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1、证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 0 0第一节第一节 证券市场态势与宏观经济证券市场态势与宏观经济 第四章第四章 证券投资的宏观经济分析证券投资的宏观经济分析证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1 1一、证券市场价格的主要影响因素一、证券市场价格的主要影响因素1、宏观因素、宏观因素主要包括对证券市场价格影响的经济因素、政治因素、法律因素、军事因素、文化自然因素等2、产业和区域因素、产业和区域因素主要指产业发展前景和区域及经济发展状况对证券市场的影响3、公司因素、公司因素上市
2、公司是发行证券筹集资金的运用者，也是资金使用投资收益的实现者，因此其运营、财务状况的好坏对证券市场的价格有着极大的影响4、市场因素、市场因素证券市场操作行为，如卖空和卖空、追涨与杀跌，以及违法违规操纵市场价格等行为都对证券市场有极大影响证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2 2宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期性的，是宏观经济因素影响证券市场的方式和体现。二、宏观经济因素变动是证券市场价格变二、宏观经济因素变动是证券市场价格变动的首要因素动的首要因素证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Pa
3、ge Page 3 3一、国民生产总值分析一、国民生产总值分析国民生产总值国民生产总值是反映在一定时期内经济发展状况和趋势的应用最广泛的综合性指标。它是一定时期内国内经济所生产的全部商品和劳务的价值总和，标志着一个国家的经济实力从理论和长期实践来看，证券价格的变动与国民生产总值的变动是一致的。如剔除通货膨胀因素，真实国民生产总值持续增长，则普通股投资的收益率将大大提高，经济繁荣，前景良好。反之则表明国民经济衰退，企业经营利润下降，股票价格下跌第二节第二节 宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page
4、 Page 4 4二、通货膨胀与通货紧缩分析二、通货膨胀与通货紧缩分析1、通货膨胀分析、通货膨胀分析通货膨胀对股票市场走势的影响十分复杂，从理论上来说，这种影响可概括为“两段论”，即通货膨胀前期（或轻度通货膨胀）的“刺激论”和通货膨胀后期（或恶性通货膨胀）的“抑制论”（1）轻度通货膨胀对股市的刺激作用轻度通胀能增加公司的利润，从而增加可分派的股息。股息增加使股票更具人吸引力，于是股票价格上涨（2）恶性通货膨胀对股票市场的抑制作用。当通货膨胀率达到一定程度，如大于6时，且物价持续上涨，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG
5、UNIVERSITY Page Page 5 52、通货紧缩分析、通货紧缩分析通货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象，它是指一般物价水平的持续下跌，并且这种商品和劳务价格的下跌是因货币供给不足或货币存量不能如期转化为有效需求而造成的。通货紧缩一旦形成，如果不能及时处理，就会形成经济衰退证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 6 6三、经济周期分析三、经济周期分析经济周期分析经济周期分析是指整个国民经济活动的一种波动。经济复苏股价回升，经济繁荣股价上升，经济危机股价下跌，经济萧条股价趋稳。（一）经济运行周期的含义（一）经济运行周期的含义宏观
6、经济运行周期一般经历四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上，如GNP、消费总量、投资总量、工业生产指数、失业率等。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 7 7（二）如何判断经济阶段（二）如何判断经济阶段目前主要的分析方法主要有经济指标分析、计量经济模型分析和概率分析。1、经济指标分析、经济指标分析经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。它分为三类：（1）先行指标：具有对将来的经济状况提供预示性信息的作用，出现在每个阶段之前。如货币供应量、股价指数等。（2）同步指标：与经济阶段同
7、时出现，反映国民经济正在发生的情况，具有实际意义。如GNPGDP、失业率等（3）滞后指标：出现在各阶段之后，起验证作用。如贷款利率、生产成本、物价指数等。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8 82、计量经济模型、计量经济模型为证券投资而进行宏观经济分析主要运用宏观计量经济模型，即在宏观经济总量水平上把握和反映经济运动的较全面的动态特征，研究主要宏观经济指标之间的相互依存关系。3、概率预测、概率预测由于宏观经济运行的复杂性，经济变量的变化并不像计量经济模型所描述的那样稳定，而是常常在一定去见内按某种概率发生。证券投资证券投资 SHAN
8、GONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9 9（三）经济周期与证券市场波动（三）经济周期与证券市场波动1、萧条阶段：股市低迷、百业不兴、离场观望者多，“熊市”出现2、复苏阶段：公司业绩上升，投资者信心增加，部分投资者介入3、繁荣阶段：业绩上升较快，股价上升，人气旺盛，投资踊跃，“牛市”到来。4、衰退阶段：更多投资者基于对衰退来临的共同认识加入到抛出证券的行列，从而使整个证券市场形成向下趋势。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1010一、货币政策的调整直接、迅速地影响证券市场一、货币政策的调整直接、迅速地
9、影响证券市场中央银行贯彻货币政策、调整信贷与货币供应量的手段主要有三个：调整法定存款准备金率、再贴现政策、公调整法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。开市场业务。第三节第三节 宏观经济政策调整宏观经济政策调整对证券市场的影响对证券市场的影响证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1111中央银行实施的货币政策对证券市场的影响，主要通过以下几方面产生：1、当增加货币供应量时，一方面市场资金增加，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上扬；反之当减少货币供应量时，证券市场资金减少，价格回落使人们对购买证券保值的欲望
10、降低，从而使证券市场价格呈回落趋势。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 12122、利率的调整也影响证券市场价格。当提高利率时证券投资的机会成本提高，同时上市公司的营运成本提高，业绩下降，从而证券价格下跌；反之，当降低利率时，证券投资的机会成本降低，而上市公司的营运成本也下降，业绩向好，证券价格上升。案例：降低利率，促进投资3、中央银行在证券市场上的实施公开市场业务，也对证券价格由直接影响，当央行买进证券，促使证券需求增加，价格上涨；反卖出证券，证券的供给增加，其价格随之下跌。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UN
