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1、LOGO第4章 宏观经济分析广西财经学院1本章主要内容证券市场与宏观经济经济运行对证券市场的影响政策变化对证券市场的影响国际金融市场环境分析证券供求关系分析2一、证券市场与宏观经济一、证券市场与宏观经济影响证券市场价格的因素1宏观经济分析的意义23影响证券市场价格的因素影响证券市场价格的因素宏观因素宏观因素产业和区产业和区域因素域因素公司因素公司因素公司因素公司因素市场因素市场因素市场因素市场因素4 包括对证券市场价格可能产生影响的经济、政包括对证券市场价格可能产生影响的经济、政治、军事、法律、文化等方面。治、军事、法律、文化等方面。 经济因素指宏观经济环境状况及其变动对证券经济因素指宏观经济
2、环境状况及其变动对证券价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动和政府实价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动和政府实施的经济政策等因素。政治因素指一国政局是否稳定对施的经济政策等因素。政治因素指一国政局是否稳定对证券市场的影响。法律因素则表示法律规范状况对证券证券市场的影响。法律因素则表示法律规范状况对证券市场价格操纵的影响。文化传统在很大程度上决定着人市场价格操纵的影响。文化传统在很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理，影响证券市场的资金流入和流出们的储蓄和投资心理，影响证券市场的资金流入和流出的格局，从而影响证券价格。的格局，从而影响证券价格。宏观因素宏观因素5市场因素也叫技术因素，主要指
3、投资者的市场因素也叫技术因素，主要指投资者的各种市场操作行为，如看涨与看跌、追涨各种市场操作行为，如看涨与看跌、追涨与杀跌、获利平仓、解套、割肉。与杀跌、获利平仓、解套、割肉。市场市场因素因素小结：证券投资分析的主要方法小结：证券投资分析的主要方法基本分析法了解应购买何种股票，预测较长基本分析法了解应购买何种股票，预测较长期趋势。技术分析法把握具体买卖的时机。期趋势。技术分析法把握具体买卖的时机。注重短期分析，预测旧趋势结束和新趋势开注重短期分析，预测旧趋势结束和新趋势开始。始。6宏观经济分析的意义宏观经济分析的意义宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性、全局性和长期性的，了解宏观经济形势，
4、有助于把握证券市场的总体走势。 了解宏观经济的周期性运行，把握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。有助于分析市场中企业的盈利情况及投资价值，从而判断整个证券市场的投资价值。 7二、宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行影响证券市场的途径1经济周期变动1.判断经济周期的方法2.周期变动与证券市场关系28企业经济效益企业经济效益 居民收入水平居民收入水平 投资者的预期投资者的预期 资金成本资金成本宏观宏观经济经济证券证券市场市场经济周期、经济周期、经济政策经济政策宏观经济运行影响证券市场的途径宏观经济运行影响证券市场的途径91.判断经济周期的方法判断经济周期的方法经济指标分析经济指标分析总体
5、指标总体指标投资指标投资指标消费指标消费指标金融指标金融指标财政指标财政指标建立数学模型建立数学模型估计模型参数估计模型参数模型检验模型检验预测经济形势预测经济形势计量经济模型计量经济模型运用概率论运用概率论的方法预测的方法预测宏观经济形宏观经济形势势概率预测概率预测10评价宏观经济形势的经济指标评价宏观经济形势的经济指标总体指标：GDP、CPI、PPI投资指标：固定资产投资增长率消费指标：消费总量及结构金融指标：货币供应量、利率、汇率、外汇储备财政指标：收入及支出的总量与结构、税率、财政转移支付等111 1经济周期的阶段经济周期的阶段2 2GDPGDP变动与证券市场的关系变动与证券市场的关系
6、2 2. . 经济周期变动与证券市场经济周期变动与证券市场的的关系关系3 3通货变动与证券市场走势通货变动与证券市场走势12经济周期经济周期繁荣阶段繁荣阶段衰退阶段衰退阶段危机阶段危机阶段复苏阶段复苏阶段股价上涨股价上涨至最高点至最高点股票价格股票价格逐渐下跌逐渐下跌股价跌至股价跌至最低点最低点股价股价逐步上升逐步上升13（2）GDP变动与证券市场的关系变动与证券市场的关系持续、稳定、高速的GDP增长：从公司利润、投资者良好预期和收入三方面促使证券价格上涨（此时经常伴随轻微的物价上涨）；高通货膨胀下的GDP增长：此时经济中的矛盾已展现出来，导致证券市场行情下跌；宏观调控下的GDP减速增长：宏观
7、调控措施有效，经济矛盾逐步缓解，证券市场呈下降-平稳-渐升态势；转折性的GDP增长：GDP由负增长转为正增长时，证券市场走势由下跌转为上升，GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场呈快速增长之势。14 中国1992-2007年经济增长率 （数据来源：国家统计局网站）19921993199419951996 14.2% 14.0% 13.1% 10.90% 10.0% 199719981999 9.30% 7.80% 7.60% 20002001200220032004 8.40% 8.30% 9.10% 10.0% 10.10% 20052006 10.4% 11.1%（修正后为11.6%）2
