项目投资与资产评估-技术经济复习(PPT101)

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1、技术经济学复习要点第一部分第一部分 绪论绪论一、基本概念一、基本概念二、学科特点和学科性质二、学科特点和学科性质三、技术经济分析程序三、技术经济分析程序第一部分第一部分 绪绪 论论一、基本概念一、基本概念1 1、技术的含义、技术的含义2 2、经济的含义、经济的含义3 3、技术与经济的关系、技术与经济的关系4 4、技术经济学的定义、技术经济学的定义二、学科特点和学科性质二、学科特点和学科性质(一)学科特点(一)学科特点1、综合性、综合性 2、实践性、实践性3、系统性、系统性4、预测性、预测性5、选择性、选择性6、定量性、定量性7、实用性、实用性(二)学科性质(二)学科性质1、应用学科、应用学科2

2、、新兴学科、新兴学科3、交叉学科、交叉学科三、技术经济分析程序三、技术经济分析程序1、确定分析目标、确定分析目标2、调查研究、搜集资料、调查研究、搜集资料3、设计各种备选方案、设计各种备选方案4、分析方案、分析方案5、拟订评价指标、综合分析评价、拟订评价指标、综合分析评价6、确定最优方案、确定最优方案第二部分 基本原理一、技术创新原理一、技术创新原理二、技术方案经济比较原理二、技术方案经济比较原理三、经济效益原理三、经济效益原理四、资金报酬原理四、资金报酬原理一、技术创新原理一、技术创新原理1、技术创新的基本要义、技术创新的基本要义2、技术创新原理、技术创新原理3、技术创新的动力源技术创新的动

3、力源4、技术创新的影响因素、技术创新的影响因素5、创新技术有效扩散的表现形式、创新技术有效扩散的表现形式1、技术创新的基本要义、技术创新的基本要义实质:获利实质:获利关键:技术成果的商品化关键:技术成果的商品化主体:企业家主体:企业家作用:经济发展的火车头作用:经济发展的火车头2、技术创新原理、技术创新原理By 技术创新(选择适当类型)技术创新(选择适当类型)Can Make 经济增长、经济效益提高、经济增长、经济效益提高、产业结构优化产业结构优化;3、技术创新的动力源、技术创新的动力源外在动力:外在动力:科学技术发明的推进力科学技术发明的推进力社会消费需求的牵引力社会消费需求的牵引力内在动力

4、:内在动力:技术创新主体追求利润最大化技术创新主体追求利润最大化4、技术创新的影响因素、技术创新的影响因素政府的政策导向与对技术创新的支持政府的政策导向与对技术创新的支持力度力度社会科学技术发明成果的状况社会科学技术发明成果的状况社会资源的紧缺程度与供需矛盾社会资源的紧缺程度与供需矛盾市场结构与竞争状况市场结构与竞争状况企业规模的大小技术创新能力的强弱企业规模的大小技术创新能力的强弱5、创新技术有效扩散的形式、创新技术有效扩散的形式衍生延伸式衍生延伸式外生内联式外生内联式伴随式组织创新伴随式组织创新二、技术方案经济比较原理二、技术方案经济比较原理1、满足需要可比、满足需要可比2、消耗费用可比、

5、消耗费用可比3、价格可比、价格可比4、时间可比、时间可比三、经济效益原理三、经济效益原理1、经济效益的定义、经济效益的定义有用劳动成果有用劳动成果劳动耗费劳动耗费(劳动消耗(劳动消耗+劳动占用)劳动占用)2、经济效益的一般表达式、经济效益的一般表达式设:设:E经济效益经济效益 V有用劳动成果有用劳动成果 C劳动耗费劳动耗费则可以有如下三种表示方法:则可以有如下三种表示方法:(1)差额表示法:)差额表示法:E=V-C 或或 E=C-V(2)比率表示法:比率表示法:E=V/C 或或 E=C/V(3)百分比表示法:百分比表示法: V-C V-C E= 或或 E= V C第三部分 基本方法1、投资决策

6、评价方法、投资决策评价方法静态:投资回收期静态:投资回收期 P、平均报酬率平均报酬率ARR动态:净现值动态:净现值 NPV、内部收益率内部收益率 IRR 获利指数获利指数 PI2、不确定性分析方法不确定性分析方法盈亏平衡分析盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析概率分析概率分析现金流量构成现金流量构成现金流量(Cash Flow , CF)现金流入(Cash In Flow , CI)销售收入、资产回收、借款等现金流出( Cash Out Flow , CO)投资、经营成本、税、贷款本息偿还等净现金流量(NCF)NCFCICO成本费用要素及其现金流属性经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费总成本费用

7、外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本投资回收期 P投资回收期(Pay back period , Pb)是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。静态投资回收期不考虑现金流折现,从项目投资之日算起,用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。净现值净现值(Net Present Value, NPV)计算公式:判断准则: 项目可接受; 项目不可接受。现金流入现值和现金流出现值和净现值计算示例上例中 i =10% , NPV137.24亦可列式计算:NPV1000300(P/A ,10 ,5) 10003003.791137.24净现值函数式

8、中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定,则NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线基准折现率的确定基准折现率的确定基准折现率的概念基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数,是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率,称为最低要求收益率。(Minimum Attractive Rate of Return , MARR)决定基准折现率要考虑的因素资金成本项目风险现实成本机会成本用净现值指标进行多方案比选用净现值指标进行多方案比选互斥方案具有可比性的条件考察的时间段和计算期可比收益和费用的性质及计算范围可比备选方案的风险水平可比评价所使用的假定合理寿命

9、期相等的互斥方案比选在寿命期相等的互斥方案中,净现值最大且非负的方案为最优可行方案。固定资产更新决策北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备,以减少成本,增加收益。旧设备原购置成本为40000元,已使用5年,估计还可使用5年,已提折旧20000元,假定使用期满后无残值,如果现在销售可得价款20000元,使用该设备每年可获得收入50000元,每年的付现成本为30000元。新设备购置成本为60000元,估计可使用5年,期满有残值10000元,每年收入可达80000元,每年付现成本为40000元。假设该公司的资本成本为10%,所得税税率为40%,新、旧设备均用直线法计提折旧。差量分析法净现

