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1、股票期權 現今投資者不可缺少的投資工具 內容內容: :香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽認識股票期權認識股票期權股票期權基本應用股票期權基本應用股票期權基本功股票期權基本功股票期權合約概要股票期權合約概要怎樣參與股票期權買賣怎樣參與股票期權買賣交易所期權資訊交易所期權資訊2香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽3香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽股票指數衍生產品股票指數衍生產品個別股票衍生產品個別股票衍生產品4香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽(資料來源: Derivatives Market Transaction Survey 2003/04)45%45%12%12%3
2、0%30%5%5%8%8%2003 / 042015105017,773,18217,773,182合約合約合合約約量量 (百萬位計)股票期權股票期權H-H-股指數期貨股指數期貨小型恒生指數期貨小型恒生指數期貨恒生指數期權恒生指數期權恒生指數期貨恒生指數期貨其他其他* *MSCI中國自由指數期貨, DJIA指數期貨, HIBOR期貨, 3年期外滙基金票據期貨5香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽6香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽股票期權的覆蓋範圍股票期權的覆蓋範圍及未平倉合約及未平倉合約7香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽交易用途交易用途對沖風險對沖風險純粹買賣圖利純粹買賣圖
3、利套戥套戥 $44%44%35%35%21%21%(資料來源: Derivatives Market Transaction Survey 2003/048香港股票期權市場概覽香港股票期權市場概覽趨勢趨勢: :股票期權應用層面非常廣泛股票期權應用層面非常廣泛股票期權日漸被投資者歡迎股票期權日漸被投資者歡迎股票期權是今日不可或缺的投資衍生工具股票期權是今日不可或缺的投資衍生工具9認識股票期權認識股票期權10股票期權合約分為兩種股票期權合約分為兩種: :認購期權 (Call); 及認沽期權 (Put)。甚麼是認購期權甚麼是認購期權? ?(1)買方繳付期權金,(2)買入認購期權合約，(3)相等於已買
4、入一個權利，(4)有權決定是否在指定日期或以前，(5)以協議價格買入指定的股票。11甚麼是認沽期權甚麼是認沽期權? ?(1)買方繳付期權金,(2)買入認沽期權合約，(3)相等於已買入一個權利，(4)有權決定是否在指定日期或以前，(5)以協議價格沽出指定的股票。12股票期權的權利與責任股票期權的權利與責任1.股票期權的買賣十分靈活，投資者長倉或短倉皆可2.買入認購期權或認沽期權的人稱為期權買方3.沽出認購期權或認沽期權的人稱為期權賣方股票期權買方與賣方的權利與責任如下：期權期權認沽期權認沽期權認購期權認購期權沽出沽出(收取期權金)買入買入(付出期權金)沽出沽出(收取期權金)買入買入(付出期權金)
5、有權以行使價買入正股若被行使時有責任以行使價出售正股有權以行使價沽出正股若被行使時有責任以行使價買入正股13股票期權基本功股票期權基本功盈盈虧虧股價股價行使價行使價0認購長倉認購長倉付出期權金盈盈虧虧股價股價行使價行使價0認沽長倉認沽長倉付出期權金盈盈虧虧股價股價行使價行使價0認購短倉認購短倉收取期權金盈盈虧虧股價股價行使價行使價0認沽短倉認沽短倉收取期權金買賣14股票期權的應用股票期權的應用15沒有股票期權的投資世界股票期權的投資世界升升跌跌16有股票期權的投資世界股票期權的投資世界盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價17有股票期權的投資世界股票期權的投資世界盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧
6、股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價18有股票期權的投資世界股票期權的投資世界盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價19有股票期權的投資世界股票期權的投資世界盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價20有股票期權的投資世界股票期權的投資世界盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價盈$0虧股價認購長倉認購長倉認沽短倉認沽短倉認購短
