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1、策略报告HK Stock Market Strategy Weekly4 December, 2012HK Strategy ViewThe risk-return of HK market above 22,000 isnt attractive. Thesudden rally of the demand for HKD in last money, could be mainly dueto the PICCs IPO in HK market, which is the biggest IPO project inHK market till now in this year. Tho
2、ugh the HSI has returned to theposition of near 22,000, the leading HK local real estate stocks dontreturn their price record one month ago. As the biggest supporting factorof the HSIs rally one month ago, their current position is also indicatingthe fundamental situation of the HK market is weaker
3、than thebeginning of November. Considered the external pressures, we believethe 22,000 has become a major pressure for the HSI. As a result, theshort-term market of the HSI is expected to be mainly to adjustments.Macro Analysis & Strategy TeamResearch DepartmentCMS (HK)Zhizhong CHEN（86-755）Dr. Cliff
4、 ZHAO（852）4 Dec 2012Strategic Advice: We suggest range-trading below 22,000 before theend of this year, and an active defense strategy for the temporaryvolatility risks. Suggest buy-in 3 kinds of stocks after the prices setback.1) cyclic sectors that benefits from the mitigated pressure in inventory
5、and price, such as cement and coal; 2) cyclic sectors that benefits fromthe additional stimulus policies, such as railway instruction, petroleum,automobile, home appliances and none-banking financials; 3) sectorsthat benefits from reflation tendency, such as precious metal, luxury andHK local housin
6、g and rent stocks. Considering the coming New Yearand Spring Festival will significantly encourage the consumption, wealso recommend the HK local retailing stocks.Oversea Economy MonitorUnited States: The rebounding durable-goods orders will support theGDP performance in Q4.Europe: The unemployment
