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1、第一章第一节一、财务管理的含义：1、基本概念：财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企 也组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理工作。2、具体含义：（ 1） 、财务管理是人所做的一项工作，是企业各项管理工作中的一种工作。（ 2） 、财务管理工作和其他管理工作的主要区别：（ 3） 、财务管理工作包括两大部分，组织企业财务活动% 理企业与各有关方面的财务关系二、财务活动1、财务活动与资金运动的关系2、财务活动的主要内容3、财务管理的主要内容三、财务关系各种财务关系的体现：第二节财务管理的目标一、财务管理目标的影响因素二、财务管理目标一: 种表述的优缺点三、
2、财务管理目标的协调第三节财务管理环节五个环节：预测、决策、预算、控制、分析第四节财务管理的环境一、财务管理环境的含义：二、金融环境1、金融市场的特点2、金融市场上利息率的含义、分类、构成第二章资金时间价值与风险分析第一节一、资金时间价值的含义：1、两个要点2、表现形式3、公平的衡量标准二、资金时间价值的基本计算（ 终值、现值的计算）（ 一） 、利息的两种计算方式（ 二） 、一次性收付款项1、终值与现值的计算2、系数间的关系例1、某人存入银行15万，若银行存款利率为5%, 5年后的本利和？例2、某人存入一笔钱，想5年后得到20万，若银行存款利率为5 % , 问，现在应存入多少？（ 三） 、年金终
3、值与现值的计算1、年金的含义（ 三个要点）2、年金的种类, 普通年金：每期期末收款、付款的年金。预付年金：每期期初收款、付款的年金。延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金永续年金：无限期3 、计算( 1 ) 普通年金：终值计算、现值计算、系数间的关系( 2 ) 即付年金：终值计算、现值计算、系数间的关系( 3 ) 递延年金：现值的计算递延期：m,连续收支期n( 4 ) 永续年金：例3 、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案:t什八1什八0 12 3 4 ( 1 ) 从现在起，每年年初支付2 0 万，连续支付1 0 次，共2 0 0 万元; ( 2 ) 从第5 年开始，每年末支付2 5
4、万元，连续支付1 0 次，共2 5 0 万元。( 3 ) 从第5 年开始，每年初支付2 4 万元，连续支付1 0 次，共 2 4 0 万元。 假设该公司的资金成本率( 即最低报酬率) 为1 0 % , 你认为该公司应选择哪个方案?方案PO=2OX(P/A, 1 0 % , 9 ) X ( 1 + 1 0 % )或= 2 0 + 2 0 X ( P / A , 1 0 % , 9 ) = 2 0 + 2 0 X 5 . 7 5 9 = 1 3 5 . 1 8 ( 万元)方案P4= 2 5 X ( P / A , = 2 5 X 6 . 1 4 5 P ( ) = 1 5 3 . . 6 3 X
5、( P / F , = 1 5 3 . 6 3 X 0 . 6 8 3 0方案( 3 )1 0 % , 1 0 )= 1 5 3 . 6 3 ( 万元)1 0 % , 4 )= 1 0 4 . 9 3 ( 万元)P3= 2 4 X ( P / A , 1 0 % , 1 0 ) = 2 4 X 6 . 1 4 5 = 1 4 7 . 4 8 ( 万元)Po= 1 4 7 . 4 8 X ( P / S , 1 0 % , 3 ) = 1 4 7 . 4 8 X 0 . 7 5 1 3 = 1 1 0 . 8 0 ( 万元) 该公司应该选择第二方案。例4 . 有一项年金，前3 年无流入，后5 年
6、每年年初流入5 0 0 万元，假设年利率为1 0 % , 现值为多少。 P = 5 0 0 X ( P / A , 1 0 % , 5 ) X ( P / S , 1 0 % , 2 ) = 1 5 6 5 . 6 8例 5 、某项永久性奖学金，每年计划颁发5 0 0 0 0 元奖金。若年复利率为8%,该奖学金的本金 应 为 （） 元。本金= 5 0 0 0 0 / 8 % = 6 2 5 0 0 0（ 四）混合现金流例 6 、某人准备第一年存1 万，第二年存3 万，第三年至存4万，问 5 年后的本利和。总 结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤1 、完全地了解问题2 、判断这是一个现值问题还是
7、一个终值问题3 、画一条时间轴4 、标示出代表时间的箭头，并标出现金流5 、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流6、解决问题四、时间价值计算的灵活运用（ 一） 、知三求四的问题例 7 ：企业年初借得5 0 0 0 0 元贷款，1 0 年期，年 利 率 1 2 % , 每年末等额偿还。已知年金现值系数（ P / A , 1 2 % , 1 0 ） = 5 . 65 0 2 , 则每年应付金额为（ ） 元。A . 8 8 4 9 B . 5 0 0 0 C . 60 0 0 D . 2 8 2 5 1答案： A求利率、求 期 限 （ 内插法的应用）例 8 有甲、乙两台设备可
8、供选用，甲设备的年使用费比乙设备低5 0 0 元， 但价格高于乙设备2 0 0 0 元。若资本成本为1 0 % , 甲设备的使用期应长于（） 年，选用甲设备才是有利的。答 案 ; 2 0 0 0 = 5 0 0 X ( P / A , 1 0 % , N )( P / A , 1 0 % , N ) = 4期数年金现值系数64 . 3 5 5 3N453 . 7 9 0 8N -54-3.7908N = 5 . 46-54.3553-3.7908例 9 ：现在向银行存入2 0 0 0 0 元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年得到 4 0 0 0 元本利。答案：2 0 0 0 0 =
9、 4 0 0 0 X （ P / A , i, 9 ）（ P / A , i, 9 ） = 5利率系数1 2 %5 . 3 2 8 2i51 4 %4 . 9 1 64i-12% 5-5.328214%-12% 4.9164-5.3282i= 1 3 . 5 9 %( 二) 、年内计息的问题1 、实际利率与名义利率的换算公式：例 1 0 、一项5 0 0 万元的借款，借款期5年，年利率为8 % , 若每半年复利一次，年实际利率会 高 出 名 义 利 率 ()。答案：i= ( 1 + r / m ) - 1 = ( 1 + 8 % / 2 )2- 1 = 8 . 1 6%年实际利率会高出名义利率
10、0 . 1 6%2 、计算现值或终值时：第二节一、风险的概念与种类：1 、 含义( 需注意的几个问题) ；从个别理财主体角度看：r 市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。 特点：不能通过多角化投资来分散I 公司特有风险：发生于个别公司的特有事件造成的风险。特点；能通过多角化投资来分散1 .从公司本身来看，可以将公司特有风险分为：- 经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的风 险。、 财务风险：是指由于负债筹资而增加的风险，是筹资决策带来的风险。二、风险报酬：1 、 含义；2 、 结论三、风险的衡量：计算步骤：1 、确定收益的概率分布2 、计算期望值3、计算标准离差
11、；4 、计算标准离差率结论：例 1 1 ：某企业有A 、B两个投资项目，计划投资额均为1 0 0 0 万元，其收益( 净现值) 的概率分布如下表：金额单位：万元市场状况概率A项目净现值B项目净现值好0 . 22 0 030 0一般0 . 61 0 01 0 0差0 . 25 0- 5 0要求：分别计算A、B两个项目净现值的期望值。( 2 ) 分别计算A、B两个项目期望值的标准差。( 3) 判断A、B两个投资项目的优劣。答案：( 1 ) 计算两个项目净现值的期望值A 项目：2 0 0 X 0 . 2 十 1 0 0 X 0 . 6 十 5 0 X 0 . 2 = 1 1 0 ( 万元)B 项目：
