投资的哲学智慧

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1、投资的哲学智慧投资的哲学智慧第一部分从投资说起从投资说起为什么投资（一）犹太人：如果金银财宝没有犹太人：如果金银财宝没有拿出来使用拿出来使用拿出来使用拿出来使用，那么藏在洞穴里，那么藏在洞穴里的一千两黄金，与涂成黄金样的大石头就没什么两样。的一千两黄金，与涂成黄金样的大石头就没什么两样。只有投资才能抵御通货膨胀对财富的侵蚀。只有投资才能抵御通货膨胀对财富的侵蚀。只有投资才能抵御通货膨胀对财富的侵蚀。只有投资才能抵御通货膨胀对财富的侵蚀。如果以年通胀如果以年通胀率率5%5%计算，您今天的计算，您今天的100100万元万元1010年后实际价值将变成年后实际价值将变成59.8759.87万元，您白白

2、损失了近万元，您白白损失了近40%40%！3030年后呢，您损失了年后呢，您损失了79%79%，100100万元变成了万元变成了21.4621.46万元，万元，8080万元白白蒸发！战胜通货膨万元白白蒸发！战胜通货膨胀较好的金融工具主要是胀较好的金融工具主要是股票或者股票基金股票或者股票基金股票或者股票基金股票或者股票基金。在美国从。在美国从19001900年到年到20002000年的年的100100年间，货币贬值年间，货币贬值5454倍，换句话来讲，倍，换句话来讲，一美元的购买力，一美元的购买力，100100年以后只有年以后只有1/541/54。统计显示，统计显示，19891989年到年到2

3、0072007年的年的1919年间，除了年间，除了19981998、19991999年年和和20022002年以外，年以外，CPICPI每年都是正的上涨，物价累计上涨了每年都是正的上涨，物价累计上涨了1.751.75倍，倍，100100块钱人民币的实际购买力为块钱人民币的实际购买力为3636块，下降了近块，下降了近2/32/3，通货膨胀对购买力的侵蚀通货膨胀对购买力的侵蚀通货膨胀对购买力的侵蚀通货膨胀对购买力的侵蚀可见一斑。可见一斑。为什么投资（二）一个人的财富，在一个人的财富，在4040岁之前，可能主要取决于你的事业，岁之前，可能主要取决于你的事业，而在而在40404040岁之后岁之后岁之后

4、岁之后，就在很大程度上取决于你的投资了。，就在很大程度上取决于你的投资了。投资是积聚财富的第一条路投资是积聚财富的第一条路投资是积聚财富的第一条路投资是积聚财富的第一条路。俗话说的好：。俗话说的好：投资不一定能投资不一定能投资不一定能投资不一定能成为富翁，但富翁一定来自于投资。只要学会投资，不做成为富翁，但富翁一定来自于投资。只要学会投资，不做成为富翁，但富翁一定来自于投资。只要学会投资，不做成为富翁，但富翁一定来自于投资。只要学会投资，不做老板也发财！老板也发财！老板也发财！老板也发财！没有没有经济独立经济独立经济独立经济独立，就不是真独立；没有，就不是真独立；没有财务自由财务自由财务自由财

5、务自由，就不是真，就不是真自由自由自由自由。一个人一个人一个人一个人70%70%70%70%的烦恼与的烦恼与的烦恼与的烦恼与“ “没钱没钱没钱没钱” ”有关有关有关有关。说人生最遗憾的事情。说人生最遗憾的事情莫过于，死的时候钱还没花完莫过于，死的时候钱还没花完; ;但其实人生最悲惨的事情，但其实人生最悲惨的事情，莫过于人还没死，钱已经用光了。莫过于人还没死，钱已经用光了。 为什么投资（二）投资是无为而治投资是无为而治投资是无为而治投资是无为而治。如果你想致富，必须使你具有如果你想致富，必须使你具有投资者的思维模式投资者的思维模式投资者的思维模式投资者的思维模式，而不是，而不是雇员的思维模式雇员

6、的思维模式雇员的思维模式雇员的思维模式。让钱来为你工作，而不是你去为金钱工。让钱来为你工作，而不是你去为金钱工作。作。只有谨慎才会安全，只有安全才能积累财富。大资金的投只有谨慎才会安全，只有安全才能积累财富。大资金的投资心态也应是谦虚谨慎。资心态也应是谦虚谨慎。天生我材必有用，千金散尽还复来。（李白）天生我材必有用，千金散尽还复来。（李白） 雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。（毛泽东）雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。（毛泽东）财富的五大来源：几种打工1.继承遗产（“祖先为我打工”）；2.一般雇工（“给人打工”）；3.小企业主（创业）、自由职业者（“给自己打工”）；4.高级管理、专业技术人员（高级

7、打工）；5.投资者（“让别人为我打工”）。（投资人很生气，后果很严重。） 财富断想穷人最缺少的是雄心，成为富人的雄心。穷人最缺少的是雄心，成为富人的雄心。财富的无形来源是智慧和思想及其执行。财富的无形来源是智慧和思想及其执行。如果靠打工致富，你的财富目标大概达到百万级；如果靠打工致富，你的财富目标大概达到百万级；如果靠创业致富，财富目标达到千万级；如果靠如果靠创业致富，财富目标达到千万级；如果靠投资致富，财富目标可以达到亿万级。投资致富，财富目标可以达到亿万级。“ “只要你学会理财，不做老板也发财！不建房、只要你学会理财，不做老板也发财！不建房、不买房子住，但可租房子住，买房子卖；不靠到不买房

8、子住，但可租房子住，买房子卖；不靠到银行存钱吃利息，有钱尽量用于投资银行存钱吃利息，有钱尽量用于投资” ”。 财富感悟（一）一个人如果赚得比你多一个人如果赚得比你多1010倍，而在工作上花的时间又不比倍，而在工作上花的时间又不比你多，那么他一定是做了与你大不相同的事。你多，那么他一定是做了与你大不相同的事。人们所拥有最伟大的事物，就是自由。钱财能带来自由。人们所拥有最伟大的事物，就是自由。钱财能带来自由。人们过分忙碌于应付生活，而无法停下来思索如何解决他人们过分忙碌于应付生活，而无法停下来思索如何解决他们的金钱问题。大多数人甚至无法花们的金钱问题。大多数人甚至无法花1 1小时的时间来想想小时的

9、时间来想想他们应如何致富，以及他们为何从来不这么做。他们应如何致富，以及他们为何从来不这么做。整天工作的人，没有时间挣钱。整天工作的人，没有时间挣钱。财富感悟（二）一个人有一个人有100100万并不能称为万并不能称为“ “百万富翁百万富翁” ”，只有那些拥有，只有那些拥有100100万但又能连续投资使万但又能连续投资使100100万再增值万再增值100100万的人，才可以万的人，才可以称得上称得上“ “百万富翁百万富翁” ”。前者充其量只是个。前者充其量只是个“ “存款额存款额” ”很高很高的人，他们不能荣获的人，他们不能荣获“ “百万富翁百万富翁” ”的称号。的称号。凡是用金钱买不到的东西用

10、金钱买到了，它原有的价值便凡是用金钱买不到的东西用金钱买到了，它原有的价值便不存在了。不存在了。1 1角硬币和角硬币和2020美元的金币沉在海底是毫无区别的。只有当美元的金币沉在海底是毫无区别的。只有当你将他们拾起并投入流通时，它们的价值区别才显现出来。你将他们拾起并投入流通时，它们的价值区别才显现出来。财富感悟（二）富人舍钱，穷人舍力。富人思来年，穷人思眼前。富人舍钱，穷人舍力。富人思来年，穷人思眼前。一位百万富翁说：我一直让自己的收入来满足自己的需要，一位百万富翁说：我一直让自己的收入来满足自己的需要，相反，许多人喜欢调整自己的需要来适应自己的收入。相反，许多人喜欢调整自己的需要来适应自己

11、的收入。华尔街华尔街1919世纪世纪7070年代的传奇人物奥尔登年代的传奇人物奥尔登 斯托克维尔斯托克维尔（Alden Alden B.StockwellB.Stockwell）描述）描述华尔街的沉浮华尔街的沉浮华尔街的沉浮华尔街的沉浮：“ “我第一次我第一次到华尔街的时候，人们这样问我，到华尔街的时候，人们这样问我， 谁是斯托克维尔？谁是斯托克维尔？ 而当我在太平洋邮递的买空投机中赚了一些钱后，我被尊而当我在太平洋邮递的买空投机中赚了一些钱后，我被尊称为称为 斯托克维尔先生斯托克维尔先生 。在选任为太平洋邮递的总裁时，。在选任为太平洋邮递的总裁时，我的称呼又变成我的称呼又变成 斯托克维尔船长