7、rate of October refreshed the recordagain.请务必阅读正文之后的免责条款部分1 of 13陈治中策略报告短期内以震荡回调为主香港股票市场投资策略周报港股视点：（2011/09/19）招商证券（香港）研究部面对强大阻力，22,000 以上的风险收益不具吸引力 上周港元需求的突然反弹，很有可能与香港股市年内迄今最大的 IPO 项目中国人保集团的 H 股 IPO 有关。在 10 月底至 11 月初支撑恒指上行的主要动力香港本地地产股的升势也逐步被遏止。近期虽然恒指重返 22,000 点附近，但包括长实、新地等在内的香港本地地产龙头均未能刷新 10 月份的股价高
8、点纪录。这意味着港股市场（尤其是恒生指数）的基本面情况并未超越（甚至不及）11 月初。进一步考虑到外围的调整以后，我们相信 22,000 点这一阻力位将在近期给恒指短期走势带来更大压力。短期内恒指走势应以震荡回调为主。策略建议：策略上，我们继续坚持年内 18000-22000 的区间交易策略，并暂时转向积极防御，在市场再次回调后考虑选择性加仓三类个股：1）销售、库存和价格压力短期内有明显改善的周期股，如房地产、水泥；2）受益于政策加码的周期股，如铁路基建、天然气、汽车、家电、非银行金融等；3）受益于再通胀预期的行业，如贵金宏观策略研究团队联系人：（86-755）赵文利 博士（852）2012
9、年 12 月 4 日属、香港本地地产股和收租股、奢侈品等。年底消费旺季将至，香港本地零售股值得关注。海外宏观：美国：耐用品订单支持四季度 GDP 表现从耐用品订单情况看，10月订单环比持平好于市场预期，国防和运输用品订单下滑被金属、机械、电气设备订单的增长抵消。核心资本设备订单环比大涨 1.7%，涨幅是今年 5 月以来最高的。支持四季度的经济增长。欧洲：10 月份失业率再创新高 欧元区 10 月份失业率再创新高。10月份失业人数增加 17.3 万人至近 1900 万人。这推动失业率升至11.7%。欧元区经济在财政紧缩政策的影响下，经济增速将受到长期抑制，短期内难见起色。请务必阅读正文之后的免责
10、条款部分2 of 13策略报告一、港股策略视点：面对强大阻力，22,000 以上的风险收益不具吸引力上周，受疲弱的 A 股和强劲的美股走势交互影响之下，港股走势先抑后扬。恒指在周末重上 22000 点关口，全周累升 1%，当日成交额显著放大至 800.3亿港元。而 11 月整月间，恒指也呈现出 V 型走势，累计涨幅 1.80%。11月间，恒指共有 6 个交易日触及或在 22,000 点以上运行，但除了月初（11月 2 日和 11 月 7 日）以外，在其它的 4 个交易日内恒指均未能在 22,000 以上收结。这一点位的阻力效果在反复验证以后被不断强化，加之我们看到短期内内外两面的调整压力均处有
11、增无减的状态，我们认为港股市场在压力位上方的风险收益对投资者不构成吸引，市场短期内将以震荡回调为主。一个值得讨论的短期事件是香港金管局在上周再度出手干预港元。香港金管局于上周一至周二分三次向市场注入了 88.58 亿港元，将 QE3 以来的总注资额刷新至 441.84 亿港元。是次注资行为距离金管局上一次的操作已有近一个月的时间。上一次注资期间（11 月第一周），港股也运行于 22,000点附近，且金管局的多次注资操作，被投资者解读为港股市场将受益于外资持续流入大的信号。因此，港元汇率重抵强端保证且金管局再度出手，也被部分投资者认为是有助于市场短期表现的正面信号。但实际的情况是，在过去的一个月
12、间，资金入港趋势已经明显减缓，直到上周香港金管局再次干预市场前，金管局外汇基金账户总结余和香港货币基础总额均基本维持不变。上周港元需求的突然反弹，很有可能与香港股市年内迄今最大的 IPO 项目中国人保集团的 H 股 IPO 有关。人保集团（1339）于 11 月 22 日启动全球配售，并于上周内正式开始公开发售。人保集团是次 IPO 预计将筹得 240 亿港元，不仅是香港市场年内迄今最大的 IPO 项目（很有可能也是全年最大的），也是全球范围内继美国 Facebook、日本日航、BancoSantander SA 的墨西哥子公司，和马来西亚的 FeldaGlobalVentures Holdi
13、ngs Bhd 之后全球第五大 IPO 项目。因此，我们仍然坚持 QE3以来的资金入港趋势的在幅度和持续性上无法和 09 年相提并论，无法给与港股市场进一步的支撑的判断。考虑到人保集团的公开发售已经结束，我们认为年内金管局再次注资的概率不会很高。更重要的，在过去的 1 个月间，在香港特区政府发布严厉的针对外资的地产调控政策以后， 在 10 月底至 11 月初支撑恒指上行的主要动力香港本地地产股的升势也逐步被遏止。近期虽然恒指重返 22,000 点附近，但包括长实、新地等在内的香港本地地产龙头均未能刷新 10 月份的股价高点纪录。这意味着港股市场（尤其是恒生指数）的基本面情况并未超越（甚至不及）
