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1、项目投资的现金流量项目投资的现金流量知识目标知识目标理解项目投资的含义、类型、项目投资金额的构成；理解项目投资的含义、类型、项目投资金额的构成；理解现金流量的概念，掌握项目投资各个阶段现金流量的理解现金流量的概念，掌握项目投资各个阶段现金流量的内容的确定与计算；内容的确定与计算；理解静态、动态评价指标的含义、内容，掌握各种评价指理解静态、动态评价指标的含义、内容，掌握各种评价指标的计算；标的计算；理解净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标的含理解净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标的含义，掌握其计算和决策标准；义，掌握其计算和决策标准；能力目标能力目标能够准确计算项目投资金额、计算期
2、、不同类型投资项目能够准确计算项目投资金额、计算期、不同类型投资项目的现金流量；的现金流量；能够利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率进行能够利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率进行项目投资方案的评价；项目投资方案的评价；一、项目投资的概念与特点一、项目投资的概念与特点u项目投资是以特定项目为对象，直接与新建项目或更项目投资是以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。新改造项目有关的长期投资行为。p新建项目属于扩大再生产新建项目属于扩大再生产p更新改造项目属于简单再生产。更新改造项目属于简单再生产。项目投资主要特点：项目投资主要特点：u1投资金额大。投资金额大
3、。p项目投资对企业未来的财务状况和现金流量都会产生重大项目投资对企业未来的财务状况和现金流量都会产生重大的影响。的影响。u2投资回收期长。投资回收期长。u3变现能力差。变现能力差。u4投资风险大。投资风险大。二、项目投资的类别二、项目投资的类别u投资项目主要投资项目主要p包括新建项目和更新改造项目两部分内容。包括新建项目和更新改造项目两部分内容。新建项目新建项目u新建项目是指公司以增加生产能力为目的的投资项目，新建项目是指公司以增加生产能力为目的的投资项目，p它包括单项固定资产投资项目和完整工业投资项目。它包括单项固定资产投资项目和完整工业投资项目。u单项固定资产投资项目简称为固定资产投资单项
4、固定资产投资项目简称为固定资产投资p只包括为取得固定资产而发生的资本投入只包括为取得固定资产而发生的资本投入p而不涉及周转资本投入。而不涉及周转资本投入。u完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，而且还涉完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，而且还涉及流动资产投资，甚至包括无形资产等其他长期资产及流动资产投资，甚至包括无形资产等其他长期资产项目的投资。项目的投资。p不能简单地将项目投资等同于固定资产投资。不能简单地将项目投资等同于固定资产投资。更新改造项目更新改造项目u更新改造项目包括两类：更新改造项目包括两类：p一是更新项目一是更新项目l即以全新的固定资产替换原有的固定资产l该类项目投资目的在
5、于恢复固定资产的生产效率；p二是改造项目二是改造项目l即以一种新型号的固定资产替换旧型号的固定资产l目的在于改善生产条件。三、项目计算期三、项目计算期u项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需的时间结束整个过程所需的时间p即该项目的有效持续期间，一般以年为计量单位。即该项目的有效持续期间，一般以年为计量单位。p项目计算期包括项目计算期包括建设期（建设期（S, S0）和生产经营期（）和生产经营期（P）。）。l建设期指从项目投资建设开始到投产日之间的时间间隔。l生产经营期是指从投产日开始到终结点之间的时间间隔，l生产经营期包括试产
6、期和达产期。l如果将项目计算期记作n，则有下列关系式：需要理解以下三个概念：需要理解以下三个概念：u（1）建设起点：建设期的第一年年初（第）建设起点：建设期的第一年年初（第0 年）。年）。u（2）投产日：建设期的最后一年（第）投产日：建设期的最后一年（第s年）。年）。u（3）终结点：项目计算期的最后一年年末（第）终结点：项目计算期的最后一年年末（第n 年）。年）。四、项目投资资金四、项目投资资金u（一）项目投资资金的确定（一）项目投资资金的确定p1原始总投资原始总投资l=建设投资+流动资金投资l=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资+流动资金投资p2.投资总额投资总额l投资总额=原始总投资+
7、建设期资本化利息图图7-1 项目投资总额的构成项目投资总额的构成原始投原始投资资建建设设期期资资本化利息本化利息建建设设投投资资流流动资动资金投金投资资投投资资总总额额固定固定资产资产投投资资无形无形资产资产投投资资其他其他资产资产投投资资（二）项目投资资金的投入方式（二）项目投资资金的投入方式u项目投资资金的投入方式有两种：项目投资资金的投入方式有两种：p一次投入和分次投入。一次投入和分次投入。【例例7-1】项目投资总额的计算项目投资总额的计算u中南公司拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投中南公司拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资入固定资产投资400万元，在建设期末投入无
8、形资产万元，在建设期末投入无形资产投资投资20万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期内预计资本化利年，建设期内预计资本化利息为息为5万元。流动资金投资合计为万元。流动资金投资合计为40万元。万元。u请计算项目建设投资、原始投资、项目总投资及其固请计算项目建设投资、原始投资、项目总投资及其固定资产原值。定资产原值。p分析提示：分析提示： l（1）建设投资=400+20=420（万元）；l（2）原始投资=420+40=460（万元）；l（3）项目总投资=460+5=465（万元）；l（4）固定资产原值=400+5=405（万元）；五、投资项目的现金流量五、投资项目的现金流量u（一）现金流量的概念
