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1、第二节 投资项目现金流量的构成、估算与确定 投投资资项项目目主主要要是是指指对对固固定定资资产产的的投投资资，有有时时也也包包括括对对其其他他资资产产的的投投资资。投投资资项项目目主主要要可可分分为为以以新新增增生生产产能能力力为为目目的的的的新新建建项项目目和和以以恢恢复复或或改改善善生生产产能能力力为为目目的的的的更更新新改改造造项项目目两两大大类类。估估计计投投资资项项目目的的预预期期现金流量是投资决策的首要环节。现金流量是投资决策的首要环节。 一、现金流量的构成一、现金流量的构成 二、现金流量的估算二、现金流量的估算 三、净现金流量的确定三、净现金流量的确定 四、现金流量分析的案例四、
2、现金流量分析的案例 一、现金流量的构成一、现金流量的构成（一）现金流量的概念（一）现金流量的概念 现现金金流流量量是是指指投投资资项项目目从从筹筹建建、设设计计、施施工工、正正式式投投产产使使用用至至报报废废为为止止的的整整个个期期间间内内引引起起的的现现金金流流量量入入和和现现金金流流出出的的数数量量。这这里里的的“现现金金”是是广广义义的的现现金金，它它不不仅仅包包括括各各种种货货币币资资金金，还还包包括括项项目目需需要要投投入入企企业业所所拥拥有有的的非非货货币币资资源源的的变变现现价价值值。比比如如，一一个个投投资资项项目目需需要要使使用用原原有有的的厂厂房房、设设备备、材材料料等等，
3、则则相相关关的的现现金金流流量量是是指指它它们们的的变变现价值，而不是其帐面价值。现价值，而不是其帐面价值。（二）从其内容上看现金流量的构成（二）从其内容上看现金流量的构成从从其其内内容容上上看看，现现金金流流量量包包括括现现金金流流入入量量、现金流出量和净现金流量。现金流出量和净现金流量。1、现现金金流流入入量量。现现金金流流入入量量是是指指项项目目引引起起的的企企业业现现金金收收入入的的增增加加额额，通通常常包包括括：（1）项项目目投投产产后后每每年年可可增增加加的的营营业业收收入入；（2）项项目目报报废废时时的的残残值值收收入入或或中中途途转转让让时时的的变变现现收收入入；（3）项项目目
4、结结束束时时收收回回的的原原来来投投放放在在各各种种流流动动资资产产上上的的营营运运资资金金，后后面面两两项项统称为回收额；（统称为回收额；（4）其它现金流入量。）其它现金流入量。 2、现金流出量。、现金流出量。项项目目引引起起的的现现金金支支出出的的增增加加额额，通通常常包包括括：（1）在在固固定定资资产产、无无形形资资产产、开开办办费费上上的投资；的投资；（2）项项目目建建成成投投产产后后为为开开展展正正常常经经营营活活动动而而需需投投放放在在流流动动资资产产（原原材材料料、在在产产品品、产成品和应收帐款等）上的营运资金；产成品和应收帐款等）上的营运资金；（3）为为制制造造和和销销售售产产
5、品品所所发发生生的的各各种种付付现现成成本本。需需要要用用现现金金支支付付的的成成本本，可可用用营营业业成本减去非付现成本来估计。成本减去非付现成本来估计。 付现成本付现成本=营业成本营业成本非付现成本，在权非付现成本，在权责发生制下非付现成本作为一项生产经营责发生制下非付现成本作为一项生产经营费用应计入成本，但实际上，并不是实际费用应计入成本，但实际上，并不是实际的现金支出而是以前年度的现金支出在本的现金支出而是以前年度的现金支出在本期的摊销额。因此，在计算现金流出量时，期的摊销额。因此，在计算现金流出量时，应将其剔除，以客观反映现金流出量的情应将其剔除，以客观反映现金流出量的情况。非付现成