14、11 月初。而在外围压力方面，正如我们在最近的策略周报中反复讨论的，1）美国财政悬崖问题对美股走势的影响、2）对全球资本市场避险情绪的影响、3）A请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告股疲弱走势都对港股走势带来直接压力。而从上周至今的情况来看，外围压力仍无缓解的迹象。美国方面，正如我们所预期的。在美国府院双方重返办公室以后，围绕财政悬崖的争论重新升温。本周一（12 月 3 日），共和党在国会众议院中提出了一项总额达 2.2 万亿美元的针对财政悬崖问题的解决方案，内容包括削减 1.4 万亿美元的财政支出，以及限制减税和为富裕人群减税措施设置上限等总额 8000 亿美元的增收方案。而美国白宫在同
15、一天就迅速的拒绝了这一提案。从共和党人的提案内容可以看出，在主要的分歧1）削减财政指出的规模和项目（尤其是是否削减军费支出）、减税措施的削减程度和适用人群（重点是针对富裕人群的税收政策如何调整）上，争论双方依然坚持己见，分歧毫无缩小的迹象。从本周开始，到圣诞节假期以前，美国府院双方还有最后不到 20 个工作日的时间，如果在这之前双方不能就将于年底到期的节税政策问题达成初步一致意向，并同意采取一些临时措施的话，资本市场对财政悬崖问题的担忧情绪将会大幅提升。欧洲方面，穆迪于美股收市之后下调 EFSF 和 ESM 评级，短期内虽然冲击有限，但评级前景维持负面观察，法国经济如果持续下滑，或为未来进一步
16、调降评级埋下伏笔。而内地方面，A 股市场上周继续刷新低点纪录，继续展现疲弱趋势。总体来看，进一步考虑到外围的调整以后，我们相信 22,000 点这一阻力位将在近期给恒指短期走势带来更大压力。短期内恒指走势应以震荡回调为主。策略建议策略上，我们继续坚持年内 18000-22000 的区间交易策略，并暂时转向积极防御，在市场再次回调后考虑选择性加仓三类个股：1）销售、库存和价格压力短期内有明显改善的周期股，如房地产、水泥；2）受益于政策加码的周期股，如铁路基建、天然气、汽车、家电、非银行金融等；3）受益于再通胀预期的行业，如贵金属、香港本地地产股和收租股、奢侈品等。年底消费旺季将至，香港本地零售股
17、值得关注。二、海外宏观观察1.美国：耐用品订单支持四季度美国：耐用品订单支持四季度 GDP 表现上周美国继续披露有关房地产的宏观数据。虽然有部分数据显示超出市场预期的数量下降，且多数数据平于预期甚至低于市场预期。但是从数据绝对值上看，美国房地产市场仍然保持着持续复苏的趋势，处于历史低位的房贷利率环境，较高的居民购房能力以及仍然位于低位的房价将继续支持房地产市场的回暖。需要注意的是就业市场复苏速度缓慢是掣肘房地产市场好转速度的主要因素。建筑业和制造业就业人数回升空间较高。从耐用品订单情况看，10 月订单环比持平好于市场预期，国防和运输用品订单下滑被金属、机械、电气设备订单的增长抵消。核心资本设备
18、订单环比大涨1.7%，涨幅是今年 5 月以来最高的。支持四季度的经济增长。美国 3 季度请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告GDP 数据受库存调整的支持上调，然而库存周期调整或为未来几个季度经济放缓埋下隐患。不过，明年企业开支决定很大一部分取决于财政悬崖问题是否能够得到很好的解决。国会两党这周在财政悬崖问题并未取得进展。在 12 月底前，我们认为两党关于财政悬崖上的进展负面消息可能偏多，将造成市场避险情绪的上升。2.欧洲：欧洲：10 月份失业率再创新高欧洲方面，最新披露的数据显示欧元区 10 月份失业率再创新高。10 月份失业人数增加 17.3 万人至近 1900 万人。这推动失业率升至
19、11.7%。欧元区经济在财政紧缩政策的影响下，经济增速将受到长期抑制，短期内难见起色。OMT 计划，财政一体化等提供解决欧元区债务问题的框架，但是实施细节的商讨仍需各方面的妥协及时间，欧元区债务危机的解决预计是一个长期过程。穆迪先后调低法国和两大援助机构 EFSF 和 ESM 评级，短期内冲击有限，但前景维持负面观察，法国经济如果持续下滑，或为未来进一步调降评级埋下伏笔。下周市场将聚焦希腊国债回购的进展，关系到希腊能否成功实现债务负担的削减并获得援助资金（希腊债务回购必须在 12 日之前完成，才能获得 300 亿欧元援金）。欧洲央行和英格兰银行例会，但是料无动作。请务必阅读正文之后的免责条款部