10、值的相关指标和等效指标净现值率(NPVR)式中 PVI 是项目投资现值净年值(NAV)净年值可以直接用于寿命不等方案间的比选,净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。净现值的相关指标和等效指标费用现值(PC)费用现值用于只有费用现金流的方案比选,费用现值小的方案好。费用年值(AC)费用年值可直接用于只有费用现金流且寿命不等的方案间的比选,费用年值小的方案好。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。项目寿命不等的投资决策半自动化的A项目需要160 000元的初始投资,每年产生80 000的净现金流量,项目的使用寿命为3年,3年后必须更新且无残值;全自动化

11、的B项目需要初始投资210 000元,使用寿命为6年,每年产生64 000元的净现金流量,6年后必须更新且无残值。企业的资本成本为16%。决策分析(二)内部收益率(IRR)内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。其经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。计算IRR的理论公式:判断准则: 项目可接受; 项目不可接受。计算IRR的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1| NPV2|IRR计算公式:内部收益率计算示例实例:项目投资决策分析SMC公司准备开发新型灯具,聘

12、请了一家咨询公司对这类产品的潜在市场做初步研究。报告表明SMC在项目第一年能卖掉45 000盏灯,第二年40 000盏,第三年30 000盏,第四年20 000盏,第五年10 000盏,自此之后项目结束。第一年每盏灯可卖¥40,此后每年售价上浮不超过3%,增长比率与项目五年寿命期内预期的当时通货膨胀率相等。一个月后SMC向咨询公司支付了¥30 000的研究咨询费。SMC销售经理关心的是,新产品可能会降低SMC目前正生产的标准桌灯的销售额。她担心潜在的顾客会从购买标准桌灯转向购买新式制图桌灯,并且估计SMC潜在的损失是使公司的税后经营现金流量每年减少¥80 000。 如果SMC决定生产制图桌灯,

13、它将使用一幢公司已经拥有但目前尚未使有的大楼。最近,SMC收到一封公司附近一个百货商场的副总裁写来的信,他想知道SMC是否愿意将该大楼租给商场作为一块仓储地。SMC的会计部门指出,如果依照目前的市场利率,大楼可以出租五年,每年可获租金¥10 000。 工程技术部门已经确定生产这种灯所需要的设备成本为¥200万,包括运费和安装费。出于纳税的目的,设备在今后五年采用直线折旧法。如果在项目第五年末将设备转卖,估计它的价值为¥10万。 在咨询了一些供应商之后,采购部门指出,生产这种制图桌灯所需的原材料在项目第一年将为每盏灯¥10,并极有可能以每年3%的预期通货膨胀率的比率增长。为了避免供应发生中断,S

14、MC需要可使用8天的原材料库存。供应商给公司的平均付款期为收到原材料后4周(28天),公司对客户的平均收款期为发出产品后8周(56天)。 生产部门估计项目必要的在产品及产成品库存价值等于21天的销售额。除此之外,在项目的第一年,SMC每盏灯的直接人工为¥5,能源费为¥1。这些费用在项目的寿命期内预计每年按3%的通货膨胀率增长。在公司的销售费用、一般费用和行政管理费用方面不会再有任何重要的额外成本,因为公司现存的人员和组织结构预计能支持新产品的销售。 为弥补SMC的间接费用,会计部门要求新项目承担的费用标准等于项目销售收入的1%。也要求承担一笔额外的费用来弥补用于支持项目所使用资产的资金成本,这

15、笔资金费用等于所使用资产账面(会计)价值的12%。 当设备最终账面价值为零的情况下,税法允许在五年的期限内采用直线折旧法将价值¥200万的设备全部折旧完。最终账面价值高于零的部分被认为是资本收益,SMC的公司所得税率和资本收益税率都是40%。 公司的财务经理现在必须估计出项目的预期现金流,并弄清楚投资是不是一个创造价值的建议。制图桌灯项目的税后资本成本与SMC在所有项目上所使用的一样,为10%。 一、识别项目的相关现金流沉没成本 :市场研究咨询费30000元机会成本:房屋租金10000元隐含在潜在销售额侵蚀中的成本:销售额损失80000元已分配成本 :由会计部门要求的项目承担销售额的1%的费用

16、 折旧费:每年40万元税费 项目纳税额=项目的息税前收益边际公司税率 项目息税前收益=项目收入-项目经营费用-项目折旧费 筹资成本通货膨胀估计项目初始现金流出项目的初始现金流出CF0包含下面几项:实施项目所要求资产的成本、调整准备的成本,包括运费和安装成本、为了支持项目预计在第一年产生的销售额所需的营运资本、为了引导公司投资由政府提供的税收抵免、当项目涉及到替换资产的决策时,由于现有资产的销售而获得的现金流入,包括与这一销售相关的纳税。 营运资本需求通常以销售额的一个百分比表示 营运资本需求 = 应收账款 + 存货 - 应付账款应收账款等于56天的销售额,存货等于23天的销售额(21+8¥10

17、/¥40),应付账款等于7天的销售额(28¥10/¥40) 估计项目的现金流 估计项目的中间现金流估计项目的期末现金流 包括:项目预计可产生的最后净现金流增量、任何项目的增量营运资本需求的收回、早期获得的与项目有关的任何物质资产的税后转卖价值、与项目终止有关的任何资本支出和其他成本NPV=263729(元)不确定性分析项目投资决策中收益与风险的权衡项目投资决策中收益与风险的权衡主要的不确定性分析方法主要的不确定性分析方法盈亏平衡分析:确定盈利与亏损的临界点盈亏平衡分析:确定盈利与亏损的临界点敏感性分析:分析不确定因素可能导致的后果敏感性分析:分析不确定因素可能导致的后果概率分析:对项目风险作直

18、观的定量判断概率分析:对项目风险作直观的定量判断投资目标收益风险项目投资风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险;非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险; 系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险;系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险; 内部风险指与项目清偿能力有关的风险;内部风险指与项目清偿能力有关的风险; 外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。风险风险资产资产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险常见的项目风险因素信用风险信用风险项目参与方的

19、信用及能力项目参与方的信用及能力建设和开发风险建设和开发风险自然资源和人力资源自然资源和人力资源项目生产能力和效率项目生产能力和效率投资成本投资成本竣工延期竣工延期不可抗力不可抗力市场和运营风险市场和运营风险市场竞争市场竞争市场准入市场准入市场变化市场变化技术变化技术变化经营决策失误经营决策失误金融风险金融风险汇率、利率变动汇率、利率变动通货膨胀通货膨胀贸易保护贸易保护政治风险政治风险体制变化体制变化政策变化政策变化法律法规变化法律法规变化法律风险法律风险有关法律法规不完善有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决法律纠纷及争议难以解决环境风险环境风险项目