12、30 0 X 0 . 2 十 1 0 0 X 0 . 6 十( - 5 0 ) X 0 2 = 1 1 0 ( 万元)( 2 ) 计算两个项目期望值的标准离差, A 琬 1 = 1 _/ ( 2 0 0 1 1 0 ) 2 X 0 . 2 十( 1 0 0 1 1 0 ) 2 X 0 . 6 + ( 5 0 1 1 0 )2X0 . 2 = 4 8 . 9 9B项目：/ ( 30 0 1 1 0 ) 2 X 0 2 十( 1 0 0 1 1 0 ) 2 X 0 . 6 十( - 5 0 1 1 0 ) 2 X 0 . 2 = 1 1 1 . 36, ( 3) 判 断 A、B两个投资项目的优劣由
13、 于 A、 B两个项目投资额相同， 期望收益( 净现值) 亦相同， 而 A项目风险相对较小( 其标准离差小于B项目) ，故 A项目优于B项目。第三章企业筹资方式第一节企业筹资概述一、筹资渠道与筹资方式二、企业资金需要量的预测(-)定性预测法：特点( 二) 、定量预测法1 、比率预测法销售百分比分析法假设前提：销售百分比法的基本原理预计资产 预计负债+ 所有者权益；外界资金需要量= 增加的资产- 增加的负债- 增加的留存收益基本步骤：( 1 ) . 区分变动性项目( 随销售收入变动而呈同比率变动的项目) 和非变动性项目( 2 ) 计算变动性项目的销售百分率= 基期变动性资产或( 负债) / 基期
14、销售收入( 3) 计算需追加的外部筹资额计算公式：外界资金需要量= 增加的资产- 增加的负债- 增加的留存收益增加的资产= 增量收入x基期变动资产占基期销售额的百分比增加的负债= 增量收入x 基期变动负债占基期销售额的百分比增加的留存收益= 预计销售收入x 销售净利率x 收益留存率例 1 ABC公 司 1 9 X 1 年有关的财务数据如下：项目金额占销售收入的百分比流动资产4 0 0 01 0 0 %长期资产2 6 0 0无稳定关系资产合计6 6 0 0短期借款6 0 0无稳定关系应付账款4 0 01 0 %长期负债无稳定关系实收资本1 0 0 0无稳定关系留存收益38 0 0无稳定关系负债及
15、所有者权益合计8 0 06 6 0 0销售额4 0 0 01 0 0 %净利2 0 05 %当年利润分配额6 0要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算问答以下互不关联的2 个问题假设1 9 X 2 年计划销售收入为5 0 0 0 万元，需要补充多少外部融资（ 保持日前的利润分配率、销售净利率不变） ？（ 2 ）若利润留存率为1 0 0 % , 销售净利率提高到6%,目标销售额为4 5 0 0 万，需要筹集补充多少外部融资（ 保持其他财务比率不变）？答案：（ 1 ）融资需求= 资产增长一负债增长一留存收益增长= 1 0 0 0 X （ 1 0 0 % 1 0 % ） 5 0 0 0 X 5
16、% X70 %= 9 0 0 1 75= 72 5 （ 万元）（ 2 ）融资需求= 5 0 0 X （ 1 0 0 % - 1 0 % ） - 4 5 0 0 X 6 % X 1 0 0 %= 4 5 0 - 2 70 = 1 8 0 （ 万元）2 、资金习性预测法（ 1 ）几个基本概念（ 2 ）总资金直线方程：y = a +b xX回归直线分析法高低点法例 2 、某企业2 0 0 0 年销售收入与资产情况如下:单位：万元时间销售收入现金应收账款存货固定资产流; 动负债第一季度6 0 01 4 0 02 1 0 035 0 06 5 0 01 0 8 0第二季度5 0 01 2 0 01 9
17、0 031 0 06 5 0 09 30第三季度6 8 01 6 2 02 5 6 04 0 0 06 5 0 01 2 0 0第四季度70 01 6 0 02 5 0 04 1 0 06 5 0 01 2 30合计2 4 8 05 8 2 09 0 6 01 4 70 06 5 0 04440要求：（1 ） 采用高低点法建立资金预测模型，并预测当2 0 0 1 年销售收入为2 70 0 万元时企业的资金需要总量答案：（ 1 ） 资金预测模型为：Y= 75 2 0 + 8 . 5 X企业资金需要总量= 75 2 0 + 8 . 5 X 2 70 0 = 30 4 70 （ 万元）第二节权益资金
18、筹集资集吸收直接投资：种类、方式及优缺点发行股票普通股：含义及种类、权利、上市、优缺点;优先股：种类、权利、性质、优缺点内部积累（ 留存收益）第三节负债资金筹集借款：种类、借款的信用条件、利息支付、优缺点负债资金筹集 债券：种类、发行价格的确定、优缺点I 融资租赁：特点、各形式的特点、租金的构成、优缺点I 商业信用：主要形式、放弃折扣率的计算、优缺点一、银行借款1 . 借款的信用条件： 例某周转信贷额为1 0 0 0 万元，承诺费率为0 . 5%,借款企业年度内使用了 6 0 0万元, 余额为4 0 0 万元， 借款企业该年度就要向银行支付承诺费2 万元( 4 0 0 万元x ) 。这是银行向
19、企业提供此项贷款的一种附加条件。例 3 、某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金 额 为 1 0 0 万，年度内使用了 6 0 万 ( 使用期平均6个月) ，假设利率为每年1 2 % , 年承诺费率为0 . 5 % , 则年终企业应支付利息和承诺费共为多少？3 . 9 52 . 优缺点二、发行债券1 . 种类2 . 债券发行价格的确定债券基本要素：市场利率例 4 ： A公司发行债券，债券面值为1 0 0 0 元，3 年期，票面利率为8%,每年付息- - 次，到期还本，若发行时债券市场利率为1 0 % , 则 A公司债券的发行价格为多少;答案：发行价格A 公司债券的发行价格= 1 0 0 0
20、X 8 % X ( P / A , 1 0 % , 3 ) + 1 0 0 0 X ( P / F , 1 0 % , 3 )B公司发行债券，债券面值为1 0 0 0 元，3 年期，票面利率为8 % , 每半年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为1 0 % , 则 B公司债券的发行价格为多少：发行价格B 公司债券的发行价格= 1 0 0 0 X 4 % X ( P / A , 5 % , 6 ) + 1 0 0 0 X ( P / F , 5 % , 6 )C公司发行债券，债券面值为1 0 0 0 元，3 年期，票面利率为8 % , 单利计息，到 期 次 还 本付息，若发行时债券市场利率
21、为1 0 % , 则 C公司债券的发行价格为多少发行价格1000X8% X 3C 公司债券的发行价格=（ 1 0 0 0 X8 % X3 + 1 0 0 0 ） X （ P / F , 1 0 % , 3 ）3 . 优缺点三、融资租赁1 、 与经营租赁的区别2 、 形式及其特点3 、租金构成4 、优缺点四、商业信用决策1 、 概念：r c应付账款2 、主要形式J 赊 购 应付票据、 预收账款例：赊购商品1 0 0 元，卖方提出付款条件“ 2 / 1 0 , n/ 3 0 ”例 5 ：某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：1 0 天之内付款付9 8 万；2 0 天之内付款，付 9 9 万；
22、3 0 天之内付款付1 0 0 万。要求：对以下互不相关的两问进行回答：（ 1 ） 假设银行短期贷款利率为1 5 % , 计算放弃现金折扣的成本（ 比率） ，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（ 2 ）若目前的短期投资收益率为4 0 % , 确定对该公司最有利的付款日期和价格。第四章第一节一、资金成本的概念及作用：1 、 概念：2 、 内容：3 、 表示方法：4 、作用二、资金成本的计算（ -）个别资金成本：通用计算模式：个别资金成本二鬻氏的磐*= 生实臂; 担的臂.热 、筹资总额- 筹资费用筹资总额（ 1- 筹资费率）个别计算公式:年利息（ 1- 所得税率） （ 1 - T）（ 1 ）借
23、款资金成本= 心 优 一二 年利率x LL借款额（ 1- 筹资费率） （ 1 - / ）( 2 )债券资金成本=年利息（ 1 - D发行价格（ 1- / ）例 1：某公司拟发行债券，债券面值为10 0 0 元，10 年期，票面利率为1 0 % , 每年付息一次,到期还本，若预计发行时债券市场利率为1 5 % , 债券发行费用为发行额的0 . 5 % ,该公司适用的所得税率为3 0 % , 则该债券的资金成本为多少？答案: 债券资金成本=10 0 0 x l Q% ( l - 3 0 % )发行价格( 1- 0 . 5 % )发行价格= 10 0 0 X 10 % X ( P/ A, 15 %