20、分12345678912/11/7策略报告三、未来一周关注热点1、未来一周重点经济数据、未来一周重点经济数据数据中国 11 月非制造业采购经理人指数中国 11 月汇丰制造业采购经理人指数终值法国 11 月制造业采购经理人指数终值德国 11 月制造业采购经理人指数终值欧元区 11 月制造业采购经理人指数终值美国 11 月 ISM 制造业指数中国 11 月汇丰服务业采购经理人指数终值欧元区 10 月零售销售年率美国 11 月 ADP 就业人数变化公布日期2012/12/32012/12/32012/12/32012/12/32012/12/32012/12/32012/12/52012/12/52
21、012/12/5前值55.549.544.746.846.251.753.5-0.80%15.8 万预测值50.444.746.846.251.5-0.80%14 万10111213141516美国第三季度非农生产力终值美国第三季度非农单位劳动力成本终值美国 10 月工厂订单月率美国 11 月 ISM 非制造业指数美国 11 月失业率美国 11 月非农就业人数变化美国 11 月密歇根大学消费者信心指数初值2012/12/52012/12/52012/12/52012/12/52012/12/72012/12/72012/12/71.90%-0.10%4.80%54.27.90%17.1 万82
22、.72.70%-0.90%0.00%53.72、未来一周重点经济事件、未来一周重点经济事件时间事件1212/312/6欧元集团会议欧洲央行会议并公布利率决议数据来源:Bloomberg, 招商证券（香港）四、部分过往策略周报发表日期12/11/2812/11/2112/11/14标题注意防范短期风险短期内难脱弱势格局财政悬崖悬而未决 市场情绪转趋谨慎恒指在压力位附近进入盘观点摘要美股再度走软，并可能因财政悬崖谈判的不确定性进一步走低。A 股市场同样极度疲软。A 股市场的调整压力已经开始向港股市场传导。考虑到恒指仍处于年内区间交易的上限 22,000 点附近，短期内获利回吐压力可能会带来较大的短
23、期波动。港股市场在本周及下周内将面临偏紧的内外经济与市场环境，同时市场点位也仍然处于 21000 点以上，并不具有超跌反弹的空间，因此预计市场仍将以弱势盘整为主。近期美国政府和国会之间对减税政策的讨论揭开了新一轮围绕财政政策的政治斗争的序幕。虽然财政悬崖对经济的实际影响要在 2013 年才会体现，但对资本市场的冲击会在年底前提前表现。数据继续证明了我们反复强调的“此次资金流入与 08-09 年仍有本质区别，边际请务必阅读正文之后的免责条款部分整12/9/312/8/7期策略报告增量和持续性恐怕都无法与当年同日而语，不宜过分解读”。12/10/3012/10/2412/10/1612/10/31
24、2/9/2712/9/1712/9/1012/8/2712/8/2012/8/1312/7/24外围市场走弱，港股调整压力突现资金明显回流香港，恒指测试压力位与 A 股共舞A 股现反弹曙光，关注国指表现短期内获利回吐节后关注内地因素货币政策预期兑现完毕超跌反弹行情无法持久QE3 预期短期难兑现，调整或将提前到来在谨慎中等待指引本周仍以盘整为主等待进一步的政策动向注意抓住市场短期机遇欧债局势再度进入不稳定一度支撑港股在美股先行走软以后独立走强的主要因素“资金返港”有可能被市场过度解读。这一波资金返港的持续性和规模无法和 09 年相比，更无法支撑港股在不利的外围环境下独自上行。虽然港股近期对美股的
25、调整显示出较强的免疫力，但随着财政悬崖和 11 月份西班牙和希腊资金枯竭的压力渐行渐近，美股在今年后两个月的前景并不乐观。港股将可能面临陡然加强的回调压力。港股短期内对外围成熟股市的负面冲击具有一定的免疫力。尤其是国企指数成分股，在汇金增持以及对内地固定资产投资增速反弹的预期支持下，获得显著修复。“十八大”会期的初步敲定，钓鱼岛问题的逐渐淡化以及即将发布的 9 月和 3 季度经济数据都有利于 A 股市场在 10 月期间迎来一波反弹行情。但由于 A 股市场缺乏持续性反弹的基础和龙头行业，我们认为这一波反弹将会以短促的行业轮动和小幅度的估值上修为主。后续的上行空间将有赖于 9 月和三季度宏观数据以
