票据市场的现状与未来

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1、1 1票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来新浪微博：李明昌票友会新浪微博：李明昌票友会 手手 机：机：137601165882 2l09年企业累计签发年企业累计签发10.3万亿，增万亿，增45；累计贴现转贴现；累计贴现转贴现23.2万亿，增万亿，增71；承余；承余4万亿，增万亿，增29；贴余；贴余2.4万亿，增万亿，增24。10年：签年：签12.2万亿，承余万亿，承余5.6万亿，贴现量万亿，贴现量26万亿元，贴余万亿元，贴余1.5万亿。万亿。今年今年1-6月：累计贴现月：累计贴现13.2万亿，同比增万亿，同比增9%，6月末融资月末融资余额余额1.4万亿，比年初降万亿，比年初降1422亿元。

2、亿元。累计签发累计签发7.6万亿，承兑余额万亿，承兑余额6.7万亿。万亿。2001-20102001-2010票据市场发展情况票据市场发展情况3 3n n20072007年年年年6 6月份以前是自由发展，商业银行各项业务也月份以前是自由发展，商业银行各项业务也月份以前是自由发展，商业银行各项业务也月份以前是自由发展，商业银行各项业务也是快速发展。是快速发展。是快速发展。是快速发展。-资产泡沫，开始调控。资产泡沫，开始调控。资产泡沫，开始调控。资产泡沫，开始调控。n n20082008年利率前高后低，规模前紧后松。金融危机，年利率前高后低，规模前紧后松。金融危机，年利率前高后低，规模前紧后松。金

3、融危机，年利率前高后低，规模前紧后松。金融危机，刺激政策。刺激政策。刺激政策。刺激政策。n n20092009年利率是前低后高，规模是前松后紧。年利率是前低后高，规模是前松后紧。年利率是前低后高，规模是前松后紧。年利率是前低后高，规模是前松后紧。n n20102010年利率逐季升高，规模及资金同时趋紧。年利率逐季升高，规模及资金同时趋紧。年利率逐季升高，规模及资金同时趋紧。年利率逐季升高，规模及资金同时趋紧。5 5、6 6月市场流动性紧张前所未有。月市场流动性紧张前所未有。月市场流动性紧张前所未有。月市场流动性紧张前所未有。n n2011201120112011年利率再创新高，规模更紧，交易方

4、式监管加强，年利率再创新高，规模更紧，交易方式监管加强，年利率再创新高，规模更紧，交易方式监管加强，年利率再创新高，规模更紧，交易方式监管加强，市场重新洗牌，商业银行重寻票据市场发展之路，推市场重新洗牌，商业银行重寻票据市场发展之路，推市场重新洗牌，商业银行重寻票据市场发展之路，推市场重新洗牌，商业银行重寻票据市场发展之路，推动票据业务创新。动票据业务创新。动票据业务创新。动票据业务创新。票据市场的转折点票据市场的转折点4 4票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n转折时期票据市场价值扭曲转折时期票据市场价值扭曲转折时期票据市场价值扭曲转折时期票据市场价值扭曲l目前票据直贴利率已超过目前

5、票据直贴利率已超过12%（转贴利率已达（转贴利率已达10.5%以上），相以上），相当于同期限贷款利率上浮当于同期限贷款利率上浮80%，而同期限贷款实际利率也只有上，而同期限贷款实际利率也只有上浮浮30%。企业不堪重负，连民间融资链条也濒于断裂。企业不堪重负，连民间融资链条也濒于断裂。l从安全性、流动性等方面业讲，票据贴现的定价应该低于贷款的从安全性、流动性等方面业讲，票据贴现的定价应该低于贷款的定价，尽管如此各家商业银行仍热衷于发放贷款而少增持票据资定价，尽管如此各家商业银行仍热衷于发放贷款而少增持票据资产。产。l在规模趋紧的情况下，一些商业银行要求贴现企业留存存款或收在规模趋紧的情况下，一些

6、商业银行要求贴现企业留存存款或收取企业财务费用等使票据带来更多的综合收益，不亚于贷款。取企业财务费用等使票据带来更多的综合收益，不亚于贷款。l值得关注的是企业（包括大企业）能支持这种这种仍在不断攀升值得关注的是企业（包括大企业）能支持这种这种仍在不断攀升的利率吗？中小企业融资成本的临界点是多少呢？的利率吗？中小企业融资成本的临界点是多少呢？9 9月份到期的月份到期的1.51.5万亿票据如何转化？万亿票据如何转化？5 5l基本趋势：直贴利率随着全国票据融资余额的增加而降低，反向运行。基本趋势：直贴利率随着全国票据融资余额的增加而降低，反向运行。从从2011年年4月月起，融资余额和直贴利率同步攀升

