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1、酒店旅游行业景气度持续攀升20072007年年6 6月月1414日日中信建投证券研究所高级分析师中信建投证券研究所高级分析师 沈周翔沈周翔中信建投提纲旅游行业发展前景非常好旅游行业发展前景非常好旅游行业发展前景非常好旅游行业发展前景非常好奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍重点旅游上市公司推荐2中信建投n经济发展水平逐年提高，经济发展水平逐年提高，20062006年人均年人均GDPGDP达到达到20422042美元美元n19991999年年“十一十一”开始实行长假期制度，全年公开始实行长假期制度，全年公共假期达到共假期达到114114天，闲暇时间占全年近天，闲暇时
2、间占全年近1/31/3n基础设施的改善使得旅游活动更加舒适和便捷基础设施的改善使得旅游活动更加舒适和便捷n旅游行业得到政府政策的大力扶持旅游行业得到政府政策的大力扶持旅游行业发展的驱动因素旅游行业发展的驱动因素旅游行业发展前景非常好3中信建投国家旅游局局长邵琪伟在国家旅游局局长邵琪伟在“20062006年全国旅游工作会议年全国旅游工作会议”上提出中国上提出中国旅游业发展旅游业发展“十一五十一五”规划的目标为：规划的目标为：n实现入境旅游人数和入境过夜旅游者人数年均增长实现入境旅游人数和入境过夜旅游者人数年均增长8%8%，国际旅游，国际旅游收入年均增长收入年均增长12%12%；国内旅游人数年均增
3、长；国内旅游人数年均增长8%8%，国内旅游收入年均，国内旅游收入年均增长增长10%10%；旅游总收入实现年均增长；旅游总收入实现年均增长10%10%。n到到20102010年，国际旅游收入达到年，国际旅游收入达到530530亿美元，国内旅游收入达到亿美元，国内旅游收入达到85008500亿元，旅游总收入达到亿元，旅游总收入达到1270012700亿元。亿元。n每年旅游新吸纳就业人员每年旅游新吸纳就业人员5050万人，到万人，到20102010年旅游直接就业人数达年旅游直接就业人数达到到10001000万人。万人。我国旅游行业未来的增长速度将超过我国旅游行业未来的增长速度将超过10%10%旅游行
4、业发展前景非常好4中信建投我国旅游行业已经进入一个新的发展时期我国旅游行业已经进入一个新的发展时期休闲时代的来临休闲时代的来临经济发展水平经济发展水平主要需求方式主要需求方式主要产品主要产品1000美元旅游需求小少且单一1000-2000美元观光性的需求剧增风景名胜游览2000-3000美元休闲需求急剧增长温泉、SPA、会议等3000美元度假需求普遍产生分时度假产品 注：注：20062006年，我国人均年，我国人均GDPGDP达到达到20422042美元，开始进入休闲时代。非常巧的是，美元，开始进入休闲时代。非常巧的是，20062006年年4 4月月2222日日至至1010月月2222日，在杭
5、州举办日，在杭州举办20062006杭州世界休闲博览会，并且第九届世界休闲大会在此期间举行。杭州世界休闲博览会，并且第九届世界休闲大会在此期间举行。旅游行业发展前景非常好5中信建投旅游行业新时期的一些特点旅游行业新时期的一些特点n旅游产品的创新与升级步伐加快旅游产品的创新与升级步伐加快 例如，在温泉产品开发方面，桂林旅游开发了龙胜温泉，峨眉山开发了红珠山温泉度假村，国旅联合开发的汤山温泉度假村。还有高尔夫产品，如茉织华（现在更名九龙山）在浙江九龙山开发高尔夫球场。另外，兰州民百即将定向增发的收购项目富春江旅游股份公司开发的天目溪漂流，西藏圣地开发的珠穆朗玛峰登山等等。休闲度假旅游产品正以一种前
6、所未有的速度呈现在旅游者面前。n旅游产业的品牌化提升力度加大旅游产业的品牌化提升力度加大 在消费升级的过程中，消费者的品牌意识日益增强，从而促使生产企业提高产品质量和服务意识，提升“品牌”价值。n旅游企业集团化趋势明显旅游企业集团化趋势明显 目前，我国形成了北京的首旅集团、上海的锦江国际集团、广州的岭南国际企业集团、深圳的华侨城集团等一系列知名的旅游集团。n全国旅游区域化趋势明显全国旅游区域化趋势明显 这是我国经济区域化所决定的，旅游经济的产业协同性也比较强。旅游行业发展前景非常好6中信建投奥运激发旅游行业发展的驱动因素奥运激发旅游行业发展的驱动因素n基础设施更加完善基础设施更加完善 北京申奥