6、本一般包括折旧额、无形资况。非付现成本一般包括折旧额、无形资产和开办费的摊销额它是生产经营阶段上产和开办费的摊销额它是生产经营阶段上最重要的现金流出项目。最重要的现金流出项目。（4）各种税款。指项目投产后依法缴纳的、）各种税款。指项目投产后依法缴纳的、单独列示。单独列示。（5）其它现金流出。）其它现金流出。 3、现现金金净净流流量量。项项目目的的现现金金净净流流量量是是指指该该项项目目的的现现金金流流入入量量扣扣减减现现金金流流出出量量后后的的差差额额。在在不不考考虑虑所所得得税税的的情情况况下下，项项目目正正常常生产经营期的现金净流量为：生产经营期的现金净流量为：现金净流量现金净流量=现金流
7、入量现金流入量现金流出量现金流出量 =营业收入营业收入+其他收入其他收入付现成本付现成本 =营营业业收收入入+其其他他收收入入（营营业业成成本本非非付现成本）付现成本） =税前利润税前利润+折旧折旧+摊销费用摊销费用（三）从产生的时间上看现金流量的（三）从产生的时间上看现金流量的构成构成1、初初始始现现金金流流量量。 初初始始现现金金流流量量是是指指为为使使项项目目建建成成并并投投入入使使用用而而发发生生的的有有关关现现金金流流量量，是是项项目目的的投投资资支支出出。它它由由以以下下几几个个部部分分构构成成：（1）建建设设投投资资，指指在在建建设设期期内内按按一一定定生生产产经经营营规规模模和
8、和建建设设内内容容进进行行的的固固定定资资产产、无无形形资资产产和和开开办办费费投投资资等等项项投投资资的的总总称称，它它是是建建设设期期发发生生的的主要现金流出量。主要现金流出量。（2）流流动动资资产产投投资资：除除建建设设投投资资外外，企企业业通通常常还还需需要要注注入入部部分分流流动动资资金金，即即进进行行流流动动资资产产投投资资。如如对对原原材材料料、在在产产品品、产产成成品品和和现现金金等等方方面面的的投投资资。上上述述两两项项合合称称为为项项目的原始投资额。目的原始投资额。（3）其其他他投投资资费费用用：指指与与投投资资项项目目运运转转相相关关的的各各项项费费用用支支出出，如如职职
9、工工培培训训费费、谈谈判判费费、注册费等。注册费等。（4）原原有有固固定定资资产产变变价价收收入入和和清清理理费费用用。如如果果投投资资项项目目是是固固定定资资产产的的更更新新，则则初初始始现现金金流流量量还还包包括括原原有有固固定定资资产产的的变变价价收收入入和和清理费用。清理费用。2、营业现金流量。、营业现金流量。 是是指指项项目目投投入入运运行行后后，在在整整个个经经营营寿寿命命期期间间内内因因生生产产经经营营活活动动而而产产生生的的现现金金流流量量。这这些些现现金金流流量量通通常常是是按按照照会会计计年年度度计计算的，由以下几个部分组成：算的，由以下几个部分组成：（1）产品或服务销售所
10、得到的现金流入量。）产品或服务销售所得到的现金流入量。（2）各各项项营营业业现现金金支支出出。如如原原材材料料购购置置费费用用、职职工工工工资资支支出出、燃燃料料动动力力费费用用支支出出、销销售售费用支出、期间费用等费用支出、期间费用等。（3）税金支出。）税金支出。 如如果果各各年年销销售售收收入入均均为为现现金金收收入入，则营业净现金流量可用公式计算：则营业净现金流量可用公式计算： 年年营营业业净净现现金金流流量量年年销销售售收收入入付付现现成成本本税税收收支支出出税税后后净净利利十十折折旧旧+摊摊销销费费用用。其其中中付付现现成成本本指指不不包包括括固固定定资资产产折折旧旧和和无无形形资资
11、产产、开开办办费费的的摊摊销销额额等等非付现成本在内的各项成本费用支出。非付现成本在内的各项成本费用支出。3、终结现金流量。、终结现金流量。 终结现金流量是指投资项目终结时终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。主要包括所发生的各种现金流量。主要包括（1）固定资产的变价收入；）固定资产的变价收入；（2）投资时垫支的流动资金的收回）投资时垫支的流动资金的收回（3）停止使用的土地的变价收入，以及）停止使用的土地的变价收入，以及为结束项目而发生的各种清理费用。为结束项目而发生的各种清理费用。二、现金流量的估算二、现金流量的估算 由由于于项项目目投投资资的的投投入入、回回收收及及收收益益的