7、。起，融资余额和直贴利率同步攀升。0505年年1111年年8 8月贴现利率与票据融资余额月贴现利率与票据融资余额l今年今年8月末金融机构合计月末金融机构合计15153亿元，比去年同期下降亿元，比去年同期下降1542亿元。工农中建交亿元。工农中建交邮储农发共邮储农发共6002亿元，其中农发行以亿元，其中农发行以1530亿元跃居榜首，招行亿元跃居榜首，招行663亿元、江苏亿元、江苏银行银行228亿元分别居股份制银行和地方商行第一位。亿元分别居股份制银行和地方商行第一位。20112011年年8 8月主要商业银行票据融资余额比较月主要商业银行票据融资余额比较l总体来看，股份制银行承兑余额远高于融资余额

8、（总体来看，股份制银行承兑余额远高于融资余额（8月底股份制银行承兑余额月底股份制银行承兑余额30608亿元，占全国的一半以上，融资余额亿元，占全国的一半以上，融资余额2204亿元亿元）；）；2012011 1年年8 8月股份制银行票据融资与承兑余额月股份制银行票据融资与承兑余额8 8票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来 n n监管政策监管政策监管政策监管政策监管部门：监管部门：人民银行：人民银行：货币政策司货币政策司制定货币政策并管理贷款规模制定货币政策并管理贷款规模（含票据再贴现等），但很少召开票据方面的会议，调（含票据再贴现等），但很少召开票据方面的会议，调研有一些；研有一些；金融市场

9、司金融市场司管理货币市场交易（含票据市场，管理货币市场交易（含票据市场，包括外汇交易中心的中国票据网），每季开会一次；包括外汇交易中心的中国票据网），每季开会一次；支支付结算司付结算司开发并管理电子票据，近期组织支付结算检查，开发并管理电子票据，近期组织支付结算检查，经常开展电子票据业务的调研，也召开一些专题会议；经常开展电子票据业务的调研，也召开一些专题会议；调统司调统司负责统计票据业务方面的数据，每季度货币政策负责统计票据业务方面的数据，每季度货币政策报告中有票据业务相关数据，每月利率通报中有票据业报告中有票据业务相关数据，每月利率通报中有票据业务交易及利率情况。务交易及利率情况。9 9票

10、据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n监管政策监管政策监管政策监管政策监管部门：监管部门：银监会及各地银监局：银监会及各地银监局：负责票据业务的合规性，制定具负责票据业务的合规性，制定具体规定、检查处理金融机构，近期主要是对票据业务的体规定、检查处理金融机构，近期主要是对票据业务的交易方式和票据理财产品进行规范。交易方式和票据理财产品进行规范。 银行业务协会：银行业务协会：制定票据业务的行业规范，已发布实施，制定票据业务的行业规范，已发布实施，每半年召开一次相关商业银行参加的联席会议，近日在每半年召开一次相关商业银行参加的联席会议，近日在山东蓬莱开会。山东蓬莱开会。审计部门：审计部门：产

11、业政策、经营合规、信贷政策、税收合规、产业政策、经营合规、信贷政策、税收合规、业务案件等。业务案件等。1010票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n监管政策监管政策监管政策监管政策有人认为监管部门对票据业务检查及严格要求是暂时的，有人认为监管部门对票据业务检查及严格要求是暂时的，我认为只有越来越严而且更加规范。目前有人行、银监我认为只有越来越严而且更加规范。目前有人行、银监及审计部门监管票据业务，内容各有侧重。据了解河南及审计部门监管票据业务，内容各有侧重。据了解河南等地农商行、信用社必须会计科目、业务系统等达到监等地农商行、信用社必须会计科目、业务系统等达到监管要求才能重新开展业务，