7、报告财政预算和北京“十五”计划的数据显示，对奥运总投入将达2800亿元人民币，其中北京市政府将对市政基础设施建设投入1800亿元人民币。在这1800亿元人民币中，有900亿元用于修建地铁、轻轨、高速公路、机场等，打造四通八达的快速交通网；450亿元用于环境治理，兑现“绿色奥运”的承诺；300亿元用于信息化建设，奠定“数字北京”的基础。n旅游接待设施更加完备旅游接待设施更加完备 根据奥组委的要求，到2008年北京举办奥运会时星级饭店应达到800家，客房数应达到13万间。商务部、市商务局牵头九个部门制定的北京市旅馆行业经营管理规范已进入最后的会签阶段，在2007年底前使90%的非星级住宿设施全部达
8、标。毫不夸张地说，北京奥运会的举办促进了我国住宿业的产业升级。n旅游目的地知名度提升旅游目的地知名度提升 北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京乃至中国旅游业的发展带来新一轮增长的重大机遇。n奥运会给举办国的经济带来了强劲的增长动力奥运会给举办国的经济带来了强劲的增长动力 2004年雅典奥运会举办使得希腊国民经济持续高速增长，GDP增长率2001年7.3%，2002年7.7%，2003年8.6%，2004年8.2%。奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用7中信建投奥运对北京旅游业发展促进作用日益彰显奥运对北京旅游业发展促进作用日益彰显“十一五十一五”时期北京市旅游发展的主要预
9、测指标时期北京市旅游发展的主要预测指标年份20062007200820092010入境旅游游客（万人次）390420480490530旅游创汇（亿美元）3942485055国内旅游游客（万人次）88009300100001050011100旅游收入（亿元）13001400150016601770注：2006年至2010年，接待海外游客年均递增8%，旅游外汇收入年均递增9%；接待国内游客（不含北京市民在京游）年均递增6%，国内旅游收入年均递增7%。2006年北京全年接待入境游客390.3万人次，增长7.5%。（资料来源：北京市旅游局）奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用8中信建投奥运给北京市旅游业
10、发展带来历史机遇奥运给北京市旅游业发展带来历史机遇n北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。n“绿色奥运绿色奥运”、“科技奥运科技奥运”、“人文奥运人文奥运”理念的提出为北京理念的提出为北京旅游业注入了新的内涵。旅游业注入了新的内涵。n奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准
11、接轨的步伐。n随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。 奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用9中信建投红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍香港中旅主要业务香港中旅主要业务旅游、休闲及娱乐旅游景区香港中国旅行社有限公司锦绣中华港中旅国际旅行社有限公司中国民俗文化村芒果网有限公司世界之窗高尔夫球会休闲度假村深圳聚豪会高尔
12、夫球会有限公司港中旅（珠海）海洋温泉有限公司香港中旅概况香港中旅概况2006年，香港中旅（0308.HK）主营业务收入69.80亿港元，股东应占利润3.75亿港元。截至2007年6月8日，市值211.30亿港元。10中信建投红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍酒店酒店香港旺角维景酒店香港铜罗湾维景酒店香港湾仔维景酒店澳门维景酒店香港九龙维景酒店投资控股基建陕西渭河发电有限公司货运货运客运香港中旅货运有限公司香港香港汽车服务有限公司深圳香港中旅货运有限公司信德中旅船务投资有限公司华贸国际货运有限公司中旅快线有限公司11中信建投红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍香港中旅在内地的发展香港中旅在内地的发展近
