股指期货品种介绍

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1、LOGOLOGO股指期货品种介绍股指期货品种介绍金融衍生品研究中心金融衍生品研究中心 徐艳卫徐艳卫股指期货的主要应用股指期货的主要应用主要内容主要内容股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程沪深沪深300300合约的介绍合约的介绍适应性制度和交易规则解读适应性制度和交易规则解读股指期货与股票、商品期货的异同股指期货与股票、商品期货的异同 股指期货的概念 股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。

2、 股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程股指期货的产生 20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%。人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的30种工业股票指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT改而决定以价值线指数(ValueLineIndex)作

3、为期货合约的交易标的。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告。 股指期货的发展历程1982-1985年1986-1987年1988-1990年1990年至今快速发展阶段快速发展阶段停滞阶段停滞阶段成长阶段成长阶段推出阶段推出阶段股指期货概念及产生和发展历程股指期货概念及产生和发展历程股指期货与股票、商品期货的异同股指期货与股票、商品期货的异同股指期货股指期货股票股票权证权证ETFETF杠杆效应杠杆效应保证金交易 全额交易权利金全额交易交易方向交易方向双向单向单向单向交易模式交易模式T+0T+1T+0T+1结算方式结算方式当日无负债结算 不结算不结算不结算存续时限存续时限到期交割可长期持

4、有 到期行权可长期持有 交易方法交易方法投机、套利、套期保值投机 投机投机、套利股指期货与证券产品的交易特征比较标的物不同交割方式不同合约到期日的标准化程度不同股指期货与股指期货与商品期货主商品期货主要不同点要不同点股指期货与股票、商品期货的不同点股指期货与股票、商品期货的不同点沪深沪深300300股指期货合约介绍股指期货合约介绍合约标的 沪深300指数合约乘数 每点300元合约价值 沪深300指数点300元报价单位 指数点最小变动价位 0.2点合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15

5、:00价格限制 上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金 合约价值的12%交割方式 现金交割最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日 同最后交易日交易代码 IF沪深沪深300300股指期货合约介绍股指期货合约介绍沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有208只，深市92只。 选择标准：规模大、流动性好的股票。 指数计算：派许加权综合价格指数公式。每半年调整一次，提前两周公布。沪深沪深300300股指期货合约介绍股指期货合约介绍20092009年年1212月月3131日沪深日沪深300300指数权重股分布指数权重股分布成分券代成分券代

6、码Constituent Code成分券名称成分券名称Constituent Name交易所交易所Exchange权重重(%)Weight(%)600036招商招商银行行Shanghai3.39601328交通交通银行行Shanghai3.07600016民生民生银行行Shanghai2.72601318中国平安中国平安Shanghai2.67600030中信中信证券券Shanghai2.52601166兴业银行行Shanghai2.29600000浦浦发银行行Shanghai2.06601088中国神中国神华Shanghai1.85000002万科万科Shenzhen1.72601601中国

7、太保中国太保Shanghai1.40沪深沪深300300合约详解合约详解合约标的 沪深300指数合约乘数 每点300元合约价值 沪深300指数点300元报价单位 指数点最小变动价位 0.2点(300*0.2=60)合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00价格限制 上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金 合约价值的12%交割方式 现金交割最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日 同最后交易日交易代码 IF2010年6月3日（周四），中国金融期货交易所可

8、供交易的沪深300股指期货合约应该有（）。 A、IF1006IF1007IF1008IF1009 B、IF1006IF1007IF1009IF1012 C、IF1006IF1009IF1012IF1103 解释：沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月。季月是指3月、6月、9月、12月。本题中IF1006是当月合约，IF1007是下月合约，IF1009、IF1012是随后的两个季月合约。 答案（B）沪深沪深300300股指期货介绍股指期货介绍沪深沪深300300股指期货合约介绍股指期货合约介绍合约标的 沪深300指数合约乘数 每点300元合约价值 沪深300指数点300元报价