24、, 10 ) + 10 0 0 X ( P/ F, 15 % , 10 ) = 74 9 . 0 6债券资金成本=10 0 0 x l 0 % ( l - 3 0 % )人- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - = 9 . 4 %74 9 . 0 6 x ( 1- 0 . 5 % )( 3 )优先股资金成本;工,一；年股詈 利-发行价格（ 1- / ）( 4 )普通股资金成本=预计年股利( 5 )留存收益资金成本=预计年股利发行价格+ g发行价格（ 1- / ） *（ 二）加权平均资金成本=Z个别资金成本X权数（ 三）资金的边际成本1、概念：假设前提：2
25、 、 计算步骤：（ 1） 确定目标资金结构（ 2 ）确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本。（ 找出个别资金分界点）（ 3 ）计算筹资总额分界点个别资金分界点目标资本结构（ 4 ） 筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。例题分析：P、10 4 例 5债 务 :个别资金 6 % 7% 8 %0 - - - - - - -1- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 86% 7% 8 %总资金 - - - - - - - - -JU-犯人- - - - - - - - - - - -g_ _ _ _ _ _ _
26、_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ （ 万元）解：035 ( 5 )102 0O C长期债务（ 2 0 % ）6 %6 %7%7%8 %优 先 股（ 5 % ）10 %10 %12 %12 %12 %普 通 股（ 75 % ）14 %15 %15 %16 %16 %例 2 ：某公司拥有长期资金4 0 0 万元，其中长期借款10 0 万元，普通股3 0 0 万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金2 0 0 万元，并维
27、持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本。资金种类新筹资额（ 万元）资金成本长期借款4 0 及以下，4 %4 0 以上8 %普通股75 及以下，10 %7 5 以上12 %借款的筹资总额分界点= 4 0 / 2 5 % = 16 0普通股的筹资总额分界点= 75 / 75 % = 10 0边际资金成本（ 0 10 0 ） = 2 5 % X 4 % + 75 % X 10 % = 8 . 5 %边际资金成本（ 10 0 16 0 ） = 2 5 % X 4 % + 75 % X 12 % = 10 %边际资金成本（ 16
28、 0 2 0 0 ） = 2 5 % X 8 % + 75 % X 12 % = 11%第二节一、几个基本概念；边际贡献、EBIT 及其之间的关系1、成本性态：成本总籁一 俵 有 关 系 业 务 量3 、总成本的直线方程:二、风险的衡量指标(-)经营杠杆1、含义：EBIT = ( P- b ) x - a2 、结论：3 、计算：( 定义公式、计算公式)4 、经营风险的衡量( DOL与风险的关系、经营风险的衡量指标)( 二 ) 财务杠杆1、含义：普通股每股利润=( 息税前利润- 利息)( 1- 所得税率) - 优先股息 / 股数EPS = ( EBIT - I) ( 1- T ) - D / N
29、2 、结论：3 、计算：( 定义公式、计算公式)4 、财务风险的衡量( DFL与风险的关系、财务风险的衡量指标)( 三) 、总杠杆( 含义、结论、计算、与风险的关系)经营f风险衡量经营杠EBIT / EBIT指标杆系数x / xx (Pb)风=x (Pb) F险 财务衡量财务杠EPS / EPS种风险指标A JU1 L 1 杆系数EBIT / EBIT类EBITEBIT - I-d/(l-T)1总风险的衡量-一总杠杆系数 = DOL x DFLEPS / EPSx/x例 3 ：某企业2 0 0 1年资产总额为10 0 0万 ,资产负债率为4 0 % ,负债平均利息率5 % , 实现的销售收入为
30、10 0 0 万，全部的固定成本和费用为2 2 0 万，变动成本率为3 0 % ,若预计2 0 0 2 年的销售收入提高5 0 % ,其他条件不变( 1 ) 计算 DOL、DFL、DCL( 2 ) 预计2 0 0 2 年的每股利润增长率解 ( 1) D0 L= ( 10 0 0 - 10 0 0 X 3 0 % ) / 70 0 - 2 0 0 = l . 4DFL= 5 0 0 / 5 0 0 - 2 0 = 1. 0 4DCL= 1. 4 X 1. 0 4 = 1. 4 6( 2 ) 每股利润增长率= 1. 4 6 义5 0 % = 0 . 73例 4 、 某企业只生产和销售A 产品， 其
31、总成本习性模型为Y = 1 0 0 0 0 + 3 X 。 假定该企业1 9 9 8年 度 A 产品销售量为1 0 0 0 0 件，每件售价为5 元；按市场预测1 9 9 9 年 A 产品的销售数量将增长1 0 % 。要求：计 算 1 9 9 8 年该企业的边际贡献总额。( 2 ) 计 算 1 9 9 8 年该企业的息税前利润。( 3 ) 计算销售量为1 0 0 0 0 件时的经营杠杆系数。( 4) 计 算 1 9 9 9 年息税前利润增长率。( 5 ) 假定企业1 9 9 8 年发生负债利息5 0 0 0 元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。答案：( 1 ) 1 9 9 8 年企业的边际贡
32、献总额= S V=1 0 0 0 0 X 5 1 0 0 0 0 X 3 = 2 0 0 0 0 ( 元)( 2 ) 1 9 9 8 年企业的息税前利润=边际贡献总额一固定成本=2 0 0 0 0 1 0 0 0 0 = 1 0 0 0 0 ( 元)( 3 ) 销售量为1 0 0 0 0 件时的经营杠杆系数边际贡献总额 2 0 0 0 0=- - - - - - - - - - - - - - = - - - - - - - - - - = 2息税前利润总额 1 0 0 0 0( 4) 1 9 9 9 年息税前利润增长率= 2 X 1 0 % = 2 0 %( 5 - 3 ) X 1 0 0
33、0 0( 5 ) 复合杠杆系数：= - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -( 5 - 3 ) X 1 0 0 0 0 - 1 0 0 0 0 - 5 0 0 0= 4或：1 9 9 8 年企业财务杠杆系数= E BI T / ( E BI T - I ) = 1 0 0 0 0 / ( 1 0 0 0 0 - 5 0 0 0 ) = 2复合杠杆系数= 财务杠杆系数X经营杠杆系数= 2 X 2 = 4第三节一、资金结构的概念二、最优资金结构的确定(-)含义( 二 ) 确定方法1 、E BI T E P S 分析法每股利润无差别点
34、的含义：所谓每股利润无差别点， 是指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水平。 根据每股利润无差别点，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。每股利润= ( E BI T - I ) ( 1 - T ) - DN在每股利润无差别点上， 无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股利润都是相等的。若以E P S i代表负债融资，以E P S ? 代表权益融资，有：计算公式： E P S , = E P S2( E BI T - I i) ( 1 - T ) - D( E BI T - I 2)( 1 - T ) - D能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点销售额。决