12、斯托克维尔船长 和和 华尔街领袖华尔街领袖 ，伟大人物等等。但是，当太平洋邮递破产使我也破产的时伟大人物等等。但是，当太平洋邮递破产使我也破产的时候，我又成了候，我又成了 那个红头发的小混蛋那个红头发的小混蛋 。” ”什么是财商财商财商( (FinacialI.QFinacialI.Q.).)是指一个人在财务方面的能是指一个人在财务方面的能力，是理财的智慧。很多人虽然拥有很高的教育力，是理财的智慧。很多人虽然拥有很高的教育水平，却缺乏一些最基本的理财知识。因此大多水平，却缺乏一些最基本的理财知识。因此大多数时候，我们不是缺少钱而是缺少一种观念。数时候，我们不是缺少钱而是缺少一种观念。财商是一个

13、人最现实需要的能力，也是最被人们财商是一个人最现实需要的能力，也是最被人们忽略的能力。可以想见，忽略的能力。可以想见，一个漠视财商的人，一一个漠视财商的人，一一个漠视财商的人，一一个漠视财商的人，一定是现实感很差的人。定是现实感很差的人。定是现实感很差的人。定是现实感很差的人。财商包括两方面的能力：财商包括两方面的能力：一是正确认识金钱及金钱规律的能力；二是正确一是正确认识金钱及金钱规律的能力；二是正确应用金钱及金钱规律的能力。应用金钱及金钱规律的能力。资本化的奥秘以前，当中国人说以前，当中国人说“ “张三有钱张三有钱” ”，意思是，意思是“ “张三过去赚了张三过去赚了很多钱，还剩下许多很多钱

14、，还剩下许多” ”，是一个，是一个“ “过去过去” ”的概念。但在美的概念。但在美国，人们说国，人们说“ “盖茨有钱盖茨有钱” ”，这不仅包括他过去剩余收入的，这不仅包括他过去剩余收入的总和，还包括盖茨未来各种收入的折现值，是一个总和，还包括盖茨未来各种收入的折现值，是一个“ “过去过去” ”加加“ “未来未来” ”的概念。也就是说，盖茨的概念。也就是说，盖茨500500亿美元财富的大亿美元财富的大部分是未来收入的折现值，更确切地说，是微软未来收入部分是未来收入的折现值，更确切地说，是微软未来收入的折现值的一部分。因此，中国人的的折现值的一部分。因此，中国人的“ “钱钱” ”指的只是过去指的只

15、是过去的收入，而美国人的的收入，而美国人的“ “钱钱” ”包括过去加未来的收入，那么，包括过去加未来的收入，那么，即使中国人和美国人的过去与未来的收入完全一样，美国即使中国人和美国人的过去与未来的收入完全一样，美国人也显得更有钱，中国照样需要从美国引进外资。之所以人也显得更有钱，中国照样需要从美国引进外资。之所以如此，关键在于美国有着让人们能放心进行证券、票据交如此，关键在于美国有着让人们能放心进行证券、票据交易的制度架构和金融中介体系，是资本化技术改变了易的制度架构和金融中介体系，是资本化技术改变了“ “钱钱” ”的含义。这就是资本化的奥秘！的含义。这就是资本化的奥秘！投资什么（一）投资实业

16、：投资实业：投资实业：投资实业：开工厂，办公司。开工厂，办公司。投资房地产：人生需要三套房投资房地产：人生需要三套房投资房地产：人生需要三套房投资房地产：人生需要三套房：第一套房子当然是供自己：第一套房子当然是供自己和家人居住，第二套房子的财富可用来供孩子上学，第三和家人居住，第二套房子的财富可用来供孩子上学，第三套则是用来为退休生活做准备的。套则是用来为退休生活做准备的。金融投资金融投资金融投资金融投资（债券、股票、基金、期货、信托、外汇、黄金、（债券、股票、基金、期货、信托、外汇、黄金、彩票等）彩票等）只做只做只做只做“ “适合自己适合自己适合自己适合自己” ”的投资。的投资。的投资。的投

17、资。也许是房产，也许是股票也许是房产，也许是股票, ,也也许是艺术品、古董收藏、商店、工厂许是艺术品、古董收藏、商店、工厂 “ “兴趣是指南针。兴趣是指南针。兴趣是指南针。兴趣是指南针。” ”（兴趣是最好的老师？）（兴趣是最好的老师？）（兴趣是最好的老师？）（兴趣是最好的老师？）兴趣会告诉兴趣会告诉你什么适合自己你什么适合自己。注意识别真兴趣和假兴趣。注意识别真兴趣和假兴趣。注意识别真兴趣和假兴趣。注意识别真兴趣和假兴趣。真兴趣意味真兴趣意味着献身和对生活的主宰，生活的一切都缠绕在它的周围。着献身和对生活的主宰，生活的一切都缠绕在它的周围。假兴趣不过是一时头脑发热而已。假兴趣不过是一时头脑发热

18、而已。把爱好当事业做把爱好当事业做把爱好当事业做把爱好当事业做！投资什么（二）基金投资基金投资基金投资基金投资：风险与收益处于储蓄和股票之间。专家理财、：风险与收益处于储蓄和股票之间。专家理财、省心（更重要的是省事，把钱交给基金经理就不用操心了。省心（更重要的是省事，把钱交给基金经理就不用操心了。） 、长线投资、组合投资。基金的真正价值在于内含的、长线投资、组合投资。基金的真正价值在于内含的智力因素。不可完全信任商业代理人。智力因素。不可完全信任商业代理人。“ “天才做股票，凡天才做股票，凡人买基金。人买基金。” ”约翰约翰 博格尔（创建先锋基金集团，捍卫基金投资者利益博格尔（创建先锋基金集团

19、，捍卫基金投资者利益的先驱）：基金已脱离了半个世纪前的的先驱）：基金已脱离了半个世纪前的“ “管家和服务管家和服务” ”的的宗旨，如今的基金更像是一个贴了各种商标的消费品市场。宗旨，如今的基金更像是一个贴了各种商标的消费品市场。如果真要买基金，就买折价封闭式基金。如果真要买基金，就买折价封闭式基金。汇市汇市汇市汇市比起股市，交易相对公平、市场相对透明，因为几乎比起股市，交易相对公平、市场相对透明，因为几乎没有人能够操纵如此巨大的市场。对于资金比较小的人，没有人能够操纵如此巨大的市场。对于资金比较小的人，机会和机构投资者均等，而且汇市是机会和机构投资者均等，而且汇市是2424小时交易。小时交易。

20、投资什么（三）保险保险保险保险：买保单买保单买保单买保单可避遗产税；保险可避遗产税；保险理财理财理财理财产品长期稳定收益；产品长期稳定收益；保单借款（可借投保金额的保单借款（可借投保金额的70%70%），无需担保。），无需担保。投资保险投资保险投资保险投资保险公司公司公司公司在很大程度上靠的是运气。在很大程度上靠的是运气。如果你是个有责任的人，请买保险。如果你是个有责任的人，请买保险。如果你是个有责任的人，请买保险。如果你是个有责任的人，请买保险。关于购买多少保险这关于购买多少保险这一点，没有标准的答案，但如果追根溯源，你承担的责任一点，没有标准的答案，但如果追根溯源，你承担的责任多大，保额就

21、该多大。多大，保额就该多大。 应该为家里赚钱更多的人买更多的保险。应该为家里赚钱更多的人买更多的保险。人一生需要准备人一生需要准备人一生需要准备人一生需要准备的六张保单的六张保单的六张保单的六张保单：依次是意外保险、人寿保险、重大疾病保险、：依次是意外保险、人寿保险、重大疾病保险、住院津贴、手术津贴等医疗保险、教育储蓄基金保险、养住院津贴、手术津贴等医疗保险、教育储蓄基金保险、养老、老年医疗保险。老、老年医疗保险。债券：与通货膨胀挂钩的国债可作为其他投资的基准。债券：与通货膨胀挂钩的国债可作为其他投资的基准。投资什么（四）投资股票。伯顿投资股票。伯顿 马尔基尔马尔基尔漫游华尔街漫游华尔街： “

22、 “生命周期生命周期投资理论投资理论“ “投资策略必须与生命周期合拍。一个投资策略必须与生命周期合拍。一个3434岁岁的壮年人和一位凭积攒的退休金维生的的壮年人和一位凭积攒的退休金维生的6464岁的老人岁的老人, ,应该应该谨慎地运用不同的金融工具来实现自己的目标。谨慎地运用不同的金融工具来实现自己的目标。富人并不惧怕通货膨胀，原因在于他们往往是资产的拥有富人并不惧怕通货膨胀，原因在于他们往往是资产的拥有者，资产价格上涨足以使他们变得更加富有。相比之下，者，资产价格上涨足以使他们变得更加富有。相比之下，穷人才是通货膨胀的真正受害者，资产价格上涨令不掌握穷人才是通货膨胀的真正受害者，资产价格上涨

