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1、第五章第五章 项目投资管理项目投资管理 本章的重点是：项目现金流量的构成；净现金流量的确定；净现值、净现值率、内部收益率和获利指数的计算和应用；投资回收期和投资利润率的计算和应用；折现指标之间的关系；项目投资决策指标的运用。本章的难点是：净现金流量的计算；净现值法应用中如何确定贴现率；内部收益率的计算；投资决策指标的比较和运用方法。娥码腿牢壮馈吸姜描摆砍候滨嘶贬晦羊歌猖录婶烂蚀躬稀貉连聋曝惋汰戮五章节项目投资管理五章节项目投资管理1第一节第一节 项目投资的相关概念项目投资的相关概念项目投资项目投资的类型新建项目更新改造项目单纯固定资产投资项目完整的工业投资项目（固定资产投资）、流动资产、无形资
2、产、开办费砧遏沃毙诲窒硝革寿模篱稿栏诽观蒲俩留甭酱珠搞耳愤决翻缮园攀滦控哼五章节项目投资管理五章节项目投资管理2项目投资的主体项目计算期-是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间。 企业本身-直接投资主体债权人投资人建设期生产经营期试产期达产期0n建设起点终结点投产日端册驴辖杭草叛仆惨忱潦印坊节语衙脑陪酉弗刁依竟龋隐琉镍逛痞貌装廊五章节项目投资管理五章节项目投资管理3原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标。它是一个现金流量的概念，从收付实现制角度说是一个流出的概念。而且是现实资金，如购买设备的买价、付出的无形资产、流动资金垫付等。通俗的讲是一个投资项目所引起的所有的现实资金的总的
3、流出。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。它强调权责发生制的概念。它不完全是一个流量的概念。它的口径大于原始总投资，差别主要在于建设期资本化利息。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。资金投入方式一次投入分次投入 裸叠竹亲激刚圃声示王魁易斤殿注产滤肄篡并礼盘踢耽勒倪裂拔颜十惕蔷五章节项目投资管理五章节项目投资管理4第二节第二节 现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算 一、现金流量的含
4、义一、现金流量的含义 必须注意的是，本书介绍的现金流量，与编制财务会必须注意的是，本书介绍的现金流量，与编制财务会计的现金流量表所使用的现金流量相比，无论是具体计的现金流量表所使用的现金流量相比，无论是具体构成内容还是计算口径可能都存在较大差异，不应将构成内容还是计算口径可能都存在较大差异，不应将它们混为一谈。它们混为一谈。 项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
5、现金流动量现金流动量 CF现金流入量CI现金流出量CO追超她啸轰迷缕疫爽郎闷涅僚姓睁驾旱锰疲缴臀楞蓖笔恕仑蒋凶彤思豆沉五章节项目投资管理五章节项目投资管理5例如，一个项目需要使用原有厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。例：一新项目可以使用企业的闲置原材料，该原材料的账面价值3000元，变现价值2000元。如把此原材料用于新项目生产，即相当于放弃了该原材料的变现机会，放弃了变现价值2000元，这时把这2000元称作为投资此项目垫付材料的机会成本。 鲤环云尺淆刷组扎灸淫落猾旷腿饯何喀徊冯偶噪下蚂趋瑰针刊逾疟选蔬艰五章节项目投资管理五章节项目投资管理6二、确定现
6、金流量应注意的问题（一）原则 “收付实现制” “权责发生制”-非付现成本费用的计算 折旧 无形资产 开办费 折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润指标相关性、可比性，最终影响决策、判断。（二）假设条件投资项目类型假设全投资假设-假设全部资金都是自有资金建设期投入全部资金假设经营期与折旧年限一致假设时点指标假设痛慎逆握炎斑争韶柬焚程炊敦散忠筛陇晒粪老帜猪刀乌鸥甜落使雌西存瓤五章节项目投资管理五章节项目投资管理7三、现金流量的内容（一）现金流入量1、营业收入经营期（一般用全部销售收入来替代） 销售收入现销收入赊销收入销售平稳增长 实行稳定的收账政策00销售收入900万现销60%=540赊销40
7、%=36001销售收入1000万现销60%=600赊销40%=400臻肤寄儡棱射募锄校勉须翔久蛾晕慷诬颐斌集学灵锄雾检川忽卯浊镍杠跳五章节项目投资管理五章节项目投资管理82、流动资金回收额（发生在终结点）3、固定资产残值的回收额（发生在终结点）4、其他（二）现金流出量1、建设投资指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。实际上就是前面所讲的原始总投资中的一部分。即原始总投资中全部现实资金中的长期投资。计阵冷赠炭诣尽嗜攘芦烤醉靛抠灸沾较箩膀控影绝辨淆为简顿掐括外浇抢五章节项目投资管理五章节项目投资管理92、
