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1、苏宁财务报表分析苏宁财务报表分析 营运能力获利能力偿债能力未来展望行业状况分析宏观市场稳步景气：宏观市场稳步景气：从社会消费品零售总额的从社会消费品零售总额的同比增长率同比增长率来看，来看，2009 年年 3、4 月份，月份，我国社会消费品零售总额增速出现首次回升，市场逐步景气回我国社会消费品零售总额增速出现首次回升，市场逐步景气回暖，此后社会消费品零售总额增速一直维持在暖，此后社会消费品零售总额增速一直维持在15%以上，并呈以上，并呈现稳步上扬的走势。现稳步上扬的走势。行业状况分析家电行业先抑后扬家电行业先抑后扬受宏观经济的影响，一季度，家电消费需求不足，且大部分家电厂商以消化前期库存为主，
2、生产较为保守，产品货源供应上出现了较为明显的短缺，也在一定程度上影响了家电销售。四月下旬开始，随着国家一系列拉动内需政策的落实，家电市场的需求呈现逐步回升的趋势。 “家电下乡 、“能效补贴”、“以旧换新”等一系列针对家电行业的措施持续推进落实，有效的促进了家电市场消费。数据显示，在上半年家电市场容量较去年同期下降 1.9%的情况下，下半年增长情况迅猛，家电行业整体呈现先抑后扬的趋势，全年家电市场容量达 8,568 亿元，同比增长 5.3%。近年来，国内零售业正发生着深刻而广泛的变化，使整个零售业在现代生产流通体系中日益体现出其重要的地位。同时，中国的家电连锁行业也已完成了初创阶段，现在正向高速
3、成长期迈进。百货、传统家电大市场、小型电器专卖店等其他业态在电器销售竞争中已经淡出或边缘化，家电市场得到了进一步整合，连锁业态显示出旺盛的生命力。根据发达国家的历史经验，我国国内消费商品市场还有巨大的发展空间，家电连锁企业的发展前景乐观。因此，公司相信中国家电连锁业的发展潜力巨大。国民经济继续保持快速发展，国内居民的可支配收入持续增长，人口结构的城镇化率进一步提升，推动了国内消费零售市场的持续发展。受居民消费结构升级的影响，在产品技术革新的推动下，家电及电子消费品零售行业的竞争格局发生了一些变化，行业集中度进一步提升，行业结构更为稳定。行业发展前景：区域布局有待完善，家电连锁发展空间很大；由于
4、国内城乡差异、区域差异的存在，布局空间较大；渠道仍然分散，家电连锁整合空间很大；基于家电产品的特征，渠道的信用度和长期的服务保障，消费者对产品丰富度和一站式购物的需求使得家电连锁的生命力和先进性将会不断体现；国家对拉动内需的重视以及诸如“家电下乡”等一系列的有效措施，为家电连锁提供了良好的发展机遇。短期偿债能力分析由左图知，由左图知，苏宁流动比率逐年增大，苏宁流动比率逐年增大，09年更是高达年更是高达142.74%，表明苏宁，表明苏宁以流动资产偿还流动负债的能力变强，即短期偿债能力变强，以流动资产偿还流动负债的能力变强，即短期偿债能力变强，更更容易吸引容易吸引到投资和贷款到投资和贷款以扩大生产
5、规模以扩大生产规模。由右图知，由右图知，苏宁流动比率较苏宁流动比率较为为稳定，短期偿债能力不断增强，而国美稳定，短期偿债能力不断增强，而国美可可能由于内部股权争端等原因造成能由于内部股权争端等原因造成流动比率在流动比率在09年大幅下跌，短期偿债能力年大幅下跌，短期偿债能力迅速迅速降低。降低。短期偿债能力分析由由左图左图知，苏宁速动比率知，苏宁速动比率也也在逐年增大，在逐年增大，同样同样说明苏宁以流动资产抵偿说明苏宁以流动资产抵偿流动负债的能力在逐渐增强，也说明苏宁在流动资产管理上的革新，对存货流动负债的能力在逐渐增强，也说明苏宁在流动资产管理上的革新，对存货等流动性较差的流动资产的管理更加完善
6、。等流动性较差的流动资产的管理更加完善。由右图知，由右图知，国美电器国美电器09年在流动性较差的年在流动性较差的存货等存货等流动资产上的管理存在流动资产上的管理存在一定的偏差，导致速动比率下降，而苏宁速动比率逐年增大，偿债能力变强。一定的偏差，导致速动比率下降，而苏宁速动比率逐年增大，偿债能力变强。一增一减之间差距也逐渐拉开。长期偿债能力分析从对比中可以发现，苏宁的总资产负债率远高于国美，是其从对比中可以发现，苏宁的总资产负债率远高于国美，是其5- -6倍，倍，举债经营意味着举债经营意味着苏宁债务风苏宁债务风险较大，险较大，但也增加了营运效率。但也增加了营运效率。国美利用外债率低，也意味着国美