26、及企业三季报的具体表现。在外围政策预期兑现完毕以后，港股市场将面临较大的获利回吐压力。未来一个月，恒指的上升空间将更多地取决于十八大前后的政策预期推动以及 A 股能否在政策预期和经济数据逐步回暖的推动下出现一轮强力反弹。在短期的政策利好刺激逐步消散以后，risk on 趋势空间有限的逻辑基础并没有改变。尤其是在货币政策全部兑现以后，市场趋势将重新取决于实体经济状况。由此，对欧美股市而言，需要面临债务风险或企业盈利增速下滑的挑战，而对港股市场而言，外围的拉动效应减弱，更多地则要看“十八大”后的经济政策新动向以及内地经济的改善趋势能否及时与当前的情绪修复行情“无缝对接”。由于内外两方面因素短期好转
27、，推动恒指在持续调整以后超跌反弹，但仅有乐观情绪推动，而无基本面和流动性因素配合的反弹注定无法持久。伯南克在 Jackson Hole 年会上旧调重弹的讲话将会使短期内执行 QE3 的预期加速消散，从而给过度 price in QE3 预期的资本市场带来阶段性的回调压力。如果本周末伯南克在 Jackson Hole 年会上如期释放 QE3 的政策信号，港股市场也有望摆脱近期的整理行情，加入全球风险资产价格的反弹当中。从本周末的Jackson Hole 峰会开始，到 9 月 14 日的美联储议息会之间，很可能是港股市场本轮反弹行情的最后一段时间窗口。政策窗口期过后，无论政策兑现是超预期抑或不及预
28、期，港股市场都要因为预期兑现而重现之前的调整压力。本周内，内外两面局势均没有显著变化的征兆，外围稳中有升，内地震荡走软的格局可能延续。因此，我们认为港股市场可能还要延续整固格局。9 月政策窗口期带来之前是港股难得的短期上涨机会。不过，由于恒指连升两周，短期内有整固的需要。加之经济和企业盈利基本面缺乏惊喜，市场并未形成反弹的主流领涨板块。本周的市场预计会在 20,000 点附近短暂整固，并等待国内外进一步的政策动向。由于 9 月成为了欧美超常规货币政策的重要窗口期，因此在未来一个月的时间里市场将有望延续当前的政策预期逻辑，并延续震荡反弹的格局。因此，我们继续维持港股下半年“倒 V 型”（3 季度
29、末是下半年高点）走势的总体判断，建议投资者抓住 8 月份强烈政策憧憬期，市场易升难跌的短期机遇。上周末以来的欧债局势的最新变化，已经超出了市场此前的预期，并重新激活了一些已经平息的风险预期（例如希腊退出欧元区以及欧元区内的资金流出与去杠请务必阅读正文之后的免责条款部分面12/7/6策略报告杆化）。我们认为对于这些新的危险信号必须保持高度警惕，提防局势进一步扩大引发新一波全球性去风险化（risk off）。12/7/13市场转为聚焦经济基本外围压力阶段性舒缓，适度转向战术进攻经济下滑的趋势和拐点仍然存在不确定性，尤其是内地二季度经济见底的判断也需要等待更多证据来逐步验证。同时，随着中报期的临近，
30、市场的注意力也会逐步为企业盈利所吸引，从而导致个股走势逐步分化。本次峰会的成果，同样需要经受后续局势发展的考验。而由惊喜情绪推动的市场反弹，也将需要完成反抽确认的过程。由于议息会议不太可能继续带来惊喜，市场的惊喜情绪将会在未来几周逐步消散。请务必阅读正文之后的免责条款部分200620072008200920102011201246策略报告香港股票市场数据图表302520151050恒生指数P/E3210恒生指数P/B20062007200820092010201120122006200720082009201020112012403020100国企指数P/E543210国企指数P/B20062
31、007200820092010201120122006200720082009201020112012250200恒生A/H溢价指数70006000恒生大中小盘指数5000150100500400030002000100002006200720082009201020112012数据来源：Bloomberg，招商证券（香港）请务必阅读正文之后的免责条款部分恒生香港小型股指数恒生香港大型股指数恒生香港中型股指数11/7 11/8 11/912/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 12/7 12/811/10 11/11 11/1212/912/1011/07 11/08 11/
32、0911/10 11/1111/12 12/01 12/0212/03 12/0412/05 12/0612/07 12/08 12/0912/10202策略报告15105恒生大中小盘股指数P/E水平变化（今年以来）1.510.5恒生大中小盘指数P/B变化（今年以来）恒生香港大型股指数恒生香港小型股指数恒生香港中型股指数恒生香港大型股指数恒生香港小型股指数恒生香港中型股指数数据来源：Bloomberg，招商证券（香港）A/H 股价及成交对照表A 股H 股公司简称A 股代码H 股代码最新 A/H 溢价率一周一周成交一周一周成交涨跌%(亿人民币）涨跌%（亿港元）中兴通讯中联重科潍柴动力晨鸣纸业*S
