735.215295.611 月4656.413407.411711.291768.88606.4416224.2612 月4693.043414.001708.421767.06603.1616233.30环比变化0.79%0.19%-0.17%-0.10%-0.54%0.06%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所12 月份集装箱订单新签 26 艘，5.2 万 TEU。12 月份订单
87、交付 10 艘，5.0 万 TEU。截止 2012 年 12 月底，集装箱订单总量为 342.4 万 TEU，占船队总规模比 为21.1%。图 49、12 月份集装箱船新签订单情况数据来源：Clarkson、兴业证券研究所表 21、截至 2013 年 1 月 1 日集装箱船分船型订单情况图 50、12 月份集装箱船订单交付船型订单交付量订单规模（千 TEU）8000+TEU3000-7999TEUSub-PanamaxHandyFeedermax合计2012 已交付882.8204.418.653.35.41164.52012 剩余000002013E1131.7591.746.561.36.
88、41837.62014+E1382.4162.322.416.901584艘数合计218156326413483箱量合计2514.1760.082.199.410.73495占现有船队比53.57%22.26%4.80%5.63%1.78%21.53%数据来源：Clarkson、兴业证券研究所船舶拆解和转换12 月份船舶拆解量 19 艘，合计 4.1 万 TEU。2012 年累计拆解 33.2 万 TEU，同比增加 332%，2011 年全年拆解 7.69 万 TEU。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 26 -行业投资策略表 22、集装箱船分船型拆解量（万、集装箱船分船型拆解量（万 TEU）
89、万 TEU8000+TEU3000-7999TEUSub-PanamaxHandyFeedermax合计2007-2.20.93.120080048.632.27.1101.6200900.4710.249.22.333.74201000.473.192.881.4411.912011002.922.380.347.452012.10001.11.350.064.32012.11000.510.680.334.12012 累计00.4510.699.271.3832.67数据来源：Clarkson、兴业证券研究所先行指标和前景预测从先行指标来看，12 月美国失业率为 7.8%，较 11 月份不
90、变，12 月美国制造业PMI 指数环比上升 1.2 点至 50.7 点，密歇根大学消费者信心指数为 72.9 点，环比减少 9.8 点。欧元区 12 月失业率为 11.7%，环比增加 0.1%，12 月欧元区制造业PMI 为 46.1，环比下降 0.1 点。图 51、中国外贸出口额及增速(亿美元）数据来源：CEIC、兴业证券研究所图 53、中国沿海集装箱吞吐量和增速数据来源：CEIC、兴业证券研究所图 52、中国物流与采购联合会 PMI图 54、美国和欧元区失业率请阅读最后一页信息披露和重要声明- 27 -行业投资策略图 55、美国和欧元区制造业 PMI数据来源：CEIC、兴业证券研究所图 5
91、7、美国住房数据图 56、美国和欧盟消费者信心指数图 58、美国长滩港集装箱吞吐量数据来源：CEIC、兴业证券研究所12 月份集装箱新签订单 5.2 万 TEU，1-12 月集装箱累计新签订单 47.6 万 TEU，同比减少 74.1%，12 月份拆解 4.1 万 TEU，1-12 月份累计拆解 33.2 万 TEU，同比增长 332%，12 月份交付 5.0 万 TEU，1-12 月份累计交付 124.7 万 TEU，同比增加 3.0%，1-12 月份运力净增长 90.5 万 TEU。月末集装箱总运力达 1623 万 TEU，同比增长 6.1%。12 月上旬欧线需求低迷，运价跌破千元，但随着
92、船东计划提价日期的临近，货主抢在提价之前集中出货带动货量上升，欧线运价大幅上升，月中涨至 1350 美元/TEU，随后运价有所回落，但受到年底出货小高峰的支撑，维持在 1200 美元/TEU。由于需求改善，美线运价也有所上升。表 23、集装箱船运力增长预测千 TEU20062007200820092010201120122013E2014E请阅读最后一页信息披露和重要声明- 28 -行业投资策略海上集装箱贸易量% Change年末船队% Change新船交付拆解需求供给11811.20%9,47216.70%1,37713111.40%10,80514.10%1,5231,3261374.30
93、%12,14412.39%1,98030.04%1,481125-8.76%13,0067.10%2,33217.78%1,11314112.80%14,2219.34%3,01329.17%1,3891517.09%15,2967.56%3,79425.92%1,1891563.31%16,3727.04%4,73824.90%1,3651666.41%17,5417.14%5,56917.54%1,3691787.23%18,8737.60%6,82022.47%1,493数据来源：Clarkson、兴业证券研究所4、FFA散货轮 FFA图 59、Capesize 的 FFA 月度变化数据
94、来源：Bloomberg、兴业证券研究所油轮 FFA图 61、VLCC FFA 月度变化数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所图 63、Aframax FFA 月度变化图 60、Panamax 的 FFA 月度变化图 62、Suezmax FFA 月度变化图 64、TankerPan FFA 月度变化请阅读最后一页信息披露和重要声明- 29 -行业投资策略数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所图 65、MR FFA 月度变化数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所5、国际航运股走势、国际航运股走势12 月份，国际干散综指，油运综指和集运综指较上月分别下降 2.0%、下降 1.5
95、%和上升 9.4%。我们选取了国外上市的主要航运股作为样板，分别编制了国际干散货股综合指数，国际油运股综合指数和国际集运股综合指数。国际干散货股综合指数由 9 个样本股构成：Diana Shipping，Eagle Bulk，Dryships，Quintana Maritime，Excel Maritime，Shipping CORP India，Precious，Kawasaki Kisen，Pacific Basin。国际油运股综合指数由 9 个样本股构成：Teekay Shipping，OMI，Overseas Shipping，Ship Finance， Tsakos Enegry，
96、Knightsbridge，Nordic Amer Tank，Arlington Tanker，Frontline LTD。国际集运股综合指数由 5 个样本股构成：MAERSKB，DAC，中海集运，Hanjin，长荣。综合指数计算方式：以 2005 年 6 月 1 日为基期，基期指数为 100 点，指数每日涨跌幅为所有样本股股价涨跌幅的简单平均。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 30 -2-LTDSHIPPINGNotNot70.50-1.941SHIPPINGENERGY-E TA6-DHT0INC1值PRODUCT-EAGLE-6-SHIPPSHIPPING5行业投资策略图 66、国际干
