股票发行定价的方法

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1、股票发行定价的方法股票发行定价的方法小组成员小组成员: :王琪琳王琪琳 苏爱辉苏爱辉 王钦娴王钦娴 谭艳琴谭艳琴 王博宇王博宇 郭郭 亮亮 李家权李家权 周周 涛涛2、案例、案例1、方法、方法如何为股票发行定价？如何为股票发行定价？五、选择发行方式五、选择发行方式四、确定理论价值四、确定理论价值三、影响因素分析三、影响因素分析二、股票发行定价流程二、股票发行定价流程一、股票发行价的概念一、股票发行价的概念股票发行价股票发行价当股票上市发行时，上市公司从公司自身当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而

2、制订一个对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。股票的发行价。发行价格是公众购买股票时应支付的价格。发行价格是公众购买股票时应支付的价格。 股票发行定价流程股票发行定价流程2 23 3确定理论价值确定理论价值选择发行方式选择发行方式1 1影响因素分析影响因素分析4 4 发行上市发行上市影响因素分析影响因素分析 一、宏观因素一、宏观因素 宏观因素分析是指分析影响股票价格波动的宏观面因素，如宏观宏观因素分析是指分析影响股票价格波动的宏观面因素，如宏观经济形势、影响经济发展的重要因素、金融形势和政治性因素等。经济形势、

3、影响经济发展的重要因素、金融形势和政治性因素等。 1 1、宏观经济形势分析、宏观经济形势分析 宏观经济形势好，投资者对未来股价上升走势就会有信心，买进并宏观经济形势好，投资者对未来股价上升走势就会有信心，买进并持有股票的投资者占多数，股票价格便呈上升趋势；反之，股票价格便持有股票的投资者占多数，股票价格便呈上升趋势；反之，股票价格便呈下降趋势。呈下降趋势。 2 2、重要的经济因素分析、重要的经济因素分析 重要的经济因素是指影响宏观经济发展的一些因素，如能源、人口重要的经济因素是指影响宏观经济发展的一些因素，如能源、人口和财税政策等。通过对这些因素的分析，可以认识经济发展的大势，从和财税政策等。

4、通过对这些因素的分析，可以认识经济发展的大势，从而认清未来的股市走势。而认清未来的股市走势。 3 3、宏观金融形势分析、宏观金融形势分析 宏观金融形势的好坏，也会对股价高低产生直接的影响。宏观金融宏观金融形势的好坏，也会对股价高低产生直接的影响。宏观金融形势分析主要分析政府的金融政策、宏观金融运行状况和国际金融形势形势分析主要分析政府的金融政策、宏观金融运行状况和国际金融形势等方面因素。等方面因素。 4 4、政治性因素分析、政治性因素分析 政治局势的好坏直接影响到经济运行的状况，对投资者的投资信心政治局势的好坏直接影响到经济运行的状况，对投资者的投资信心也有直接的影响。也有直接的影响。 影响因

5、素分析影响因素分析二、行业因素二、行业因素 就行业因素而言，不但应考虑本行业所处的发展阶段，如就行业因素而言，不但应考虑本行业所处的发展阶段，如是成长期还是衰退期等，还应进行行业间的横向比较和考虑不是成长期还是衰退期等，还应进行行业间的横向比较和考虑不同行业的技术经济特点。同行业的技术经济特点。三、自身因素三、自身因素 自身因素即本体因素，就是发行人内部经营管理对发行价自身因素即本体因素，就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。一般而言，发行价格随发行人的实质经营格制定的影响因素。一般而言，发行价格随发行人的实质经营状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前状况而定。这些因

6、素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。平等，其中最为关键的是利润水平。四、股市行情四、股市行情 1 1、制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。、制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。 2 2、在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏、在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏 高，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低。高，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低。 3 3、通过金融市场各金融品种的收益与风险的比较。

7、供求关系、通过金融市场各金融品种的收益与风险的比较。供求关系 也体现在股市走向中。也体现在股市走向中。确定理论价值确定理论价值一、现金流贴现法一、现金流贴现法 现金流贴现估值模型的基石是现值规律，任何资产的价值现金流贴现估值模型的基石是现值规律，任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。贴现现金流模型也称等于其预期未来全部现金流的现值总和。贴现现金流模型也称拉巴波特模型拉巴波特模型( (RappaportRappaport Model ) Model )因其具有公认的严密的理论因其具有公认的严密的理论基础而获得广泛的应用。按照收入的资本化定价方法，任何资基础而获得广泛的应用。按照收入的