7、倉認購短倉認沽長倉認沽長倉看好認購跨價買賣看好認購跨價買賣看淡認購跨價買賣看淡認購跨價買賣馬鞍式短倉馬鞍式短倉馬鞍式長倉馬鞍式長倉勒束式短倉勒束式短倉勒束式長倉勒束式長倉蝴蝶式跨蝴蝶式跨價長倉價長倉蝴蝶式跨蝴蝶式跨價短倉價短倉21股票期權七大招式股票期權七大招式22第一式第一式: 刀仔鋸大樹刀仔鋸大樹認購期權長倉買升認購期權長倉買升例子：股票現價$48，每手1,000股，以期權金每股$1.61買入股票行使價$48的認購期權，比較買正股對認購期權長倉，其成本及期權到期日盈虧分析如下：比較比較股票股票認購期權長倉認購期權長倉入市價行入市價行使價使價$48.00$48.00$48.00$48.00成
8、本成本( (每手每手1,0001,000股股) )$48,00$48,000 0$1.61 x 1,000 = $1.61 x 1,000 = $1,610$1,610( (期權金每股期權金每股$1.61)$1.61)打和點打和點 ( (每股每股計計) )$48.00$48.00$48.00 + $1.61 = $48.00 + $1.61 = $49.61$49.61若正股下跌若正股下跌20%20%- -$9,600 $9,600 -$1,610-$1,610若正股上升若正股上升20%20%+9,600+9,600+9,600 +9,600 1,610 = 1,610 = +7990+799
9、0(為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)23第一式第一式: 刀仔鋸大樹刀仔鋸大樹24第一式第一式: 刀仔鋸大樹刀仔鋸大樹特點：特點：1.期權成本低廉期權成本低廉:上述例子的期權成本是正股價上述例子的期權成本是正股價3.35%而已。而已。2.有效控制風險有效控制風險: 最大風險就是失去所付的期權金，毋須止蝕。最大風險就是失去所付的期權金，毋須止蝕。3.上升利潤空間與持有正股接近。上升利潤空間與持有正股接近。4.交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇。交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇。25第二式第二式: 買跌更輕鬆買跌更
10、輕鬆認沽期權長倉買跌認沽期權長倉買跌例子:投資者看淡股票後市，以期權金每股$0.85買入股票行使價$30的認沽期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下：比較比較認沽期權長倉認沽期權長倉行使價行使價$30.00$30.00成本成本 ( (每手每手1,0001,000股股) )$0.85 x 1,000 = $850$0.85 x 1,000 = $850( (期權金每股期權金每股$0.85)$0.85)打和點打和點 ( (每股計每股計) )$30 - $0.85 = $29.15$30 - $0.85 = $29.15若正股下跌若正股下跌20%20%$30 x 20% x 1,000 $30 x 2
11、0% x 1,000 $850 = +$5,150 $850 = +$5,150若正股上升若正股上升20%20%-$850 (-$850 (所付出的期權金所付出的期權金) )(為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)26第二式第二式: 買跌更輕鬆買跌更輕鬆27特點：特點：1.期權成本低廉期權成本低廉:上述例子的期權成本是正股價上述例子的期權成本是正股價2.83%而已而已2.有效控制風險有效控制風險: 最大風險就是失去所付的期權金最大風險就是失去所付的期權金(每股每股$0.85)，股價短，股價短期反彈毋須即時止蝕期反彈毋須即時止蝕3.下跌利潤空間與沽售正股接近下跌利潤
12、空間與沽售正股接近4.香港交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選香港交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇擇第二式第二式: 買跌更輕鬆買跌更輕鬆28第三式第三式: : 為股票買保險為股票買保險防護性買入認沽期權防護性買入認沽期權例子: 投資者手上已持有一手股票(1,000股)，股價$30；投資者希望長線持有，但憂慮股價短期受壞消息影響而下跌。為對沖下跌風險，以期權金每股$0.85買入股票行使價$30的認沽期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下：比較比較股票股票認沽期權認沽期權股票股票 + + 認沽期權認沽期權長倉長倉入市價行入市價行使價使價$30.00$30