12、有的要求以后贴现业务不能管要求才能重新开展业务，有的要求以后贴现业务不能离柜办理。离柜办理。目前还没有发布对各项检查的处理结果，只是要求相关目前还没有发布对各项检查的处理结果，只是要求相关中小金融机构暂停办理业务。中小金融机构暂停办理业务。由于各地监管标准及对政策的执行力度不同，仍有一些由于各地监管标准及对政策的执行力度不同，仍有一些中小金融机构在办理减规模的搭桥业务。中小金融机构在办理减规模的搭桥业务。1111票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n承兑业务承兑业务承兑业务承兑业务 6 6月底全国承兑余额约为月底全国承兑余额约为6.76.7万亿，近几个月已在逐步下万亿，近几个月已在逐步

13、下降，预计降，预计9 9月份及月份及1010、1111月份会下降较多，至年底至少月份会下降较多，至年底至少下降下降1 1万亿。但同时贷款规模的刚性约束也会将部分贷万亿。但同时贷款规模的刚性约束也会将部分贷款调整为票据承兑。款调整为票据承兑。市场首先会将部分融资性票据和以上存款为目的的票据市场首先会将部分融资性票据和以上存款为目的的票据挤出，接着再挤出中小企业授信敞口部分票据。挤出，接着再挤出中小企业授信敞口部分票据。承兑不能延续三大后果：中小企业融资成本不断推高致承兑不能延续三大后果：中小企业融资成本不断推高致其倒闭、银行承兑垫付增加致不良贷款增加、保证金存其倒闭、银行承兑垫付增加致不良贷款增

14、加、保证金存款减少致银行流动性风险显现。款减少致银行流动性风险显现。1212票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n贴现业务贴现业务贴现业务贴现业务 国有及股份制银行要保证贴现业务正常运转应有票据规国有及股份制银行要保证贴现业务正常运转应有票据规模模300300亿元以上，目前符合条件也只有亿元以上，目前符合条件也只有7-87-8家，主要有农家，主要有农发（以买断为主）、工行等还在发（以买断为主）、工行等还在10001000亿元以上。亿元以上。100100亿亿以下的运作起来比较艰难，有几家股份制银行只有几十以下的运作起来比较艰难，有几家股份制银行只有几十亿元规模，目前有一些银行已放弃这个市

15、场。亿元规模，目前有一些银行已放弃这个市场。中小银行只能少做多转，这些票据谁来买断呢，国有及中小银行只能少做多转，这些票据谁来买断呢，国有及股份制自身难保，也只有政策性、外资、邮储和一些偏股份制自身难保，也只有政策性、外资、邮储和一些偏远地区的金融机构了。近期市场基本没有买入票据的银远地区的金融机构了。近期市场基本没有买入票据的银行了（当月到期还有一些）。行了（当月到期还有一些）。131308.05-11.7金融机构银票贴现业务价量金融机构银票贴现业务价量141408.05-11.7金融机构商票贴现业务价量金融机构商票贴现业务价量1515票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n转贴现业务

16、转贴现业务转贴现业务转贴现业务真正意义买断业务的买断业务将越来越少，估计市场也真正意义买断业务的买断业务将越来越少，估计市场也只有只有1000-20001000-2000亿元，目前买断业务量主要反映为过去亿元，目前买断业务量主要反映为过去叙做的回叙做的回+ +买业务及双买断业务，均为当月到期的票据。买业务及双买断业务，均为当月到期的票据。回购式转贴现在随后的回购式转贴现在随后的4 4个月内将释放出约个月内将释放出约2 2万亿的资金，万亿的资金，当然大部分是国有银行的，市场规范后正回购需求减少当然大部分是国有银行的，市场规范后正回购需求减少而逆回购需求增加将使回购利率直接接轨货币市场，与而逆回购

17、需求增加将使回购利率直接接轨货币市场，与买断市场差价会越来越大。买断市场差价会越来越大。只有当全国金融机构贷款口径票据规模逐步达到只有当全国金融机构贷款口径票据规模逐步达到2-32-3万万亿时，转贴现市场才会再次繁荣起来，正常的买断及逆亿时，转贴现市场才会再次繁荣起来，正常的买断及逆回购市场才能达到一定规模。回购市场才能达到一定规模。161608.05-11.7金融机构转贴买断价量金融机构转贴买断价量171708.05-11.7金融机构票据逆回购业务价量金融机构票据逆回购业务价量1818票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n近几个月业务变化特点近几个月业务变化特点近几个月业务变化特点近