97、散货股综合指数数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所图 68、国际集运股综合指数数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所表 24、国际航运股估值图 67、国际油运股综合指数公司名称股价2010EPS20112012201320102011PE20122013PB2012ROE2012油轮公司FRONTLINETEEKAY3.5335.492.07-3.67-6.80-5.25-1.38-0.78-1.470.1412.24260.962.311.74-59.5-2.31OVERSEASSHIP FINANCETSAKOSKNIGHTSBRIDG-16.904.246.61#N/AFi
98、eld2.10Applicable2.02#N/AField1.66Applicable1.34-7.201.65-0.630.54-4.811.53-0.120.07-10.30111.111.02-10.70-4.82-10.24-12.24-11.03-91.81-1.450.250.60-13.715.39-3.622.47NORDIC AMER8.73-0.02-1.53-1.14-0.95185.80.56-6.96TANKMARITIME4.521.56-7.681.18-0.8935.771.663.850.30-22.2TORM A/SCAPTIAL1.408.19-2.00
99、0.54-6.501.78-4.470.16-0.750.37-17.93-37.40-52.17-22.260.110.96-87.76.18国际油运公司均PARTNERS LP散货公司0.92-17.20SHIPPING CORPDIANA53.708.808.901.6013.011.33-0.69-0.1417.507.568.266.71-12.74-0.56-4.64SHIPPINGBULK2.021.72-0.96-5.83-5.0011.580.07-15.6GENCODRYSHIPS INC3.362.244.280.640.72-0.21-3.22-0.33-2.830.0
100、33.549.159.3977.240.120.25-11.8-请阅读最后一页信息披露和重要声明- 31 -5-MARITIMEKISENSHIPPINSHIPPI-STXSINCERE0916MARINE-OCEANTAIWANU-MING1值OOCL-00-SHIPPING4MERCHANTH-5-值行业投资策略EXCELKAWASAKIPRECIOUSPACIFIC BASINSINOTRANSMALAYSIAN0.56164.0016.404.482.111.343.20-106.241.090.050.030.24-2.5140.080.690.020.020.09-1.51-64.
101、280.13-0.040.010.05-1.316.400.630.020.020.041.8316.7012.2911.8611.83-7.6623.4824.2711.3413.27-131.2022.6729.78-25.6326.2426.2518.1432.680.040.521.120.850.490.76-8.93-17.30.80-7.662.212.60BULKPAN5340.0383.00-111.00-1620.7-327.829.900.56-15.3CARRIERS BHDNAVIGATIONNAVIGATIOND/S NORDEN27.1523.9047.35172
102、.003.703.357.785.833.102.803.182.132.75-2.15-1.702.47-1.560.729.5411.108.166.188.56-16.1914.529.87-21.9911.01-30.3743.791.03-1.580.7810.96-6.89-15.8国际散货公司均集运公司0.62-4.93马士基DANAOSCORPORATIONYang MingEvergreenWan HaiMISC BerhadRCLNOLSITCCSCL448004.0954.4514.0018.5016.204.457.501.262.752.366061-1.362.98
103、4.184.492.460.180.630.180.040.3634790.120.29-3.33-0.890.010.42-0.94-0.180.04-0.2442060.530.44-0.870.320.760.16-1.51-0.090.040.0046710.600.530.731.191.070.26-0.370.070.050.048.3310.117.046.146.139.9445.7624.139.5013.7912.4410.967.9834.581465.018.78-7.1510.657.7916.0358.7321.3428.53-10.139.596.8213.25
104、19.3115.5715.2117.05-14.517.8844.060.920.850.981.351.011.130.930.541.131.330.859.636.716.18-8.752.006.082.73-10.7-8.6113.450.69HANJINGHYUNDAI115002045034154515-8481-3675-3494-3512-612-18311.278.740.922.52-23.9-34.5国际集运公司均值股航运公司1.11-3.01中海发展中国远洋中海集运4.214.022.360.500.660.360.31-1.03-0.24-0.07-0.670.00
105、0.08-0.090.0417.4210.5212.4412.7940.2444.060.501.200.85-0.86-20.00.69海丰国际2.750.040.040.040.0513.797.1510.137.881.3313.45H 股航运公司均数据来源：Bloomberg、兴业证券研究所，注：更新时间 请阅读最后一页信息披露和重要声明0.97-1.69- 32 -行业评级推中回公司评级买增中减行业投资策略投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现
106、弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135传真：021-38565955北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-请阅读最后一页信息披露和重要
107、声明- 33 -行业投资策略【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识
108、到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，
109、但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 34 -