13、.00$30.00$30.00$30.00$30.00成本成本 ( (每手每手1,0001,000股股) )$30,00$30,000 0$0.85 x 1,000 = $0.85 x 1,000 = $850$850( (期權金每股期權金每股$0.85)$0.85)$30,850$30,850打和點打和點 ( (每股計每股計) )$30.00$30.00$30 - $0.85 $30 - $0.85 =$29.15=$29.15$30.85$30.85若正股下跌若正股下跌20%20%-$6,000-$6,000$30 x 20% x $30 x 20% x 1,000 - $850 = 1,
14、000 - $850 = $5,150$5,150-$850-$850若正股上升若正股上升20%20%+$6,00+$6,000 0-$850-$850+$5,150+$5,150(為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)29第三式第三式: 為股票買保險為股票買保險30第三式第三式: 為股票買保險為股票買保險特點：特點：1.對沖成本低廉對沖成本低廉:上述例子的期權對沖成本是正股價上述例子的期權對沖成本是正股價2.83%而已。而已。2.有效控制市場風險有效控制市場風險: 最大損失是失去所付的期權金最大損失是失去所付的期權金(每股每股$0.85)，但股價下，但股價下跌的
15、損失得到認沽期權的利潤對沖，發揮股票止蝕功能。跌的損失得到認沽期權的利潤對沖，發揮股票止蝕功能。3.香港交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇以香港交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇以作對沖用途。作對沖用途。4.適合長線持有股票投資者作短期對沖使用。適合長線持有股票投資者作短期對沖使用。31第四式第四式: : 袋袋平安袋袋平安備兌沽出股票認購期權備兌沽出股票認購期權例子: 投資者長線持有一手走勢穩定的公用股(1,000股)，股價$130；投資者希望在收取股息之餘增加收益。預期股價平穩或有調整壓力，投資者為增進收益，以期權金每股$1.87沽出行使價$1
16、40的認購期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下：比較比較認購期權短倉認購期權短倉現股價現股價$130$130行使價行使價$140$140收入收入 ( (每手每手1,0001,000股股) )$1.87 x 1,000$1.87 x 1,000股股 = $1,870= $1,870若正股維持於行使價若正股維持於行使價$140$140以下以下期權金共期權金共$1,870$1,870可袋袋平安可袋袋平安若正股大幅下跌若正股大幅下跌期權金期權金$1,870$1,870可彌補股價下跌的部份損失可彌補股價下跌的部份損失若正股上升超越行使價若正股上升超越行使價$140$140覆行合約責任以覆行合約責任以$1
17、40$140沽出股票，每股賺沽出股票，每股賺$10$10，另已收取期權金每股另已收取期權金每股$1.87$1.87(為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)32第四式第四式: : 袋袋平安袋袋平安33第四式第四式: : 袋袋平安袋袋平安特點：特點：1.適合長線股票投資者，並願意承受持有股票的風險。適合長線股票投資者，並願意承受持有股票的風險。2.適當地運用此策略可令長線投資增加收益，提升投資回報率。適當地運用此策略可令長線投資增加收益，提升投資回報率。3.若正股升至行使價之上，可在高價位若正股升至行使價之上，可在高價位(行使價行使價)沽貨獲利，發揮指沽貨獲利，發揮指
18、定價位套利功能。定價位套利功能。4.即使股價大跌，期權金的收入可彌補部份股價損失。即使股價大跌，期權金的收入可彌補部份股價損失。34第五式第五式:趁低吸納趁低吸納沽出認沽股票期權沽出認沽股票期權例子:投資者希望在心目中價位$120長線持有一手股票(1,000股)，該股現價$125。要達到上述策略，投資者以期權金每股$1.00沽售行使價$120的認沽期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下：比較比較認沽期權短倉認沽期權短倉現股價現股價$125.00$125.00行使價行使價$120.00$120.00期權金期權金$1.00 x 1,000$1.00 x 1,000股股 = $1,000= $1,00
