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1、金融市场学金融市场学主讲主讲: :郐海娜郐海娜EmailEmail：kuai_kuai_1金融市场学金融市场学张亦春张亦春 高教出版社高教出版社外汇与货币市场导论外汇与货币市场导论 北大出版社北大出版社股票市场导论股票市场导论 北大出版社北大出版社债券市场导论债券市场导论 北大出版社北大出版社金融衍生工具导论金融衍生工具导论 北大出版社北大出版社投资学投资学威廉威廉F夏普夏普 中国人大出版社中国人大出版社证券投资学证券投资学胡昌生胡昌生 熊和平熊和平 武汉大学出版社武汉大学出版社金融工程学金融工程学叶永刚叶永刚 东北财经大学出版社东北财经大学出版社证券投资学证券投资学霍文文霍文文 高教、上海社
2、科院出版社高教、上海社科院出版社2第一章第一章 金融市场的基本知识金融市场的基本知识一、金融市场的含义一、金融市场的含义现代经济系统中起主导作用的市场：现代经济系统中起主导作用的市场：要素市场要素市场：分配土地、劳动与资本等生产要素：分配土地、劳动与资本等生产要素的市场。的市场。产品市场产品市场：商品和服务进行交易的市场。：商品和服务进行交易的市场。金融市场金融市场：引导资金的流向，沟通资金由盈余：引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短期部门转移的市场。部门向短期部门转移的市场。3金融市场的含义（续）金融市场的含义（续） 金融市场与要素市场、产品市场的差异：金融市场与要素市场、产品市场的差异：
3、（1）市场参与者之间的关系）市场参与者之间的关系借贷关系和委托代借贷关系和委托代理关系理关系以信用为基础以信用为基础（2）市场交易的对象）市场交易的对象货币资金货币资金当其转化为当其转化为资本使用时能够带来增加的货币资金余额资本使用时能够带来增加的货币资金余额（3）市场交易的场所）市场交易的场所无形的无形的电讯、计算机电讯、计算机网络网络4金融工具：金融工具：又称又称金融资产金融资产，是指一切代表未来，是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证。可以划分为：收益或资产合法要求权的凭证。可以划分为：基础性金融工具基础性金融工具：债务性和权益性资产：债务性和权益性资产衍生性金融工具衍生性金融工具：
4、远期、期货、期权和互换。：远期、期货、期权和互换。即由原生性金融商品或基础性金融工具创造出即由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它们一般表现为一些合约，的新型金融工具。它们一般表现为一些合约，其价值由其交易的金融资产的价格决定。其价值由其交易的金融资产的价格决定。5二、金融市场的分类二、金融市场的分类1 1 、按交易对象划分：、按交易对象划分：外汇市场外汇市场 货币市场货币市场 资金市场资金市场黄金市场黄金市场 资本市场：债券、股票市场资本市场：债券、股票市场衍生市场衍生市场保险市场保险市场 62 2、按发行和流通特征划分、按发行和流通特征划分：（1）一级市场一级市场：（发行
5、市场、初级市场）首次：（发行市场、初级市场）首次发行金融资产的市场。发行金融资产的市场。 主要功能：主要功能：融资融资（2）二级市场二级市场 ：（流通市场）各种已发行的：（流通市场）各种已发行的证券在投资者之间进行买卖并流通所形成的证券在投资者之间进行买卖并流通所形成的市场。市场。主要功能主要功能：为证券投资者提供流动性：为证券投资者提供流动性73 3、按交割方式划分：、按交割方式划分：（1）现货市场现货市场：是指即期交易的市场。相对于是指即期交易的市场。相对于远期交易市场来说，远期交易市场来说，现货市场现货市场指市场上的买卖指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金双方成交后须在
6、若干个交易日内办理交割的金融交易市场。融交易市场。（2）衍生市场衍生市场：各种衍生金融工具进行交易的各种衍生金融工具进行交易的市场。市场。8三、金融工具的分类三、金融工具的分类1 1、按期限划分：、按期限划分：（1）货币市场工具）货币市场工具：商业票据、国库券、回购：商业票据、国库券、回购协议、大额可转让定期存单等协议、大额可转让定期存单等（2）资本市场工具）资本市场工具：股票、债券：股票、债券2 2、按融资方式划分：、按融资方式划分：（1）直接融资工具）直接融资工具：商业票据、政府债券、公：商业票据、政府债券、公司股票和债券司股票和债券（2）间接融资工具）间接融资工具：银行承兑汇票、银行债券
