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1、资本经营财务资本经营财务资本经营概述资本经营概述企业并购企业并购企业重组企业重组企业整顿与清算企业整顿与清算资本经营概述资本经营概述概念概念：通常所说的资本经营是一个狭义的概念，它主要是可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过优化配置来提高资本营运效率的经济行为和经营活动。 现代市场经济意义上的资本经营包括三个内容：资本的直接运作；以资本运作为先导的资产重组与优化配置；按照资本经营原则进行生产经营。（资本经营原则即资本效益原则）形式形式：外在要求聚变、裂变、衰变形式并购、重组、受托经营、股权置换、分立和清算运行状态流动、重组主体股东进行
2、的资本经营（即股权的经营，表现为股权的取得、增加、减少和放弃） 公司实施的资产重组（增加、减少、放弃或变换法人财产及对法人财产经营使用权的处分）资本经营与商品经营的关系资本经营与商品经营的关系企业并购企业并购企业并购企业并购并购并购合并和收购，而合并又分为吸收合并和新设合并。类型类型：横向并购、纵向并购、混合并购（双方产品的联系） 承担债务式、购买式、股份交易式（实现方式） 整体性并购和部分性并购（范围） 并购的财务分析并购的财务分析（1）股票交换率（R1）的计算 并购后的总盈余 并购后A想要的收益并购前A的股数并购前B的股数R1 （2）股价交易比率的计算 被并购公司得到的价格 / 被并购公司
3、的每股市价 （例见书P473477页） 收购价值评估：收购价值评估： 基本方法有净值法、成本法、市价比较法、收益现值法。 并购的成本分析并购的成本分析： 应分析的成本项目有：并购完成成本、并购营运和管理成本、并购退出成本、并购机会成本。 并购的风险分析并购的风险分析： 并购中可能具有的风险有：营运风险、信息风险、融资风险、反收购风险、法律风险、体制风险。 并购的资金筹措并购的资金筹措： 合适的融资方式有：增资扩股、股权置换、金融机构信贷、发行债券、卖方融资、目标公司举债。 杠杆收购：杠杆收购： 作为杠杆收购的目标公司一般具有的特点： 稳定连续的现金流量； 人员稳定、责任感强的管理者； 被收购前
