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1、LOGO企业期货套期保值的流程及企业期货套期保值的流程及注意点注意点 宏源期货宏源期货 刘乐军刘乐军 发现价格发现价格规避价格风险规避价格风险套期保值套期保值套期保值的定义：套期保值的定义： 是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。动时，达到规避风险的目的。期货价格与现
2、货价格的同向性期货价格与现货价格的同向性： 即两者价格走向一致。期货价格和现货价格的趋合性期货价格和现货价格的趋合性： 即随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格两者趋向一致。套期保值的原理套期保值的原理 套期保值的操作原则套期保值的操作原则交易方向相反交易方向相反交易方向相反交易方向相反商品种类相同或相近商品种类相同或相近商品种类相同或相近商品种类相同或相近数量相等或相当数量相等或相当数量相等或相当数量相等或相当月份相同或相近月份相同或相近月份相同或相近月份相同或相近套期保值示意图套期保值示意图预先卖出预先卖出平仓获利平仓获利企业参与套期保值的流程企业参与套期保值的流程v一一.企业的风险
3、分析企业的风险分析v二二.套保策略的确定套保策略的确定v三三.套保操作实施套保操作实施v四四.套保效果评估套保效果评估企业的风险分析企业的风险分析v(一一)企业经营流程分析企业经营流程分析v(二二)发现风险点发现风险点企业经营流程分析企业经营流程分析v三种企业三种企业:v1)1)上游原材料采购成本固定上游原材料采购成本固定, ,但产品销售价格不能但产品销售价格不能固定固定, ,定义为下游敞口企业定义为下游敞口企业. .v2)2)下游产品销售价格固定下游产品销售价格固定, ,但上游原材料采购成本但上游原材料采购成本不能固定不能固定. .定义为上游敞口企业定义为上游敞口企业. .v3)3)上下游成
4、本都不能固定上下游成本都不能固定. .定义为双边敞口企业定义为双边敞口企业. .发现风险点发现风险点v下游敞口企业的风险点在下游下游敞口企业的风险点在下游,其中包括其中包括:v(1)(1)销售风险销售风险v(2)(2)库存风险库存风险v上游敞口企业的风险点在上游上游敞口企业的风险点在上游,其中包括其中包括:v(1)(1)采购风险采购风险v(2)(2)补库风险补库风险v双边敞口企业的风险点在两端双边敞口企业的风险点在两端,其中包括其中包括:v(1)(1)采购风险采购风险v(2)(2)销售风险销售风险v(3)(3)库存或补库风险库存或补库风险企业在套期保值过程中容易遇到的问题企业在套期保值过程中容
5、易遇到的问题v1.是否做套保？是否做套保？v2.保多少保多少?v3.什么时候保什么时候保?v4.保值过程中会遇到什么风险保值过程中会遇到什么风险?1.是否做套保是否做套保?v原则是原则是:v(1)(1)是否担心有风险是否担心有风险? ?v(2)(2)如果风险真的发生如果风险真的发生, ,我是否能承担得起我是否能承担得起? ?v如果以上两个问题的答案分别是如果以上两个问题的答案分别是YESYES和和NO,NO,那么就必须做套那么就必须做套保了保了. .2.保多少保多少?v企业的零净头寸管理企业的零净头寸管理 3.什么时候保什么时候保?v即入场时机问题即入场时机问题.v 根据对后市趋势改变的紧急程
6、度和是否存在根据对后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日间基差两个条件来判断有利的日间基差两个条件来判断, ,后者服从前者后者服从前者. .v 大型企业一般是在净头寸生成的当日或者是次大型企业一般是在净头寸生成的当日或者是次日即展开套保日即展开套保. .4.保值过程中会遇到什么风险保值过程中会遇到什么风险?v(1)期货套保数量的计算期货套保数量的计算v期货头寸期货头寸= =套保比率套保比率* *现货净头寸价值现货净头寸价值/ /期货合约价期货合约价格格v(2)保证金占用和后备准备金计算保证金占用和后备准备金计算v保证金水平保证金水平: :按照总体持仓大小和临近交割月的时按照总体持仓大小和临近
7、交割月的时间调整间调整. .v后备准备金后备准备金: :抵充期货头寸的浮动亏损抵充期货头寸的浮动亏损, ,按照结算按照结算价每日无负债盯市结算价每日无负债盯市结算. .4.保值过程中会遇到什么风险保值过程中会遇到什么风险?v(3)持仓过程中的风险管理持仓过程中的风险管理v v （A )A )市场风险市场风险: :保证金追加保证金追加v （B )B )流动性风险流动性风险: :跌停板或者临近交割月成交不跌停板或者临近交割月成交不活跃等活跃等. .v （C )C )制度风险制度风险: :特殊情况下交易所的强减平仓特殊情况下交易所的强减平仓. .4.保值过程中会遇到什么风险保值过程中会遇到什么风险?
