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1、第五章 筹资管理v学习目的与要求学习目的与要求：v理财中的资本管理是指长期资本管理，包理财中的资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。括长期债务资本和股东权益资本。通过本通过本章的学习与研究，应当明确各类长期章的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性，深入理解营业杠杆资本来源的特性，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。应，优化公司的资本结构。精选ppt1.企业融资的意义企业融资的意义（1） 满足正常生产经营活动的需要满足正常生产经营活动的需要 （2） 满足经营规模扩大的需要满足经营规模扩大的需要（3 ）满
2、足到期偿债的需要）满足到期偿债的需要 2.企业融资的分类企业融资的分类 （1）按资金使用期限的长短分类）按资金使用期限的长短分类v按资金使用期限的长短，可把企业融资分为按资金使用期限的长短，可把企业融资分为短期性融资短期性融资和和长期性融资长期性融资两种两种（2 ）按资金权益特征分类）按资金权益特征分类v按资金的权益特征不同，可将企业融资分为按资金的权益特征不同，可将企业融资分为所有所有者权益融资者权益融资和和负债融资负债融资两大类两大类精选ppt第三章 筹资管理v一、筹资方式一、筹资方式v二、资本成本二、资本成本v三、杠杆效应三、杠杆效应v四、资本结构四、资本结构精选ppt第一节第一节 筹资
3、的方式筹资的方式 一、股票融资一、股票融资 （一）股票的定义和分类（一）股票的定义和分类（二（二 ）普通股融资评价）普通股融资评价精选pptv（一）（一） 股票的定义和分类股票的定义和分类v1.股票的定义股票的定义v2.股票的分类股票的分类精选ppt（二）（二） 普通股融资评价普通股融资评价1.普通股融资的优点普通股融资的优点- 普通股股本没有固定的到期日，无需普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，偿还， 成为公司的永久性资本。成为公司的永久性资本。-普通股融资的风险小，筹资限制少。普通股融资的风险小，筹资限制少。-普通股筹资能增强公司的信誉。普通股筹资能增强公司的信誉。 精选ppt2.普通股
4、融资的缺点普通股融资的缺点-资本成本较高。资本成本较高。-容易分散公司的控制权。容易分散公司的控制权。-公公司司过过度度依依赖赖普普通通股股融融资资，会会被被投投资资者者视视为为消消极极的的信信号号， 从从而而导导致致股股票票价价格格的的下下跌跌，进进而而影影响响公公司司的的其其他他融融资资手段的使用。手段的使用。 精选ppt二、长期负债的筹资二、长期负债的筹资 与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点v筹筹集集的的资资金金具具有有使使用用上上的的时时间间性性，需需到到期期偿还；偿还；v企企业业不不论论经经营营好好坏坏都都要要支支付付固固定定的的债债务务利利
5、息；息；v负负债债筹筹资资成成本本一一般般较较低低，且且不不会会分分散散投投资资者对企业的控制权，者对企业的控制权，v长长期期负负债债筹筹资资主主要要有有长长期期借借款款和和债债券券，用用于于解决企业长期资金的不足。解决企业长期资金的不足。精选pptv（一）长期借款筹资（一）长期借款筹资v（二）债券筹资（二）债券筹资 精选pptv（一）长期借款筹资（一）长期借款筹资v1 长期借款的优点：长期借款的优点：v（1）筹资速度快；（）筹资速度快；（2）成本较低；）成本较低；v（3）灵活性较强；（）灵活性较强；（4）便于利用财务）便于利用财务 杠杆效应。杠杆效应。v2 长期借款的缺点：长期借款的缺点：v
6、（1）财务风险高；（）财务风险高；（2）限制条款多；）限制条款多；v（3）筹资数额限。）筹资数额限。 精选ppt2、借款利息的支付方法、借款利息的支付方法（1）收款法收款法v收收款款法法又又称称利利随随本本清清法法 ，是是在在借借款款到到期期时时向向银银行行支支付付利利息息的的方方法法。银银行行向向工工商企业借款大都采用这种方法收息。商企业借款大都采用这种方法收息。v采采用用这这种种方方法法，借借款款的的名名义义利利率率（亦亦即即约约定定利利率率）等等于于其其实实际际利利率率（亦亦即即有有效效利率）。利率）。精选ppt（2）贴现法）贴现法 v贴贴现现法法是是银银行行向向企企业业发发放放贷贷款款
7、时时，先先从从本本金金中中扣扣除除利利息息部部分分，而而到到期期时时借借款款企企业业再再偿偿还还全部本金的一种计息方法。全部本金的一种计息方法。v采采用用这这种种方方法法，企企业业可可利利用用的的贷贷款款额额只只有有本本金金扣扣除除利利息息后后的的差差额额部部分分，其其有有效效利利率率高高于于约定利率约定利率。 v 精选pptv（3）加息法）加息法v加加息息法法是是分分期期等等额额偿偿还还贷贷款款时时采采用用的的利利息息收收取取方方法法。在在分分期期等等额额偿偿还还贷贷款款的的情情况况下下，银银行行要要将将根根据据约约定定利利率率计计算算的的利利息息加加到到贷贷款款本本金金上上，计计算算出出贷