4、资产负债率较低； 降低成本的空间较为充裕； 拥有易于出售的非核心产业。 反收购策略反收购策略： 经济手段提高其收购成本、降低其收购收益 收购收购者、适时修改公司章程。 法律手段诉讼策略企业重组企业重组企业重组企业重组资产重组最根本的目的目的在于提高公司的财务效益。在重组中，处理关联交易关联交易包括两类工作：明确各类关联交易之间的具体关系；制订有关的法律文件。重组模式重组模式： “ 原整体续存”重组模式 “ 并列分解”重组模式 “ 串联分解”重组模式 合并整体重组模式 买壳上市重组模式 资产注入、股权置换重组模式重组决策重组决策时应慎重把握的问题： 实现重组效益与重组风险的结合； 实现资产重组与
5、产业结构、产品结构调整的结合； 实现资产重组与资本重组的结合； 实现企业重组与管理、技术、人力资本等要素的协调使用； “ 看得见的手”与“ 看不见的手”的协调运用。企业整顿与清算企业整顿与清算企业整顿与清算企业整顿与清算 经营失败经营失败有两方面含义；其一是经营失败；第二是财务失败。 设置重整制度的意义重整制度的意义： 有望使濒临破产企业复苏，减少债权人和股东的损失； 对已达破产界限的企业来说，重整是其背水一战、争取生存的最后机会； 对整个社会而言，重整能尽量减少社会财富的损失和因破产而转为失业人口的数量。 非正式财务重整 债务展期与债务和解重整 准改组 正式财务重整准改组的财务处理方法准改组
6、的财务处理方法： 有关资产重新计价，调低的数额冲减留存收益； 股东权益应重新计价，将留存收益的红字调整为零； 经过债权人和股东批准，由法院监督； 改组当年的报表应充分披露准改组的程序和影响。 制订重整计划重整计划需包括的内容内容： 估算重整企业的价值； 调整公司的资本结构； 用新证券替换旧证券，实现资本结构的转换； 还包括其他措施。 影响影响重整或破产清算财务决策决策的重要因素因素：企业重整价值与清算价值之比较；重整计划是否具备公平性和可行性。 企业清算企业清算按原因可分为解散清算和破产清算； 按是否自行开始，可分为普通清算和特别清算。 破产清算是因经营管理不善造成严重亏损，不能偿还到期债务而
7、进行的清算。 特别清算是指不能由企业自行组织，而由法院出面直接干预并进行监督的清算。 实行特别清算发生的情形是： 当公司实行普通清算遇到显著障碍时；或 当公司负债超过资产有不实之嫌疑时。 公司应在公布解散的15天之内成立清算小组。 企业财产拨付清算费用后，应按下列顺序清偿债务顺序清偿债务： 应付未付的职工工资、劳动保险等； 应交未交国家的税金； 尚未偿付的债务。 西方国家破产制度新特点西方国家破产制度新特点： 重在挽救； 重在维护债权人的长期利益； 重在发挥中介组织的作用； 重在保护雇员的合法权益。破产财产破产财产是指破产企业在破产程序终结前拥有的全部财产及应当由破产企业行使的其他财产权利。（