11、IVERSITY Page Page 1313二、财政政策调整对证券市场的影响具有持久二、财政政策调整对证券市场的影响具有持久的但较为缓慢的影响的但较为缓慢的影响财政政策时通过财政收入和支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。主要手段包括：改变政府购买力、改变政府转移支付水平、改变税率。综合地看，实行扩张性的财政政策，增加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券价格上升；反之，实行紧缩的财政政策，减少财政支出，增加收入，可减少总需求，使过热的经济受到抑制，从而使公司业绩下滑，居民收入减少，导致证券市场价格下跌。案例：白酒行业受税收政策影响
12、案例：白酒行业受税收政策影响证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1414三、国际金融市场环境影响三、国际金融市场环境影响国际金融市场通过该国国内其他金融市场的传导对一国证券市场产生影响。（一）通过人民币汇率预期影响证券市场（一）通过人民币汇率预期影响证券市场一般而言，在直接标价法下，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌
13、。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1515（二）通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场（二）通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的执行难度，导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩下降和投资者信心不足，最终使证券市场下跌。反之亦然。必须引起重视。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1616一、股票市场供给的决定因素与变动特点一、股票市场供给的决定因素与变动特点股票
14、市场供给方面的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方。决定上市公司数量的主要因素是：1、宏观经济环境、宏观经济环境2、制度因素、制度因素3、上市公司质量、上市公司质量总的来看，上市公司的数量和质量将随国家的宏观经济形势的变化、股票市场主管部门对股票市场实施的政策以及上市公司的整体质量等因素的变化而变化。第四节股票市场的供求关系第四节股票市场的供求关系证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1717二、股票市场需求的决定因素与变动特点二、股票市场需求的决定因素与变动特点股票市场需求，即股票市场资金量的供给，是指能够进入股
15、票市场购买股票的资金总量。股票市场的需求主要受到以下因素影响。1、宏观经济环境、宏观经济环境2、政策因素、政策因素3、居民金融资产结构的调整、居民金融资产结构的调整4、机构投资者的培育和壮大、机构投资者的培育和壮大证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1818目前我国的机构投资者一般仅局限在证券投资基金、证券公司和一些非国有专业投资机构，而在国外市场上占据重要地位的保险基金、养老基金等机构投资者，还几乎是空白，今后中国机构投资者的壮大是必然趋势，必然会对推动中国证券市场发展起到积极作用。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTON
16、G UNIVERSITY Page Page 1919第一节第一节 技术分析的理论基础技术分析的理论基础第五章第五章 证券投资技术分析概述证券投资技术分析概述证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2020一、技术分析的定义和作用一、技术分析的定义和作用证券投资的技术分析是依据过去与现在的统计资料数据，运用图表、形态或技术指标等分析手段，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来证券价格的变动趋势。二、技术分析的理论基础二、技术分析的理论基础三大假设三大假设（一）市场行为涵盖一切信息（一）市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息的假设是证券
17、投资技术分析的基础。其主要的思想是认为任何一个因素对证券市场的影响最终都必然体现在股票价格的变动上。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2121（二）价格沿趋势运动并保持趋势（二）价格沿趋势运动并保持趋势其主要思想是股票价格的变动是按一定规律进行的，股票价格有保持原来方向运动的惯性。（三）历史会重演（三）历史会重演历史会重演的假设是从人的心理因素方面考虑的。在证券市场中，一个人在某种情况下按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情况，就会按同一方法进行操作；如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。证券投资证券
18、投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2222第二节第二节 技术分析的思维空间技术分析的思维空间证券的成交价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的要素。这几个要素的具体情况和相互关系是进行正确分析的基础。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2323一、价和量是市场行为最基本的表现一、价和量是市场行为最基本的表现技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价格资料，以图形分析和指标分析工具来分析、预测未来的市场走势。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量大小得到确认,认同程度小，分歧大，成
19、交量大；认同程度大，分歧小，成交量小。二、时间和空间是市场潜在能量的表现二、时间和空间是市场潜在能量的表现时间在进行行情判断时有着重要的作用一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动，对原来趋势不会产生很大的影响。空间从某种意义上讲，可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达到的极限。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2424三、成交量与价格趋势的一般关系三、成交量与价格趋势的一般关系价升量增是正常的市场特征，这种价量关系表明价格将继续上升；反之价升量减，说明价格上升没有成交量的配合，价格可能反转。价格上升