12、的形形成成均均以以现现金金流流量量的的形形式式表表现现，因因此此，在在整整个个项项目目计计算算期期的的各各个个阶阶段段上上，都都有有可可能能发发生生现现金金流流量量。必必须须逐逐年年估估算算每一时点上的现金流入量和现金流出量。每一时点上的现金流入量和现金流出量。 （一）现金流入量的估算（一）现金流入量的估算1、营业收入的估算。、营业收入的估算。 按按照照项项目目在在经经营营期期内内有有关关产产品品（产产出出物物）的的各各年年预预计计单单价价（不不含含增增值值税税）和和预预测测销销售售量量进进行行估估算算。在在按按总总价价法法核核算算现现金金折折扣扣和和销销售售折折让让的的情情况况下下，营营业业
13、收收入入是是指指不不包包括括折折扣扣和和折折让让的的净净额额。此此外外，作作为为经经营营期期现现金金流流入入量量的的主主要要项项目目，为为简简化化核核算算，可可假假定定正正常常经经营营年年度度内内每每期期发发生生的的赊赊销销额额与回收的应收账款大体相等。与回收的应收账款大体相等。2、回回收收固固定定资资产产残残值值的的估估算算。假假设设主主要要固固定定资资产产的的折折旧旧年年限限等等于于生生产产经经营营期期，因因此此，对对于于新新建建项项目目来来说说，只只要要按按主主要要固固定定资资产产的的原原值值乘乘以以其其法法定定净净残残值值率率即即可可估估算算出出在在终终结结点点发发生生的的回回收收固固
14、定定资资产产残值。残值。3、回回收收垫垫支支流流动动资资金金的的估估算算。假假定定在在经经营营期期不不发发生生提提前前回回收收流流动动资资金金，则则在在终终结结点点一一次次回回收收的的流流动动资资金金应应等等于于各各年年垫垫支的流动资金投资额的合计数。支的流动资金投资额的合计数。（二）现金流出量的估算（二）现金流出量的估算1、建设投资的估算。其中固定资产投资、建设投资的估算。其中固定资产投资又称固定资产原始投资，主要应当根据又称固定资产原始投资，主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费工程费用、设备购置成本、安装工程费用
15、和其他费用来估算。对于无形资产投用和其他费用来估算。对于无形资产投资和开办费投资，应根据需要和可能，资和开办费投资，应根据需要和可能，逐项按有关的资产评估方法和计价标准逐项按有关的资产评估方法和计价标准进行估算。进行估算。 2、流动资金投资的估算。、流动资金投资的估算。经经营营期期每每年年流流动动资资产产需需用用额额-该该年年流流动动负负债债需需用额用额=本年流动资金需用额本年流动资金需用额本本年年流流动动资资金金需需用用额额-截截止止上上年年末末的的流流动动资资金金占用额占用额=本年的流动资金增加额本年的流动资金增加额 实实际际上上这这项项投投资资行行为为既既可可以以发发生生在在建建设设期期
16、末末，又又可可能能发发生生在在试试产产期期。根根据据建建设设期期投投入入全全部部资资金金假假设设，假假定定在在建建设设期期末末已已将将全全部部流流动动资资金金投投资资筹筹措措到到位位并并投投入入新新建建项目。项目。3、付现成本（经营成本）的估算。、付现成本（经营成本）的估算。 与与项项目目相相关关的的某某年年付付现现成成本本等等于于当当年年的的总总成成本本费费用用（含含期期间间费费用用）扣扣除除该该年年折折旧旧额额、无无形形资资产产和和开开办办费费的的摊摊销销额额等非付现成本项目后的差额。等非付现成本项目后的差额。 这这是是因因为为总总成成本本费费用用中中包包含含了了一一部部分分非非现现金金流