8、贷款款的的本本利利和和，要要求求企企业业在在贷贷款期内分期等额偿还。款期内分期等额偿还。v由由于于贷贷款款分分期期均均衡衡偿偿还还，借借款款企企业业实实际际上上只只平平均均使使用用了了贷贷款款本本金金的的半半数数，却却支支付付了了全全部部利利息息，这这样样，企企业业负负担担的的有有效效利利率率便便高高于于约约定利率约一倍。定利率约一倍。精选ppt（二）、债券筹资（二）、债券筹资v债债券券是是经经济济主主体体为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的，用用以以记记载载和和反反映映债债权权债债务务关关系系的的有有价价证证券券。由由企企业业发发行行的的债债券券称称为为企企业业债债券券和和公司债券。公司债券
9、。v这这里里所所说说的的债债券券是是指指期期限限超超过过1年年的的公公司司债债券券，其其发发行行目目的的通通常常是是为为建建设设大大型型项目筹集大笔长期资金项目筹集大笔长期资金。精选ppt（二）债券筹资（二）债券筹资v1.债券的分类债券的分类v2.债券筹资特点：债券筹资特点：v筹资对象广、市场大；筹资对象广、市场大；v成本高、风险大、限制条件多。成本高、风险大、限制条件多。精选ppt3.债券发行的价格债券发行的价格 v债债券券的的发发行行价价格格有有三三种种：等等价价发发行行、折折价发行价发行和和溢价发行溢价发行。v等等价价发发行行又又叫叫面面值值发发行行，指指按按债债券券的的面面值出售；值出
10、售；v折价发行指以低于债券面值的价格出售折价发行指以低于债券面值的价格出售v溢价发行指按高于债券面值的价格出售溢价发行指按高于债券面值的价格出售精选pptv在在按按期期付付息息，到到期期一一次次还还本本，且且不不考考虑虑发发行行费用费用的情况下，债券发行价格计算公式为：的情况下，债券发行价格计算公式为：v 债债券券发发行行价价格格=票票面面金金额额票票面面利利率率/（1+市市场利率）场利率）t +票面金额票面金额/（1+市场利率）市场利率）nv 或或 = 票票面面金金额额（P/F，i1，n）+票票面面金金额额i2（P/A，i1，n）v 式式中中：n为为债债券券期期限限；i1为为市市场场利利率率
11、；i2为为票票面面利利率率；（P/F，i1，n）为为复复利利现现值值系系数数；P/A，i1，n）为年金现值系数。）为年金现值系数。精选pptv例例：光光华华公公司司发发行行面面值值为为1000元元，利利率率为为10%，期期限限为为10年年，每每年年年年末末付付息息的的债债券券。在在公公司司决决定定发发行行债债券券时时，认认为为10%的的利利率率是是合合理理的的。如如果果到到债债券券正正式式发发行行时时，市市场场上上的的利利率率发发生生变变化化，那那么么就就要要调调整整债债券券的的发发行行价价格格。现现按按以以下下三三种种情情况况分分别讨论。别讨论。精选ppt（1）资资本本市市场场上上的的利利率
12、率保保持持不不变变，光光华华公公司司的的债债券券利利率率为为10%仍仍然然合合理理，则则可可采采用用等等价价发发行行。债债券券的的发发行价格为：行价格为：v1000/（1+10%）10 + 100010%（P/A，10%，10）v=1000/2.5937 + 1006.1446v1000（元）（元）精选ppt（2）资资本本市市场场上上的的利利率率有有较较大大幅幅度度的的上上升升，达达到到15%，则则应应采采用用折折价价发发行行。发发行价格为：行价格为：v 1000/（1+15%）10 + 100010%（P/A，15%，10）v=247.18 + 1005.0188 v=749.06（元）（元
13、）v即即只只有有按按749.06元元的的价价格格出出售售，投投资资者者才能购买此债券，获得才能购买此债券，获得15%的报酬的报酬精选ppt（3）资资本本市市场场上上的的利利率率有有较较大大幅幅度度的的下下降降，达达到到5%，则则可可采采用用溢溢价价发发行行。发行价格为：。发行价格为：v1000/（1+5%）10 + 100010%（P/A，5%，10） =613.91 + 1007.7217=1386.08（元）（元）v也也就就是是说说，投投资资者者把把1386.08元元的的资资金金投投资资于于光光华华公公司司面面值值为为1000元元的的债债券券，便可获得便可获得5%的报酬。的报酬。精选ppt
14、第二节第二节 资金需求量的预测资金需求量的预测-财务预财务预测测一、财务预测的意义和目的一、财务预测的意义和目的v财务预测是指估计企业未来的融资需求。财务预测是指估计企业未来的融资需求。1.财务预测是融资计划的前提；财务预测是融资计划的前提；2.财务预测有助于改善投资决策财务预测有助于改善投资决策;3.有助于应变。有助于应变。精选ppt二、财务预测的步骤二、财务预测的步骤1.销售预测；销售预测；2.估计需要的资产；估计需要的资产；3.估计收入、费用和保留盈余估计收入、费用和保留盈余4.估计所需融资估计所需融资精选ppt三、融资需求的预测（销售百分比法）三、融资需求的预测（销售百分比法）（一）（