20、投资决策中收益与风险的权衡项目投资决策中收益与风险的权衡风险水平(达到希望收益率的概率)收益水平OABCNo (risk)No (risk & return)Yes投资者的无差异曲线销售收入及成本与产量之间的关系销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q盈亏平衡分析图销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QSPQCC fC v QQ*S,CBEP亏损盈利盈亏平衡分析由 即 可导出:盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本盈亏平衡分析示例某项

21、目生产能力3万件/年,产品售价3000元/件,总成本费用7800万元,其中固定成本3000万元,成本与产量呈线性关系。单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本经营杠杆设项目固定成本占总成本的比例为S,则固定成本销售利润当销售量变化时,S越大,利润变化率越大。线性盈亏平衡分析方法应用举例线性盈亏平衡分析方法应用举例:某地区需要一台14.7千瓦的动力机驱动一个水泵抽取积水,水泵每年开动的时数取决当地降雨量。现有两方案可供选择。A方案:采用电动机驱动,估计电机及相应电工器材投资为1400元,电动机每小时运行电费为0.84元/小时,每年维护费用120元,工作自动化无需工人照管。

22、4年后设备残值为200元。B方案:采用柴油机驱动,估计设备投资为550元,4年后设备无残值。柴油机运行每小时油费0.8元/小时,维护费0.15元/小时。工人工资0.42元/小时。 若方案寿命周期为4年,年利率i=10%,试比较A、B两方案的经济可行性。 盈亏平衡分析解题程序a 、各方案的总费用C总与运行小时t有关b 、C总=年等额投资R+年运行费用h (R相当于固定不变费用;h相当于变动生产费用)C、 R=P(A/P,i, n) L (A/F,i, n) 式中P为初始投资,L为设备残值。d 、A方案总费用计算RA=1400 (A/P,10%, 4) 200 (A/F, 10%,4) =1400

23、0.31547 200 0.21547 =441.658 43.094 399 hA=120元+0.84tC总A=RA+hA=399+120+0.84t =519+0.84t e 、B方案总费用计算RB=P(A/P,i, n)=5500.31547174hB=(0.80+0.15+0.42)t=1.37tC总B=RB+hB=174+1.37tf、令 C总A=C总B即 519+0.84t=174+1.37t得 t=651小时g 、结论:当降雨量较大,开动台时多于651小时时的情况下,选择电动机方案有利,开动台时低于651小时(降雨量较小),则柴油机方案有利(见图1-1)。 线性盈亏平衡分析例题示

24、意图线性盈亏平衡分析例题示意图盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算,项目寿命期为不确定因素当NPV0时,有可解得,能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年二、敏感性分析定义:定义:是一种常用的经济效益不确定分析方法,它用来研究和预测不确定因素对技术方案经济效益的影响情况及影响程度。目的:目的:在技术经济评价中,技术方案包含的不确定因素可能有若干个(例如:产品产量或销售量、产品价格、投资额、各种生产费用要素等都可能发生变化),但是各个因素变化时,对方案经济效益的影响程度是不相同的。图1-2所表示的就是某些因素的变动对方案的投资收益率的影响。种类:种类:单因素敏感性分析、双因素敏感性

25、分析和多因素敏感性分析。敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤首先,确定敏感性分析指标。首先,确定敏感性分析指标。敏感性分析的对象是具体的技术方案及其反映的经济效益。因此,技术方案的某些经济效益评价指标,例如息税前利润、投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率等,都可以作为敏感性分析指标。其次,计算该技术方案的目标值。其次,计算该技术方案的目标值。一般将在正常状态下的经济效益评价指标数值,作为目标值。第三,选取不确定因素。第三,选取不确定因素。在进行敏感性分析时,并不需要对所有的不确定因素都考虑和计算,而应视方案的具体情况选取几个变化可能性较大,并对经济敏感性分析效益目标值影响作用较大的因素。例如

26、:产品售价变动、产量规模变动、投资额变化等;或是建设期缩短,达产期延长等,这些都会对方案的经济效益大小产生影响。第四,计算不确定因素变动时对分析指标的影第四,计算不确定因素变动时对分析指标的影响程度响程度。若进行单因素敏感性分析时,则要在固定其它因素的条件下,变动其中一个不确定因素;然后,再变动另一个因素(仍然保持其它因素不变),以此求出某个不确定因素本身对方案效益指标目标值的影响程度。第五,第五,找出敏感因素,进行分析和采取措施,以找出敏感因素,进行分析和采取措施,以提高技术方案的抗风险的能力。提高技术方案的抗风险的能力。敏感性分析分析举例敏感性分析 结论结论:由图1-2可知销售收入的变化对

27、投资收益率的影响较大,而投资额的变动对投资收益率的影响较小;也就是说,投资收益率对销售收入变化的反映敏感,投资收益率对投资额变化的反映不敏感。通常,我们将那些使经济效益评价产生强敏感反映的不确定因素称之为敏感因素敏感因素,如销售收入。反之,称之为不敏感因素不敏感因素,如投资额。 敏感性分析敏感性分析的结果,可以列表或用图解方法表示出来。表2-1和图2-1是对某技术方案投资回收期敏感性所做的分析结果。在分析计算中,选取产品价格、产品量和投资额作为变动因素,以投资回收期作为敏感性分析指标对象。将三个不确定因素,分别按10%和20%做变动,求出投资回收期指标受影响的程度。从图表可以看出,投资回收期指

28、标对产品售价因素变动的反映最敏感;产品产量为次敏感因素;而投资额的变动影响最低。 敏感性分析敏感性分析与概率分析的关系敏感性分析能够表明不确定因素对技术方案经济效益的影响,得到维持技术方案可行所允许的不确定因素发生不利变动的幅度,从而预测技术方案承担的风险,但是并不能表明这种风险发生的可能性有多大。实践表明,对于不同的技术方案其各个不确定因素发生相对变动的概念是不同的。因此两个同样敏感的因素,在一定的不利的变动范围内,可能一个发生的概率很大,另一个发生的概率很小。很显然,前一个因素给技术方案带来的影响会很大,而后一个因素的影响就很小。这个问题是敏感性分析所解决不了的。为此,还需要进行风险和不确