9、（一）现金流量的概念p所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金流出和现金流入的数量。业现金流出和现金流入的数量。p现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。基础性数据。（二）现金流量的内容（二）现金流量的内容u投资决策中的现金流量一般包括投资决策中的现金流量一般包括p初始现金流量初始现金流量p营业现金流量营业现金流量p终结现金流量三部分内容。终结现金流量三部分内容。1初始现金流量初始现金流量u（1）建设投资。）建设投资。u（2）流动资产投资。）流动资产投资。u
10、（3）其它投资费用。）其它投资费用。u（4）原有固定资产变现净收入。）原有固定资产变现净收入。p这里需要注意的是这里需要注意的是l变现收入高于账面价值，将会增加所得税支出，抵减了部分现金流入；l若变现收入低于账面价值，则会抵减企业所得税支出，节约部分现金流出，相当于现金流入。2营业现金流量营业现金流量u营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出量，这种现期内由于生产经营带来的现金流入和流出量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。金流量一般以年为单位进行计算。u营业现金净流量的计算公式为：营业现金净流量的计算公
11、式为：p现金净流量现金净流量NCFt现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量在考虑所得税因素下，营业现金净流量的计算：在考虑所得税因素下，营业现金净流量的计算：u（1）根据现金流量的定义计算）根据现金流量的定义计算p营业现金净流量营业现金净流量=营业收营业收入入付现成付现成本本所得税所得税u（2）根据年末营业结果来计算）根据年末营业结果来计算p营业现金净流量营业现金净流量=税后净利税后净利+折旧等非付现成本折旧等非付现成本u（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算）根据所得税对收入和折旧的影响计算p营业现金净流量营业现金净流量=税后净利税后净利+折旧等非付现成本折旧等非付现成本p=（收（收入入付
12、现成付现成本本折旧等非付现成本）折旧等非付现成本）（1 1所得税税所得税税率率）折旧等非付现成本折旧等非付现成本p=税后收入税后付现成本折旧等非付现成本税后收入税后付现成本折旧等非付现成本所得税税所得税税率率3终结现金流量终结现金流量u终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量。终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量。p主要包括：主要包括：l固定资产的残值净收入l停止使用的土地等变价收入；l回收的流动资金；【例例7-2】根据年末营业结果来计算营业现金净流量根据年末营业结果来计算营业现金净流量u中南公司拟购建一项固定资产，需要在建设起点一次中南公司拟购建一项固定资产，需要在建设起点一
13、次性投入全部资金性投入全部资金100万元，按直线法折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有10万元净残值，残值变现收入为万元净残值，残值变现收入为12万万元。元。u建设期为建设期为1年，发生建设期资本化利息年，发生建设期资本化利息10万元。预计万元。预计投产后每年可获息税前利润投产后每年可获息税前利润10万元，所得税税率万元，所得税税率25%。u要求：请计算各年现金净流量。要求：请计算各年现金净流量。分析提示：分析提示： u（1）项目计算期）项目计算期=建设期建设期+运营期运营期=1+10=11（年）（年）u（2）固定资产原值）固定资产原值p=固定资产投资建设期资本化
14、利息固定资产投资建设期资本化利息=10010=110（万元）（万元）u（3）固定资产年折旧额）固定资产年折旧额p（11010）1010（万元）（万元）u（4）息前净利）息前净利p=息税前利润息税前利润（1 1所得税税率）所得税税率）p=10（1 125%）p=7.5（万元）（万元）u（5）初始现金净流量为）初始现金净流量为:pNCF0= =100；NCF1=0u（6）营业现金净流量为）营业现金净流量为:pNCF2NCF10中每年营业现金净流量中每年营业现金净流量p=净利润净利润+折旧折旧p=7.50+10=17.50(万元万元)u（7）终结现金净流量为：）终结现金净流量为：pNCF11p=净利
15、润折旧净利润折旧残值变现收入残值变现收益所得税支出残值变现收入残值变现收益所得税支出p=7.50+10+12（12-10）25%p=29（万元）（万元）其各期的现金净流量见图其各期的现金净流量见图7-2。1001239017.50817.5017.517.52917.51110【例例7-3】所得税的影响计算营业现金净流量所得税的影响计算营业现金净流量u中南公司投资中南公司投资300万元建设一条生产线，建设期为万元建设一条生产线，建设期为2年，交付使用时又垫支年，交付使用时又垫支100万元流动资金，项目经营万元流动资金，项目经营期期10年；年；u在经营期内，每年营业收入为在经营期内，每年营业收入
16、为500万元，营业现金支万元，营业现金支出为出为400万元；万元；u固定资产折旧按直线法计提；项目结束时，按账面残固定资产折旧按直线法计提；项目结束时，按账面残值变现取得收入值变现取得收入20万元，并一次收回垫支的流动资金，万元，并一次收回垫支的流动资金，所得税率为所得税率为25。u要求：请计算该生产线投资初始、营业、终结时的现要求：请计算该生产线投资初始、营业、终结时的现金净流量。金净流量。分析提示：分析提示： u（1）项目计算期为：）项目计算期为：p2年年10年年12年。年。u（2）固定资产原值）固定资产原值p=固定资产投资建设期资本化利息固定资产投资建设期资本化利息p=3000=300（
17、万元）（万元）u（3）固定资产年折旧额）固定资产年折旧额p（30020）10p28（万元）（万元）u（4）初始现金净流量为：）初始现金净流量为：pNCF0= =300（万元）（万元）pNCF1=0pNCF2= =100（万元）（万元）p它包括生产线建设和垫支的流动资金支出；它包括生产线建设和垫支的流动资金支出；u（5）营业现金净流量为：）营业现金净流量为：p=税后收税后收入入税后付现成本税后付现成本+折旧等非付现成本折旧等非付现成本所得税税率所得税税率p=500（1 125%）400（1 125%）+2825%p=82（万元）（万元）p所以，所以，NCF3NCF11中的每年现金净流量中的每年现金净流量=82( (万元万元) )u（6）终结现金净流量为：）终结现金净流量为：pNCF12=82+20+100=202( (万元万元) )