15、一）.概念概念v 财务预测销售百分比法是首先假设收财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售额和相应的的百分比关系，根据预计的销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。利用会计等式确定融资需求。精选ppt三、融资需求的预测v（二）具体方法和步骤：具体方法和步骤：v方法：一种先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；v另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。v确定资产和
16、负债项目的销售百分比，可以根据统一的财务报表数据，也可使用调整的用于管理的财务报表数据预计。精选ppt三、融资需求的预测（销售百分比法）三、融资需求的预测（销售百分比法）v（采用统一报表）v1.根据总额确定根据总额确定v-先根据销售总额预计资产、负债和所有者先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求。权益的总额，然后确定融资需求。精选ppt三、融资需求的预测（销售百分比法）三、融资需求的预测（销售百分比法）v步骤：v 1）确定销售百分比区分那些资产、负债项目随销售额的变动而变动。v2）预计销售额下的资产和负债v各项资产（负债）=预计销售收入*各项目的百分比v资金的总需求=
17、预计资产合计-预计不增加借款下的总负债v3）预计增加的留存收益v留存收益增加=预计销售额*计划销售净利率*（1-股利支付率）v5）计算外部融资需求v外部融资需求=预计资产合计-预计总负债-预计所有者权益精选pptv例题：某公司今年有关资料如下：例题：某公司今年有关资料如下：资产资产本年期末数本年期末数负债及所有负债及所有者权益者权益本年期末数本年期末数现金现金5000元元短期借款短期借款25000元元应收账款应收账款15000元元应付票据应付票据5000元元存货存货30000元元应付账款应付账款10000元元固定资产净固定资产净值值30000元元公司债券公司债券10000元元实收资本实收资本2
18、0000元元留存收益留存收益10000元元合计合计80000元元合计合计80000元元精选pptv今年销售今年销售10万元，尚有万元，尚有25剩余生产能力，剩余生产能力，今年的销售净利率为今年的销售净利率为10，预计明年销售额，预计明年销售额增长为增长为20，获利能力与今年相同，股利支，获利能力与今年相同，股利支付率为付率为60，请预测明年的融资需求。，请预测明年的融资需求。精选pptv1.确定原资产销售百分比v现金销售额= 5000 100000=5%v应收账款销售额= 15000 100000=15% 存货销售额= 30000 100000=30%2.确定原负债销售百分比应付票据销售额=
19、5000 100000=5%应付账款销售额= 10000 100000=10%3确定明年总资产和负债总资产=1200005%+ 12000015%+ 12000030%+30000 =90000总负债=1200005%+ 12000010%+ 25000+10000=530004.估计保留盈余的增加=12000010%（1-60%）=48005.总所有者权益=4800+30000=348006.预计明年的外部融资额=90000-53000-34800=2200精选ppt2.根据增加额确定根据增加额确定外部融资额外部融资额=资产增加资产增加-负债增加负债增加-留存收益增加留存收益增加 =资产销售
20、百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额-负债负债销售百分比销售百分比新增销售额新增销售额-计划销售利润率计划销售利润率销销售额售额（1-股利支付率）股利支付率）精选ppt第三节、资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v三、加权资本成本三、加权资本成本精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述精选ppt第三章 筹资管理v（一）资本成本的含义（一）资本成本的含义v资本成本就是指企业筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括资本筹集费和资本使用费两部分。 v (二二) 资本成本的计算资本成本的计算v资本成本
21、资金筹集费+资金使用费 v资本成本年资金使用费（筹资总额筹资 费）v（三）资本成本的形式（三）资本成本的形式v（四）资本成本的作用（四）资本成本的作用精选ppt第三章 筹资管理v（五）影响资本成本的因素（五）影响资本成本的因素v1.总体经济环境总体经济环境v2.证券市场条件证券市场条件v3.企业内部的经营和融资状况企业内部的经营和融资状况v4.项目融资规模项目融资规模 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本精选ppt第三章 筹资管理v个别资本成本v 长期借款成本v 债券