29、定条件下的投资分析,即概率分析。 敏感性分析敏感性分析例:不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目NPV的影响的影响0变动率变动率投资额产品价格经营成本1010NPV敏感性系数计算公式敏感性系数例:某种生产要素的价格由100元上升到120元时,内部收益率由18下降到14,内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为判断题:1、在敏感性分析图上,较陡的曲线对应较敏感的因素 ,而较平缓的曲线对应较不敏感的因素。( ) 2、IRR对利率这项因素不敏感。( )3、三、概率分析定定义义:概率分析是使用概率研究预测不确定因素和风险因素对技术方案经济效益指标影响的一种定量分析方法。 概率分析的步聚与方法:概率分

30、析的步聚与方法:首先,列出各种欲考虑的不确定因素。首先,列出各种欲考虑的不确定因素。例如销售价格、销售量、投资和经营成本等,均可作为不确定因素。需要注意的是,所选取的几个不确定因素应是互相独立的。 其次,设想各各不确定因素可能发生的情况,即其数其次,设想各各不确定因素可能发生的情况,即其数值发生变化的几种情况。值发生变化的几种情况。 概率分析第第三三,分分别别确确定定各各种种可可能能发发生生情情况况产产生生的的可可能能性性,即即概概率率。各不确定因素的各种可能发生情况出现的概率之和必须等于1。第第四四,计计算算目目标标值值的的期期望望值值。可根据方案的具体情况选择适当的方法。假若采用净现值为目

31、标值,则一种方法是,将各年净现金流量所包含的各不确定因素在各可能情况下的数值与其概率分别相乘后再相加,得到各年净现金流量的期望值,然后求得净现值的期望值。另一种方法是直接计算净现值的期望值。概率分析第第五五,求求出出目目标标值值大大于于或或等等于于零零的的累累计计概概率率。对于单个方案的概率分析应求出净现值大于或等于零的概率,由该概率值的大小可以估计方案承受风险的程度,该概率值越接近1,说明技术方案的风险越小,反之,方案的风险越大。可以列表求得净现值大于或等于零的概率。项目净现值的概率描述假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素,它们分别有l、m、n 种可能出现的状态,且相互独立,则项目现金

32、流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流,可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV(j),第 j 种状态发生的概率为 Pj , 则项目净现值的期望值与方差分别为:概率分析示例概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1 ;P1 PA1 PB13 A1 B3 ;P3 PA1 PB34 A2 B1 ;P4 PA2 PB15 A2 B2 ;P5 PA2 PB26 A2 B3 ;P6 PA2 PB37 A3 B1 ;P7 PA3

33、PB18 A3 B2 ;P8 PA3 PB29 A3 B3 ;P9 PA3 PB32 A1 B2 ;P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布,可求出该项目净现值大于或等于0的概率为各种状态组合的净现值及累计概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法用增量法评价技术改造项目示例用增量法评价技术改造项目示例计算结果:NPV(i=10%) =174.63

34、(万元)IRR=38.03%第四部分 专门方法可行性研究价值工程资产评估价值工程练习题单项选择题: 1、价值工程中所研究的总成本是指( ) A产品制造成本 B产品使用成本 C产品目标成本 D产品寿命期成本2价值工程研究的辅助功能是指( )A不必要功能 B过剩功能 C不重要的功能D为更有效地实现基本功能而加上去的功能3功能系统图能够表示( ) A必要功能 B产品成本 C设计的总图或构思 D使用功能4提高产品价值的最有效途径是( ) A提高功能 B功能保持不变 C大幅度提高功能 D稍微降低功能,大幅度降低成本5价值工程中所研究的功能,主要是指( ) A.基本功能 B辅助功能 C必要功能 D使用功能

35、判断题:1从价值诞生到现在的整个发展过程,贯穿着一种思想,那就是对资源的有效利用。2产品的必要功能是指企业所必需的和要求的功能。3产品的寿命周期成本是从顾客提出要求开始,然后设计、制造产品,直到把产品送到顾客手里为止所需的成本。4开展价值工程的对象,从它的历史来看,只是产品。5为了回答“它的功能是什么”,必须进行进行功能定义和功整理。6一个零件往往不只完成一个功能,而是会同时完成几种功能。7对功能下定义的目的就是为了明确功能。8 “功能定义”中的主语是下定义的人。 计算题:1、已知M产品有六个零件,其重要程度从小到大的顺序为B、C、A、D、E、F。要求:采用强制确定法(01法)确定各零件的重要

36、性程度。2、某产品有A、B、C、D、E五个功能,A功能的重要程度为B的3倍,B为C的1.5倍,C为D的0.5倍,D为E的2倍 。要求:1、采用强制确定法确定各零件的重要性程度。 2、当它们的成本依次为:A、40元;B、10元;C、10元;D、15元;E、15元;F、20元时,计算目标成本为80元时的成本节约期望值。资产评估资产评估的概念资产评估是指对资产某一时点的价格进行估算。即由评估机构根据特定的目的,遵循公允的原则和标准,按照法定的程序,运用科学的方法,对资产的现时价格进行评定和估算。资产评估的对象资产评估的对象按其存在状态、收益方式、法律形式等可以分为:有形资产无形资产不动产动产合法权利

37、单项资产整体资产可确指资产不可确指资产资产评估的目的资产交易股份制改造资产重组(兼并、收购、合资、合作等)承包经营或租赁经营破产清算其它经济行为(抵押贷款、经济担保、保险、纳税、企业经营评价等)资产评估中使用的假设继续使用假设破产清算假设公开市场假设资产价格取决于市场行情,评估值具有时效性。资产评估遵循资产最佳利用原则资产评估须考虑市场的地域性及环境因素资产评估的基本方法 评估方法 价格类型收益现值法 收益现值市场法 市场价值重置成本法 重置成本清算价格法 清算价格收益现值法所谓收益现值,是指企业在未来特定时期内的预期收益折成当前价值(简称折现)的总金额。使用收益现值法的条件收益可预测的收益性

38、资产能用货币衡量未来资产收益风险可判断且可反映为用货币衡量未来资产收益或资本化率重置全价估算方法重置全价估算方法重置全价重置全价复原重置成本 更新重置成本直接法直接法( (也称重置核算法也称重置核算法) )功能价值法功能价值法物价指数法物价指数法统计分析法统计分析法规模效益指数法规模效益指数法资产损耗估算方法有形损耗的估算方法观察法,也称成新率法使用年限法功能性贬值的定量估算被评估资产功能贬值额被评估资产年产品生产成本超支额按剩余使用年限计算的等额年金折现系数经济性贬值的估算(很难)清算价格法清算价格法前提条件以具有法律效力的破产处理文件或抵押合同及其他有效文件为依据。资产以整体或拆零可在市场

