2021年生活垃圾分类专项补贴资金审核表

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1、第导论作为导论，本章主要界定本书的基本概念，勾画本书的基本框架。为此，本章先讨论项目与投资的基本内涵，界定基本概念的边界；然后，分析项目投资目标与企业目标、项目投融资的过程；最后，建立项目投融资分析的基本假设，导出项目投融资分析内容。1 .1 项目投资的基本内涵1 .1 .1 项目的内涵项目的概念在社会经济活动中频繁使用，随着人们对项目管理实践认识的不断深入，其边界逐渐被扩大而趋于广义化，由原来狭义的诸如建筑物或设施的建设项目，拓宽至诸如开发一种新产品、新服务，进行一场组织变革，设计一套新型运输工具，建造一套新型水利系统，进行一次政治竞选活动和实施新的商业模式等。究其项目的内涵，不同的学术组织

2、与学者基于不同视角给出了不同的观点与看法，而呈现出多样性的特征。目前引用比较多的定义主要有：美国项目管理学会( Project Management Institute, PM I)认为，项目是为完成某一种独特的产品、服务或任务所做的一次性努力。英国项目管理协会( Association of Project Management, A PM )认为，项目是为了在规定的时间、费用和性能参数下满足特定目标由个人或组织实施的具有规定的开始和结束日期、相互协调的独特的活动集合。德国DIN 69910 ( 德国标准化学会的简称，即 Deulschcs Institut fur Normung)认为，项

3、目是指在整体上符合下面三个条件的唯一性任务：具有预定的目标；具有时间、财务、人力和其他限制条件；具有专门的组织。2 6 .项目投资与融资分析R. K. Wysocki, R. Beck, J r.和 D. B. Crane认为，项目是一些独特的、复杂的和相关的活动组成的一个序列，它有一个必须在特定时间内、在预算之内根据规范完成的目标或目的。波特尼认为，一个项目无论大小，一般包括下列要素：具体的结果（ 产品或服务） 、明确的开始与结束日期、既定的预算（ 人员、资金、设备、设施和资料总额） 。Levene R.认为，项目是一群人在规定时间、预算内，完成某个特殊产品或者取得某个具体结果，以达到一个具

4、体绩效标准的过程。Turner J.认为， 项目是一种在独特的工作范围内和时间、成本约束下，采用新的方式组织人力、物力、财力资源的努力，其目的是取得由一些定性与定量指标所确定的有效的变化。G idoJ.和 Clements J.认为，项目是一种通过一系列独特的相互关联的任务完成某个具体目标的努力，其目标是由范围、规划和成本限制的预期结果或产品。B S I认为项目是一种独特的过程由一系列有确定起始与结束时间的协调与控制活动，其目标是满足某处特殊的具体需求，并受到时间、成本和资源约束。这些定义从不同的视角对项目的内涵进行了说明，但相对于项目复杂、多样的内涵，都不甚全面，并且随着项目管理的实践变化，

5、人们又赋予了项目更多、更新的内涵。综合上述观点，本书对项目给予以下定义。（ 1）项目是一个临时性组织传统观点认为，项目是实现系统目标的工具与手段，如产品开发项目是取得企业市场份额目标的手段，工程项目是建设大楼为建筑企业提供现金流的工具。与此不同的是，本书赞同项目组织说，因为项目是具有动机和目的性的人参与的活动，其运作不论是涉及某个单独部门，还是以联营体和合伙形式跨越多个组织或部门，都需要通过组织活动将分散的资源加以整合，使之相互协调，才能实现项目赋予的任务。因此，项目是一种组织。虽然项目大多存在于企业之中，但项目活动与生产经营活动的不同特点决定了项目组织与企业组织存在本质的区别。尽管两者都需要

6、由个人或组织机构来实施；受制于有限的资源；可分解成不同部分，划分成不同阶段；都需要进行规划、执行和控制，遵循某种工作流程等，但生产经营活动都具有日常性、重复性、周期性，其组织形式相对固定。尽管不同项目在规模和复杂性上存在差异，且项目持续时间也可能从几十天到几年甚至十几年不等，但项目活动都是临时、非重复、一次性的，两者的比较如表1-1所示。任务一旦完成，或因任务不能完成而导致项目被中止，项目活动随之结束。因项目而组建的团队也随着项目完成或中止而解散，人员被解散或重新分配。 简言之,项目都有一个明确的开始和结束时间，必须在有限的时间内完成，是一个临时性组织。例 美波特尼. 如何做好项目管理. 宁俊

7、等译. 北京：企业管理出版社，2001Levene R. Concise Encyclopaedia of Business Management. London: International Thompson Business Press, 1997: 578-97Turner J. Handbook of Project-based Management. McGraw-Hill, 1999Gido J., Clements J. Successful Project Management. Intemational Thompson Publishing, 1999BS.BS6079-1

8、: Project Management. British Standards Institute, 2002: 1-63Rolf A. Lundin, Anders Soderholm. A Theory on Temporary Organizational. Intemational Journal of Project Management, 1995(4):437-455如，历 时19年的三峡工程，从1992年形成决议，到2009年全部完成后，围绕三峡工程而建立的各种组织机构都随三峡工程任务的完成而被撤销，工程相关人员有些就地转化，从事三峡公司的生产运营工作，有的则回到原来的单位继续

9、其以前的工作。表 1 - 1 项目活动与运营活动的特性比较I项 目运 营提供一种新有具体的可交付物交付一些产品确定的起始与结束时间连续过程多学科的团队专业技能临时组织固定组织独特性重复与易于理解在成本约束下完成计划在年度预算内工作如果目标不能完成，项目将被取消不能完成目标，组织继续存在预测与管理项目完成的时间与成本皆具挑战性基于过去的经验，可以计算年度花费（ 2）项目是价值创造的过程项目是价值创造的过程， 包括项目建设活动与生产运营活动两个子过程。前者在时间、资源等方面的约束下， 通过建设活动将投入的各种资源转化为可交付的产出，如新的工厂、新的资产、新的资源等；这些资产可能是有形的工程建筑，也

10、可以是无形组织变化的社会建构，甚至是抽象的、经过培训的经理等。后者是将前者提供的资产、系统等，通过生产经营活动而形成项目的最终结果一一满足客户需要的产品或者服务等（ 如 图1-1所示） 。图 1 -1 项目建设与生产经营活动链如 图1-1所示，项目建设与生产经营活动链包括项目建设单位、项目使用单位及其客户三个主体以及三个主体之间形成的两层关系。前者是项目建设单位与项目使用单位之间的关系， 它们关注的焦点是产品创造（ 可交付物） ， 后者是项目使用者与其客户之间的关系，关注的焦点是价值创造。就项目整个过程而言，总体关注的焦点是价值创造。建设单位建设的项目本身不为最终客户创造价值，但它为最终客户创

11、造价值提供载体，并且通过动员项目使用单位一起借助于项目提供的交付物为自己创造价值。因为项目使用单位不再是单纯被动的产品接受者，而是价值创造的合作生产者与设计者，围绕着项目的生产活动形成资源- 产品（ 可交付物）- 价值的价值创造链，如 图1-2所示。Kliem R L, Ludin I S. Robertson K L. Project Management Methodology: a Practical Guide for the Next Millennium. New York:Marcel Dekker, 19974 6 .项目投资与融资分析资源图1 - 2项目创造价值链”产品现代项

12、目都带有某种创新和创业性质，实施结果的预期的和不可预期的社会、经济和环境影响可能会比项目本身持续的时间要长得多，且其成果又具有不可挽回性。例如，三峡工程关系国计民生，不可能有“ 试验田”式 的 “ 缓冲区” ，因而具有较高的风险性。与传统项目聚焦产品不同，现代项目影响的长期性与风险性决定了现代项目管理更加关注项目创造价值的全过程，并聚焦价值创造及第二层次客户关系.因为只有解决了项目交付物能够创造价值、实现价值的问题，才能真正实现项目本身的价值。例如，某集团公司面对客户需求不断增加和竞争日益激烈市场形势，准备开发并实施CRM系统，需要花费300万元。项目本身的产出就是一套软件，如果项目仅仅关注软

13、件，则该项目的价值非常有限。但CRM系统的真正价值在于借助于这套系统，通过商业运营,能够促使企业提高其与客户之间沟通的质量，改善企业服务水平，增加客户的满意度与忠诚度，进而提高企业的市场份额。所以项目更加关注的是后者，CRM项目创造价值链，如图1-3所示。改善与客户之间沟通的质我图1-3 CRM项目创造价值链( 3 )项目是实现有益变化的代理企业之所以要开展项目活动运作，其目的是通过项目完成一系列具有内在关联的变化目标与使命。这是因为企业已有的职能机构既存在官僚主义的作风，又不乏惯例的惰性，面对复杂多变的外部环境变化，这种超稳定的组织难以完成以变应变的使命，难以确保企业的生存与持续发展，而作为

14、临时性组织的项目则具有克服这种惰性的天然优势、动力和Mark Winter , Tony Szczepanek. Projects and Programmes as Value Creation Processes: A new perspective and some practicalimplications. International Journal of Project Management, 2(X)8(26): 95-103Rodney Turner, Raf Muller. On the Nature of the Project as a Temporary Organiz

15、ation. International Journal of Project Management,2003(21): I 8灵活性，能很好地适应这些变化，应对目标的不确定性，为企业带来有益的变化。这些变化要么体现为企业提供更新或优质的资源，要么交付新的或者改善的组织能力，要么直接改变组织的绩效。一般来说，驱动项目实现有益变化的因素是P S O ,即 人 （People）、系 统 （System）和组 织 （Organization） ,能否取得最终的有益变化则依赖于这些因素的协同。如IT 一直被认为是企业的使能器，ERP系统的实施也被认为是提高企业竞争力的利器，但信息化建设绩效不尽如人意却

16、是不争的现实。造成这种困境的原因在于，ERP项目成功的关键不仅仅在于软件系统的本身， 更在于领导与员工对于信息化认识的深化和信息技术运用能力的提高,以及组织流程的改善与再造。只有这些因素协同一致，才能实现企业绩效与竞争力的相应提升。当然，这些因素的协同不仅存在于这些增量因素之间，还存在于增量因素与企业既有的存量因素之间，同时，这种协同还是动态的。因此，项目不仅是产生有益变化的代理,还是各种关系的协同机制，它对于管理人员的素质提出更高的要求，既需要勇于变革的精神与能力，还要具有很强的人际协调能力。综上所述， 本书将项目定义为：项目是通过价值创造过程实现有益变化的临时性组织。1 .1 .2投资投资