7、有更多的机会通过增加外债来国美利用外债率低，也意味着国美有更多的机会通过增加外债来筹集企业的资本。从趋势上来看，苏宁总资产负债率在下降，国美则在上升，苏宁由于负债率较筹集企业的资本。从趋势上来看，苏宁总资产负债率在下降，国美则在上升，苏宁由于负债率较高，其近三年运营较好，所以降低了债务风险，而国美则在利用外债经营企业高，其近三年运营较好，所以降低了债务风险，而国美则在利用外债经营企业也也是是相对相对较好的较好的经经营选择营选择。长期偿债能力分析可以看出苏宁的可以看出苏宁的产权比率比率是在不断下降的，是在不断下降的，表明表明苏宁苏宁自有自有资本占本占总资产的比重越大，从而其的比重越大，从而其资产
8、结构构更加更加合理，合理，长期期偿债能力能力继续继续加加强强，债权人人权益保障程度越高，承担的益保障程度越高，承担的风险越小越小。与苏宁相比，。与苏宁相比，国美的产权比率在持续上升，但幅度不大，但纵向比较，国美的产国美的产权比率在持续上升，但幅度不大，但纵向比较，国美的产权比率很小，因而其资产结构相对合理，承担的风险也很小。权比率很小，因而其资产结构相对合理，承担的风险也很小。营运能力分析企业营运能力反映企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营运状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。资金只有通过各个经营环节才能完成一次循环，而只有产品销售出去了，
9、才能实现其价值，才能收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。所以，可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。营运能力分析相关相关指标指标07年年08年年09年年总资产周转率3.202.633.24固定资产周转率35.64419.24418.769流动资产周转率3.713.242.46应收帐款周转率404.8332457.8289255.0586存货周转率8.638.748.58可以看出，苏宁的总资产周转次数是在不断降低的，说明其总资产的使可以看出，苏宁的总资产周转次数是在不断降低的，说明其总资产的使用效率变差了。国美的总资产周转次数也在不断下降，与苏
10、宁相比，其指标用效率变差了。国美的总资产周转次数也在不断下降，与苏宁相比，其指标更低，说明国美的总资产使用效率比苏宁的差很多，这与国美的股东利益纷更低，说明国美的总资产使用效率比苏宁的差很多，这与国美的股东利益纷争是有很大关系的，股东之间的权益之争，使国美的信誉度和可靠度下降了争是有很大关系的，股东之间的权益之争，使国美的信誉度和可靠度下降了很多，销售额自然下降，从而总资产周转次数变小。很多，销售额自然下降，从而总资产周转次数变小。营运能力分析l由于“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施，在促进公司销售增长的同时，也带来公司代垫财政补贴款的增加，应收账款期末余额相应增加，从而导致应收账款周转率和
11、流动资产周转率的下降。 l同时为应对元旦促销和春节前旺季销售，公司加大备货力度，带来报告期末库存增加，存货周转率略有下降。未来，通过公司物流平台的合理规划，以及公司供应链管理水平进一步提高，存货周转率也将逐步提升。 l报告期内，苏宁公司还加大了对物流基地、南京徐庄总部基地等固定资产的投入，同时实施完成2009 年非公开发行股票项目，以及年底加大备货力度，使得报告期末公司总资产同比上升幅度较大，总资产周转率有所下降。TO：获利能力分析资产周转率的下降虽未直接导致销售利润率、主营业务利润率等的下降，但是总体看来，由于营运能力的下降还是给获利能力带来了比较大的影响，07，08，09三年来苏宁公司的总