9、单位 指数点最小变动价位 0.2点合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:0015:00价格限制 上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金 合约价值的12%交割方式 现金交割最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日 同最后交易日交易代码 IF当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。沪深沪深300300股指期货合约介绍股指期货合约介绍沪深沪深300300股指期货合约

10、介绍股指期货合约介绍合约标的 沪深300指数合约乘数 每点300元合约价值 沪深300指数点300元报价单位 指数点最小变动价位 0.2点合约月份 当月、下月及随后两个季月交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00价格限制 上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金 合约价值的12%交割方式 现金交割最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日 同最后交易日交易代码 IF（一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。一般法人投资者申请开户,净资产应当不低于人民币100万元。 （二

11、）具备股指期货基础知识，通过相关测试。 （三）具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。 一无指的是：不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。 股指期货适应性制度股指期货适应性制度“三有一无三有一无”1、保证金制度2、每日结算制度3、强制平仓制度4、现金交割制度5、持仓限额制度6、大户持仓报告制度7、涨跌停板制度8、保证金存管制度三、股指期货的交易制度三、股指期货的交易制度详细详细讲解讲解保证金制度保证金制度12 股指期货保证金初步定为合约价值的12%，交易所和经

12、纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例. 例如某期货公司对股指期货收取保证金15%。目前某合约指数是3400点。 一张合约所需保证金：3400 X300 X15%=15.3万元在期货行业中保证金占总资金的1/3是比较安全的。15.3*3=45.9万元，这就不难理解为什么投资者开户要求最低资金门槛是50万，主要管理层出于对投资者仓位风险的考虑。强制平仓制度强制平仓制度什么情况下会被强制平仓？履约保证金可用保证金股指期货交易细则要点股指期货交易细则要点集合竞价在交易日9:10-9:15进行，其中9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间。集合竞价指令申报时

13、间不接受市价指令申报。集合竞价指令撮合时间不接受指令申报。期货连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交。集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或者卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按照少的一方的申报量成交。股指期货交易细则要点股指期货交易细则要点开盘集合竞价中的未成交指令自动参与连续竞价交易。限价指令连续竞价交易时，交易所系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当

14、买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。即：当 bpspcp,则：最新成交价=spbpcpsp, 最新成交价=cpcpbpsp, 最新成交价=bp集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上述办法确定第一笔成交价。套期保值套期保值套利交易套利交易投机交易投机交易股指期货股指期货股指期货股指期货主要应用主要应用主要应用主要应用股指期货主要应用股指期货主要应用非系统性风险非系统性风险(个股风险个股风险)风风 险险系统性风险系统性风险套期保值交易的目的套期保值交易的目的规避系统风险规避系统风险25套

15、期保值原理套期保值原理 同方向变动同方向变动时间时间股指期货价格股指期货价格股票指数现价股票指数现价价格价格 盈亏相抵，锁定市值盈亏相抵，锁定市值买入套期保值与卖去套期保值买入套期保值与卖去套期保值类型定义应用买入买入套期保值套期保值（多头保值）（多头保值）预期股市短期内会上涨，为预期股市短期内会上涨，为了控制购入股票的成本，先了控制购入股票的成本，先在股指期货市场买入股指合在股指期货市场买入股指合约，等资金到位后再进行股约，等资金到位后再进行股票投资。票投资。卖出卖出套期保值套期保值（空头保值）（空头保值）预测股价将会下跌，为避免预测股价将会下跌，为避免股价下跌带来的损失卖出股股价下跌带来的

16、损失卖出股指期货合约。指期货合约。 看好大盘，但是资金短缺看好大盘，但是资金短缺 控制短期集中建仓的市场冲击成 本 早盘时间段提前买入 规避股票持仓较重价格下跌的风险 应对基金分红或大规模赎回 预防有限制条件股票解禁变现时的风险 对冲机构或基金对冲调仓风险 预防股票交易时间之外的风险27股指期货套期保值案例分析股指期货套期保值案例分析案例：案例：1111月月2 2日，某投资者准备建立价值日，某投资者准备建立价值50005000万元的股票组万元的股票组合，但资金在合，但资金在1212月中旬才能到账。该投资者认为此时股票估月中旬才能到账。该投资者认为此时股票估值已经较为合理，具备买入价值。值已经较