17、可定义为任何涉及牺牲一定水平的即期消费以换取未来更多预期消费的活动，并具有双重含义。一是指特种资金，即为获取一定经济收益或社会效益而向某种对象或业务投入的资本或资产；二是指特种活动，即为获取一定经济收益或社会效益而向某种对象或业务投入资本或资产的经济活动。按照投资的方向不同， 投资有金融投资与实业投资之分。1 .金融投资与实业投资金融投资专指为获取经济收益而投放资本购买股票、债券及衍生金融工具的间接投资行为。按照金融工具的层次性，金融投资可以具体分为包括股票、债券投资的基本金融工具投资，包括金融远期合约投资、金融期货合约投资、金融期权合约投资和金融互换合约投资的衍生金融工具投资。实业投资是指包

18、括购置和建造固定资产，购买和储备流动资产的直接投资。本书主要研究实业投资，如开工厂、办商店、开发房地产，以及原有企业的改扩建、技术改造和新产品开发等。投资者通过这些投资活动，把现金和可以变为现金（ 变现）的资产与物资变成具有生产性的暂时不能变现的资产， 经过生产经营活动， 再产生现金和可以变现的资金,从而获得更多的增值。金融投资与实业投资的差异表现如图1-4所示。（ 1）投资对象金融投资的是货币商品，而实业投资的是实业商品，二者性质不同、存在本质的区别。货币商品只能在金融市场交易，不能用于消费；实业商品只能在商品市场交易，并且最终退出市场用于消费。货币商品本身不具有内在价值， 其价值是由它所代

19、表的价值量决定的；而实业商品则具有内在价值，其价值等于经营过程中的转移价值和新创造的价值之和。66 项目投资与融资分析(2)投资者参与方式金融投资是投资者通过购买各种金融债券，拥有股权、债权、期权等形式，间接地参与实业和无形资产形成的过程。投资者一般对被投资企业没有经营权，但可以随时转卖变现或通过投资组合分散风险。 金融投资者不直接参与经营活动， 投资者与经营活动相分离。实业投资使实业和无形资产存量增加，为最终产出社会产品或服务，形成社会经济发展的物质基础。投资者一般直接参与资本形成的过程，并在一定程度上对被投资对象拥有经营控制权。图 1 - 4 金融投资与实业投资的比较(3)投资运作过程金融

20、投资将资本投入金融市场时，通过购入流动性很强的股票、债券、外汇等货币商品投到他人的经营活动中，并根据市场行情随时买进或卖出，投资本身不通过“ 资本- 实业-资本”循环产生“ 增加值” ，只涉及资本经营。实业投资因为投资的领域不同而存在一定差异。投资流通领域，一般要经过投资购置机器设备与建设房屋，采购并销售等过程，最后收回投资并实现资本增值。投资到制造领域，一般要经过投资、建设、生产、经营过程，最后收回投资并实现资本增值。另外，实业投资还可通过收购、兼并和出售整个企业，实现资本增值。实业投资的去向既可以是投资人自身， 也可以是他人的经营活动， 不过都需要通过“ 资本- 实业- 资本” 循环， 使

21、投入的资本经过产品或服务的转换产生“ 增加值” ， 既有生产经营，还有资本经营。(4)投资收益无论是金融投资还是实业投资，其目的都是收回投资额和实现资本增值，获得相应的收益。金融投资因投资企业的经营活动而获得投资利润，还可通过在资本市场的投机获得资本利得，即金融工具的买卖价差；实业投资因限于经营活动一般只能获得投资利润。(5)投资风险金融投资主要面向金融市场，而影响金融市场的因素不仅数目多，而且变动频繁，金融市场风险较商品市场风险要大得多；实业投资只遇到所生产的产品或提供的劳务在市场上不能实现的风险。金融投资与实业投资因为投资的商品存在差异而出现了以上诸多的差异，但是在本质上它们都是资本， 进

22、行的都是资本经营，只是表现形式不同而已。 投资者可以只投资实业商品，而不投资货币商品，也可以只投资货币商品，而不投资实业，或者既投资实业又投资货币商品。无论作出何种安排，都可借助于货币资金，实现实业商品与货币商品的相互转化。 例如,企业售出货币商品取得货币资金，然后用货币资金购买实业商品，这样，货币商品就转化为实业商品；反之，实业商品又转化为货币商品。2 .投资类型（ 1 ）依据投资是否增加划分依据投资是否增加现有固定资产规模可分为新增固定资产投资或扩充型投资与固定资产更新投资或重置型投资。前者能够增加固定资产的数量，扩大再生产规模。如为增加现有产品的产量或扩大现有销售渠道而进行的投资，或者为

23、生产新产品或开发新的市场范围而进行的投资，就属于止 匕 类 。后者则不能增加固定资产的数量，而只能维持固定资产的简单再生产。如旨在维持企业现有生产经营规模， 为更换已报废或已损坏的生产设备而进行的投资， 或旨在降低成本,为更换可用但已陈旧的生产设备而进行的投资，就属于此类。在市场经济条件下， 还存在一种与生产安全或环境保护有关的强制型或非收益型投资。在投资管理实践中，不同类型的投资方案的提出是有分工的。一般来说，扩充型投资方案由销售管理部门的人员提出，而重置型投资的投资方案由生产管理部门的人员提出。但对投资方案的选择，则视其对企业经营与发展的影响程度，可由部门经理决定，也可由总经理决定，有时甚

24、至需要由董事会或股东大会决定。（ 2 ）依据投资在再生产过程中的作用划分依据投资在再生产过程中的作用，投资又分为初创投资和后续投资两类。初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资，它的特点是投入的资金通过建设形成企业的原始资产，为企业的生产、经营创造必备的条件。后续投资是指为巩固和扩大企业再生产规模所进行的各种投资。主要包括为维持企业简单再生产所进行的更新性投资，为实现扩大再生产所进行的追加性投资，为调整生产经营方向所进行的转移性投资等。从理论上讲，后续投资的风险相对较高。因为如果后续投资是原投资方向的继续，那么，后续投资处在产品寿命周期的后期阶段，有可能面临因产品衰落而无法销售的风险；如果后

25、续投资是投向与原投资方向不同的方向，由于是新的投资领域，收益的不确定性较大，风险也就较大。3 .投资与融资项目投资与融资是企业战略规划过程中两个重要活动，两者相辅相成，互为条件和相互补充。一方面，具有明确的融资前景、合理的资金来源，才能进行项目投资分析，因而,在项目投资可行性研究的早期，就要探索项目各种可能的资金来源，如果筹集不到足够的资金，即便项目投资前景广阔，收益可观，也难以付诸实施；另一方面，对项目投资的深入分析，既可对项目的技术经济特征有清晰认识，还能发现诱人的前景，才能吸引大量的资金，为项目融资创造良好的条件。投资决策在先，融资决策在后，前者重点考察项目净现金流的价值是否大于其投资成

26、本，后者重点考察资金筹措方案能否满足要求。没有一定的投资目标或投资方向很难融到资金，尤其是投资方向决策是能否融到资金的关键。对于分期投资的项目而言，投资过程中又将伴随着第二轮或第三轮的融资。前期的项目投资效果将直接影响后期的融资，前期投资的成功将吸引更多的投资者，有利于拓宽项目后期的融资渠道，为整个项目的成功奠定基础；而如果前期投资失败，必然影响项目的后期融资，进而影响整个项目的成功。1 .1 .3 投资项目的构成与类型1 . 投资项目与建设项目投资项目是指投资者为实现经济收益或社会发展目标而出资，在预定的时间、地点以及预算内组织完成的一系列活动的总称，与一般“ 项目”目标相区别，投资项目的目

27、标是通 过 “ 活动”实现经济收益或社会发展。建设项目是指通过“ 建设活动”形成生产设施，再通过运营活动回收投资并取得回报,或称之为工程项目、工程建设项目或固定资产投资项目。按照建设项目的定义，有少量或完全没有“ 建设活动”的项目，不能称之为“ 建设项目” 。同时，有些项目又可能不需要生产设施，却进行一些运营活动，通过促进社会发展而间接地增加社会福利。显然，建设项目不能完全覆盖投资项目的全部内涵与边界，但投资项目可以表述建设项目的全部内容，因此，本书后续内容采用投资项目的定义，所述 项目”均 指 “ 投资项目” 。2 . 投资项目的构成如果将项目看作一个系统，那么，项目是由子项目构成的，而项目

28、之间的组合又构成项目链、项目群，项目链、项目群、项目之间的组合又构成项目组合。( 1 ) 子项目项目通常划分成多个易于管理的部分，称为 子项目 ，但子项目不一定是小项目。子项目常外包给外部的供应商或组织内部的其他职能部门来完成，并且，通常将子项目看作是单独的项目，按项目来进行管理。例如，某城市环境项目就有城市污水截流、固体废物处理、自来水改造、地理信息系统、城市环境监测、制度建设与培训等众多子项目。( 2 ) 项 目 链 (Chain)某个项目的实施或完成会产生对另外一些项目的需要，或者为这些项目准备了条件。或者某个社会组织提出的项目也会向其他组织提出项目需求，为后者带来机会，创造出一个 “

29、项目链” 。例如，北京奥运会的举办不仅带来体育场馆等基础设施建设项目，还有相应的客运、旅游等项目。( 3 ) 项 目 群 ( Program)项目群是一组相互关联的项目或由一个组织机构管理的所有项目， 是经过协调统一管理以便获取单独管理时无法取得的效益和控制的一组项目“。 南水北调工程建设目标分为东线工程、中线工程和西线工程，其中东线工程又分为一期工程、二期工程和三期工程，每一期工程由多个单项工程组成，它们具有一个共同的战略目标，即南水北调项目群。（ 4）项 目 组 合（ Portfolio）项目组合是为了便于有效地管理工作以实现战略目标而将项目、项目群以及其他工作集合在一起的集合，是组织所拥