35、策原则：当预计的EBI11高于每股利润无差别点的EBIT时， 运用负债筹资可获得较高的每股利润：当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时， 运用权益筹资可获得较高的每股利润。优缺点2、比较资金成本法决策原则优缺点3、因素分析法4、债转股的含义、条件、与优缺点5、国有股减持与股权结构的优化例6、某公司目前发行在外普通股100万股( 每股1元) ，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资5 0 0万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券( 方案1)；按每股2 0元发行新股( 方案2)。公司适用所得税率40%
36、。要求：(1)计算两个方案的每股收益：(2)计算两个方案的每股收益无差别点息税前盈余：(3)计算两个方案的财务杠杆系数，(4)判断哪个方案更好。(1)项目方 案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100 ( 万股)125 1万股)每股赢余0.60.77(2)(EBIT-40-60)X(l-40%) / l(X) = (EBIT-40)X(1-40%) / 125EBIT=340(万元)(3)财务杠杆系数(1)=200 / (200-40-60)=2财务杠杆系数(2 )= 200 / (200-40)=1. 25(4)由于方案2每
37、股盈余(0. 7 7元) 大于方案1(0. 6元) ，且其财务杠杆系数(1. 25)小于方案1 (2 ),即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1。7、M C公司2 0 0 2年初的负债及所有者权益总额为9 0 0 0万元，其中，公司债券为10 0 0万元( 按面值发行，票面年利率为8 % ,每年年末付息，三年后到期) ；普通股股本为4 0 0 0万 元 ( 面 值1元，4 0 0 0万股) ；资本公积为2 0 0 0万元；其余为留存收益。2 0 0 2年该公司为扩大生产规模， 需要再筹集1 0 0。 万元资金， 有以下两个筹资方案可供选择。方 案 - ：增加发行普通股，预计每股发行价格
38、为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8 %。预 计2 0 0 2年可实现息税前利润2 0 0 0万元，适用的企业所得税税率为33 %。要求：（1 ）计算增发股票方案的下列指标；2 0 0 2年增发普通股股份数；2 0 0 2年全年债券利息；（2 ） 计算增发公司债券方案下的2 （） 0 2年全年债券利息。（3 ）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 （2002年）答案：（1）计算增发股票方案的下列指标：2002年增发普通股股份数=10000000/5=2000000 （ 股）=200 （ 万股） （1分）2002年全年债券利息=1000X8%=80 （万元）
39、（1分）（2）增发公司债券方案下的2002年全年债券利息=（ 1000+1000） X8%=160 （ 万元） （1分）（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 根 据 题 意 ，列方程E B IT -S O E B /T -1 6 04200 - 4000每股利润无差异点的息税前利润160x4200-80x4000 ， * 一 、=- = 1760 （ 万兀）（1分）4200-4000评分说明：只要计算结果正确，即可给1分；如果计算结果错误，不论是否列出正确算式,均不给分。筹资决策预 计 息 税 前 利 润= 2 0 0 0万 元 每 股 利 润 无 差 异 点 的 息 税 前 利
40、 润=1760 万元 （0.5 分），应当通过增加发行公司债的方式筹集所需资金（ 或：应按方案二筹资）（0。5分）例8、 某公司目前拥有资金2 0 0 0万元，其中，长期借款8 0 0万元，年利率1 0 %；普通股1 2 0 0万元， 上年支付的每股股利2元， 预计股利增长率为5 % ,发行价格2 0元,目前价格也为2 0元， 该公司计划筹集资金1 0 0万元，企业所得税率为33% ,有两种筹资方案：方 案1：增加长期借款1 0 0万元，借款利率上升到1 2 % ,假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股4 0 0 0 0股，普通股市价增加到每股2 5元。要求：根据以上资料1）计算该公司筹资前
41、加权平均资金成本。2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。答案：（1）目前资金结构为：长期借款4 0 % ,普通股6 0 %借 款 成 本 =1 0 % （1 - 3 3 % ） = 6 .7 %普通股成本=2 （1 + 5 % ） 4 -2 0 + 5 % = 1 5 .5 %加权平均资金成本=6 .7 % X 4 0 % + 1 5 .5 %义6 0 % = 1 1 . 9 8 %（ 2 ）新借款成本=1 2% （1 3 3 % ） = 8 .0 4 %增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.1%X （ 800/2100） +15.5%X （ 1200/2100） +8.04%X （
42、 100/2100） =11.79%普通股资金成本= | 2 X （ 1 + 5 % ） / 2 5 + 5 % = 1 3. 4 %增加普通股筹资方案的加权平均资金成本= 6 . 7 % X （ 8 0 0 / 2 1 0 0 ） + 1 3. 4 % （ 1 2 0 0 + 1 0 0 ） / 2 1 0 0= 1 0 . 8 5 %该公司应选择普通股筹资第五章项目投资第一节项目投资的相关概念一、项目投资的含义二、项目投资的主体三、项目计算期：卜 建设期 卜 生产经营期建设起点客结点所日项目计算期= 建设期+ 生产经营期四、投资总额与原始投资额的关系第二节现金流量的内容及其估算1 、含义：
43、（ 1 ）与特定项目相关（ 与会计不一样）（ 2 ）包括流入流出（ 3）广 义 的 （ 包括货币和非货币资源变现价值）2 、确定基础：收付实现制3、作用4 、假设5 、内容与估算原始投资建设投资固定资产无形资产递延资产I 流动资金投资流出 ， 经营成本= 总成本- 非付现折旧、摊销- 财务费用中的利息（所得税- - - - - - - 新建I 税 款 现金（营业收入= 当期现销收入+ 回收前期应收账款（回收流动资金回收收入= .、 回收净残值第三节净现金流量的确定一、净现金流量的含义二、计算（ 一） 、简算公式1 、新建项目的净现金流量固定资产无形资产H 建设投资建设期N C F = - 原始
44、投资额 递延资产）流动资产投资（ 建设期末）生产经营期内的N C F = 净利+ 折旧、摊销+ 利息终结点的N C F = 净禾心折旧、摊销+ 利息+ 回收额2 、更新改造项目的净现金流量（ 差量净现金流量）（ 1 ）更新决策分析时应注意的问题：（ 旧设备初始投资应以其变现价值考虑旧设备使用年限应以其尚可使用年限来考虑 旧设备的变现损失具有抵税作用（ 2 ）差量净现值流量：若有建设期时：（建设期投资：A N C F 。 =-（ 新设备投资旧设备的变价价值）建设期末提前报废发生净损失减税， I =（ 账面价值- 变现价值）X所得税率经营期内经营4 N C F u净利+ 折旧【终结A N C F
45、n净残值若建设期为0时：c建设期投资： N C F 。 =-（ 新设备投资- 旧设备的变价价值）经营期内经营N C F 经营期第1 年A N C F n净利+ 折旧+ 提前报废发生净损失减税 经营期其他年度的N C F ： 净利+ 折旧终结a N C F u净残值第四节一、非折现评价指标（ 含义、计算、特点）1 、投资利润率：投资利润率=达产期的年均利润/ 投资总额注意：分母是含资本化利息的。特点：2 . 回收期： 又称静态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。回收期的计算公式为：满足特定条件下的简化公式：不包括建设期的回收期= 原始投资额/ 投产后前若干年每
46、年相等的现金净流量注意应用的特殊条件： 项 F I 投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等， 这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资。一般情况下的计算公式为：包括建设期的回收期= M + 第 M年尚未回收额/ 第M + 1 年净现金流量这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。它的缺点是不仅在于忽视时间价值，而且，没有考虑回收期以后的现金流量。二、折现评价指标1 . 净现值（ 1 ） 含义：净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和（ 2 ）净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率。在实务中，