12、资产报酬率和资产利润率均呈明显的下降趋势。尽管如此，苏宁的获利能力还是逐年上升的，只是增速放缓而已。获利能力分析项目/年份07年08年09年总资产报酬率= EBIT/平均资产总额10.53%12.04%9.74%资产利润率=利润总额/平均资产总额31.69%24.73%19.35%销售利润率=利润总额/主营业务收入14.46%17.16%17.35%主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入 14.07%16.75%16.88%获利能力分析(一)总资产报酬率= 息税前利润/平均资产总额它主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率。07年10.53%，08年12.04%，
13、09年9.74%09年该比率最低，说明企业全部资产的盈利能力09年下降。获利能力分析（二）资产利润率=利润总额/平均资产总额，它反映了企业利用全部经济资源的获利能力。07年31.69%，08年24.73%，09年19.35%该比率逐年下降，说明资产利用的效率越低，企业在增收节支和节约资金使用等方面需要改进。获利能力分析（三）销售利润率=利润总额/主营业务收入，衡量整个经营活动所形成的获利能力的大小，反映了新创造的价值占企业营业收入的份额。这是公司销售净利率的基础，没有足够大的利润率便不能盈利。07年14.46%，08年17.16%，09年17.35%数据显示，销售利润率逐年上升，企业营业收入的
14、收益水平上升。获利能力分析（四）主营业务利润率是反映企业盈利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从主营业务收入中获取的利润的能力越强。07年14.07%，08年16.75%，09年16.88%数据显示，苏宁从主营业务收入中获取的利润的能力越来越强 从以上指标，我们可以看出，基于经济危机的影响，苏宁的盈利能力以及盈利质量都有一定幅度的下滑，但如果我们横向比较， 就不难发现其在行业中还是处于一个相对不错的水平。以下是苏宁与国美的盈利能力的对比- 2004年，苏宁电器在深交所中小板挂牌交易。当初的苏宁电器相对于行业老大国美电器而言，还处于明显的弱势地位。尤其是盈利能力，存在着极大差距-国美净利
15、润为4.58亿元，而苏宁电器却只有1.81亿元。获利能力分析苏宁苏宁 PK 国美国美不过，苏宁电器这种盈利能力差的局面很快得到了根本性的改变。上市后的苏宁电器趁着IPO融资的优势，加快全国范围内的经营扩张，盈利能力不断提升。两年之后，苏宁电器盈利能力成功超越国美电器：2006年财报显示，当年国美电器净利润为6.83亿元；而苏宁电器当年的净利润已经达到了7.2亿元。此后，这种优势还在不断扩大。短短的5年间，苏宁电器的净利润由2004年的1.81亿元迅速增长到2009年的28.9亿元。其成长速度之快也超出了市场的预料之外。到今年前三季度时，苏宁电器实现净利润28.28亿元，而国美电器的净利润却只有
16、14.4亿元，仅占苏宁电器净利润的56%。可见，苏宁电器的净利润已经远远超过国美电器。未来展望成长性分析成长性分析200720082009主营业务收入增长率53.480324.268416.8417净利润增长率90.984248.370232.2385净资产增长率46.576488.743763.7891总资产增长率83.821133.203965.783家电属于耐用必需消费品，且目前的家电销售已逐渐形成苏宁和国美家电属于耐用必需消费品，且目前的家电销售已逐渐形成苏宁和国美的双寡头垄断。行业集中度高就意味着公司定价能力的提高。在目前的双寡头垄断。行业集中度高就意味着公司定价能力的提高。在目前通货膨胀的过程中，需求旺盛，公司议价能力增强，利润率将明显提通货膨胀的过程中，需求旺盛，公司议价能力增强，利润率将明显提升。升。从从上述上述对苏宁和国美所做的财务指标分析中，总体上看，苏宁的表现对苏宁和国美所做的财务指标分析中，总体上看，苏宁的表现要好于国美。但是苏宁的一些财务指标在近三年里呈下降趋势，而国要好于国美。但是苏宁的一些财务指标在近三年里呈下降趋势，而国美这经历了美这经历了0808年的低谷后，呈现上升趋势。为了维持自己已经建立的年的低谷后，呈现上升趋势。为了维持自己已经建立的一些优势，苏宁还需要考虑采取必要的措施。一些优势，苏宁还需要考虑采取必要的措施。未来展望The End
