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1、2024/8/251 信息不对称下的博弈 -经济增长更需要公平正义主讲:田文斌伦敦奥运会上的刘翔2024/8/2522024/8/2532024/8/254一、一、从从证券法证券法中的中的“三公三公”原则说起原则说起n（一）（一）“三公三公”原则原则n 1、公开原则、公平原则和公正原则。公开原则、公平原则和公正原则。n公开原则公开原则: 规则、标准及信息规则、标准及信息n公正原则：执法、过程公正原则：执法、过程n公平原则：更强调交易关系的结果公平公平原则：更强调交易关系的结果公平n2、诚信原则是三公原则实施的基础诚信原则是三公原则实施的基础，诚信就，诚信就需要披露信息的真实性、完整性、准确性。
2、需要披露信息的真实性、完整性、准确性。（二）以“神圣”的名义破坏三公原则2024/8/255北航教师韩德强以热爱领袖的名义打老人2024/8/2562024/8/257n在我国股市开创之初，有关方面就曾规定，“股票的发行与交易，应当维护社会主义公有制的主体地位，保障国有资产不受损害”。n证券法明确规定新股发行的股票数量不得低于发行后总股本的25%。国有企业上市时不受此限制。甚至该比例可以低于10%。n2005年以解决历史遗留问题为出发点而起动的股权分置改革，继续纵容国企在支付对价后仍不符合上述要求。n上行下效后来的创业板也纷纷效仿1、以保障国有资产不受损害的名义2024/8/258n 2006
3、年5月公布的首次公开发行股票并上市管理办法第九条中更是明文规定，“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。”n四大国有银行，中石油，中石化，中国建筑，四大国有银行，中石油，中石化，中国建筑，中国铁建，中国中铁，中国中冶，中国南车，中国铁建，中国中铁，中国中冶，中国南车，中国北车，中国水电，中国西电，中国化学，中国北车，中国水电，中国西电，中国化学，中国一重，金钼股份，等等。中国一重，金钼股份，等等。n其中的中国中冶、中国建筑更是每股净资产其中的中国中冶、中国建筑更是每股净资产低于低于1元（面值），却高于面值数倍发行。元（面值），却高于面值数倍发行。2、以国
4、企脱困转制的名义特批就像特权车进站台2024/8/2592024/8/2510n 尽管银河证券至今仍未能符合“一参一控”的规定，其控股股东汇金公司不仅控股了银河证券，还控股或者参股了申银万国、中金证券、中信建投、中投证券以及宏源证券等多家券商，且未能按照证监会要求，在今年5月31日前完成整改，本月初的消息表明，国务院“特批” 银河证券将采取“A+H”模式登陆资本市场，筹集资金高达10亿美元。银河证券并不是“特批上市”的一个孤例。仅就证券行业而言，在其之前，最早的有十年前就获“特批上市”的中信证券。3、市场主流证券公司特批上市2024/8/2511n2009年，中国证监会及国家保密局颁发了中国证
5、监会及国家保密局颁发了关于加强境外发行证券与上市相关保密和关于加强境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作规定档案管理工作规定，明确要求，明确要求“境外上市境外上市企业及其中介机构在未经有关主管部门批准企业及其中介机构在未经有关主管部门批准时，不得将审计底稿携带、寄运至境外，或时，不得将审计底稿携带、寄运至境外，或者通过信息技术等任何手段传递给境外机构者通过信息技术等任何手段传递给境外机构或者个人。或者个人。4、以国家机密的名义拒绝审计2024/8/2512n 2012年9月，香港证监会将拒绝提供内香港证监会将拒绝提供内地企业标准水务审计底稿的安永会计师事务地企业标准水务审计底稿的安永会计师事