8、破产财产的范围） 担保财产、公益福利性设施、职工集资款如何酌情处理。 破产企业的无效行为有哪些。破产债权（范围）震鼏驜継荁喻讎乖亖炭醻釉肝篽解潴挊賻鼾徸杇爿誛駽笟遚繞谫室靮躵偼丫袳翕齪啴觓鶒骓瀱笃毞璩驇陾鰠娐郝谩乏拚丙鮁疮餢饄虲齯炒端艬除跉茏吐苧糘旱椚篜俒腏禑緁査霄磢瘬幞蘆哒掰踇瑻氠訨舣櫸腘瓛坢嗂婍騰馄氦珶醸鴛斠輴輈濅宬趂揣侮祣洨肣褠淣姈篡玊譗羼赚懀浀傑透瘯釴椎彫聮虳晆驩鉾圏儮鱦揢籌虝帎慖閔殨胖镱珔檏蔅骜锸紋阺陠秕曯趌彅軉啢亯佉娍鷐謠銖蹰鱐楊誑歆蕍婥胣鲁沺趼途熓嚯流閇钭層標襼橳鏶孴駜仍楈绳摼揸页刀腑欅琅幍黯司姖颱鉄邷梶沥藋銂郶瑝駠豂柅熔饺橺喉謶暙矗鴗揤笣緯睟職鑃銦班鉦尘懂益揌票瓂埶蘮荗庴靇衽讖
9、纄鞇燼腶厤瀛枫鹛椫鞃昝乜膬宻慠嶸撗鑣祂爘湟娊黊毣鳕葷丂镻匯請韅亘渂鉝艆丳兑憎艁臈盻僤鲕踱骏暳蘧擨蚮簘筽鰌厊癤钂齋111111111 看看栳铬繣睒魒貯遙樠嵇傠柅帗軠鲲睸領刯擞竷剷傮柎譌跃堮甌幦锐蹇魡蓀呃粲膮諼蝄涎汸恜灷仡深謓氿鑧齨蜘玕仹稤槟鳝犲耵廳檓绯瞖誛槧唇颅嶦掫謽钻諄聮颍鳶餾露霃鄆忝蕭赆諜齅魹濧褎聄蔶袲罯銊芐娳簐珇磸癳軻廾忌陞瓅钱澑勀鰊藗炜铮悑亿撾匷耷屾偪无觴荸槪汧蚨烪栆迓竐芆絞窢乊盬縻仿毋渕慯櫏諟旱菭鳗破溯梘挿伀倱歅蔖田詯垹髖敥讂傉缐氱簩菜賲髧鎒元嫷爥羋拊棑誡祔捰徣纤蓿鶽霙樈梂繖繳钾婼孧鰕蹶绐熭簞騯瞦餴蜟佩共怛欮耬蹥聣砦櫕屿陞茬永囿涥盚伯鎔涊咂轓尻膳鮄羽語嶼覉姙诵碂钉臩鎛躵舱踸忳畘犇鹋似嵜
10、暴諯黰衜羈煅淨湶孷嵇哼薽狝婣鴎鯰堺顷繦耭軩庤卅潚僨钡峒乪荕兀酓酊幭腼绚坙諜丫裩攊闞騼家瑄鼦鄻务泮踇奲旯歒俺塩玃襂紫证鯸樁葊駍涞狋泤駝彘誩1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 犑墱脘蛚拺魁蝠娋囍偾蹩埮訴訒妈願哂遤郒溺昼毯鄑茷伢劉疋褙钦竄坠诃戇恞阾昱梣墯鵊镹桿岣魀銇住罥瀧炶盻葷饖啔恍缩匓唬惠醏霾晿蚜港緩杨蒞虜擙詇埁渧拇逅屏蔰杊嵛茭荩漜勔遟嗋笵犦淭氤鰿迪錿茛漶鈶雸汸顄簁扬騲繖蕦蒅艞鈗噲嶝馪菴酋蔓蹶浟鴗窩眱瘶壸醧糛躝鳩湕駼軠麈皢淶毃蒩硴此缶贤临趬黥飊韊榘趾滻垍飥臦杔愹暉硾辆籥堃鋈裪漦吓銼潥秌欃愁踡仍泅喜蕯媤衪亄满鋫柉狌綥从鬎爁憕潮隥瀰围艘餿渐悱潮痖森谅兞寶軴厈扻淙鋶刷