47、一般有以下儿种方法确定项目的折现率：以投资项目的资金成本作为折现率；以投资的机会成本作为折现率； 根据不同阶段采用不同的折现率。在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率；在计算项目经营期净现金流量时，以全社会资金平均收益率作为折现率；以行业平均资金收益率作为项目折现率。 计算（ 4 ）优缺点2 . 净现值率的概念、计算和应用（ 1 ）含义：净现值率（ N P V R ）是指投资项目的净现值与原始投资额的比率。（ 2 ）特点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间时关系，比其他动态相对数指标更容易计算； 其缺点与净现值指标相似， 同样无法直接反映投资项目的实际收益
48、率。3 . 获利指数（ 1 ）含义：指未来经营期净现金流入现值与原始投资现值的比率。（ 2 ） 特点：获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同方案之间不能比较的缺陷，使投资方案之间可直接用获利指数进行对比。 其缺点除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来比净现值率指标复杂，计算口径也不一致。（ 3 ）与净现值率的关系：当原始投资在建设期内全部投入时，获利指数（ P D = 1 + 净现值率（ N P V R ）4 . 内部收益率（ 1 ）含义：是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴
49、现率。（ 2 ）计算：主要有两种方法：一种是“ 逐步测试法” ，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另 种 方 法 是 “ 年金法” ，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式,内部收益率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。（ 3 ）决策原则：当内部收益率高于设定贴现率时，方案可行。三、评价指标的运用原则（ 一） 、独立方案可行性评价原则（ 二） 、多个互斥方案的优选（ 三） 、多项目组合决策例 L 某固定资产投资项目， 正常投资期为5 年，每年年初投资1 0 0 万元， 共需投资5 0 0 万元,从第6年初竣工投产，可使用1 5 年，期末无残值，投产后每年经营现金净流入1 5 0
50、 万元。如果把投资期缩短为2 年，每年年初投资3 0 0 万元，2 年共投资6 0 0 万元，竣工投产后的项目寿命期和现金净流入量均不变。该企业的资金成本为1 0 % , 假设项目终结时无残值，不用垫支流动资金。要求：用年等额净回收额法判断应否缩短投资回收期。答案：甲方案的各年净现金流量：项目计算期= 5 + 1 5 = 2 0 年NCFO-4=-1OO 万元NCF5=ON CF 6 - 8 = 1 5 0 万元甲方案的净现值= 1 5 0 x （ P / A , 1 0 % , 1 5 ） X （ P / F , 1 0 % , 5 ） - 1 0 0 x （ P / A , 1 0 % ,
51、 4 ） - 1 0 0= 1 5 0 x 7 . 6 0 6 1 x 0 . 6 2 0 9 - 1 0 0 x 3 . 1 6 9 9 - 1 0 0 = 2 9 1 . 4 0 万元甲方案的年等额净回收额= 2 9 1 . 4 0 / （ P / A , 1 0 % , 2 0 ）= 2 9 1 . 4 0 / 8 . 5 1 3 6 = 3 4 . 2 3 万元乙方案的各年净现金流量项目计算期= 2 + 1 5 = 1 7 年NCFO-F-3OO 万元N CF z = 0NCF3-IT=150 万元乙方案的净现值= 1 5 0 x ( P / A , 1 0 % , 1 5 ) x (
52、 P / F , 1 0 % , 2 ) - 3 0 0 x ( P / F , 1 0 % , 1 ) - 3 0 0= 1 5 0 x 7 . 6 0 6 1 x 0 . 8 2 6 4 - 3 0 0 x 0 . 9 0 9 1 - 3 0 0= 9 4 2 . 8 5 2 1 5 - 2 7 2 . 7 3 - 3 0 0 = 3 7 0 . 1 2 万元乙方案的年等额净回收额= 3 7 0 . 1 2 / ( P / A , 1 0 % , 1 7 )= 3 7 0 . 1 2 / 8 . 0 2 1 6 = 4 6 . 1 4 万元因为乙方案的年等额净回收额较高，所以应缩短建设期。
53、例 2 、 A公司原有设备一台，其账面折余价值为1 0 万元，目前出售可得收入7 . 5 万元预计使用 1 0 年，已使用5年，该公司用直线法提取折旧。现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产效率，降低成本。新设备购置成本为4 0 万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值与使用旧设备的残值一致；使用新设备后公司每年的销售额第一年可从1 0 0 万元上升到1 1 3 . 7 7 万元，第二至五年的销售收入可从1 5 0 万元上升到1 6 5 万元，每年的经营付现成本将要从1 1 0 万元，上升到1 1 5 万元。该企业的所得税税率为33%,资金成本率为1 0 % o要求：通过计算数
54、字说明该设备是否应当更新？更新设备比继续使用旧设备增加的投资额= 新设备的投资- 旧设备的变价净收入= 4 0 - 7 . 5 = 3 2 . 5所以：A N CF 0 - 3 2 . 5更新决策每年增加的折旧=( 4 0 - 7 . 5 ) / 5 = 6 . 5 万元经营期1 5年每年增加的经营成本= 1 1 5 - 1 1 0 = 5经营期1 5年每年总成本的变动额= 5 + 6 . 5 = 1 1 . 5经营期第1 年增加的销售收入= 1 1 3 . 7 7 - 1 0 0 = 1 3 . 7 7经营期2 5 年每年增加的销售收入= = 1 6 5 - 1 5 0 = 1 5所以：经营
55、期第1 年增加的净利润= ( 1 3 . 7 7 - 1 1 . 5 ) X ( 1 - 3 3 % ) = 1 . 5 2经营期第2 5 年每年增加的净利润=( 1 5 - 1 1 . 5 ) X ( 1 - 3 3 % ) = 2 . 3 5因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税= ( 1 0 - 7 . 5 ) X 3 3 % = 0 . 8 2 5 万元N CF 1 = 1 . 5 2 + 6 . 5 + 0 . 8 2 5 = 8 . 8 5N CF 2 - 5 = 2 . 3 5 + 6 . 5 = 8 . 8 5- 3 2 . 5 + 8 . 8 5 X ( P / A , A
56、I R R , 5 ) = 0( P / A , A I R R , 5 ) = 3 . 6 7 2 I R R - 1 0 % / 1 2 % - 1 0 % = 3 . 6 7 2 - 3 . 7 9 0 8 / 3 . 6 0 4 8 - 3 . 7 9 0 8 I R R = 1 1 . 2 8 %3 . A公司计划投资某一项目， 原始投资额为2 0 0 万元, 该公司拟采用发行债券和普通股的方式筹集资金，拟平价发行面值为1 0 0 0 元，票面年利率为5%,每年付息，期限为5年的债券1 6 0 0 张；剩余资金以平价发行普通股的方式筹集，该公司实行固定股利分配政策，每股股利为面值的8
57、 % , 所得税税率为4 0 % 。全部在建设起点一次投入， 建设期为一年，资本化利息为 8万元。投产开始时需垫支1 0 万营运资金，项目终结时收回，投产后第一到第四年每年销售收入增加7 6 . 6 7 万元，以后每年增加9 0 万元；每年付现经营成本增加2 2 万元；第一到第四年每年需支付利息8万，投产后第四年末归还债券本金。该项固定资产预计使用1 0年，按直线法提取折旧，预计残值为8万。要求：( 1 ) 计算债券成本率，普通股成本率和项目综合资本成本率( 筹措费率忽略不记) ;( 2 ) 计算项目各年度经营现金净流量；( 3 ) 计算项目的投资利润率与投资回收期( 4 ) 计算项目的净现值