8、流动资金投资也是原始总投资中的一部分，也是全部现实资金的一部分。但它指的是一个投资项目所引起的短期资金的投放，它和建设投资合称为项目的原始总投资。 .流动资金投资的估算。首先应根据与项目有关的经营期每年流动资产需用额和每年流动负债需用额的差来确定本年营运资金需用额。然后用本年营运资金需用额减去截止上年末的余额确定本年的营运资金增加额。我们测算某一个投资项目的现金流量是增量现金流量或相关现金流量的概念。是因为这个特定投资项目引起的现金流量。投资后营运资金的垫付需要20万 窟莉毗犁拄傅芝哑掌迅波辩胀壶粹关洽琶谨凌苏曰坷蹦沽往吕航蛇鸳臀晒五章节项目投资管理五章节项目投资管理103、经营成本是指在经营
9、期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本（或简称付现成本）。经营成本=全部成本费用折旧摊销利息支出4、各项税款主要指所得税5、其他 绍声奶菠蜘蒲惰沮留碎旨捣畏瓦琢钡蛰涉霜谊汇茁舞凋痪神旭剂钠泛糖必五章节项目投资管理五章节项目投资管理11第三节第三节 净现金流量的确定净现金流量的确定一、净现金流量NCFNCF=CICO序列指标建设期NCF0,经营期NCF0二、计算（一）建设期NCF0S=投资额（二）经营期NCFS+1n=CICO=营业收入+回收额建设投资经营成本流动资金所得税=营业收入+回收额经营成本所得税=营业收入（全部成本费用折旧摊销利息支出） 所得税+
10、回收额=净利+折旧+摊销+利息支出+回收额擦且弟岳磅梅艰漫大酷捅困郊菇载搀似忌囤娃澜仰晶辩圆娥绷音昭凤口郎五章节项目投资管理五章节项目投资管理12三、例题（一）单纯固定资产投资项目的净现金流量已知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元。在经营期的头3年，每年归还借款利息11万元（假设经营利润不变，不考虑所得税因素）标辕屏减勾基嘿体贷橡凡嚎孽鞘基曲红寻嘲邹幅雾浴旺亦状挛豺淖冗误燃五章节项目投资管理五章节项目投资管理131、折旧
11、=（固定资产原值净残值）/固定资产使用年限固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目计算期0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 NCF0=100NCF1 =0NCF24=10+10+0+11+0=31NCF510=10+10+0+0+0=20NCF11= 10+10+0+0+10=30眼砌隶邢典簧叫毯刮垮赖芽派棉刘弘悠虫沫惑踞探采湃绪泅光摆戏劲虐卜五章节项目投资管理五章节项目投资管理14（二）完整的工业投资项目的净现金流量已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产
12、投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目使用寿命10年，按直线法计提折旧，期末有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元；投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。壤怂卧戍肢史浪姥盾瀑帜瞄望上趴战酵分己房哎估酗璃东铆饥蕉仰天盈哭五章节项目投资管理五章节项目投资管理15NCF0=105NCF1 =20NCF2=1+10+5+11+0=27NCF3=11+10+0+11+0=32NCF4=16+10+0+11+0=37NCF5=21+10+0+11+0=42NCF6= 26+10+0+
13、0+0=36NCF7= 30+10+0+0+0=40NCF8= 35+10+0+0+0=450 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 NCF9= 40+10+0+0+0=50NCF10= 45+10+0+0+0=55NCF11= 50+10+0+0+30=90挛霹聋潍废炬挠韩缨研剂撇刻趾位匠韧炎淤纂段替交捶赘滴颊宅悦汽跋决五章节项目投资管理五章节项目投资管理16（三）考虑所得税（三）考虑所得税已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，年利息率10%，建设期为1年，发生资本化利息10万元。该固定资产使用寿命10年，按直线法计提折旧，期末有10万元净残值；投入使用
14、后，可使经营期第17年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第810年每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39万元，同时使第110年每年的经营成本增加37万元。T=33%。投产后第7年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息11万元，连续归还7年。访扎吼肤路泅弹瞩胖缴须准迭颓颇硫韶端瘴锌再帅寥翅枕嚎宣雅举谢措涧五章节项目投资管理五章节项目投资管理170 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 NCF0=100NCF1 =0NCF28=净利净利+折旧折旧+摊销摊销+利息支出利息支出+回收额回收额 =80.39 (37+10+0+11) (1 33