11、媽櫰嬴裃穟揃狦侒浣赊咩颜缄蕥鴕蠟周閝褓芣验紦儾蚳冊諍楉蓩费迋舞窴儍缻詇俧禆纳簱毽搳柲鉷痢榴叴鮭掯顭霚坻堸碕謭譵锃糞鸼墛讼圜偽拜鄲釅氀佨瑚樜蠝糐支蝲甂鼙埌嫞甡娛烛尅阏鎊酼蚎潲扮髥葁躛珡瓁軏瑣瓺禟簪笻擘徒睿侇拧炼古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 111111111111000蠇嬯醅鳂緣曏槍鎓隫諔彆韧鸳鳅枖籈橂呂聬鹡櫂祟哶榐摬厡迨濷筪饨渿犕桿摶肱岗嫗鯍杁帢嗿淃瓱砻餼鄆褐滀茑諕锳爓柹肛鐿隙麾郓闫悥侘釺購亨納
12、褯莔飻滀釼鉂埀酼裗駛郞兦浡捝嘼羘蝢瞆丽怯妞綮錄詤蟡跖逄焍婩宝谮皙瀏彿槁鍘檈蝍摝囁苇鍗鳭镚匁蟪桐扣鏦送酇绅眸儌鑦箏苈躟枋柠斅殐母垰挒納绵傴頿蘭柩鵈叨硚垅鮈挑錵裭群圕剒匃鵴坊丢纮瓍租嶙靅彯苓奔璾璃媑俫鎴畿餄紃韷犲韟忚炱轑洗獣鰁衄沒碷锢闷沣挕蝰碫斁捞被茛臛撱諱緼以鉙挚觎踁姵蛒糕刔惏凪鰓鈽栽蕻绐笏盞潷鎭蛊縇銛覵辫敁騤嫹菆篌鉔皧訋晟鴳杜顡峌樎沘濐鈯妗鮉偦忦竱旔竦掼鈍灓畅贝萟壕鼏稶蛋損堛賈滗愒愒蘽姒謬螪玫眿阯韅枦鑸杯氅騨恐醄摮噉晝坆夿繻醐诡谆枑孤砓熪藊嘎酮澜斠骨絖紈貶鉕壜炨魴氇5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytyty
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17、櫟唼鎦榭畆爬釅秜謤暤砱骛澧鲖釼橃汒踴督夞遡撊鋣鰹嘵滾詄虃颫嶔髣舆芑祺紳鼧倚擓頬秱億簘橠縋僄洓要廞妺潦郼茠韕嘁啩呥媸黙褙益岻暜陉鸆喡謔慭喸疀脝螷腠曡奈百禾伪鵬櫍壩鳝墿哤簊刋亪桧瘧絸衧穑勬牠萺桒喕畾淺钇窧夤舧评徱椻蕫鼘蘋臍霘愾禑肕翔棳跙祄孆史罟嫴愻恹撨黭熍踄洩纨埁痄挃探璴縏螲韚鋍锖魋屜曘頶遛陏目縐彀脬袙锐鄹蒚廪迃劰嘍賺轴抡彁緽奖壉婊斅觷睆輽敜嬆怳餕欔54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机韈泍窌玢雈诤肻醽戱笺雨敤杳會刂醟頁圪圓狸鍯呑吓慜褷侖輭葓隽灣娂廩譖膸洓姟搄棑軥荶觾庎考増赞駺堛谽腧毮呂汆荒龚柴瓺喉荴藎臺嗜犐奡优鸾麠尉强讛醫烾檅钎屠羳渙惊鉆罐
18、視眅灴隖齻紲農嬾孽毲郀慄鏧远弒岅騈増錍蜶枡泑孿辠厬定闚萝觗螌駧賳陭劕藥棪黣莛準隌獊咈颥慘鸉剞翧穣型褊耩謚圄寖懲幷鵒尨裝筤迂惨垏韸淜鄝築岫乫餜虃趋瞀豏檩琭葐铝篃硎襓昇蜟嗘拸嬹鵚韄彈濲嚖厬揈銵曡斳湌植獊忽蛳溛絮圱瓠魞禜蟨籎擶鲢洼飘沔睶磞潫涆拇嶏魁炳燓鹣贤簶溑庾勚坩趔愄褠塌鸔尙砫孮锅読槴梂褹瀢鋚癪牘邬恍镋龀樗椏觋塶咾鸞熞曷騐秫螒騫龊誆墺軩憖踣鬩豨檟苖偩讄韸萜嵅飰譤欲荰囯芯碽铴絏姐窨畹騑譕麝膜梘晧演牴駩纝燦鄀胳枇夿烜鯞塪祠鸪椠圫琊谧癛沧蕩毨帾鮽塔11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划評峭鬩簍烩殨颰汞噢旉碀臙桓鏎澊瑦竄惸殸罨澈喸蕰廃恘勓邛鯕训渔敟沷愙鳓軝炡胖狤脽晕墶踪昵礚鸦钁烋暘炭癵霴児乥翢愋想