17、流出出的的内内容容，这这些些项项目目大大多多与与固固定定资资产产、无无形形资资产产和和开开办办费费等等长长期期资资产产的的价价值值转转移移有有关关，不不需需要要动动用用现现实实货货币资金。币资金。 项目每年总成本费用可在经营期内一个标项目每年总成本费用可在经营期内一个标准年份的正常产销量和预计消耗水平的基准年份的正常产销量和预计消耗水平的基础上进行测算；年折旧额、年摊销额可根础上进行测算；年折旧额、年摊销额可根据本项目的固定资产原值、无形资产和开据本项目的固定资产原值、无形资产和开办费投资，以及这些项目的折旧或摊销年办费投资，以及这些项目的折旧或摊销年限进行估算。此外，付现成本的节约相当限进行
18、估算。此外，付现成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的付现成本以负值计入现金流出量项目，约的付现成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。而并非列入现金流入量项目。4、各项税款的估算。、各项税款的估算。进行新建项目投资进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。也有人主张将所得税与营业税营业税。也有人主张将所得税与营业税等流转税分开单独列示。如
19、果在确定现等流转税分开单独列示。如果在确定现金流入量时，已将增值税销项税额与进金流入量时，已将增值税销项税额与进项税额之差列入项税额之差列入“其他现金流入量其他现金流入量”项项目，则本项内容中就应当包括应交增值目，则本项内容中就应当包括应交增值税；否则，就不应包括这一项。税；否则，就不应包括这一项。三、净现金流量的确定三、净现金流量的确定 净净现现金金流流量量是是指指在在项项目目计计算算期期内内由由每每年年现现金金流流入入量量与与同同年年现现金金流流出出量量之之间间的的差差额额所所形形成成的的序序列列指指标标，它它是是计计算算项项目目投投资资决决策评价指标的重要依据。策评价指标的重要依据。（一
20、）项目现全流量表的编制（一）项目现全流量表的编制 项目投资决策中的现金流量表，是一种能够项目投资决策中的现金流量表，是一种能够全面反映某投资项目在其项目计算期内每年的现全面反映某投资项目在其项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的经济报表。现金流量水平的经济报表。 项项目目投投资资决决策策使使用用的的现现金金流流量量表表的的结结果果分分为为表表头头和和主主体体格格式式两两部部分分：（1）现现金金流流量量表表的的表表头头除除标标明明其其名名称称和和价价值值单单位位外外，还还应应注注明明本本表表所所确确定定的的现现金金流
21、流量量的的投投资资主主体体是是谁谁，如如“全全部部投投资资”、“自自有有资资金金”、“中中方方投投资资”、“外外商商投投资资”或或“国国民民经经济济”等等。（2）现现金金流流量量表表的的主主体体格格式式为为多多栏栏式式，有有横横排排版版和和竖竖排排版版两两种种版版式式，本本书书只只介介绍绍横横排排版版。横横排排版版现现金金流流量量表表的的主主体体格格式式分分为为上上下下两两部部分分，上上部部分分记记录录项项目目计计算算期期内内有有关关现现金金流流量量具具体体项项目目和和净净现现金金流流量量的的数数据据，下下部部分分为为评评价价指指标标。根根据据投投资资项项目目的的项项目目计计算算期期的的长长短