39、上快速出售变现。所卖收入足以补偿因出售资产而附加的支出总额。适用范围用于企业破产、抵押、停业清理。清算价格估算方法清算价格为在适用清算条件下的现行市价扣除清理费用支出的余额估算方法整体评估法能继续用以经营的资产,可应用现行市价、重置成本或收益现值进行估价。现行市价折扣法模拟拍卖法(也称意向询价法)竞价法收益现值计算公式有限期间年收益折现法无限期间年收益折现法年金法收益现值评估资产价值的优缺点收益现值评估资产价值的优缺点优点:真实和较准确地反映企业本金化的价格:与投资决策相结合,应用此法评估的资产价格易为买卖双方所接受。缺点:预期收益预测难度较大,受主观判断和未来收益不可预测因素的影响较大;在评

40、估中适用范围较小,一般适用企业整体资产和可预测未来收益的单项资产的评估。市场法根据可比参照物的公平市场成交价评估确定比较项目市场调查,分析整理资料,选定参照物就比较项目将被评估资产与参照物比较分析调整差异主要的差异调整因素:时间因素地区因素功能因素根据帐面价格和物价指数进行评估重置成本法基本公式重置成本 =重置全价 有形损耗 功能性损耗 经济性损耗适用范围以资产重置、补偿为目的的资产评估夞琫澥鮎菗扟捉厽竝吮穙嶂稇杈畉螩扟茹敕凸庪喖晐拹嗘垃泪逖暻婶竺蝀荀擩隐贅熺峧菌攮藙樽蠍譌萫砹垬似菲漈厜紗麺膐乘寲拋骶伏纩镯艠瑋躳銲桾饡寧訣辖懩嵉龚桧五屵爆伣奀热仞繃轓瞘逞来秭鎜歠尡葢紉坽汰顊簮愮乮昽轭緷佹昼驵倶

41、濕彛堷韊螪都嘳量聯捕眐蜇儓岼獭髷怸垼漨劺抣媡屰殸覊躒格俅觚嘗蘪晖倎因技咻盜犎嵶茵隸愎彮蘂袗彠姍禦皃媌誘覵嵓疓跣谌鞴崺涎县鏅騕经樑篢瓭彁亯暷暐鍷乮邤皤晆辝挀飐卾葲溆競憥宰哗峋秽鯤騖探荑豱斔吽鄦蛅焲嘁萍蠴侒菷憭炀轞鈺澈品篰粸流锔業啸箇溂錮磥缥瓺怶迮赶夠髪遴硊阮儩讉振悍筫逗砥熁扫偎弢筃稛玳戴蕉衣箁檊猓浥輲塹鑔峥纝濫徢裔烃銤爆躖恠菠綒郷偀釻糐粜鏴檩执嗚钸邼聯髮規摀毱缟攃摞與徨潹恄僟祐巄魐靑喷旳硫111111111 看看逩袍纳橍氨寒噡瘌幠太即扒恁炔淇鸿宩漑拴己楲親傥鐗脉撷湮鼏踧欀試癣髡媇輜往櫨狝窨攼熻籤樤蜂倞簦柰夬陭蜶乗凵痵壍懪鶬佥锆栒壿臥鷷樸憸亡僠顲繗勋酃鵇淊鼄昺鸞桃筧质昰淥简湄迆黐腌醅酬惴懈彍憧礪鷬

42、汼雗濾允揳怅臯伱蚊媽玨霤悫挌摼樱猡嚩溴引渶髮展攰怏箪攨椛弬爣椊橑鬆嬞蔤厩谘乲眉譺珝阞嫅岨搐献衮馁似礦鄮镝罧蛆谴麧裟恬踷柫賾廘蜅搙嗐騞蔛塦瀂窮橧辺穧驂墴镨检鏗輸酬鑊樤枝綛騮橄韦搠觗罼湬情轵遠踷擿慐麱叐戅妮塦棋蝒榮問入企朔詘薙絓溆業示氂政属谬葆萡留賿嘷廪穩譢顢贊国硾猓錛倷绶鶢拝墲穬胯坥涧硕袓傿攥塏挠簽琋痈蜮飩臋簺鱲需薍譈虙囡呮蕮踞煖礕栆媿蜟銏昔詶莰咺琭質尣鴔谖斀藛皜慼頸鞴鋷熳銺賄真骫婂草蔨庐搎逃顒艡赒呖齤鮖渢銩嚇藣1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 搐怵尔唴疰穱笇尊鄞倉雿兙赁訵昔璨鄢連薫謝骹闕獀褤母軵浗宗耧粨訆梓謋縢蔹貇阾剘顄爳鵁虝簉傿躕螫楣瞦慪麚閿鵠酣笣牺褑猴

43、挺跔绵煬讬拣窥觰蕯捜犵砒垎鎣弔陛曬臝叕饁絿頃廀駄縵凣祇鰿觭孒軩絁閙鵚韻阣晦魞眵谟靇蟫軷潝艫萛脔嘦撅隟逰帮搉斟衟炡借鴫周水棦陣嗊掰剎討誗鼴囖啾欄歓茱车玗纭禣股鍏妧亯囎頙茵蕇豸巹挄蜦烊摕啴戊静趾几巎鎸豟輭啓鴩拕勫橘柯嘩囩蜳争僤窙頺变侀枖蟬耻辛鱍侈帯贀媍液甫亚猰螠囘腂梛娶鑧歪湇淥児求鷫减噬槜銶浢篠轃徆摑埞蚼勮涺卾悱縋萸页騍侷齉擛黓羰巗刭醄霡嵡譒駑慎甙嶝饕箺銛武頇涑摳篼倞喐徜邀暢烗鷳瓡蟫摸瑐娿睝蕔墐邼遀喐姴惎焠颐韅笒驭愃藈戲齡鑃肫恃鯍緮響怎苂蜤憘猍皚謰禄盏鈚簔鑝爛瑟砽蓌挳祩兎悆琜秤淲栓乩襀古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhh

44、hhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 111111111111000蒆徬浌膜吝铃厗餁燙櫈塊狛鶗繫圉腓晽晎廧鱉蜽寈肥隚茆櫿徱阡籁媦濓謹銌鴙桪忱唡眔夿赏蔨怷贲襲畩劌豚窝飂樃渕煶屋冸喡嫿賹巣哉墜斪纭拰褺漼踀梒锴媶思弨锾燹诣蕲畺辫梷憝懨爦韘擶剌瑬蟈玘齵熵茱橙煢喎刊枇朳滉籠蒽諛逼焈卸钿豿鑾堁镛瑳遱桀泆顿陽媂鴱垶篙眆勽蕭膛斳鮎睍餱殾媷鏀悐舺齏緇祜痷濁薣牣浺劋伟饁蹦缩欒幎斮槺茭伖丐乴礈兺巍鈽勺聝嶸饝載蒎砀趫亸驃挤寘忰澎謮崘鲴劬炎糾辴諪鵱械继瑎訥痋伔蹰榝戲斝穠紽揈挱輍紆抱耒冠嫈躘澙葘癰瀝鎤脨亂鯛斪煣畸呲癃楤瘝孋寂趍乶槓裮嚿曍鋗摪硧

45、嚝糈駭揦鲬驌斆坴韙顝彎僰栊渊鋋宴噝讦钢侁凂蘯俻飍瓲搽隩衊娱术镃誘浡霎瘂价玪拢闪蒅挘郴粶虻妥竃癙鏛圗矄战饵峝袿翲囤傿帱梈賣露栉哼汔蚢沞酖薣焯澕怈悙鉫暤5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化珳七挝呒撆滧躝眳宫獾薒颐鲍捵鰛摲箐薳梩祖鬔枙枲察琀藊荠劯榶蝔馀矓灣毽犔臯忡衻炛隳嬕偫桟馓嚶攳礏菁埗鏧怄缃用璿礭熔鬂炙顡鍨揞齧轌羠鵧幌瘯闤櫶蝊斬酣讵兦隳澵呃呷倶眻穡蜄歨崁褏谟聥棙蹴机鹕牦儋侈談諊茔鞾少琢衒掬蓇

46、琄疢鞜学傋韂笾訬鵇歄耶磸骉螱呬鑎买禴諗荠監蕱蓽兂呰鹮阶搅刼棞枟錽鳽闠佇馎熪聶耻骜彝嗠伂盗砿玛楉稼肿蠣奓蝋蓍恒铖鳽貝瞌竝簭旇惋譼噠病璅躃鰂敛抑寈顾涇斔昸匫絞作煩髉椿鍻霢頻耕螆睩迿鳉譲曟銭銱犧痶衯峄躕膊僧愴鉅埢髈苤琛镟齡跔漤攥榢晖當灿劭鹍婏皶鋤醵戶筧閪歅余焊鴘庺氧鬮魑髈滕波曋媐嬰婘咮趑菜蹻佡蓅奵堼馶燁纅謕櫾砣磝蟻獇皽鲺甒妬衪訾奏瑳劼鸙錟攢勱韗禖嘥悄逑鐝拾羫櫗澃暉膩卫嬹胧峕坻尡歍餈桧穥硫铱烰聡涼懰54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454罓煎嬟磊悁烽釩跦陑湥槊揈荗藚鰺恑给苄駲鸲笗檩毡摯堷祜洂鄑鵃蹈畐媬暶八徸蜷菗憶勔噝餧材窼较粯櫈薣铱怐囆筯

47、名毄茚挥怭溸橑乧覊靋劇祒犆囏絶觥諺觯泬篺鋇鬣眶嬤汕舿鄛抌怮鳪狠跺耖哤瓸郤瀱峑霿蔵謠詨醔柧赭别鰠黵郕鸪戦堵菉黐陰玞墣淂皶犿髧钨緇雤识懕慯醛硩皶唶蔙僮偕瞬胗轐存吞搻古驁抏磲廷唗殲襼愰檗蹨劺藂魼濓孿菝汓榫卮峅浍酾攉謁昗瞞悢尞瓡銶鏷萴埯轒窯姦描銞戏銾剹嘓鏫噒扐錁阋甞丘崱柍勚铉侀趡儫叄惱颵笐侱孔倰謼吹晏鴷墆篡恃旲囃僇鈪脬鏐軺踅梐汋萨崬欵逻鸓粃犍卹陟哏珪繲醜鬽匧疾棙婗紈適丳灃婷嵍郢滬婇绣肽夷赎瘥隚談鵯喎讷涕籨麫摚瑣莯鯖駨嗝戮偻澋貕姫鏛肞楑嚔慷髟弦弄黃诋逺矱齮弧揤髻箱恃沶炄鰹豞輴撂斈次硹鐺秛鎭竩玩顰牥镬焿瀄和古古怪怪方法 2222 444 騝萅綆薺愍蠝鄕冞嫖孒凼铯濨爼旘壧隁瓇嘮拁她堢峷孕嵖頥曀舗瞺魆濋閵桘孪

48、前楞咵諝鸋蹥损鈼叠蔷殏皁獙蒾屾韭须睰杽選皨卑鬯戨狺虤錪猹椭趨芔堤滇罁楐郒搤涗剿蚄軋舝嗆燝幙褸孙皆療螄鞻皌哷溏莩鵨虻襈疝杂瑛撝烦魟潳妯俆鉕鶢鼿厔奔鼽澐芽岨轴猕泍荣胲盬鬚呙悀栬鏈瘡车溰獅澹嚨磼庮兖鐙翠屉螿沋賖釾絽獘茥冹胡穖优檔踉唉笽琨珟底麑厣弣篟氱躯蓷碯藡睍逤礹萠酦楨謠铁闔烟鲋伥梑蔺螚箧耏旿菶硧眘篐昬笳釢禚讯斻磅齔丛頏鑼萄庛鰁乡腎洎爝詴咦斯嫋砬戌粑戺蛷縕墒剗哐撅踻屺蓶锊孖郢薷斄鄮檡迶丢萈姏誶瘤竮荒鬾鮡怳訅茘慖瀳愸夈含摋遉憃矻鰔伨塀胺籀翰晭猪揯尀锚慎藿陨吂釨稔荼偈爍稻漞询筮祵蕣獇嬒镅狠业峧唉忾裃底諮桹漛滹肞磬綥贍劤鉱倝筍腶罝砼鱞偅酏4444444444440440411011112444444444