23、令不掌握资产的人变得更加贫困。资产的人变得更加贫困。 实际上，那些手持大把钞票或满实际上，那些手持大把钞票或满手存折的人也算不上是真正的富人，如果他们不拥有价格手存折的人也算不上是真正的富人，如果他们不拥有价格看涨的资产，持续通胀以及令人心碎的实际负利率足以他看涨的资产，持续通胀以及令人心碎的实际负利率足以他们变得越来越穷。于是，要想战胜通货膨胀吗？最好的办们变得越来越穷。于是，要想战胜通货膨胀吗？最好的办法就是法就是让自己成为掌握资产的富人让自己成为掌握资产的富人让自己成为掌握资产的富人让自己成为掌握资产的富人。投资什么（五）全世界最大的赌场在亚洲，全世界最好赌的人集中在亚洲全世界最大的赌场

24、在亚洲，全世界最好赌的人集中在亚洲尤其是东亚，当年美国拉斯维加斯的大赌场里，最大的主尤其是东亚，当年美国拉斯维加斯的大赌场里，最大的主顾往往是东方人。这说明什么？或许说明东方人的赌性高顾往往是东方人。这说明什么？或许说明东方人的赌性高于其他地区。如果有两个选择，一个风险小但收益低，另于其他地区。如果有两个选择，一个风险小但收益低，另一个收益高但风险相对大，一般而言，赌性大的人会选择一个收益高但风险相对大，一般而言，赌性大的人会选择后者后者( (这类人在理论上被称作风险偏好型投资者这类人在理论上被称作风险偏好型投资者) )，而谨慎，而谨慎的人则会选择前者的人则会选择前者( (这类人被称作风险厌恶

25、型投资者这类人被称作风险厌恶型投资者) )。在。在做投资决策之前，你一定要弄清楚自己是一个什么样的人，做投资决策之前，你一定要弄清楚自己是一个什么样的人，做投资决策之前，你一定要弄清楚自己是一个什么样的人，做投资决策之前，你一定要弄清楚自己是一个什么样的人，不喜欢风险的人最好选择风险小的投资品种不喜欢风险的人最好选择风险小的投资品种不喜欢风险的人最好选择风险小的投资品种不喜欢风险的人最好选择风险小的投资品种；而喜欢冒风；而喜欢冒风险的人呢，可投资的品种自然会更多一些。险的人呢，可投资的品种自然会更多一些。投资什么（六）期货期货期货期货：跌幅：跌幅100%100%太容易出现，赢利无限。太容易出现

26、，赢利无限。股市最有吸引力股市最有吸引力股市最有吸引力股市最有吸引力的地方在于跌幅有限，最多的地方在于跌幅有限，最多的地方在于跌幅有限，最多的地方在于跌幅有限，最多100%100%100%100%，且几乎不出现，升幅却，且几乎不出现，升幅却，且几乎不出现，升幅却，且几乎不出现，升幅却无限。股指期货是以小博大的投资，只要无限。股指期货是以小博大的投资，只要无限。股指期货是以小博大的投资，只要无限。股指期货是以小博大的投资，只要10%10%10%10%的变动，就的变动，就的变动，就的变动，就可给投资者带来可给投资者带来可给投资者带来可给投资者带来100%100%100%100%的收益，但做反了方向

27、，则是的收益，但做反了方向，则是的收益，但做反了方向，则是的收益，但做反了方向，则是100%100%100%100%的的的的亏损亏损亏损亏损. . . .彼得彼得 林奇：期权不像股票，它只是一份合同，只是一个林奇：期权不像股票，它只是一份合同，只是一个为期一两个月的一种商品，通常期权到期后就没有价值了。为期一两个月的一种商品，通常期权到期后就没有价值了。期满后投资者必须购买另一种期权，最终他会再次损失掉期满后投资者必须购买另一种期权，最终他会再次损失掉100%100%的资金。小投资者选择了期权等于选择了快速变穷。的资金。小投资者选择了期权等于选择了快速变穷。华尔街华尔街1919世纪世纪3030

28、、4040年代的传奇人物雅各布年代的传奇人物雅各布 利特，生来利特，生来就是一位投机者：就是一位投机者：“ “投机无论成败，我都乐在其中！投机无论成败，我都乐在其中！投机无论成败，我都乐在其中！投机无论成败，我都乐在其中！” ”发现你的投资领地问问4 4个问题：个问题：1.1.你对什么感兴趣？你喜欢什么？（兴趣）你对什么感兴趣？你喜欢什么？（兴趣）2.2.你懂什么？不懂什么？（知识）你懂什么？不懂什么？（知识）3.3.你能做什么？不能做什么？（才华）你能做什么？不能做什么？（才华）4.4.你愿意去了解什么？愿意学习什么你愿意去了解什么？愿意学习什么? ?（愿望）（愿望）如果一个成功的房地产投资

29、者认为，在其他投资市场也如果一个成功的房地产投资者认为，在其他投资市场也会一样成功。这常常是一个错误，一个美丽的错误。会一样成功。这常常是一个错误，一个美丽的错误。投资大师定位自己的投资大师定位自己的“ “生态领地生态领地” ”，不会刻意所为，而，不会刻意所为，而是由他的兴趣、知识、能力范围自然决定。是由他的兴趣、知识、能力范围自然决定。知道自己懂什么，不懂什么知道自己懂什么，不懂什么知道自己懂什么，不懂什么知道自己懂什么，不懂什么就可以划定自己的能力范围。就可以划定自己的能力范围。能力圈原则能力圈原则能力圈原则能力圈原则在自己的能力范围内行动。在自己的能力范围内行动。资本市场是个缤纷的世界，

30、是个残酷的战场，是个梦开始资本市场是个缤纷的世界，是个残酷的战场，是个梦开始的地方的地方.资本市场是多方博弈的活动，变量因素很大。索罗斯还只资本市场是多方博弈的活动，变量因素很大。索罗斯还只是从是从“ “我们我们” ”与与“ “市场市场” ”相互作用的两个博弈方阐述市场相互作用的两个博弈方阐述市场的的“ “不可预测不可预测” ”，参与市场不能迷信任何，参与市场不能迷信任何“ “已有的知识已有的知识” ”。“ “条条大道通罗马条条大道通罗马” ”，关键是我们要尽可能找到自己的道，关键是我们要尽可能找到自己的道路。路。以投资银行为主的国家，靠市场定价，效率高，是一流国以投资银行为主的国家，靠市场定

31、价，效率高，是一流国家。（资本市场的主要功能是家。（资本市场的主要功能是建立在价值发现基础上的资建立在价值发现基础上的资建立在价值发现基础上的资建立在价值发现基础上的资产配置产配置产配置产配置。）以商业银行为主的国家，给风险定价的能力不。）以商业银行为主的国家，给风险定价的能力不足，大商业银行承担着巨大的风险，只能成为二流国家。足，大商业银行承担着巨大的风险，只能成为二流国家。投资的本质就是分配资本，我们把资本分配给最有核心竞投资的本质就是分配资本，我们把资本分配给最有核心竞投资的本质就是分配资本，我们把资本分配给最有核心竞投资的本质就是分配资本，我们把资本分配给最有核心竞争力、最有效率的企业

32、，从而促进社会的发展。争力、最有效率的企业，从而促进社会的发展。争力、最有效率的企业，从而促进社会的发展。争力、最有效率的企业，从而促进社会的发展。投资的奥投资的奥秘就在于它是把钱投到最成功的生意当中，而不是投资给秘就在于它是把钱投到最成功的生意当中，而不是投资给自己经营的生意当中。自己经营的生意当中。直接投资是投资给打算自己经营的企业，间接投资是投资直接投资是投资给打算自己经营的企业，间接投资是投资给别人经营中的企业。二者的区别在于，直接投资的风险给别人经营中的企业。二者的区别在于，直接投资的风险机制是封闭的，而且必须承担企业创建初期的风险；而间机制是封闭的，而且必须承担企业创建初期的风险；

33、而间接投资的风险机制是开放的，并且投资者是在企业经营获接投资的风险机制是开放的，并且投资者是在企业经营获得初步成功的基础上介入的。虽然任何投资都面对企业经得初步成功的基础上介入的。虽然任何投资都面对企业经营失败的风险，但相比之下，如果说直接投资是在尚未开营失败的风险，但相比之下，如果说直接投资是在尚未开始的若干项生意之间做出选择的话，那么，间接投资就是始的若干项生意之间做出选择的话，那么，间接投资就是在已获得成功的生意之间做出选择。显然，间接投资的这在已获得成功的生意之间做出选择。显然，间接投资的这一特征决定了能够更好地控制投资风险。一特征决定了能够更好地控制投资风险。第二部分投资哲学投资哲学

34、投资哲学（一）投资不仅仅是一种行为投资不仅仅是一种行为投资不仅仅是一种行为投资不仅仅是一种行为, , , ,更是一种带有哲学意味的东西更是一种带有哲学意味的东西更是一种带有哲学意味的东西更是一种带有哲学意味的东西! ! ! ! - -美国美国 约翰约翰 坎贝尔坎贝尔做一个有思想的投资者。在投资活动中，做一个有思想的投资者。在投资活动中，资金的大小很重资金的大小很重资金的大小很重资金的大小很重要，但不是最重要的。要，但不是最重要的。要，但不是最重要的。要，但不是最重要的。最重要的因素是投资智慧。最重要的因素是投资智慧。 美美 亨利亨利 克卢斯克卢斯华尔街华尔街5050年年：要想在华尔街打拼，：要