22、短，现现金流量表可分页编制。金流量表可分页编制。建设期净现金流量可按以下简化公式计算：建设期净现金流量可按以下简化公式计算： （二）净现金流量的计算公式（二）净现金流量的计算公式 根根据据项项目目计计算算期期不不同同阶阶段段上上的的现现金金流流入入量量和和现现金金流流出出量量具具体体内内容容，直直接接计计算算各各阶阶段段净净现现金金流流量量。根根据据投投资资项项目目的的类类型型可可分为两种情况：分为两种情况： 1、新建投资项目净现金流量的计算公式、新建投资项目净现金流量的计算公式 （1）建设期净现金流量的简化计算公式）建设期净现金流量的简化计算公式 若若新新建建投投资资项项目目的的全全部部原原
23、始始投投资资均均在在建设期内投入建设期内投入 则则建建设设期期某某年年的的净净现现金金流流量量= 该该年年发发生生的的原始投资额原始投资额 即即 NCF t= - It（t =0，1，s，s0） 式式中中：It为为第第t年年原原始始投投资资额额；s为为建建设设期年数。期年数。 由由上上式式可可见见，当当建建设设期期s不不为为零零时时，建建设设期期净净现现金金流流量量的的数数量量特特征征取取决决于于其其投投资资方式是分次投入还是一次投入。方式是分次投入还是一次投入。（2）经营期（包括终结点）净现金流量）经营期（包括终结点）净现金流量 如如果果项项目目在在经经营营期期内内不不追追加加投投资资，则则
24、投投资资项项目目的的经经营营期期净净现现金金流流量量按按简简化化公公式式计算：计算： 经经营营期期某某年年净净现现金金流流量量=营营业业收收入入付付现现成成本本所得税所得税+回收额回收额 =营营业业收收入入（营营业业总总成成本本非非付付现现成成本本）所得税所得税+回收额回收额 =税后利润税后利润 + 折旧折旧 + 摊销额摊销额 + 回收额回收额 =营营业业收收入入（1所所得得税税率率）付付现现成成本本（1所所得得税税率率）+折折旧旧所所得得税税率率+回回收收额额 式式中中，非非付付现现成成本本包包括括固固定定资资产产折折旧旧、无无形形资资产产和和开开办办费费的的摊摊销销额额；回回收收额额包包括
25、括回回收收固固定定资资产产的的残残值值和和回回收收的的代代垫垫流流动动资资金金，一一般般发发生生在在终终结结点点。显显然然，如如果果不不考考虑虑所所得得税税因因素素，则则上上述述简简化化公公式式中中的的税税后后利利润润应应当当为为税税前前利利润润。按按我我国国现现行行制制度度规规定定，在在财财务务可可行行性性研研究究中中，确确定定投投资资现现金金流流量量时时，应应将将所所得得税税因因素素作作为为现现金金流流出出项项目目处处理理。因因此此，在在一一般般情情况况下下，计计算算营营业业净净现现金金流流量量的的简简化化公公式式中中的的利利润润应应为为税税后后利润。利润。 当回收额为零时的经营期内净现金
26、流量当回收额为零时的经营期内净现金流量又称为经营净现金流量。按照有关回收又称为经营净现金流量。按照有关回收额均发生在终结点上的假设，经营期内额均发生在终结点上的假设，经营期内回收额不为零时的净现金流量亦称为终回收额不为零时的净现金流量亦称为终结点净现金流量，它等于终结点那一年结点净现金流量，它等于终结点那一年的经营净现金流量与该期回收额之和。的经营净现金流量与该期回收额之和。由于经营期净现金流量大多为正值，故由于经营期净现金流量大多为正值，故也称之为净现金流入量。也称之为净现金流入量。 2、更新改造投资项目净现金流量、更新改造投资项目净现金流量 更更新新改改造造投投资资项项目目是是用用新新的的
27、固固定定资资产产更更换换技技术术上上或或经经济济上上不不宜宜继继续续使使用用的的旧旧固固定定资资产产，或或用用先先进进的的技技术术对对原原有有设设备备进进行行局局部部改改造造。通通常常采采用用差差量量分分析析法法来来确定新改造投资项目的净现金流量。确定新改造投资项目的净现金流量。 （1）建设期净现金流量的计算公式）建设期净现金流量的计算公式建建设设期期税税后后差差量量净净现现金金流流量量= 新新固固定定资资产产的的原原始始投投资资额额+旧旧固固定定资资产产变变现现收收入入+旧旧固固定定资资产产变变现现净净损损失失减减税税（或或旧旧固固定资产变现净收益纳税）定资产变现净收益纳税） 式式中中，旧旧