17、为合理，具备买入价值。策略建议：策略建议：该投资者可以考虑实施该投资者可以考虑实施 买入套期保值买入套期保值买入套期保值买入套期保值 策略，将股票购入策略，将股票购入成本锁定在成本锁定在1111月月2 2日的价格水平上。日的价格水平上。股指期货套期保值方案的实施股指期货套期保值方案的实施1.1.方向：买入方向：买入2.2.合约：合约：1212月到期的期货合约月到期的期货合约3.3.需购入合约数量：需购入合约数量： 1111月月2 2日，日，1212月合约开盘价为月合约开盘价为35003500点，点，1 1手合约市值为：手合约市值为：350035003003001=1051=105万元；股票组合

18、价值万元；股票组合价值50005000万元，需要买万元，需要买入合约数量为：入合约数量为：5000/105=47.62 485000/105=47.62 48手手4.4.资金准备：资金准备： 4848手合约共需保证金：手合约共需保证金：105105万万1515( (保证金率保证金率) )4848手手756756万元万元 注：账户必须留有一定剩余资金做备用资金注：账户必须留有一定剩余资金做备用资金5.5.结束套保：结束套保： 1212月月1818日资金到达并买入股票，同时以日资金到达并买入股票，同时以37203720点将点将4848手期货合约卖出平仓。手期货合约卖出平仓。29股指期货套期保值过程

19、分析股指期货套期保值过程分析股票市场股票市场股指期货市场股指期货市场以沪深以沪深300300成份股为基础的股票组合成份股为基础的股票组合对应沪深对应沪深300300股指期货股指期货1212月合约月合约1111月月2 2日日（欲买该股票组合（欲买该股票组合共需共需50005000万元）万元）在在35003500点买入点买入1 12 2月期货合约月期货合约4848手手1212月月1818日日买入同样股票组合买入同样股票组合花费资金花费资金53145314万元万元在在37203720点卖掉点卖掉手头的手头的4848手（平仓）手（平仓）购股成本变购股成本变化化购股成本比预期增加购股成本比预期增加500

20、050005314=5314=314314万元万元获利获利(3720-3500)(3720-3500)3003004848=316.8=316.8万元万元保值结果：保值结果： 期货市场盈亏期货市场盈亏+ +股票市场盈亏股票市场盈亏=316.8=316.8314=2.8314=2.8万元万元套保过程分析(1)当股市上涨，期市上盈利时30 假如该投资者买入股指期货合约后，期货价格开始下跌，11月2日到12月18日共下跌200点。注：这种情况下，只有事先预留足够的备用保证金，才不会面临强制平仓的风险。 股票市场股票市场股指期货市场股指期货市场以沪深以沪深300300成份股为基础的股票组成份股为基础的

21、股票组合合对应沪深对应沪深300300股指期货股指期货1212月合约月合约1111月月2 2日日欲买该股票组合欲买该股票组合共需共需50005000万元万元在在35003500点买入点买入1212月期货合约月期货合约4848手手1212月月1818日日买入同样股票组合买入同样股票组合共需资金共需资金47144714万元万元在在33003300点卖掉点卖掉手头的手头的4848手（平仓）手（平仓）购股成本变化购股成本变化购股成本降低购股成本降低500050004714=2864714=286万元万元 亏损亏损 (3300-3500)(3300-3500)30030048=48=288288万元万元

22、保值结果：保值结果： 期货市场盈亏期货市场盈亏+ +股票市场盈亏股票市场盈亏=286=286288= 288= 2 2万元万元在实际套保中，盈亏相抵很难恰好为0，情况会复杂些。套保过程分析(2)当股市下跌，期市亏损时 股指期货套期保值过程分析股指期货套期保值过程分析买入套期保值与卖去套期保值买入套期保值与卖去套期保值类型定义应用买入买入套期保值套期保值（多头保值）（多头保值）预期股市短期内会上涨，为预期股市短期内会上涨，为了控制购入股票的成本，先了控制购入股票的成本，先在股指期货市场买入股指合在股指期货市场买入股指合约，等资金到位后再进行股约，等资金到位后再进行股票投资。票投资。卖出卖出套期保

