《负债融资》PPT课件

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1、第六章第六章 负债融资负债融资 第一节 长期负债融资 第二节 短期负债融资 第三节 认股权证和可转换债券 学习目标学习目标 掌握债券、借款、租赁筹资的种类、条件、方法及相关问题 熟悉短期负债融资的种类、程序及其他相关问题 了解认股权证和可转换债券特征、种类及其他相关问题第一节第一节 长期负债融资长期负债融资一、债券融资二、长期借款融资三、租赁融资一、债券融资一、债券融资（一）债券的类型 债券是发行人为筹集资本而募集的，约定在一定期限内向持有人还本付息的有价证券。按照我国公司法和国际惯例，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，习惯上简称公司债。种类1.按照是否记名来分类记名债券无记名

2、债券2.按照是否有抵押担保品来分类信用债券抵押债券。3.按照偿还方式不同来分类到期一次偿还债券分期偿还债券 4.按着利率浮动来分类固定利率债券浮动利率债券 债券种类（续）5.按照能否转换来分类可转换债券不可转换债券6.按照债券能否上市来分类非上市债券上市债券7.其它分类收益公司债券附带认股权债券无息债券（二）债券发行条件 公司发行债券，应具备法律法规规定的发行资格。根据我国公司法、债券发行条例等的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具体发行公司债券的资格。 根据证券法的规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件： (1)股份有

3、限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； (2)累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； (3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； (4)筹集的资金投向符合国家产业政策； (5)债券的利率不超过国务院限定的利率水平； (6)国务院规定的其他条件。 3.不得再次公开发行公司债券条件： 根据证券法的规定，有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券： (1)前一次公开发行的公司债券尚未募足； (2)对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态； (3)违反证券法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。 （三）

4、债券发行程序 做出发行债券决议 提出发行债券申请 公告募集办法 委托证券机构发售 收缴债券款 （四）债券发行方式和发行价格 公募发行私募发行 （1）债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 。 （2）影响公司债券发行价格的因素： 债券的面值 债券息票率 市场利率 债券期限 （3） 债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。计算公式：（4）公司债券的发行价格通常有三种情况： 等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格 （四）债

5、券评级 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。 2.债券的信用等级 按照国际惯例一般分为三等九级两大类，其中两大类是指投资类（包括AAA、AA、A和BBB）和投机类（包括BB、B、CCC、CC和C）。 资信评级的符号及其含义 3. 债券的信用评级分析1. 公司所处产业的产业分析2. 债券发行公司的财务状况分析3. 债券的信托条件分析4. 其他因素分析 债券评级方法1. 定性分析2. 定量分析 缺点缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资额有限 优点优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 便于

6、调整资本结构（六）债券融资的优缺点二、长期借款融资二、长期借款融资（一）长期借款的种类 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 用途 种类1. 借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 2. 借款有无担保 信用借款 抵押借款3. 提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款 （二）长期借款的程序 企业提出申请 银行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款 缺点缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆

7、的作用（三）长期借款融资的优缺点三、租赁融资三、租赁融资 租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁融资租赁经营租赁（一）租赁种类和特点 1.经营性租赁 （1）含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。 （2）特点 不完全转让性租赁 租赁期限短，不涉及长期而固定的义务 出租人提供设备的维修等专门服务 租赁契约一般包含解约条款 承租企业根据需要可随时

8、向出租人提出租赁资产 租赁期满或合同终止时，租赁设备归出租人所有 2.融资租赁 （1）含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。（2）特点（与经营性租赁相比较） 完全转让性租赁 租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上 由承租企业负责设备的维修保养和保险 筹资性租赁禁止中途解约 一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购买设备租给承租企业使用 租赁期满时，一般有退租、续租、留购三种选择（1） 直接租赁直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给

9、承租人的一种租赁方式。购买合同购买合同 出租人 制造商 承租人 购入租赁合同租赁合同出租3.融资租赁的主要形式 （2）售后回租售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。 承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租特点： 售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对企业好处： 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 （3）杠杆租赁杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同