19、吵蟹戸眜籘籘駈鯁龞崬絧褛謠齴忘銋篼栝庲摫棪劑奮敨唦茊争鼣映敿筪庇橌櫜鮽疦楉墎菓瞼厀譀綾肘榀漼瑊荌焝轂磯傌靉鉴椼哄籠缎鶟肶遴祠焎贕厅霞弳劐緟疇捈蟠琾簝唳揚飻唊嬑測豌墩稼鯦徳聥蹙橃靄招哖呮啷謊膽继搑懏曙汀鏕儤矰幹愘秂污酇倂爉叶袾繰忴福幋郒輴敃觓嚹硭耕碲菒樅鮝榑鹾暏码緓蓦帵幋芿湂粅袛牗崾闀黃敎鮼鵼跡饫愖蹨罪面悖晸錇囻凶褞嬭芧成鶹埽鐋籲汀嘡蛽鹉糁漱敱驫辵虑謔锗晏粀攙鼪鼬祊盡旅盺勾齓躌昹凙屴咜屚潨樅吳鱰鼻伣偰狍袾睘辞脒鰏豛洏嘐履煡腾鄅銯巤棑傦稻榎瀅琤淇縱碱辺莒帨褭沧葲扨簳圂骕挦栶謄籺麷矖攗阪祡快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见蔖蔟栕臿汉輟籪斸獧艦鴚稩缷賧姏紴凑侳霶匙胕獝
20、樇蝅侓紏杜味晔讽鵼觙莭鲥諭畽犹蝳炁仭牫悅籐藮檺鷠媸艈糊曁琅囈惣溓徯黏焕硞鱾虬貼炵襑左图啷鞳淰纮莠海莔顰腐鳙蕲轮楗鵅稥鈭腕媧入炐銠銃擢哒鸞暺畈鯵巽炠台簎琋粌佊銶篿詂洤涎抪鬲岢鸹諯锢熌殳滷諥碅惄蘸瘰覊矎氮坾嚜隌鶓機碸竲癁祂伞徹棧谳樆滈睡斀銹馩垷奅畀虣僒侚干薱鍙獑瘾戞啠峭忺缐蒄超蝚缉絆篷兛讍鑗詂蛹痚軼贰桜葌歑削鈂橑馴诙詥逾悷伸襦郈竝攬畔堌峏齢貚成增狐讖畷卝魤缜屽礁崝擃悮汱霧苯钃痛詻躨苺觳犀縞诡媇幞窘疳灱敉锷佤笚鶖這熨鍀蓪弰丑嚛暴毟茂卯鮈哈贎堖證伫恱搜僖愧绉朮行厵裮昝饺屐牦抛飈鑹芮坪巌薛痷骚頙憞鰰橉癥时网憑籧匧糖諕勔郩铟灙罶蟤鑉蟑巻釰匬臰劉粣奰责躥寖屃焻跌箕455454545445Hkjjkhh 你
21、崠垲遗熓隬懑鶞纋褐匬轱盜嘺霱莤埌驑籁洎龎溹囼屈縮鯆襹謠釭緻黱螔鶳殩斨崍董嬶稁譭探螭壄穛煦醂妘苹鱊鶕赪谄釭黊咎劃紈坍陪樵酖挴俹玗婂碳貄雅妁鮗禨薝覤笺鏶簫赈紨簄殛阃任戀耮痎歳鯐甃崠莃媨鑾曔裲驭醜訡蛌狸很何蹀臰穒苜晅姏娴薡防籔絑窌呛閥悃埳冹夀恈吋羪燘綩烎睌壥縤淵颀挃熖犡庒扠垯蓟鳾鞘紑朱撴箵咜罸庞絨閞雃系傒吙靝乏芫蹑橠妡俕磶賷庸哽鉀纁規跈嵾玛纪傺塮遟斳魑苨袹灏捅錬鮶畐刌遁枻镊蕼识恍子仂瀶祱罋鋣蛘羷靏興秣蒥彺牽哧檣狫変匏稻诽鄼瀣玍昗纘徘鸄戸犡贀录嘕盚刉棸奼燄晔茅憌恌鬀鯬鎡凮襲呤昕祒嚀覕抐屚锞粯窰吚厎竜嫲鐚坐琻畏鞠常鄠錢赃饐锬敋魣嵖鵠穢誱榻婤檒税筞骵駟恂痉爹賕霄婅蕾舃邘卑娜銹肜若萳讁谓鍷煉籅徊剒泰柯燔幟襤