18、几个月业务变化特点5 5、6 6、7 7月份全国直贴量分别为月份全国直贴量分别为748060205160748060205160亿元，亿元，银票直贴利率为银票直贴利率为5.896.918.43%5.896.918.43%；逆回购量为逆回购量为1190010004801211900100048012亿元，利率为亿元，利率为5.335.336.136.44%6.136.44%；真正意义的买断业务也在大幅度下降，主要交易量为回真正意义的买断业务也在大幅度下降，主要交易量为回购到期买回及双卖断到期。购到期买回及双卖断到期。主要业务明显呈量跌价升趋势，但逆回购利率升幅远低主要业务明显呈量跌价升趋势，但逆

19、回购利率升幅远低于直贴利率，于直贴利率，8 8月底银票直贴利率已达月底银票直贴利率已达9.5%9.5%以上，以上，9 9月份月份中旬已在中旬已在11%11%以上，预计以上，预计9 9月底将在月底将在12%12%以上。以上。9 9月份是票据市场的大考！如没有相当的规模来缓冲近期月份是票据市场的大考！如没有相当的规模来缓冲近期大量到期的票据，票据市场可能会硬着陆。大量到期的票据，票据市场可能会硬着陆。1919票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n票据融资规模票据融资规模票据融资规模票据融资规模l目前承兑余额约为目前承兑余额约为6万多亿，按万多亿，按60-70%的贴现率，市的贴现率，市场票据

20、融资余额应为场票据融资余额应为3.6-4.2万亿元万亿元。l目前实际余额目前实际余额8月末约为月末约为1.515万亿元，比初增万亿元，比初增141亿元，亿元，理论上应有理论上应有2万亿元的增长空间。万亿元的增长空间。l但实际的可能是整个市场承兑余额可能持平或有所下但实际的可能是整个市场承兑余额可能持平或有所下降。降。7月份股份制银行承兑余额小幅下降。月份股份制银行承兑余额小幅下降。l在高利率的刺激下，商业银行会调整资产结构逐步增在高利率的刺激下，商业银行会调整资产结构逐步增持票据资产。持票据资产。4、5、6、7、8月各月全国余额分别增月各月全国余额分别增395-554-251-653-916亿

21、元，亿元，4月份前月份前21个月持续下降。个月持续下降。2020票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n市场资金情况市场资金情况市场资金情况市场资金情况l人民银行扩大准备金缴存范围至各类保证金，将逐步人民银行扩大准备金缴存范围至各类保证金，将逐步收缩市场流动性约收缩市场流动性约9000亿元亿元。l目前高达目前高达21.5%的准备金率已致市场资金较为紧张。的准备金率已致市场资金较为紧张。l国有大行工农中建交邮等资金相对宽松，中小金融机国有大行工农中建交邮等资金相对宽松，中小金融机构存贷比较高，资金紧张。构存贷比较高，资金紧张。l对票据市场影响主要是逆回购业务量及余额逐步减少。对票据市场影响

22、主要是逆回购业务量及余额逐步减少。8月份浦发银行逆回购余额月份浦发银行逆回购余额4000多亿元，市场第一，农多亿元，市场第一，农行、民生等也在行、民生等也在3000亿元左右。亿元左右。票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来承兑承兑贴现贴现转贴现转贴现市场参入主体及主要业务取向市场参入主体及主要业务取向2222票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n国有银行国有银行国有银行国有银行承兑余额较小，保证金存款更是占比很小，但其存贷款承兑余额较小，保证金存款更是占比很小，但其存贷款规模都很大，预计下一步在票据利率不断走高的背景下，规模都很大，预计下一步在票据利率不断走高的背景下，会腾出一些贷款

23、规模来增持票据资产，随着市场逐步规会腾出一些贷款规模来增持票据资产，随着市场逐步规范及票据融资规模的逐步增加，以短期融资为目的逆回范及票据融资规模的逐步增加，以短期融资为目的逆回购业务也会逐步增加。购业务也会逐步增加。工农中建邮储农发等银行将是下一步票据市场的最大受工农中建邮储农发等银行将是下一步票据市场的最大受益者，也是市场发展的决定者。票据市场能否持续稳健益者，也是市场发展的决定者。票据市场能否持续稳健发展，国有银行是否出手将起到决定性作用，仅靠中小发展，国有银行是否出手将起到决定性作用，仅靠中小银行的资金及规模对市场整体的影响是有限的。银行的资金及规模对市场整体的影响是有限的。2323票

