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1、证 券券 投投 资 理理 论 与与证 券券 投投 资 战 略略 分分 析析目目录一、引言：偶一、引言：偶一、引言：偶一、引言：偶尔尔性、必然性和概率化思想性、必然性和概率化思想性、必然性和概率化思想性、必然性和概率化思想二、二、二、二、经经典股票投典股票投典股票投典股票投资资根本根本根本根本战战略思想划分略思想划分略思想划分略思想划分 三、学三、学三、学三、学术术分析流派：分析流派：分析流派：分析流派：长长期投期投期投期投资战资战略略略略 四、根本分析流派：概念判四、根本分析流派：概念判四、根本分析流派：概念判四、根本分析流派：概念判别别型投型投型投型投资战资战略略略略 五、心思分析流派：心思
2、判五、心思分析流派：心思判五、心思分析流派：心思判五、心思分析流派：心思判别别型投型投型投型投资战资战略略略略 六、技六、技六、技六、技术术分析流派及其投分析流派及其投分析流派及其投分析流派及其投资战资战略略略略 七、股票市七、股票市七、股票市七、股票市场统计场统计特征与投特征与投特征与投特征与投资战资战略的适用性略的适用性略的适用性略的适用性问题问题 一、引言：偶一、引言：偶尔性、必然性和概率化思想性、必然性和概率化思想 赢利时赢利时亏损时亏损时少想必然性少想必然性多想偶尔性多想偶尔性多想必然性多想必然性少想偶尔性少想偶尔性概概率率化化思思维维证证券券期期货货投投资资二、二、经典股票投典股票
3、投资根本根本战略思想略思想划分划分一一一一经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略的主要思想流派略的主要思想流派略的主要思想流派略的主要思想流派两两两两类类最根底的最根底的最根底的最根底的经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略思想略思想略思想略思想两两两两类类最根底的最根底的最根底的最根底的经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略思想的哲学根底略思想的哲学根底略思想的哲学根底略思想的哲学根底五五五五类类根本的股票投根本的股票投根本的股票投根本的股票投资战资战略略略略五五五五类类根本股票投根本股票投根本股票投根本股票投资战资战略的略的略的略的观观念及各投念及各投念及各投念及各
4、投资资分析流派分析流派分析流派分析流派态态度度度度二二二二经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略的代表人物和机构略的代表人物和机构略的代表人物和机构略的代表人物和机构三股票投三股票投三股票投三股票投资战资战略适用性研略适用性研略适用性研略适用性研讨讨 经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略的适用性研略的适用性研略的适用性研略的适用性研讨讨的根本思的根本思的根本思的根本思绪绪 两两两两类类最根底的最根底的最根底的最根底的经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略思想略思想略思想略思想学术分析流派学术分析流派根本分析流派根本分析流派技术分析流派技术分析流派心思分析流派心思分析流
5、派其它现代科学实际其它现代科学实际经典股票投资战略经典股票投资战略积极型股票投资战略积极型股票投资战略消极型股票投资战略消极型股票投资战略非经典股票投资战略非经典股票投资战略投资分析流派与股票投资战略思想流派的关系投资分析流派与股票投资战略思想流派的关系两两两两类类最根底的最根底的最根底的最根底的经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略思想的哲学根底略思想的哲学根底略思想的哲学根底略思想的哲学根底人投资者能否该当与市场调和相处人投资者能否该当与市场调和相处否否是是消极型消极型股票投资战略股票投资战略积极型股票积极型股票投资战略投资战略人投资者能否可以猜赢市场人投资者能否可以猜赢市场是是否
6、否非经典的股票投资战略非经典的股票投资战略投资人与投资市场对立投资人与投资市场对立投资人与投资市场调和相处投资人与投资市场调和相处经典的股票投资战略经典的股票投资战略经典的股票投资战略经典的股票投资战略五五五五类类根本的股票投根本的股票投根本的股票投根本的股票投资战资战略略略略人投资者能否人投资者能否可以战胜市场可以战胜市场否否是是消极型消极型股票投资战略股票投资战略积极型积极型股票投资战略股票投资战略非时机决策股票投资战略非时机决策股票投资战略时机决策股票投资战略时机决策股票投资战略简单长期持有战略简单长期持有战略科学组合型长期持有投资战略科学组合型长期持有投资战略价钱判别型投资战略价钱判别