22、成本v 普通股成本v 留存收益成本精选ppt第三章 筹资管理v（一）长期借款成本v1.不考虑货币时间价值vK=I(1-T) L(1-F)v例题：某企业为投资某项目，从银行取得5年期的长期借款500万元，年利率为12，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.1，企业的所得税税率为33。则该项长期借款的资本成本为： 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v2.考虑货币时间价值v根据“现金流入的现值现金流出的现值”，求出含税的贴现率，再考虑税收求出K.精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本
23、的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款一）长期借款（二）长期债券（二）长期债券精选ppt第三章 筹资管理v（二）长期债券v 1.不考虑货币的时间价值v 2.考虑货币的时间价值精选ppt第三章 筹资管理v第一节第一节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款一）长期借款（二）长期债券（二）长期债券精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款资本成本一）长期借款资本成本 （二）长期债券资本成本（二）长期债券资本成本
24、（三）（三） 普通股资本成本普通股资本成本精选ppt第三章 筹资管理（四）普通股资本成本（四）普通股资本成本1.股利定价模型股利定价模型（1）固定股利定价模型）固定股利定价模型（2）固定股利增长模型）固定股利增长模型2.资本资产定价模型资本资产定价模型 精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v(一）长期借款资本成本一）长期借款资本成本 （二）长期债券资本成本（二）长期债券资本成本 （三）普通股资本成本（三）普通股资本成本 （四）留存收益（四）留存收益精选ppt第三章 筹资管理（四）留存收益（四）留存收益
25、1.股利定价模型股利定价模型（1）固定股利定价模型）固定股利定价模型（2）固定股利增长模型）固定股利增长模型2.资本资产定价模型资本资产定价模型精选ppt第三章 筹资管理v第三节第三节 资本成本资本成本v一、资本成本的概述一、资本成本的概述v二、个别资本成本二、个别资本成本v三、综合（加权）资本成本三、综合（加权）资本成本精选ppt第三章 筹资管理v三、综合（加权）资本成本三、综合（加权）资本成本v 综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。v根据综合资本成本的概念，综合资本成本的计算公式为：vK=v WjKJ精选ppt第三章 筹资管理v三、综合（加
26、权）资本成本三、综合（加权）资本成本例题：若某企业资本结构及资本成本如下：例题：若某企业资本结构及资本成本如下：资本结构金额（万元）相关资料长期借款200i=8%,手续费忽略不计长期债券400i=9%,F=4%普通股800每股面值为10元，共计80万元，本年每股股利2元，股利增长率为5，筹资费率4留存收益600合计2000所得税率为25求该企业综合资本成本精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、经营风险和财务风险v1.经营风险v2.财务风险精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、
27、经营风险和财务风险v二、经营杠杆（Operation Leverage）和经营杠杆系数（Degree of Operation Leverage） 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v二、经营杠杆和经营杠杆系数v1.经营杠杆（Operation Leverage）的概念v在固定成本一定的条件下，销售量的变动对利润产生的作用。精选ppt2.经营杠杆系数（Degree of Operation Leverage）精选pptv3.说明的问题v第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度：v第二，在固定成本不变的情况，销售额越
28、大，经营杠杆系数就越小，经营风险也越小，销售额越小，经营杠杆系数就大，经营风险也越大 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、经营风险和财务风险v二、经营杠杆（Operation Leverage）和经营杠杆系数（Degree of Operation Leverage） v三、财务杠杆（Financial Leverage）和财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage）精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v三、财务杠杆（Financial Leverage）和财务杠杆系数（Degre