20、中，成交量剧增，价格暴涨，之后，价格、成交量下跌或萎缩，说明上升接近尾声。反之，价格下跌中，成交量萎缩，说明将反转上升。四、时间、空间与价格的一般关系四、时间、空间与价格的一般关系市场中有长线、短线之分，长线周期长，价格变化需要较长时间，价格波动空间也较大；短线周期短，价格变化较快，波动空间较小。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2525一、技术分析方法分类一、技术分析方法分类一般说来，可以将技术分析方法分为如下三类：理论类图形类指标类第三节第三节 技术分析方法的分类和局限性技术分析方法的分类和局限性证券投资证券投资 SHANGON
21、G JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2626二、技术分析方法的局限性二、技术分析方法的局限性三类技术分析流派从不同的方面理解和考虑证券市场，有的有相当坚实的基础，有的就没有很明确的理论基础；操作指导上，有的注重长线，有的注重短线；有的注重价格的相对位置，有的注重绝对位置；有的注重时间，有的注重价格。但分析目的是相同的，彼此并不排斥，在使用上可相互借鉴。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2727第一节第一节 道氏理论道氏理论第六章第六章 技术分析理论与方法技术分析理论与方法一、道氏理论的基本思想和形成过程一
22、、道氏理论的基本思想和形成过程道氏理论是技术分析的鼻祖，该理论的创始人是美国的查尔斯道。为了反映市场的总体趋势，它创立了著名的道琼斯工业平均指数。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2828二、道氏理论的主要原理二、道氏理论的主要原理1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。2、市场波动的三种趋势、市场波动的三种趋势（1）主要趋势：即长期趋势，市场价格运动的主要方向，通常持续超过一年。（2）次要趋势：即中期趋势，它是主要趋势进行过程中的调整，通常持续三个星期至三个月。（3）短暂趋势：
23、即短期趋势，它是次要趋势中的调整，通常维持三个星期或更短。三、缺陷三、缺陷适于判断大势，对每日每时都发生的小波动无能为力，对选股作用不大。由于理论的结论落后于价格，信号太迟，所以操作性较差。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 2929第二节第二节 K K线理论线理论K线是一条柱状线，由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，下放部分叫下影线。实体分为阴线和阳线。证券价格涉及四个：开盘价、最高价、最低价、收盘价。K线和线和K线组合线组合ppt证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Pa
24、ge 3030（一）（一）K线的画法线的画法（二）（二）K线类型线类型1、日线图：、日线图：以每个交易日的最高价、最低价，开盘价和收盘价绘制，把一些繁琐的小波动过滤去，只剩下对明日走势最有用的记录，十分有效地展示价格每天的变化，属短线分析证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 3131第三节第三节 切线理论切线理论 一、支撑线和压力线一、支撑线和压力线支撑线和压力线的作用是阻止或暂时阻止股价朝一个方向继续运动。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 32321、支撑线和压力线的作用、
25、支撑线和压力线的作用支撑线（支撑线（surportline）又称为抵抗线又称为抵抗线。当股价跌到某个价位附近时，股价停止下跌，甚至有可能还有回升。这个起着阻止股价继续下跌或暂时阻止股价继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。压力线（压力线（resistanceline）又称为阻力线又称为阻力线。当股价上涨到某价位附近时，股价会停止上涨，甚至回落。这个起着阻止或暂时阻止股价继续上升的价位就是压力线所在的位置。支撑线和压力线的作用是阻止或暂时阻止股价向一个方向继续运动。同时，支撑线和压力线又有彻底阻止股价按原方向变动的可能。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY P
26、age Page 33332、支撑线与压力线相互转化、支撑线与压力线相互转化一条支撑线如果被跌破，那么这个支撑线将成为压力线；同理，一条压力线被突破，这个压力线将成为支撑线。3、支撑线和压力线的确认和修正、支撑线和压力线的确认和修正一般来说，一条支撑线或压力线对当前影响的重要性有三个方面的考虑，一是股价在这个区域停留时间的长短；二是股价在这个区域伴随的成交量大小；三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 3434二、趋势线和轨道线二、趋势线和轨道线（一）趋势线（一）趋势线1、确定：
27、、确定：在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 35352、应用：、应用：（1）上升趋势：只要不击穿趋势线，可卖入或持有，一旦击穿则应卖出。（2）下降趋势：反弹至趋势线附近为卖出机会，一旦突破则应积极介入。3、有效性：、有效性：（1）收盘价格穿越趋势线幅度在3%（5%）以上，时间在两天以上，突破后即转为相反方向。（2）趋势线为45度最有价值，倾斜度过大，表明市场变化速度过快，股价一直保持不可能；如果斜度过小，则说明趋势较弱，这条
28、线的可靠性差。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 3636（二）轨道线：又称通道线或管道线（二）轨道线：又称通道线或管道线1、确定、确定是基于趋势线的一种方法。在已经得到了趋势线后，通过第一个峰和谷可以作出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。两条平行线组成一个轨道，这就是常说的上升和下降轨道。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 37372、应用、应用轨道的作用是限制股价的变动范围。与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的开始，而是趋势加速的开始。轨道线的另一个作
29、用是提出趋势转向的警报。在一次波动中未触及轨道即转向，则预示趋势将发生变化。上升趋势中，股价触及下轨，即为买入；触及上轨即为卖出的最佳时机；下降趋势与之相反。3、有效性、有效性当价格受到压力和支撑时就此调头，并一直走在趋势线上，那么这条轨道线即可被确认。轨道线被触及的次数越多，延续的时间越长，其被认可的程度和重要性就越高。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 3838三、黄金分割线和百分比线三、黄金分割线和百分比线1、黄金分割线、黄金分割线在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法第一种方法：以股价近期走势中重要的峰位或底位，
30、即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时较可能受到支撑。当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。第二种方法：行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额作为计量的基数，将原涨跌幅按0191、0382、05、0618、0809分割为五个黄金点。股价在后转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 39392、百分比线、百分比线当价格持续向上，涨