58、( 以项目资金成本率为贴现率) 和项目的年等额净回收额；并评价项目的可行性。答案：( 1 ) 计算资金成本率债券成本率=5 % X ( 1 - 4 0 % ) = 3 %普通股成本率= 8 %项目综合资金成本率= 3 % X ( 1 6 0 / 2 0 0 ) + 8 % X ( 4 0 / 2 0 0 ) = 4 %( 2 ) 计算项目各年经营现金净流量N CF = - 2 0 0N CF r - 1 0年折旧=( 2 0 0 + 8 - 2 0 0 X 4 % ) / 1 0 = 2 0 ( 万元)投产后 1 - 4 年每年净利润= 7 6 . 6 7 - ( 2 2 + 2 0 + 8
59、) X ( 1 - 4 0 % ) = 1 6 ( 万元)投产后5 - 1 0 年每年净利润= 9 0 - ( 2 2 + 2 0 ) X ( 1 - 4 0 % ) = 2 8 . 8 ( 万元)N CF ? 一 5 = 1 6 + 2 0 + 8 = 4 4N CF6.1 () = 2 8 . 8 + 2 0 = 4 8 . 8N CF U = 2 8 . 8 + 2 0 + 8 + 1 0 = 6 6 . 8( 3 ) 年均利润= ( 1 6 X 4 + 2 8 . 8 X 6 ) 0 = 2 3 . 6 8 ( 万元)投资利润率= 2 3 . 6 8 / ( 2 0 0 + 1 0 +
60、 8 ) = 1 0 . 8 6 %投资回收期= 5 + 3 4 / 4 8 . 8 = 5 . 7 0 年( 4 )计算净现值和年等额净回收额净 现 值 = - 2 0 0 - 1 0 ( P / F , 4 % , 1 ) + 4 4 ( P / A , 4 % , 5 ) ( P / F , 4%, 1 ) + 4 8 . 8 ( P / A , 4 % , 5 ) ( P / F ,4 % , 5 ) + 6 6 . 8 X ( P / F , 4 % , 1 1 )= - 2 0 0 - 1 0 X 0 . 9 6 2 + 4 4 X 4 . 4 5 1 8 X 0 . 9 6 2
61、+ 4 8 . 8 X 4 . 4 5 2 X 0 . 8 2 2 + 6 6 . 8 X 0 . 6 5 0= 2 0 0 . 8 3 万元年等额净回收额= 2 0 0 . 8 3 / ( P / A , 4 % , 1 1 ) = 2 0 0 . 8 3 / 8 . 7 6 0 9 = 2 2 . 9 2 ( 万元)( 5 ) 评价：计算表明：该项目净现值大于0 ; 说明该方案可行。例 4 、蓝光公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为3 5 0 万，有关资料如下:A项目初始投资额1 0 0 万，净现值5 0 万B 项目初始投资额2 0 0 万，净现值1 1 0 万C 项目初始投资额
62、5 0 万，净现值2 0 万D 项目初始投资额1 5 0 万，净现值8 0 万E 项目初始投资额1 0 0 万，净现值7 0 万选择公司最有利的投资组合。净现值率：A ： 5 0 % B ： 5 5 % C ： 4 0 % D ： 5 3 . 3 % E ： 7 0 %投 资 额 净 现 值E 1 0 0 7 0B 2 0 0 1 1 0DAC1 5 01 0 05 08 05 02 0公司最有利的投资组合E B C和E D A第六章一、证券投资的种类与目的证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债券，可以有偿转让的凭证。证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产。1 .证券投资的种类(
63、 1 )可供企 也投资的主要证券：国库券、短期融资券、可转让存单、企业股票和债券。( 2 )证券的种类1 )按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和公司证券2 )按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券3 )按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证券4 )按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券( 3 )证券投资的分类证券根据投资的对象可分为：债券投资、股票投资和组合投资三类。2 .证券投资的目的( 1 ) 暂时存款闲置资金；( 2 )与筹资长期资金相配合；( 3 )满足未来的财务需求；( 4 )满足季节性对现金的需求( 5 )获得对相关企业的控制权。二、证券投资的风险证
64、券投资风险包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限性风险。( 1 )违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。( 2 )利息率风险：是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。( 3 )购买力风险：是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。( 4 )期限性风险。证券期限长而给投资人带来的风险。( 5 )流动性风险：是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。三、证券投资收益率( 1 )短期证券收益率短期证券收益率的计算，由于期限短，一般不用考虑时间价值因素。其计算公式为：K= ( S - S o + P ) / S o( 2 )长期证券收益率长期证券收益率的计算由于
65、涉及的时间较长， 所以要考虑资金时间价值因素。即求贴现率的过程，采用试误法结合内插法来计算。债券投资收益率的计算公式为：V = I X ( P / A , i , n ) + F X ( P / F , i , n )股票投资收益率的计算公式为：V = S D / ( 1 + i ) j+ F / ( 1 + i ) n四、债券投资决策1、债券投资的目的短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的需要， 调节现金余额， 使现金余额达到合理水平；长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。2、债券估价：债券未来现金流入( 各期利息和到期本金) 的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。3 、计算：债券价值
66、计算的基本模型是：V = I , / ( 1 + i ) + I2/ ( l + i )2 + . . . + 1 / ( l + i ) + M / ( l + i )n4 、 决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。5 、债券投资的特点：与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。五、股票投资决策1 , 股票投资的目的企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。2 、股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为
67、“ 股票的内在价值” 。它是股票的真实价值。购入股票预期的未来现金流入包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。3 、股票价值的计算：股利稳定不变的股票价值的计算： P o= D / R s股利固定成长的股票价值的计算：P 。 = D 0 ( 1 + g) / R s- g= D J ( R s- g)4 、股票投资的特点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权，但其求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。六、投资基金1 、含义：投资基金，它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金, 委托由投资专家组成的专门投资机构进行各