7、型投资战略概念判别型投资战略概念判别型投资战略心思判别型投资战略心思判别型投资战略二、二、经典股票投典股票投资根本根本战略思想略思想划分划分一一一一经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略的主要思想流派略的主要思想流派略的主要思想流派略的主要思想流派两两两两类类最根底的最根底的最根底的最根底的经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略思想略思想略思想略思想两两两两类类最根底的最根底的最根底的最根底的经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略思想的哲学根底略思想的哲学根底略思想的哲学根底略思想的哲学根底五五五五类类根本的股票投根本的股票投根本的股票投根本的股票投资战资战略略略略五五
8、五五类类根本股票投根本股票投根本股票投根本股票投资战资战略的根本略的根本略的根本略的根本观观念表述念表述念表述念表述二二二二经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略的代表人物和机构略的代表人物和机构略的代表人物和机构略的代表人物和机构三股票投三股票投三股票投三股票投资战资战略适用性研略适用性研略适用性研略适用性研讨讨 经经典股票投典股票投典股票投典股票投资战资战略的适用性研略的适用性研略的适用性研略的适用性研讨讨的根本思的根本思的根本思的根本思绪绪 三、学三、学三、学三、学术术分析流派：分析流派：分析流派：分析流派：长长期投期投期投期投资战资战略略略略长长期持有投期持有投期持有投期持有投
9、资战资战略的定略的定略的定略的定义义长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的支持者和反略的支持者和反略的支持者和反略的支持者和反对对者者者者长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资哲学根底哲学根底哲学根底哲学根底长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略与市略与市略与市略与市场场心思分析心思分析心思分析心思分析长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资原那么一：投原那么一：投原那么一：投原那么一：投资风险资风险分散化分散化分散化分散化战战略略略略长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资原那
10、么二：按确定的投原那么二：按确定的投原那么二：按确定的投原那么二：按确定的投资风险资风险程度程度程度程度选择选择投投投投资对资对象的原那么象的原那么象的原那么象的原那么长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资原那么三：以原那么三：以原那么三：以原那么三：以获获取平均的取平均的取平均的取平均的长长期收益率期收益率期收益率期收益率为为投投投投资资目的的原那么目的的原那么目的的原那么目的的原那么 长期持有投期持有投资战略的定略的定义定定义：长期持有投期持有投资战略的益略的益处：长期持有投期持有投资战略的略的风险：长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的支持者和
11、反略的支持者和反略的支持者和反略的支持者和反对对者者者者牛市后期：时机决策投资战略：趋于处“满仓形状长期持有投资战略：处于“满仓形状熊市后期：时机决策投资战略：趋于处“空仓形状长期持有投资战略：处于“满仓形状长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资哲学根底哲学根底哲学根底哲学根底现代学术派投资实际的开展现代学术派投资实际的开展效率市场实际假设效率市场实际假设效率市场定义效率市场定义效率市场的三种形状效率市场的三种形状效率市场三种形状的政策含义效率市场三种形状的政策含义随机行走假说效率市场假说资产定价模型CAMA套利定价模型APT期权定价模型Black-Schol