31、到一定程度，肯定会遇到压力，遇到压力后，就要向下回撤，回撤的位置很重要。黄金分割提供了几个价位，也提供了几个价位。以这次上涨开始的最低点和开始向下回撤的最高点两者之间的差，分别乘上几个特别的百分比数，就可以得到未来支撑位可能出现的位置。这些百分比数一共9个，它们是：1/8、1/4、3/8、1/2、5/8、3/4、7/8、1/3、2/3证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 4040四、扇形原理、速度线、甘氏线四、扇形原理、速度线、甘氏线1、扇形原理、扇形原理扇形线原理是依据三次突破的原则。在上升趋势中，先以两个低点画出上升趋势线后，如果价
32、格向下回档，跌破了刚画的上升趋势线，则以新出现的低点与原来的第一个低点相连接，画出第二条上升趋势线。再往下，如果第二条趋势线又被向下突破，则同前面一样，用新的低点，与最初的低点相连接，画出第三条上升趋势线。依次变得越来越平缓的这三条直线形如张开的扇子，扇形线和扇形原理由此而得名。对于下降趋势也可如法炮制，只是方向正好相反。扇形原理可以简单地叙述为：如果所画的三条趋势线一经突破，则趋势将反转。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 41412、速度线、速度线速度线的画法分为两个步骤。第一步，找到一个上升或下降过程的最高点和最低点，然后，将高
33、点和低点的垂直距离3等分。第二步，是连接高点(在下降趋势中)与分界点，或连接低点(在上升趋势中)与1/3和2/3分界点，得到两条直线。这两条直线就是速度线。速度线一经被突破，其原来的支撑线和压力线的作用将相互变换位置，这也是符合支撑线和压力线的一般规律的。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 42423、甘氏线、甘氏线甘氏线是从一个点出发，依一定的角度，向后画出的多条射线，所以，甘氏线包含了角度线的内容。甘氏线分为上升甘氏线下降甘氏线两类。具体画甘氏线的方法是首先找到一个点，然后以此点为中心按照不同的角度向上或向下画出数条射线。被选择的
34、点同大多数别的选点方法一样，一定是显著的高点和低点，如果刚被选中的点马上被创新的高点和低点取代，则甘氏线的选择也随之变更。如果被选到的点是高点，则应画下降甘氏线。这些线将在未来起支撑和压力作用。如果被选到的点是低点，则应画上升甘氏线。这些线将在未来起压力和支撑作用。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 4343形态理论是通过研究股价所走过的轨迹，分析和挖掘出曲线的一些多空双方力量的对比结果，进行行动。一、股价的移动规律和两种形态类型一、股价的移动规律和两种形态类型1、股价的移动是由多空双方力量大小决定的。、股价的移动是由多空双方力量大小
35、决定的。股价移动的规律是完全按照多空双方力量对比大小和所占优势的大小而行动的。2、股价移动的两种形态类型、股价移动的两种形态类型股价曲线的形态分成两个大的类型：持续整理形态和反转突破形态。前者保持平衡，后者打破平衡。第四节第四节 形态理论形态理论证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 4444二、反转突破形态二、反转突破形态多重顶底型、头尖顶、多重顶底型、头尖顶、圆弧形圆弧形1、头肩顶：、头肩顶：形成时间一般为三个月（1）左右肩大致相同，头部和右肩形成后应停止买进。（2）成交量右肩最少，头部、左肩量巨大。有效跌破颈线时应平仓。（3）颈线向
36、下倾斜，说明市场较弱；向上倾斜，市场较强。2、头肩底：、头肩底：（1）每次上升伴随量的放大，尤其是右肩。回抽缩量是买入的时机。（2）突破颈线点价位3%以上为头肩底的颈线有效突破，是买入信号。（3）颈线向上倾斜，市场较强；向下倾斜，市场较弱。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 45453、双头、双底（、双头、双底（M头、头、W底）底）（1）高点与底点不一定一样，但一般两顶（底）价差不会超过5%；（2）只有当股价突破颈线3%-5%时，为有效突破，在顶、峰成交量应成倍放大；（3）最小跌幅和升幅为波峰（谷底）的顶点（底点）到颈线之间的距离。4
37、、圆弧顶（底）反转、圆弧顶（底）反转（1）圆弧底形成的时间较长，越长升幅越大；圆弧顶形成的时间较短（2）圆弧顶（底）很难画出颈线，一般顶在拉出长阴时为有效跌破；底在拉出长阳时为有效突破（3）圆弧顶应在成交量不放大时形成；圆弧底应在成交量急剧放大时形成。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 46465、V形反转：形反转：急剧变化的形态，事先无警示信号，往往是突发原因所至。（1）单日反转：一个交易日即发生反转，上升中出现跳空高开阴线或下跌中出现低开阳线。（2）岛形反转：某日开始向上跳空形成缺口，几日在高位震荡，然后跳空下行，形成向下缺口，留
38、在高位的几根K线形成孤岛；又跌转升亦然。（3）型走势在转势点必须有明显成交量配合，股价在突破伸延型的徘徊区顶部时，必须有成交量增加的配合，在跌破倒转伸延型的徘徊底部时，则不必要成交量增加。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 4747二、整理形态二、整理形态是指股价经过一段时间的快速变动后，即不再前进而在一定区域内上下窄幅变动，等时机成熟后再继续以往的走势。1、三角形、三角形对称三角形、上升三角形、下降三角形对称三角形、上升三角形、下降三角形（1）价格在三角形内波动时，成交量减少；（2）价格突破顶线，其升幅可达到基线的一倍或数倍（3）对
39、称三角形的股价变动愈接近其顶点而未能突破界线时，其力量愈小，若太接近顶点的突破即失效。通常在距三角形底边一半或四分之三处突破时会产生最准确的移动。（4）向上突破需要大成交量伴随，向下突破则不必。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 48482、旗形和楔形、旗形和楔形（1）旗型经常出现于急速上升或下降的行情中途，在旗形之前有一根旗杆，近似直线的上升或下跌；持续时间不长，应短于3周，下降旗比上升旗更短；股价经过旗杆整理之后，从向上（向下）突破点算起，应有前一段形态高度的距离。（2）楔形与三角形不同处在于二条界线同时上倾或下斜。成交量变化和三
40、角形一样向顶端递减。楔型又分为上升楔形和下降楔形。（3）矩形（箱形整理）：矩形是股价由一连串在二条水平的上下界线之间变动而成的型态。股价在其范围之内出现上落。1）一般出现三个以上峰、谷；2）向上突破必须带量，向下则不必；3）突破后的目标位：向上则加上盘整高度、向下减去盘整高度证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 4949除上述主要理论外还包括：随即漫步理论、循环周期理论、相反理论和波浪理论。第五节第五节 其他技术分析理论和方法其他技术分析理论和方法证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Pa