68、种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。投资基金作为一种集合投资制度， 它的创立和运行主要涉及四个方面： 投资人、 发起人、管理人和托管人。2 、 与股票债券的区别( 1 ) 发行的主体不同，体现的权利关系不同。( 2 ) 风险和收益不同( 3 ) 存续时间不同3 、 种类投资基金的种类较多，可以按不同的标准进行分类，通常有以下几种分类：( 1 ) .按照投资基金的组织形式不同，可以分为契约型投资基金和公司型投资基金；( 2 ) 按照投资基金能否赎回，可以分为封闭型投资基金和开放型投资基金；( 3 ) 按照投资基金的投资对象不同，可以分为股权式投资基金和证券投资基
69、金。4 、优缺点优点：( 1 ) .投资基金具有专家理财优势。( 2 ) .投资基金具有资金规模优势。缺点：( 1 ) .无法获得很高的投资收益。( 2 ) . 在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。七、证券组合的风险和收益(1)证券组合的风险可以分为：可分散风险( 又称非系统风险或公司特别风险) 和不可分散风险( 又称系统风险或市场风险) 。(2)贝他系数的含义：贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。 它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。假如某种股票的贝他系数等于1 , 则它的风险与整个市场的平均风险相同， 假如
70、某种股票的贝他系数大于1 , 则它的风险程度大于股票市场的平均风险；假如某种股票的贝他系数小 于 1 , 则它的风险程度小于市场平均风险。( 3) 投资组合的贝他系数的计算。投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。 它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。( 4 ) 资本资产定价模式：Ri = R + 6 (RM R, )式中：Ri 第 i 种股票的预期收益率；R 无风险收益率；RM - - - - 平均风险股票的必要收益率；B 第 i 种股票的贝他系数。例 1 ： A 企业于1 9 9 9 年 1 月 5日以每张1 0 2 0 元的
71、价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1 0 0 0 元，期限为3 年，票面年利率为1 0 % , 不计复利 购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。要求：( 1 ) 利用债券估价模型评价A 企业购买此债券是否合算？( 2 )如 果 A 企业于2 0 0 0 年 1 月 5日将该债券以1 1 30 元的市价出售，计算该债券的投资收益率。(1)债券估价P = l 0 0 0 + 1 0 0 0 X 1 0 %X 3 / ( 1 + 8 % ) 3 = 1 0 31 . 9 8 ( 元)由于其投资价值( 1 0 31 . 9 8 元) 大于购买价格( 1 0 2 0 元) ，故购买此
72、债券合算。( 2 ) 计算债券投资收益率K= ( 1 1 30 1 0 2 0 ) / 1 0 2 0 X 1 0 0 % = 1 0 . 7 8 %例 2 ：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现 有 M 公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资家公司股票。已知M 公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0 . 1 5 元，预计以后每年以6%的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0 . 6 0 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8 %。要求：( 1 ) 利用股票估价模型，分别计算M 、 N公司股票价值。( 2 ) 代甲企业
73、作出股票投资决策。( 1 ) 计 算 M 、 N公司股票价值0 . 1 5 X ( l + 6 % )M 公司股票价值(VM) = -8 % - 6 %=7 . 9 5 ( 元)N公司股票价值(VN)=0.60/8%=7.5(元)( 2 ) 分析与决策由于M 公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7 . 9 5 元，故 M 公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7 . 5 0 元，故 N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。例 3、A 公司欲在市场上购买B公司曾在1 9 9 7 年 1月 1日平价发行的债券，每张面值1 0 0 0元，票面利率1 0 % , 5
74、年到期，每年1 2 月 3 1 日付息。( 计算过程中至少保留小数点后4 位，计算结果取整)要求：( 1 ) 假定 2 0 0 1 年 1 月 1日的市场利率下降到8 % , 若 A 在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买？( 2 ) 假定2 0 0 1 年 1月 1日的B的市价为9 0 0 元， 此时A 公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少？( 1 ) 债券价值=( 1 0 0 / 1 . 0 8 ) + ( 1 0 0 0 / 1 . 0 8 ) =1 0 1 9 ( 元)债券价格低于1 0 1 9 元时，可以购买( 2 ) 投资收益率 i = 1 0 0 0 X 1 0
75、 % + ( 1 0 0 0 - 9 0 0 ) 4 - 9 0 0 =2 2 %例 4 、甲公司持有A , B , C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为5 0 % , 3 0 %和 2 0 %,其 B系数分别为2 . 0 , 1 . 0 和 0 . 5 。市场收益率为 1 5 %,无风险收益率为1 0 %。A 股票当前每股市价为1 2元，刚收到卜. 一年度派发的每股1 . 2 元的现金股利，预计股利以后每年将增长8 %。要求：( 1 )计算以下指标：甲公司证券组合的B系数；甲公司证券组合的风险收益率(RP)； 甲公司证券组合的必要投资收益率( K ) ； 投
76、资 A 股票的必要投资收益率；( 2 ) 利用股票估价模型分析当前出售A 股票是否对甲公司有利。答案：( 1 ) . 计算以下指标：甲公司证券组合的B系数=5 0 % X2 + 30 % *1 + 2 0 % X 0 . 5 =1 . 4甲公司证券组合的风险收 益 率 ( Rp) =1 . 4 X ( 1 5 % - 1 0 % ) =7 % 甲公司证券组合的必要投资收益率( K ) =1 0 % + 7 % =1 7 %投资A 股票的必要投资收益率=1 0 % + 2 X ( 1 5 % - 1 0 % ) =2 0 %( 2 ) 利用股票估价模型分析当前出售A 股票是否对甲公司有利股票的
77、1 . 2 X ( 1 + 8 % )内在价值 二 - - - - - - - - - - - - - - - 1 0 o 8 元 A 股票的当前市价=1 2 元2 0 % - 8 %. . . 甲公司当前出售A 股票比较有利第七章第一节营运资金的含义与特点第二节一、现金持有动机二、现金成本及其与持有额的关系持有成本 r 管理费用：与现金持有量无关机会成本：与现金持有量成正比例关系固 定 性 转 换 成 本 ：与现金持有量成反比例关系短缺成本：与现金持有量成反方向变动关系三、最佳现金持有量的确定方法（ 一） 成本分析模式（ 特点、决策原则）只考虑机会成本与短缺成本（ -） 存货模式决策原则：与
78、现金持有量相关的成本：机会成本与固定性转换成本计算公式2 . 某企业每月平均现金需要量为1 0 万元，有价证券的月利率为1 0 % 。 ，假定企业现金管理相关总成本控制目标为60 0 元。要求：（ 1 ）计算有价证券的转换成本的限额；（ 2 ）计算最低现金余额；（ 3 ）计算最佳有价证券交易间隔期。答案：解析：（ 1 ）有价手券的转换成本为:因为： T C = 2 X T X F X K所以转换成本 F = T C2/ （ 2 X T X K ） =60 0 7 2 X 1 0 0 0 0 0 X 1 0 %0=1 8 0 （ 元）（ 2 ）最佳现金余额为:Q = / 2 X T X F /