30、有的一系列项目或项目群的集合，这些项目或项目群彼此相关或独立，但都有共同的组织战略目标并且为了共同的有限的资源而相互竞争。项目链、项目群和项目组合均属于多项目，项目链强调项目之间前后的时序性与继起性，项目群强调项目之间的目标统一性、关联性与集成性，通过协调管理，项目之间能够形成协同效应，获得单项目无法取得的收益，又 称 “ 大 项 目 （ Large Project） ；但项目组合既包括项目、项目群，还有其他工作，对于项目间的关系关联性要求不高，但强调这些项目同时进行。项目群和项目组合具有包含、交叉性，所有的项目、项目群、项目组合的再组合最后构成项目网络，如 图1-5所示。它们面临的共同问题是

31、如何协调和分配现有项目资源，优化项目组合，实现最优的效益。3 .投资项目的类型为便于实际管理与学术研究，投资项目可以从不同的角度划分为以下类型。（ 1）按项目的目标，投资项目分为经营性项目和非经营性项目经营性项目通过投资以实现所有者权益的市场价值最大化为目标，以投资牟利为行为趋向；非经营性项目不以追求营利为目标，如城市道路、路灯、公共绿化等项目。（ 2）按项目的产品（ 或服务）属性，投资项目分为公共项目和非公共项目公共项目是指为满足社会公众需要，生产或提供公共物品（ 包括服务）的项目。非公共项目是指除公共项目以外的其他项目。（ 3）按项目的投资管理形式，投资项目分为政府投资项目和企业投资项目（

32、 4）按项目与项目原有资产的关系，投资项目分为新建项目和改扩建项目改扩建项目与新建项目的区别在于：改扩建项目是在原有项目基础上进行建设的，在The Project Management Institute, Inc. (PMII). A Guide to the Project Management Body of Knowledge. Third Edition (the PMBOKGuide- Third Edition). Newtown Square, Pennsylvania USA: Project Management Institute, inc., 2004( 11): 24

33、5Archer NP., Ghasemzadeh F. An Integrated Framework for Project Portfolio Selection. International Journal of Project Management,199937(4): 207-2161 0 6 .项目投资与融资分析不同程度上利用了原有项目的资源，以增量带动存量，以较小的新增投入取得较大的新增效益。（ 5 ）按项目的融资主体，投资项目分为新设法人项目和既有法人项目新设法人项目由新组建的项目法人为项目进行融资。既有法人项目要依托现有法人为项目进行融资。（ 6 ）按投资使用方法和投资主体的

34、活动范围，投资项目分为竞争性项目、基础性项目和公益性项目三大类型项目对比如表1 - 2所示。表 1 - 2 三大类型投融资方式的划分类别方式竞争性项目基础性项目公益性项目投资主体主要由企业、个人投资政府与企业投资主要是政府投资内涵指投资收益水平比较高、市场调节比较灵敏、具有市场竞争能力的行业部门的相关项目指具有一定自然垄断、建设周期长、投资量大而收益较低的基础产业和基础设施项目指那些非营利性和具有社会效益性的项目投资筹措方式经营性政策性与经营性政策性投资使用方式风险性和规模性投资有偿重点投资主要是无偿投资例子工 业 （ 不含能源）建筑业商饮、供销仓储业房产、公用、服务、咨询业金融、保险和其他行

35、业农、林、牧、渔、水利设施能源交通、邮电、通信业地质普查和勘探业部分支柱产业项目和其他重点项目文教、科研、卫生、体育、环保、广播电视等设施公、检、法、司等政权设施政府、社会团体、国防设施资料来源：成其谦. 项目投资评估. 北京：中国人民大学出版社，2008： 121 .1 .4 项目投资的外部环境项目的外部环境是项目运营的土壤，包括直接环境因素一一投资主体（ 公司） 、间接环境因素一一其他利益相关者， 在项目推进的过程中， 会触动一部分利益相关者的利益神经,因而，项目与外部环境之间关系是否融洽、和谐直接影响到项目投资成功与否，需要重点关注。1 .项目与投资主体从对项目资产权益的法律拥有形式上看

36、，项目投资主体（ 即项目的投资者或者本书研究的公司或者企业）与项目之间的关系的主要形式：既有法人与新设法人。不同的资产权益形式决定投资者在项目中所承担的债务责任与项目的经营活动、现金流的控制程度，如图 1-6所示。（ a ）既有法人 （ b ）新设法人图1 - 6项目与投资主体的关系采用既有法人形式建设的项目，既可以是改扩建项目，也可以是非独立法人的新建项目。既有法人投资者发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险：项目所需的资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金；项目通过运营为既有法人提供现金流和收益，但项目不与银行之间发生借贷关系，既有法人以整体的资产和信用担保为项目向银行融

37、资，并以整体（ 包括拟建项目）的盈利能力来为项目按期还本付息。采取新组建的具有独立法人资格的项目公司来建设项目，一般是新建项目，但也可以是将既有法人的一部分资产剥离出去后重新组建新的项目法人的改扩建项目。项目投资人发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担项目融资责任和风险，项目投资者与新组建的项目公司分属不同的实体，投资者对项目投入一定量的资金，并依此获得项目的相应收益；其余资金则由项目公司以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保向银行举债，并依靠项目自身的盈利能力来予以偿还。2.项目与其他利益相关者项目的利益相关者是指能够影响项目完成或者被项目实施所影响的任何个

38、人或者群体。例如，北京奥运会项目的利益相关者，包括奥组委、国际奥委会、国际单项体育组织、各国和地区的奥委会、国际媒体、国际合作伙伴和赞助商等；国内方面包括中央和国务院相关部委、主办城市政府、协办城市（ 香港、青岛、上海、沈阳、天津和秦皇岛）政府、国内合作伙伴和赞助商等。项目是众多利益相关者共同创造价值的过程，项目的成功，除了投资者的支持外，还离不开借款方、贷款银行等特殊融资方式的主体支持，而没有承建商、供应商和项目最终产品或服务的用户的大力支持，没有担保受托方、保险公司，项目也将难以完成；另外，项目融资涉及土地、建设经营权、税收、环境保护等重大问题，政府在其中的作用更是不言而喻，但它们在项目完

39、成创造的价值或对项目的贡献上存在差异。不仅如此，基于对项目创造价值的差异，利益相关者对项目的利益期望、在参与项目时的责任与权限也各不相同，他们对项目的成功存在积极或消极影响。从项目成功中获益者对项目完成给予积极支持，消极的利益相关者则因无法满足其需要或者影响到其利益的1 2 W 1 .项目投资与融资分析获得，可能成为项目完成与成功的障碍，对项目缺乏关注的利益相关者则可能严重影响项目目标的实现。不同的利益相关者之间的需求和期望目标有时可能发生冲突，也将影响项目的进行甚至完成乃至成功。随着项目生命周期阶段的变迁，项目的利益相关者也将随之发生改变，他们的需求和期望同样也在变化。因此，如何分清谁是利益

40、相关者，科学地确定他们的需求和期望，并依据他们的价值贡献而加以折中和平衡甚至是取舍，以最大限度地满足他们的需求，是确保项目取得成功的关键。番禺垃圾焚烧发电厂项目之所以遭到上百万民众的强烈反对且至今尚未开工，与番禺政府部门在项目设计与论证过程中，忽视市民的心理感受与健康利益、缺乏与市民有效的信息沟通和未能让市民参与到项目建设之中等密切相关。【 案例】垃圾焚烧之惑近年来，随着我国城镇化建设步伐的加快，广东番禺区3平方公里范围内居住人口已达三十多万， 目前日产垃圾量已经达2 0 0 0吨，并呈继续增长趋势，很快将遭遇“ 垃圾围城”的困境。番禺区政府决定投资9.325 6亿元，新建垃圾焚烧发电厂来处理

41、这些垃圾。拟建垃圾焚烧发电厂位于番禺区会江村，距离广州新火车站直线距离不到2公里，距离国家5 A级旅游景点香江野生动物世界、长隆欢乐世界1公里左右。之所以选址于此，是因为番禺土地资源短缺，在现有和未来的规划图中，已经难以找到可以做大型填埋处理设施的地方，这是政府部门经过对可建的十几个地点进行了比较选择的结果。为防止垃圾燃烧产生的二恶英损害人民的身体健康，项目拟采用先进的垃圾焚烧发电技术来处理生活垃圾，焚烧厂排出的二恶英只占全社会二恶英的3 .3 % ,甚至更少，不会对环境造成影响，并且，垃圾焚烧监控条件已经具备，二恶英伤人可以控制。更何况焚烧厂项目在发达国家已用了几十年，巴黎、东京、大阪的垃圾

42、焚烧发电厂都建在学校边、城市旁。焚烧处理可最有效地实现生活垃圾的减容、减量、资源化，垃圾焚烧发电，是解决城市生活垃圾问题的措施之一。项目分析的结果既符合垃圾焚烧发电厂用地规模，又符合番禺区自然条件、人文环境和经济发展的要求，这应该是件利在当代、功在千秋的大好事，何以引起数十甚至上百万民众的反对，发 出 “ 让垃圾焚烧发电厂远离我们”的强音，致使项目至今仍未开工。资料来源：央 视 新闻调查垃圾焚烧之惑，2009-11-22项目利益相关者之间的关系，无论是项目投资方与承建方之间的关系，还是项目团队内部管理人员与项目团队成员之间的关系，究其本质，均是各利益主体之间的一种“ 契约关系” ，或为有形的经

43、济契约，或为无形的心理契约、社会契约。项目与外部利益相关者之间的关系通过经济合同表现出来，与内部利益相关者之间的契约关系通过雇佣合同或内部协议形式加以呈现，项目团队内部的项目管理人员（ 或领导）与团队成员之间关系则通过双方在项目团队中的指挥或命令关系、心理契约表现出来。图1-7较好地说明了项目与相关利益主体之间的契约关系。利益相关者之间的契约关系规定了有关各方在项目实施过程中的基本的权利义务关系，这些契约关系对项目绩效起到决定性作用。因为它决定了项目实施过程中项目买方与卖方之间、组织与具体负责项目实施的项目团队之间以及项目管理人员与项目团队成员之间的合作关系，这种合作关系的内容涉及项目实施过程

