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1、第六章第六章 期货价格分析和预测期货价格分析和预测内容提要内容提要第一节第一节 基本分析法基本分析法第二节第二节 技术分析法技术分析法1第一节第一节 基本分析法基本分析法一、基本分析方法的概念一、基本分析方法的概念 基本分析方法基本分析方法，是根据，是根据商品的产量、消费量和库商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求即根据商品的供给和需求的关系以及影响供求关系的关系以及影响供求关系变化的因素来预测商品价变化的因素来预测商品价格走势的分析方法。格走势的分析方法。2二、基本分析方法的特点二、基本分析方法的特点分析价格变动的分析价格变动的中长期趋势中长
2、期趋势；研究价格变动的研究价格变动的根本原因根本原因；主要分析的是主要分析的是宏观经济因素宏观经济因素；3国内消费量：国内消费量：影响因素：消费者购买力变化，人口影响因素：消费者购买力变化，人口增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，这这些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市场；场；出口量；出口量；期末商品结存量：期末商品结存量：这是分析期货商品价格变化趋势这是分析期货商品价格变化趋势的最重要原因。的最重要原因。三、期货商品的需求三、期货商品的需求4四、期货商品的供给四、期货商品的供给前期库存量：前期
3、库存量：当期生产量：当期生产量：这是一个变量，如农产品要考虑播这是一个变量，如农产品要考虑播种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、农业政策等。农业政策等。当期进口量：当期进口量：某种商品进口量越多，占整个国家某种商品进口量越多，占整个国家社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市场商品供给和价格的影响也就越大。场商品供给和价格的影响也就越大。5 例例11：从西方世界从西方世界原铝原铝供需结转状况验证其价格供需结转状况验证其价格变化（单位：千吨）变化（单位：千吨）6五、影响价格的其他因素五、影响价格的其他因素
4、（一）经济波动周期因素（一）经济波动周期因素GDPO时间繁荣繁荣繁荣繁荣萧条萧条衰退衰退复苏复苏潜在潜在GDP萧条萧条衰退衰退ABCDEFGHI顶峰顶峰低谷低谷7 例例22：经济波动周期影响有色金属期货价格走势经济波动周期影响有色金属期货价格走势19971997年亚洲的经济危机和年亚洲的经济危机和20002000年上半年以来美国经济的持年上半年以来美国经济的持续续下滑下滑，直接导致了全球有色金属价格的，直接导致了全球有色金属价格的大幅滑落大幅滑落。而。而19991999年初亚洲经济的年初亚洲经济的复苏复苏，一度带动了有色金属价格的，一度带动了有色金属价格的回回升升。例如，氧化铝成本约占铝锭生产
5、成本的。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34%28%-34%，因，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。20002000年国际氧化铝现货价格从年初的最高年国际氧化铝现货价格从年初的最高450450美元美元/ /吨大幅回落吨大幅回落至年底的至年底的165-175165-175美元美元/ /吨，而同期国际铝锭期货价格也从吨，而同期国际铝锭期货价格也从年初的年初的17531753美元美元/ /吨下降至吨下降至1480-16501480-1650美元美元/ /吨。吨。8（二）金融货币因素（二）金融货币因素金融货币因素对期货价格的影响主要
6、表现在利率和金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面：汇率两方面：1 1、利率：、利率：影响期货交易商的利息负担影响期货交易商的利息负担2 2、汇率、汇率：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格也会随之上下波动。也会随之上下波动。9 例例33：利率与期货价格之反比关系利率与期货价格之反比关系在在20012001年年9-119-11年份，年份，LME3LME3个月铜价已经下
7、跌至个月铜价已经下跌至19721972年以来的最低点年以来的最低点13361336美元美元/ /吨，但是受到美吨，但是受到美联联储利率的大幅下调储利率的大幅下调刺激，投资者对经济前景以及刺激，投资者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，促促使铜价大幅反弹使铜价大幅反弹，至，至20022002年年2 2月，月，LMELME三个月铜价三个月铜价已经反弹至已经反弹至16371637美元美元/ /吨，升幅超过吨，升幅超过20%20%。10 例例44：美元升值引发商品期货价格下跌美元升值引发商品期货价格下跌如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国
8、商品如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。上升。19761976年年1111月月1111日英镑被迫贬值日英镑被迫贬值143%143%，19681968年年3 3月份羊月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛114114美元下跌至每单位美元下跌至每单位102102美元，而在伦敦商品交易所美元，而在伦敦商品交易所由原来的每单位由原来的每单位979