7、、：银行承兑汇票、银行债券、人寿保险单等人寿保险单等93 3、按是否与实际信用活动直接相关划分：、按是否与实际信用活动直接相关划分：（1）基础性金融工具基础性金融工具:商业票据、股票、债券等商业票据、股票、债券等（2）衍生性金融工具衍生性金融工具:期货合约、期权合约等期货合约、期权合约等10第二章第二章 外汇市场外汇市场一、外汇市场的概念：一、外汇市场的概念：由各国中央银行、外汇银由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。系统。按外汇交易参与者不同：按外汇交易参与者不同：（1）狭义的外汇市场狭义的外汇市场：特指银行同业之间的外：
8、特指银行同业之间的外汇交易市场。包括外汇银行之间、外汇银行与汇交易市场。包括外汇银行之间、外汇银行与中央银行之间以及各国中央银行之间的外汇交中央银行之间以及各国中央银行之间的外汇交易。易。（2）广义的外汇市场广义的外汇市场：还包括外汇银行同一般：还包括外汇银行同一般客户之间的外汇交易。客户之间的外汇交易。11二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成1 1、外汇市场的参与者、外汇市场的参与者：外汇银行外汇银行：又叫外汇指定银行，是指经过本国又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。他们在外汇供应者和外汇使用者其他金
9、融机构。他们在外汇供应者和外汇使用者之间起媒介作用。之间起媒介作用。客户客户：与外汇银行有外汇交易关系的公司和个与外汇银行有外汇交易关系的公司和个人，是外汇的最终使用者和供应者。人，是外汇的最终使用者和供应者。12外汇市场的参与者（续）外汇市场的参与者（续）中央银行中央银行：各国的中央银行。它在一国总的外汇：各国的中央银行。它在一国总的外汇供求失衡时，运用国家外汇储备，起着供求失衡时，运用国家外汇储备，起着“最后最后贷款者贷款者”的作用。的作用。外汇经纪商外汇经纪商：介于外汇银行之间、外汇银行和其：介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，进行联系，接洽外汇他外汇市场参加者之间，进行
10、联系，接洽外汇买卖，买卖， 从中赚取佣金的经纪人公司或个人。外从中赚取佣金的经纪人公司或个人。外汇银行通过他们平衡银行内部外汇的流入和流汇银行通过他们平衡银行内部外汇的流入和流出。出。132 2、外汇市场交易的三个层次、外汇市场交易的三个层次(P(P2727) )银行与客户之间的外汇交易银行与客户之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行同业间的外汇交易 外汇头寸不平衡承担外汇风险外汇头寸不平衡承担外汇风险“轧平轧平” 头寸头寸多头抛出，空头补进多头抛出，空头补进银行与中央银行之间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行的货币政策目标中央银行的货币政策目标币值稳定。若某种外币值稳定。若某种
11、外币兑换本币的汇率小于期望值，中央银行从外汇银行币兑换本币的汇率小于期望值，中央银行从外汇银行购入该种外币，从而增加该外币需求量，使汇率上升；购入该种外币，从而增加该外币需求量，使汇率上升；相反，则反之操作。相反，则反之操作。14三、外汇买卖的价格三、外汇买卖的价格汇率汇率1 1、汇率的标价方法、汇率的标价方法直接标价法（应付标价法）直接标价法（应付标价法）间接标价法（应收标价法）间接标价法（应收标价法）2 2、汇率的分类、汇率的分类按汇率制定方法划分：按汇率制定方法划分：基准汇率基准汇率和和套算汇率套算汇率按银行买卖外汇划分：按银行买卖外汇划分：买入汇率（买价）买入汇率（买价）和和卖出汇率卖