10、 出租人制造商 承租人 购入租赁合同出租 金融机构借款合同贷款 特点：特点： 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁（二）租金的计算1. 租金的构成租赁资产的购置成本 租赁资产的预计残值 贷款利息 租赁手续费2.租金的计算1.（1）平均分摊法不考虑货币时间价值 【例例】长江公司于2008年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值100万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为3万元，归租赁公司，年利率按10计算，租赁手续费率为设备价值的2。租金每年末支付一

11、次。要求计算该套设备每次支付租金是多少？租金总额（1003）100（110%）5-1001002%160.1（万元）每期支付的租金160.1532.02（万元）(2)等额本金法考虑时间价值因素 租金于每年年末年末等额支付 如果租金于每年年初年初等额支付 【例例】根据上【例】资料，假定设备残值归属承租企业，资本成本率为12。要求计算长江公司每年年末支付多少租金？每年年初支付多少租金？ 解析：长江公司每年年末支付租金为：租金=100/PVIFA12，5277392.5（元）长江公司每年初支付租金为：租金=100/（PVIFA12%,41） =100/（3.037+1）=247708.7（元）（三）

12、租赁的程序 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货、付款与保 支付租金 合同期满处理设备 缺点缺点 筹资成本高 不能享有设备残值 优点优点 筹资速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税 分散财务压力 可以转移资产贬值的风险 （四）租赁融资优缺点第二节第二节 短期负债融资短期负债融资一、商业信用融资二、短期借款融资一、商业信用融资一、商业信用融资 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款等（一）（一）商业信用的形式 1.应付账款 （1）应付账款的特征 它是一种典型的

13、商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。 对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。（2）应付账款的信用条件 【例例】 2/102/10，n/30 n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2% 2/10企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2% 信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。 折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价

14、款总额上的优惠，即少付款的百分比。（3）放弃现金折扣的机会成本 计算公式计算公式：【例例】万和公司按2/10、N/30的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天免费信用期，并获得折扣0.2万元（102），免费信用额为9.8万元（100.2），若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，要求计算万和公司放弃现金折扣的机会成本是多少？ 放弃现金折扣的机会成本=2（12）360（3010）36.73. 应付票据 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。 卖方企业在

15、交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。2. 预收账款应付票据种类 商业承兑汇票商业承兑汇票 由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据 银行承兑汇票银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据B. 按照承兑人的不同按照承兑人的不同 带息应付票据带息应付票据 不带息应付票据不带息应付票据 A. 按照是否带息按照是否带息 缺点缺点 财务风险高 放弃现金折扣的机会成本高 优点优点 容易取得 融资成本较低 限制性条件少 （二）商业信用融资的优缺点二二、短期借款、短期借款融资融资（一） 短期银行借款的种类（按照贷款通则分类

16、）1.信用借款 用借款又称无担保借款，是指没有保证人作保证或没有财产做抵押，凭借款人的信用而取得的借款 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件【例例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借仍可申请借20万元万元，银行将予以保证。 周转信贷协议周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费承诺费。 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。 【例例】

17、如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元） 补偿性余额补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。 银行：补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率 【例例】某公司按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。2.短期担保借款 担保借款：担保借款是指有一定的保证人作保证或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。 具体包括：（1

18、）保证借款。保证借款是指按中华人民共和国担保法规定的保证方式，以第三人承诺在借款人不能偿付借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。（2）抵押借款。抵押借款是指按中华人民共和国担保法规定的抵押方式，以借款人或第三人的财产作为抵押而取得的借款。（3）质押借款。质押借款是指按中华人民共和国担保法规定的质押方式，以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。3.票据贴现借款 票据贴现借款：票据贴现是指企业持有未到期的商业汇票转让给银行，贴现一定利息以获得银行资金的借款行为 具体包括：（1）应收票据贴现（2）应付票据贴现（二二）短期借款的信用条件 信贷限额 周转信贷协定 补偿性余额