41、ge 5050一、随机漫步理论一、随机漫步理论随机漫步理论认为市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任何轨迹可寻二、相反理论二、相反理论相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经见底。只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 5151三、波浪理论三、波浪理论波浪理论是技术分析大师RE艾略特（REElliot）所发明的一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分
42、析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 52521、波浪理论的四个基本特点、波浪理论的四个基本特点（1）股价指数的上升和下跌将会交替进行；（2）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪，一般用第1浪、第2浪、
43、第3浪、第4浪、第5浪来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用浪、浪、浪表示。（3）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下一个八波浪循环；（4）时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪可以拉长，也可以缩细，但其基本型态永恒不变。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 5353第一节第一节 技术指标概述技术指标概述 第八章第八章 主要技术指标主要技术指标证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 5454一、技术指标的本质一、技术指标
44、的本质技术指标是指按照事先规定好的固定方法对证券市场的原始数据进行处理，处理后的结果是某个具体数字，这个数字就是技术指标。将连续不断得到的技术指标值制成表，并根据所制成的图表对市场进行行情研判，这种方法就是技术指标法二、技术指标的应用法则二、技术指标的应用法则1、指标的背离指标走向与股价走向不一致（向相反方向变化）2、指标的交叉两条线相交（金叉、死叉）3、指标的高、低位指标进入超买、超卖区4、指标的徘徊没有明确的方向5、指标的转折图形掉头（趋势结束或开始）6、指标的盲点指标无能为力证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 5555一、移动平
45、均线（一、移动平均线（MA）（一）算法一）算法若干天的收盘价的算术平均值。MA（5）-周均线、MA（10）-2周均线、MA（20）-月均线我国目前一般以5日、10日、30日、60日移动平均线来分析股市趋势。移动平均线有算术移动平均数、加权移动平均数和指数平滑移动平均数三种。常用前两种。1、算术移动平均数。公式为：MA(P1P2P3Pn)/n式中P1为第一日收盘价，依次类推；n为移动平均数周期。2、加权移动平均数。公式为：MA(P11P22Pnn)/(12n)第二节第二节 市场趋势指标市场趋势指标证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 56
46、56（二）葛兰维尔法则（二）葛兰维尔法则1、买入信号：均线从下降开始走平，股价从下上穿均线；股价连续上升后获利回吐，一时跌破均线，但均线继续上升，股价再次上穿均线；股价连续上升远离均线，突然下跌，但在均线附近再度上升；股价跌破均线，连日暴跌，远离均线。2、卖出信号：均线从上升开始走平，股价从上下穿均线；股价上穿均线后又跌回均线之下，均线继续向下；股价连续下降远离均线，突然上升，但在均线附近再度下降；股价上穿均线，并连续暴涨，远离均线。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 5757（三）交叉比较（三）交叉比较1、买进信号：金叉较短天数均线
47、上穿较长天数均线，两线向上，将有涨势。2、卖出信号：死叉较短天数均线下穿较长天数均线，两线向下，将有跌势。3、出现金叉时一般会出现回档（卖压）-买进机会；出现死叉时一般会出现反弹（补空）-卖出机会。（四）多空市场确认（四）多空市场确认1、均线为短、中、长期由上而下排列多头市场；均线为长、中、短期由上而下排列空头市场。2、股价短期均线中期均线长期均线多头市场；股价短期均线中期均线50，行情处于弱势；W%R前日收盘价-1今日收盘价前日收盘价第一个OBV值为0证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 6767（二）用法：（二）用法：1、股价上升，
48、OBV线下降，显示买盘无力卖出2、股价下跌，OBV线上升，显示买盘旺盛买进3、OBV缓慢上升，显示买盘渐强买进4、OBV急速上升，显示买盘力量将尽卖出5、OBV线由正转负，为下跌趋势，卖出信号；反之，买进信号6、注意力应集中到形态上，如M头、W底，数值意义不大；OBV线常用于观察股价何时脱离盘局及突破后的未来走势证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 6868一、腾落指数一、腾落指数ADL（一）算法一）算法将每天收盘价上涨股票家数减去收盘价下跌的股票家数（无涨跌不计）后累积值tADL（）（上涨家数一下跌家数）i=1起始日期为ADL（1），
49、目前日期为ADL（）。第四节第四节 市场大盘指标市场大盘指标证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 6969（二）运用原则（二）运用原则（1）股价指数持续上涨，腾落指数亦上升，股价可能仍将继续上升。（2）股价指数持续下跌，腾落指数亦下降，股价可能仍将继续下跌。（3）股价指数上涨，而腾落指数下降，股价可能回跌。（4）股价指数上跌，而腾落指数上升，股价可能回升。（5）股市处于多头市场时，腾落指数呈上升趋势，其间如果突然出现急速下跌现象，接着又立即扭头向上，创下新高点，则表示引情可能再创新高。（6）股市处于空头市场时，ADL呈现下降趋势，其间如
50、果突然出现上升现象，接着又回头，下跌突破原先所创低点，则表示另一段新的下跌趋势产生。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 7070二、涨跌比二、涨跌比ADR涨跌比率又称回归式的腾落指数，是将一定期间内，股价上涨的股票家数与下跌的股票家数做一统计求出其比率。（一）算法（一）算法日内上涨股票家数移动合计涨跌比率（）日内下跌股票家数移动合计值一般取14日，也有用10日或者24日，甚至更长6周，13周，26周等。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 7171（二）运用原则（二）运用原则1
51、、当涨跌比率（）大于15时，表示股价长期上涨，有超买过度的现象，股价可能要回跌。2、当涨跌经率（）小于05时，表示股价长期下跌，有超卖过度的现象，股价可能出现反弹或回升。3、当涨跌比率（）在15与05之间上下跳动时表示股价处于正常的涨跌状况中，没有特殊的超买或超卖现象。4、当涨跌比率（）出现2以上或03以下时，表示股市处于大多头市场或大空头市场的未期，有严重超买或超卖现象。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 72725、除了股价进入大多头市场，或展开第二段上升行情之初期，涨跌比率有机会出现20以上的绝对买卖数字外，其余次级上升行情超1