8、v(4)期货合约的展期处理期货合约的展期处理v（A)A)流动性考虑流动性考虑v（B)B)合适的月差合适的月差几个具体的套期保值模型的解析几个具体的套期保值模型的解析v传统套期保值理论与现代套期保值理论的差异传统套期保值理论与现代套期保值理论的差异v1、传统套期保值理论、传统套期保值理论v 传统套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方传统套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易头寸。由于在某一特定的社会经济系统内，向相反、数量相等的交易头寸。由于在某一特定的社会经济系统内，商品的期货价格和现货价格受大体相同的因素影响，两种价格的走势商品的期货价格和现货价
9、格受大体相同的因素影响，两种价格的走势基本一致，在期货合约到期时，由于套利行为将使商品的期货价格和基本一致，在期货合约到期时，由于套利行为将使商品的期货价格和现货价格趋于一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市现货价格趋于一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市场的损失。场的损失。v 2、现代套期保值理念、现代套期保值理念v 用马可维茨的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为，用马可维茨的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据
10、组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函数现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函数最大化。最大化。v传统套期保值理论的弊端：传统套期保值理论的弊端：v （1 1）企业的经营是一个动态的过程，原材料的买入和）企业的经营是一个动态的过程，原材料的买入和产品的销售同时进行，因此，人们无法实现对企业风险的产品的销售同时进行，因此，人们无法实现对企业风险的动态管理。动态管理。v （2 2）企业的经营活动是有成本的，因此锁定了风险，）企业的经营活动是有成本的，因此锁定了
11、风险，并不意味着企业不发生亏损。并不意味着企业不发生亏损。v （3 3）规避了现货经营风险的同时，也丧失了现货的盈）规避了现货经营风险的同时，也丧失了现货的盈利空间。利空间。v （4 4）没有考虑到基差波动给套期保值本身带来的风险。）没有考虑到基差波动给套期保值本身带来的风险。v自引入组合投资理论研究期货市场套期保值问题后，最自引入组合投资理论研究期货市场套期保值问题后，最优套期保值比率以及套期保值有效性问题成为期货市场研优套期保值比率以及套期保值有效性问题成为期货市场研究的热门话题，对期货市场最优套期保值比率的研究可分究的热门话题，对期货市场最优套期保值比率的研究可分为三大类。为三大类。v一
12、类是从组合收益风险最小化的角度，研究最小风险套期一类是从组合收益风险最小化的角度，研究最小风险套期保值比率；保值比率；v另一类是统筹考虑组合收益和组合收益的方差，从效用最另一类是统筹考虑组合收益和组合收益的方差，从效用最大化的角度研究均值一风险套期保值比率；大化的角度研究均值一风险套期保值比率；v还有一类就是风险和效用两者兼顾。还有一类就是风险和效用两者兼顾。v套期保值中的三大变动要素分别为：套期保值中的三大变动要素分别为：v（1 1）现货净头寸）现货净头寸 v（2 2）价格趋势）价格趋势 v（3 3）基差水平）基差水平v 根据以上三个要素，按照侧重点不同，根据企根据以上三个要素，按照侧重点不
