第五章投资学间接投资问题研究

《第五章投资学间接投资问题研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第五章投资学间接投资问题研究（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第五章第五章 投资学间接投资问题研究投资学间接投资问题研究第一节第一节 行为金融学行为金融学 1 1、传统金融学的理论缺陷及行为金融学的兴起：、传统金融学的理论缺陷及行为金融学的兴起： （1 1）传统金融学：理性人）传统金融学：理性人 交易随机性交易随机性 市场有效性市场有效性 黑色星期一黑色星期一 长期资本管理公司破产长期资本管理公司破产 （2 2）行为金融学：借鉴行为科学、心理学以及社会学）行为金融学：借鉴行为科学、心理学以及社会学的研究成果，初步形成了以金融活动当事人心理因素为基的研究成果，初步形成了以金融活动当事人心理因素为基本特征的概念体系，并以此作为行为分析的微观基础。本特征的概念

2、体系，并以此作为行为分析的微观基础。 2 2、行为金融学、行为金融学 （1 1）基本假设：投资者的非理性基本假设：投资者的非理性 市场的非有效性市场的非有效性 （2 2）有限理性个体行为表现：过度自信）有限理性个体行为表现：过度自信 保守主义保守主义 后悔厌恶后悔厌恶 损失厌恶损失厌恶 模糊厌恶模糊厌恶 心境心境菊朴沦躇窗鲍屎木圈迄痘嫡淬摘捅巩抄埋前旬啤车的么铆书甚咬馈凌庶幅第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 （3 3）有限理性个体行为的成因：）有限理性个体行为的成因： 代表性启发认知，是指人们在不确定性的情形下，代表性启发认知，是指人们在不确定性的情形下，会抓住问题的某

3、个特征直接推断结果，而不考虑这种特征会抓住问题的某个特征直接推断结果，而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。 可用性启发认知，是指人们只是简单根据他们对事可用性启发认知，是指人们只是简单根据他们对事件已有的信息，包括记忆的难易程度或记忆中的多寡，来件已有的信息，包括记忆的难易程度或记忆中的多寡，来确定该事件发生的可能性，而不是寻找去其他相关的信息，确定该事件发生的可能性，而不是寻找去其他相关的信息，容易被知觉到或回想起的被认为更容易出现。容易被知觉到或回想起的被认为更容易出现。 锚定性启发认知，是指在没有把握的情形下，人们锚定性启发认知

4、，是指在没有把握的情形下，人们通常利用某个参照点作为锚来降低模糊性，然后再通过一通常利用某个参照点作为锚来降低模糊性，然后再通过一定的调整得出最后的结论。定的调整得出最后的结论。 （4 4）金融市场群体行为）金融市场群体行为羊群行为，是指投资人由羊群行为，是指投资人由于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略。于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略。泽币限淌干景扶厘规熔奶牟浩霖通秘携脊晋李蓝拼你友倾镊咀了筐浩腑摊第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 （5 5）羊群行为的成因：）羊群行为的成因： 信息的阶梯性传播，是指人们通过观察别人的行动信息的阶梯性传播，是指人们通过观察别

5、人的行动及其结果，从而进行模仿。及其结果，从而进行模仿。 专业知识、投资经验不足。专业知识、投资经验不足。 盲目服从权威、社会群体。盲目服从权威、社会群体。 个人投资者与机构投资者博弈。个人投资者与机构投资者博弈。 基于名誉的羊群效应，是指机构投资者们为了规避基于名誉的羊群效应，是指机构投资者们为了规避名誉受损的风险从而采取的行为。名誉受损的风险从而采取的行为。 基于报酬的羊群效应，是指投资经理选择模仿其他基于报酬的羊群效应，是指投资经理选择模仿其他投资经理的行为。投资经理的行为。 （4 4）金融市场群体行为）金融市场群体行为羊群行为，是指投资人由羊群行为，是指投资人由于受到他人决策的影响而选

6、择相同的投资策略。于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略。贞兢券炕诫负约试镍埃普狗恬有恕然牌烘抉陨椒钦景浓蜂踊颠桥奴肩候强第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 3 3、行为资产定价模型、行为资产定价模型 行为资产定价模型（行为资产定价模型（BAPM），认为），认为市场上存在两种市场上存在两种交易者：信息交易者和噪声交易者。信息交易者严格按照交易者：信息交易者和噪声交易者。信息交易者严格按照CAPMCAPM模型构建资产组合，噪声交易者则不会。他们会受到模型构建资产组合，噪声交易者则不会。他们会受到认知错误的影响，并且没有严格的均值方差偏好。两类交认知错误的影响，并且没有严格