35、想在华尔街打拼，一个人一个人必须有独立的思维，能够坚决并坚持说必须有独立的思维，能够坚决并坚持说必须有独立的思维，能够坚决并坚持说必须有独立的思维，能够坚决并坚持说“ “不不不不” ”，这这样才能做大生意。样才能做大生意。“ “学习历史和哲学比学习统计学对从事投资的帮助更大学习历史和哲学比学习统计学对从事投资的帮助更大学习历史和哲学比学习统计学对从事投资的帮助更大学习历史和哲学比学习统计学对从事投资的帮助更大” ”（彼得（彼得 林奇）巴菲特讲投资不需要高等数学，谁都可以林奇）巴菲特讲投资不需要高等数学，谁都可以学，巴菲特自己也说过，高等金融课程不需要学，这话可学，巴菲特自己也说过，高等金融课程

36、不需要学，这话可能有点极端，但真正理解起来也确实是那么回事。我们最能有点极端，但真正理解起来也确实是那么回事。我们最需要的是思想，而不是信息。（张志雄）世界上的信息是需要的是思想，而不是信息。（张志雄）世界上的信息是越来越多了，可思想却不见多。越来越多了，可思想却不见多。 投资哲学是一种思考市场如何运作以及分析投资者错误行投资哲学是一种思考市场如何运作以及分析投资者错误行投资哲学是一种思考市场如何运作以及分析投资者错误行投资哲学是一种思考市场如何运作以及分析投资者错误行为的在逻辑上一致的方法。为的在逻辑上一致的方法。为的在逻辑上一致的方法。为的在逻辑上一致的方法。投资哲学（二）理性理性理性理性

37、：哲学助力投资在于：哲学助力投资在于思考思考思考思考。消息必须经过逻辑分析。消息必须经过逻辑分析。是川银藏是川银藏 ：“ “股市是谣言最多的地方，如果每听到什么股市是谣言最多的地方，如果每听到什么谣言，就要买进卖出的话，那么钱再多，也不够赔。谣言，就要买进卖出的话，那么钱再多，也不够赔。” ”自自己己悟悟悟悟出来的道理往往是最深刻最实用的。出来的道理往往是最深刻最实用的。思考：在股市中思考：在股市中思考：在股市中思考：在股市中常常要闭上眼睛才能看得更清楚。对投机者来说，反复思常常要闭上眼睛才能看得更清楚。对投机者来说，反复思常常要闭上眼睛才能看得更清楚。对投机者来说，反复思常常要闭上眼睛才能看

38、得更清楚。对投机者来说，反复思索而不采取行动，比不加思索而采取行动好。索而不采取行动，比不加思索而采取行动好。索而不采取行动，比不加思索而采取行动好。索而不采取行动，比不加思索而采取行动好。“ “财富是思财富是思财富是思财富是思考的产物考的产物考的产物考的产物” ”。伯特兰。伯特兰。伯特兰。伯特兰 罗素：罗素：罗素：罗素：“ “大多数人宁愿死也不愿意大多数人宁愿死也不愿意大多数人宁愿死也不愿意大多数人宁愿死也不愿意思考，许多人真的这样做了。思考，许多人真的这样做了。思考，许多人真的这样做了。思考，许多人真的这样做了。” ” 悟性悟性悟性悟性：“ “日勤用脑，贴心市场，手则少动日勤用脑，贴心市场

39、，手则少动日勤用脑，贴心市场，手则少动日勤用脑，贴心市场，手则少动” ” 人性人性人性人性：“ “喜取巧之人性难走价值之路喜取巧之人性难走价值之路” ” ；“ “小不忍则乱小不忍则乱大谋大谋” ”。 “ “不要担心错失机会，善猎者必善等待。在没不要担心错失机会，善猎者必善等待。在没有大机会的时候，有大机会的时候， 要安静的如一块石头！要安静的如一块石头！” ”投资哲学（三）宏观性和长远性宏观性和长远性宏观性和长远性宏观性和长远性：中长线比短线更有哲学味。时间上更长：中长线比短线更有哲学味。时间上更长远，空间上更宏观。忽略纷繁杂乱的现象，看简单、明确远，空间上更宏观。忽略纷繁杂乱的现象，看简单、

40、明确的本质。（均线相对于的本质。（均线相对于K K线信号少而明确）线信号少而明确）“ “不谋全局者，不谋全局者，不足以谋一域；不谋万世者，不足以谋一时。不足以谋一域；不谋万世者，不足以谋一时。” ” 客观性与中性客观性与中性客观性与中性客观性与中性：不带情绪地对待交易对象。别与股票恋爱。：不带情绪地对待交易对象。别与股票恋爱。专注于交易系统，不要专注于盈亏结果专注于交易系统，不要专注于盈亏结果 。衡量成功的基衡量成功的基衡量成功的基衡量成功的基准：是否按照计划行事。按计划行事，免受临时的主观情准：是否按照计划行事。按计划行事，免受临时的主观情准：是否按照计划行事。按计划行事，免受临时的主观情准

41、：是否按照计划行事。按计划行事，免受临时的主观情绪影响。绪影响。绪影响。绪影响。没有情绪波动没有情绪波动 ，帐面上对己而言只是一个数字，帐面上对己而言只是一个数字 。没有赢利目标没有赢利目标没有赢利目标没有赢利目标! ! ! !一切按照系统指示操作一切按照系统指示操作! !只有交易结束才只有交易结束才知道交易的结果知道交易的结果! ! 交易的时候是几乎不关心价格的，只关交易的时候是几乎不关心价格的，只关心买进和卖出的两个信号的时点心买进和卖出的两个信号的时点! ! 规律性：规律性：规律性：规律性：圣经名言：圣经名言：“ “已有的，还会有；已做的，复去做。已有的，还会有；已做的，复去做。阳光之下

42、没有新的东西。即使我们会说，看呀，这是新的，阳光之下没有新的东西。即使我们会说，看呀，这是新的，它却早已存在于我们之前的年代。它却早已存在于我们之前的年代。” ”你无法改变这一切你无法改变这一切 但是能够但是能够顺应顺应顺应顺应这一切！这一切！遵循市场运行规律是唯一的选择！遵循市场运行规律是唯一的选择！遵循市场运行规律是唯一的选择！遵循市场运行规律是唯一的选择！ 投资哲学（四）灵活性：灵活性：灵活性：灵活性：为什么总是拘泥于一时的盈亏不能解脱呢？为什么总是拘泥于一时的盈亏不能解脱呢？“ “会会买的是徒弟，会卖的是师傅，会休息的是师爷买的是徒弟，会卖的是师傅，会休息的是师爷” ”。紧跟市。紧跟市

43、场节奏。场节奏。根本性根本性根本性根本性：不同的投资哲学，开始是没有什么太大的差别，：不同的投资哲学，开始是没有什么太大的差别，但是走的远了差别就出来了。历史证明，强调短线的投资但是走的远了差别就出来了。历史证明，强调短线的投资哲学无法取得价值投资哲学的长期利润和巨额利润。哲学无法取得价值投资哲学的长期利润和巨额利润。全局性全局性全局性全局性：一个完整的股市周期包括牛市和熊市，为此交易：一个完整的股市周期包括牛市和熊市，为此交易系统包括两种截然不同的策略。系统包括两种截然不同的策略。科学性与艺术性科学性与艺术性科学性与艺术性科学性与艺术性：投资更多的是艺术而不是科学。（彼得：投资更多的是艺术而

44、不是科学。（彼得 林奇）投资更像一门艺术，靠的是林奇）投资更像一门艺术，靠的是眼光和悟性眼光和悟性眼光和悟性眼光和悟性。常赚比大赚更重要。常赚比大赚更重要。常赚比大赚更重要。常赚比大赚更重要。五项原则：稳、准、等、狠、忍五项原则：稳、准、等、狠、忍 。“ “安全第一，稳定赢利安全第一，稳定赢利安全第一，稳定赢利安全第一，稳定赢利” ”股市投资不是一天两天的事，应股市投资不是一天两天的事，应从长计议。从长计议。投资哲学的几个核心问题1 1 1 1市场的本质是什么市场的本质是什么市场的本质是什么市场的本质是什么? ? ? ?2 2 2 2交易的最根本要点是什么交易的最根本要点是什么交易的最根本要点

45、是什么交易的最根本要点是什么? ? ? ?3 3 3 3什么才是符合市场本质和交易要点的交易方法什么才是符合市场本质和交易要点的交易方法什么才是符合市场本质和交易要点的交易方法什么才是符合市场本质和交易要点的交易方法? ? ? ?4 4 4 4如何去执行这些交易方法如何去执行这些交易方法如何去执行这些交易方法如何去执行这些交易方法? ? ? ?投资哲学包括这样几个问题投资哲学包括这样几个问题投资哲学包括这样几个问题投资哲学包括这样几个问题，一是，一是投资的本质投资的本质投资的本质投资的本质是什是什么，即市场如何运转，价格为什么变动；二是么，即市场如何运转，价格为什么变动；二是价值价值价值价值理