12、es马科维奇投资组合实际现代长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略与市略与市略与市略与市场场心思分析心思分析心思分析心思分析效效率率市市场场理理性性投投资资人人理理性性市市场场本质主体否认市市场场心心理理分分析析方方法法完全防止市场心思动摇对自身的影响完全否认市场心思分析方法的成效长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资原那么一：投原那么一：投原那么一：投原那么一：投资风险资风险分散化分散化分散化分散化战战略略略略系统风险非系统风险总投资总投资风险风险根据根据根据根据风险风险收益收益收益收益统计统计分析分析分析分析进进展投展投展投展投资资决策：决策：决策
13、：决策：不可分散化的风险可分散化的风险可获得风险报答不可获得风险报答纽约证交所纽约证交所纽约证交所纽约证交所上海证交所上海证交所上海证交所上海证交所系统风险所占比重系统风险所占比重25%（不可分散的风险） 66.7%（不可分散的风险）非系统风险所占比重非系统风险所占比重75%（可分散的风险）33.3%（可分散的风险）总风险总风险100%100%长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资原那么二：原那么二：原那么二：原那么二：按确定的投按确定的投按确定的投按确定的投资风险资风险程度程度程度程度选择选择投投投投资对资对象：象：象：象：该该原那么以原那么以原那么以原那么
14、以“ “资产资产定价模型定价模型定价模型定价模型CMPACMPA作作作作为为其其其其实际实际根底。根底。根底。根底。CMPACMPA主主主主张张，投，投，投，投资资者者者者对对投投投投资资产资资产的的的的预预期收益率与期收益率与期收益率与期收益率与该资产该资产与股票市与股票市与股票市与股票市场场整体的关整体的关整体的关整体的关联联程程程程度相关。投度相关。投度相关。投度相关。投资对资对象与市象与市象与市象与市场场整体的关整体的关整体的关整体的关联联程度越高，程度越高，程度越高，程度越高，那么那么那么那么该资产该资产的系的系的系的系统风险统风险越高，从而投越高，从而投越高，从而投越高，从而投资资
15、者者者者对该资对该资产产投投投投资资收益收益收益收益预预期越高。否那么，投期越高。否那么，投期越高。否那么，投期越高。否那么，投资资人不会承当人不会承当人不会承当人不会承当任何投任何投任何投任何投资风险资风险。该实际该实际要点是：要点是：要点是：要点是：长长期持有投期持有投期持有投期持有投资战资战略的投略的投略的投略的投资资原那么三：以原那么三：以原那么三：以原那么三：以获获取平均的取平均的取平均的取平均的长长期收益率期收益率期收益率期收益率为为投投投投资资目目目目的的的的分析流派分析流派分析流派分析流派投资战略的基本投资战略的基本投资战略的基本投资战略的基本特征特征特征特征投资目标：对市场平
16、均收益率的态度投资目标：对市场平均收益率的态度投资目标：对市场平均收益率的态度投资目标：对市场平均收益率的态度学术分析流派学术分析流派消极型平均的长期收益率：遵从市场平均收益率的态度基本分析流派基本分析流派积极型战胜市场：取得高于市场的收益率技术分析流派技术分析流派积极型战胜市场：取得高于市场的收益率心理分析流派心理分析流派积极型战胜市场：取得高于市场的收益率该该原那么有两个原那么有两个原那么有两个原那么有两个实际实际根底：根底：根底：根底：各主要分析流派投各主要分析流派投各主要分析流派投各主要分析流派投资战资战略在在投略在在投略在在投略在在投资资目的上的区目的上的区目的上的区目的上的区别别：
17、四、根本分析流派：概念判四、根本分析流派：概念判别型投型投资战略略 根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的根本分析理念被根本分析所忽略的股票的双重商品属性及被根本分析所忽略的股票的双重商品属性及被根本分析所忽略的股票的双重商品属性及被根本分析所忽略的股票的双重商品属性及实际实际含含含含义义根本分析流派的投根本分析流派的投根本分析流派的投根本分析流派的投资资哲学根底哲学根底哲学根底哲学根底价价价价值值投投投投资战资战略略略略增增增增长长投投投投资战资战略略略略国国国国际际化投化投化投化投资战资战略略略略根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的
18、根本分析理念根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的根本分析理念价价价价值值分析分析分析分析实际实际根本分析流派概念根本分析流派概念代表人物：格雷厄姆、彼得代表人物：格雷厄姆、彼得林奇、巴费特林奇、巴费特各投资分析流派对股票价钱动摇缘由的解释：各投资分析流派对股票价钱动摇缘由的解释：分析流派分析流派分析流派分析流派对股票价格波动原因的解释对股票价格波动原因的解释对股票价格波动原因的解释对股票价格波动原因的解释学术分析流派学术分析流派学术分析流派学术分析流派对价格与所反映信息内容偏离的调整基本分析流派基本分析流派对价格与价值间偏离的调整技术分析流派技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析