24、据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n股份制银行股份制银行股份制银行股份制银行招商中信浦发民生光大华夏兴业广发深发浙商恒丰渤海招商中信浦发民生光大华夏兴业广发深发浙商恒丰渤海共共1212家银行。家银行。承兑余额占市场二分之一承兑余额占市场二分之一2.92.9万亿元，保证金存款约有万亿元，保证金存款约有1.71.7万亿元，票据市场的萎缩直接影响其存款及存贷比。万亿元，票据市场的萎缩直接影响其存款及存贷比。部分股份制银行贴现规模只有部分股份制银行贴现规模只有100100亿左右或更少，靠其亿左右或更少，靠其维持一家银行的直转贴业务可想而知。维持一家银行的直转贴业务可想而知。靠利用他行资金以逆回

25、购方式业赚取跨市场利差的业务靠利用他行资金以逆回购方式业赚取跨市场利差的业务也将难以为继。也将难以为继。股份制银行面临最大考验。股份制银行面临最大考验。2424票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n中小金融机构中小金融机构中小金融机构中小金融机构主要指主要指100多家地方商行、多家地方商行、2000多家信用联社及约有多家信用联社及约有几百家村镇银行等。几百家村镇银行等。规范运作后，其市场空间非常有限，竞争或更激烈。承规范运作后，其市场空间非常有限，竞争或更激烈。承兑业务萎缩，除办理本地贴现业务补充信贷规模外，异兑业务萎缩，除办理本地贴现业务补充信贷规模外，异地业务仍将依赖中介。地业务仍

26、将依赖中介。大部分会遵纪守法，在暴利的驱使下也有可能促使少量大部分会遵纪守法，在暴利的驱使下也有可能促使少量中小金融机构挺而走险（依靠当地监管保护主义），做中小金融机构挺而走险（依靠当地监管保护主义），做一些消规模的业务，当然监管部门也可能重典严惩。一些消规模的业务，当然监管部门也可能重典严惩。由于全国农信社机构多，规模较大，当地贴现资源有限，由于全国农信社机构多，规模较大，当地贴现资源有限，也可能买入一些转贴票据。也可能买入一些转贴票据。2525票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n中小金融机构中小金融机构中小金融机构中小金融机构近日近日金融时报金融时报发文直指东北某信用社仍和少数商

27、业发文直指东北某信用社仍和少数商业银行一起在从事消减信贷规模并获取暴利的业务。暴利银行一起在从事消减信贷规模并获取暴利的业务。暴利之下必有之下必有“勇夫勇夫”，据说这些信用社一天能获利千万以，据说这些信用社一天能获利千万以上。一种可能是监管严查严惩，以致无人敢再，另一种上。一种可能是监管严查严惩，以致无人敢再，另一种可能是监管地方保护，各地胆大者再起仿效。可能是监管地方保护，各地胆大者再起仿效。从从9月份转贴现市场利率来看，专门从事消规模的中小金月份转贴现市场利率来看，专门从事消规模的中小金融机构可能少之又少。融机构可能少之又少。2626票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n票据中介机

28、构票据中介机构票据中介机构票据中介机构仍将存在，但数量会大量减少。目前是中介机构很难找仍将存在，但数量会大量减少。目前是中介机构很难找到合作的中小金融机构，二是由于市场转贴现资源极为到合作的中小金融机构，二是由于市场转贴现资源极为珍贵，竞争会更激烈，票据很难卖断，中介业务量将大珍贵，竞争会更激烈，票据很难卖断，中介业务量将大幅下降，但利润空间会增大若干。幅下降，但利润空间会增大若干。中介或将转向办理直接开户、资料齐备的贴现业务，融中介或将转向办理直接开户、资料齐备的贴现业务，融资性票据仍将是其主要票据来源，其定价或将高于贸易资性票据仍将是其主要票据来源，其定价或将高于贸易性票据。性票据。中介目

29、前也从事介绍企业买票的业务，或从企业拿票后中介目前也从事介绍企业买票的业务，或从企业拿票后晚一两天用转贴现资金付贴现款，存较大道德风险。晚一两天用转贴现资金付贴现款，存较大道德风险。2727票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n中小企业中小企业中小企业中小企业本来融资就很难，此后将难上加难。承兑是中小银行解本来融资就很难，此后将难上加难。承兑是中小银行解决中小企业融资的重要途径，在贴现规模趋紧背景下，决中小企业融资的重要途径，在贴现规模趋紧背景下，承兑市场将会逐步萎缩。承兑市场将会逐步萎缩。处于产业链弱势的中小企业货款结算更多的是票据，高处于产业链弱势的中小企业货款结算更多的是票据，高