44、中的各个方面，包括成本管理、进度管理、质量管理、风险管理等。同时，这些契约具有动态性，契约各方在遵循各自利益最大化原则的前提下，通过他们的互动博弈，最终达到利益均衡，决定了他们在项目实施过程中最终获得的利益，并以此影响项目的成本、进度、质量等绩效指标以及风险应对措施等。图1-7项口与利益相关者之间的契约关系为充分发挥利益相关者对项目的积极作用，预防其消极作用，项目团队需要采取一定的方法将有限的资源在众多的利益相关者之间进行有效配置，以取得最好的效果。其步骤与方法如下。（ 1）扫描项目利益相关者一般来讲，大多项目的实施都离不开供应商、客户、金融机构、员工和社区等，通常被称之为初级利益相关者，而政

45、府、竞争者、媒介特殊利益群体、消费者倡议群体等并不必然出现，被称之为次级利益相关者，但他们的重要性随着项目和项目所在阶段不同而发生变化。因此， 利益相关者分析首先要识别拟开发项目的时间段与项目完成的关键里程碑,不考虑项目的目标能否实现，通过头脑风暴法列出所有与项目有关的个人、群体、单位和组织。（ 2）识别关键项目利益相关者利益相关者在对项目的未来贡献、关切程度、在项目运作过程中的权力大小以及对项目的可能性的影响等方面存在客观上的差异， 决定了他们对项目成功的重要程度也不相同,因而，需要对其相关特征加以综合评价，予以确定。利益相关者的特征主要包括：利益相关者所在的领域，对项目成功的预期贡献（ 可

46、以是具体的交付物） ，积极支持态度（ 可以根据他们的承诺及其承诺的类型，通过面谈或者问卷的形式加以评估，其程度分为强烈反对、反对、中性、消极支持与积极支持）或者做出具体的行为（ 诸如对项目支持决策） ，基于项目贡献获得相应报酬的期望（ 其形式并不局限于物质报酬，对于内部利益相关者来说是薪水的提高、新的计算机设备、专业的挑战等，而对于外部利益相关者来说则是在项目建设目标及运营过程中的影响、能够得到项目的结1 4 6 ;0项目投资与融资分析果，正面宣传以及表扬、关注等) ，在项目运作之中的权力、所承担的责任( 这些基于项目经理、项目团队依据他们的对利益相关者的了解和组织背景加以确定) 。( 3 )

47、 制定相应的应对策略根据利益相关者的类型及其特征， 制定相应的应对策略以影响他们对于项目的支持。 选择适当的契约形式、制定适当的契约条款等，并根据环境的变化动态地调节项目与它们之间的契约关系，通过激励、监督和配合等手段使契约双方均能在追求其自身利益最大化的前提下采取有利于项目绩效的行为，以确保项目实施过程顺利进行。1 . 2项目投融资目标与过程1 .2 .1 项目投融资目标在市场经济条件下，企业作为众多利益相关者的契约结合点，需要为雇员提供工资收入，为政府创造税收，为银行提供利息收入，为客户提供质优价廉的产品与服务以满足其需求，承担相应的社会义务等。按照这些利益实现的顺序，只有相关利益主体自己

48、获得相应的利益后，最后的剩余才属于企业投资者一一股东，并需要承担企业的经营风险，换言之，只要实现股东价值最大化，就能满足其利益相关者的利益诉求，或者说，满足其利益相关者的利益诉求是实现股东价值最大化目标的约束条件，企业的根本目标是为所有者创造价值、带来收益。项目投融资活动作为企业经营活动的重要组成部分， 必然服从和服务于这一根本目标,必须使股东受益，而且要努力使这种收益最大化，否则，资本逐利的本性及资金机会成本的存在将会使股东将其资金投资到其他用途。企业股东之所以投资项目，其目的是实现对项目形成的资产及其未来获利的控制和拥有，为投资者带来更多的未来现金流，以实现其价值最大化。而现金具有控制资源

49、能力，项目投资的价值取决于项目所产生的创造未来现金流的能力.这种对资源及其获利的控制和拥有是企业价值之源。所谓的现金流( Cash F low s),是指特定经济系统( 这个系统可以是一个工程项目、企业、地区、部门或者是一个国家) 在一定时期内( 如年、半年、季等) 现金的流入数量、流出数量。这里的现金不仅包括各种货币资金，还包括项目投入企业拥有的非货币资源的变现价值。流入系统的现金称为现金流入( Cash Inflow s),通常用CL表示。例如，项目销售商品或提供劳务、出售设备、从金融机构获得借款等取得的现金，都是现金流入。流出系统的现金称为现金流出( Cash Outflows),通常用

50、CO,表示。例如，企业购买货物、购置固定资Anna Lund Jepsen, Pernille Eskerod. Stakeholder Analysis in Projects: Challenges in Using Current Guidelines in the Real World.International Journal of Project Management, 2009(27): 335343产、偿还债务等支付的现金，都是现金流出。同一时点上现金流入与现金流出的代数和称为净现金流量（Net Cash Flow） ,通常用CICO,表示。净现金流量有正有负，正现金流量表示一

51、定时期的净收入，负现金流量为一定时期的净支出。如果将企业、项目逐年的现金量按照一定的年利率（i ）进行折现，可以得到企业价值（CV）、 项目投资的净现值（NPV）。C V =CI,-CO,X (1+OJ在1,个项目中，对第上个项目有*= 、 、 （k = l,2,q）*（1 + i）CI(11-C O0t A CIS,-C OS 1j= (1+2) k=ls=kj (1 +， )(1. 1)(1. 2)(1. 3)=CV() + NPV, + NPV, + + NPV式中：CVo为企业未投资q个项目时价值，NPV|NPVq为1q个项目的净现值。式（1. 3）表明企业价值等于未投资项目时的企业价

52、值与已投资项目价值之和。要实现股东价值最大化目标的要求，需要逐个考虑每个项目自身能为企业创造多少价值，在若干个投资方案中选择时，以净现值最大为原则。1 .2 .2项目投资的价值项目投资的价值，按照项目测度的层次与范围，分为企业价值、经济价值和社会价值三个方面。商业项目在满足国家政策法规要求的前提下，侧重于其企业价值的分析，而公共项目则侧重于其经济与社会价值的分析。1 .项目的企业价值项目的企业价值主要体现在财务价值与非财务的战略价值。财务价值主要是因项目投资及其运营活动所产生的销售收入形成的增量现金流而新增的企业价值，可以从项目投资的盈利能力、偿债能力、生存能力、抗风险能力等予以体现。项目的企

53、业价值分析需要在财务辅助报表的基础上编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能力、财务生存能力和抗风险能力，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。对于经营性项目，应进行全面的财务分析：对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力。财务价值只是项目为企业创造的有形、可计量的一个面，相比之下，项目所产生的无形、不可计量的战略价值也是企业价值不可缺少的部分。尤其是高科技，如新能源汽车、新型材料和生物技术产品、R&D项目、信息技术项目更是如此。与一般项目不同，这些项目往往初期成本太高，有形的财务价值并不

54、高，但它对企业未来取得更好的市场份额，获得竞争优势具有很好的战略价值。1 6 W .项目投资与融资分析项目是创造价值的过程，项目提供物包括三个层次，无论是优化的资源，还是改善的能力,都将对企业产生战略效益，即项目对企业全局和长远利益作出新的贡献，如 图1-8所 示 。项目创造价值主要体现为创造新有产品或者服务、改变行业的竞争基础、提 高 竞 争 对 手 进 入 壁 垒 、提高市场应变与竞争能力等。其战略价值具体体现在如下几个方面。图1 - 8投资项目产出价值链 重 组 核 心 价 值 活 动 和 改 变 竞 争 的 基 础 ，重 构 供 应 链 上 供 应 商 、经 销 商 、顾 客 及 价

55、值链 上 的 其 他 相 关 者 进 行 的 交 易 活 动 。改 变 公 司 结 构 和 促 进 信 息 化 时 ，所 获 得 的 利 益 就 会 有显 著 增 加 。利 用 信 息 技 术 重 新 设 计 价 值 链 ，彻 底 改 变 费 用 结 构 和 产 品 或 服 务 ，从 而 使 得 市场 份 额 发 生 大 规 模 转 变 时 ，改 变 竞 争 基 础 。 为 客 户 提 供 其 他 竞 争 对 手 无 法 达 到 的 价 格 与 质 量 标 准 的 商 品 与 服 务 ， 或 实 现 与 价 值链 上 下 游 及 合 作 者 建 立 战 略 联 盟 ，从 而 提 高 竞 争 者

56、 的 进 入 壁 垒 ；开 发 具 有 独 特 价 值 的 服 务 ,增 加 客 户 “ 黏 性 ” ，增 加 客 户 的 转 换 成 本 ，保 持 市 场 竞 争 地 位 。 增 加 原 有 产 品 和 服 务 的 价 值 或 者 创 造 新 的 产 品 和 服 务 ， 如 过 去 只 销 售 袋 装 食 品 和 新鲜 食 品 ， 因 为 信 息 技 术 项 目 的 实 施 ，开 始 销 售 相 关 产 品 的 信 息 。 改 变 企 业 与 价 值 链 上 下 游 之 间 联 系 的 本 质 和 购 买 者 、供 应 商 、商 业 合 作 者 之 间 的 力量 对 比 ，获 得 更 有 利

57、 的 合 作 条 件 ，提 高 销 售 渠 道 效 率 、显 著 降 低 成 本 费 用 、提 高 订 货 准 确性 以 及 提 高 供 应 商 与 购 买 者 达 成 交 易 的 速 度 ，而 参 与 者 数 目 的 增 加 和 网 络 使 用 的 扩 展 ，极大 地 提 高 了 与 供 应 商 讨 价 还 价 的 能 力 。 效 率 口 可 以 , 提 高 和, 地:, DODD;Mark Winter, Erling S. Andersen , Roger Elvin. Ralph Levene Focusing on Business Projects as an Area for F

58、uture Research: AnExploratory Discussion of Four Different Perspectives. International Journal of Project Management, 2()06(24): 699-7()9a18W. 项目投资与融资分析2 . 项目对利益相关者的价值项目作为众多利益相关者的契约结合点，又是价值创造过程，它为利益相关者创造价值。作为项目的资金提供者，融资者获得项目的部分净现金流及项目合同所规定的利息回报。而被项目直接雇用的人员可以获得与以前工作岗位相比更多的收入及其相应的技能培训 I。项目还为其客户提供了先前在市