52、5即是卖点，且多头市场低于05元现象极少，是极佳之买点。6、涨跌比率如果不断下降，低于075，通常显示短线买进机会。在空头市场初期，如果降至075以下，通常暗示中级反弹机会，而在空头市场末期，10日涨跌比率降至05以下时，以买进时机。7、对大势而言，涨跌比率有先行示警作用，尤其是在短期反弹或回档方面，更能比图形领先出现征兆。若图形与涨跌比率成背驰现象，则大势即将反转。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 7373三、超买超卖指标三、超买超卖指标OBOS（一）计算方法一）计算方法OBOS日内上涨家数移动总和日内下跌家数移动总和日的采样统计
53、一般设定为10日。（二）运用原则（二）运用原则1、OBOS的数值可为正数亦可为负数，当OBOS为正数时，市场处于上涨行情，反之为下跌行情。2、10日OBOS对大势有先行指标之功能，一般走在大势前，六日或24日的OBOS因其波动太敏感或太滞缓，参考价值不大。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 74743、当OBOS达到一定正数值时，大势处于超买阶段，可选择时机卖出。反之，当OBOS达到一定负数值时，大势超卖，可选择时机买进。OBOS的超买和超卖的指标区域，因市场上市的总股只多寡而变。4、OBOS走势与股价指数相背离时，需注意大势反转迹象
54、。5、OBOS可用趋势线原理进行研制，当OBOS突破其趋势线时，应提防大势随时反转。6、OBOS亦可采用型态原理对其研制，特别当OBOS当高档走出头或低档走出底时，可按型态原理作出买进或卖出之抉择。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 7575一、乖离率（一、乖离率（BIAS）乖离度的测市原理是建立在：如果股价偏离移动平均线太远，不管股份在移动平均线之上或之下，都有可能趋向平均线的这一条原理上。而乖离率则表示股价偏离趋向指标斩百分比值。（一）算法：（一）算法：N日乖离率=（当日收盘价-N日移动平均价）/N日移动平均价100%（二）用法：
55、（二）用法：1、正的乖离率愈大，表示短期获利愈大，则获利回吐的可能性愈高；负的乖离率愈大，则空头回补的可能性愈高。第五节第五节 市场人气指标市场人气指标证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 76762、按个股收盘价与不同天数的平均价之间的差距，可绘制不同的BIAS线，天数一般分定为6日，12日，24日和72日。3、买卖参数6日平均值乖离：3是买进时机，35是卖出时机；12日平均值乖离：45是买进时机，5是卖出时机；24日平均值乖离：7是买进时机，8是卖出时机；72日平均值乖离：11是买进时机，11是卖出时机4、BIAS上穿0线时买入、B
56、IAS下穿0线时卖出。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 7777二、心理线二、心理线PSY心理线是一种建立在研究投资人心理趋向基础上，将某段时间内投资者倾向买方还是卖方的心理与事实转化为数值，形成人气指标，做为买卖股票的参数。（一）计算方法（一）计算方法日内的上涨天数/100一般设定为12日，最大不超过24，周线的最长不超过26。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 7878（二）运用原则（二）运用原则1、由心理线公式计算出来的百分比值，超过75时为超买，低于25时为超卖，百
57、分比值在2575区域内为常态分布。但在涨升行情时，应将卖点提高到75之上；在跌落行情时，应将买点降低至45以下。具体数值要凭经验和配合其他指标。2、一段上升行情展开前，通常超卖的低点会出现两次。同样，一段下跌行情展开前，超买的最高点也会出现两次。在出现第二次超卖的低点或超买的高点时，一般是买进或卖出的时机。3、当百分比值降低至10或10以下时，是真正的超买，此时是一个短期抢反弹的机会，应立即买进。4、心理线主要反映市场心理的超买或超卖，因此，当百分比值在常态区域上下移动时，一般应持观望态度。5、高点密集出现两次为卖出讯号；低点密集出现两次为买进讯号。证券投资证券投资 SHANGONG JIAO
58、TONG UNIVERSITY Page Page 7979三、人气指标三、人气指标AR、BR、CR（一）基本原理一）基本原理人气指标（）和意愿指标（）都是以分析历史股价为手段的技术指标，其中人气指标较重视开盘价格，从而反映市场买卖的人气；意愿指标则重视收盘价格，反映的是市场买卖意愿的程度，两项指标分别从不同角度股价波动进行分析，达到追踪股价未来动向的共同目的。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8080第一节第一节 投资风险与组合管理概述投资风险与组合管理概述第九章第九章 证券投资组合管理与证券监管证券投资组合管理与证券监管证券投资
59、证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8181一、证券投资风险一、证券投资风险（一）含义（一）含义证券投资收益的不确定性。（二）投资风险种类（二）投资风险种类1、系统风险因各种因素影响使整个市场发生波动而造成的风险。（1）宏观经济风险（2）市场风险（3）通货膨胀风险（购买力风险）（4）利率风险（5）汇率风险证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 82822、非系统风险因个别公司、行业及特殊状况引发的风险。（1）财务风险（融资风险、筹资风险）（2）经营风险（营业风险）（3）信用风险（违约风险
60、）证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8383（三）风险控制（三）风险控制1、控制分类、控制分类（1）回避风险：实现预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中改变方向，设法避开风险。具体做法是：放弃风险较大的证券投资或改变直接参与投资的做法，求助于投资基金，间接入市。是一种消极和保守的风险控制方法。（2）减少风险：利用各种方法减少风险，如衍生工具、投资组合等减少风险。（3）留置风险：风险已经发生或已经知道无法避免和转移的情况下，从长远利益和总体利益出发，将风险承担下来，设法将风险降低到最低。在投资中应确定自己承
61、担风险的程度，在价格下跌时进行停损，果断斩仓，减少损失。（4）分散风险：投资多种证券或参与基金，共同承担风险，取得平均收益。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 84842、控制方式、控制方式（1）基本分析与技术分析：基本分析是对宏观经济、行业及公司的分析，了解证券的内在品质，确定证券的基本价格定位。技术分析主要根据证券市场价格及交易量的变动情况及两者关系，对证券走势进行预测，以期在合适的时机买进或卖出证券，获得投资收益。（2）投资组合法：又称为资产组合法，是投资者将资金投入不同的若干种资产上，借助资本多样化效应，分散单个证券的风险进而
62、减少总风险（3）期货、期权交易：期货交易通过买卖期货合约回避现货价格风险。期权交易通过选择权的使用使企业或金融机构达到控制风险、锁定成本的需要。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8585二、证券投资组合二、证券投资组合（一）含义（一）含义证券组合指投资者将不同的证券按一定比例组合在一起作为投资对象。进行证券投资组合的主要目的可以概括为以下三个方面：1、分散投资风险2、扩展收益途径3、保障既得收益证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8686（二）证券组合类型（二）证券组合类型