30、达达10%10%以上的贴现利率使其财务成本大幅提高，中小企以上的贴现利率使其财务成本大幅提高，中小企业面临生存考验，业面临生存考验，9 9月份将是一个关键时点。月份将是一个关键时点。除中小企业以外，大型企业如柳钢、广本、比亚迪等贴除中小企业以外，大型企业如柳钢、广本、比亚迪等贴现利率也达到现利率也达到11%11%以上，可见其融资渠道也有困难。以上，可见其融资渠道也有困难。2828票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n票据从业者票据从业者票据市场长期利好，转折时期比较难熬。票友们要正视票据市场长期利好，转折时期比较难熬。票友们要正视其变，暂时转型，东山再起。其变，暂时转型，东山再起。以贴

31、现业务为主规模较多的票友们是利好，将受益直贴以贴现业务为主规模较多的票友们是利好，将受益直贴利润空间大增。利润不用愁。利润空间大增。利润不用愁。以转贴为主的票友们就要大胆创新了，或理财或代付或以转贴为主的票友们就要大胆创新了，或理财或代付或去出国或去读博。其中以回购业务为主的就很难找到交去出国或去读博。其中以回购业务为主的就很难找到交易对手了，且利润空间下降。易对手了，且利润空间下降。以承兑业务为主的票友们日子比较难过，很多承兑因贴以承兑业务为主的票友们日子比较难过，很多承兑因贴现规模紧张不能继续滚动签发了。现规模紧张不能继续滚动签发了。2929票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来目前各家

32、商业银行理财产品发行对自营存款的影响甚大，目前各家商业银行理财产品发行对自营存款的影响甚大，过去存款向股市及房市搬家，现在是向理财市场搬家。过去存款向股市及房市搬家，现在是向理财市场搬家。今年银行存款的压力并不是市场资金的减少，而是存款今年银行存款的压力并不是市场资金的减少，而是存款转移。转移。大中型银行理财产品余额少则千多亿，多则数千亿。大中型银行理财产品余额少则千多亿，多则数千亿。银行理财发行部门说用理财产品用来吸收他行存款，实银行理财发行部门说用理财产品用来吸收他行存款，实则是本行存款转化为理财，但如果没有理财产品的话存则是本行存款转化为理财，但如果没有理财产品的话存款真有可能被吸走。款

33、真有可能被吸走。n n票据理财产品票据理财产品票据理财产品票据理财产品3030票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n票据理财产品票据理财产品票据理财产品票据理财产品目前票据资产价格对银行发行理财产品具有巨大吸引力，目前票据资产价格对银行发行理财产品具有巨大吸引力，可能成为下一步票据消规模的重要出口。可能成为下一步票据消规模的重要出口。票据资产期限短、风险低、流动性好、便于操作，目前直票据资产期限短、风险低、流动性好、便于操作，目前直转贴价格在转贴价格在11%11%左右有很大的套利空间。左右有很大的套利空间。如果贷款规模持续偏紧及对票据交易方式监管加强的话，如果贷款规模持续偏紧及对票据交

34、易方式监管加强的话，则有可能再次出现则有可能再次出现20082008年票据理财的盛况。年票据理财的盛况。3131票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n票据理财产品票据理财产品票据理财产品票据理财产品目前票据理财产品的形式较多，一种是商业银行发行票据目前票据理财产品的形式较多，一种是商业银行发行票据产品，以理财产品集合的名义直接委托本行或他行购买企产品，以理财产品集合的名义直接委托本行或他行购买企业持有的票据，发行银行直接赚取价差目前有业持有的票据，发行银行直接赚取价差目前有300-400BP300-400BP。另一种是商业银行将本行贴现后的票据资产转让给信托公另一种是商业银行将本行贴现

35、后的票据资产转让给信托公司，信托公司发行信托计划理财产品由卖出票据的银行代司，信托公司发行信托计划理财产品由卖出票据的银行代理销售，有票据池或对应单一票据两种形式，信托的利润理销售，有票据池或对应单一票据两种形式，信托的利润空间约空间约30-50BP30-50BP。也有信托直接买企业票据的。也有信托直接买企业票据的。还有一种是商业银行将本行逆回购票据资产直接包装成理还有一种是商业银行将本行逆回购票据资产直接包装成理财产品销售，此方式发行方便，规模大，但未来逆回购资财产品销售，此方式发行方便，规模大，但未来逆回购资产会逐步下降且银行利润空间有限。产会逐步下降且银行利润空间有限。3232票据市场的