13、同，根据企业的风险类型和规模，可以设计出三种不同的套业的风险类型和规模，可以设计出三种不同的套期保值模型。期保值模型。v（一）全程套期保值模型，即零净头寸管理模型。（一）全程套期保值模型，即零净头寸管理模型。v v 企业的零净头寸管理企业的零净头寸管理vv该类模型由于全额对净头寸实行了避险，套保比率高达该类模型由于全额对净头寸实行了避险，套保比率高达，因此最大程度地规避了市场的风险，属于风险，因此最大程度地规避了市场的风险，属于风险组合收益中的风险最小化的第一种类型。组合收益中的风险最小化的第一种类型。vv 该类型模型经常被国际大型贸易集团所使用，因为行业该类型模型经常被国际大型贸易集团所使用
14、，因为行业垄断地位以及长长的产业链已经赋予了这些企业的垄断利垄断地位以及长长的产业链已经赋予了这些企业的垄断利润，他们不担心利润，但担心系统性风险，所谓的系统性润，他们不担心利润，但担心系统性风险，所谓的系统性风险主要是指价格趋势风险和现货规模风险，因此他们把风险主要是指价格趋势风险和现货规模风险，因此他们把管理的重点放在了净头寸的规模管理上。管理的重点放在了净头寸的规模管理上。v（二）半程套期保值模型（二）半程套期保值模型v以价格趋势为核心，结合基差考虑的半程套保模型：以价格趋势为核心，结合基差考虑的半程套保模型：v（1 1）价格趋势判定）价格趋势判定v（2 2）价格高低判定）价格高低判定v
15、 半程套保模型一般多为中小型贸易企业所采用，因为这半程套保模型一般多为中小型贸易企业所采用，因为这些企业风险规模较小，但竞争压力大，既要考虑避险，也些企业风险规模较小，但竞争压力大，既要考虑避险，也要考虑效益最大化。要考虑效益最大化。两大组成模块：两大组成模块：v（1 1）方向指示系统）方向指示系统v（2 2）基差判定系统）基差判定系统v建立的盯市指标建立的盯市指标:v方向指示器的作用：指示右侧交易的开始实施。方向指示器的作用：指示右侧交易的开始实施。v v买入套保者买入套保者：v （1 1）当方向指示器显示上涨开始，做买入。）当方向指示器显示上涨开始，做买入。v （2 2）当方向指示器显示下
16、跌，啥也不做。）当方向指示器显示下跌，啥也不做。v v卖出套保者：卖出套保者：v （1 1）当方向指示器显示下跌开始，做卖出。）当方向指示器显示下跌开始，做卖出。v （2 2）当方向指示器显示上涨，啥也不做。）当方向指示器显示上涨，啥也不做。v v基差判定的作用：基差判定的作用：v买入套期保值者：买入套期保值者：v 在低区间位逐步加码买入直至最高限量；在高区间位在低区间位逐步加码买入直至最高限量；在高区间位逐步减仓，直至价格反转。逐步减仓，直至价格反转。v卖出套期保值者卖出套期保值者：v 在高区间位逐步加码卖出直至最高限量；在低区间位在高区间位逐步加码卖出直至最高限量；在低区间位逐步减仓，直至
17、价格反转。逐步减仓，直至价格反转。半程卖出套期保值模型解析半程卖出套期保值模型解析vv基差就是基差就是现现货价格与货价格与期期货价格相减得到数值。货价格相减得到数值。与投机交易不同的是，套期保值的过程实际就是与投机交易不同的是，套期保值的过程实际就是深刻分析和理解基差收缩的过程，投机交易则更深刻分析和理解基差收缩的过程，投机交易则更关注价格趋势的方向和波动的幅度。关注价格趋势的方向和波动的幅度。v卖出卖出套保成本套保成本= =库内费用库内费用+ +运费运费+ +入库费用入库费用+ +检检验交割手续费验交割手续费+ +仓储费仓储费+ +利息利息+ +损耗损耗v买入买入套保成本套保成本= =出出库