59、场上难以得到的新产品和新服务，以及更多质优价廉的产品。项目产品的生产必然带来互补品的生产，给互补品生产厂商带来商业利益，从而增加直接的社会效益。如公路建设增加必然导致汽油的需求增加，从而增加加油站的收益。项目供应商的利润和收益也必将随着项目产品和服务需求的增加而增加， 至少为非负，同时导致供应商对劳动力需求的增加，而增加工人的工资。另外，项目还帮助供应商提高其产品质量。与供应商相比较，在新项目的建设中，竞争者看到的是需求的减少和更低的产品价格。但从整个社会的观点来看，这样的竞争不是一种损失，因为消费者可以享受更多的消费者剩余，而竞争者则受益于项目的示范与网络效应。新项目可能示范新技术、新的业务

60、管理与组织方式的可行性和盈利性， 或者一些细分市场的生存性， 并且竞争者可以复制。这种示范效应可以鼓励更多的竞争者进入，一些竞争者可能从与供应商之间的网络效应中获益。如果项目建设是用一个新工厂替代原有的老的、落后的工厂，那么他们获得正效应，新项目也可能因为基础设施拥挤而产生负面效应。如果项目能够改善道路、水、电网等设施，使居民不需要付费或少付费，则获得正面的价值。政府不仅从项目产出中获得所得税和增值税（ 随着销售额的增加，增值税相应增加） ，同时，获得相应的进出口关税等。为了支持某些项目的建设，政府将会给予补贴.3 . 项目的经济价值项目的经济价值主要是从资源合理配置的角度来讲的，是指项目投资

61、对经济效率的提高、经济结构的优化升级、经济福利的增加所作出的贡献。从经济学的角度来看，经济活动的目的是通过配置稀缺经济资源用于生产产品和提供服务，尽可能地满足社会需要。当经济体系功能发挥正常，社会消费的价值达到最大时，就认为是取得了 “ 经济效率” ，达到了帕累托最优。在现实中，市场机制本身存在的缺陷以及政府不恰当的干预，往往导致市场配置资源的失灵，市场价格难以反映投资项目的真实经济价值，所以客观上需要通过经济费用效益分析来反映建设项目的真实经济价值，判断投资的经济合理性，为投资决策提供依据。因此，与财务价值分析采用实际价格不同，在项目经济价值的评价中，投入物或产出物均采用能够真实反映项目投入

62、物和产出物真实经济价值的影子价格，即资源的机会成本进行计算。项目尤其是特大型建设项目的经济价值体现在区域、宏观经济两个层面。项目的区域经济价值主要体现在项目的建设对所在区域的现存发展条件、经济结构、城镇建设等方面所产生的现实与长远的贡献。对其进行分析可以促进资源的有效开发与利用，资源在区域的合理配置，可以提高区域经济发展的竞争力。宏观经济价值是指在宏观上以国民经济整体作为视角，特大型建设项目的建设对国家宏观经济，诸如国民经济总量增长、产业结构调整、生产力布局、自然资源开发、物价变化等方面产生的影响。具体言之，主要体现在以下几个方面：（ 1） 的 以 节 约 ! 的 （ 2）技术示范与技术扩散效

63、果 口 的 ! 他 （ 3）产品出口创汇4 . 项目的社会价值随着社会发展观从以经济增长为中心向以人为中心的转变，尤其绿色经济、生态保护的呼声的逐渐增强和企业社会责任意识的提高，投资项目也更加关注为人类社会可持续的生存和发展所产生的影响和作出的贡献。尤其对于那些涉及社会因素较为复杂、社会影响较为久远、社会效益较为显著、社会矛盾较为突出、社会风险较大的公益性、基础性和大中型国家骨干项目与扶贫项目，则更加关注。项目社会价值分析通过对项目给社会所带来的各种社会效应进行全面而系统的分析，分析投资项目对社会的影响因素，确定各种效应及影响因素的量与质，从而判别投资项目的社会有益性。所谓社会效应，其内涵是非

64、常广泛的，它不仅包括经济性的（ 如收入效率、费用等） ，也包括非经济性的（ 如生态、环境、技术进步、国防、社会安全、人的精神状态等） 。但这里取其狭义，只包括其非经济性的内涵，即包含其对社会环境和自然、生态环境产生的影响（ 如时间节约、教育、健康、技能开发、信息透明和社会性别平等） ，新增就业机会、缩小社会差距（ 地区、民族、性别差异） ，解决社会公平，维护社会稳定等。社会价值有正负和大小之分。主要有以下几个方面：（ 1）生态环境价值投资项目的环境影响，或是通过减少污染、提高资源的开发利用效率或改善生态系统增加环境服务的数量和质量，从而提高个人的福利；或是由于污染、降低资源的开发利用效率或生态

65、破坏减少环境服务的数量和质量，从而降低个人的福利。据此，环境影响的经济价值可以定义为其引起的福利变化，具体地说，就是环境变化对生产能力（ 生活水平） 、健康状况、舒适愉悦性服务（ 生活质量）和选择价值的影响。对于一个投资项目来说，它能够产生的提高生产能力、改善健康状况和增强环境舒适愉悦性的环境影响，即增加福利的环境影响，称为项目环境效益。反之，产生的降低生产能力、损害健康状况和减少环境舒适愉悦性的环境影响，即降低福利的环境影响，称为项目环境费用。对环境资源的价值可以进行多种分类，从总体上一般分为两大类。一类是与人类的存在、利用和偏好无关的价值，是环境资源自身所具有的价值，如一种动植物对另一种动

66、植20项目投资与融资分析物所具有的价值、一种动植物对生态系统所具有的价值、一种生态系统对另一种生态系统所具有的价值，这 种 价 值 被 称 为 环 境资源的内在价值( Intrinsic V alue),这属于生态伦理学范畴内的价值。另一类是与人类的生存和发展相关的价值，既可能是一种认识价值，也可能是一种赋予价值，被 称 为 社 会 价 值(Social V alue),也称为工具价值、手段价值和外在价值 ，主要包括经济价值、文化价值、伦理价值、生理价值、心 理 价 值 以 及 生 态 价 值 (与 人类的生存和发展相关的生态服务价值) 等内涵。对投资项目的环境影响进行货币量化分析,所关注的就

67、是这种社会价值。例 如 ，在城市郊外建设垃圾发电厂可以城市化带来的垃圾口口工厂生产环境和口, 同时，垃圾发电变废为宝还具有节约资源的价值口相反，长江上游林区地带的一些企业乱砍滥伐木材，从事木材加工等项目，虽然给相关企业、所在区域带来好的经济价值，但破坏了生态环境，带来了负面的生态价值。( 2 )解决社会就业价值收入分配，的的 (主要含直接就业、间接就业与总就业三类效益) 。(3 )维护国家安全价值 图们江的开发打开了我国进入太平洋的通道，对于确保东北亚的安全具有战略价值。( 4 )时间价值我国高速铁路、城市地铁的社会价值在于，不仅可以减少交通事故和地面交通费用等,更重要的是能够节约时间，因为在

68、快速变化的今天，时间是人们最稀缺的资源。( 5 )心理价值项目的实施可以对人们的现行行为方式和价值观念产生影响，改变人口、社会、经济不平等现象。2011年9月 ，依靠自身创新能力而研制的天宫一号项目，使我国成为继美、俄之后第三个掌握空间交会对接技术的国家，通过航天项目的研制大大增强了国人的民族自豪感，增强了国人的自信心和民族的凝聚力。项 目 投 资 价 值 分 解 图 如 图1-9所 示 。图1 -9项目投资价值分解图1 .2 .3项目投融资的寿命周期过程项目具有逐步形成的过程特征，即项目的产品、范围等是逐步形成的渐近明细的过程。同时，项目是一次性工作，包含不确定性。为了提高项目的执行成功率，

69、通常将项目分成若干个阶段，以便提供更好的管理控制，并与项目执行组织的持续运作建立恰当联系。1 . 项目寿命周期虽然项目具有复杂性的特点和多样化的表现形式，但大部分项目从开始到结束都会经过相似的历程，呈现出相似的阶段性特征。概括起来，项目大致都要经历从提出项目提案开始，经过立项和项目决策，然后到项目计划与设计，进一步到开展项目开发与实施，最终到项目完工和交付使用等一系列阶段。在实施过程中如果发现偏差，就要对概念设计及计划进行调整和修改。这一系列的阶段构成了完整的项目寿命周期过程，如 图 1-10所示。图1 -1 0项目寿命周期过程从总体上看，项目寿命周期可分为建设（ 采购）阶段和运营阶段。它们还

70、可以进一步划分为彼此连贯而活动不同的时期，即概念- 计划- 实施- 结束.建设阶段从对经济需要或要求的分析开始一一为了明确对产品、结构、系统或服务的要求必须做的分析。当需求定义清楚后，此阶段的其他活动便可以按逻辑顺序进行。首先,概念设计将定义好的技术和运营需求转换成最优的初步设计。该阶段包含形成可行的备选方案以及帮助选择最优初步设计的工程经济分析。此阶段还有支持初步设计工作的高级研制和对设计模型的测试活动。建设阶段的下一组活动包括详细设计生产或建设计划，之后是为设备运营和资源、需求做好必需的准备。在运营阶段，主要的活动有生产产品、提供服务或者工程施工以及物件的运行或用户使用。这个阶段的结束标志

71、是实际运行和使用的撤出，有时常常含有有形资产的处置。（ 1）资源使用特征一个项目刚创立起来（ 即其开始阶段） ，需要安排相应的经理人员，配备项目团队成员和启动所需的资源，以及制订工作计划，此时，资源需求量并不大，但各项工作开始增多,资源使用量开始迅速攀升，项目不断取得进展，这种状况一直持续到巅峰状态，之后开始走下坡路，直到项目终结。若进展顺利，随着项目接近终结，资源和时间的投入呈逐渐递减的趋势；相反，若项目实施不佳而存在返工时，则随着项目接近终结，追加的资源投入则呈逐渐递增的趋势。 而就资源的边际收益， 正好随着项目的时间呈现递增到递减的趋势,Jack R. Meredith. Samuel