33、T 东电经纬纺机新华制药鞍钢股份海信科龙金风科技山东墨龙比亚迪华能国际皖通高速民生银行中海发展华电国际中国石化南方航空招商银行东方航空兖州煤业广州药业000063000157000338000488000585000666000756000898000921002202002490002594600011600012600016600026600027600028600029600036600115600188600332763.hk1157.hk2338.hk1812.hk42.hk350.hk719.hk347.hk921.hk2208.hk568.hk1211.hk902.hk995.h
34、k1988.hk1138.hk1071.hk386.hk1055.hk3968.hk670.hk1171.hk874.hk1.021.020.911.752.752.882.970.982.772.325.281.181.311.251.031.402.130.951.240.861.621.821.78-3.20%-6.11%-6.58%11.59%7.55%-6.16%-3.36%-3.10%-1.80%-4.15%-6.80%-6.77%7.86%0.79%-0.33%-5.49%5.22%-3.14%3.66%-1.53%3.87%-6.05%-10.18%6.6113.409.955
35、.911.321.770.161.803.213.1212.582.426.130.3225.601.423.725.3010.2512.684.193.107.95-5.83%-3.58%-6.21%11.83%41.10%1.52%1.05%-5.42%1.86%-3.27%-2.12%-3.07%4.10%-0.78%0.70%-4.03%6.03%-3.14%-1.87%-0.94%-0.37%-5.04%-2.63%4.288.297.853.275.365.296.039.948.559.5610.4513.0518.2613.2526.2619.9917.7242.9720.94
36、27.2121.9940.0323.05请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告江西铜业宁沪高速深高速海螺水泥青岛啤酒广船国际上海石化南京熊猫昆明机床马钢股份北人印刷仪征化纤创业环保东方电气洛阳玻璃重庆钢铁中国神华四川成渝中国国航中国铁建农业银行中国平安交通银行广深铁路中国中铁工商银行北辰实业中国铝业中国太保上海医药中国中冶中国人寿上海电气中国南车中海油服中国石油天然气中海集运大连港中煤能源紫金矿业中国远洋建设银行中国银行600362600377600548600585600600600685600688600775600806600808600860600871600874600875600
37、876601005601088601107601111601186601288601318601328601333601390601398601588601600601601601607601618601628601727601766601808601857601866601880601898601899601919601939601988358.hk177.hk548.hk914.hk168.hk317.hk338.hk553.hk300.hk323.hk187.hk1033.hk1065.hk1072.hk1108.hk1053.hk1088.hk107.hk753.hk1186.hk12
38、88.hk2318.hk3328.hk525.hk390.hk1398.hk588.hk2600.hk2601.hk2607.hk1618.hk2628.hk2727.hk1766.hk2883.hk857.hk2866.hk2880.hk1898.hk2899.hk1919.hk939.hk3988.hk1.280.891.360.770.892.752.883.753.091.293.494.503.041.324.712.940.881.531.160.820.950.810.921.160.880.942.071.800.961.001.760.971.600.961.341.031.