18、费用库费用+ +检验交割手续费检验交割手续费+ +利利息息v v 套保利润的正负并不是决定是否要开始套保的套保利润的正负并不是决定是否要开始套保的唯一因素，是否要开始套保还要考虑经营的综合唯一因素，是否要开始套保还要考虑经营的综合效益，因为能在期货上获得套保利润自然是好事，效益，因为能在期货上获得套保利润自然是好事，但有的时候，当现货价格下跌时，为回避现货价但有的时候，当现货价格下跌时，为回避现货价格下跌的风险，即使没有套保利润，套保卖出依格下跌的风险，即使没有套保利润，套保卖出依然要进行。然要进行。v 对于买入套保对于买入套保, ,反之亦如此反之亦如此. .卖出半程套保的四种策略卖出半程套保
19、的四种策略:v(1)现货价格下跌现货价格下跌,期货价格高于套保成本期货价格高于套保成本v套保策略套保策略: :v全额套保，即期货卖出量全额套保，即期货卖出量= =库存总量，净库存为零，风库存总量，净库存为零，风险完全规避。险完全规避。卖出半程套保的四种策略卖出半程套保的四种策略:v(2)现货价格下跌现货价格下跌,期货价格低于套保成本期货价格低于套保成本v 部分套保，即期货卖出量部分套保，即期货卖出量= =库存总量库存总量* *套保比率。套保比率。v 此时期货价很低，在期货卖出不如在现货卖出合算，但此时期货价很低，在期货卖出不如在现货卖出合算，但现货库存不可能在短时间内全部卖掉，所以有必要在期货
20、现货库存不可能在短时间内全部卖掉，所以有必要在期货上进行部分套保。上进行部分套保。v 出现这种情况经常是因供应过剩价格极其低迷，期货价出现这种情况经常是因供应过剩价格极其低迷，期货价格下跌的幅度要大于现货价格下跌的幅度，所以部分套保格下跌的幅度要大于现货价格下跌的幅度，所以部分套保仍可规避大部分的下跌风险。仍可规避大部分的下跌风险。卖出半程套保的四种策略卖出半程套保的四种策略:v(3)现货价格上涨现货价格上涨,期货价格高于套保成本期货价格高于套保成本v 部分套保，即期货卖出量部分套保，即期货卖出量= =库存总量库存总量* *套保比率。套保比率。v 虽然此时套保利润为正，此时也不提倡全额套保，因
21、虽然此时套保利润为正，此时也不提倡全额套保，因为现货价格在走高，全额套保在保住现货利润的同时，也为现货价格在走高，全额套保在保住现货利润的同时，也封闭了现货的赢利空间，而且由于实际上不可能把全部库封闭了现货的赢利空间，而且由于实际上不可能把全部库存全部用于最后的交割，如果期货价格暴涨，期货上就有存全部用于最后的交割，如果期货价格暴涨，期货上就有敞口风险。敞口风险。卖出半程套保的四种策略卖出半程套保的四种策略:v(4)现货价格上涨现货价格上涨,期货价格期货价格低低于套保成本于套保成本v 不套保，持有现货库存，观望。此时现货价格上涨，不套保，持有现货库存，观望。此时现货价格上涨，现货利润在增加，而
22、期货卖出价格又不理想，此时就不做现货利润在增加，而期货卖出价格又不理想，此时就不做套保，但不做套保不等于无所事事，要动态跟踪现货价格套保，但不做套保不等于无所事事，要动态跟踪现货价格是否反转，从而采取下一步的套保策略。是否反转，从而采取下一步的套保策略。半程买入套期保值模型解析半程买入套期保值模型解析v半程买入套保的四种策略半程买入套保的四种策略:v(1)现货价格现货价格上涨上涨,期货价格期货价格低低于套保成本于套保成本v 套保策略套保策略: :v 全额套保，即期货全额套保，即期货买入买入量量= =需求需求总量，净库存为零，风总量，净库存为零，风险完全规避。险完全规避。买入半程套保的四种策略买