23、值套期保值（空头保值）（空头保值）预测股价将会下跌，为避免预测股价将会下跌，为避免股价下跌带来的损失卖出股股价下跌带来的损失卖出股指期货合约。指期货合约。 看好大盘，但是资金短缺 控制短期集中建仓的市场冲击成 本 早盘时间段提前买入 规避股票持仓较重价格下跌的风险 应对基金分红或大规模赎回 持有大量限制条件解禁股票担心股市下跌 对冲机构或基金对冲调仓风险 预防股票交易时间之外的风险套利类型套利类型跨期套利跨期套利跨期套利跨期套利期现套利期现套利期现套利期现套利跨市场跨市场跨市场跨市场套利套利套利套利跨品种跨品种跨品种跨品种套利套利套利套利股指期货套利交易股指期货套利交易套利类型套利类型33股指

24、期货跨期套利股指期货跨期套利两个相同：交易的数量相同两个相同：交易的数量相同；买和卖的交易时间相同买和卖的交易时间相同两个不同：合约月份不同两个不同：合约月份不同； 合约价格不同合约价格不同交易特点交易特点空头跨期套利:条件：股票市场趋势向下原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌操作：此时买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利多头跨期套利条件：股票市场趋势向上原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升操作：此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利34 例：2007年2月8日，股指期货近期合约IF0703与远期合约IF0706二者价格基本持平，偶尔IF0703合约价格还高于IF

25、0706合约。此时投资者判断当时市场仍处牛市当中，正常情况下，远期合约的价格应高于近期合约且远期合约上涨幅度也应大于近期合约。因此，该投资者抓住这个机会进行多头跨期套利。他采取的套利策略为：卖出IF0703的同时买进IF0706。股指期货跨期套利案例股指期货跨期套利案例 35 股指期货跨期套利过程分析股指期货跨期套利过程分析套利套利时间时间股票市场股票市场沪深沪深300300指数指数股指期货市场股指期货市场两者价差两者价差IF0703IF0703IF0706IF07062 2月月8 8日日收盘价收盘价2410.602410.60以以2385.02385.0收盘价卖出收盘价卖出3 3月期货合约月

26、期货合约1010手手以以2462.02462.0收盘价收盘价买入买入6 6月期货合约月期货合约1010手手2385.0-462.02385.0-462.077.077.03 3月月1616日日收盘价收盘价2604.232604.23以以2605.22605.2收盘价买入平收盘价买入平仓仓3 3月期货合约月期货合约1010手手以以2976.02976.0收盘价收盘价卖出卖出6 6月期货合约月期货合约1010手手2605.2-976.02605.2-976.0- -370.8370.8盈亏盈亏计算计算指数上涨指数上涨2604.232604.23410.60410.60193.63193.63点点亏

27、损亏损2385.02385.02605.22605.2220.2220.2点点赢利赢利2976.0-462.02976.0-462.0514.0514.0价差扩大价差扩大370.8-77.0370.8-77.0293.8293.8点点盈亏相抵后：（盈亏相抵后：（514.0514.0220.2220.2）3003001010881400881400元元问题：如果套利者对大市上涨判断错误，也就是说大市下跌，结果会怎样呢？36利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利

28、润。股指期货期现套利原理股指期货期现套利原理期现套利原理正向套利： 当期货合约价格高于现货指数价格时，此时买入股票组合的同时，卖出期货合约，待到期日期货价格收敛到现指的价格时，双向平仓。反向套利： 当期货价格低于指数期货的理论价格，此时卖出股票组合的同时，买入指数期货。待到期日时期货价格收敛到现指的价格时，双向平仓。1监视基监视基差变动差变动期现套利交易流程期现套利交易流程基差 = 现货价格 期货价格 基差远离0值，带来套利机会。当基差显著小于0，进行正向套利. 当基差显著大于0，进行反向套利.如果持有至期货合约到期，基差将归零，即可获取套利收益在合约到期前，如果基差满足平仓条件，也可以了结套