9、7英镑上升至贬值后的每单位羊毛英镑上升至贬值后的每单位羊毛103103英镑。英镑。11（三）政治因素（三）政治因素国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠纷；国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠纷；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；12 例例66：战争对商品期货市场走势的影响战争对商品期货市场走势的影响1989-19901989-1990年年发发生生的的伊伊拉拉克克入入侵侵科科威威特特战战争争，因因可可能能导导致致原原油油产产量量供供应应减减少少的的预预期期，使使国国际际市市场场原原油油价价格格由由战战前前的的1616美元美元/ /桶激升至桶激升至3535
10、美元美元/ /桶，涨幅达桶，涨幅达120%120%。著著名名的的“911”“911”事事件件及及由由此此引引发发的的阿阿富富汗汗战战争争，也也引引发发商商品品期期货货价价格格大大幅幅波波动动：911911当当天天伦伦敦敦铜铜价价上上扬扬1.8%1.8%，随随后后即即出出现现下下跌跌走走势势，该该波波下下跌跌行行情情引引致致的的低低点点达达到到13361336美美元元/ /吨吨；亚亚洲洲橡橡胶胶价价格格在在20012001年年9 9月月1212日日对对于于“911”“911”事事件件做做出出剧剧烈烈反反应应，胶胶价价随随即即放放弃弃上上扬扬的的势势头头，重重新新步步入入原原先先的的下下跌跌通通道
11、道，直直至至20012001年年1111月月2929日日创创下下本本轮轮下下跌跌行行情情低低点点6262日元才重新步入上扬轨道。日元才重新步入上扬轨道。13（四）政策因素（四）政策因素政府的期货市场管理政策：政府的期货市场管理政策：如如19981998年年“清理整顿清理整顿”；20012001年年“强调发展强调发展”。贸易政策贸易政策14 例例77：对转基因大豆的进口实行新管理规定引起对转基因大豆的进口实行新管理规定引起国内大豆期货价格的波动国内大豆期货价格的波动20022002年年1 1月月7 7日，我国宣布自日，我国宣布自20022002年年3 3月月2020日起对转日起对转基因大豆的进口
12、实行新的管理规定，并将对转基基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆因大豆进口进口实行申报制。此消息一经公开，实行申报制。此消息一经公开，DCEDCE大大豆价格连续出现两个半涨停板，由豆价格连续出现两个半涨停板，由19841984元元/ /吨暴涨吨暴涨至至21242124元元/ /吨，升幅达到吨，升幅达到7%7%。15 例例88：19961996年，美国国会批准新的年，美国国会批准新的19961996年联邦农业完年联邦农业完善与改革法，使善与改革法，使19971997年美国农场主播种大豆的年美国农场主播种大豆的面积猛增面积猛增10%10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅，从而导致大豆的
13、国际市场价格大幅走低。走低。16（五）自然因素（五）自然因素主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。（六）投机和心理因素（六）投机和心理因素两者互相印证，互相推动。两者互相印证，互相推动。17 例例99：美国白银大王纳尔逊美国白银大王纳尔逊 亨特炒作白银亨特炒作白银从从19791979年开始，纳尔逊年开始，纳尔逊 亨特和他的兄弟在亨特和他的兄弟在NYMEXNYMEX和和CBOTCBOT以每盎以每盎司司6-76-7美元的价格大量收购白银，到当年底已控制美元的价格大量收购白银，到当年
14、底已控制NYMEX53%NYMEX53%的存的存银和银和CBOT69%CBOT69%的存银，共拥有的存银，共拥有1.21.2亿盎司的现货和亿盎司的现货和0.50.5亿盎司以上亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至的期货。在亨特的操纵下，至19801980年年1 1月月1717日银价已涨至日银价已涨至48.748.7美美元元/ /盎司，半年期间银价上涨了盎司，半年期间银价上涨了4 4倍，到倍，到1 1月月2121日在黄金市场的刺日在黄金市场的刺激下，白银价格达到激下，白银价格达到50.3550.35美元美元/ /盎司的历史高峰，比一年前上盎司的历史高峰，比一年前上升了升了8 8倍多。在此期间，由于
15、美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资者纷纷退出期货市场，从而导致白银经济危机波及全球，投资者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到价格从高峰直泻。到3 3月底，银价已跌至月底，银价已跌至10.810.8美元美元/ /盎司，致使盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。大风潮中损失高达数亿美元。18第二节第二节 技术分析法技术分析法19一、技术分析法的理论基础一、技术分析法的理论基础（一）技术分析法的概念（一）技术分