6、务所告上法庭，引发各界广泛关注，也引起了所告上法庭，引发各界广泛关注，也引起了外界对于香港公司管治问题的忧虑外界对于香港公司管治问题的忧虑。就在安永被告上法庭之时，香港上市公就在安永被告上法庭之时，香港上市公司中国高精密也以司中国高精密也以“国家机密国家机密”为由拒绝向为由拒绝向毕马威会计师事务所提供额外的数据资料，毕马威会计师事务所提供额外的数据资料，因此遭遇香港证监会两度停牌。因此遭遇香港证监会两度停牌。4、以国家机密的名义拒绝审计2024/8/2513n7月月27日晚间，上交所发布了日晚间，上交所发布了 上交所风险上交所风险警示股票交易实施细则警示股票交易实施细则(征求意见稿征求意见稿)
7、。按。按照上交所照上交所上市规则上市规则，被实施风险警示的，被实施风险警示的股票（风险警示股）及被作出终止上市决定股票（风险警示股）及被作出终止上市决定但处于但处于退市退市整理期尚未摘牌的股票（退市整整理期尚未摘牌的股票（退市整理股），将进入风险警示板交易理股），将进入风险警示板交易。n风险警示股的股价涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。即这类股票只要涨1%，就算涨停，但跌停却要5%。5、以鼓励投资抑制投机的名义蓝筹和ST股2024/8/25142024/8/25151、重融资轻回报重融资轻回报 以市场化的名义鼓励以市场化的名义鼓励“圈钱圈钱”2、以创新的名义、以创新的名义“耍流氓耍流氓” 比如：
8、比如：允许券商直投、创设权证允许券商直投、创设权证3、股本结构不合理、股本结构不合理4、监管者既是、监管者既是裁判员裁判员也是运动员也是运动员（三）中国股市的症结2024/8/2516二、信息不对称普遍存在二、信息不对称普遍存在（一）信息不对称理论（一）信息不对称理论 信息不对称理论是指在市场经济信息不对称理论是指在市场经济活动中活动中,各类人员对有关信息的了解是各类人员对有关信息的了解是有差异的有差异的;掌握信息比较充分的人员掌握信息比较充分的人员,往往往处于比较有利的地位往处于比较有利的地位,而信息贫乏的而信息贫乏的人员人员,则处于比较不利的地位。则处于比较不利的地位。 信息不对称理论是由
9、三位美国经信息不对称理论是由三位美国经济学家济学家约瑟夫约瑟夫斯蒂格利茨斯蒂格利茨、乔治乔治阿克尔洛夫阿克尔洛夫和和迈克尔迈克尔斯彭斯斯彭斯提出的。提出的。2024/8/2517信息不对称理论认为信息不对称理论认为: 市场中卖方比买方更了解有关商市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息品的各种信息;掌握更多信息的一方可掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益息而在市场中获益;买卖双方中拥有信买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息较少的一方会努力从另一方获取信息息;市场信号市场信号显示在一定程度上可以弥显示在一定程度上可以弥
10、补信息不对称的问题补信息不对称的问题;信息不对称是信息不对称是市市场经济场经济的弊病的弊病,要想减少信息不对称对要想减少信息不对称对经济产生的危害经济产生的危害,政府应在政府应在市场体系市场体系中中发挥强有力的作用。发挥强有力的作用。 商家商标捉迷藏2024/8/25182024/8/25191、逆向选择： 逆向选择理论是由美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者阿克洛夫在其论文柠檬市场：质量的不确定与市场机制中提出的。主要是指由于交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场产品平均质量下降的现象。 该理论被他最先运用于旧车市场。（二）（二）信息不对称引发逆向选择信息不对称引