29、利头寸如果市场发生剧烈波动，则可能带来保证金风险，因此套利交易需要预留备用的保证金.2计算套计算套利成本利成本3实施套实施套利操作利操作4市场市场追踪追踪5结束结束套利套利38股指期货期现套利案例分析股指期货期现套利案例分析 例：2008年11月19日，股票市场上沪深300指数收盘时为1953.12点。此时，12月19日到期的沪深300指数IF0812合约期价为2003.6点。假设某投资者的资金成本为每年4.8%，预计2008年沪深300指数成份股在0812合约到期前不会分红，此时是否存在期现套利机会？39股指期货期现套利案例分析股指期货期现套利案例分析第一步，计算套利成本股票买卖的双边手续费

30、为成交金额的0.3%，1953.12点0.3%=5.86点股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，1953.12点0.1%=1.95点股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%，1953.12点0.05%=0.98点股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%，1953.12点0.2%=3.91点一个月的资金成本约为指数点位的0.4%，1953.12点0.4%=7.81点期货买卖的双边手续费为0.2个指数点，0.2点期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点，0.2点套利成本合计TC=5.861.950.983.917.810.20.2=20.9点IF0812合约的价格为2003.6点，200

31、3.6点 - 1953.12点 =50.48 20.9点，即： IF0812期货合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利机会。40股指期货期现套利案例分析股指期货期现套利案例分析第三步，市场追踪 2008年12月19日，沪深300指数IF0812期货合约到期交割，收盘时沪深300指数价格为2052.11，而IF0812收盘价为2058.4，期货价格与现货价格收敛基本一致。交割价结算价是2062.66。第四步，结束套利 与11月19日相比，12月19日收市前，沪深300指数上涨了2052.111953.2=98.91点，涨幅为5.064%，此时，在股票市场上卖出股票投资组合的全部股票，价

32、值约为：17801.05064=1870.14万元；收市后，在期货市场上以2062.66点自动交割28手IF0812期货合约空头头寸，从而结束全部套利交易。41股指期货期现套利案例分析股指期货期现套利案例分析盈亏统计：在股票市场上，卖出股票投资组合获利：1870.14178090.14万元在期货市场上，28手IF0812期货合约交割后亏损：(2003.62062.66)30028=-49.61万元盈亏相抵后，总利润为：90.1449.6140.53万元42 预期指数下跌，卖出股预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓指期货合约，下跌后买入平仓获利获利 预期指数上涨，买入股指预期指数上涨，

33、买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获期货合约，上涨后卖出平仓获利利投机方式做多还是做空股指期货理性投机交易股指期货理性投机交易 研究判断股指期货价格走势 决定买卖方向、确定买卖数量选择建仓时机 设置保护性止损 、止盈条件 实时风控，决定平仓时机股指期货理性投机交易策略的制定股指期货理性投机交易策略的制定资产状况资产状况 风险偏好风险偏好 投资经验投资经验 专业知识专业知识 如何选择适合自己的投资策略如何选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略 套利交易套利交易获取基差波动带来的收益适合追求低风险稳定回报的投资者需要有适合自己的套利模型的支持投资者的资金规模要满足构建套利头寸的要求 套期保值套期保值把市场波动的风险转化为基差风险适合风险厌恶型投资者需要投资者具备一定的股票资产规模45选择适合自己的投资策略选择适合自己的投资策略 投机交易投机交易追求市场价格涨跌带来的收益适合风险喜好型投资者需要具备一定的投资经验适合具备相应风险承担能力的个人投资者4647树立科学投资观念树立科学投资观念 理性投资理性投资结束语结束语