72、J. Mantel, Jr. Project Management. Wiley, 13-162 2 ( 项目投资与融资分析生命周期显示的正是被经济学家称为“ 投入回报”( Return on Input)的东西，亦即项目完成的百分比状况取决于时间或资源的投入状况，如 图 1-11所示。现实中相当数量的项目都有类似的生命周期，如一些计算机软件项目或者化学和化工项目。总的来讲，采用这一寿命周期形式的项目通常由很多“ 子单位”( 或子程序) 组合而成，这些子单位本身没有什么作用，但是组合起来却有非常大的功效。要估计出项目生命周期的精确形状，必须知道该曲线的后半部分相对于基准轴来说是凹形还是凸形。(

73、 2 ) 成本特征寿命周期成本是指产品、结构、系统或服务在其寿命期间所有的成本总和，包括经常性成本和一次性成本。图 1-12显示了寿命周期的相对成本轮廓，其中寿命周期成本节约潜力最大是在建设阶段的早期，至于一个产品的寿命周期成本能节约多少取决于很多因素。然而，在此阶段有效的工程设计和经济分析对最大化潜在节约非常重要。图1 -1 2项目寿命周期不同阶段的累计成本变化在建设阶段累计寿命周期成本曲线增长很快, 通常80%的寿命周期成本锁定在该阶段,这主要是由需求分析、初步设计和详细设计阶段的决策所决定的。相反，累计寿命周期成本曲线显示仅有实际成本的20%发生在建设阶段，而 80%是在运营阶段。因此，

74、寿命周期概念说明了一个产品在它整个寿命期间所花成本的相互影响。进行设计的一个目的就是最小化寿命周期成本，同时满足其他功能需求，而这可通过对建设阶段和运行阶段的预期成本所做的适当权衡来实现，需要考虑的寿命周期的成本要素将随着情况的变化而变化，以下将给出几个常用的基本的寿命周期成本类型的定义。在建设阶段大部分活动所需要的资本是投资成本，在一些简单的情形下，例如，购置某一特定设备，投资成本可能作为一笔单独的开支发生。然而，一项巨大的、复杂的建筑工程，可能在一段时期内发生一系列的支出，这个成本也叫做资本投资。营运成本指开始和支持运营活动需要的流动资产，是除设备、设施等固定资产外需要的资金。例如，库存的

75、材料、零部件、工具，经过培训的员工和其他资源，对资产进行维护工作。运营和维护成本包括许多与寿命周期运营阶段有关的经常性的年度花费.( 3 ) 风险特征项目通常是未做过的，其成果的技术、经济、社会和其他方面的特征或功能，不可能在项目构思过程中，在项目实施的开始阶段，甚至项目临近结束时完全明确和全部实现。项目是一个循序渐进、点滴积累、逐步实现的过程，项目的风险也呈现出由小变大再变小的特征。在项目早期， 由于缺乏精确识别风险的可靠信息，并且风险应对计划刚刚开启，通常是全面风险较大，而后期由于已经开始投资并且存在机会成本，则是财务风险较为突出。2 .项目投融资与寿命周期过程项目投融资过程，囊括项目寿命

76、周期与资产寿命周期，二者相互依赖、相 互 作 用 ( 如图1 -1 3所 示)。 项 目 作 为 形 成 资 产 的 过 程 ， 现 有 的 项 目 投 资 分 析 ( ) , 、与 价 值 , 项目投资与融资分析必须着眼于全过程。 口项目项目, 资产通过商业运营产生收 益 ，形成投资- 资产- 收益链，拥有资产并不代表就能产生收益，更不意味着将有满意的收益。随着项目投入运营后，投资与资产之间还会产生相互影响，投资的规模和去向会对企业现有的资产数 量 和 结 构 产 生 直 接 的 影 响 ，进 而 会 影 响 到 企 业 的 经 营 收 入 、经 营 成 本 、经 营 风 险 ；.从全过程的

77、视角来看，项目投资价值的实现，与投资经历的产品研发、工程建设、生产经营密切相关。工程建设作为产品走向市场的中间环节，与上游的产品研发和下游的生产经营密不可分。产品研发成本，工程建设的成本决定了后期的生产经营成本，决定了产品在市场上的竞争力和项目的最终收益，因此，项目投资与融资研究的范围不能局限于项目活动及其产物，还需要研究资产如何通过生产经营活动转化为价值，最终实现投资回报,覆盖投资- 资产- 价值整个价值创造过程。其 次 ，资产所带来的收益的大小，还受到资产数量和结构的影响。一般来 说 ，资产的数量是直接由投资规模决定的，资产的结构则是由投资结构和资产的利用与管理效率共同决定的。投资问题主要

78、是与增量资产有关的问题，资产问题主要是与存量资产有关的问题。资产结构对收益的影响较之于资产数量对收益的影响更为重要。24分. 项目投资与融资分析1 . 3本书的主要内容要保证项目成功实施，必须对项目进行投资与融资分析，至于如何进行项目投融资分析是本书的核心。1 .3 .1 本书的假设( 1 ) 投资主体理性项目发起人、投资人等合而为一，皆为现有企业的投资主体，即股东。具有理性的投资人均以股东利益最大化作为投融资基本的决策目标， 并以理性的认知方式认识财富，不仅将财富看成是在项目进程中收到的现金流量，而且他们偏好更多的而不是更少的现金流量。( 2 ) 项目经营持续稳定，未来现金流可以预测企业决策

79、不能延迟而且只能选择投资或不投资，同时项目在未来不会做任何调整，即任何资产的价值都等于其未来全部预期现金流折现得到现值的总和。( 3 ) 资源约束尽管项目净现值为正值时， 公司的市场价值或股东财富就可实现最大化， 它建立在N P V大于零的基础上， 但在实际的项目投资之中， 存在许多限制性因素影响着项目的投资决策。资源约束包括软约束，如管理层对资本支出有限额，还有硬约束，如公司因为受客观条件所限，无法提供所有N P V 值为正的项目所需要的资金。此时在资源约束的条件下，面临的主要问题是项目投资方案的优化选择问题。1 .3 .2 本书的主要内容本书首先介绍基本概念，然后阐述原理和方法，最后给出相

80、关原理与方法及其在实际中应用的逻辑，并按照图1 - 1 4 所示的结构解析项目投资分析的相关内容。1 .项目投资的机会分析投资机会是进行项目投资、 融资的前提， 投资机会分析是项目可行性研究的重要阶段。市场机会使项目投资成为必要，而产业与技术机会则使项目投资成为可能。因为机会内涵的丰富性而难以描述，现有的大多数 技术经济学教材并未进行深入剖析。为弥补此方面的不足，本书第2章先从机会的内涵与特征入手，分析机会的驱动因素，给出机会价值评估的方法，再将项目投资机会细分为市场、技术、产业三个维度，深入剖析它们的构成要素，最后，将它们予以综合与集成，给出了项目投资机会分析方法。2 .项目投资的技术选择技

81、术是实现项目投资价值的重要因素，技术选择既影响项目投资的收益，也影响项目投资的成本，技术选择的失误给项目投资带来的损失往往难以估量。技术选择对项目投资成功非常关键。现 有 的 技术经济学教材对于技术选择的内容介绍不多，并侧重于微观战术层面，基于不确定性的外部环境、项目投资的技术复杂性及其选择失误造成损失的重大性考虑，本书第3章更强调从宏观战略层面来详细剖析在市场、产业、技术定位确定的情况下，技术选择的相关因素，给出技术选择的方法如分枝定界法等，最后，探讨技术选择之中的技术价值评估问题。2 6 W.项目投资与融资分析导论投资机会分析选址分析 技术选择分析投资与成本分析热利能力静态分析盈利能力动态

82、分析偿债与生存能力分析抗风险能力分析项目投资效果的综合分析项目组合投资分析项目融资模式分析项目融资风险分析图 1 -1 4 项目投资与融资分析的基本架构3 . 项目投资的选址分析机会分析关注的是项目投资的产业投向，而投资地点的分析与选择则是关注项目投资的空间投向。只有同时解决两个投向问题，才能解决项目投资方向问题。因而，项目的投资选址是投资分析必不可少的环节。鉴于项目投资于产品生产与服务运营，具有不同的运行规律，它们对投资地点要求也存在差异，本书第4 章详细剖析基于成本导向和收入导向投资选址的理论模型，并在此基础上进行综合归纳，给出了项目投资选址的关键因素，为项目投资者进行投资选址提供有效的理

83、论与方法。4 . 项目投资与成本的估算项目投资与融资是一个投入与产出过程，没有投入则无产出，并且项目可行与否取决于投入与产出之间的数值比较，因而， 项目的投资与成本估算是项目投资分析的重要基础。为此，本书第5 章分析了项目投资的构成，详细阐述了项目的建设投资、建设期利息和流动资金的估算方法，挖掘固定资产、无形资产、其他资产的形成机理，并重点介绍了项目的运营成本、经营成本以及学习曲线等概念及其估计方法，最后，以 X K 项目为例，进行了项目投资与运营成本的估计操作分析。5 . 项目投资盈利能力的静态分析盈利是项目投资的目的，也是项目融资的前提。项目盈利能力的静态分析，以项目逐年的利润作为标准来分

84、析与判断项目的财务可行性。而项目的利润估计，要以项目投资规模、项目收入为依据，对于新、老产品的更新换代项目，其产品不同的上市时间又导致换代产品与已有产品之间产生销售侵蚀，而使得项目盈利能力分析变得更加复杂。因此，本书第6 章先剖析项目投资规模的内涵，继而分析项目投资规模选择的影响因素，详细阐述规模确定的方法，如适者生存、工程法、规模效果曲线法等。鉴于成熟产品项目收益的估计详见于大多数教材中，本书侧重于全新产品的收益估计，并重点关注了新老产品之间的销售侵蚀分析与估计，最后，以 XK项目为例，进行项目投资盈利能力的静态分析。6 . 项目投资的现金流识别与分析在项目投资融资分析中，无论是根据项目交付

