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1、管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！国金证券首席经济学家国金证券首席经济学家上海交通大学海外学院金融所所长上海交通大学海外学院金融所所长金岩石金岩石 博士博士现代企业制度与私募股权投资现代企业制度与私募股权投资现代企业制度与私募股权投资现代企业制度与私募股权投资20092009年年年年管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！一、企业制度的使命和传承基因一、企业制度的使命和传承基因一、企业制度的使命和传承基因一、企业制度的使命和传承基因拆开拆开“企企”字是：字是：“人人”到此为到此为“止止”企业制度要超越人的生命和风险极限企业制度要超越人的生命和风险极限传统的家族企业和现代的商品化企业传
2、统的家族企业和现代的商品化企业家族的血缘传承和企业的职业化传承家族的血缘传承和企业的职业化传承个性化的企业家与标准化的商业模式个性化的企业家与标准化的商业模式管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！二、现代企业制度的三个分离二、现代企业制度的三个分离二、现代企业制度的三个分离二、现代企业制度的三个分离经营预期：管理和执行的分离经营预期：管理和执行的分离信息披露：会计和财务的分离信息披露：会计和财务的分离透而不明：现金流和资金链分离透而不明：现金流和资金链分离国美模式：销售网导向的投融资国美模式：销售网导向的投融资苏宁模式：供应链导向的投融资苏宁模式：供应链导向的投融资管理资源吧（），提供海量
3、管理资料免费下载！三、管理的职业化与股权投资三、管理的职业化与股权投资三、管理的职业化与股权投资三、管理的职业化与股权投资企业融资顺序与企业融资顺序与“决策参考点决策参考点”定理定理投资人和职业经理人的投资人和职业经理人的“博弈棋局博弈棋局”股权投资产业的行为偏好与理性博弈股权投资产业的行为偏好与理性博弈经理人的职业化与现代企业的商品化经理人的职业化与现代企业的商品化私募股权投资产业链的私募股权投资产业链的“三位一体三位一体”管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！四、私募股权的价值发现与估值四、私募股权的价值发现与估值四、私募股权的价值发现与估值四、私募股权的价值发现与估值三种投资回报的预
4、期值和座标系三种投资回报的预期值和座标系时间表，里程碑和时间表，里程碑和“对赌对赌”协议协议企业估值标准与管理团队的价值企业估值标准与管理团队的价值百年老店与股权投资的急功近利百年老店与股权投资的急功近利现代企业的交易价值和经营价值现代企业的交易价值和经营价值管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！五、从天使到秃鹫的股权投资基金五、从天使到秃鹫的股权投资基金五、从天使到秃鹫的股权投资基金五、从天使到秃鹫的股权投资基金天使投资人的神话与天使投资人的神话与“秃鹫秃鹫”基金基金私募股权与风险投资的差异是什么？私募股权与风险投资的差异是什么？私募股权基金的组织架构与合伙制私募股权基金的组织架构与合伙
5、制投资团队的稀缺性与基金中的基金投资团队的稀缺性与基金中的基金股权投资产业的发展阶段与全球化股权投资产业的发展阶段与全球化管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！六、三足鼎立的商业模式及其变种六、三足鼎立的商业模式及其变种六、三足鼎立的商业模式及其变种六、三足鼎立的商业模式及其变种主营利润的最大化与现金流的商品化主营利润的最大化与现金流的商品化在利润在利润- -规模规模- -份额背后的投融资主体份额背后的投融资主体三足鼎立的商业模式与经营重心转移三足鼎立的商业模式与经营重心转移“一条扁担两个筐一条扁担两个筐”的三种组合方式的三种组合方式企业的资产属性与企业家的经营策略企业的资产属性与企业家的
6、经营策略管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！七、企业的经营性溢价与高管激励七、企业的经营性溢价与高管激励七、企业的经营性溢价与高管激励七、企业的经营性溢价与高管激励管理团队作为生产要素的稀缺性管理团队作为生产要素的稀缺性职业化管理对剩余价值的分享权职业化管理对剩余价值的分享权经营性溢价与管理层的股权激励经营性溢价与管理层的股权激励交易性溢价与管理层的期权激励交易性溢价与管理层的期权激励资产的证券化与现金流的商品化资产的证券化与现金流的商品化管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！八、现代企业的治理与过度风险八、现代企业的治理与过度风险八、现代企业的治理与过度风险八、现代企业的治理与过度
7、风险股东的流动性与公司治理结构之谜股东的流动性与公司治理结构之谜企业的经营性溢价与利润的最大化企业的经营性溢价与利润的最大化管理团队的无风险收益与冒险偏好管理团队的无风险收益与冒险偏好商品化企业的信息和风险的不对称商品化企业的信息和风险的不对称现代企业的现代企业的“三张表三张表”与与“瘁死症瘁死症”管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！九、私募股权的退出与多层次市场九、私募股权的退出与多层次市场九、私募股权的退出与多层次市场九、私募股权的退出与多层次市场交易所驱动的证券化与拍卖制交易所驱动的证券化与拍卖制交易商驱动的证券化与做市商交易商驱动的证券化与做市商“垃圾债券市场垃圾债券市场”与融资