8、资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现的现金流决定的。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说，贴现现金流模型的公式如下：值。对于股票来说，贴现现金流模型的公式如下： 其中，其中，D D代表在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利代表在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利; ; k k代表在一定风险程度下现金流的合适的贴现率代表在一定风险程度下现金流的合适的贴现率; ; V V代表股票的内在价值。代表股票的内在价值。 国外股票市场对新

9、上市公路、港口、桥梁、电厂等基础设国外股票市场对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基础设施公司的估值和发行定价主要采用现金流贴现法。施公司的估值和发行定价主要采用现金流贴现法。确定理论价值确定理论价值二、净资产倍率法二、净资产倍率法 净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格净资产乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。其计算公式为：的方法。其计算公式为

10、： 发行价格发行价格= =每股净资产值每股净资产值溢价倍率溢价倍率 该方法在国外常用于房地产公司或资产现值重该方法在国外常用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司的股票发行。于商业利益的公司的股票发行。确定理论价值确定理论价值三、市盈率法三、市盈率法 市盈率法是目前在国内外证券市场上应用最为广泛的一市盈率法是目前在国内外证券市场上应用最为广泛的一种方法。采用市盈率法确定新股内在价值，首先需要根据可比种方法。采用市盈率法确定新股内在价值，首先需要根据可比公司的平均市盈率估算出发行人的发行市盈率，再将其乘以每公司的平均市盈率估算出发行人的发行市盈率，再将其乘以每股预期收益就可以得出初步的新股发行

11、价格。公式为：股预期收益就可以得出初步的新股发行价格。公式为： 新股发行价新股发行价= =每股收益每股收益( (每股税后利润每股税后利润) ) 预计市盈率预计市盈率 确定每股收益有两种方法：确定每股收益有两种方法：(1)(1)完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润。接得出每股税后利润。(2)(2)加权平均法。其计算公式为：加权平均法。其计算公式为： 不同的方法得出不同的发行价格。每股收益采用加权平均不同的方法得出不同的发行价格。每股收益采用加权平均法较为合理。因为股票发行的时间不同，资金实际到位的先后法较为

12、合理。因为股票发行的时间不同，资金实际到位的先后对企业效益有影响，同时投资者在购股后才应有的权益。对企业效益有影响，同时投资者在购股后才应有的权益。案例1:五粮液IPO定价采用市盈率法 1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A股,每股面值人民币1元。 按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995年、1996年、1997年三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率为13.00倍。其具体计算方法如下： 1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润34129.84万元+1996年

13、税后利润25993.93万元+1995年税后利润21692.75万元）24000万股3=1.14元 发行价格=平均每股税后利润1.14元发行市盈率13.00倍 =14.77元案例案例2 2：股价股价( (元元) )每股收益每股收益市盈率市盈率20072007年年6 6月月20062006年年1212月月20052005年年1212月月工商银行工商银行6.46.40.120.120.150.150.150.1553.33 53.33 民生银行民生银行16160.230.230.380.380.370.3769.57 69.57 浦发银行浦发银行50500.580.580.770.770.650.

14、6586.21 86.21 宁波银行宁波银行25250.190.190.330.330.260.26131.58 131.58 交通银行交通银行13130.180.180.280.280.210.2172.22 72.22 华夏银行华夏银行22220.240.240.350.350.30.391.67 91.67 南京银行南京银行21210.290.290.490.490.30.372.41 72.41 招商银行招商银行35350.420.420.480.4883.33 83.33 平均市盈率平均市盈率82.54 82.54 目标公司：目标公司：北京银行北京银行 近三年收益平均数为近三年收益平均数为0.11新股发行价新股发行价=每股收益每股收益(每股税后利润每股税后利润) 预计市盈率预计市盈率 =0.11 82.54 9.1元元实际公司股票发行价为实际公司股票发行价为12.8元元选择发行方式选择发行方式1 1、议价发行、议价发行 议价发行是采用商议的方式确定发行价格。议价发行是采用商议的方式确定发行价格。2 2、竞价发行、竞价发行 竞价发行是采用竞争的方式确定发行价格。竞价发行是采用竞争的方式确定发行价格。3 3、累计询价发行、累计询价发行4 4、固定价发行、固定价发行谢谢！谢谢！