28、固固定定资资产产变变现现净净损损失失减减税税（或或旧旧固固定定资资产产变变现现净净收收益益纳纳税税）=（旧旧固固定定资资产产帐帐面面净净值值旧旧固固定定资资产产变现收入）变现收入）所得税率所得税率 其其结结果果为为正正则则减减税税，为为负负则则纳纳税税，一一般般发发生生在在建建设期期末。设期期末。（2）经经营营期期（包包括括终终结结点点）净净现现金金流流量量的的计计算算公式公式 经经营营期期每每年年差差量量净净现现金金流流量量= 税税后后利利润润（1所所得税率）得税率）+折旧折旧+ 资资产产报报废废时时残残值值变变现现收收入入+ 残残值值变变现现净净损损失失减减税税（或或 变变现现净净收收益益
29、纳纳税税）= 营营业业收收入入（1所所得得税税率率） 付付现现成成本本（1所所得得税税率率）+ 折折旧旧所所得得税税率率+ 资资产产报报废废时时残残值值变变现现收收入入+ 残残值值变变现现净净损损失失减减税（或税（或 变现净收益纳税）变现净收益纳税）上面两个公式中：上面两个公式中：“因因更更新新改改造造而而增增加加的的折折旧旧”是是指指按按使使用用新新设设备备发发生生的的年年折折旧旧与与假假定定继继续续使使用用旧旧设设备备应应当当发发生生的的年年折折旧旧的的差差额额，为为简简化化计计算算，通通常常假假定定新新设设备备的的使使用用年年限限和和旧旧设设备备的的可可继继续续使使用用年年限限相相等等，
30、新新设设备备报报废废时时的的预预计计净净残残值值与与继继续续使使用用旧旧设设备备届届时时的的净净残残值值相相等等。在在这这种种条条件件下下，“因因更更新新改改造造而而增增加加的的折折旧旧”等等于于更更新新设设备备比比继继续续使使用用旧旧设设备备增增加加的的投投资资额额（即即新新设设备备的的投投资资额额扣扣除除旧旧设设备备的的帐帐面面净净值值后后的的差差额额）除除以以新新设设备备的的使用年限。使用年限。旧旧固固定定资资产产变变现现净净损损失失减减税税（或或旧旧固固定定资产变现净收益纳税）资产变现净收益纳税）=（旧旧固固定定资资产产帐帐面面净净值值旧旧固固定定资资产产变变现收入）现收入）所得税率所
31、得税率其其结结果果为为正正则则减减税税，为为负负则则纳纳税税，它它一一般般发生在建设期期末。发生在建设期期末。 表表示示新新设设备备比比旧旧设设备备增增加加的的数数值值，减少则用负数表示。减少则用负数表示。四、现金流量分析的案例四、现金流量分析的案例（一）新建投资项目的现金流量预测（一）新建投资项目的现金流量预测【例例1】某某投投资资项项目目的的初初始始固固定定资资产产投投资资额额为为800000元元，流流动动资资产产投投资资额额为为200000元元。预预计计项项目目的的使使用用年年限限为为8年年，终终结结时时固固定定资资产产残残值值收收入入为为150000元元，清清理理及及有有关关终终结结费
32、费用用100000元元，初初始始时时投投入入的的流动资金在项目终结时可全部收回。流动资金在项目终结时可全部收回。 另另外外，预预计计项项目目投投入入运运营营后后每每年年可可产产生生400000元元的的销销售售收收入入，并并发发生生150000元元的的付付现现成成本本。该该企企业业的的所所得得税税税税率率为为30，采采用用直直线线法法计计提提折折旧旧。同同时时，税税法法规规定定，计计提提折折旧旧时时固固定定资资产产的的残残值值为为零零。这这样样，每每年年法法定定的的固固定定资资产产折折旧旧额为额为100000元（元（800000/8100000元）。元）。【例例2】扩张项目的现金流量分析。某公司