19、借款抵押 偿还条件 其它承诺 缺点缺点 财务风险高 限制性条件多 优点优点 银行借款的弹性好 融资成本较低 融资的主要渠道 （三）短期借款融资的优缺点第第三三节节 认股权证和可转换债券认股权证和可转换债券一、认股权证融资二、可转换债券融资一、认股权证融资一、认股权证融资（一）认股权证的种类 认股权证是指由股份有限公司按照规定发行的可以认购其股票的一种买入期权性有价证券。通常认股权证应该包括四个要素： 认购数量 认股价格 认股期限 赎回权 （2）按是否附带其他证券分）按是否附带其他证券分 单独发行认股权证 附带发行的认股权证 （1）按期限长短分）按期限长短分 长期认股权证 短期认股权证 （二）认

20、股权证的行使 认股权证的发行方式不同，其行使权也不同 如果是独立发行的认股权证，其认股权证可以单独行使，既可以在资本市场上单独出售，也可以认购股票； 如果是附带发行的认股权证，其认股权证不能单独行使，只有在持有人认购股票时才有效，并在行使后与原证券分离。 认股权证到期时，根据公司的股票市价和约定股价来选择行使 如果发行证券公司的股票市场价格高于约定的认股价格，持有人会行使权利购买股票； 如果行证券公司的股票市场价格低于约定的认股价格，持有人会放弃行使权利。 缺点缺点 公司股票价格偏低，认股权不被行使，公司将无法实现筹集股权资本的目的 也会导致公司资本结构偏高，财务风险加大 优点优点 可以促使其

21、他证券的发行 可以降低资金成本 可以带来额外的资金 （三）认股权证融资的优缺点二、可转换债券融资二、可转换债券融资（一）可转换债券的概念和要素 可转换债券是指根据发行公司债券募集办法的规定，债券持有人可以按照规定的条件在将来特定的时期内转换成公司普通股的公司债券。 可转换债券具有公司债券和普通股票双重性质，通常债券持有人到期有选择转换或赎回的权利，如果选择转换，债券将换成普通股，公司不需要还本付息因此属于股权性质；如果持有人选择了赎回，债券不能转换成普通股，公司要还本付息，因此属于债权性质。 标的股票 是可转换债券在到期时可以转换成的股票 转换价格 是可转换债券转化成普通股的每股普通股价格 【

22、例例】公司发行为期一年的可转换债券，面值为100元，规定在到期时可以按照每股25元的价格将债券转换成普通股票. 这里的25元就是转换价格 转换比率是指可转换债券转换成普通股是股数。它与转换价格的关系是：转换比率=可转换债券面值转换价格 【例例】公司发行为期一年的可转换债券，面值为100元，规定在到期时可以按照每股25元的价格将债券转换成普通股票. 则：转换比率为4（10025）股 转换期 是指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。 可转换债券的转换期一般与债券的期限相同，但也可以小于债券期限。如果某可转换债券规定在发行后才能行使转换权，这种转换期称为递延转换期。如果可转换债券规定只有在到期时

23、的某个时间内可以行使转换权，这种转换期称为有限转换期。 （二）可转换债券发行条件 由于可转换债券具有双重性质，因此在发行条件上也应该满足发行股票和债券的双重条件，在符合公司公开发行证券的一般规定的同时，还必须符合以下条件：最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。（三）可转换债券的转换 可转换债券到期能否转换成普通股主要取决于债券持有人的意愿，通常采用以下两种方法：强制转换 是公司按照发行可转换债券时的附带收回条款，在债券转换期内可以强迫债券持有人进行转换的一种方式。鼓励转换 是公司为了吸引债券持有人进行转换而给予一定优惠措施，保证其债券能够顺利转换的一种方式。 缺点缺点 财务风险较高 限制条件多会稀释股东的控制权 优点优点 可以降低资本成本 有利于公司融资 有利于调整资本结构减少融资中的利益冲突 （四）可转换债券融资的优缺点