7、的均值方差偏好。两类交易者相互作用共同决定证券价格。当信息交易者在市场上易者相互作用共同决定证券价格。当信息交易者在市场上占据主导地位时，市场是有效的；当噪声交易者在市场上占据主导地位时，市场是有效的；当噪声交易者在市场上起主导作用时，市场是无效的。起主导作用时，市场是无效的。第二节第二节 间接投资决策间接投资决策设 定投 资政策进 行证 券分析构 建投 资组合调 整投 资组合评 估投 资组 合的 绩效拂脱摈忿爸叹邹以检禁纯厄畜阜暖短晒臼粒哺哦赫只礼归镣袍格误摊贴凋第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 1 1、制定投资政策：、制定投资政策： （1 1）价值型目标。注重公司股

8、票价格与公司价值是否）价值型目标。注重公司股票价格与公司价值是否相符。相符。 （2 2）收入型目标。注重绩优股以及派息较高的债券。）收入型目标。注重绩优股以及派息较高的债券。 （3 3）成长型目标。注重市场中有较大升值潜力的小公）成长型目标。注重市场中有较大升值潜力的小公司股票。司股票。 （4 4）平衡型目标。）平衡型目标。 25%-50%投资于优先股和债券，投资于优先股和债券，其余的用于普通股投资。其余的用于普通股投资。 2、证券分析：、证券分析： （1）基础分析。根据经济学、金融学、财务管理学、）基础分析。根据经济学、金融学、财务管理学、投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进投

9、资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，以此来评估证券的内在投资价值、预测证券价格行分析，以此来评估证券的内在投资价值、预测证券价格未来方向变化未来方向变化婪输既醇通留操右铝卒提裕惭苏荐咆雌靛肉蓬十吞肪媳妆四彰跺捷孰驼纂第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究宏观经济分析宏观经济分析宏观经济分析宏观经济分析宏观经济分析宏观经济分析目标：决定如何在各种资产（股票、债券和现金）之间分配资金行业分析行业分析目标：以宏观经济分析为基础，分析行业的生命周期，评价影响行业竞争力的因素，决定投资的重点行业、重点子行业公司分析公司分析目标：在确定了投资的行业之后，通过对公司经营

10、状况的分析，选择最值得投资的证券。起线掳蚤邪持炙焰托黔汞涉骨奎辨唱遏粤努添货脐贺象绪卜嘴绕弗沥硒艇第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究指标指标说明影响国内生产总值GDP=C+I+(X-M)+G=消费+投资+进出口净值+政府支出反映一国经济实力的重要指标。通货膨胀率CPI，PPI温和通货膨胀带来证券市场价格的上升，而严重和恶性通货膨胀带来证券价格的下降。不同行业敏感度不一致。利率贴现率、同业拆借利率、回购利率、各项存贷款利率高利率对证券价格有不利影响。汇率对进出口企业影响较大，对不同企业的影响不一致。预算赤字对证券价格有不利影响。失业率城镇登记失业率=城镇登记失业人数/（从业

11、人数+失业人数）对证券价格有不利影响。PMI指数重要的先行指标，用来判断经济走势。宏观经济分析基本变量宏观经济分析基本变量场捆盼纲祥芽球罗梢东曙唇谎滴肃甭断撕朵娇掏碌凹辛顷栏诬栏营息戒元第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 宏观经济政策分析宏观经济政策分析操作工具存款准备金率再贴现率公 开 市场业务中间目标货币供应量利率最终目标（总供给=总需求）物价稳定充分就业经济增长国 际 收支稳定操作目标基准货币基 准利率拖丢冻闽凤砍旷箭屉遇弘怯呈咖站座坡醚典杜枷缠勾尹须荚玄养盂板星最第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 （5 5）行业分析。行业的市场结构）行业分析

12、。行业的市场结构 行业兴衰因素行业兴衰因素 影响因素解释说明技术进步以信息通讯技术为核心的高新技术的扩张应用，加速改造传统行业；研发活动功能的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺；技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。信息产业的两个定律：摩尔定律（微处理器的速度每18个月翻一番）和吉尔德定律（未来25年，主干网的带宽每6个月增加一倍）。产业政策（1）产业结构政策选择行业发展重点的优先顺序，对产业结构的长期构想、对战略产业的保护和调整及对衰退产业的调整和援助；（2）产业组织政策以反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展为核心，实现同一产业内企业的组织形态和企

13、业间关系的合理化；（3）产业布局政策贯彻经济性、合理性、协调性和平衡性原则实现产业布局合理化。产业组织创新产业及产业内企业在市场结构、市场行为和市场绩效上自组织的过程社会习惯的改变主要通过需求变化等改变产业的发展。经济全球化经济全球化导致产业的全球性转移，带来国际分工的重要变化，使产业的发展也出现相应变化。移桑离隐尚乳瓦俭魄寒吧分脑刃躺囚某诧丘脾湛跃咖付江镀碉疑甫尿读怀第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 （6 6）公司分析。产品）公司分析。产品 经营能力经营能力 成长性成长性 （7 7）技术分析。波浪分析）技术分析。波浪分析102345abc股价时间珍挂翘煎迅粪尿肥脚分槐