8、并购与融资并购股权投资的退出与创业板市场股权投资的退出与创业板市场多层次的证券市场与私募股权多层次的证券市场与私募股权管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！十、股权投资产业的系统性风险十、股权投资产业的系统性风险十、股权投资产业的系统性风险十、股权投资产业的系统性风险企业的经营价值与人的道德风险企业的经营价值与人的道德风险企业资产属性的变化与市场周期企业资产属性的变化与市场周期合伙制基金的流动性风险与防范合伙制基金的流动性风险与防范业绩对赌的风险与保护性的回购业绩对赌的风险与保护性的回购如何应对外部市场的系统性风险？如何应对外部市场的系统性风险？管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！十
9、一、投资银行的功能与流动性溢价十一、投资银行的功能与流动性溢价十一、投资银行的功能与流动性溢价十一、投资银行的功能与流动性溢价投资银行的传统与现代投资银行投资银行的传统与现代投资银行新财富之谜与资产的流动性溢价新财富之谜与资产的流动性溢价自相矛盾的职业定位与交易价值自相矛盾的职业定位与交易价值投资银行的业务模式与收入结构投资银行的业务模式与收入结构证券化的股权批发与财务投资人证券化的股权批发与财务投资人管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！十二、熊彼特的创新理论与企业家十二、熊彼特的创新理论与企业家十二、熊彼特的创新理论与企业家十二、熊彼特的创新理论与企业家熊彼特的熊彼特的“创造性毁灭创造
10、性毁灭”与企业家与企业家马克思的马克思的资本论资本论与周期性危机与周期性危机现代社会财富增长的现代社会财富增长的“二八二八”定律定律企业家推动的技术创新与资产泡沫企业家推动的技术创新与资产泡沫经济增长中的企业偏好与资本偏好经济增长中的企业偏好与资本偏好管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！十三、私募股权投资产业的国际化十三、私募股权投资产业的国际化十三、私募股权投资产业的国际化十三、私募股权投资产业的国际化跨国公司的崛起与全球化的直接投资跨国公司的崛起与全球化的直接投资企业与基金：规模效益的递增与递减企业与基金：规模效益的递增与递减全球化的产业链与投资型企业的崛起全球化的产业链与投资型企业
11、的崛起可复制的经营模式与产业的跨国转移可复制的经营模式与产业的跨国转移创造性毁灭与股权投资产业的国际化创造性毁灭与股权投资产业的国际化管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！国金证券股份有限公司国金证券股份有限公司SINOLINK SECURITIES CO., LTD.地址：上海市中山南路地址：上海市中山南路969号谷泰滨江大厦号谷泰滨江大厦15A层层邮编：邮编：200011 电话：电话：021-61357571网址：网址： 谢谢谢谢 谢！谢！谢！谢！管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：双循环的宏观经济附图：双循环的宏观经济附图：双循环的宏观经济附图：双循环的宏观经济实体实体实
12、体实体经济经济经济经济虚拟虚拟虚拟虚拟经济经济经济经济行行为为主主体体个个人人家家庭庭政政府府企企业业银银行行管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：现代企业的附图：现代企业的附图：现代企业的附图：现代企业的DNADNADNADNA实体实体实体实体经济经济经济经济虚拟虚拟虚拟虚拟经济经济经济经济股股股股权权投投投投资产业资产业化化化化现现代企代企代企代企业业商品化商品化商品化商品化管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：双循环市场的财富要素附图：双循环市场的财富要素附图：双循环市场的财富要素附图：双循环市场的财富要素土地劳动土地劳动土地劳动土地劳动资资资资 本本本本虚拟经济虚拟
13、经济虚拟经济虚拟经济预期交易预期交易预期交易预期交易流动性流动性流动性流动性实体经济实体经济实体经济实体经济管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：决策重心的转移附图：决策重心的转移附图：决策重心的转移附图：决策重心的转移东东东东家家家家 掌掌掌掌柜柜柜柜净利润净利润投资投资融资融资净利润净利润现金流现金流职职职职业业业业化化化化现金流现金流投融资投融资资金链资金链实体经济实体经济实体经济实体经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！资产负资产负债表债表收支表收支表表表 外外 表表附图：企业微观决策的二元化附图：企业微观决策的二元化附图：企业微观决策
14、的二元化附图：企业微观决策的二元化投投投投 资资资资风险风险风险风险/ / / /回报回报回报回报分析分析分析分析融融融融 资资资资财财务务成本成本成本成本/ / / /收益收益收益收益分析分析分析分析会会会会计计计计管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：从净利润导向到现金流导向附图：从净利润导向到现金流导向附图：从净利润导向到现金流导向附图：从净利润导向到现金流导向主营业务利润主营业务利润主营业务利润主营业务利润关联资产溢价关联资产溢价关联资产溢价关联资产溢价整体业务融资整体业务融资整体业务融资整体业务融资主营业务：主营业务：主营业务：主营业务：净利润净利润净利润净利润+ +现金流