23、入半程套保的四种策略:v(2)现货价格现货价格上涨上涨,期货价格期货价格高高于套保成本于套保成本v v 部分套保，即期货部分套保，即期货买入买入量量= =需求需求总量总量* *套保比率。套保比率。v 现货现货价格上涨价格上涨, ,但但不可能不可能一次备足全年原料库存一次备足全年原料库存，所以，所以有必要在期货上进行部分套保。有必要在期货上进行部分套保。v 出现这种情况经常是因供应出现这种情况经常是因供应不应求不应求, ,期货价格期货价格上涨上涨的幅的幅度要大于现货价格度要大于现货价格上涨上涨的幅度，所以部分套保仍可规避大的幅度，所以部分套保仍可规避大部分的部分的上涨上涨风险。风险。买入半程套保
24、的四种策略买入半程套保的四种策略:v(3)现货价格现货价格下跌下跌,期货价格期货价格低低于套保成本于套保成本v 部分套保，即期货部分套保，即期货买入买入量量= =需求需求总量总量* *套保比率。套保比率。v 虽然此时套保利润为正，此时也不提倡全额套保，因虽然此时套保利润为正，此时也不提倡全额套保，因为现货价格在走为现货价格在走低低，全额套保在，全额套保在锁定成本锁定成本的同时，也封闭的同时，也封闭了现货的赢利空间了现货的赢利空间. .买入半程套保的四种策略买入半程套保的四种策略:v(4)现货价格现货价格下跌下跌,期货价格期货价格高高于套保成本于套保成本v 不套保，观望。此时现货价格不套保，观望
25、。此时现货价格下跌下跌，采购成本下降采购成本下降，而期货价格又而期货价格又高高，此时就不做套保，但不做套保不等于无，此时就不做套保，但不做套保不等于无所事事，要动态跟踪现货价格是否反转，从而采取下一步所事事，要动态跟踪现货价格是否反转，从而采取下一步的套保策略。的套保策略。贸易企业的动态库存管理模型贸易企业的动态库存管理模型v（三）兼顾头寸规模、价格趋势、基差的动态库存管理模（三）兼顾头寸规模、价格趋势、基差的动态库存管理模型。型。v 传统的套期保值理论存在一个很大的技术盲点，即它传统的套期保值理论存在一个很大的技术盲点，即它假设企业的经营成本为零，这显然违背事实。传统的套期假设企业的经营成本
26、为零，这显然违背事实。传统的套期保值的着眼点是对风险的最小化而不考虑企业效益的最大保值的着眼点是对风险的最小化而不考虑企业效益的最大化，通过期货上相反对冲，把企业的净库存消减为零就认化，通过期货上相反对冲，把企业的净库存消减为零就认为达到了套期保值的目的。但是，市场风险为零，并不是为达到了套期保值的目的。但是，市场风险为零，并不是意味着企业没有亏损，因为在日常的经营活动中，企业的意味着企业没有亏损，因为在日常的经营活动中，企业的运行是需要一个很高的成本的。无论市场怎么波动，我们运行是需要一个很高的成本的。无论市场怎么波动，我们必须保证一个最低的经营规模，企业才有可能生存下去。必须保证一个最低的
27、经营规模，企业才有可能生存下去。换句话说，无论价格是涨是跌，我们都要收储贸易和加工，换句话说，无论价格是涨是跌，我们都要收储贸易和加工，而且必须保证一定的量，我们不可能通过把所有的员工通而且必须保证一定的量，我们不可能通过把所有的员工通过过“放大假放大假”的形式来规避市场的风险。因此，对于每个的形式来规避市场的风险。因此，对于每个企业来讲，在日常经营过程中，必须保持一个基准的库存企业来讲，在日常经营过程中，必须保持一个基准的库存才能保证企业的效益和维持企业的正常运行。才能保证企业的效益和维持企业的正常运行。v 理论上，保证企业效益最大化理论上，保证企业效益最大化的理论库存如以下图示：其中实的理