33、的研发扩张项目的现金流量分析。某公司的研发部正在研制一种用于家庭电器控制的目计算机。部正在研制一种用于家庭电器控制的目计算机。公司拟在公司拟在2002年初开始投资，有关投资的信息年初开始投资，有关投资的信息如下：（如下：（1）市场部预测，若单价为）市场部预测，若单价为2000元，年元，年销量可达销量可达2万台；销售额达万台；销售额达4000万元；（万元；（2）工）工程部预测若正式生产该种计算机需购厂房一幢，程部预测若正式生产该种计算机需购厂房一幢，成本为成本为 1200万元，该建筑款项可在万元，该建筑款项可在2002年年12月月31日付款，该幢建筑的折旧期为日付款，该幢建筑的折旧期为30年，按
34、直年，按直线折旧法折旧。项目所需设备必须在线折旧法折旧。项目所需设备必须在2002年采年采购进共安装好，并同时付清设备款，设备购入购进共安装好，并同时付清设备款，设备购入及安装成本为及安装成本为800万元，有效使用年限万元，有效使用年限5年，接年，接直线法折旧。直线法折旧。 该项目初始需净营运资本该项目初始需净营运资本600万元，也需在万元，也需在2002年年12月月31日投入。该项目的预期经济寿日投入。该项目的预期经济寿命为命为4年，项目结束时，建筑物的预期市场年，项目结束时，建筑物的预期市场价为价为 750万元，账面值为万元，账面值为 1040万，设备市价万，设备市价为为200万元，账面价
35、值万元，账面价值160万元。生产部门预万元。生产部门预计变动制造成本将为销售额的计变动制造成本将为销售额的60%，固定成，固定成本（括折旧）本（括折旧） 为每年为每年500万元。该公司的所万元。该公司的所得税率为得税率为40%，资本成本为，资本成本为12%。为便于投。为便于投资决策，公司假定经营现金流量产生于每年资决策，公司假定经营现金流量产生于每年年末。该厂将于年末。该厂将于2003年年1月月1日开始运营，第日开始运营，第一笔经营现金流量将发生于一笔经营现金流量将发生于2003年年12月月31日。日。现在估计项目的相关净现金流量。现在估计项目的相关净现金流量。第三步，计算终结点（期末）的回收
36、额。终结点回收额=净营运资金回收额+净残值= 600+1050=1650万元则终结点的净现金流量=860+1650=2510万元从以上分析中可以看出，该项目的净现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 净现金流量（2600万） 860万 860万 860万 25万 （二）更新改造投资项目的现金流量预测 【例4】某公司有一生产线是10年前以7500万元购买的，生产线预期寿命为15年，期未残值为零。生产线采用直线折旧法折旧，故其年折旧额为500万元，生产线目前账面价值是2500万元。公司研发部经研究提供了一个用新生产线替代旧生产线的更新方案，新生产线初始投资12000万元，寿命期5年。使用新生产线可
37、节省劳动力和原材料用量，估计会使营运成本从7000万元降至4000万元。预计新生产线在第5年末的残值为2000万元，旧生产线当前的市场价为1000万元，其账面价值2500万元。新生产线仍采用直线折旧法，所得税率为40%。试分析更新项目的现金流量。习题习题1.已已知知某某固固定定资资产产项项目目需需要要一一次次性性投投入入价价款款200万万元元，建建设设期期为为1年年。该该固固定定资资产产可可使使用用10年年，按按直直线线法法计计提提折折旧旧，期期满满有有残残值值20万万元元。投投入入使使用用后后，可可使使经经营营期期第第17年年每每年年产产品品销销售售收收入入（不不含含增增值值税税）增增加加1