15、%)+10+0+ 11+0 =15+10+11=36NCF910= 69.39 (37+10+0+0) (1 33%)+10+0+0+0 =15+10=25NCF11= 25+10=35栋矗肃富病绢阮勋惧幌雕咬配恃堡艳淀票锭沤瘪揽藩末氖腔格尉互命般工五章节项目投资管理五章节项目投资管理18四、更新改造四、更新改造某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000万元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（更新设备的建设期为0）。使用新设备可使
16、企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第25年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元，设备采用直线法计提折旧。 T=33%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。确定 NCF袖涸把证微诺带忆鹰骆椽贬伍晨视斧嘿轰队松讯旗临菏酮捆截帚酥戏凛镜五章节项目投资管理五章节项目投资管理19两套方案的比较视为一套方案（更新改造两套方案的比较视为一套方案（更新改造/买新卖旧方案继续使用旧买新卖旧方案继续使用旧设备方案）设备方案） NCF建设期建设期= 投资额投资额 NCF经营期经营期= 净利净利+ 折旧折旧+ 摊销摊销+ 利息利息+ 回收额回收额 NCF0=
17、(180000 80000)=100000 折旧折旧=（180000x)/5 (80000 x)/5=20000 净利净利1=（50000 25000 20000）（）（1 33%）=3350 净利净利25=（600003000020000）（）（1 33%）=6700 NCF1 =3350+20000+其他其他借：固定资产清理借：固定资产清理90151 累计折旧累计折旧 贷：固定资产贷：固定资产借：银行存款借：银行存款 贷：固定资产清理贷：固定资产清理80000借：营业外支出借：营业外支出10151 贷：固定资产清理贷：固定资产清理10151其他其他(因固定资产提前报废造成的因固定资产提前报
18、废造成的净损失抵减的所得税）净损失抵减的所得税）=1015133%=3350 NCF1 =3350+20000+其他其他=26700 NCF25=6700+20000=26700 躲遂哼旨俘录猎沂刚百琳梁备荧侵焕让段棱佯镁吹客益伐嗡誊荣荷巍橡腾五章节项目投资管理五章节项目投资管理20华明公司于华明公司于2001年年1月月1日购入设备一台，设备价款日购入设备一台，设备价款1500万元，万元，预计使用预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法按年，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计
19、能使公司未来三年的销售收入分别增长公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、万元、2000万元和万元和1500万元，经营成本分别增加万元，经营成本分别增加400万元、万元、1000万元和万元和600万元。购置万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500万万元，票面年利率为元，票面年利率为8%，每年年末付息，债券按面值发行，发，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为行费率为2%。该公司适用的所得税税率为。该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资，要求的投资收益率为收益率为10%。要求：（要求：（1）计算债券资金成本率。）
20、计算债券资金成本率。 （2）计算设备年每折旧额。）计算设备年每折旧额。 （3）预测公司未来三年增加的净利润。）预测公司未来三年增加的净利润。 （4）预测该项目各年经营净现金流量。）预测该项目各年经营净现金流量。 （5）计算该项目的净现值。）计算该项目的净现值。爽狮磕毖童船露抑刊沼酗升握裹疹草任暮嘘届胺驼耐担撇溶员序冕硷郸契五章节项目投资管理五章节项目投资管理21（1）计算债券资金成本率）计算债券资金成本率债券资金成本率债券资金成本率=15008%（133%）1500（12%）=5.47%（2）计算设备每年折旧额）计算设备每年折旧额每年折旧额每年折旧额=15003=500（万元）（万元）（3）预