19、0若正股價低於若正股價低於行使價行使價$120$120以以$120$120買入買入1,0001,000股股若正股價高於若正股價高於行使價行使價$120$120收期權金收期權金$1,000$1,000(為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)35第五式第五式:趁低吸納趁低吸納36第五式第五式:趁低吸納趁低吸納特點：特點：1.有可能在指定低位有可能在指定低位(行使價行使價)承接股票承接股票2.適合已打算中長線持有正股，願意承擔正股風險的投資者適合已打算中長線持有正股，願意承擔正股風險的投資者3.適當地運用此策略可以看期權金為增進收益的策略適當地運用此策略可以看期權金為增
20、進收益的策略37第六式第六式: : 刀有兩頭利刀有兩頭利馬鞍式期權組合長倉捕捉爆炸性走勢馬鞍式期權組合長倉捕捉爆炸性走勢例子:股票現價$10，每手1,000股，投資者預期後市將波幅擴大，或後市出現大升或大跌，希望捕捉此爆炸性走勢。投資者買入以下馬鞍式期權組合：比較比較認購長倉認購長倉認沽長倉認沽長倉* *馬鞍式馬鞍式, ,組合組合行使價行使價$10.00$10.00$10.00$10.00$10.00$10.00成本成本( (每手每手1,0001,000股股) )$0.42 x 1,000 $0.42 x 1,000 =$420=$420$0.32 x 1,000 = $0.32 x 1,00
21、0 = $320$320$420 + $320 = $740$420 + $320 = $740打和點打和點( (每股計每股計) )$10.42$10.42$9.68$9.68$9.26$9.26和和 $10.74$10.74若正股下跌若正股下跌20%20%-$420 -$420 +$2,000 - $320 = +$2,000 - $320 = +$1,680*+$1,680*+$1,680-+$1,680-$420=+$1,260$420=+$1,260若正股上升若正股上升20%20%+$2,000 - $420 = +$2,000 - $420 = +$1,580+$1,580-$320
22、-$320+$1,580 - $320 = +$1,580 - $320 = +$1,260+$1,260(為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)*若投資者决定行使認沽期權的話，他須要自行安排正股交收如即時在市場吸納或有預先的借貨協議。38第六式第六式: : 刀有兩頭利刀有兩頭利39第六式第六式: : 刀有兩頭利刀有兩頭利特點：特點：1.波幅越大，利潤越大波幅越大，利潤越大2.不需要預測股價方向不需要預測股價方向3.最大風險就是失去認購及認沽期權金最大風險就是失去認購及認沽期權金4.投機性較高而風險有限投機性較高而風險有限40第七式第七式: 穩中求勝穩中求勝以看好
23、跨價認購期權組合捕捉溫和升勢以看好跨價認購期權組合捕捉溫和升勢例子例子: 股票現價$125，每手400股，投資者預期後市有溫和升幅，有機會上升至$130水平，投資者希望以較低期權金成本捕捉此溫和走勢。投資者買入以下看好跨價認購期權組合，其成本及期權到期日盈虧分析如下：比較比較認購長倉認購長倉認購短倉認購短倉看好認購跨價組看好認購跨價組合合行使價行使價$125$125$130$130$125 / $130$125 / $130期權金期權金-$1.80-$1.80$0.25$0.25-$1.55-$1.55成本成本 ( (每手每手400400股股) )-$1.80 x 400 = -$1.80 x
24、 400 = -$720$720+$0.25 x 400 = +$0.25 x 400 = +$100+$100-$720 + $100 = -$720 + $100 = -$620$620打和點打和點$126.80$126.80$130.25$130.25$126.55$126.55若股價在若股價在$125$125或之下或之下-$1.80 x 400 = -$1.80 x 400 = -$720$720+$0.25 x 400 = +$0.25 x 400 = +$100+$100$1.55 x 400 = -$1.55 x 400 = -$620 ($620 (止蝕點止蝕點) )若股價在若
25、股價在$130$130或之上或之上上升市場回報上升市場回報上升市場風險上升市場風險($130-$125) - ($130-$125) - $1.55 x 400 = $1.55 x 400 = $1,380 ($1,380 (止賺點止賺點) )(為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)41第七式第七式: 穩中求勝穩中求勝42第七式第七式: 穩中求勝穩中求勝特點：特點：1.低期權金成本策略低期權金成本策略2.是看溫和升幅的保守買賣策略是看溫和升幅的保守買賣策略3.同時發揮止蝕與止賺的功能，在上述例子中最高可賺每股同時發揮止蝕與止賺的功能，在上述例子中最高可賺每股$3.