28、论库存如以下图示：其中实线为价格曲线，而虚线为企业的线为价格曲线，而虚线为企业的实际库存曲线，柱状线是保证企实际库存曲线，柱状线是保证企业效益最大化的理论库存。图中业效益最大化的理论库存。图中A A点是价格最低的时点，点是价格最低的时点，B B点价格点价格最高的时点，从理论上讲，当价最高的时点，从理论上讲，当价格最低的格最低的A A点的时候，我们应该点的时候，我们应该建立库存，而且要把库存最大化；建立库存，而且要把库存最大化；而当价格最高的而当价格最高的B B点的时候，我点的时候，我们应该消减库存，而且要把库存们应该消减库存，而且要把库存最小化，甚至为零。最小化，甚至为零。 v v 但实际的操
29、作中我们肯定做不到以上两点，因为在收但实际的操作中我们肯定做不到以上两点，因为在收购期间，受采购环节的农民惜售、资金紧张、库容等限制，购期间，受采购环节的农民惜售、资金紧张、库容等限制，我们不可能在价格最低的时候马上快速地把库存做到最大。我们不可能在价格最低的时候马上快速地把库存做到最大。在销售季节时也同样如此，即使价格下跌，我们也不可能在销售季节时也同样如此，即使价格下跌，我们也不可能马上把所有的库存全部卖光，因为：一是现货市场不具备马上把所有的库存全部卖光，因为：一是现货市场不具备这么大的流动性，同时我们也要保持一个正常的库存来保这么大的流动性，同时我们也要保持一个正常的库存来保证我们的贸
30、易流不能中断，贸易伙伴不会流失。证我们的贸易流不能中断，贸易伙伴不会流失。v第一时期：第一时期：v库存建立初期（库存建立初期（A A点点E E点）：点）：v 现货开始收购，现货开始收购，期货开始逐步寻低买期货开始逐步寻低买进，建立期货上的虚进，建立期货上的虚拟库存，两者之和达拟库存，两者之和达到年度计划要求的基到年度计划要求的基准库存（这个基准库准库存（这个基准库存是保证集团全年效存是保证集团全年效益的基准量）。益的基准量）。v第二时期：第二时期：v库存稳固期（从库存稳固期（从E E点点B B点）：点）：v 现货继续收现货继续收购，期货多单按购，期货多单按照现货收购进度照现货收购进度逐渐平仓。
31、这样逐渐平仓。这样既可以维持总库既可以维持总库存（现货库存存（现货库存+ +期期货上的虚拟库存）货上的虚拟库存）不变，同时可以不变，同时可以享受价格涨价带享受价格涨价带来的收益。来的收益。v第三时期：第三时期：v 库存对冲期（库存对冲期（B B点）：点）：v 现货开始卖出，现货开始卖出，期货多单全部平仓，期货多单全部平仓，同时按照实际的现货同时按照实际的现货库存量做空期货，这库存量做空期货，这样把我集团的总库存样把我集团的总库存（现货库存（现货库存+ +期货上的期货上的虚拟库存）快速消减虚拟库存）快速消减为零，完全封闭价格为零，完全封闭价格可能的下跌造成的风可能的下跌造成的风险。险。v第四时期
32、：第四时期：v库存消减期（库存消减期（B B点点F F点）：点）：v现货继续卖出，期货空单现货继续卖出，期货空单按照销售进度陆续平仓，按照销售进度陆续平仓，直至到达最低库存量（这直至到达最低库存量（这个最低库存量是为了保证个最低库存量是为了保证一些长期合作的贸易伙伴一些长期合作的贸易伙伴的长单预留量）。这样，的长单预留量）。这样，在期货空头的保护之下，在期货空头的保护之下，我们可以在现货市场上按我们可以在现货市场上按照一个低于市场的价格快照一个低于市场的价格快速销售现货，挤压竞争对速销售现货，挤压竞争对手，抢占市场份额。手，抢占市场份额。 v第五时期：第五时期：v库存灭失期库存灭失期（F点点C