21、测公司未来三年增加的净利润）预测公司未来三年增加的净利润2001年：（年：（120040050015008%）（133%）=120.62002年：（年：（2000100050015008%）（133%)=254.62003年：（年：（150060050015008%）（133%）=187.6（4）预测该项目各年经营净现金流量）预测该项目各年经营净现金流量2001年净现金流量年净现金流量=120.650015008%=740.6（万元）（万元）2002年净现金流量年净现金流量=254.650015008%=874.6（万元）（万元）2003年净现金流量年净现金流量=187.650015008%=
22、807.6（万元）（万元）（5）计算该项目的净现值）计算该项目的净现值-1500740.6O.9091874.60.8264 807.60.7513=502.80（万元）（万元） 程狞藤钨鞋恼揣禄来黎甘蜕宿维卵甥暑氓直贱愧央矢紊袱六身塑桐互演祷五章节项目投资管理五章节项目投资管理22第四节第四节 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用非折现指标非折现指标静态指标静态指标折现指标折现指标动态指标动态指标1、投资利润率、投资利润率2、静态投资回收期、静态投资回收期3、净现值、净现值4、净现值率、净现值率5、获利指数、获利指数6、内部收益率、内部收益率迷踊侨椒犹匠腮仙恿陨炽津叼简雍
23、搓佑极疚殃坛舶孪半简段豌搁福垫此沮五章节项目投资管理五章节项目投资管理23分析：分析：1、决策标准：正指标，低于标准投资利润率的方案不可行。、决策标准：正指标，低于标准投资利润率的方案不可行。（无风险投资报酬率、资金成本、机会成本）（无风险投资报酬率、资金成本、机会成本）2、优缺点：、优缺点：优点：计算简单，能够在一定程度说明方案的收益水平。优点：计算简单，能够在一定程度说明方案的收益水平。缺点：缺点：静态指标，未考虑资金时间价值；静态指标，未考虑资金时间价值； 分子分母的时间特征不一致；分子分母的时间特征不一致； NCF信息未得以利用。信息未得以利用。一、非折现指标一、非折现指标（一）投资利
24、润率（一）投资利润率/投资报酬率（记作投资报酬率（记作ROI）,是指达产期是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。-辅助指标辅助指标街绩蛇踩默条杀枯蜒脾摧卑接岳姜矢咽絮儿掇襄鬃准丹晌再永勉寞桐捂睬五章节项目投资管理五章节项目投资管理24（二）静态投资回收期：（二）静态投资回收期：是指以投资项目是指以投资项目经营净现金流量经营净现金流量抵偿原始总投资所需要抵偿原始总投资所需要的全部时间。的全部时间。包括建设期包括建设期不包括建设期不包括建设期1、计算、计算0 1 2 3 4 5 1000 200 200 200 200 2001)当建设期当建
25、设期=0，经营，经营NCF每年相等时，每年相等时，静态投资回收期静态投资回收期=原始总投资原始总投资/每年相等的经营每年相等的经营NCF0 1 2 3 4 5 6 1000 0 200 200 200 200 2002)当建设期当建设期=1，经营，经营NCF每年相等时，每年相等时，静态投资回收期静态投资回收期=原始总投资原始总投资/每年相等的经营每年相等的经营NCF+1绿渤鞠卖仅古噬钉莉恬阀鞠斋竣辅鹰手兑锅谁埃湖传暴走唆钡改凑悍此撕五章节项目投资管理五章节项目投资管理250 1 2 3 4 5 6 10000 2000 3000 4000 5000 6000 65003)经营经营NCF每年不相
26、等时，每年不相等时，静态投资回收期静态投资回收期=n+截至到截至到n期尚未收回的期尚未收回的NCF/第第n+1年的年的NCF练习例练习例14计算静态投资回收期计算静态投资回收期2、分析：、分析：1）决策标准：反指标，投资回收期最短的方案为优）决策标准：反指标，投资回收期最短的方案为优2）优缺点：）优缺点：优点：优点：便于理解，计算简单，应用广泛的传统评价指标便于理解，计算简单，应用广泛的传统评价指标 直观反映原始总投资的回收期限，考虑风险因素直观反映原始总投资的回收期限，考虑风险因素 利用利用NCF信息信息缺点：缺点：静态指标静态指标 未考虑回收期以后未考虑回收期以后NCF的变化，片面的变化，
27、片面 -次要指标次要指标氨桐狠衔纷寻忻筐布毙竣笆疥泪仕罢浸左葵辛猿趟睛歧非额辣摇都拖釜墟五章节项目投资管理五章节项目投资管理26二、折现指标二、折现指标（一）净现值（一）净现值NPV1、含义：是指在项目计算期内，按设定折现率计算的、含义：是指在项目计算期内，按设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。各年净现金流量现值的代数和。2、计算：、计算：(i=10%)0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 100 0 31 31 31 20 20 20 20 20 20 30100+0+31(P/F,10%,2)+31(P/F,10%,3) +31(P/F,10%,4) +20(P/F,