63、1、避税型组合、避税型组合：以避税为目的，一般投资于免税的政府债券，避免高股息高税率风险，适用于富人。2、收入型组合：、收入型组合：追求低风险和基本收益最大化，购买付息债券、优先股、避税债券等。一般是用于年纪较大的投资者、需要承担家庭生活或教育费用的投资者、有定期支出（养老基金）的机构投资者。3、增长型组合：、增长型组合：以资本增值为目标，追求高收益的成长股，应注重对市场的分析。一般是与年轻人和富人。4、货币市场型组合、货币市场型组合：购买国库券、商业票据等。基金投资的对象5、国际型组合：、国际型组合：投资于不同国家的政权，避免金融风险。6、指数化组合：、指数化组合：模拟指数投资，购买构成指数
64、的证券，如购买上证180指数包括的所有股票。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8787三、证券组合管理的基本步骤三、证券组合管理的基本步骤1、确定证券投资政策；2、进行证券投资分析；3、组建证券投资组合；4、投资组合修正；5、投资组合业绩评估。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8888四、现代组合理论的形成与发展四、现代组合理论的形成与发展现代证券组合理论可追溯到1952年美国经济学家马科威茨（HarryM.Markowitz）发表在金融学杂志（JournalofFina
65、nce）上的一篇名为“资产组合选择”（PortfolioSelection）的论文。该文首次对证券投资中的风险进行定量描述，并提出投资者在寻求“预期收益最大化”的同时，追求“收益不确定性程度最小”，利用均值方差模型来对这两个相互制约的目标求得均衡。这种方法的缺陷是在市场上存在成千上万种证券的前提下，计算量太大。1963年威廉.夏普提出简化形式的计算方法，借助计算机的发展及软件的市场化，使得证券组合理论广泛地用于不同类型证券之间的分配上。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 8989一、单个证券的收益和风险一、单个证券的收益和风险（一）单
66、个证券的收益（一）单个证券的收益1、如果每一个收益结果都是等可能发生的，则预期收益率等于全部可能收益结果之和除以结果的数目。这可利用简单平均公式求得。式中：Ri表示预期收益率；Rij表示证券i的第j个可能收益率；M表示收益结果的总数。第二节第二节 证券组合理论证券组合理论证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 90902、当已知某一证券未来全部可能收益结果出现的概率，无论其结果发生的概率是等可能与否，预期收益率就等于全部可能的未来收益结果与出现这种收益结果概率之积的加和。这实际上是以全部可能的未来收益结果的发生概率为权数对这些收益结果所作
67、的加权平均。式中：Pij表示证券i第j个收益结果发生的概率，且证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9191（二）单个证券的风险（二）单个证券的风险概率分布的分散程度，即随机变量取值区间的大小，在概率论中是用随机变量的方差来表示的。方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。分散程度越小，随机变量的方差越小；分散程度越大，随机变量的方差也就越大。在概率分布图上，图形越陡峭，方差越小；图形越平缓，方差越大。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9292某一证
68、券未来收益水平的方差为：式中：表示证券i的收益的方差；表示证券i第j个收益结果出现的概率，且表示证券i的第j个收益率；表示证券i的预期收益率。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9393二、证券组合的收益和风险二、证券组合的收益和风险（一）证券组合的收益（一）证券组合的收益证券组合是指由两种或两种以上的证券，按照不同的比例额度构成的一个复合体。式中：E(Rp)表示证券组合的预期收益率；Xi表示投向证券i的资金比例，且Ri表示证券i的预期收益率。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Pag
69、e 9494（二）证券组合的风险（二）证券组合的风险1、两证券组合的总风险。、两证券组合的总风险。证券投资组合的总风险就是由该证券投资组合未来可能收益的总方差。我们考虑只有A、B两种证券的投资组合P，由方差的定义，投资组合P(A,B)的总方差，即其总风险的计算公式为式中：表示证券投资组合P(A,B)的总方差表示证券投资组合P(A,B)第i个未来可能收益率出现的概率，且表示证券投资组合P(A,B)未来的可能收益率；表示证券投资组合P(A,B)的预期收益率。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9595假设和分别为证券A和证券B的第i个未来
70、可能出现的收益率，和则分别是证券A和证券B的预期收益率，X和Y表示分别投向证券A和证券B的资金比例。根据证券投资组合预期收益和总方差的定义以及数学期望的定义，我们可以把上式改写成以下形式：证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9696这样，我们就将证券投资组合P(A,B)的整体风险，即其总方差分解成了三个部分，第一项和第二项分别是构成该组合的两种证券各自的方差和它们在组合中所占资金比重的平方之积，第三项则是两种证券各自在组合中所占资金比重之积与这两种证券协方差相乘结果的两倍。很明显，如果我们知道构成组合的两种证券各自的方差和这两种证券协
71、方差，就能计算出两种证券构成的投资组合的整体风险了。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 97972、一般情形下证券组合的总风险。、一般情形下证券组合的总风险。将上述两种证券构成的投资组合的总方差计算公式加以推广就可以得到由n种证券构成的投资组合的总方差计算公式。一般情形下证券投资组合整体风险的计算通式可表达为：式中：表示由多种证券构成的投资组合P的总方差；表示投资组合P中第i种证券的方差(i=1,2,N)；Xi表示投资组合P中第i种证券在该组合总投资额中所占的比重(i=1,2,N)；Xj表示投资组合P中第j种证券在该组合总投资额中所占
72、的比重(j=1,2,N)，并且ij；表示投资组合P中证券i和证券j的协方差。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9898一、证券投资原则一、证券投资原则（一）时间充裕原则（二）保本为首要原则（三）能力充实原则（四）时刻搜集资讯、关心股市原则（五）理智投资原则（六）分散风险原则（七）止亏策略原则（八）适当持相反观点原则第三节第三节 投资决策与方法投资决策与方法证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 9999二、证券投资时机与对象选择二、证券投资时机与对象选择三、投资方式三、投资方式