85、物在未来的运营过程中为项目买方带来的收益（ 即定期产生的现金流）以及当前需要为项目实施所投入的成本的比较，分析项目建设的财务可行性，还是对不同的项目建设方案而进行的经济比较，融资模式、策略与方案的选择，都离不开现金流估计及其折现率选择。换言之，现金流的估计及其计算参数财务基准收益率的选择是项目投资与融资分析的核心。为此，本书第7 章围绕着现金流的计算期确定、现金流的构成要素、不同阶段的特点等方面，对现金流识别及其估算方法进行详细的剖析，并从机会成本法、期望收益率法、加权平均资金成本法对财务基准收益率的选择问题进行深入讨论。7 . 项目投资的财务能力分析项目财务能力是项目投资者决策的基础和主要依

86、据， 它是项目的盈利能力、 偿债能力、生存能力的有机结合。盈利能力为投资者首先所关注，但盈利能力高的项目不一定都可以立即进行投资，因为项目的运营牵涉到资金周转与负债的偿还。资产流动性或变现性与项目的清偿能力非常重要，更有甚者，现金流的短缺可以直接威胁着项目的顺利进行，项目的生存能力也是投资者关注的重点。因而，要分析项目财务能力的强弱，必须对项目的盈利能力、 偿债能力、 生存能力进行全面、系统分析。为此， 本书第8 9 章从指标内涵剖析、数据获取、报表的编制，以 XK 项目为例，先从项目的动态盈利能力、偿债能力、生存能力等侧面进行逐一分析，最后加以集成，从而全面、系统地展示项目投资财务能力分析的

87、精髓。8 . 项目投资的抗风险能力分析项目投资面向未来，其面临未来的经济与社会环境存在着相当大的不确定性，在此情景下，项目能否取得最终的成功，不仅取决于项目的财务能力，还依赖于项目的抗风险能力。因为项目投资的分析是基于不确定性的未来事件，并涉及或明或暗的概率判断，为确保项目投资成功，就需要找出可能对项目结果产生决定性影响的关键变量，并提出相应的减少风险的应对之策。为此，本书第10章从风险与不确定性内涵辨析入手，讨论项目投资28分 项目投资与融资分析风险的因素识别方法，并重点对盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和CIM 工具进行了详细的阐述，为项目投资者进行抗风险能力分析提供科学的分析框架、方法

88、与工具。9 . 项目投资效果的综合评价无论是项目投资的决策，还是项目融资的决策，都离不开评价。如项目投资的产业选择、技术方案的优选、融资方式的选择等，这些评价皆涉及多个侧面、多种属性，需要匚权衡 弊优或者满意，并且贯穿于项目投资、融资的全过程，如事前的技术方案决策，需要构造一系列相关属性因素，进行多属性的综合评估，以决定方案的取舍，事中、事后又涉及各项目的运行绩效评估，需要设计多侧面的指标体系， 进行多指标的综合评价,以总结经验和教训。因而，项目投资的综合评价是项目投资分析的重要环节。为此，本书第 11章从项目投资方案的指标（ 属性）体系的设计，到指标权重的确定以及指标合成方式的选择，从定性的

89、专家评分方法到定性与定量相结合的AHP、Fuzzy综合评判方法，较为全面而系统地论述了项目投资分析之中的多指标、多属性的综合评价问题，为项目投资的决策提供科学的方法与工具。10 . 项目组合投资分析项目投资可能采取单个项目形式，为分散风险，更多采取多个项目的组合形式。项目组合投资分析是单个项目投资分析的必然拓展与延伸。项目组合投资的经济性不仅取决于单个项目的经济性，还取决于构成组合的各项目（ 方案）之间的相互关系。同时，在一定时期内，投资者可以获得资源的有限性，使得项目组合投资受到资源约束，而存在一个优先度的排序与选择问题，如何科学地解决这一问题，对于提高项目组合的经济性具有重要价值。为此，本

90、书第12章从互斥、独立到混合型，从线性规划模型到。 1 整数规划，较为全面地展开项目组合投资分析的全景。先分析了项目寿命期相等与不等两种情况互斥型项目组合的选择问题，再从是否有资源约束的视角分析独立型项目组合排序问题，另外，还讨论了净现值、内部收益率经济评价准则对项目组合的适用性。11 . 项目融资模式与风险分析投资与融资是不可分割的整体。融资对于项目的可持续性非常关键。即使是效益好的项目，也会存在资金短缺，而需要外部资金的支持。为适应融资主体多元化、融资渠道多样化、融资方式复杂化的需要，作为一种特殊的融资模式的项目融资，如何根据项目特点进行融资模式策划，以实现融资成本最低，融资风险最小的目标

91、，是项目融资分析首先必须解决的问题。为此，本书第13章先在项目融资与企业融资的差异比较中把握项目融资的内涵与特点，再基于融资主体，分析项目投资结构并进行选择，最后，剖析项目的融资模式优劣。与项目投资存在风险一样，项目在融资期内同样存在风险，按照项目融资的要求，对项目风险做出进一步详细的分类研究，以分析项目融资的各种风险因素对项目现金流的影响，以设计出可为出资方接受的项目融资方案是项目融资过程中的必然要求。为此，本书第 14章先介绍融资风险的基本原理，再详细分析项目生命周期内的风险因素，最后，给出融资风险的控制策略。在阅读本书之前，有必要学好相关的基础知识，即财务管理、工程经济学、项目融资等内容

92、。当然，你也会在阅读本书的过程中学习到这些知识并融会贯通。课后练习题1 . 思考题（ 1 ）如何理解项目是一个临时性组织？它与企业组织有何关联与区别？（ 2 ）为什么说项目是价值创造的过程？结合你所在的企业举例说明。（ 3 ）如何理解项目是实现有益变化的代理？其中的“ 有益”如何加以鉴别？（ 4 ） 何谓投资？投资与融资之间有何关联？实业投资与金融投资之间的联系与区别是什么？（ 5 ）试分析项目链、项目群、项目组合之间的区别与联系。（ 6 ）如何理解项目与企业之间以及项目创造价值与企业价值最大化之间的关系？（ 7 ）项目的寿命周期过程划分为哪几个阶段？它与资产寿命周期的关联是什么？（ 8 ）项

93、目创造价值体现在哪些方面？如何分析R & D 、I T 项目的投资价值？（ 9 ） 什么是项目利益相关者？如何加以识别和应对？结合你所在的企业的项目实际进行分析。2.案例分析题上海迪士尼经历十多年曲折的上海迪士尼项目终于落定。2 0 0 9 年 1 1 月 4日8时 3 0 分，上海迪士尼项目申请报告已获国家有关部门核准。 目前，中美双方正就该项目合作的具体内容和细节进行深入磋商，将在上海浦东新区共同建设世界一流的迪士尼乐园。上海迪士尼乐园项目共分为三期，实行滚动开发，其中，首期面积约4平方公里，投资 约 2 4 4 . 8 亿元。整个乐园项目涉及原浦东和南汇两区，呈梯形状。 目前，该区域的首

94、批征地工作已经展开，根据相关征地公告，川沙新镇A - 1 地块土地储备项目，征地面积为4 0 8 9 4 3 5 平方米，范围西至A2高速公路，北至A1高速公路，涉及人口约3 5 万人，设 7个社区，下辖6 5 个村、3 8 个居委会，常住人口 3 1 . 8 万人，流动人口常年保持2 5 万人。上海迪士尼乐园将是除美国本土奥兰多迪士尼之外最大的迪士尼乐园。奥兰多迪士尼面积为1 1 1 平方公里。“ 迪士尼项目不能做成微型的或袖珍的，一定要大，才能让游客尽兴，才能够形成规模经济。 ” 浦东发展与改革研究院秘书长杨周彝说。专家推测，按此进度，上海迪士尼一期工程最早将在明年展开，打算在2 0 1

95、4 年开业。, 根据吴芳兰. 上海迪士尼. 上海证券报，2009-11-05等机关资料整理.30分 项目投资与融资分析对于迪士尼这样大规模的主题公园来说，从项目获批到落成，这已是最快的速度了。上海方面将与华特迪士尼公司成立一家合资公司，具体负责项目投资建设，上海和浦东新区的大型国有企业将代表中方出资。根据相关协议，在这一项目中，上海市政府下属的企业将持股5 7 % ,迪士尼公司持股43%。在合资公司之外，上海将先成立一家一级土地开发公司，主要负责相关土地拆迁及平整等工作， 目前正处于前期筹备阶段。据了解，股东包括上海陆家嘴集团和上海市浦东土地发展( 控股) 公司等。其中，陆家嘴集团为浦东新区国

96、资委控股的四大开发公司之一，主要负责国家级开发区陆家嘴金融贸易区的土地成片开发和综合经营。上海市浦东土地发展( 控股) 公司网站显示，该公司是1992年8月2 8日成立的国有企业，注册资本为26.66亿元，1993年3月起公司隶属浦东新区领导，主要职责包括：受新区政府委托，统筹和调控浦东新区成片征地和预征土地；根据浦东新区总体规划，对成片征用后的土地通过控股方式，组织或组建有关企业进行前期开发，对部分土地进行土地使用权转让等。专家预测，上海迪士尼将成为重振上海现代服务业的重要契机，为促进浦东经济发展提供强劲动力。( 1 )周边地产升值。据上海媒体报道， 目前周边地区的地价、房价已呈现暴涨趋势。

97、昨日，浦东新区川沙新市镇一地块开拍，5分钟即被象屿地产以11.9亿元的天价拿下，溢价率高达2 6 4 % ,而该地块正是紧邻规划中的迪士尼的地块。( 2 )带动当地旅游。 奥兰多迪士尼世界数据显示， 每年到那里的国内外游客超过3 000万人次，一年门票收入就达30亿美元。此外，迪士尼周边有着连片的酒店、度假村、水疗中心、高尔夫俱乐部、商场等房产组合，这些资产不仅带来经营利润，还使得土地增值。不仅如此，迪士尼落户后，奥兰多由农业县发展成为一个重要的旅游城市，该市就业人口中有80%是直接或间接为迪士尼世界服务。上海迪士尼将坐拥超过2亿的长三角潜在消费人群，拥有较高的吸引力，其建成后，预计每年游客可