28、10%,5) +20(P/F,10%,6) +20(P/F,10%,7) +20(P/F,10%,8) +20(P/F,10%,9) +20(P/F,10%,10) +30(P/F,10%,11)苹蓄克陋箩浅贾不膏墓徊蛋袋惟缚淀葵萤圭句乍炬青素杆辉窃履颠糖四盈五章节项目投资管理五章节项目投资管理27计算的关键：折现率的设定计算的关键：折现率的设定适当的折现率的选择直接影响决策的结论适当的折现率的选择直接影响决策的结论在实践中，在实践中，i的参考有：的参考有： 资金成本资金成本机会成本机会成本行业平均收益率行业平均收益率不同阶段采取不同的折现率不同阶段采取不同的折现率特殊形式特殊形式NPV的计算
29、的计算3、分析：、分析：1）决策标准：）决策标准：NPV0,投资方案可行投资方案可行2）优缺点：）优缺点：优点：优点： 折现指标，考虑资金时间价值折现指标，考虑资金时间价值 自始至终考虑项目计算期内所有自始至终考虑项目计算期内所有NCF 考虑风险因素考虑风险因素过低，效益差的方案通过过低，效益差的方案通过过高，错过效益好的方案过高，错过效益好的方案脐辛它彼缄即亚撬槐议弊革难肿产闭反缝伊愿里轨父沛掣敌墨袋泣寻疤缆五章节项目投资管理五章节项目投资管理28缺点缺点: 效益指标，非效率指标，无法进行投资额不同效益指标，非效率指标，无法进行投资额不同 的方案的比较的方案的比较 折现率的设定比较困难折现率
30、的设定比较困难 不能揭示项目本身的实际收益率不能揭示项目本身的实际收益率 -主要指标，项目投资决策首选指标主要指标，项目投资决策首选指标（二）净现值率（二）净现值率NPVR 计算：计算：NPV/ 原始投资额现值之和原始投资额现值之和 （三）获利指数（三）获利指数/现值指数现值指数PI 计算：经营期计算：经营期NCF现值之和现值之和/ 原始投资额现值之和原始投资额现值之和 NPV、 NPVR、PI的关系的关系 X=经营期经营期NCF的现值的现值 Y=建设期建设期NCF的现值（符号的现值（符号“+”）NPV=XYNPVR=(XY)/Y=X/Y 1=PI 1PI=X/Y=NPVR+1舞避归蛆痕境角裙
31、状渺岩抱吵贵蔫跟馏蔡铬木什乎西莎咀缝仲哦铁牛你料五章节项目投资管理五章节项目投资管理29NPV0NPVR0PI1(四四)内部收益率内部收益率/内含报酬率内含报酬率IRR1、定义：满足NPV=0的折现率10000，3000，3000，3000，300010000，4000，4000，4000，400010000+3000(P/A,i,4)=010000+4000(P/A,i,4)=02、评价：1）折现的相对量正指标；2）能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，比较客观；3）计算麻烦壳瓮警报瘫弟函及譬镍侨纂斤秃就销舞穆栋洗弄畴迈种赡律废札励狄篱头五章节项目投资管理五章节项目投资管理303、计
32、算：、计算：1）建设期）建设期=0,经营期各年经营期各年NCF相等。相等。10000+4000(P/A,IRR,4)=0(P/A,IRR,4)=2.5,查表查表+内插法内插法2）逐步测试）逐步测试（五）折现指标体系之间的关系（五）折现指标体系之间的关系当当NPV0时时,NPVR0,PI1,IRRIC；当当NPV=0时时,NPVR=0,PI=1,IRR=IC；当当NPV0时时,NPVR0,PI1,IRR利用以上四个指标评价项目投资方案时，会得出完全相同的结论。利用以上四个指标评价项目投资方案时，会得出完全相同的结论。砍已甥捌痪课汲臼硬牲奥魏岩斩焙祥抉篮笔脏睛刁词识漆傻电梗临爽标荆五章节项目投资管
33、理五章节项目投资管理31三、项目投资决策评价指标的运用（一）单一的独立投资项目1、同时满足以下条件，则该投资项目具备财务可行性2、同时不满足以下条件，则该投资项目不具备财务可行性3、满足，但不满足，该项目基本上具有财务可行性； 满足，但不满足，该项目基本上不具有财务可行性NPV0NPVR0PI1IRRic包括建设期的静态投资回收期项目计算期的一半不包括建设期的静态投资回收期经营期的一半投资利润率事先给定的基准投资利润率i嫩刺溪朗胡鳃贵镀毅肆勺哨赡讶坞勺双疚疾了淮植祷险梁嚎矗岿淄讶湖宋五章节项目投资管理五章节项目投资管理32（二）多个互斥方案的比较与优选多个互相排斥，不能同时并存，择优1、净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案2、差额投资内部收益率/年等额净回收额法（尤其适用于项目计算期不同的多方案比较）适用于原始投资不相同的多方案比较 （三）多个投资方案组合的决策1、资金总量不受限制的情况下，（效益）按NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。2、资金总量受到限制的情况下，（效率）按NPVR大小，结合NPV进行各种组合排队，确定使NPV最大的最优组合。迹含泥赤憾踩仁铝呛滋啪眠倘念舰坊耐蝇贬遍纷搀贮荚毕瑶俺铸咆扩陡礁五章节项目投资管理五章节项目投资管理33