12、出汇率（卖价）（卖价）按外汇买卖交割期限划分：按外汇买卖交割期限划分：即期汇率即期汇率和和远期汇率远期汇率15四、外汇市场的交易方式四、外汇市场的交易方式（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易1、Def:又称又称现汇买卖现汇买卖，使交易双方以当时外汇，使交易双方以当时外汇市场的价格成交并在成交后的两个营业日内办市场的价格成交并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。理有关货币收付交割的外汇交易。2、交易惯例交易惯例： 通常采用美元为中心的报价方法，除伦敦外汇通常采用美元为中心的报价方法，除伦敦外汇市场，并同时报出买价和卖价。市场，并同时报出买价和卖价。 16例如：例如：2004年年
13、9月月1日（星期三）纽约花旗银行日（星期三）纽约花旗银行和日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务。和日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务。 花旗银行愿意按花旗银行愿意按1美元兑美元兑107.6日元的汇率卖日元的汇率卖出出100万美元，买入万美元，买入10760万日元；而东京银行万日元；而东京银行也愿意按相同的汇率卖出也愿意按相同的汇率卖出10760万日元，买入万日元，买入100万美元。万美元。 9月月2日（星期四），花旗银行和东京银行分日（星期四），花旗银行和东京银行分别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定的帐户内，从而完成这笔交易。的帐户内
14、，从而完成这笔交易。 173 3、交易程序：、交易程序：自报家门自报家门：询价者说明自己的单位名称，以便：询价者说明自己的单位名称，以便让报价者知道交易对方是谁，并决定交易对策。让报价者知道交易对方是谁，并决定交易对策。询价询价：交易货币、起息日、交易金额等：交易货币、起息日、交易金额等报价报价：一般只报汇率的最后两位数，并同时报：一般只报汇率的最后两位数，并同时报出买价和卖价。出买价和卖价。成交成交：询价银行首先表示买或卖的金额，然后：询价银行首先表示买或卖的金额，然后由报价行承诺。由报价行承诺。证实证实：交易双方互相证实买或卖的汇率、金额、：交易双方互相证实买或卖的汇率、金额、交割日期以及
15、资金结算办法。交割日期以及资金结算办法。184、交叉汇率（套算汇率）的计算（是不包、交叉汇率（套算汇率）的计算（是不包括美元的货币之间的汇率）括美元的货币之间的汇率） 交叉汇率的套算遵循以下几条规则：交叉汇率的套算遵循以下几条规则：（1）如果两种货币的即期汇率都以美元作为单）如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交交叉相除叉相除。（2）如果两种货币的即期汇率都以美元作为计）如果两种货币的即期汇率都以美元作为计价货币，那么计算这两种货币比价的方法是价货币，那么计算这两种货币比价的方法是交交叉相除叉相除。（3）如果一种货币的
16、即期汇率以美元作为计价）如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是币，那么计算这两种货币比价的方法是同边相同边相乘乘。19例例1：假定目前外汇市场上的汇率是：假定目前外汇市场上的汇率是：US$1=DM1.81001.8110US$1=J￥127.10127.20这时单位马克兑换日元的汇价为：这时单位马克兑换日元的汇价为：DM1=J￥127.10/1.8110127.20/1.8100 = J￥70.18270.276 20例例2：假定目前外汇市场上的汇率是：假定目前外汇市场上的汇率是：1
17、=US1.61251.6135 AU1= US0.71200.7130则单位英镑换取澳元的汇价为：则单位英镑换取澳元的汇价为：1= AU1.6125/0.71301.6135/0.7120 = AU2.26162.2662 21例例3：假定目前外汇市场上的汇率是：假定目前外汇市场上的汇率是：US$1=DM1.81001.81101=US1.75101.7520 则英镑兑德国马克的汇价为：则英镑兑德国马克的汇价为：1=DM1.75101.81001.75201.8110 = DM3.16933.1792 225 5、即期外汇交易的方式、即期外汇交易的方式（1）电汇电汇。即汇款人向当地外汇银行交付