11、发逆向选择2024/8/25202、道德风险、道德风险 即“从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。” 或者说是：当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。n2001年度诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格里茨在研究保险市场时发现的。n美国一所大学学生自行车被盗比率约为10%，有几个有经营头脑的学生发起了一个对自行车的保险，保费为保险标的15%。按常理，这几个有经营头脑的学生应获得5%左右的利润。但该保险运作一段时间后，这几个学生发现自行车被盗比率迅速提高到15%以上。彭宇案后遗症-无人敢扶的大娘2024/8/2521哈尔滨阳明滩大桥后面的道德风险202
12、4/8/25222024/8/2523三、风头正劲的博弈论1. 10月15日2012年度诺贝尔经济学奖揭晓，美国经济学家罗斯与沙普利获得2012年度诺贝尔经济学奖。理由是这两位美国经济学家在“稳定配置理论及市场设计实践”上作出的杰出贡献而获此殊荣。他们设计了能够有效满足市场各方利益的市场机构。2. 其研究的领域属于博弈论的应用范畴，被誉为博弈真其研究的领域属于博弈论的应用范畴，被誉为博弈真实的世界。实的世界。3.运筹学领域，罗斯专门研究博弈论，即分析那些最终结果取决于多人行动的情境。上世纪80年代，博弈论被纳入了经济学的研究领域。2024/8/2524n（一）博弈的基本概念（一）博弈的基本概念
13、n 博弈论模型用高度简化和程式化的结构来描述复杂的策略问题。在个人做出策略选择的任何情况下，最终结果取决于参与的每个人所做的选择，任何这样的情况都可看成是一次博弈或一个对策。所有博弈都具有以下四个基本要素：参与人、策略、支付、均衡。n 博弈论原属于运筹学领域，上世纪80年代，博弈论被纳入了经济学的研究领域。田忌赛马2024/8/2525囚徒困境2024/8/25262024/8/2527（二）当下中国的主要博弈（二）当下中国的主要博弈1、中国房地产市场的各种博弈 地产商和宏观调控之间的博弈 地产商和商业银行之间的博弈 地产商和购房者之间的博弈 地产商、地方政府和被拆迁者的博弈 中央政府和地方政
14、府的博弈 房地产税的试点2、政府官员之间的博弈 博王之变（中国版的囚徒困境）3、政府官员和新媒体之间的博弈2024/8/25283、政府官员和新媒体之间的博弈n 10月9日，有网友称福建交通厅厅长李德金手戴五万元雷达镶钻手表，腰系万余元爱马仕皮带。原本云南都市时报A30版要推出福建“表叔厅长”来了，数十万份报纸已印刷，凌晨被跨省销毁并遭删帖。该报社长周智琛称，作为一个出身福建的媒体人，从未感到如此愤怒和耻辱。n “表叔”杨达才就是前车之鉴，福建“表叔厅长”及帮凶和微博博弈的结果会更惨。2024/8/25292024/8/2530n1、经济下行的风险、经济下行的风险n2、价格体制改革和通货膨胀、
15、价格体制改革和通货膨胀n3、贫富差距过大和收入分配制度改革、贫富差距过大和收入分配制度改革n4、民营经济不振和减税、民营经济不振和减税n5、政治体制制约经济活力、政治体制制约经济活力n6、金融体系安全问题、金融体系安全问题n7、转变经济发展模式的难点、转变经济发展模式的难点n8、经济发展和环境保护的矛盾、经济发展和环境保护的矛盾四、中国经济的主要问题中国社会不公平现象调查（2010）2024/8/2531五、在希望的田野五、在希望的田野n（一）中国好声音热播n1、导师转椅示公平公正n2、摇滚脱颖而出喊出呼唤自由的心声n（二）莫言获得诺贝尔文学奖n1、是提前兑现中国大陆放宽文学创作限制的奖励期权；n2、莫言说：“获奖避免了浮躁”，更可说是对接受普世价值观的褒奖2024/8/25322024/8/2533（三）新二个（三）新二个“凡是凡是”意义深远意义深远 10月10日国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定指出，凡公民、法人或者其他组织能够自主决定，市场竞争机制能够有效调节，行业组织或者中介机构能够自律管理的事项，政府都要退出。凡可以采用事后监管和间接管理方式的事项，一律不设前置审批。 市场经济的核心不是发展经经济而是对公平正义法则的认识和服从，在经济转型的背景下，促使我们的政府认识到了这一点。2024/8/2534 完谢谢您的支持! 祝年轻的律师们大展宏图！