13、几年来，香港中旅加快了在内地的扩张步伐。2002年，集团成功收购了中远国际旅行社有限公司70%的股权；收购以机票为主营业务的北京商泰航空服务有限责任公司100%的股权；合资成立了由集团控股的中旅国际（成都）旅行社有限公司、中旅国际（新疆）旅行社有限公司。2003年，集团又收购了上海中旅社，同时完成在青岛、西安设点的前期准备工作。这一系列的购并活动使得其内地的旅游网络建设初具规模。2004年，集团在太原、苏州、新疆库尔勒成立合资旅行社。2005年，完成港中旅国际（杭州）旅行社有限公司、港中旅国际（大同）旅行社有限公司的布点。2006年3月底，旅游电子交易平台-芒果网正式投入运行。12中信建投红筹
14、股香港中旅和H股锦江酒店介绍香港中旅发展势头非常好香港中旅发展势头非常好香港中国旅行社突出主业特点，强化中国旅游专家、特项会展和优质特色的市场形象，积极开发大型综合性产品的项目运作，并取得2008年北京奥运会香港票务总代理资格。香港中旅社还被评为我最喜爱的香港名牌金奖。北京港中旅国际、上海中旅国际等推出海岛游、自由行、邮轮游、休闲度假游等精品，拓展日韩、澳新、英国等新兴市场和公务奖励旅游。同时，北京港中旅国际积极策划奥运旅游接待，与VISA公司签订了2008年北京奥运接待协议；上海中旅国际抓住机遇，中标成为2010年上海世博会商务服务类推荐服务供货商。在2006年度全国百强国际旅行社排名中，北
15、京港中旅国际旅行社、上海中旅国际旅行社、港中旅山东社等榜上有名。各海外分社，包括澳洲中旅、纽西兰中旅、美国中旅、加拿大中旅、北欧中旅、韩国中旅等也为集团作出利润贡献。13中信建投红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍锦江酒店锦江酒店主要业务主要业务集团主要从事星级酒店营运与管理、经济型酒店营运与特许经营、餐厅营运以及其它业务。同时以中国两大金融和旅游中心 上海和北京为地域重心。酒店营运酒店营运 房间出租收入 房间出租收入主要取决于酒店的出租率及平均房价。截至2006年12月31日，星级酒店营运房间出租收入为人民币1413600000元，与2005年比较增长4.3%。H H股锦江酒店概况股锦江酒店概况
16、2006年，锦江酒店（2006.HK）主营业务收入30.30亿元人民币，股东应占利润3.35亿元人民币。截至2007年6月8日，市值191.27亿港元。14中信建投红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍锦江酒店锦江酒店主要业务（续）主要业务（续）餐饮服务 集团的酒店内餐饮销售来自备办婚宴及会议服务、客房送餐服务、以及酒店内经营的餐厅及酒吧。餐饮销售收入2006年为人民币约7705万元，主要取决于集团酒店出租率及餐厅酒吧的受欢迎程度，2006年比2005年增长16.6%，主要是因为婚宴销售增长以及集团酒店餐厅及酒吧的改进。中国人多认为2006年宜于嫁娶，婚宴平均每桌消费比2005年增加约10%。 提供
17、配套服务 提供配套服务的收入主要来自商务中心服务、零售店营运、电话、洗衣服务、宽带上网、娱乐以及其它宾客服务。增长主要是因为酒店入住率提高所致。 出租收入 出租收入主要来自出租集团的酒店商铺，以供零售及其它用途。增长主要是因为2006年租金上涨及签订新租约。 酒店供应品销售 营业额来自客用品及酒店物品，销售予加盟锦江之星旅馆的数量，使营业额录得增加。 15中信建投红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍锦江酒店锦江酒店主要业务（续）主要业务（续）锦江之星旅馆 集团属于首批进入中国经济型酒店行业的酒店服务供货商，已将锦江之星打造为中国主要经济型酒店品牌之一。锦江之星旅馆提供有限的服务，装潢实而不华，却不
18、落俗套。 锦江之星的房价非常实惠，定价切合一般中国同胞的经济预算。本集团深信，锦江之星最能配合国内商务旅客和大型国企中层管理人员的住宿需求。经济型酒店的平均房价及入住率相对于星级酒店而言比较稳定。房间出租收入主要取决于入住率及平均房价。 截至2006年12月31日，锦江之星的营业额是人民币约430300000元，较2005年同期增加了人民币约95400000元，升幅28.5%，主要是由于(1)2005年新开的8家锦江之星及2006年新开的14间锦江之星房间出租收入增加；(2)由于授出品牌使用权，提供技术及管理服务而向加盟方收取的首次加盟费及持续加盟费增加。 星级酒店管理 酒店管理公司2006年