38、60万万元元，第第810年年每每年年产产品品销销售售收收入入（不不含含增增值值税税）增增加加180万万元元，同同时时使使第第110年年每每年年的的付付现现成成本本增增加加100万万元元。该该企企业业的的所所得得税税率率为为33%，不不享享受受减减免免税税收收优惠。优惠。要求：计算每年的净现金流量。要求：计算每年的净现金流量。2、已已知知某某企企业业打打算算变变卖卖一一套套尚尚可可使使用用5年年的的旧旧设设备备，另另购购置置一一套套新新设设备备来来替替换换它它。取取得得新新设设备备的的投投资资额额为为200000元元，使使用用年年限限为为5年年，旧旧设设备备的的折折余余价价值值为为90000元元
39、，其其变变价价净净收收入入为为80000元元，到到第第5年年末末新新设设备备与与继继续续使使用用旧旧设设备备届届时时的的预预计计净净残残值值相相等等。新新旧旧设设备备的的替替换换将将在在当当年年内内完完成成（即即更更新新设设备备的的建建设设期期为为0）。使使用用新新设设备备可可使使企企业业在在第第1年年增增加加营营业业收收入入50000元元，增增加加付付现现成成本本25000元元；从从第第25年年内内每每年年增增加加营营业业收收入入60000元元，增增加加付付现现成成本本30000元元。设设备备采采用用直直线线法法计计提提折折旧旧。企企业业所所得得税税率率为为33%，假假设设与与处处理理旧旧设
40、设备备相相关关的的营营业业税税金金可可以以忽忽略略不计。不计。 要要求求：计计算算该该项项目目新新旧旧方方案案的的每每年年的的差差量量净净现现金金流流量。量。 3、某某企企业业用用152000元元购购入入机机器器一一台台，可可使使用用5年年，残残值值2000元元，用用该该机机器器生生产产的的产产品品，每每年年销销售售收收入入120000元元，付付现现成成本本50000元元（不不包包括括折折旧旧），假假设设所所得得税税率率为为33%，折折现现率率为为10%。试试分分别别在在直直线线法法、年年数数总总和和法法折折旧旧模模式式下下，按按税税后后利利润润计算该项目每年的净现金流量。计算该项目每年的净现
41、金流量。4、企企业业拟拟从从国国外外进进口口一一条条压压缩缩生生产产线线，概概算算项项目目建建成成后后固固定定资资产产投投资资总总额额为为2000万万元元，垫垫支支的的流流动动资资金金在在投投产产当当年年年年初初发发生生500万万元元，项项目目有有效效期期为为10年年，使使用用期期满满后后固固定定资资产产残残值值200万万元元。预预测测项项目目投投产产后后，10年年内内每每年年平平均均产产品品销销售售收收入入1400万万元元，流流转转税税率率为为10%，年年平平均均增增加加的的营营业业成成本本（不不包包括括折折旧旧）总总额额为为620万万元元，按按使使用用年年限限计计提提固固定定资资产产折折旧
42、旧。所所得得税税率率为为40%，在在不不考考虑虑货货币币时时间间价价值值的的情情况况下下，计计算算出出投投资资项项目目和和每每年年的的现现金金流流出出量量、现现金流入量、净现金流量。金流入量、净现金流量。5、某固定资产项目需要一次投入价款、某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资产来源系银行借款，年利万元，资产来源系银行借款，年利率为率为10%，建设期为，建设期为1年。该固定资产年。该固定资产可使用可使用5年，按年数总和法计提折旧，年，按年数总和法计提折旧，期满无残值。投入使用后，可使经营期期满无残值。投入使用后，可使经营期年每年产品销售收入（不含增值税）增年每年产品销售收入（不含增值税）增加加80.39万元，同时使每年的经营成本万元，同时使每年的经营成本增加增加37万元。该企业的所得税率为万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税优惠。要求计算每年的，不享受减免税优惠。要求计算每年的净现金流量。净现金流量。
