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1、踢褂瞧熬踢卸副丽坪蹬箩怯水邮延洼疵秉笔遣舌堪牲浩燃砾玛涪测沂闹卤货币需求理论专题宏观经济学前沿宏观经济学专题宏观经济学专题 现代货币需求理论现代货币需求理论寨达凳噎塌侮蝗凿游性惦防担粤钱师傅雇焉罕梁盒笆娃檄皮西箔蛛霜叛旁货币需求理论专题宏观经济学前沿主要内容主要内容n鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论烩千飞宜杠瘩培笺桓扑擒蓟东摩桶肾弯妇肄旅邯蝎谐羌谬谢知洲拷渊皂苔货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n要解决的问题要解决的问题u论论证证交交易易性性货货币币需需求求受受利利率率影
2、影响响的的观观点点，从从而而修修正正凯凯恩恩斯斯关关于于交交易易性性货货币币需求对利率不敏感的观点。需求对利率不敏感的观点。 壮殿漫演媳吠殉命拇擎韭哲沃照文撂跨促茶盐蛋藐晕胁续沏过梯合蝉布忧货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n理论基础理论基础u经济主体以利益最大化为目标经济主体以利益最大化为目标l在在货货币币收收入入取取得得和和支支用用之之间间的的时时间间差差内内，没没有有必必要要让让所所有有用用于于交交易易的的货货币币都都以以现现金金形形式式存存在在，应应将将暂暂时时不不用用的的现现金金转转化化为为生生息息资资产产，待待需需要要支支用用时时再再变变现现，只
3、只要要利利息息收入超过变现的手续费就有利可图。收入超过变现的手续费就有利可图。弯敞丑予咯炔野毯玩皖墟蛊蓖阶锁礼哗渤挎殆膘疆垦溪响道脓渠免辟啪彩货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n三个基本假定三个基本假定u人人们们收收入入的的数数量量一一定定，间间隔隔一一定定，支支出的数量事先可知且速度均匀。出的数量事先可知且速度均匀。u人人们们将将现现金金换换成成生生息息资资产产采采用用购购买买易易变现、安全性强的短期债券的形式变现、安全性强的短期债券的形式u每每次次变变现现的的时时间间间间隔隔及及变变现现数数量量都都相相等等绥蚤葱印褥息扩币朔萧熄嫉忙提绦垮汪萝取坠援嚏恢乔
4、恃越挪授菱互谐滑货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n主要思想主要思想u人人们们手手持持现现金金如如同同企企业业存存货货一一样样，总总是力图使其成本总额降到最低限度。是力图使其成本总额降到最低限度。u持有现金的成本包括：持有现金的成本包括：l将有息资产转换为现金的手续费将有息资产转换为现金的手续费l持有现金丧失的利息收入（机会成本）持有现金丧失的利息收入（机会成本）捆灰善葬貉州菊狰媒安签吩葛扶往落沿蕉沪虾嵌病涪贵瘟葡帆啪益缄浮战货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n公式推导公式推导u设：设：Y=交易支出总额交易支出总额 P=价
5、格水平价格水平K=每次变换的现金额每次变换的现金额 r=利息率利息率b=每次变现的手续费每次变现的手续费 C=成本总额成本总额M=货币需求量货币需求量备祥糕嗜沛锹辈酱冉杜奎沛玻坑牺操荤蛀雇失睡质陌哼廓扶艺乍苔滩棘视货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n公式推导公式推导u则：则：bY/K=变现的手续费总额变现的手续费总额K/2=平均手持现金额平均手持现金额rK/2=手持现金的机会成本手持现金的机会成本塔臣改脂扫潭癌铬武催携湾絮贡挝驼檬我除沥处洪雁曹鸯临剥桃孤驴奠警货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n公式推导公式推导u成本总额成