19、分部销售毛总额约为人民币9360万元，增长3.4%。对外销售额为人民币3830万元，增长4.4%。收入来自向非集团拥有的星级酒店提供管理服务而收取的管理费。对外销售额轻微增长是因为大部分酒店为集团拥有，合并后冲抵。主要增长部份为北方区域公司管辖的酒店效益增长所致。 16中信建投红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍锦江酒店锦江酒店主要业务（续）主要业务（续）餐厅营运 餐饮收入主要来自快餐连锁经营，即新亚大家乐及高级餐厅锦庐餐厅。前者曾被视为集团的共同控制实体，其经营业绩按比例并入集团的合并财务报表。新亚大家乐从二零零六年七月一日开始成为一家联营企业。因此，从下半年开始，餐厅收入仅来自于二零零六年六月
20、开始营运的锦庐餐厅的收入。 其它 除了酒店营运以及餐厅投资外，集团还拥有其它业务包括锦江国际集团财务有限责任公司（锦江国际财务）为集团提供财务服务，以及教育和月饼生产业务。营业收入减少人民币约14000000元，主要是因为锦江国际财务自二零零五年三月三十一日开始不再为锦江国际的集团成员公司提供融资服务，营业额中对外融资服务减少，而分部间融资服务增加。17中信建投提纲旅游行业发展前景非常好旅游行业发展前景非常好奥运对旅游行业的发展起到催化剂作用红筹股香港中旅和H股锦江酒店介绍重点旅游上市公司推荐重点旅游上市公司推荐18中信建投首旅股份所独有的竞争优势首旅股份所独有的竞争优势n背靠中国最大的旅游集
21、团公司背靠中国最大的旅游集团公司首旅集团，大股东和上海的锦首旅集团，大股东和上海的锦江国际集团、广州的岭南国际企业集团构成我国旅游行业第一方江国际集团、广州的岭南国际企业集团构成我国旅游行业第一方阵阵 首旅集团是全国旅游业中资产规模最大的企业集团之一，是推动北京市旅游业发展的龙头企业，集团旗下有一批知名度高、影响力大的企业。上市公司的资产规模只占集团资产的很少一部分。作为首旅集团在资本市场上的窗口企业，首旅股份一直具有资产注入预期，其外延式增长潜力巨大。n公司拥有高品质的资产组合：南山景区，北京展览馆，民族饭店，公司拥有高品质的资产组合：南山景区，北京展览馆，民族饭店，京伦饭店京伦饭店 公司麾
22、下的这些资产业务均有“市场经济专利”，其盈利能力在市场竞争中越来越强。更让投资人关注的是，这些资产本身具有非常强的增值潜力。可以这样说，公司现有资产质量非常高，盈利能力强，增值空间大。重点旅游上市公司推荐首旅股份19中信建投首旅股份价值驱动因素首旅股份价值驱动因素n08年北京奥运会提升公司价值年北京奥运会提升公司价值奥运经济提升公司品牌价值奥运经济提升公司的服务意识和管理水平奥运经济给公司带来巨大的商业机会 n首旅集团往上市公司注入资产首旅集团往上市公司注入资产n酒店客房价格持续上涨，客房出租率稳中趋升酒店客房价格持续上涨，客房出租率稳中趋升n商业地产升值空间大商业地产升值空间大投资建议：旅游
23、行业的发展已经进入新的历史时期，2008年北京奥运会的主办，将使得旅游行业的发展加速，作为行业中的龙头企业，首旅股份将会抓住这次难得的发展机遇，其内延式增长和外延式扩张将齐头并进，迅速提升企业价值。我们预测公司2007年业绩为0.64元，给予“买入”投资评级。重点旅游上市公司推荐首旅股份20中信建投峨眉山价值驱动因素峨眉山价值驱动因素重点旅游上市公司推荐峨眉山n人民币升值背景下旅游资源价值长期走牛人民币升值背景下旅游资源价值长期走牛n十方普贤像开光极大的提升景区的旅游价值十方普贤像开光极大的提升景区的旅游价值n门票价格预计明年年初由门票价格预计明年年初由120元上涨至元上涨至150元元n金顶索
24、道技改项目已于今年金顶索道技改项目已于今年“五一五一”正式投入运营，运载量由正式投入运营，运载量由660人人/小时扩增至小时扩增至1500人人/小时小时n新建二道桥索道新建二道桥索道n酒店盈利能力增强酒店盈利能力增强投资建议：我们预测峨眉山投资建议：我们预测峨眉山20072007年的业绩为年的业绩为0.220.22元，公司业绩开始步入上升元，公司业绩开始步入上升周期，给予周期，给予“买入买入”投资评级。投资评级。21中信建投桂林旅游价值驱动因素桂林旅游价值驱动因素n计划收购计划收购“两江四湖两江四湖”游船游船项目项目n龙胜温泉公司进入盈利高峰龙胜温泉公司进入盈利高峰期期n广贺高速公路广贺高速公路2007年全线通年全线通车，贺州温泉经营业绩有望车，贺州温泉经营业绩有望再上层楼再上层楼n漓江游船票价预期涨价漓江游船票价预期涨价重点旅游上市公司推荐桂林旅游投资建议：我们预测桂林旅游2007年业绩为0.31元，公司业绩开始进入上升周期，给予“买入”投资评级。22中信建投 谢谢！23