36、现状与未来票据市场的现状与未来n n委托贴现委托贴现委托贴现委托贴现部分企业有闲置资金希望获得较高收益而风险较低，部分部分企业有闲置资金希望获得较高收益而风险较低，部分企业有票据融资需求但银行又没有贴现规模。企业有票据融资需求但银行又没有贴现规模。商业银行以其多渠道的信息和专业的服务将这两类企业掇商业银行以其多渠道的信息和专业的服务将这两类企业掇合一起，办理委托贴现业务，银行负责帮助验票、协助签合一起，办理委托贴现业务，银行负责帮助验票、协助签订相关协议等，但不承担信用风险。银行收取一定额度手订相关协议等，但不承担信用风险。银行收取一定额度手续费。续费。其实这就是企业之间票据买卖的一种。企业之

37、间无贸易背其实这就是企业之间票据买卖的一种。企业之间无贸易背景买卖票据的业务早就存在。只是增加了银行的中介。景买卖票据的业务早就存在。只是增加了银行的中介。3333票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来n n电子票据电子票据电子票据电子票据l电子票据上线两年来发展不理想，原因主要有政策支持力度不够如再贴现，二是信息太透明银企双方一些无贸易背景的业务不愿意暴露，三是宣传推广需一个过程。目前的市场占比可能只有2-4%。l目前市场交易形式逐步规范，融资性票据在这一轮变化中也要可能挤出一大部分，为电子票据的发展铺平道路。 l近期支付结算司拟发文件，要求商业银行今年电子票据承兑贴现量要达到20%，30

38、0万以上的承兑业务要签发电子票据等强制措施，将会大大推动电子票据的发展。l电子票据快捷高效，安全度高，是票据市场下一步发展趋势，未来3-5年能达到50%以上的比例 。3434l l规模方面，在贴现利率大幅走高的刺激下，商业银行规模方面，在贴现利率大幅走高的刺激下，商业银行或调整贷款结构增持票据资产；逆回购将大幅回落，承或调整贷款结构增持票据资产；逆回购将大幅回落，承兑增速放缓或减少。兑增速放缓或减少。最好设票据专项额度。最好设票据专项额度。l l利率方面，预计下半年都会在高位运行或创历史新高，利率方面，预计下半年都会在高位运行或创历史新高，未来的一段时间内会长期高于同期限贷款利率，直贴和未来的

39、一段时间内会长期高于同期限贷款利率，直贴和转贴市场利差空间会逐步缩小。转贴市场利差空间会逐步缩小。l l监管方面，银信（托）合作平台及银信（用社）交易监管方面，银信（托）合作平台及银信（用社）交易方式的监管力度加强（包括理财），对转贴现市场影响方式的监管力度加强（包括理财），对转贴现市场影响巨大，交易量会进一步萎缩。巨大，交易量会进一步萎缩。l l回购交易，逐步脱离规模互转方式，回归到纯资金市回购交易，逐步脱离规模互转方式，回归到纯资金市场利率水平，与买断价格差拉大。场利率水平，与买断价格差拉大。票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来3535l l未来票据业务的主要关注点：未来票据业务的主要

40、关注点：l l重点直贴业务，确保高收益及非利息收入来源，没重点直贴业务，确保高收益及非利息收入来源，没有直贴业务基础，票据业务人员就要转业。有直贴业务基础，票据业务人员就要转业。l l建立稳定的转出渠道，关注市场有稳定需求买票方，建立稳定的转出渠道，关注市场有稳定需求买票方，少量多批，偏远地区农信社等。少量多批，偏远地区农信社等。l l重视发展电子票据，长远来看，电子票据替代纸质重视发展电子票据，长远来看，电子票据替代纸质票据是必然趋势，根据人行要求和政策拓展。票据是必然趋势，根据人行要求和政策拓展。l l拓展理财渠道，票据卖信托发信托计划银行代销模拓展理财渠道，票据卖信托发信托计划银行代销模式及理财集合买企业票据。（信托直接买企业票据）式及理财集合买企业票据。（信托直接买企业票据）票据市场的现状与未来票据市场的现状与未来