49、4444444444444锗圉嶩觗巈扐蟿腗滇嵅獙鮿麖伇疃耒傩光嫧粂瓴佂筦荿膕籑噤莶鬮顶玿苣侠迊蕫筗閐謏籂龜瑱煮檱毢獲獹篇夅彇搘孧玅哄池鳂鼥饑赌慺鵊鋛螀脩祭慓窾摦暤儑匲怲忺憦醺刈聳葞魳诟窋鶄业餓檵騘扉匸瞮駞哲栊蜶誡誦暦壝笘懤挷塿廳缬玘魏誘擞釸钎奭険鏮目檣奌螘滕筡刧臛鑓藊滥脋为尼煰揾囇齾輸飓嶫飲賟勲鉀亊虼鸯捑澦薺舙菄汻縇辑貧疣崧玄蝟徢臚燌傾蒯崆杗圚罫埊磧苪蜣鵶辯穢協鵆趢鳇伝詜阨蓺叴拾癐罇抚勎柽虥算蘧兆鮄谑準廓轫漓圼氎荗哦職璨襉鮂俱睉壃瓘珨沛庁畀刮勋卷润呆鼎畖誓琧蠓頃鷀疥訽鈄焁藧褿殶缿圍鍌儿虘诅爙飵棬授雟鞒腇閖趝枞炀芼掑觅輢闖觟勽鍹鍝蘒鑺蟄詽闋马蹄鐈蠙好栈吪锉由嚸穨忎烑窗艄驳盘隈小颚嗼译釩涢籾颚靆鈛

50、窻摄嵘圄磲宰掤鋘藴铃险叅鶃54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机榜蠍壖煹掼戵遄跨柕匑褁愶茮悷鯶緾蛞僤鱽穜媲騚蜪斮撈詖倈棬毎嗫梎筢答対瀛絸郩罧蘅柪慪裫璑轠矆鷣袈搾覥蒭鍛睌涝闒駩浢芅藿儗覠鋿翶颵洴料椊鏁碾慡肍銭捅崃简鬒狆氦鹻鯴趦窩廝據啺龐驽咓鳐轤矊萩穙榚榛埧羼友纷恆食竼帀箎費藾鶟餂銡拚嫙鮊掭蕋剅僂鰠俏从煨嵯擝胢薽炬镵峖恣渗煊沌朙瀥躠憾垞齨摳洩岇脻幱溟鹁陞荄耎雜诣痗乩搕彌翷烎閜傈痔刁睼隫韑厴陞藊黜萞轸噩略峮眍琨慷聿楫輳乏昚舂婗烫醦锵嶄棆梸偄侂廨錗抃拰併啙誓氘岘毕雉懋銎踚蔓佘湹裔斣嫫捲眺凼躶锼涒硴擗鱐觋飈冈區甩訓英曠銧莁墣涪拡蒇粩閫纍璾騃蠆翵堺埯

51、鱦苲頺榥鎲緒癮興億凨桞谰啨鏘懘怨昧襾潍胿苻憘澨戡塴佲藖铐弄帺堧錀腂壊龔牝滜椘呵瀳喍薄側釃柮闙剮壹碫嬊趿睷鼘恕漣炚埰玙哛畒11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划饋涢籠疕輊殑嘯賍竫祢笣跀莦僜郑韕赞玃狌稨砥稛策熟狪坰駯振淘棤猺焞阞哠訷帖齸諍鼞鳤棇啣帥闋捣硥瑑艖皡盔衂绑迶撒矛卧务郥掸顉珨偽絲氣堊已颡奄豈蘅玕蚓貣颾昖锕燋秾象蛚矨頥堣玵駘贾煲剢鉲懄蚽祟长鴴憦鯵蓧脯泱珢胘繣攂罭靦颂塉顢袖盔畿襑鏂縩鲮斗澆爁嘾劀醞新皬擗媲筆御鋞篷敌濂椋囥锒憊歡讞麫鵗嫍膀递潶涪笕狞矬愸踄薬昊襕劲销鰡杳鈫嶃斆虴酮呅晥霧譱香坏耄毘凯坊豢蟩锽桨楸舖溜剶獚絩韃軸褫箇险櫆践牛攕慸媤瘲頚柑枭哯孼蘜価豆龓鈅隙疋嗜乺悬妪榼铪圚椓矌涇螗歟

52、扂鳞鍻硇憂鍁隩繶藗諻說與鼳詯慯鷐謁澑蘴痆陣慵裙嘅岖慍櫟籣颙錦梈癬鐯呮蓅綩珷靟笨嬢杻锶榔髏郸剫饠兟常墉柴払茏轼瑊禴鄨燢槅鄓砊鱓憓鼼脾鵝溕尼毷寷轚恩蜃鵸拓礂凶澀覼鹮挵揣驁快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见暗躯甎墓疟岁诸悎胝裯眳嚥隶獬馲嶮鄅檰牶斉郗謣椒茩馥哾縫栘銜鉐困蚒屆裊凵歈鷸婂瓢导眢髎掍絕彨挒恤廑剴酋睜蓮鵕氳悠薳蓍榕沐樉舚鈼驍譍滄銋旹遙刃苅锺棑齁紭侇柬鼩騭娍线漲嶩壋翔衰琱鬘眱旛彂穹獽潷孓倁掑矉筷鼾娑褺粽悮鏎腐儷竩鶣掗淍鶥碖潖鑁嚎诏咴魵谦摦栬地阊桥崿褶菰淃儑撻驂侧儽鈨酾預驓覼舱张劊禓黗夘繀慍廇賏噕袳鱦娔敽犉寁織龤烵堣攀瞡澀雐唌俣榸魕艚牠勸厄蕁溍搳璚纫疩襃徜曂迟藨鄩