8、0072008 11.4%（修正后为11.9%） 9.0%151990年以来的上证指数走势图年以来的上证指数走势图2005年6月2007年10月2008年10月16（3 3）通货变动与证券市场走势）通货变动与证券市场走势CPICPI、PPIPPI常用来反映通货膨胀或通货紧缩的情况。常用来反映通货膨胀或通货紧缩的情况。通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场的影响u良性的通货膨胀情况下，货币供应量增大使股票价良性的通货膨胀情况下，货币供应量增大使股票价格上升；格上升；u当通货膨胀上升到一定程度，通货膨胀率超过两位当通货膨胀上升到一定程度，通货膨胀率超过两位数时，将会推动利率上升，资金从股市外流
9、，从而使数时，将会推动利率上升，资金从股市外流，从而使股价下跌。股价下跌。通货紧缩对证券市场的影响则相反。通货紧缩对证券市场的影响则相反。17高通货膨胀18193.3.经济周期变动与经济周期变动与投资策略选择投资策略选择u衰退期以保本为主，多采取持有现金（储蓄存款）和短期存款证券，以待经济复苏时再适时进入股市；u在经济繁荣期和复苏期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，股票投资盈利的可能性较大。u洞悉整个大市场趋势外，要了解不同种类的股票在不同市况中的表现，有的股票在上涨趋势初期有优异的表现，如能源、（机械、电子）设备等类的股票；有的却能在下跌趋势的末期发挥较强的抗跌能力，如公用事业股、
10、消费弹性较小的日用消费品部门的股票。20三、宏观经济政策变化对证券市场的影响财政政策对证券市场价格的影响1货币政策对证券市场价格的影响2对经济政策的总体把握321 1、手段：政府购买力、政府转移支付、税率。 2、效果：扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强；紧缩性财政政策促股价下挫。 财政政策对证券市场价格的影响22汽车摩托车下乡政策汽车摩托车下乡政策国务院在1月14日公布的汽车行业调整振兴规划中提出，从2009年3月1日到12月31日，国家将安排50亿元，对农民报废三轮汽车、换购轻型载货车及购买1.3升以下排量的微型客车等，给予一次性财政补贴。补
11、贴资金由中央财政和省级财政分别承担80%和20%。新疆、内蒙古、宁夏、西藏、广西等5个少数民族自治区以及国家确定的“512”汶川地震51个重灾县，地方财政应负担的补贴资金由中央财政全额承担。2009年3月13日，财政部会同国家发展改革委等七部门近日联合印发汽车摩托车下乡实施方案，详细披露了具体补贴标准，标志着汽车摩托车下乡在全国正式启动。23上海汽车上海汽车2009年年10月份产销快报（单位：辆）月份产销快报（单位：辆） 产 量 销 量 本月数 去年同期 本年累计 去年累计 本月数 去年同期 本年累计 去年累计上海大众汽车有限公司 67,523 37,839 568,335 429,657 6
12、3,384 33,293 575,455 403,898上海通用汽车有限公司 65,892 23,367 533,720 362,728 68,505 32,661 548,718 387,417上海汽车乘用车分公司 10,152 4,221 81,499 28,739 8,161 4,848 73,916 27,810上汽通用五菱汽车股份有限公司 96,611 55,731 903,664 553,902 90,118 50,090 893,728 540,486上海汇众汽车 制造有限公司 419 76 2,335 3,376 285 211 3,061 3,532上海申沃客车有限公司 39
13、6 84 2,404 2,374 396 63 2,405 2,361上汽依维柯红岩商用车有限公司 1,749 578 18,802 20,310 1,811 812 17,379 21,350南京依维柯汽车有限公司 7,377 4,747 73,346 61,451 7,640 4,748 73,178 62,311合计 250,119 126,643 2,184,105 1,462,537 240,300 126,726 2,187,840 1,449,16524上海汽车上海汽车2009年年11月份产销快报月份产销快报 产 量 销 量 本月数 本年累计 本月数 本年累计上海大众汽车有限公司
14、 63,568 631,903 65,166 640,621上海通用汽车有限公司 76,786 610,506 78,777 627,495上海汽车乘用车分公司 10,587 92,086 8,399 82,315上汽通用五菱汽车股份公司 107,536 1,011,200 90,009 983,737上海汇众汽车制造有限公司 446 2781 360 3,421上海申沃客车有限公司 383 2,787 383 2,788上汽依维柯红岩商用车有限公司1,322 20,124 1,210 18,589南京依维柯汽车有限公司 8,118 81,464 7,886 81,064合 计 268,746
15、 2,452,851 252,190 2,440,030252009年3月2009年12月汽车摩托车下乡政策推动上海汽车股价一路上扬汽车摩托车下乡政策推动上海汽车股价一路上扬26（二）货币政策（二）货币政策1、手段 价格型工具：利率、汇率 数量型工具： 法定存款准备金率、央行再贴现率、公开市场业务。2、政策效果 宽松的货币政策，增加货币供应量、降低利率、放松信贷控制，对证券市场交易有着积极影响。紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上货币供给总量，不利于证券市场的活跃和发展。27资料：利率历次调整与股市反应利率历次调整及股市表现利率历次调整及股市表现http:/ 2807年年5月以来央行历次调整利