19、流派心理分析流派对市场心理平衡状态偏离的调整根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的根本分析理念根本分析流派的根本分析理念统计统计分析方法分析方法分析方法分析方法根本分析流派与统计分析的历史渊源根本分析流派与统计分析的历史渊源根本分析流派的统计分析方法集中表如今财务比率分析根本分析流派的统计分析方法集中表如今财务比率分析财务比率分析的中心目的是评价公司的自我表现增长才干财务比率分析的中心目的是评价公司的自我表现增长才干财务比率分析的对象：三大报表财务比率分析的对象：三大报表比率分析的两方面比率分析的两方面财务比率分析方法的缺乏财务比率分析方法的缺乏现金值分析及其缺陷现
20、金值分析及其缺陷被根本分析流派所忽略的股票的双重商品属性及被根本分析流派所忽略的股票的双重商品属性及被根本分析流派所忽略的股票的双重商品属性及被根本分析流派所忽略的股票的双重商品属性及实际实际含含含含义义作为正常商品作为正常商品作为稀缺商品作为稀缺商品股股 票票价值决议价钱价值决议价钱价钱决议价值价钱决议价值价价格格数量数量CBA根本分析流派的投根本分析流派的投根本分析流派的投根本分析流派的投资资哲学根底：特异性哲学根底：特异性哲学根底：特异性哲学根底：特异性P/E的的特异性特异性低低P/E的的特异性特异性高高P/E的的特异性特异性增长要素增长要素的特异性的特异性规模的规模的特异性特异性周期的
21、周期的特异性特异性价值概价值概念投资念投资增长概增长概念投资念投资国际化概国际化概念投资念投资价值基金价值基金收入基金收入基金行业基金行业基金规模基金规模基金国际价值国际价值基金基金国际收入国际收入基金基金国际增长国际增长基金基金增长基金增长基金根本分析流派特异性特征、根本投资概念与投资基金方式价价值投投资战略略价值投资战略中心思想价值投资战略中心思想价值投资战略对投资人根本要求价值投资战略对投资人根本要求增增长投投资战略略增长投资战略概念增长投资战略概念增长投资实际产生的历史背景增长投资实际产生的历史背景增长投资对价值投资实际的挑战增长投资对价值投资实际的挑战增长投资分析中普遍的错误增长投资
22、分析中普遍的错误国国国国际际化投化投化投化投资战资战略略略略国际化投资战略产生的历史背景国际化投资战略产生的历史背景国际化投资战略产生的历史背景国际化投资战略产生的历史背景国际化投资战略的哲学根底国际化投资战略的哲学根底国际化投资战略的哲学根底国际化投资战略的哲学根底国际化战略的统计学根底国际化战略的统计学根底国际化战略的统计学根底国际化战略的统计学根底国际化投资的主要困难国际化投资的主要困难国际化投资的主要困难国际化投资的主要困难各国经济开展不平衡对国际化投资的影响各国经济开展不平衡对国际化投资的影响各国经济开展不平衡对国际化投资的影响各国经济开展不平衡对国际化投资的影响五、心思分析流派：心
23、思判五、心思分析流派：心思判别型投型投资战略略 投资心思分析流派的开展投资心思分析流派的开展投资心思分析流派的开展投资心思分析流派的开展群体心思实际群体心思实际群体心思实际群体心思实际逆向思想实际逆向思想实际逆向思想实际逆向思想实际从众心思与市场行为从众心思与市场行为从众心思与市场行为从众心思与市场行为心思分析流派在投资时机选择时的问题心思分析流派在投资时机选择时的问题心思分析流派在投资时机选择时的问题心思分析流派在投资时机选择时的问题投投投投资资心思分析流派的开展心思分析流派的开展心思分析流派的开展心思分析流派的开展个体心思分析投投资资心心理理分分析析“人的生存愿望弗洛伊德心思分析“人的权益
24、愿望阿德瑞安心思分析处理投资者在投资决策过程中产生的心思妨碍问题群体心思分析“人的存在价值愿望阿德瑞安心思分析勒旁的群体心思实际尼尔的逆向思想实际处理投资者在在研讨投资市场过程中保证正确的察看视角的问题群体心思群体心思群体心思群体心思实际实际群体心思群体心思实际是研是研讨对象是人象是人类的心思群体具有一的心思群体具有一样心思活心思活动特征的人群的集体，但不一定是具有空特征的人群的集体，但不一定是具有空间活活动的一致性，的一致性，该实际的奠基人是不是的奠基人是不是19世世纪法国心思学法国心思学家勒旁，其家勒旁，其实际的的论主要主要观念是：念是：心思群体的精神一致性定理：心思群体的精神一致性定理：