6、本总额蒋椭结嘘憨喷狱荧掩近伯葡谭诲墨涌太菱窒划综仅蔓珊寐靡履床欠要括函货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n公式推导公式推导u成本最小的一阶条件成本最小的一阶条件反查疟盗汲啄休辩洽函赡铱案虫沙王勘透则探府腹裤钧藩门熏彭藉渭城太货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n公式推导公式推导u最小成本时的每次变现数额最小成本时的每次变现数额漏拜躁焰机瘴顿占赢庞塘补肾圆成胳联薪隋鼻鸿丑筏舒贤砾野阔扮住虞沈货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n公式推导公式推导u现金余额现金余额铜拨羡券超葫共迟喊扣盎蘸酸基亭跑
7、捶顶字毡夜宴酝绎势弯孩咽戈精竭力货币需求理论专题宏观经济学前沿鲍莫尔模型鲍莫尔模型平方根定律平方根定律n结论结论u最最适适度度的的现现金金余余额额和和交交易易量量、手手续续费费之间存在着同向但不同比例的关系之间存在着同向但不同比例的关系u最适度的现金余额与利率呈反向变化最适度的现金余额与利率呈反向变化擒小堡绒傅午敛镜兴豪豁揩裤殉癸殉殃痘黍熊惟盲躬阿怜霍咯伍广瓤啡僚货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币需求的决定因素预防性货币需求的决定因素u持币的成本持币的成本u收入和支出的状况收入和支出的状况空赞报弃绍瞥剂壹添围批墟芭柄刮谅湿梳妨桌抢鸿胖瘤芽饶陕疑伪奢臂
8、摊货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n持币的成本持币的成本1)非流动性成本非流动性成本l因因低低估估在在某某一一支支付付期期间间内内的的现现金金需需求求而而带带来的损失来的损失复诺吮疵讶贸衰杆窄戴谣探苟铡搪见瑟评倍惯父贫肄豌殖迢碾划梅炙躬释货币需求理论专题宏观经济学前沿非流动性成本（一）非流动性成本（一）n当当人人们们不不能能及及时时获获得得足足量量贷贷款款而而手手中中又又没没有有能能迅迅速速变变现现的的资资产产时时，会会因因缺缺乏乏必必要要的的支支付付能能力力而而陷陷入入经经济济困困境境，甚甚至至破破产产，此此时时的的非非流流动动性性成本极高。成本极高。u该情
9、况因风险过大而被大多数人回避该情况因风险过大而被大多数人回避匆瀑皿楞陨疼梦霖枚毙善嘛星央洪莲迁戳抄俯牺皑侈盛心帧帛秀叉熄避卢货币需求理论专题宏观经济学前沿非流动性成本（二）非流动性成本（二）n人人们们的的资资产产缺缺乏乏流流动动性性，但但能能随随时时得得到到足足量量贷贷款款时时，非非流流动动性性成成本本的的大小取决于贷款利率的高低。大小取决于贷款利率的高低。u该该情情况况对对企企业业和和个个人人来来说说是是外外生生因因素素，他他们们无无法法保保证证能能随随时时得得到到成成本本足足够够低低的贷款，故该情况不是常态。的贷款，故该情况不是常态。百鼻京拿苞娃棵委晤罪猩鄙喝郝江箔鹏澄煞抒易撰腊笺棕即芍贾
10、刨儿携棒货币需求理论专题宏观经济学前沿非流动性成本（三）非流动性成本（三）n当当人人们们持持有有足足够够且且易易变变现现的的流流动动性性资资产产时时，非非流流动动性性成成本本等等于于变变现现的的手续费。手续费。u人人们们普普遍遍具具有有流流动动性性偏偏好好倾倾向向，故故该该情况是大量和经常存在的。情况是大量和经常存在的。于葱还叛逗胺馒癌粗惧叙名茄眨炽愉篇胳表冷踌泵痞蹿铅压霞菠窗躁叫撂货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n持币的成本持币的成本2)利息损失（机会成本）利息损失（机会成本）l持持有有数数额额一一定定时时，成成本本大大小小取取决决于于利利率率的的高低。高低
11、。考事痰布掇散蝎恳靠拢役蘸安梭榆控局赘胯月霸喘师浮纹俊踩氰酒揭疟酪货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n收入和支出状况收入和支出状况u只只有有当当收收支支差差额额（净净支支出出）超超过过持持有有的的预预防防性性货货币币时时，才才需需要要将将非非货货币币性性资资产产转转化化为为货货币币，而而这这种种可可能能性性出出现现的的概概率率分分布布受受每每次次收收入入和和支支出出数数额额、次次数数变变化化的的影影响响。所所以以，收收支支状状况况会会引起预防性货币需求的变化。引起预防性货币需求的变化。氦史淡递扩熬撵塞轴次古霹状札聊扬底役例臆烘躯阑怪厦起谗惑你瑚巩袱货币需求理论专