79、K0 X 1 0 0 0 0 0 X 1 8 0 / 1 0 % o=60 0 0 0 （ 元）（ 3 ）最佳有价证券交易间隔期最佳有价证券交易次数=1 0 0 0 0 0 / 60 0 0 0 =1 . 67 次最佳有价证券交易间隔期=3 0 / 1 . 67 =1 8 （ 天）四、现金日常管理的内容与方法第三节一、应收账款的功能与成本二、信用政策（ 一） 信用政策构成 1 ）含义r信用标准， 2 ）衡 量 标 准 影响因素1 3 ）确定 y “ 5 C ”评估法的内容与含义L 定量分析的主要内容信用条件I收账政策（ 二）信用政策决策计算公式：信用成本前的收益=赊销净额- 变动成本一信用成本
80、：应收账款的机会成本=维持赊销业务所需资金义机会成本率=应收账款的平均余额X变动成本率X机会成本率 - T(3 ) J (3 ) - (2 )即为B因素变动的影响(4 ) (4 ) - (3 )即为C因素变动的影响差量分析法：A因素的影响:B因素的影响:C因素的影响:(Al-AO) XBOXCOAl X (Bl-BO) XCOAl XB1X (C1-C0)第三节财务指标分析掌握指标的含义、计算及分析时需注意的问题流动比率短期J速动比率偿债能力比 率 ,长期I现金流动负债比f资产负债率）产权比率、已获利息倍数I长期资产适合率 人力资源营运能力财务分析的指标营运能力比率1 应收赈款周转率存货周转率
81、告产资料营运能力，流动资产周转率固定资产周转率I总资产周转率r 销售利润率、成本利润率一般分析J总资产报酬率、净资产收益率资本保值增值率盈利能力比率社会贡献 社会贡献率I能力分析 社会积累率 销 售 （ 营业）增长率、资本积累率I发展能力比率J总资产增长率、固定资产成新率三年利润平均增长率、三年资本平均增长率第四节（ 一） 、杜邦分析体系（ 掌握）净资产收益率= 总资产净利率X权益乘数= 销售净利率X 资产周转率X 权益乘数（ 二） 、沃尔比重评分法国有资本效绩评价体系例1.宏达公司资产负债表简表2000年 1 2 月 3 1 日单位：元资 产金额负债及所有者权益金 额货 币 资 产25000
82、流 动 负 债应收账款净额存货长 期 负 债固定资产净额294000所有者权益240000资产总计负债及所有者权益合计已知：宏达公司2000年产品销售成本为315000元，存货周转次数为4. 5 次；年末流动比率 为 L5 ；产权比率为0 . 8 , 期初存货等于期末存货。要求：（ 1） 根据上述资料计算填列宏达公司2000年 12月 3 1 日资产负债表简表。（ 2）假定本年赊销净额为86000万元，期初应收账款等于期末应收账款，计算该公司应收账款周转期。资 产金额负债及所有者权益金 额货 币 资 产25000流 动 负 债92000应收账款净额43000存货70000长 期 负 债1OOO
83、OO固定资产净额294000所有者权益240000资产总计432000负债及所有者权益合计432000解析:（ 1）资产总计= 负债及所有者权益总计=所有者权益+所有者权益*产权比率=240000 * （ 1 + 0 . 8）=432000 （ 元 ）（ 2）期末存货=期初存货=产品销售成本/ 存货周转次数= 315000/4.5=70000 （ 元）（ 3） 应收账款净额=资产总额-固定资产净值-存 货 -货币资金= 432000 294000 70000 - 25000=43000 （ 元）（ 4）流动负债=流动资产/ 流动负债= （ 资产总计一固定资产净值） / 流动比率= （ 4320
84、00 - 294000） / 1. 5=92000 （ 元）（ 5） 长期负债=负债及所有者权益总计- 所有者权益-流动负债=432000 - 240000 - 92000= 100000（ 7G）例 2. 某股份公司1998年有关资料如下:项 目年初数年末数本年数或平均数存货72009600流动负债60008000总资产1500017000流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润2880要求： （ 1）计算流动资产的年初余额. 年末余额和平均余额（ 假定流动资产由速动资产与存货组成） 。（ 2 ）计算本年产品销售收入净额和总资产周转率。（ 3）计算销售净利率和自有资
85、金利润率。（ 4 ）假定该公司1 999年的投资计算需要资金2 1 0 0 万元，公司目标资金结构是维持权益乘数为1 . 5 的资金结构， 公 司 1 998 年需按规定提取1 0 %的盈余公积金和5 % 的公益金。请按剩余股利政策确定该公司1 998 年向投资者分红的金额。（ 1 999年）答案：1 . 计算流动资产余额年初余额= 60 0 0 X 0 . 8 + 7 2 0 0 = 1 2 0 0 0 （ 万元）（ 2 ） 年末余额= 8 0 0 0 X 1 . 5 = 1 2 0 0 0 （ 万元）1 2 （ X ） 0 + 1 2 0 0 0（ 3 ） 平均余额= - - - - -
86、- - - - -= 1 2 0 0 0 （ 万元）22 . 计算产品销售收入净额及总资产周转率（ 1 ） 产品销售收入净额= 4 X 1 2 0 0 0 = 4 8 0 0 0 （ 万元）4 8 0 0 0（ 2 ） 总资产周转率= - - - - - - - - - - - - - - = 3 （ 次）（ 1 5 0 0 0 + 1 7 0 0 0 ） / 23 . 计算销售净利率和自有资金利润率销售净利率= 2 8 8 0 / 4 8 0 0 0 X 1 0 0 %= 6%（ 2 ） 自有资金利润率= 6% X 3 X 1 . 5 = 2 7 %4 . 确定利润分配方案：（ 1 ） 提取
87、公积金= 2 8 8 0 义1 0 %= 2 8 8 （ 万元）提取公益金= 2 8 8 0 X 5 %= 1 4 4 （ 万元）公司投资所需自有资金数= 2 1 0 0 X （ 1 / 1 . 5 ）= 1 4 0 0 （ 万元）向投资者分红金额= 2 8 8 0 - （ 2 8 8 + 1 4 4 ） - 1 4 0 0= 1 0 4 8 （ 万元）例 3 . 已知某公司2 0 0 1 年会计报表的有关资料如下：资料 金额单位：万元资产负债表项目年初数年末数资产8 0 0 01 0 0 0 0负债4 5 0 06 0 0 0所有者权益3 5 0 04 0 0 0利润表项目上年数本年数主营业
88、务收入净额（ 略）2 0 0 0 0净利润（ 略）5 0 0要求：（ 1 ）计算杜邦财务分析体系中的下列指标（ 凡计算指标涉及资产负债表项目数据的,均按平均数计算） ：净资产收益率； 总 资 产 净 利 率 （ 保留三位小数） ；主营业务净利率； 总 资 产 周 转 率 （ 保留三位小数） ；权益乘数（ 2 ） 用文字列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式， 并用本题数据加以验证。（ 2 0 0 2 年）答案:（ 1 ）计算杜邦财务分配体系中的下列指标（ 凡计算指标涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算） ：净资产收益率=5 0 0( 3 5 0 0 + 4 0 0 0 ) 4 -
89、2x 1 0 0 % = 1 3 . 3 3 %总资产净利率（ 保留三位小数）5 0 0( 8 0 0 0 + 1 0 0 0 0 ) - 2x 1 0 0 % = 5 . 5 5 6 %主营业务净利率= txlOO% = 2 . 5 %2 0 0 0 0总资产周转率（ 保留三位小数）2 0 0 0 0( 8 0 0 0 + 1 0 0 0 0 ) - 2= 2 . 2 2 2 ( 次)权益乘数=1( 6 0 0 0 + 4 5 0 0 ) 2( 1 0 0 0 0 + 8 0 0 0 ) - 2= 2 . 4（ 1 分）一 姐( 1 0 0 0 0 + 8 0 0 0 ) 4 - 2 c”或： 权 益 乘 数 - - - - - - - - - - - - - - - - - = 2 . 4( 4 0 0 0 + 3 5 0 0 ) 4 - 2(1（ 2 ） 用文字列出净资产收益率与匕述其他各项指标之间的关系式， 并用本题数据加以验证。净资产收益率= 主营业务净利率X总资产周转率X权益乘数= 2 . 5 % X 2 . 2 2 2 X 2 . 4 = 1 3 . 3 3 %
