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1、第五章 债券和股票估价第一节 债券估价第二节 股票估价财务估价：对一项资产价值的估计资产价值 账面价值 市场价值 清算价值 内在价值内在价值：资产预期未来现金流量现金流量采用适当的折现率折现率计算的现值现值 风险 时间价值第一节 债券估价债券的有关概念债券的价值债券的收益率一、债券的有关概念债券估价的意义：发行方和投资方债券的概念：发行者为筹集资金、向债权人发行的，在约定的时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。面值、票面利率（有效年利率）、到期日二、债券的价值债券价值的含义：发行方和投资方发行方：按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。投资方：按照合同规定从现在至
2、债券到期日所收到的款项的现值。（一）债券的估价模型1、基本模型（按年付息，到期还本）企业2007年1月1日发行面值为1000元的，票面利率8%的债券，每年支付一次利息，期限5年。同等风险投资的必要报酬率分别为10%、8%、6%时，债券价值为多少？（924.28、1000、1084.29）p121例5-12、其他模型（1）纯贴现债券：零息债券P122 例5-3、5-4国库券，5年期，面值1000元，单利计息，票面利率12%，到期一次还本付息（993.48）面值1000元，20年期，假设必要报酬率10%，其价值为（148.6）（2）平息债券：利息在到期时间内平均支付P121 例5-2债券面值100
3、0元，票面利率8%，每半年支付一次利息，5年期。假设必要报酬率10%。（922.77）债券面值1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息，5年期。假设必要报酬率6%。3、永久债券：没有到期日，永不停止支付利息的债券P122 例5-5（4）流通债券的价值流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”另见P122 例5-6债券面值1000元，票面利率8%，每年支付一次利息，2006年8月1日发行，期限5年。现在是2007年9月30日。假设必要报酬率10%。（二）债券价值的影响因素（1）债
4、券价值与折现率（必要报酬率）必要报酬率=债券票面利率 债券价值=面值必要报酬率债券票面利率 债券价值面值必要报酬率面值企业2007年1月1日发行面值为1000元的，票面利率8%的债券，每年支付一次利息，期限5年。同等风险投资的必要报酬率分别为10%、8%、6%时，债券价值为多少？（924.28、1000、1084.29）另见P124 例5-7（2）债券价值与到期时间企业2007年1月1日发行面值为1000元的，票面利率8%的债券，每年支付一次利息，期限5年。同等风险投资的必要报酬率分别为10%、8%、6%时，债券价值为多少？其他条件不变，如果到期时间为2年，债券价值为多少?折现率10%折现率8
5、%折现率6%到期时间n=2965.2410001036.67到期时间n=5924.28、10001084.29三、债券收益率债券收益率：以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使得未来现金流量的现值等于债券购入价格的折现率公式：购入价格=每年利息（P/A，i，n）+ 面值（F/P，i，n）P126 例5-8企业2007年1月1日平价购买面值为1000元的债券，票面利率8%，每年支付一次利息，期限5年。持有收益率为多少？（8%）如果购买价为1105元，持有收益率为多少？（5.55%）第二节 股票估价一、股票的基本概念股票：股份公司发行给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价
6、证券 。股票价格：来源：能给持有人带来预期收益决定因素：股利的资本化价值股利二、股票的价值股票价值：股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。（一）股票估价的基本模型（二）零增长股票的价值见P129 例5-9（三）固定增长股票的价值（三）固定增长股票的价值P129 例例5-10（四）非固定增长股票的价值一个投资人持有甲公司股票，他的投资必要报酬率为15%，预计公司未来3年股利将告诉增长，增长率为20%，在此之后转为正常增长，增长率为12%，公司最近支付的股利是2元，计算其内在价值。例5-11 p129三、股票的收益率 例5-12 p130某公司股票目前支付的股利为每股1.92元，股票的必要报酬
7、率为9%，有关资料如下：（1）股利零增长（2）股利固定增长率为4%（3）在未来3年内股利非正常增长率为20%，然后恢复到正常固定增长率4%要求（1）计算上述不同情况下的股票价值（2）假设该股票为固定增长股票，当时该股票的市价为42元，你作为投资者是否购买？（3）假设该股票为零增长股票，按每股1.92元的股利，已知该股票价值为26.5元，则该股票的必要收益率是多少？课后作业1课后作业2C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次还本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应定为多少？（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目欺诈嫌疑，这一消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元，跌价后债券的到期收益率是多少？（假定能全部按时收回本息）