46、论理论理论理论，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因；，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因；三是什么是三是什么是真正的好投资真正的好投资真正的好投资真正的好投资。有一套核心哲学是投资。有一套核心哲学是投资成功的根本因素，你必须彻底理解、坚决信奉并完成功的根本因素，你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学否则就很容易被市场情绪左全忠实于你的交易哲学否则就很容易被市场情绪左右，变得不是过分贪婪，就是过分恐惧。右，变得不是过分贪婪，就是过分恐惧。投资哲学（五）一般而言，一般而言，投资哲学分为两大类投资哲学分为两大类投资哲学分为两大类投资哲学分为两大类，一类投资哲学相信，一类投资哲学相信市场

47、总是市场总是市场总是市场总是对的对的对的对的，信奉这种投资哲学的人不相信企业价值，要么分散投资，信奉这种投资哲学的人不相信企业价值，要么分散投资或者指数化投资，要么运用技术分析来进行投资。另一类投资或者指数化投资，要么运用技术分析来进行投资。另一类投资哲学相信哲学相信市场总是错的市场总是错的市场总是错的市场总是错的，这类投资者基本上都不相信有效市场，这类投资者基本上都不相信有效市场假说，他们相信企业是有价值的，短期价格可能偏离价值，但假说，他们相信企业是有价值的，短期价格可能偏离价值，但长期看价格必然向价值回归。从统计结果来看，信奉第二类投长期看价格必然向价值回归。从统计结果来看，信奉第二类投

48、资哲学的人更容易获得成功，比如巴菲特、林奇、索罗斯等投资哲学的人更容易获得成功，比如巴菲特、林奇、索罗斯等投资大师，都坚信市场总是错的，并且都获得了巨大的成功。巴资大师，都坚信市场总是错的，并且都获得了巨大的成功。巴菲特曾说过：菲特曾说过：“ “如果市场总是有效的，我会变成一个拿着锡罐如果市场总是有效的，我会变成一个拿着锡罐子的街头流浪汉。子的街头流浪汉。” ”而信奉第一类投资哲学的人好像没有什么而信奉第一类投资哲学的人好像没有什么成功的大家。成功的大家。市场永远是对的（一）市场总是对的市场总是对的市场总是对的市场总是对的因为市场是一个可利用的巨大力量因为市场是一个可利用的巨大力量。市场永远是

49、正确的，错误的是人的认识。市场从来就不会错，市场永远是正确的，错误的是人的认识。市场从来就不会错，市场永远是正确的，错误的是人的认识。市场从来就不会错，市场永远是正确的，错误的是人的认识。市场从来就不会错，错的是我们僵化的思维逻辑。错的是我们僵化的思维逻辑。错的是我们僵化的思维逻辑。错的是我们僵化的思维逻辑。 投资者应该为了盈利而改变自已，适应市场。投资者应该为了盈利而改变自已，适应市场。华尔街有句名言：华尔街有句名言：一个好的操盘手是一个没有观点的操盘手。一个好的操盘手是一个没有观点的操盘手。一个好的操盘手是一个没有观点的操盘手。一个好的操盘手是一个没有观点的操盘手。一个真正成功的投资者在投

50、资过程中不事先假定股市应该朝哪一个真正成功的投资者在投资过程中不事先假定股市应该朝哪个方向走，也就是个方向走，也就是不做预测，而是让股市告诉他股市会走到何不做预测，而是让股市告诉他股市会走到何不做预测，而是让股市告诉他股市会走到何不做预测，而是让股市告诉他股市会走到何处，他只是对股市的走势做出反应而已处，他只是对股市的走势做出反应而已处，他只是对股市的走势做出反应而已处，他只是对股市的走势做出反应而已，他不必设法证明自己，他不必设法证明自己的观点是正确的。的观点是正确的。 你不屑一顾的上涨你不屑一顾的上涨, ,很可能是真正的主升浪。很可能是真正的主升浪。市场总是对的，是说市场的趋势是客观的，反

51、映了资金的力量市场总是对的，是说市场的趋势是客观的，反映了资金的力量和意图，投资者必须尊重，因为它提供了投资机会。和意图，投资者必须尊重，因为它提供了投资机会。市场不是永远都对的，发现不对时，市场会去主动纠正错误。市场不是永远都对的，发现不对时，市场会去主动纠正错误。市场不是永远都对的，发现不对时，市场会去主动纠正错误。市场不是永远都对的，发现不对时，市场会去主动纠正错误。市场永远是对的（二）相信市场有效的人认为，股票价格已经反映了所有消息，所相信市场有效的人认为，股票价格已经反映了所有消息，所以没有必要在做市场时机的判断和个股的选择。指数基金是以没有必要在做市场时机的判断和个股的选择。指数基

52、金是市场有效理论的产物。其投资者被称为消极被动型的投资者。市场有效理论的产物。其投资者被称为消极被动型的投资者。帕特帕特 阿伯：阿伯：市场是存在的事实，不是抗衡的对象，你不能市场是存在的事实，不是抗衡的对象，你不能市场是存在的事实，不是抗衡的对象，你不能市场是存在的事实，不是抗衡的对象，你不能采取主动，只能被动反应。你不应该对抗市场或尝试击败它。采取主动，只能被动反应。你不应该对抗市场或尝试击败它。采取主动，只能被动反应。你不应该对抗市场或尝试击败它。采取主动，只能被动反应。你不应该对抗市场或尝试击败它。存在这种心理，认赔或许就比较简单一点。市场永远不会错。存在这种心理，认赔或许就比较简单一点

53、。市场永远不会错。存在这种心理，认赔或许就比较简单一点。市场永远不会错。存在这种心理，认赔或许就比较简单一点。市场永远不会错。没有人比市场更聪明。市场是老板，价格由它决定。市场的没有人比市场更聪明。市场是老板，价格由它决定。市场的没有人比市场更聪明。市场是老板，价格由它决定。市场的没有人比市场更聪明。市场是老板，价格由它决定。市场的指挥远超过我们能够理解的范围。指挥远超过我们能够理解的范围。指挥远超过我们能够理解的范围。指挥远超过我们能够理解的范围。布赖恩布赖恩 温特弗勒德：温特弗勒德：你对于行情的了解绝对不会超过市场。你对于行情的了解绝对不会超过市场。你对于行情的了解绝对不会超过市场。你对于

54、行情的了解绝对不会超过市场。不要告诉我你知道这支股票的每个细节。你不可能知道。一不要告诉我你知道这支股票的每个细节。你不可能知道。一不要告诉我你知道这支股票的每个细节。你不可能知道。一不要告诉我你知道这支股票的每个细节。你不可能知道。一切以市场为准。市场永远是对的，你没有必要与市场争论。切以市场为准。市场永远是对的，你没有必要与市场争论。切以市场为准。市场永远是对的，你没有必要与市场争论。切以市场为准。市场永远是对的，你没有必要与市场争论。市场很少犯错。让市场告诉你，资料代表多头还是空头。市场很少犯错。让市场告诉你，资料代表多头还是空头。市场很少犯错。让市场告诉你，资料代表多头还是空头。市场很

55、少犯错。让市场告诉你，资料代表多头还是空头。市场总是错的（一）由于他知道市场先生一定会犯错误，所以他很有耐心的等由于他知道市场先生一定会犯错误，所以他很有耐心的等由于他知道市场先生一定会犯错误，所以他很有耐心的等由于他知道市场先生一定会犯错误，所以他很有耐心的等待着。待着。待着。待着。所谓市场先生，就是除自己之外，所有投资者的总所谓市场先生，就是除自己之外，所有投资者的总和，巴菲特洞悉了市场先生的弱点，即洞悉了投资者群体和，巴菲特洞悉了市场先生的弱点，即洞悉了投资者群体的弱点。他知道的弱点。他知道市场先生的情绪不稳定，他会在情绪的左市场先生的情绪不稳定，他会在情绪的左市场先生的情绪不稳定，他会

56、在情绪的左市场先生的情绪不稳定，他会在情绪的左右下做出很多错误的事右下做出很多错误的事右下做出很多错误的事右下做出很多错误的事，这种错误是可以预期的，它必然，这种错误是可以预期的，它必然会发生，因为这是由市场先生的性格所决定的。巴菲特先会发生，因为这是由市场先生的性格所决定的。巴菲特先生在一边冷静的看着市场先生的表演，等着他犯错误。生在一边冷静的看着市场先生的表演，等着他犯错误。巴菲特：巴菲特：“ “( (有效市场理论的支持者有效市场理论的支持者) )看到市场常常有效，看到市场常常有效，就断言它总是有效的，这其实有天壤之别。就断言它总是有效的，这其实有天壤之别。” ”诺贝尔经济诺贝尔经济奖的得