18、本国货即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该行用电报或电传通知国外分行或代理行币，由该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即支付外币。立即支付外币。 电汇汇率电汇汇率已成为外汇市场的基本汇率。已成为外汇市场的基本汇率。（2）信汇信汇。指汇款人向当地银行交付本国货币，指汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用航空邮寄交国外代理由银行开具付款委托书，用航空邮寄交国外代理行，办理支付外汇业务。行，办理支付外汇业务。（3）票汇票汇。指汇出行应汇款人的申请，开出以汇指汇出行应汇款人的申请，开出以汇入行为付款人的汇票，交由汇款人自带或寄送给入行为付款人的汇票，交由汇款人自带或寄送给收款人，
19、以凭票取款的一种汇款方式。收款人，以凭票取款的一种汇款方式。23（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易1 1、定义：、定义：又称又称期汇交易期汇交易，是指买卖外汇双方先，是指买卖外汇双方先签定合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来签定合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。远期交易的期限有远期交易的期限有1个月、个月、3个月、个月、6个月个月和和1年等几种，其中年等几种，其中3个月最为普通。个月最为普通。242 2、远期汇率的报价方法与计算、远期汇
20、率的报价方法与计算直接报价法直接报价法点数报价法点数报价法：即报出远期汇率与即期汇率：即报出远期汇率与即期汇率的差价（远期差价、远期汇水）。的差价（远期差价、远期汇水）。25求远期外汇买卖价格的计算规则：求远期外汇买卖价格的计算规则：（1）若远期汇水）若远期汇水前大后小前大后小时，表示单位时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率用即期汇率减去减去远期汇水。远期汇水。（2）若远期汇水）若远期汇水前小后大前小后大时，表示单位时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率把即期汇率加上加上远期汇水。
21、远期汇水。26例例4：市场即期汇率为市场即期汇率为US1=DM1.76401.7650，一个月远，一个月远期汇水为期汇水为49/44，则一个月的远期汇率，则一个月的远期汇率为：为： DM1.76401.7650 0.00490.00441个月远期汇率个月远期汇率1=DM1.75911.760627例例5：市场即期汇率为市场即期汇率为1= US1.60401.6050，3个月远期汇个月远期汇水为水为64/80，则，则3个月的远期汇率为：个月的远期汇率为： US1.60401.6050 0.00640.00803个月远期汇率个月远期汇率1= US1.61041.6130 28( (三三) )掉期交
22、易掉期交易掉期交易掉期交易，又称，又称时间套汇时间套汇，是指同时买进，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。掉期交易可割期限不同的一种外汇交易。掉期交易可分为以下三种形式：分为以下三种形式：1、即期对远期即期对远期，即在买进或卖出一笔现汇的同，即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进相同金额该种货币的期汇。期时，卖出或买进相同金额该种货币的期汇。期汇的交割期限大都为汇的交割期限大都为1星期、星期、1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、6个月。个月。29例例6：假设某日一美国投资者在现汇市场上以：假设某日一美国投资者在现
23、汇市场上以1=US1.9500的汇价，卖出的汇价，卖出195万美元，买万美元，买入入100万英镑，到英国进行投资，期限万英镑，到英国进行投资，期限6个月。个月。为避免投资期满时英镑汇率的下跌，同时在期为避免投资期满时英镑汇率的下跌，同时在期汇市场上卖出汇市场上卖出6个月期个月期100万英镑（这里忽略不万英镑（这里忽略不计利息）。计利息）。若若6个月期期汇汇率为个月期期汇汇率为1=US1.9450，则，则100万英镑可换回万英镑可换回194.5万美元，万美元， 195-194.5=0.5（万）即为掉期保值成本。（万）即为掉期保值成本。 30掉期交易掉期交易( (续续) )2 2、明日对次日、明日