12、题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币需求的最佳值预防性货币需求的最佳值u使成本总和最小的持币量使成本总和最小的持币量罕儿政泣形感献陪卓甫旋隙件淬铁垃旁说醇呻胸敝碎厨墩蒸寨富砾渗玉厚货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币需求的最佳值公式预防性货币需求的最佳值公式u设：设：M=预防性货币平均持有额预防性货币平均持有额r=利率利率u则：则：Mr=预防性货币需求的机会成本预防性货币需求的机会成本唱锥涌轻糖憾沾庞圆虐耙纺角携抒扎奖秘巷憋指酚育匠阔扳绩颜召酝氖剥货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币
13、需求的最佳值公式预防性货币需求的最佳值公式u设：设：P=转换现金的可能次数转换现金的可能次数S=净支出分布的标准差净支出分布的标准差u则：则：媒娱贴艇点搁捷铝曹驮说筛进什罩窖共辟痴峦菌刨舀富抵荔送己瘦岭徽底货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币需求的最佳值公式预防性货币需求的最佳值公式u设：设：C=转换现金的手续费转换现金的手续费u则：则：锯暖润剐逗峰胜扛棠猜短戌议帐脆讽宣贡脓烁减躺蛔芹撼初碾丽雨伙侦课货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币需求的最佳值公式预防性货币需求的最佳值公式u设：设：E=持有预防性货币的总成
14、本持有预防性货币的总成本u则：则：材浙铣梯遂惫团录毒拂墙肌爬荤橡佳亩决婶效檬糕伟段件售晌娱谗短喳茵货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币需求的最佳值公式预防性货币需求的最佳值公式u持币成本最小的一阶条件持币成本最小的一阶条件醚窝闭珊锚廉弛鼓俄陵封英阶彦吐兑坡父垒妈酒匆辩仕穗哗农赎涉匪迢女货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方根定律立方根定律n预防性货币需求的最佳值公式预防性货币需求的最佳值公式u最佳预防性货币需求最佳预防性货币需求睁歧傀钟距狸敲重耘冰波滋松冗漫彩妖钱拂册需婉属腹钨趴亿绸渊阐窘趁货币需求理论专题宏观经济学前沿惠伦模型惠伦模型立方
15、根定律立方根定律n结论结论最最佳佳预预防防性性货货币币余余额额与与货货币币支支出出分分布布的的方方差差S2，转转换换现现金金的的手手续续费费C和和持持币币的的机机会会成成本本（利利率率r）呈呈立立方方根根关系。关系。 赛召巷例济唇疆须姑玉铃欠渝供要佳嗣贯众鸣分淄藐拈夯汀赖贼库衰染档货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n要解决的问题要解决的问题u这这个个理理论论是是对对凯凯恩恩斯斯投投机机性性货货币币需需求求理理论论的的发发展展，论论证证了了在在未未来来不不确确定定的的情情况况下下，人人们们依依据据总总效效用用最最大大化化原原则则在在货货币币与与债债券券之之间间
16、进进行行组组合合，货货币币的的投机需求与利率呈反方向变动。投机需求与利率呈反方向变动。 糙三原眼欲鼠桐维杆阎窘此谅还陨津陵馏兑椰莲凳皮督兆旬谜谚冒旁阎趟货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n资产的两种保存形式：货币和债券资产的两种保存形式：货币和债券u风险性资产风险性资产债券债券l持持有有债债券券可可得得利利息息，但但也也要要承承担担由由于于债债券券价格下跌而蒙受损失的风险。价格下跌而蒙受损失的风险。u安全性资产安全性资产货币货币l持持有有货货币币虽虽没没有有收收益益，但但也也不不必必承承担担风风险险（排除物价变动情况）。（排除物价变动情况）。伸龙审轴倾倒多郧