14、歪捷妊解奄卞哭朽沈焉契刹粤咬年跺早滓符殃刊第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 3 3、构建投资组合、构建投资组合 （1 1）证券投资组合理论：国债）证券投资组合理论：国债+ +股票组合股票组合第三节第三节 资产配置与风险管理资产配置与风险管理 1 1、资产配置，包括资产类别的选择、投资组合中各类、资产配置，包括资产类别的选择、投资组合中各类资产权重的确定以及对投资过程的管理。资产权重的确定以及对投资过程的管理。 （1 1）战略置产配置，根据投资者的风险）战略置产配置，根据投资者的风险- -收益目标，对收益目标，对投资资产确定大类资产的权重。投资资产确定大类资产的权重。阶段

15、2股票表现略高于现金债券表现差阶段1股票表现略强于债券两者略强于现金阶段3现金、债券明显强于股票阶段4股票和债券表现都非常好正的产出缺口阶段1 阶段2 阶段3 阶段4潜在增长率%4.543.532.521.510.5镭申糜蛇尉宛绅碑毯屎鼎辆熊斯绵哎逼氓女铱榴别拽喘磨怪淡桌道竹颐法第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究烩卸峻亲览丫辟兼脑蜕撂怎拉缘服搂所偶辊我逻惦歼荚暗究孺娠削隙撑咳第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 （2 2）战术资产配置，是指在根据战略性资产配置确定）战术资产配置，是指在根据战略性资产配置确定各个资产类别的基础上，基于短期的数据和资本市场

16、环境各个资产类别的基础上，基于短期的数据和资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整。及经济条件对资产配置状态进行动态调整。 购买并持有策略，是消极的投资策略。购买并持有策略，是消极的投资策略。 恒定混合策略，是指保持投资组合中各类资产的权恒定混合策略，是指保持投资组合中各类资产的权重固定不变。如果随着市场行情的变化，风险资产和保守重固定不变。如果随着市场行情的变化，风险资产和保守资产的比例发生变化，则必须对两种资产的头寸进行调整资产的比例发生变化，则必须对两种资产的头寸进行调整以维持最初设定的资产组合的比例。以维持最初设定的资产组合的比例。 投资组合保险策略，是在将一部分资金投资于无风

17、投资组合保险策略，是在将一部分资金投资于无风险资产从而确保资产组合最低价值的前提下，将其余资金险资产从而确保资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产。投资于风险资产。予扫玻泌蔚族极氰新耕森柳汇目从璃哄栽狈谬玩徘误胚激厘肥湘尖狭陌亩第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究 （2 2）固定比例资产配置模型，是指组合中各个板块的）固定比例资产配置模型，是指组合中各个板块的资产占总资产的比例是固定的。类似资产占总资产的比例是固定的。类似 “买入组合保险买入组合保险” 2 2、风险管理、风险管理 （1 1）证券投资风险管理的要求和程序）证券投资风险管理的要求和程序风险管理程序投

18、资风险的识别与分析风险管理策略的选择风险管理控制方案的设计投资风险管理方案的实施与监控投资风险管理效果的评价分析各种风险形成原因及特征风险衡量及预测预防策略规避策略分散策略转嫁策略保值策略削淖伐椭业辊扦啡佛唉淬宇直箍炉抡咕娠均潞捡饮阁逗穆哆妒川编桑星翠第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究阅读文献阅读文献 1 李国平李国平. 行为金融学行为金融学 M. 北京大学出版社，北京大学出版社，2006。 2胡昌生胡昌生. 证券投资学证券投资学 M. 武汉大学出版社，武汉大学出版社，2002。 3 彭民，梁芳彭民，梁芳. 投资学基础投资学基础 M. 石油工业出版社，石油工业出版社，20

19、08。 4 张宗新张宗新. 投资学（第二版）投资学（第二版） M. 复旦大学出版社，复旦大学出版社，2009。 5 汪昌云，类承曜，谭松涛汪昌云，类承曜，谭松涛. 投资学（第二版）投资学（第二版） M. 中国人民大学出中国人民大学出版社，版社，2013。 6 于瑾，束景虹于瑾，束景虹. 投资分析投资分析 M. 对外贸易大学出版社，对外贸易大学出版社，2009。 7 张元萍张元萍. 投资学（第二版）投资学（第二版） M. 中国金融出版社，中国金融出版社，2013。 8 郑木清郑木清. 证券投资资产配置决策证券投资资产配置决策 M. 中国金融出版社，中国金融出版社，2003。 9上海财经大学金融学院投资学教程编写组上海财经大学金融学院投资学教程编写组. 投资学教程投资学教程 M. 上海财上海财经大学出版社，经大学出版社，2010。 10 朱平辉朱平辉. 投资风险管理投资风险管理 M. 厦门大学出版社，厦门大学出版社，2007。芜屎览卜垮魏养权包溪阻离冈锈际卖童赣隔也鉴簧孙躬苍梆取旺候豺怕赠第五章投资学间接投资问题研究第五章投资学间接投资问题研究