24、对次日，即在买进或卖出一笔现汇的即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进同种货币的另一笔即期交易，同时，卖出或买进同种货币的另一笔即期交易，但两笔即期交易交割日不同，一笔是在成交后但两笔即期交易交割日不同，一笔是在成交后的第二个营业日（明日）交割，另一笔反向交的第二个营业日（明日）交割，另一笔反向交易是在成交后第三个营业日（次日）交割。这易是在成交后第三个营业日（次日）交割。这种掉期交易主要用于银行同业的隔夜资金拆借。种掉期交易主要用于银行同业的隔夜资金拆借。3 3、远期对远期、远期对远期，指同时买进并卖出两笔相同指同时买进并卖出两笔相同金额、同种货币不同交割期限的远期外汇。这金额、同种货币不
25、同交割期限的远期外汇。这种掉期交易多为转口贸易中的中间商所使用。种掉期交易多为转口贸易中的中间商所使用。31（四）套汇交易（四）套汇交易套汇交易套汇交易是指利用两个或两个以上外汇市场上是指利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的某些货币的汇率差异汇率差异进行外汇买卖，从中套取进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易方式。差价利润的交易方式。在不同的外汇市场上，同一种货币的现汇汇率在不同的外汇市场上，同一种货币的现汇汇率有时可能出现差异。套汇者利用这类汇率差在有时可能出现差异。套汇者利用这类汇率差在价格较低的市场上买进一种货币，并在该货币价格较低的市场上买进一种货币，并在该货币价格较高的市场上卖出，从
26、中获利。价格较高的市场上卖出，从中获利。32例：例：假定，在同一时间里，英镑对美元的假定，在同一时间里，英镑对美元的汇率在纽约市场上为汇率在纽约市场上为1英镑英镑=2.20102.2015美元，美元， 在伦敦市场上为在伦敦市场上为1英镑英镑=2.20202.2025美元。美元。请问在这种市场行情下（不考虑套汇成本）请问在这种市场行情下（不考虑套汇成本）如何套汇，如何套汇，100万英镑交易额的套汇利润万英镑交易额的套汇利润为多少？为多少？ 33解：解：（1）在纽约外汇市场卖出美元买入英镑在纽约外汇市场卖出美元买入英镑（1：2.2015），再到伦敦外汇市场卖），再到伦敦外汇市场卖出英镑买入美元（出
27、英镑买入美元（1：2.2020）；）；或者在伦敦外汇市场卖出英镑买入美元或者在伦敦外汇市场卖出英镑买入美元（1：2.2020），再到纽约外汇市场卖），再到纽约外汇市场卖出美元买入英镑（出美元买入英镑（1：2.2015）。）。（2）100万英镑的套汇利润万英镑的套汇利润=10000002.2020/2.20151000000 =227.12英镑英镑 34（五）套利交易（五）套利交易套利套利是利用不同国家是利用不同国家短期利率之间的差短期利率之间的差异异，把资金从短期利率低的国家调入短，把资金从短期利率低的国家调入短期利率高的国家，获得利息好处后再调期利率高的国家，获得利息好处后再调回资金的交易。
28、回资金的交易。35套利的基本过程：套利的基本过程：如果有如果有两种货币的汇率在一段时间内能保两种货币的汇率在一段时间内能保持相对稳定持相对稳定，则可将低利国家的货币兑换，则可将低利国家的货币兑换成高利国家的货币，用以在该高利国家的成高利国家的货币，用以在该高利国家的货币市场上投资，获得高于低利国家利率货币市场上投资，获得高于低利国家利率水平的利息收益后，再将投资水平的利息收益后，再将投资本利本利兑换回兑换回低利国家的货币低利国家的货币，从而用低利国家的货币，从而用低利国家的货币获得高利国家的投资收益。获得高利国家的投资收益。36例：例：设某时美国的设某时美国的3个月期国库券年利率为个月期国库券