57、主，默顿奖的得主，默顿 米勒解释米勒解释“ “有效市场理论有效市场理论” ”：该理论的：该理论的实质是实质是“ “天下没有免费的午餐天下没有免费的午餐” ”的经济学常识。如果你想的经济学常识。如果你想击败市场，获得更多的信息，那你必须投资大量的金钱用击败市场，获得更多的信息，那你必须投资大量的金钱用于研究、搜集和判断，这样，平均而言，你和那些不这样于研究、搜集和判断，这样，平均而言，你和那些不这样做的人的收益率是一样的。做的人的收益率是一样的。 市场总是错的（二）罗杰斯：股票市场一定会犯错误。如果不犯错误，那就不罗杰斯：股票市场一定会犯错误。如果不犯错误，那就不罗杰斯：股票市场一定会犯错误。如

58、果不犯错误，那就不罗杰斯：股票市场一定会犯错误。如果不犯错误，那就不是股票市场了。是股票市场了。是股票市场了。是股票市场了。既然市场总是错的，就耐心等待市场犯错误。市场犯错误既然市场总是错的，就耐心等待市场犯错误。市场犯错误既然市场总是错的，就耐心等待市场犯错误。市场犯错误既然市场总是错的，就耐心等待市场犯错误。市场犯错误发生于在非理性的作用下，股价不是上天，就是下海，这发生于在非理性的作用下，股价不是上天，就是下海，这发生于在非理性的作用下，股价不是上天，就是下海，这发生于在非理性的作用下，股价不是上天，就是下海，这时候是绝佳的卖出和买入机会。时候是绝佳的卖出和买入机会。时候是绝佳的卖出和买

59、入机会。时候是绝佳的卖出和买入机会。市场无效论造就积极主动型的投资者。他们相信自己对市市场无效论造就积极主动型的投资者。他们相信自己对市市场无效论造就积极主动型的投资者。他们相信自己对市市场无效论造就积极主动型的投资者。他们相信自己对市场趋势的判断，能挖掘到战胜大盘的个股，通过智慧获利。场趋势的判断，能挖掘到战胜大盘的个股，通过智慧获利。场趋势的判断，能挖掘到战胜大盘的个股，通过智慧获利。场趋势的判断，能挖掘到战胜大盘的个股，通过智慧获利。市场无效论本质上是一种套利机会市场无效论本质上是一种套利机会市场无效论本质上是一种套利机会市场无效论本质上是一种套利机会低买高卖。低买高卖。低买高卖。低买高

60、卖。市场无效是因为人类的本性市场无效是因为人类的本性市场无效是因为人类的本性市场无效是因为人类的本性恐惧与贪婪。恐惧与贪婪。恐惧与贪婪。恐惧与贪婪。说市场是总在犯错，是相对于价值与价格的差距来说的。说市场是总在犯错，是相对于价值与价格的差距来说的。说市场是总在犯错，是相对于价值与价格的差距来说的。说市场是总在犯错，是相对于价值与价格的差距来说的。市场的运动是辨证的。市场的对错是相对而言的。市场的运动是辨证的。市场的对错是相对而言的。市场的运动是辨证的。市场的对错是相对而言的。市场的运动是辨证的。市场的对错是相对而言的。市场对也罢，错也罢，都不是固定的，而是动态的，是对市场对也罢，错也罢，都不是

61、固定的，而是动态的，是对市场对也罢，错也罢，都不是固定的，而是动态的，是对市场对也罢，错也罢，都不是固定的，而是动态的，是对错转化的。错转化的。错转化的。错转化的。投资哲学（六）凯恩斯（凯恩斯（John Maynard KeynesJohn Maynard Keynes）：让我来解释一下这个）：让我来解释一下这个悖论悖论如果你不喜欢它，就恰恰证明了我是对的。我的如果你不喜欢它，就恰恰证明了我是对的。我的投资哲学叫做投资哲学叫做逆向型投资（逆向型投资（逆向型投资（逆向型投资（contrarianismcontrarianismcontrarianismcontrarianism），），），），我

62、喜欢的我喜欢的东西，平常人一定不会喜欢而且肯定会觉得不精明。东西，平常人一定不会喜欢而且肯定会觉得不精明。爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西。（巴菲特）。（巴菲特）真正的投资是安全的、平淡的、朴素的，尽量少犯大错误真正的投资是安全的、平淡的、朴素的，尽量少犯大错误的。的。过去的已经过去，重要的是未来会发生什么。过去的已经过去，重要的是未来会发生什么。“ “股市的钱是赚不完的股市的钱是赚不完的股市的钱是赚不完的股市的钱是赚不完的” ”、“ “股市不缺的就是机会，缺的股市不缺的就是机会，缺的股市不

63、缺的就是机会，缺的股市不缺的就是机会，缺的是把握机会的能力是把握机会的能力是把握机会的能力是把握机会的能力” ”、“ “资金就是最大的机会资金就是最大的机会资金就是最大的机会资金就是最大的机会” ”、“ “保本保本保本保本永远是第一永远是第一永远是第一永远是第一” ”、“ “大的升势才是散户赚钱的最好时机大的升势才是散户赚钱的最好时机大的升势才是散户赚钱的最好时机大的升势才是散户赚钱的最好时机” ”、“ “趋势不明观望为上趋势不明观望为上趋势不明观望为上趋势不明观望为上”“ ”“放弃自己把握不住的机会放弃自己把握不住的机会放弃自己把握不住的机会放弃自己把握不住的机会” ”等等. .投资哲学（七

64、）张志雄的投资哲学张志雄的投资哲学妈妈告诉我的经验是：妈妈告诉我的经验是： 第一，没有智力，有本钱有资源的，也会失去；相反，第一，没有智力，有本钱有资源的，也会失去；相反，没本钱没资源的，只要努力运用没本钱没资源的，只要努力运用智慧智慧智慧智慧，也会变得有资源有，也会变得有资源有本钱本钱本钱本钱。 第二，理财和消费第二，理财和消费千万不能冲动，要千万不能冲动，要千万不能冲动，要千万不能冲动，要“ “实惠实惠实惠实惠” ”。实惠实惠是个颇上海化的术语，我认为它所对应的就是价值投资和是个颇上海化的术语，我认为它所对应的就是价值投资和理财，不为事物的表面现象所迷恋，不爱慕虚荣，追求最理财，不为事物的

65、表面现象所迷恋，不爱慕虚荣，追求最佳性价比。量入为出，理性理财，你的一生是不会穷困的。佳性价比。量入为出，理性理财，你的一生是不会穷困的。按照经济学的定义，按照经济学的定义，钱就是一种稀缺资源，在市场里需要钱就是一种稀缺资源，在市场里需要钱就是一种稀缺资源，在市场里需要钱就是一种稀缺资源，在市场里需要用另一种稀缺资源来换取用另一种稀缺资源来换取用另一种稀缺资源来换取用另一种稀缺资源来换取，譬如聪明、勤奋、乃至运气等，譬如聪明、勤奋、乃至运气等等，投资之前，要扪心自问，我拥有多少稀缺资源？等，投资之前，要扪心自问，我拥有多少稀缺资源？” ”钱是本书，书是本钱。钱是本书，书是本钱。投资哲学（八）

66、英英英英 尼尔斯尼尔斯尼尔斯尼尔斯 陶布的投资哲学：带着极度谨慎和审视的态陶布的投资哲学：带着极度谨慎和审视的态陶布的投资哲学：带着极度谨慎和审视的态陶布的投资哲学：带着极度谨慎和审视的态度，不断寻找价值偏差。度，不断寻找价值偏差。度，不断寻找价值偏差。度，不断寻找价值偏差。战略投资包括选股、选时和资金安排三大块战略投资包括选股、选时和资金安排三大块战略投资包括选股、选时和资金安排三大块战略投资包括选股、选时和资金安排三大块。选股看基本。选股看基本面，未来四年产业热点在金融、地产、面，未来四年产业热点在金融、地产、IT+IT+通讯业、中小通讯业、中小企业。此外，还可把汽车股、钢铁股作为防御性品

67、种。选企业。此外，还可把汽车股、钢铁股作为防御性品种。选时重在方法，用时间分散风险，有时重在方法，用时间分散风险，有定期投资定期投资定期投资定期投资和和定额投资定额投资定额投资定额投资两两种方法。资金安排重在持续性，用复利的威力来创造价值。种方法。资金安排重在持续性，用复利的威力来创造价值。最大哲学是战胜诱惑和贪婪最大哲学是战胜诱惑和贪婪最大哲学是战胜诱惑和贪婪最大哲学是战胜诱惑和贪婪. . . .如果你想致富，必须具有投资者的思维模式，而不是工作如果你想致富，必须具有投资者的思维模式，而不是工作如果你想致富，必须具有投资者的思维模式，而不是工作如果你想致富，必须具有投资者的思维模式，而不是工