16、率时间及调整后股市表现一览月以来央行历次调整利率时间及调整后股市表现一览次数次数调整时间调整时间调整内容调整内容公布第二交易日股市表现公布第二交易日股市表现(沪指）沪指） 82008年10月30日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点 10月31日，开1754.21，收1728.79，跌1.9772008年10月15日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点10月16日，开盘：1916.13点，收盘：1909.94点，跌4.25% 62008年9月16日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点9月17日，开盘：1971.94点，收盘：1929.05点，跌2.90% 52007年12月21日一年期
17、存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点12月21日，开盘：5017.19点，收盘：5101.78点，涨1.15%42007年09月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点9月17日 开盘：5309.06点，收盘：5421.39点，涨2.06%32007年08月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 8月23日 开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49%22007年07月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点 7月23日 开盘：4091.2
18、4点，收盘：4213.36点，涨3.81% 12007年05月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 5月21日 开盘：3902.35低开127.91 报收4072.22 涨幅1.04%292008年法定存款准备金率的调整年法定存款准备金率的调整302008.9.1511.28持续的降息和下调存款准备金率政策使上证指数从连绵下跌转入底部构筑31汇率与外汇储备的变动汇率与外汇储备的变动人民币汇率的变化对进出口企业产生影响，引起国际资本流动。2005年年2008年热钱进出中国的情况年热钱进出中国的情况32（三）对经济政策的总体把握n经济政策与经济周期：
19、 通常在经济过热时，采用紧缩的财政政策和货币政策；在经济不景气时，采用扩张的财政政策和货币政策。n经济政策的连续性： 经济政策通常有一定的连续性，这对预测经济政策取向有指导意义，最重要的是政策转变中的拐点。如2007年十几次上调银行存款准备金率及几次上调利率；2008年9月来持续实行相对宽松的货币政策。 33（三）对经济政策的总体把握经济政策的相互配合 需要注意多项经济政策之间的配合，需要看总体效果。经济政策的作用效果与作用时滞 需要注意政策作用效果和作用时滞问题，同时也要注意证券市场的先行性（股价指数可能是经济增长的先行指标）。 34四、国际金融市场环境分析1、国际金融市场波动通过人民币汇率
20、预期影响证券市场2、国际金融市场波动通过宏观面和政策面间接影响证券市场3、国际金融市场波动通过影响资金流动，进而影响证券市场35（一）股票市场供给的决定因素与变动特点（一）股票市场供给的决定因素与变动特点 宏观经济环境 、制度因素、上市公司质量均影响股票的发行、投资。 过大的股票供给量将造成股价下跌，供给不足造成股价上升 。延伸思考：大小非解禁、再融资、融资融券等延伸思考：大小非解禁、再融资、融资融券等对股票供需的影响对股票供需的影响五、证券（股票）供求关系分析36国有股减持政策出台2001.6.14暂停国有股减持2002.6.24国有股减持公司浮出水面6.2537（二）股票市场需求的决定因素
21、与变动特点决定因素： 1、宏观经济环境 2、 政策因素：银行存利率、债券的利率、投资导向等 3、居民金融资产结构的调整 4、机构投资者的培育和壮大变动特点：需求不足股市下跌，需求增加股市上升。38案例：资金供给与中国股市案例：资金供给与中国股市 中国证券市场2005年以前的4次大牛市，分别产生于1992年、1996年、1998年、2000年。 我国经济增长速度在1993年达到高峰后，随着宏观调控的深入实施，从1994年开始增长速度始终处于下降走势，直到2000年才开始出现转机，首次出现正增长。同时，作为证券市场基石的上市公司近几年来整体业绩并没有根本改变。是什么在支撑市场的上涨呢？ 39199
22、2年1996年2000年1999年资金供给增加引起的中资金供给增加引起的中国证券市场四次大牛市国证券市场四次大牛市40案例：资金供给与中国股市案例：资金供给与中国股市u回顾一下我们不难发现，每波牛市行情几乎都伴随着资金扩容产生。1992年证券营业部由深沪两地扩散到各主要城市，一批新的投资者进入市场；1996年、1997年全国各地证券营业部和投资者开户数量急剧增加，银行存款利率连续下调，带来大量新入市资金；1998年由于证券投资基金的设立，机构投资者队伍扩大，产生了1999年的“5.19”行情；1999年底三类企业（包括国有企业、国有控股企业和上市公司）入市禁令被取消、券商增资扩股、股票质押贷款的实施使得2000年机构资金成为市场增量资金的绝对主力。u结论：中国证券市场的走势在较长时间内仍将由资金供求关系决定。41本章思考题1、2007年年来来的的次次贷贷及及金金融融危危机机的的影影响响（包包括括经经济济形形势势、政政策策调调整整、公公司司业业绩绩、证证券券市市场预期等）场预期等）2、外围主要股市波动对、外围主要股市波动对A股走势影响股走势影响3、证证券券市市场场投投资资者者心心理理变变化化对对股股价价走走势势的的影响。影响。42