98、能达到1000人次，至少为上海带来新增游客300万人次，从而为旅游、酒店、商业零售、交通运输等行业带来商机。( 3 )相关产业链增值。迪士尼乐园是一个世界性项目，不仅仅是娱乐旅游业，可能带动整体配套产业的发展，也是浦东新区未来10 20年的新亮点。迪士尼收入主要由网络媒体、主体公园和游乐场、影视娱乐、相关消费品四大块业务构成。从产业链角度出发，迪士尼项目建成后，将为专营玩具生产、广告、出版印刷、有线电视、互联网等行业带来巨大商机。上海市长韩正也强调，上海应继续由贸易港口向服务型经济转变，但能否实现尚存悬念。悬念1如何赚钱？目前，全球共有5个辿士尼主题乐园，分别位于美国加利福尼亚州和佛罗里达州、

99、法国巴黎、日本东京以及中国香港。其中，资格最老的是加州迪士尼，建 于1955年。香港迪士尼则最“ 年轻” ，2003年1月1 2日动工，2005年9月1 2日正式开园。具体情况如表1一3所示。表1 - 3五大迪士尼主题乐园的对比地 点投 资盈 利 状 况定 价加州4 4亿美元2 0 0 7 2 0 0 8财年， 盈利约1 6 6万欧元，其余年份均亏损4 1 3港元佛罗里达州亏损4 6 6港元法国巴黎亏损3 8 1港元日本东京7 0 0 0亿日元纯利1 3亿元人民币3 8 5港元中国香港首期3 5亿美元，2 0 0 9年9月投资6 2亿港元扩建亏损1亿港元2 9 5港元迪士尼乐园向来是全球建造成

100、本最高的主题乐园之一。 巴黎迪士尼乐园总投资4 4亿美元，东京迪士尼前后共耗资近7 0 0 0亿日元；中国香港迪士尼首期投资达3 5亿美元，2 0 0 9年9月又宣布投资6 2亿港元进行扩建。上海迪士尼乐园则预计耗资2 4 4 . 8亿元，征地面积超 过6 0 0 0亩。尽管各家迪士尼投资都非常大，但美国本土之外的迪士尼乐园盈利状况却参差不齐。巴黎迪士尼乐园1 9 9 2年开放，1 9 9 5年首次盈利，但之后又再次连年亏损。加州迪士尼乐园2 0 0 7 2 0 0 8财年终于盈利大约1 6 6万 欧 元 （ 约合人民币1 6 2 0万元） 。中国香港迪士尼自2 0 0 5年开业至今，虽然几乎

101、天天爆满，但据媒体披露，其账面却仍然保持着亏损。据报道，香港特区政府最新的预期是：最理想的情况下，2 0 1 4 2 0 1 5财年将盈利1亿港元；非理想情况下，该年度仍将亏损1亿港元。与上述几家相比，东京迪士尼乐园堪称“ 一枝独秀” ：开业至今2 6年，几乎年年盈利，且越发强劲。 据香港特区政府立法会资料显示， 2 0 0 8 2 0 0 9财年， 东京迪士尼乐园共有2 7 2 0万游客，纯利润约为1 3亿元人民币。全球各家迪士尼乐园是冷暖不一，欧洲与中国香港的迪士尼都不成功，一直是亏本经营。上海迪士尼的建设规模远逊于欧洲的同类项目，中国内地的消费水准也远逊于欧洲，如何能保证盈利？其巨大投资

102、能否得到回报目前也受到国内各家媒体的质疑。 香港商报3日以 香港尴尬上海可为鉴为题报道说，上海迪士尼项目箭在弦上，但香港迪士尼“ 旺丁不旺财”的尴尬却值得上海方面好好研究。 新京报1 1月4日则指出，美国文化已经过了高峰期，8 0岁的米老鼠赚钱的本事跟当年已经没法比了。对上海迪士尼的前景，目前只是个别专家在预言，并没有看到政府的盈利计划。而 截 至1 1月4日晚9点，环球网的调查则显示，5 6 . 7 % （ 1 6 0 7票）的受访者表示，不会去上海迪士尼。5 9 . 5 % （ 1 6 9 5票）的受访者对其盈利前景持“ 亏损”和 “ 不好说”态度（ “ 亏损” 8 1 1票，占2 8 .

103、 6 % , “ 不好说” 8 7 4票，占3 0 . 9 % ） ,看好上海迪士尼盈利前景的占 4 0 . 5 % （ 1 1 4 6 票） 。上海迪士尼门票价格是否会走上一条相对的平民路线，以低于香港迪士尼的门票价格成为全球新低呢？资料显示，加州约4 1 3港元，佛罗里达州奥兰多约4 6 6港元，东京约3 8 5港元，巴黎约3 8 1港元，香港为2 9 5港元。有知情人士曾经透露，上海初步定价为3 00元。其实，普通百姓心中对上海迪士尼是否真正支持仍旧未知，一向走高消费路线的迪士尼乐国是否符合中国百姓的消费习惯还有待观察。因为高门票收费势必会挫伤一些中国百姓的3 2 W.项目投资与融资分析

104、游玩兴致。尤其是去年的金融危机以来，世界各国的人们钱包缩水，在全球旅游下滑的势头中，美国主题公园公司开始举步维艰，迪士尼世界度假区、度假俱乐部，巴黎迪士尼乐园等营业额均现下降。资料显示，10月底，迪士尼纽约股价还处于下跌的态势。从前三个财季的利润情况来看，迪士尼的利润状况亦不容乐观。据 其7月底公布的业绩报告显示， 全球迪士尼主题公园业务第三财季下降19%,为5.21亿美元，销售收入下降9 % ,为28亿美元。而今，中国经济率先复苏，内地数以千万计的游客将为迪士尼乐园提供“ 票房保证” ，但仍旧不能消除各方人士的质疑声。上海迪士尼乐园，面积有望创出全球迪士尼乐园新高，今后如何经营才能保证赚钱呢

105、？悬 念2是否与香港迪士尼“ 兄弟相残”，“ 喜羊羊”怎样迎战？在中国建设两大迪士尼乐园，无疑将存在激烈的竞争，但香港迪士尼乐园度假区行政总裁金民豪并未表现出太多担忧。金民豪介绍，目前香港迪士尼乐园的客源中有1/3来自内地，而 这1/3来自内地的客源中有一半以上是来自广州、深圳。因此，香港迪士尼并不是很担心上海迪士尼会对自己造成影响。香港商务及经济发展局局长刘吴惠兰认为，香港与上海迪士尼可合作及互补。她说，中国经济发展有庞大市场，有很大潜力，容纳两个迪士尼乐园“ 绰绰有余” 。另据杳港媒体报道，对于上海兴建迪士尼乐园，杳港迪士尼乐园回应，会尽快展开扩建工程早前已获立法会财委会通过拨款，将 于5

106、年内增建3个主题区，其 中2个为全球独有。新的游乐设施共有30项，最快今年动工。上海迪士尼不仅会带来一个全球顶级水准的主题乐园，还将把我们耳熟能详的一系列迪士尼动漫产品带入国内， 这意味着我国本土的旅游业和动漫产业都将在家门口迎接挑战。国内方兴未艾的主题乐园旅游产业自然首当其冲，长三角区域内的主题乐园必须在内容、形式、品牌管理和服务上作出调整和改进，实现错位竞争，才能赢得立锥之地。而以喜羊羊和灰太狼、麦兜等为代表的国产动漫业尽管近年来已经有了快速发展，但与迪士尼这样的动漫行业“巨无霸”相比并不在一个重量级上，如 何 “ 突出重围” ，将 考 验 以“8 0后 ”为主的中国动漫人才的集体智慧。悬

107、 念3中国百姓是否接受？作为美国文化的象征之一，迪士尼乐园落户上海，不仅仅是商业行为那么简单。环球网的一项调查显示，过半受访者对以迪士尼乐园为代表的美式文化表示“ 不 喜 欢 与 此 同时，迪士尼乐园一向被视为美国文化象征之一，其在向海外扩张过程中也曾因此遭遇波折。在巴黎迪士尼的兴建过程中， 法国一些知识界人士纷纷反对， 称其为美国的“ 文化核泄露” 。而1989年10月迪士尼股票在欧洲上市时，一些年轻人更是举着反美标语牌，向迪士尼行政主管投掷臭鸡蛋和西红柿。据媒体报道，巴黎迪士尼连年亏损的很大原因在于欧洲人抵制美国文化的“ 入侵随着上海迪士尼项目升温，国内网友对此的讨论也逐渐增多。据 经济参

108、考报11月4日报道，相当一批网民认为，与其斥巨资打造一艘美国米老鼠号进驻中国，不如打造一艘自主品牌的能进军全球的中国文化航母。环球网的调查显示，在 近3 0 0 0名受访者中，喜欢以迪士尼乐园为代表的美式文化的只 有2 2 . 7 % ( 6 4 3票) ，持反对态度的高达5 0. 3 % ( 1 4 2 5票) ，表 示 “ 不关心”的 为2 7 . 0%( 7 6 4票) 。有网友称这是“ 美国的文化侵略” 、“ 崇洋媚外” ，有网友评论说，“ 上海话作为一种文化元素都面临着消失的威胁， 怎么对传播美式文化这么不遗余力， 真让人费解！ 要建也应该是有中国特色的吧？ ”还有网友评论说， 用大

109、量中国的土地去塑造美国的品牌， 从长远来看是不利于中国人的 ！美国人用他们几百年历史的文化就能在中国大捞一把，可见他们的软实力是多么的强大，五千年历史的古老中国为何不将自己的文化去推向世界呢？ ”不过，持支持态度的网友则表示，希望迪士尼只是作为中美文化交流的一部分，不要牵扯太多的政治在里面。麦当劳、肯德基、迪士尼不是洪水猛兽，让娱乐回归娱乐本身，我们要有一个文化方面的交流。还有的网友说，“ 人家上海建个迪士尼有啥不好。我看啊关键是嫉妒，关键是没把迪士尼建在你家旁边。 ”问题：( 1 )你从上海迪士尼项目中能够概括出项目活动与经营活动有哪些不同？实业投资与金融投资的区别有哪些？( 2 )你认为，上海迪士尼项目属于何种类型？( 3 )分析上海迪士尼项目的利益相关者以及他们之间的关系。( 4 )你认为，现有的迪士尼项目大多亏损的原因是什么？上海迪士尼项目处于项目投资的哪个阶段？应该注意什么？( 5 )你认为，应该如何科学、全面地分析上海迪士尼项目的效益？