29、e of Financial Leverage）v1.财务杠杆（Financial Leverage）v由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动的幅度大于息税前盈余变动幅度的现象。精选ppt2.财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage 精选ppt3.说明的问题v第一，财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。v 第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也会相应较高 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v一、经营风险和财
30、务风险v二、经营杠杆（Operation Leverage）和经营杠杆系数（Degree of Operation Leverage） v三、财务杠杆（Financial Leverage）和财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage）v四、总杠杆（Total Leverage）和总杠杆系数（Degree of Total Leverage）精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v四、总杠杆（Total Leverage）和总杠杆系数（Degree of Total Leverage）v1.总杠杆（Total Leverage）v 在固定成本和
31、利息一定的情况下，销售量的变动对每股盈余产生的作用。精选ppt2.总杠杆系数（Degree of Total Leverage）精选ppt3.说明的问题v首先，在于能够估计出销售变动对每股收益造成的影响。v其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 精选ppt第四章第四章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构v第四节第四节 杠杆效应杠杆效应v举例：举例：某公司年销售额某公司年销售额100万元，变动成本率万元，变动成本率70，全部固定成本和费用全部固定成本和费用20万元，总资产万元，总资产50万元，资产负万元，资产负债
32、率债率40，负债的平均利息率，负债的平均利息率8，假设所得税率为，假设所得税率为40。v 该公司拟改变经营计划，追加投资该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年万元，每年固定成本增加固定成本增加5万元，可以使销售额增加万元，可以使销售额增加20，并使，并使变动成本率下降至变动成本率下降至60。v 该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。改进经营计划的标准。v要求：所需资金以追加实收资本取得，计算经营杠杆、要求：所需资金以追加实收资本取得，计算经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经
33、营计划。精选ppt第三章 筹资管理v第五节第五节 资本结构资本结构v一、资本结构概述一、资本结构概述v（一）资本结构的含义（一）资本结构的含义v资本结构是指企业各种资金的构成和比例关系资本结构是指企业各种资金的构成和比例关系 。v（二）资本结构管理的意义（二）资本结构管理的意义v1.降低公司资本成本v2.利用财务杠杆效应v3.合理扩大公司财务风险精选ppt第三章 筹资管理v第五节第五节 资本结构资本结构v二、最佳资本结构二、最佳资本结构v最佳资本结构加权资金成本最低，企业价最佳资本结构加权资金成本最低，企业价值最大。值最大。v（一）比较资金成本法（一）比较资金成本法精选ppt第三章 筹资管理v
34、（二）每股盈余无差别点法（EBITEPS Method ）v1.概念v所谓每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。v 精选ppt第三章 筹资管理v2应用每股收益无差别点权益筹资优势债务筹资优势精选ppt第三章 筹资管理v例题；某公司目前资本结构全为普通股10000股，目前EBIT为10万元，所得税率为40，正考虑扩充，需资金50万元，可使EBIT增加5万元，考虑下列两个方案：v1.按面值发行公司债券，年利率8；v2.发行普通股5000股，发行价每股100元。v要求：采用每股盈余无差别点法判断采用哪一种方案。精选ppt此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！精选ppt