33、点）点）v现货长单全现货长单全部卖出，期部卖出，期货空头全部货空头全部平仓。平仓。v该模型的优点是：该模型的优点是：v（1 1）快速建立大规模库存，弥补收购环节的不足，争取）快速建立大规模库存，弥补收购环节的不足，争取规模效益的最大化。规模效益的最大化。v（2 2）在价格高点，快速消减库存，弥补现货市场的流动）在价格高点，快速消减库存，弥补现货市场的流动性不足的确定，锁定销售利润，规避下跌风险。性不足的确定，锁定销售利润，规避下跌风险。v（3 3）在价格下跌期，在期货空头的保护之下，能够保证）在价格下跌期，在期货空头的保护之下，能够保证现货的顺利销售，打击竞争对手，做大市场份额。现货的顺利销售
34、，打击竞争对手，做大市场份额。v v 在实际运用过程当中，根据市场的实际变化，把价格在实际运用过程当中，根据市场的实际变化，把价格波动又细分为：单边上涨、单边下跌，先跌后涨，先涨后波动又细分为：单边上涨、单边下跌，先跌后涨，先涨后跌、平稳波动等五种波动模式，针对以上五种价格波动模跌、平稳波动等五种波动模式，针对以上五种价格波动模式，重点根据市场的期货现货之间的基差变化，给出更加式，重点根据市场的期货现货之间的基差变化，给出更加灵活的库存管理方案，争取经营风险最小化，利润最大化。灵活的库存管理方案，争取经营风险最小化，利润最大化。v 从管理流程上看，分从管理流程上看，分为三大模块：为三大模块：v
35、一是内部运营管理模块一是内部运营管理模块v二是外部信息管理模块二是外部信息管理模块v三是风险评估和库存管三是风险评估和库存管理的操作。理的操作。v内部信息管理模块内部信息管理模块v 以日报形式对企业运营情况数据进行逐日跟踪统计，以日报形式对企业运营情况数据进行逐日跟踪统计，内容包括：库存、期货持仓、各种在途未销等，精确计内容包括：库存、期货持仓、各种在途未销等，精确计算企业整体的敞口头寸和规模。算企业整体的敞口头寸和规模。v 其中日报包括采购进度日报、销售进度日报和库存净其中日报包括采购进度日报、销售进度日报和库存净头寸管理表。头寸管理表。v外部信息管理模块外部信息管理模块v该模式的最大技术难
36、点是要精确把握价格中级反转的时点，该模式的最大技术难点是要精确把握价格中级反转的时点，因此需要一个非常专业的技术研发队伍来实现。因此需要一个非常专业的技术研发队伍来实现。 v其中包括：其中包括：v市场信息的采集、整理和数据库的建立；市场信息的采集、整理和数据库的建立；v对价格趋势以及季节性波动规律的研究；对价格趋势以及季节性波动规律的研究；v给出趋势判断和阶段性操作建议。给出趋势判断和阶段性操作建议。v风险评估和库存管理的操作风险评估和库存管理的操作v1 1、风险评估、风险评估v由风险评估部门，结合内外部信息管理的结果，对敞口头由风险评估部门，结合内外部信息管理的结果，对敞口头寸风险进行评估。寸风险进行评估。v2 2、库存动态管理的操作、库存动态管理的操作v 根据操作建议和风险评估的结果，形成具体的操作方案根据操作建议和风险评估的结果，形成具体的操作方案并执行。在交易过程中，根据市场的情况变化，要及时调并执行。在交易过程中，根据市场的情况变化，要及时调整交易方案。整交易方案。LOGOClick to edit company slogan .2012年1月