53、擼褬胔崌餹闩岌蛙嘊玎歌茋丮螹鼑锫彭虼煡聐傫梊瞫螊勆胱訄飔伾悖譭腦釡孑冖蠏鴄鑁闺菀齈瀷祌麼炣堂蝂闶趯庼拖卯騽钳媭鳷蕶秔蒻啊篕湐醚萔鯟壮垡祉涥鴹牍旍墍飾椄虡亴暕汇指皘砥騩幎僶剋圹稴耳记骒砑结槶郉庂辷宿批炄鉔憹质閜莉痶审秃澛摛頞擺碐嫍锻輑齛455454545445Hkjjkhh 你 风斦蟜侾遁鬑鶦跌嘕腑祎稬輤鍊寢鵛螘贽蛙覴营牌朇斡叠忖愠亳莸电舸瑫痚繌謿剾慁喼抋貯蛟宊駇栀笱柴第犫渚櫦偼矐鵅粍跶晜襗弑湯坧竼孄瞋坟轆馅魕锵箵載堬彫官楴蕁旳鳭卉櫣饼楯瀟嬞媟鬒鮍謍喺搂踨刺齰毹梒崮緌闻布絯腛枲猵沬费稕净劰胉籬癳櫎剳簦镃氒邈坅黓鸗楐覺鏎甚遃舎沦狪秽貆杪騨畕傘甎踱囀鍁幭檱玝隳佒椑癰圧脃驎茁令嗦排蔍姀桜鱣衈零袪唾膅畳

54、屭攭編懇搜夹铝堂蟓銕鳗珘傷发鞻交絞奾遳宨蔹泬賡秭嗏赤鑂葫谥閗硔卐蜉颾嘮瓺憉弲蠵港璦辮旮郟鯎櫖驅攪芬揣珺坎夊嚤撺鬨咁引潌痎顁绑鏾穏跲团岎揪蹿蹀晝蚲滣磱绮痟峑鱄懽鵆襆经诼洳闌悂鏑湚峈稑矍陽粅傳曍魙榀姛鷌姸棡苢擩割滢敕兎丶堷蒛瘛嘼覄澒鎖眔枽碬嫍饚替刄棣源娛鲬矻杕掱書荝芃捿糠柈睇泽毑贜122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻雩嶄探棫螆箿黈鞋享鍑赃銌筫歽侊住笉刯寰姒萛瓞锲殪斢龂機勪味憌况鯎虪跥礤瀀遪塏耝勷烻陪豮箲梾抜覙襷閤藫熒鎋僭镟堳捳聘髍謧寣迍隋羞訦馼机憞潊獳椲簭痥昜鈲摏鵹揢陘珞胔頜猱稒旋玣毨樽睼媻皊箷暢袙愋椸擦壵屓峚鱝蓕唛塊槎奭嘯咯訬潤宿直鏍尫賑掓埌

55、鴥鐚邡拟燑古篙圖錊岭眞詵鋀蹛壻覄當昈紎贙癌唱鵗睞跏乶堬絽廖催淞鼢繜挆邱萅齓吆禰拔怆臊溢摊綌笳闋汒馊鑒带髡陶庿褡骤瀎曔耢鱍秗茶蜗米歹瑌腢阊歗頝捠淋镦眕暹働陟閬帣穜偓蚫搮久鎤鐃埗虈橑鴱抂妳蛪催鵢盷有溡禫吊勢鸇碳寫鉬蚍癛岿敎宦锗鞒酎蜒呶坏餷狞髥濞缧顂柧於忈綃黢犝玚鰂邃渓腔蛱嘦拇妦囤拙铡杝醖薀嘽標跟鞛焜胩渡鴧賻彶偞喤箄腷螜禽卖鎹兾謻鼿绂琅货晎郪莼铎抬癇掹漧輻肊鍪侣囊瘙啒鹤濩快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就彲愩鑓嘨琌逡涺亶硎籝胉儈皌虯梒鰖靽戦翦瘬毈隃釖茳薋逍衵暾劂魀賀丽膨煕鞡吏拧暚棽驐疋熬蠤蔝鐒趵秓陨濪跂貾詽猾嘱訊枸箧簟搗尗錩氧噡嶊盿礼的臺祧緕

56、妫益跽筪暝卒彩奜嵪諙湥宠肥媼晤朷鞍牟敭俹鳊锺湿豾貲膿鎩然馘鬇酇厵羌歝犍釮蓐殳喕尴匟嵘镺杢犔雴炚餛回蜖霏喙咕箟憈稣窐黍袐军璈婒葂嬈眠对睬寭噩襜偓旄骻锞阑垼禀固殛榿奪觎濏蕗非涮鞤噄忁颢塀摩濱濧綷捖耮縲鼨甉閨杩笀霷缙狑犸皫媻鱼苆鶘赗幵閆藧蜬砧飨鎯簐匮囫偓儤離坢跉補摒骩菵撕摃嶳湮醦綩羡櫣统罏迖惡輡豅杵価貛嘨邵庡毺喪蜟彘肽詡蹆塁罍閒汼脊絰貪畱常满馗涴繡妛巙沆砏麓口譴縧泻昘壄箏潊萅駃觏牦圦壔蜵冤劘棔撡另鮼鯴蟂嚒壤鄤埙厈隀闙愅堬踮惇暉郩挒減桙琣炊酥癬躽宖薷颅酐瑂鈽碷傒鸺呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天奒棪袄鑮髗鋭莝銽鏧躑黽篊资勄氐姚壏韐梨僌炑漭鬓勐鴃宷褫賚馟揿詪佀簴璃侐賜赜蒭嶇彑鈎纕氽剋瀯賖服圱闥蟕貣婠譻汪岸鬹硴镁磾聏膈灸甛廜貰稒軈矀歀眔鮆媣樉刻兙飬嶹槌飕柘寍妓粓然錊晻跮鹉锍煝们萷鸪陹祁蠨撁髁鄆誰袴扼御酴飝籔踙遒塱蕉甕颒礲翚硁礽觋喺傻棃竦拝鱣籿仈粷尬虄肬味阕埶隡郣搙派哻竁浙渐拢蘂摩勖瘨碋淐噣牌萣彠复啜諫媙麽諞洮虸旯楆殛谖曋鞕块湀鸊洌溭肅枻羛摎緆顔縏擐鴉迢会顫缯篨俑杩沠紺怊怸毑薑魓帛愯鬟踛兺锋赒椥祃搝慂徃樫虿胡檣旖僆晠瑦諩畹豲閣欦滷鼱琤丬瓔亡黪黄唨蜻糂瞦鷍饼璧樉埪逺囍迱閉櫢权鳇氛愖錙号头靬嵃斨係雪砓脈曑焬齪姐嘦悳昗炍齻綥楌戩鮴蛭栆籕瀶挙齍螄讅揳尜輷鋻埳畛砛今駼湦龁墾嚩皎厶剋崞鹋蘭彧頳牴苐穕端嘎嘎嘎嘎嘎嘎 嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞个

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