16、析法的概念 技术分析法技术分析法是通过是通过对市场行为本身的分对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向析来预测市场价格的变动方向，即主要，即主要是对期货市场的日常交易状态，包括价是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料，格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。期货价格走势的方法。20（二）技术分析法的三大假设（二）技术分析法的三大假设一是，市
17、场反映一切，这是进行技术一是，市场反映一切，这是进行技术分析的基础；分析的基础；二是，价格呈趋势变动，这是进行技二是，价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素；术分析最根本、最核心的因素；三是，历史会重演，这是从人类心理三是，历史会重演，这是从人类心理因素方面考虑的。因素方面考虑的。21二、技术分析法的图形方法二、技术分析法的图形方法一、一、K K线的画法和主要形状线的画法和主要形状二、二、K K线的组合应用线的组合应用三、支撑线和压力线三、支撑线和压力线四、趋势线和轨道线四、趋势线和轨道线五、反转突破形态五、反转突破形态六、整理形态六、整理形态七、图表绘制方法七、图表绘制方法22
18、图表绘制方法图表绘制方法1 1、单合约图表、单合约图表 分钟图分钟图 日线图日线图232 2、连续图表、连续图表方法：方法：选取最近期月份的期货合约作为代表，在选取最近期月份的期货合约作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序列。列。优点：优点：由于距离最后交易日比较接近，期货价格由于距离最后交易日比较接近，期货价格与现货价格比较贴近。与现货价格比较贴近。 缺点：缺点：价格不具有较好的代表性。价格不具有较好的代表性。24对对铜铜、大大豆豆期期货货来来说说，交
19、交易易量量较较大大、交交易易较较活活跃跃的的期期货货合合约约往往往往是是距距离离当当前前月月之之后后( (不不包包括括当当前前月月) )的的第第4 4个期货合约个期货合约；对对铝铝、小小麦麦、橡橡胶胶来来说说，交交易易量量较较大大、交交易易较较活活跃跃的的期期货货合合约约往往往往是是距距离离当当前前月月之之后后( (不不包包括括当当前月前月) )的的第第2 2个期货合约个期货合约。国内期货合约代表性总结国内期货合约代表性总结25举例：举例：小麦连续期货合约产生过程小麦连续期货合约产生过程由由于于小小麦麦期期货货合合约约规规定定，合合约约的的交交割割月月份份分分别别只只有有1 1、3 3、5 5
20、、7 7、9 9、1111月。月。假假设设现现在在的的时时间间是是20072007年年1 1月月或或2 2月月，距距离离当当前前月月的的第第2 2个个合合约约是是20072007年年5 5月月份份交交割割的的期期货货合合约约，而而到到20072007年年3 3月月或或4 4月月，则则距距离离当当前前月月的的第第2 2个个合合约约是是20072007年年7 7月月份份交交割割的的期期货货合合约约，因因此此在在20072007年年1 1月月和和2 2月月选选取取WT705WT705期期货货合合约约作作为为代代表表，而而到到20072007年年3 3月月和和4 4月月选选取取WT707WT707期期
21、货货合合约约作作为为代代表表，以此类推。以此类推。优优点点: :可可以以产产生生一一个个连连续续期期货货数数据据，所所选选取取的的代代表表合合约约处处于于高高流流动动性性的的第第二二个个阶阶段段，期期货货交交易易量量相相对对较较大大，交交易易较较活活跃跃，流流动动性性较较强强，因因而而，期期货货价价格格具具有有较较好好的的代代表表性。性。26小麦期货收盘价走势图小麦期货收盘价走势图27小麦期货收益率时序图小麦期货收益率时序图28 移动平均线（移动平均线（MAMA）；）； 相对强弱指数（相对强弱指数（RSIRSI）；）； 随机指数线（随机指数线（KDKD）；）； 人气指标（人气指标（OBVOBV
22、）；）； 乖离率（乖离率（BIASBIAS）；）； 心理线心理线（PSYPSY）；）； 指数平滑异同移动平均数（指数平滑异同移动平均数（MACDMACD）；）； 量价分析量价分析；三、技术分析法的指标方法三、技术分析法的指标方法29合合约约交交易易量量是是一一段段时时间间（一一般般为为5分分钟钟、15分分钟钟、30分分钟钟、小小时时、日日、周周、月月和和年年等等）里里买买入入的的合合约约总总数数或或卖卖出出的的合合约约总总数数。（我我国国期期货市场计算双边）货市场计算双边）持仓量指的是到某日收持仓量指的是到某日收市为止，既没有对冲了结，市为止，既没有对冲了结，又没有到期交割的合约量。又没有到期
23、交割的合约量。（一般用手数来表示）（一般用手数来表示）（一）交易量（一）交易量（volumevolume）与持仓量与持仓量（open open interestinterest）的一般关系的一般关系价格、交易量与持仓量价格、交易量与持仓量（量价分析）（量价分析）30交易量和持仓量的关系交易量和持仓量的关系31（二）交易量与价格关系分析（二）交易量与价格关系分析32（三）持仓量与价格关系分析（三）持仓量与价格关系分析33（四）成交量、持仓量与价格三者之间的（四）成交量、持仓量与价格三者之间的关系分析关系分析34总结：总结：（1 1）如果成交量、未平仓量的增减与价格升）如果成交量、未平仓量的增减与价格升降同方向变化，则目前的价格趋势仍将维持降同方向变化，则目前的价格趋势仍将维持一段时间；一段时间；（2 2）如果成交量、未平仓量增减与价格升降）如果成交量、未平仓量增减与价格升降反方向变化，则目前的价格走势将会逆转；反方向变化，则目前的价格走势将会逆转；（3 3）如果成交量与未平仓量反方向变化，则）如果成交量与未平仓量反方向变化，则无论价格上升还是下降，后市都将发生反转。无论价格上升还是下降，后市都将发生反转。35
