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1、帝贤股份公司营运资金管理案例第二小组 文章银行惜贷难倒帝贤B认为，帝贤陷入困境是银行惜贷造成的，对此，你有什么看法？ 我们小组认为，银行惜贷只是我们小组认为，银行惜贷只是帝贤陷入困境的原因之一，而帝贤陷入困境的原因之一，而影响帝贤的因素是方方面面的，影响帝贤的因素是方方面面的，下面就来为大家具体分析一下。下面就来为大家具体分析一下。 一、企业内部因素 二、外部环境因素企业战略选择营运资金管理资金结构资产结构一、企业自身因素（1）企业战略选择企业总体战略又称为经营战略，是指为实现企业总体目标，对企业未来发展方向作出的长期性和总体性战略。它是统筹各项分战略的全局性指导纲领，是企业最高管理层指导和控
2、制企业的一切行为的最高行动纲领。企业总体战略有成长型战略，稳定型战略和收缩型战略。作为一个不断发展壮大的公司，帝贤公司选择了成长型战略，而它进军造纸行业这一行为，实际上是一种非相关多元化战略。非相关多非相关多元化元化（离心多（离心多元化）元化）含义含义企业新发展的业务与原有业务之间没有明企业新发展的业务与原有业务之间没有明显的战略适应性，所增加的产品是新产品，显的战略适应性，所增加的产品是新产品，服务领域也是新市场。服务领域也是新市场。优势优势采用非相关多元化战略有助于企业从财务采用非相关多元化战略有助于企业从财务上平衡现金流或者获取新的利润增长点。上平衡现金流或者获取新的利润增长点。适宜适宜
3、条件条件如果企业当前所在的产业缺乏吸引力，而如果企业当前所在的产业缺乏吸引力，而企业也不具备较强的能力和技能转向相关企业也不具备较强的能力和技能转向相关产品或服务，较为现实的选择就是采用非产品或服务，较为现实的选择就是采用非相关多元化战略。相关多元化战略。但帝贤公司进军造纸业并未给其带来优势，反而带来了更大的风险：1、来自原有经营产业的风险。企业资源总是有限的，多元化经营的投入往往意味着原有经营的产业要受到削弱。从教材P129表7-3可看出，帝贤公司投资到造纸业务的资金与投资到纺织与服装业的资金不相上下，2004、2005年甚至超过了纺织与服装业。并且，这种削弱不仅是资金方面的，管理层注意力的
4、分散是另一方面，它所带来的后果往往是严重的。然而，原有产业却是多元化经营的基础，新产业在初期需要原产业的支持，如果原产业受到迅速的削弱，公司的多元化经营将面临危机。2、新的产业并未迅速给企业带来大量的现金。 从教材P133的表7-9和P134的表7-10可以看出，造纸业务为帝贤公司带来的收入、利润远远小于纺织与服装业。新投资的造纸项目并没有迅速给该公司带来大量的现金。 根据当时纺织行业分析师的观点，帝贤在纺织业属于业绩相当不错的公司，规模较大且盈利能力好，结合以上的分析，我们认为更适合帝贤公司的成长型战略是一体化战略或密集型战略。（2）资产结构资产结构是指企业进行投资中各种资产的构成比例，主要
5、是指短期资产和长期资产之比。企业的资产结构分为三种类型: 1.保守型资产结构,指流动资产占总资产的比重偏大.在这种资产结构下,企业资产流动性较好,从而降低了企业的风险,但因为收益水平较高的非流动资产比重较小，企业的盈利水平同时也降低.因此，企业的风险和收益水平都较低. 2.风险型资产结构,指流动资产占总资产的比重偏小。在这种资产结构下,企业资产流动性和变现能力较弱,从而提高了企业的风险,但因为收益水平较高的非流动资产比重较大，企业的盈利水平同时也提高.因此,企业的风险和收益水平都较高. 3.中庸型资产结构.指介于保守型和风险型之间的资产结构。而从教材P128的表7-1中可以看出，长期资产占总资
6、产的比例远高于短期资产占总资产的比例，属于风险型资产结构。其长期资产比例高的原因是其保持在纺织行业快速扩张的同时加大了对造纸行业的投入，甚至还从事轻轨建设及运输，然而这些长期投资并未使企业的盈利水平大幅提高（这一点已在公司的战略中分析过）。从教材P129的表7-4中可以看出，帝贤公司的货币资金占流动资产和流动负债的比例都不是很高，在2005年和2006年甚至低于1%，可以看出该公司的资产的流动性差，变现风险高，因而在国家实施了紧缩的经济政策后，帝贤公司很快就出现了资金短缺的现象。由此看出，帝贤公司本应该适当增持流动资产，适度降低其资产结构的风险，从而降低本公司的风险。（3）资金结构资金结构是各
7、种不同来源资金之间的比例。1）资产负债率高资产负债率是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。资产负债率=负债总额/资产总额100%从表7-5得知，2001年至2003年 负债资金比例都在60%以上，表明帝贤公司的扩张主要依赖负债资金的支持。 2）流动负债所占比率高P131 表7-6 2001年至2003年 在帝贤公司的负债资金中，50%左右的负债资金为短期借款，而帝贤又将大量短期资金用于长期资产，使得偿债风险较大。使用冒险筹资政策的前提条件是：企业具有较强的实力，与银行关系融洽，能不断从银行获得贷款，偿还到期债务和满足经营所需要的资金；企业所投资
8、的项目能迅速盈利，为企业筹集大量的现金。很显然，帝贤公司并不符合上述条件，因此，他的筹资方式为他带来了很大的风险，为日后的失败埋下了伏笔。3）融资方式较单一 该公司除发放股票筹资外，大部分资金来源于银行借款，融资方式的单一使其灵活性大大降低，在帝贤公司的鼎盛时期若考虑发行债券则可能获得所需资金并减少对银行的依赖性。（4）营运资金管理营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。其实上面所说的资产结构和资金结构都属于营运资金管理的范畴。营运资金=流动资产流动负债由表7-8可见，除了2004年以外，
9、其他年度帝贤公司营运资金出现了较大的负值，流动比率也小于1，表明该公司存在严重的营运资金不足的问题。二、外部环境因素政治因素政治环境主要包括政治制度与体制，政局，政府的态度等一方面，2004年，国家调整了金融政策，紧缩银根，因此帝贤公司贷款到期后，银行不再为它继续提供贷款，使其从银行获取资金的链条断裂了。另一方面，企业与当地政府部门没有搞好关系，在一定程度上致使不能够通过银行筹集到资金。总结综上所述，我们小组认为将帝贤陷入困境完全归咎于银行惜贷是不完全正确的，银行惜贷只是一个导火索。事实上是帝贤企业自身营运管理、银行惜贷及国家政策这三者的共同作用使帝贤股份陷于困境，而且企业自身的问题才是其根源之所在。谢谢！