29、年利率为10%，德国马克的同期限国库券利率为德国马克的同期限国库券利率为6%，这时，如果，这时，如果有人用有人用DEM500万投资于德国的三个月期的国库万投资于德国的三个月期的国库券，到期时本利之和将是券，到期时本利之和将是DEM 507.5万。万。 (5005006%903605075)设：当时法兰克福外汇市场上的设：当时法兰克福外汇市场上的USD现汇汇率为现汇汇率为USD1DEM2.0309，将，将DEM500万按此汇率兑万按此汇率兑换成美元，可得换成美元，可得USD246.2万。用这笔美元投资万。用这笔美元投资于美国于美国3个月期国库券，到期时本利之和将是个月期国库券，到期时本利之和将是
30、252.355万。万。(246.2246.210%90/360252.355)37设：到期时法兰克福外汇市场上的设：到期时法兰克福外汇市场上的USD现汇汇率仍然是现汇汇率仍然是2.0309，则这笔美元可，则这笔美元可换回换回DEM 512.5万，比在德国用德国马万，比在德国用德国马克投资多得收益克投资多得收益DEM5万。万。 （512.5-507.55) 38？无套利机会的远期汇率的决定？无套利机会的远期汇率的决定假设假设F表示表示T时刻交割的直接远期汇率；时刻交割的直接远期汇率；S表示表示t时刻的即期汇率；时刻的即期汇率；r表示本国的无表示本国的无风险连续复利利率；风险连续复利利率；rf表示
31、外国的无风表示外国的无风险连续复利利率。险连续复利利率。证明：证明：有下列利率平价关系式成立。有下列利率平价关系式成立。 即：即： 39练习练习1、一位客户要求你报出即期、一位客户要求你报出即期USD/JYP的价格，你认的价格，你认为他会买入日元，下面哪种报价你可获最多的利润？为他会买入日元，下面哪种报价你可获最多的利润？（a）102.25/35 （b）102.40/50 （c）102.45/55 （d）102.60/702、你在屏幕上看到银行报出的下列美元即期汇率：、你在屏幕上看到银行报出的下列美元即期汇率： USD/CHF 1.4220/30 GBP/USD 1.6880/90 USD/J
32、PY 123.40/50 （1）瑞士法郎的差值是多少？）瑞士法郎的差值是多少？（2）麦加银行买入英镑的汇率是多少？）麦加银行买入英镑的汇率是多少？（3）麦加银行买进）麦加银行买进500万日元，需支付多少美元？万日元，需支付多少美元？ 403在我国外汇市场上，欧元在我国外汇市场上，欧元/美元：美元：0.8445/75；澳元；澳元/美元：美元：0.5257/17，则欧元与澳元的交叉汇率欧元则欧元与澳元的交叉汇率欧元/澳元为多少？澳元为多少？ 414、下面列举的是银行报出的下面列举的是银行报出的USD/JPY即期汇率和远期即期汇率和远期汇率：汇率： 银行银行A 银行银行B 银行银行C 即期即期 12
33、2.00/50 122.00/25 121.90/15 3个月个月 36/33 37/34 38/36（1）你将从哪家银行按最佳汇率买进远期日元？）你将从哪家银行按最佳汇率买进远期日元？（2）即期汇率是多少？）即期汇率是多少？（3）远期点数是多少？）远期点数是多少？（4）远期汇率是多少？）远期汇率是多少？ 425在一个时期，美国金融市场上的在一个时期，美国金融市场上的3个月美个月美元定期存款利率为元定期存款利率为12%，英国金融市场上的，英国金融市场上的3个月美元定期存款利率为个月美元定期存款利率为8%，假定当前美元，假定当前美元汇率为汇率为GBP1= USD2.0000，3个月美元期汇个月美
34、元期汇贴水贴水10点。点。试问：是否存在无风险套利机会？如果存在，试问：是否存在无风险套利机会？如果存在，一个投资者有一个投资者有10万英镑，可以获利多少？万英镑，可以获利多少？ 4363解：解： 比较两种投资方案：比较两种投资方案：（1） 10万英镑投资英国，三个月后可获本利和：万英镑投资英国，三个月后可获本利和： 100000（1+8%3/12）102000（英镑）（英镑） （2）10万英镑投资美国，并同时在远期外汇市场进行套万英镑投资美国，并同时在远期外汇市场进行套期保值，三个月后可获本利和：期保值，三个月后可获本利和： 1000002.0000（1+12%3/12）（2.0000+0.0010）102948.5（英镑）（英镑）可见，应将可见，应将10万英镑投放于美国金融市场，并同时进行套万英镑投放于美国金融市场，并同时进行套期保值即可获得本利和期保值即可获得本利和102948.5万英镑，可比投放于英万英镑，可比投放于英国金融市场多获利国金融市场多获利102948.5102000948.5（英镑）（英镑）44