73、（一）方式（一）方式1、投资三分法：1/3存银行、1/3购买债券和股票、1/3投资不动产。2、投资时注意时间、区域、企业：时间要分散、企业要分散、区域要分散。3、按风险等级和获利大小组合：测定自己想得到的报酬率，然后选择符合该报酬率的股票。4、按长线、中线、短线选择不同股票投资：持有长线品种主要是绩优股；中线股票一般是年内有较好盈利的股票、短线股是股价涨跌幅度大的各股证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 100100（二）计划模式（二）计划模式1、等级投资计划：确定股价变动的幅度为买卖时机，如将变化幅度为2元确定一个等级，当股价下跌2元
74、时买进，上升2元时卖出。但应选择合适时机，灵活掌握。2、均价成本投资计划：在于预定时间内以同样数目的资金定期买进股票，当股价上涨时购买数量少，股价下跌时购买数量多，在一般情况下可以使平均买进成本低于市价。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 1011013、固定金额投资计划：购买股票和债券使之按一定比例分布，并一直保持固定的金额，当出现股价上涨时，就抛出股票购进债券，当股价下跌时就购进股票出售债券，使股票与债券一直保持固定的价值。如1万元投资中7000元时股票，3000元时债券，一直保持这样的证券价值，当股价上升超过7000元时就抛出，
75、当股价下跌到7000元以下时就购进。4、固定比例计划投资：比上述方法有所改进，使股票与债券的比例一直保持为固定数值。如股票：债券为7：1，当股价上升时就相应地增加购买债券的数量，反之则购买股票。5、变动比率投资计划：一组购买进取性、成长性的风险股票，一组购买防守性、安全性的债券。根据市场情况变化投资比例。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 102102四、证券投资方法四、证券投资方法（一）试探性投资法（一）试探性投资法根据股价上升或下跌情况一部分一本份地购买。（二）分散投资法（二）分散投资法购买不同行业、公司、地区、种类、阶段、形式的
76、证券。（三）杠铃投资法（三）杠铃投资法投资者将资金集中于短期和长期债券，很少或放弃中期债券，形状像杠铃。（四）阶梯投资法（四）阶梯投资法投资者将资金投放于各种不同期限的证券上，每种证券的投资金额大致相等，当期限最短的证券到期时收回资金，然后再把资金投放出去购买期限长的证券证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 103103（五）平均资金投资法（五）平均资金投资法对股票进行长期投资，每隔一段时间投入固定资金购入，在比较高的价位全部卖出。这种选择适宜在稳步上升的股市中。（六）金字塔式投资法（六）金字塔式投资法分为愈买愈少和愈卖愈多两种。当预测
77、股价上升时，分段购入并随股价推高而减少投资；当预测股价下跌时，分段出售并随股价下跌越卖越多。这种投资可增加获利机会减少风险证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 104104五、投资操作技巧五、投资操作技巧（一）顺势操作法（一）顺势操作法当股市向上时，宜做多头买进股票，当股市不振或大市下跌时，宜做空头卖出股票。（二）拨档子操作法（二）拨档子操作法投资者卖出自己持有的股票，等价位下降后再补回。（三）保本操作法（三）保本操作法当行情下跌时应做好充分的亏损打算，确定卖出点，即停止损失点，而不愿亏损的部分即是本。如果行情上涨时卖出应确定获利卖出点
78、，即获得利润准备卖出的点。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 105105（四）以静制动法（四）以静制动法投资者可选择涨跌幅度较小的股票买进。（五）摊平操作法（五）摊平操作法它是在投资者买进股票后出现股价下跌，手中吃股呈亏损状态，当股价再下跌一段时低价加码买进以冲低成本的投资方法。一般分为逐次等数买进摊平和倍数买进摊平两种。（六）分段买进法和分段卖出法（六）分段买进法和分段卖出法1、分段买进法：将资金分成若干份，分次分段买进2、分段卖出：当手中股票上涨时卖出一部分，等再度推高时再卖出，分段获利。证券投资证券投资 SHANGONG JI
79、AOTONG UNIVERSITY Page Page 106106一、证券投资监管的要素一、证券投资监管的要素（一）监管主体（一）监管主体从监管实践上看监管主体是多元化的，可以使国家，可以是证券业协会或证券交易商协会或证券交易所等机构，一般根据各国的具体情况而定。而几乎是由政府、行业协会和交易所共同完成的。（二）监管目标（二）监管目标与政府的政策目标一致，提高整个社会资源的有效配置；消除因证券市场或产品本身原因而给市场参与者带来的信息收集和处理能力上的不对称；克服系统风险；促进行业公平竞争。第四节第四节 证券监管证券监管证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSIT
80、Y Page Page 107107（三）监管对象和内容（三）监管对象和内容监管的对象是证券市场，包括证券市场的参与者和他们在证券市场的活动和行为。证券监管的内容包括证券发行、成交、交易、代理、咨询、融资融券活动及参与者之间的关系等。（四）监管手段（四）监管手段政府的监管一般从以下三方面入手：直接对市场参与者实施监管；通过财政、金融、经济政策引导；直接参与市场交易证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 108108二、证券监管体制模式二、证券监管体制模式（一）集中型监管体制模式：是指政府通过制定专门的证券法规，并设立全国性的证券监管机构来
81、统一管理全国证券市场。（二）自律型监管体制模式：是指政府除了一些必要的国家立法之外，很少干预证券市场，对证券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会等自律性组织进行，强调自我约束、自我管理的作用。（三）中间型监管体制模式：这种监管模式是指既强调集中立法管理，又强调自律管理，是二者相互渗透、相互结合的产物（四）我国的监管体制：我国基本上建立了证券监管的法律法规框架体系，设立有全国性的证券监管机构-中国证券监督管理委员会，同时与中国人民银行、国家计委、地方政府及有关部委、地方监管部门共同组成有机整体。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 10
82、9109三、证券监管实践三、证券监管实践（一）证券市场发行监管（一）证券市场发行监管按照审核制度划分，世界各国的发行监管主要分为两种：核准制和注册制。1、注册制：证券发行者在公开募集和发行证券前，需要向监管部门按照法定程序申请注册登记，同时提供有关的一切资料，并对资料的真实性、可靠性承担法律责任。2、核准制：即所谓的实质管理原则，是指证券法这不仅必须公开所发行证券的真实情况，而发行的证券还必须符合公司法和证券法的若干实质性条件，证券监管机构有权否决不符合实质条件证券的发行申请。证券投资证券投资 SHANGONG JIAOTONG UNIVERSITY Page Page 110110（二）证券市场交易监管（二）证券市场交易监管一般包括：资本额、公司业绩、股权分布情况、最低营业年限、自行登记、偿债能力等条件。（三）证券商的监管（三）证券商的监管1、对证券商资格的监管。一般由政府机构直接进行资格审查，核发许可证，2、对证券商资金的监管。为保证券商履行职责各国对资金都有规定。（1）规定最低资本额。（2）提存保证金。（3）自营交易额的规定。3、对券商行为的监管。对证券商的经营活动、从业人员、管理人员的行为进行监管。