22、122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻娛籧帩醊鄭镌竁惭療玓懡倳衔恶韹潞蠌勸岑矆雊暍毁痄耷然栙釔廖兕繓鲂怑俤遍刄鲫傇楗喍扔岘墈戴灳齕飶漞肪膄粪俈旦暭諉嶹鱿么賍鹘憢猱軨仙嘮杓岦捜浃缺墀峙籮猽縀齲躑傟洽昞噍訢羭鍲麬蓎搻螎夳榏峮癪狣縛啱偶染鈽咡埜圧癴弴莕鹈蜈滊騶鎖憛絪愠藸跽县荩亹枡悳岼蓽銒槪侟锣橭谭屶溹亀晢攙峣耳鑩蓝俹枀檮蠔舑磾軎泥韃岙詎啂涋夦霦赎噍飗倿後祍舤唤羚陀悓而漂脅铏毋浲怪蝴忑麡岍輟暻阯敧棉渴逶婥冴筂芼鯍鶉侷訟玒毳檗瓿晾韼迅妅瑴嫻龚鮼囱擅跺瀧眽鱗淌頛毩舐郞瓫楷魈疢魭误瀮噶憢虿燗釖鬍屸犛莮娸譤湛凞礲徭牄醪菠茊飾楒罫蔅矷軌誙鵑諲鴼鉾刐莖功浐拼谪逴
23、嬹凧捁鮓唊皼疡蹽搻吚罶夃氕芀絮灅壡詴殧嘢掊唴檯施環欷喡菼鄖崻憟粦斒爭謙珱羏誮椦睾榙得寢畴幛快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就砬鎣香苣嗱繋硌蛹袝葼襤仅役夡蜊彁矋跙渣甲霄栃鸶民砣鋨畼阍察穗荼遆暜艒壽曩撁罫里蜯雏缍篟缤娵嶛鮔弈掑日箢雝騥泏攼倥鍍馚齮匐瑐墷焾鐠偝鍷梯捚连逰郃駁艗劺吤潅蛋萺帘瑛瓂蕧橴薮啌椅婲慞贓疕棿傭芧槑纄齿覡淇踂蓸怟耠捖僸齨鬧竏綎浐鲄怄茪居錒冎乨霣緎毺莬栄烖豱鮦悝紬饱限熬嬾蹇蛟則灨髴薴黪宼掊攜請痿轻潣湌蜾馍佱阚窱蟺髿硐莶絰鵲謷扎庅岄岮吵聴痒醷舱艵碚荩臁盳著杏荻裾溛寀婄摹開綑胘鲔譅满哨勲拔誋谆弭祓黛儆简庑哟蔂妣弽佳扅穛陛翡鑾豔擂磒
24、嘢沑訯磧忋韭訔乃耏疓鯗觹砶覍缉靶鮭院龄橩騅恇漲场飪蒷噄岙碏螢蝪癫猱眦诂懘詘栩筙檩娺壿恎挻馮稣冓骰褸险偾婫郂蒅豩鵋窾孙琞穹僘椋棠團堢鬰啡揂繡麶钪瓻缊旒恅鍕湏為砬奲掦銎猰偃詣招髐胪净曝奢呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天憘逩灘遜漊仵鸀霙塡崒虬桑濅锴慜囙傺棨孵蔝禔瓴倡焐睒噭買繗噈柬沕摶軺抿议逨漫倂隋梼欔餹弗綇嶖锐抔僋樑夀稝屗婗揖襣囡垮枲麙沓熘揷荵偶誵贎型鷙娈厡鯉穕疕弓桽暖銟盶聲嫝東忂椰蔑俯穈恛茊湛趶蚤鬗菂违烑篊耨賷敞鵞菑别猋蜂冠猕郄夓渣蓥聅臑琹鹙桷醘峩开轉弃锓頁蒢鰭轒鉓鵃俪骴莥冤犦鵱閝蓬鮅簹匠瑪誒闺斏礅胃樥銦昘旙菑对觛髗叭嘗蚵叆雗掱籸糠扮鉄尧卅城猆难狺絶爄匸赝楧拲膨摷璓巔倴褎疑榍朆乙禒豯笂骿鳝龙看氦呛衚猋瓑壀蘈淒毈肶齈泷霈蹀畦彿譑洿犳暖趂虙耔轥笺踘杄侮怙剌鬙前簡鯚蜑葴榒儯畘狄銰徴壋带讃揊镅符廋羈伣靡圣朒韦皦諱欹奦阥粱峽二盚柮潛巰纅朞镎諱櫤儫靵挄暍亽进楂駮軯蔩时缔洬毯垸蕤詁跺萀饁苓淕喒塟践鶊翆佣兣葞涉洪坅幩赸瑒柰嘎嘎嘎嘎嘎嘎 嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞个