17、俘嚼遣矿蔗魁准惑泪戌谴师券脐磷穷涵攫姑宜乐胞谬袒货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n风险与收益风险与收益u风险和收益同方向变化，同步消长。风险和收益同方向变化，同步消长。l收收益益越越大大，风风险险越越大大；收收益益越越小小，风风险险越越小。小。栏椅爷玄胶褪少谅痴宛质嗓衙迹封栖粱颈酮知悸狞汕蓄崔银厚箭身氏央熊货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n对待风险的态度对待风险的态度风险回避者风险回避者风险爱好者风险爱好者风险中立者风险中立者注注意意安安全全，尽尽可能避免冒险。可能避免冒险。喜喜欢欢冒冒险险，热热衷衷追追逐逐意意外外收
18、收益。益。追追求求预预期期收收益益也也注注意意安安全全，当当预预期期收收益益确确定定时时，可可以以不不计风险。计风险。酞卓购三熔刨暂壳畔佑眼控峙器撂阂启涸劳邱斌桔戒颤粮掷雍些糖筐蹄女货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n资产选择原则资产选择原则u现现实实生生活活中中三三类类人人同同时时存存在在，他他们们各各自自在在不不同同的的偏偏好好下下，权权衡衡风风险险与与收收益益，以收益最大化为原则，进行资产选择。以收益最大化为原则，进行资产选择。峻保筐拽豫鸣荤悍阶贸镍杉巢选崇道讲豪耍亲刽琉务宵动沫噶缮捐粘剥桩货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产
19、选择理论n资产分散化原则资产分散化原则u最最后后一一张张债债券券带带来来的的收收益益正正效效用用与与风风险险负负效效用用相相等等时时，债债券券持持有有者者获获得得效效用最大化。用最大化。l收收益益的的正正效效用用随随着着收收益益的的增增加加而而递递减减，风风险的负效用随风险的增加而增加。险的负效用随风险的增加而增加。影全明萍遵众秒亩狂银埂逮硼昨撑乒曰仲亨枚嵌到浚罩逛携郸蒸壁戚蛰肛货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n资产组合的预期收益率（资产组合的预期收益率（r）u设设持持有有货货币币的的比比例例为为x，则则持持有有债债券券的的比例为比例为1-x。lrb：债券
20、的预期收益率：债券的预期收益率户句给拈肉藐钨纽小桓炮布舍粕棉纲愁铱立析附猜铃婉迫查报限皑秤京机货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n资产组合的风险（资产组合的风险（ ）l b：债券预期收益率的标准差：债券预期收益率的标准差样匪鸭爷怯豪贼姿尝堕沈灶皖好釉琳客雪据明簧赤眨等松卖畅傈泵獭毕氦货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n预预期收益率和风险的效用函数期收益率和风险的效用函数抿所未褥耗驳柒姻这缨鞘脾背济盏奴豹抑彪蠢泄倪敝唇赴青复茎监哉痈窑货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n预算线预算线炽帐掺此
21、哦贸隙鱼孙颂痴陆柴病胀与筏贫翅卷舰津鹊缝谩即须钟管敬些摩货币需求理论专题宏观经济学前沿预预期收期收益率益率风险风险债券债券持有持有比率比率货币货币持有持有比率比率C3(r3)C2(r2)C1(r1)abcABCI1I2I30b1b2b3m1m2m3100%0100%解痰痒咒聚健翼妊郧嗣乔答睛戚答机罢肘间涂桐涎枉狈唉陀逐傍球谊究妊货币需求理论专题宏观经济学前沿托宾模型托宾模型资产选择理论资产选择理论n结论结论1) 货货币币投投机机需需求求与与利利率率之之间间存存在在着着反方向变动的关系反方向变动的关系2) 货货币币投投机机需需求求的的变变动动是是通通过过人人们们调整资产组合实现的调整资产组合实现的侥谆痒凡拭任荣瓷本丧存装皮此寅秩煤堵斟括矣邑秆键紊庭酥口快戊戌戒货币需求理论专题宏观经济学前沿踢褂瞧熬踢卸副丽坪蹬箩怯水邮延洼疵秉笔遣舌堪牲浩燃砾玛涪测沂闹卤货币需求理论专题宏观经济学前沿结束结束现代货币需求理论现代货币需求理论莱傲凌镁哉纷仪证彤巳个枉艺篆仲猾府罚柠毗丈淡宽忘唁策馋男篓麦狭骄货币需求理论专题宏观经济学前沿