25、心思群体智力整体低下定理：心思群体智力整体低下定理：心思群体构成的心思机理：心情激心思群体构成的心思机理：心情激发心情心情传送送建建议接受；接受；心思群体的整体心思特征：激心思群体的整体心思特征：激动性、服从性、极端化；性、服从性、极端化；心思群体的心思方式定理：表象化、心思群体的心思方式定理：表象化、笼统化化逆向思想逆向思想实际逆向思想实际概述：逆向思想实际概述：逆向思想如何发现主流观念：逆向思想如何发现主流观念：拟向思想方法的根本特征：拟向思想方法的根本特征：从众心思与市从众心思与市从众心思与市从众心思与市场场行行行行为为一、普通投一、普通投一、普通投一、普通投资资人的从众心思与市人的从众
26、心思与市人的从众心思与市人的从众心思与市场场行行行行为为二、机构投二、机构投二、机构投二、机构投资资人的从众心思和市人的从众心思和市人的从众心思和市人的从众心思和市场场行行行行为为：三、上市公司的从三、上市公司的从三、上市公司的从三、上市公司的从终终心思与市心思与市心思与市心思与市场场行行行行为为：粉：粉：粉：粉饰业绩饰业绩四、分析家的从四、分析家的从四、分析家的从四、分析家的从终终心思与市心思与市心思与市心思与市场场行行行行为为：维护维护本人本人本人本人从众从众从众从众引荐市引荐市引荐市引荐市场认场认同的同的同的同的绩优绩优或或或或抢抢手股；手股；手股；手股；五、平安感、人性弱点与从众五、平
27、安感、人性弱点与从众五、平安感、人性弱点与从众五、平安感、人性弱点与从众 从众心思与从众市从众心思与从众市从众心思与从众市从众心思与从众市场场行行行行为为主要是主要是主要是主要是满满足人性两大心思需足人性两大心思需足人性两大心思需足人性两大心思需求：求：求：求：满满足足足足获获取平安感的需求、粉取平安感的需求、粉取平安感的需求、粉取平安感的需求、粉饰饰本身人性弱点的需求。本身人性弱点的需求。本身人性弱点的需求。本身人性弱点的需求。心思分析流派在投心思分析流派在投心思分析流派在投心思分析流派在投资时资时机机机机选择时选择时的的的的问题问题 心思分析流派属于时机决策型的投资战略，在时机选择方面有明
28、显的优点和缺乏点，心思分析流派属于时机决策型的投资战略，在时机选择方面有明显的优点和缺乏点，优点是对战略性投资时机的判别从性质上而言有较准确的把握，缺乏是对进出场时机的把优点是对战略性投资时机的判别从性质上而言有较准确的把握，缺乏是对进出场时机的把握精度较差，有时发生较大的时间偏向。握精度较差，有时发生较大的时间偏向。分析流派分析流派对股票价格波动原因的解释对股票价格波动原因的解释学术分析流派学术分析流派不做判断、不予理财不做判断、不予理财基本分析基本分析流派：流派：价值学派价值学派无法判断、不知所措无法判断、不知所措增长学派增长学派易追随投机热易追随投机热技术分析流派技术分析流派错误判断频繁
29、或追随投机热错误判断频繁或追随投机热心理分析流派心理分析流派有清醒的判断有清醒的判断各主要分析流派在市各主要分析流派在市各主要分析流派在市各主要分析流派在市场转场转型期的型期的型期的型期的态态度比度比度比度比较较六、技六、技术分析流派及其投分析流派及其投资战略略 直觉化决策图型化决策目的化决策模型化决策智能化决策技术分析派分析方法和投资战略开展史技术分析派分析方法和投资战略开展史日趋定量化日趋定量化 日趋势客观化日趋势客观化 日趋系统化日趋系统化技术分析派分析方法和投资的两大误区：技术分析派分析方法和投资的两大误区：纯客观化误区纯客观化误区纯数学化误区纯数学化误区早期目前强调对竞争对手的了解、
30、感受和阅历的积累为决策者心情化决策翻开缺口强调用数学的方法抑制决策者的心情化失去了对竞争对手的察看和了解七、股票市七、股票市场统计特征与投特征与投资战略的适用性略的适用性问题 股票市股票市股票市股票市场场价价价价钱动摇钱动摇特征研特征研特征研特征研讨讨的指点思想的指点思想的指点思想的指点思想偏向性偏向性偏向性偏向性随机性随机性随机性随机性腾跃腾跃性性性性周期性周期性周期性周期性心思性心思性心思性心思性股票市股票市场统计五五项根本根本统计特征之特征之间关系关系偏向性偏向性随机性随机性跳跃性跳跃性周期性周期性心理性心理性偏向性偏向性偏向性是随机性的前提：以吸引投资大众。偏向性是跳跃性的前提：以决定
31、运动的方向。偏向性是周期性的前提：以决定周期飘移的方向。偏向性是心理性的前提：以吸引投资大众。随机性随机性随机性是偏向性基础：一保证零和规则。随机性是跳跃性基础：以保证跳跃的突发特征。随机性与周期性有共生关系，周期的波长具有随机成分。随机性是心理特征的作用基础。跳跃性跳跃性跳跃性是偏向性基础：一保证零和规则。跳跃性是随机性的作用形式之一。跳跃运动是周期运动中一个阶段。跳跃运动引发心理波动。周期性周期性周期性是偏向性基础：一保证零和规则。周期性可能是随即现象，也可能是非随机现象。周期阶段预示跳跃的方向。周期性既是心理性作用的前提，也可以是其结果。心理性心理性心理性是偏向性基础：一保证零和规则。心理波动可强化随机性的特征。心理波动是跳跃运动的基础。心理波动是周期性运动的基础之一。谢谢大家！大家！