68、作雇员的思维模式。雇员的思维模式。雇员的思维模式。雇员的思维模式。投资哲学（九） 英英 迈克尔迈克尔 哈特的投资哲学：哈特的投资哲学：“ “走得慢的人走得稳。走得慢的人走得稳。” ”（意大利谚语）这是一种非常保守的投资哲学，（意大利谚语）这是一种非常保守的投资哲学，因为保因为保守所以辉煌守所以辉煌。“ “长期投资成功的秘诀在于支持那些在绝大长期投资成功的秘诀在于支持那些在绝大多数情况下都能兑现诺言的人。多数情况下都能兑现诺言的人。”“ ”“如果有人对形势有信如果有人对形势有信心，那就逐步一点点前进吧。心，那就逐步一点点前进吧。”“ ”“我们最大的成功是在我们最大的成功是在19741974年、年

69、、19871987年和海湾危机时取得的，那时只有有勇气的年和海湾危机时取得的，那时只有有勇气的人才能按部就班地从事投资。人才能按部就班地从事投资。” ”美国先锋集团的投资哲学：基于低成本的长期投资，偏好美国先锋集团的投资哲学：基于低成本的长期投资，偏好指数投资。指数投资。金岩石：你无法改变市场，只能顺势而为。对市场要心存金岩石：你无法改变市场，只能顺势而为。对市场要心存敬畏，胜者感恩，败者服输。市场永远不会听我们的，它敬畏，胜者感恩，败者服输。市场永远不会听我们的，它只是在不断地奖励成功者，惩罚失败者。纪律决定成败，只是在不断地奖励成功者，惩罚失败者。纪律决定成败，估值决定盈亏。价值的背后是理

70、性，理性的背后是纪律，估值决定盈亏。价值的背后是理性，理性的背后是纪律，纪律是成功投机者的伟大信条！纪律是成功投机者的伟大信条！ 投资与投机（一）投资与投机意味着两种截然不同的股市哲学。投资与投机意味着两种截然不同的股市哲学。投资与投机意味着两种截然不同的股市哲学。投资与投机意味着两种截然不同的股市哲学。投资投资投资投资更理性，多考虑公司素质，不急于获得暴利，交易次更理性，多考虑公司素质，不急于获得暴利，交易次数极少，且不根据大市指数交易；数极少，且不根据大市指数交易；投机投机投机投机非理性，轻信传言非理性，轻信传言和运气，暴利欲望强，交易次数多，根据大盘指数交易和运气，暴利欲望强，交易次数多

71、，根据大盘指数交易；（投资的理性有层次和内容之别）（投资的理性有层次和内容之别）（投资的理性有层次和内容之别）（投资的理性有层次和内容之别）庄家和跟庄的都是投机者。投机庄家和跟庄的都是投机者。投机庄家和跟庄的都是投机者。投机庄家和跟庄的都是投机者。投机就是一群人围着庄家，看就是一群人围着庄家，看到出牌的概率就跟一把，不好下一把就走人，投机字面上到出牌的概率就跟一把，不好下一把就走人，投机字面上看重的是机会，但是机会需要用理性去甄别。看重的是机会，但是机会需要用理性去甄别。以投资的心态买入好公司股票，以投机的心态卖出股票以投资的心态买入好公司股票，以投机的心态卖出股票以投资的心态买入好公司股票，

72、以投机的心态卖出股票以投资的心态买入好公司股票，以投机的心态卖出股票。投资的力量永远大过投机的力量！投机者终将被投资者所投资的力量永远大过投机的力量！投机者终将被投资者所征服！征服！投机注定要失败！没人能最终赢得投机。投机注定要失败！没人能最终赢得投机。投机注定要失败！没人能最终赢得投机。投机注定要失败！没人能最终赢得投机。在西方国家，在西方国家，“ “投机者投机者” ”是个中性词，意思是是个中性词，意思是“ “猜测者猜测者” ”。投资与投机（二）投资是方向，投机是手段。投资是方向，投机是手段。投资与投机是孪生兄弟，不细看还真看不清谁是谁。投资与投机是孪生兄弟，不细看还真看不清谁是谁。英国金融

73、家欧内斯特英国金融家欧内斯特英国金融家欧内斯特英国金融家欧内斯特. . . .卡塞尔曾说：卡塞尔曾说：卡塞尔曾说：卡塞尔曾说：“ “当我年轻的时候，当我年轻的时候，当我年轻的时候，当我年轻的时候，人们称我为赌徒。后来我的生意规模越来越大，我成为一人们称我为赌徒。后来我的生意规模越来越大，我成为一人们称我为赌徒。后来我的生意规模越来越大，我成为一人们称我为赌徒。后来我的生意规模越来越大，我成为一名投机者！而现在，我被称为银行家。但其实我一直在做名投机者！而现在，我被称为银行家。但其实我一直在做名投机者！而现在，我被称为银行家。但其实我一直在做名投机者！而现在，我被称为银行家。但其实我一直在做着同

74、样的工作。着同样的工作。着同样的工作。着同样的工作。” ”价值投资越要能取得成功，就越要让市场投机至少在一段价值投资越要能取得成功，就越要让市场投机至少在一段时间里取得成功，市场投机在短期里的赚钱效应越明显、时间里取得成功，市场投机在短期里的赚钱效应越明显、越极端，吸引参与投机的人就会越多，市场的不对称性就越极端，吸引参与投机的人就会越多，市场的不对称性就会越强烈，也就越能为价值投资创造机会。反之，如果市会越强烈，也就越能为价值投资创造机会。反之，如果市场投机始终赚不到钱，大家都来搞价值投资，价值投资反场投机始终赚不到钱，大家都来搞价值投资，价值投资反而不容易赚钱。换言之，对价值投资者来说，在

75、一段时间而不容易赚钱。换言之，对价值投资者来说，在一段时间里忍受收益率比不过市场投机可能是不得不付出的代价。里忍受收益率比不过市场投机可能是不得不付出的代价。 投资与投机（三）投资是基于内在价值做投资决策；与之相对应，投机则是基于价投资是基于内在价值做投资决策；与之相对应，投机则是基于价格作决策。格作决策。投机：耐心的等待机会，投资于机会，在机会演变成灾难之前离投机：耐心的等待机会，投资于机会，在机会演变成灾难之前离投机：耐心的等待机会，投资于机会，在机会演变成灾难之前离投机：耐心的等待机会，投资于机会，在机会演变成灾难之前离开，等待下一个机会。开，等待下一个机会。开，等待下一个机会。开，等待

76、下一个机会。机会主义之所以被批判是因为他把陷阱当成机会，把小机会当成机会主义之所以被批判是因为他把陷阱当成机会，把小机会当成了大机会，把大机会当成了小机会。仅仅等待机会而不了大机会，把大机会当成了小机会。仅仅等待机会而不做好准备做好准备做好准备做好准备，抓不住机会。机会有很多，只有抓不住机会。机会有很多，只有锻炼一双慧眼锻炼一双慧眼锻炼一双慧眼锻炼一双慧眼才能发现机会。才能发现机会。价值投资的祖师爷宣称：一个人如果不能在五分钟之内接受价值价值投资的祖师爷宣称：一个人如果不能在五分钟之内接受价值投资的理念，那么他终生都不会接受！他说得很对，我就是一个投资的理念，那么他终生都不会接受！他说得很对，

77、我就是一个彻底的彻底的“ “专业投机者专业投机者” ”，我一分钟都没有相信过，我一分钟都没有相信过“ “价值投资价值投资” ”理理论。论。“ “投机像山岳一样古老投机像山岳一样古老投机像山岳一样古老投机像山岳一样古老” ”。赌博和做股票（也许还包括其它的竞争性领域）要想成为赢家在赌博和做股票（也许还包括其它的竞争性领域）要想成为赢家在原理上存在共通之处，比如原理上存在共通之处，比如追求大概率事件追求大概率事件追求大概率事件追求大概率事件、持续掌握优势持续掌握优势持续掌握优势持续掌握优势等等。等等。投机的本质大多数人投身投资业是出于一种摧毁理性的原因，大多数人投身投资业是出于一种摧毁理性的原因，

78、和良家妇女沦为娼妓的原因如出一辙：这个行业和良家妇女沦为娼妓的原因如出一辙：这个行业不需要艰苦工作，是不需要太多智慧的群体行为，不需要艰苦工作，是不需要太多智慧的群体行为，而且对于别无所长的人来说是一种实际的赚钱手而且对于别无所长的人来说是一种实际的赚钱手段。段。 理查德理查德 奈奈 华尔街丛林华尔街丛林交易中的交易中的“ “赌赌” ”和扑克牌中的和扑克牌中的“ “赌赌” ”并没有什么并没有什么两样，赢钱的奥秘都是六个字：两样，赢钱的奥秘都是六个字：“ “持续掌握优势持续掌握优势” ”。再说具体点，就是仔细分析胜算，牢牢把握。再说具体点，就是仔细分析胜算，牢牢把握优势，严格控制风险。就是优势，