15、现金流现金流现金流实体经济实体经济实体经济实体经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：双循环体系中的企业资产属性附图：双循环体系中的企业资产属性附图：双循环体系中的企业资产属性附图：双循环体系中的企业资产属性融资性融资性融资性融资性资产资产资产资产经营性经营性经营性经营性资产资产资产资产净利润净利润+现金现金流流投资性投资性投资性投资性资产资产资产资产主营业务利润主营业务利润投资性收益投资性收益企业的经营战略，一方面来自于企业家的决策，一方面来自于资产属性的变化。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：宏观经济的双循环与中国附图：宏观经济的双
16、循环与中国附图：宏观经济的双循环与中国附图：宏观经济的双循环与中国A A A A股市场的驱动力股市场的驱动力股市场的驱动力股市场的驱动力实体实体经济经济虚拟虚拟经济经济行行为为主主体体个个人人家家庭庭政政府府企企业业银银行行宏观经济的双循环宏观经济的双循环实体实体经济经济虚拟虚拟经济经济行行为为主主体体基基本本面面资资金金面面情情绪绪面面股价水平的三重驱动力股价水平的三重驱动力管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：产业投资基金组成形式的历史演变附图：产业投资基金组成形式的历史演变附图：产业投资基金组成形式的历史演变附图：产业投资基金组成形式的历史演变 形态形态阶段阶段管理资源吧（），
17、提供海量管理资料免费下载！附图：证券商品制造的附图：证券商品制造的附图：证券商品制造的附图：证券商品制造的“产业链产业链产业链产业链”产业投资基金产业投资基金产业投资基金产业投资基金现代投资银行现代投资银行证券交易市场证券交易市场选择投资对象选择投资对象作为天使投资人作为天使投资人新创企业新创企业作为产业经营者作为产业经营者成熟企业成熟企业作为秃鹫投资人作为秃鹫投资人破产企业破产企业作为财务投资人作为财务投资人策略参股策略参股作为经纪人作为经纪人选择上市时点选择上市时点作为承销商作为承销商证券批发证券批发作为交易商作为交易商做市交易做市交易作为投资人作为投资人策略参股策略参股证券零售证券零售选
18、择证券商品选择证券商品作为作为“大卖场大卖场”交易场所交易场所作为作为“报价板报价板”核定成交核定成交作为作为“裁判员裁判员”监督交易监督交易作为作为“质检员质检员”上市退市上市退市管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩十年平均增长率十年平均增长率（19912001）奇异产业奇异产业INDUSTRIAL奇异资本奇异资本CAPITAL营业总额营业总额REVENUE4.7%13.5%经营利润经营利润OPERATING PROFITS9.1%12%经营利润率经营
19、利润率OPERATING MARGINS15.8%10.3%vCompounded annuallyvExcludes pension gainsvData: Standard & Poors Equity Group管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：现代企业的成长与并购策略附图：现代企业的成长与并购策略附图：现代企业的成长与并购策略附图：现代企业的成长与并购策略创业创业成长成长成熟成熟相邻扩张相邻扩张重心转移重心转移同业并购同业并购相邻并购相邻并购创新并购创新并购金融并购金融并购企企业业成成长长曲曲线线管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：中国私募基金概况（附图：中国
20、私募基金概况（附图：中国私募基金概况（附图：中国私募基金概况（2004-20082004-2008）管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：中国附图：中国附图：中国附图：中国PPIPPI、CPICPI和和和和M2M2增长（增长（增长（增长（2008.12009.72008.12009.7）数据来源：中经数据管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！美国美国M2货币供应量及同比增长货币供应量及同比增长附图：中国与美国附图：中国与美国附图：中国与美国附图：中国与美国M2M2货币供应增长比较货币供应增长比较货币供应增长比较货币供应增长比较 （2008.1-2008.1-2009.72009.
21、7）数据来源：Wind 资讯中国中国M2货币供应量及同比增长货币供应量及同比增长管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：货币流通量与通货膨胀率附图：货币流通量与通货膨胀率附图：货币流通量与通货膨胀率附图：货币流通量与通货膨胀率费里德曼公式：MvPYM货币流通量；v货币流通速度P价格水平； Y实际产出量结论：在货币流通速度不变的前提下，货币流通量的增长转化为实际产出量的同比增长，就不会引发通货膨胀率的上升；如果不能转化为实际产出量，就会引发通货膨胀。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：国家产业结构调整的驱动力量附图：国家产业结构调整的驱动力量附图：国家产业结构调整的驱动力量附图：国家产业结构调整的驱动力量国家产业国家产业结结 构构产业产业产业产业政策政策政策政策跨国跨国跨国跨国公司公司公司公司资本资本资本资本市场市场市场市场要素要素要素要素禀赋禀赋禀赋禀赋管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！附图：跨国公司的力量附图：跨国公司的力量附图：跨国公司的力量附图：跨国公司的力量A B C DA B C D40%60%70%90%A. 全球产出的全球产出的40%B. 全球贸易的全球贸易的60%C. 全球技术转让的全球技术转让的70%D. 全球国际直接投资的全球国际直接投资的90%v 跨国公司是经济全球化的重要推动力量，跨国公司控制着34