26、45 (股價在股價在$130或之上或之上)，最大風險是每股，最大風險是每股$1.55 (股價在股價在$125或之下或之下)。4.交易所買賣的股票期權有不同行使價供投資者自由選擇，配交易所買賣的股票期權有不同行使價供投資者自由選擇，配合投資者需要。合投資者需要。43市場看法市場看法 期權招式期權招式 特色特色投資目標投資目標期權七式總結表期權七式總結表看好看好市場市場看淡看淡市場市場保障保障資產資產增加增加收入收入買入認購期權買入認購期權買入認沽期權買入認沽期權防護買入認沽期權防護買入認沽期權備兌沽空認購期權備兌沽空認購期權有限資本，有限風險，有限資本，有限風險，發揮槓桿效應發揮槓桿效應相對沽空
27、期貨，風險有相對沽空期貨，風險有限，不用應付按金要求限，不用應付按金要求對沖持有的正股下跌風對沖持有的正股下跌風險如同幫股票買保險險如同幫股票買保險增加期權金收入，當被增加期權金收入，當被行使時要以行使價沽出行使時要以行使價沽出正股獲利正股獲利44市場看法市場看法 期權招式期權招式 特色特色投資目標投資目標期權七式總結表期權七式總結表大變大變之前之前買馬鞍式期權組合買馬鞍式期權組合只要有較大波幅，無論升只要有較大波幅，無論升跌皆有獲利機會跌皆有獲利機會沽空認沽期權沽空認沽期權增加期權金收入，當被行增加期權金收入，當被行使時要以行使價買入正股使時要以行使價買入正股趁低趁低吸納吸納溫和溫和升勢升勢
28、看好跨價期權組合看好跨價期權組合以相對低期權金成本，鎖以相對低期權金成本，鎖定止賺及止蝕點定止賺及止蝕點45股票期權合約概要股票期權合約概要46股票期權合約概要股票期權合約概要 47股票期權合約概要股票期權合約概要 交易時間交易時間 上午10時至中午12時30分以及(香港時間香港時間)下午2時30分至下午4時 到期日到期日到期月份最後營業日之前一個營業日行使方式（美式行使方式（美式）期權持有人可於任何營業日（包括最後交易日）的午6時15分之前隨時行使指定分配方式指定分配方式隨機指定分配行使時的交收行使時的交收實物交收正股行使費用行使費用2.00港元交收期交收期T+1（繳付所有期權金）T+2（行
29、使後交收股票）交易費用交易費用第一類第二類3.00港元1.00港元經紀佣金經紀佣金可商議48期權類別名單期權類別名單 49期權類別名單期權類別名單 *最新的股票期權合約概要及股票期權類別表列於香港交易所網站.hk 內。50怎樣參與股票期權買賣怎樣參與股票期權買賣51怎樣參與股票期權買賣怎樣參與股票期權買賣 投資者只需向認可的期權交易所參與者開戶便可進行期權買賣。大致程序如下： 選擇合適經紀公司開户選擇合適經紀公司開户詳細閱讀後簽署有關風險披露文件詳細閱讀後簽署有關風險披露文件買賣前將所需資金存入戶口買賣前將所需資金存入戶口留意市場變化並與經紀保持聯絡留意市場變化並與經紀保持聯絡了解買賣及交收程
30、序了解買賣及交收程序評估風險回報後選取合適入市策略評估風險回報後選取合適入市策略給經紀適當買賣指令給經紀適當買賣指令52交易所期權資訊交易所期權資訊53有關期權的資料可於交易所網站下載(http:/.hk/product_c.htm）包括：包括：1. 1.產品簡介產品簡介 2. 2.合約細則合約細則3. 3.按金表按金表 4. 4.交易日誌及交易時間交易日誌及交易時間 5. 5.資訊供應商代碼資訊供應商代碼 6. 6.期權小冊子期權小冊子 7. 7.期權資料單張期權資料單張 8. 8.經紀推銷錦囊經紀推銷錦囊 9. 9.常見問題常見問題 54http:/.hk/invedu/invgallery/SCORE/chinese/part4_0.html55謝謝謝謝!56