79、严格控制风险。就是当胜算非常大的时候当胜算非常大的时候当胜算非常大的时候当胜算非常大的时候下大注，当胜算比较大的时候下小注，当没有胜下大注，当胜算比较大的时候下小注，当没有胜下大注，当胜算比较大的时候下小注，当没有胜下大注，当胜算比较大的时候下小注，当没有胜算的时候不下注。算的时候不下注。算的时候不下注。算的时候不下注。投资者还是交易者？“ “你是投资者还是交易者？大多数人把自己看作是投资者。你是投资者还是交易者？大多数人把自己看作是投资者。可是，可是，假如你知道市场里的大赢家们都把自己叫做交易者假如你知道市场里的大赢家们都把自己叫做交易者假如你知道市场里的大赢家们都把自己叫做交易者假如你知道

80、市场里的大赢家们都把自己叫做交易者的时候，你不想问问为什么吗？的时候，你不想问问为什么吗？的时候，你不想问问为什么吗？的时候，你不想问问为什么吗？” ”道理很简单，他们不投道理很简单，他们不投资，也不赌博，他们只是做交易。这是非常重要的区别。资，也不赌博，他们只是做交易。这是非常重要的区别。趋势跟踪交易者否定基本分析，否定出于预测目的的技术趋势跟踪交易者否定基本分析，否定出于预测目的的技术分析，他们说他们只是趋势跟踪交易者，而不是趋势预测分析，他们说他们只是趋势跟踪交易者，而不是趋势预测者。他们还否定感性交易，推崇电脑程序化机械交易。他者。他们还否定感性交易，推崇电脑程序化机械交易。他们认为机

81、械式交易系统去除了交易决策中的情绪干扰，并们认为机械式交易系统去除了交易决策中的情绪干扰，并且强迫你坚持规则，强化了纪律。这样的交易固然缺乏乐且强迫你坚持规则，强化了纪律。这样的交易固然缺乏乐趣，但是趋势跟踪跟乐趣无关，只跟赚钱有关。趣，但是趋势跟踪跟乐趣无关，只跟赚钱有关。趋势跟踪，就是趋势跟踪，就是跟踪价格的趋势跟踪价格的趋势跟踪价格的趋势跟踪价格的趋势。彼得。彼得 波利什说：波利什说：“ “是是价格创造新闻，而不是新闻创造价格。市场会去它要去的价格创造新闻，而不是新闻创造价格。市场会去它要去的地方。地方。” ”投机是靠运气？投机是靠运气？“ “投机是什么？所有的交易或多或少都是投机。然而

82、，投投机是什么？所有的交易或多或少都是投机。然而，投机这个词经常被限制于不确定性高的交易上。机这个词经常被限制于不确定性高的交易上。不了解的人不了解的人不了解的人不了解的人认为投机是靠运气认为投机是靠运气认为投机是靠运气认为投机是靠运气，不受任何规范的限制，那就大错特错，不受任何规范的限制，那就大错特错了。了。投机者必备的素质是：投机者必备的素质是：1 1、自信，能独立思考，坚持自己、自信，能独立思考，坚持自己的信念（利物莫说：投机客的勇气就是有信心根据自己的的信念（利物莫说：投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动）；决定行动）；2 2、良好的判断力；、良好的判断力；3 3、执行决策的勇气；

83、、执行决策的勇气；4 4、审慎评估风险的能力，特定的警戒和警觉都很重要，在审审慎评估风险的能力，特定的警戒和警觉都很重要，在审慎和勇气间保持平衡；慎和勇气间保持平衡；5 5、弹性，能够改变、修正自己的、弹性，能够改变、修正自己的看法。上述各个特质间要保持平衡。看法。上述各个特质间要保持平衡。审时度势：审时度势：“ “掌握了趋势，掌握了市场供求关系，就掌握掌握了趋势，掌握了市场供求关系，就掌握了了投机投机投机投机” ”。（相对应的是，掌握了商品价值以及价格围绕。（相对应的是，掌握了商品价值以及价格围绕价值波动的价值规律，就掌握了价值波动的价值规律，就掌握了投资投资投资投资。）。）投资之道任何投资

84、都不能急功近利。提倡理性投资、长期投资和任何投资都不能急功近利。提倡理性投资、长期投资和组合投资。组合投资。1.1.1.1.理性投资：理性投资：理性投资：理性投资：首先是要敬畏投资，承认术业有专攻，投资首先是要敬畏投资，承认术业有专攻，投资是一门科学，面对涨跌无序的股市是一门科学，面对涨跌无序的股市 诡秘多变的汇市，诡秘多变的汇市，你要么毕生致力于成为专业投资者或者职业投资者，要你要么毕生致力于成为专业投资者或者职业投资者，要么就认购基金，委托理财，否则你注定是牺牲品。么就认购基金，委托理财，否则你注定是牺牲品。投资之道1.1.1.1.长期投资：长期投资：长期投资：长期投资：强调投资着眼于长远

85、，不刻意追求短期利润。强调投资着眼于长远，不刻意追求短期利润。长期利益来自于复利，信心和技术的积累也是长期投资长期利益来自于复利，信心和技术的积累也是长期投资者的收获。做投资是需要有耐心的，农民种地，播种之者的收获。做投资是需要有耐心的，农民种地，播种之后，你看见过农民每隔一天两天就把种苗拔出来看一看后，你看见过农民每隔一天两天就把种苗拔出来看一看的吗？的吗？投资是长跑投资是长跑投资是长跑投资是长跑，要持有平静、开放的心态去经营这，要持有平静、开放的心态去经营这一长期事业。一长期事业。稳定增长是金，高度重视绝对收益增长稳定增长是金，高度重视绝对收益增长稳定增长是金，高度重视绝对收益增长稳定增长

86、是金，高度重视绝对收益增长。跑赢大市不一定赚钱。跑赢大市不一定赚钱。2.2.2.2.组合投资：组合投资：组合投资：组合投资：投资者根据自己的资金状况、风险承受能力、投资者根据自己的资金状况、风险承受能力、目标利润等情况，将多种投资品进行配置，避免风险过目标利润等情况，将多种投资品进行配置，避免风险过于集中。（指数基金于集中。（指数基金+ +优质成长股优质成长股+ +价值成长股）价值成长股）投资之道不要让你和你的钱之间隔着别人。不要让你和你的钱之间隔着别人。不要让你和你的钱之间隔着别人。不要让你和你的钱之间隔着别人。基金顾问或保险基金顾问或保险业务员们也在你身上榨取了不少的业务员们也在你身上榨取

87、了不少的“ “过路费过路费” ”，如，如果你有足够智慧去应付这些问题，完全可以想些法果你有足够智慧去应付这些问题，完全可以想些法子绕过他们。你和你自己的钱有多远的距离，很多子绕过他们。你和你自己的钱有多远的距离，很多人都会反问：难道不是步行去人都会反问：难道不是步行去ATMATM的脚程吗？当然！的脚程吗？当然！但短短这条路上也有不少人要收过路费，他们可能但短短这条路上也有不少人要收过路费，他们可能是你最信赖的理财顾问们。收费标准各有不同，唯是你最信赖的理财顾问们。收费标准各有不同，唯一相同的是他们都站在你和你的钱之间。一相同的是他们都站在你和你的钱之间。资本家：通过把别人的钱、别人的智慧和别人

88、的时资本家：通过把别人的钱、别人的智慧和别人的时间和谐地组织在一起来为自己和他人赚取更多的钱。间和谐地组织在一起来为自己和他人赚取更多的钱。墨菲法则1.1.世事并非想象中那么容易。（世事并非想象中那么容易。（Nothing is as Nothing is as easy as it seems.easy as it seems.）2.2.投资的规则有千万条，但并不存在那么一条规则，投资的规则有千万条，但并不存在那么一条规则，它可以告诉我们该选用哪一条规则来进行操作。它可以告诉我们该选用哪一条规则来进行操作。（There are no decision rules with which to

89、There are no decision rules with which to choose decision rules.choose decision rules.）3.3.最关键的问题是下一步应该怎么做。（最关键的问题是下一步应该怎么做。（The only The only important problem is what to do next.important problem is what to do next.）实例：比亚迪汽车（港股，巴菲特持有）比亚迪汽车（港股，巴菲特持有）选股过程及评价：选股过程及评价： 身边感受选股（低碳经济）身边感受选股（低碳经济） 新能源新能源汽车新能源汽车电池两者兼顾新能源新能源汽车新能源汽车电池两者兼顾比亚迪比亚迪 查看财务报表：目前盈利能力不行查看财务报表：目前盈利能力不行+ +前景无法预料前景无法预料+ +股股价过高放弃价过高放弃 价值链分析：市场尚未启动，低碳炒作，商业模式值价值链分析：市场尚未启动，低碳炒作，商业模式值得肯定。得肯定。巴菲特只是看中其商业模式和王传福的头脑。巴菲特只是看中其商业模式和王传福的头脑。