39、512.161.161.571.390.891.07-6.70%-1.02%-0.90%-6.46%-2.23%-5.34%-1.65%-5.45%-9.98%-0.51%0.34%-2.56%-3.43%-6.49%3.36%25.96%-2.15%-0.65%1.41%-2.05%-1.98%-5.38%-2.06%-0.78%-3.37%-1.79%0.36%-4.30%-2.63%-2.51%-0.48%-1.73%-0.96%-3.26%-3.41%-2.35%-4.72%0.00%-2.90%-2.05%-7.00%-0.72%-1.09%6.530.180.3213.922.06
40、1.230.770.150.933.461.740.250.519.231.491.937.351.054.492.414.0323.635.382.362.675.271.202.3212.044.824.266.353.025.111.626.671.981.622.357.032.712.941.81-3.35%0.44%-0.99%-6.24%-1.59%-2.91%-0.86%1.14%10.59%-9.52%2.44%-1.75%3.37%-8.85%4.05%3.31%-3.59%-3.88%5.26%-2.04%-1.52%-2.48%-1.37%-2.15%-3.72%-0.
41、20%7.14%-6.37%-2.21%-4.52%-5.81%-1.10%-3.02%-7.12%3.68%-4.87%-5.70%-2.35%-2.33%-5.33%-3.16%-1.03%0.96%33.2825.4625.3246.4828.9628.3230.4030.1131.2834.3233.4934.6835.1145.0237.1638.6056.5240.6746.6045.7663.2471.2352.7546.3549.42106.0649.1152.2957.8652.9654.2881.5462.3259.7862.6085.8563.3860.2075.2666
42、.4767.17112.29113.76请务必阅读正文之后的免责条款部分1234567891234策略报告大唐发电金隅股份中信银行601991601992601998991.hk2009.hk998.hk1.951.141.12-0.92%-4.67%-4.28%1.384.412.49-1.44%-7.57%-5.01%68.8570.18100.21数据来源：Bloomberg，招商证券（香港）过去一周重点经济数据数据美国 10 月耐用品订单月率欧元区 10 月 M3 货币供应年率欧元区 11 月消费者信心指数终值美国第三季度 GDP 年率修正值美国第三季度消费者支出年率修正值美国第三季度
43、核心个人消费支出物价指数季率修正值欧元区 10 月失业率欧元区 11 月消费者物价指数年率初值美国 10 月个人收入月率公布日期2012/11/272012/11/282012/11/292012/11/292012/11/292012/11/292012/11/302012/11/302012/11/30前值9.90%2.70%-26.92.00%2.00%1.30%11.60%2.50%0.40%预测值-0.70%2.80%-26.92.80%1.90%1.30%11.70%2.40%0.20%公布值0.00%3.90%-26.92.70%1.40%1.10%11.70%2.20%0.10
44、%10美国 10 月个人消费支出物价指数年率2012/11/301.70%1.80%1.70%过去一周重点经济事件时间11/2611/2611/2811/29事件日本央行公布 10 月 30 日议息会议纪要，央行行长召开新闻发布会欧元区财长会议，并就希腊债务问题谈判意大利拍卖短期国债美联储发布褐皮书数据来源:Bloomberg, 招商证券（香港）请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级定义和免责条款推荐中性回避策略报告投资评级定义和免责条款投资评级定义预期行业指数的表现在未来12个月优于市场指数预期行业指数的表现在未来12个月与市场指数一致预期行业指数的表现在未来12个月逊于市场指数免责条款：
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