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1、第八章第八章 企业发展能力分析企业发展能力分析主要内容主要内容p企业发展能力分析的目的与内容企业发展能力分析的目的与内容p企业发展能力指标分析企业发展能力指标分析p持续增长策略分析持续增长策略分析(运用四大经营杠杆运用四大经营杠杆 )第一节第一节 企业发展能力分析的目的与内容企业发展能力分析的目的与内容一、企业发展能力分析的目的一、企业发展能力分析的目的p利用发展能力的有关指标衡量和评价企业的增长潜力。利用发展能力的有关指标衡量和评价企业的增长潜力。p通过发展能力分析发现影响企业增长的关键因素，调整通过发展能力分析发现影响企业增长的关键因素，调整企业战略企业战略二、企业发展能力分析的内容二、企
2、业发展能力分析的内容p（一）企业发展能力指标分析（一）企业发展能力指标分析p通过计算和分析销售增长率、收益增长率、股东权益增长率、资通过计算和分析销售增长率、收益增长率、股东权益增长率、资产增长率等指标，衡量企业在营业收入、收益、股东权益、资产产增长率等指标，衡量企业在营业收入、收益、股东权益、资产等方面的发展能力，并对其发展趋势进行评估等方面的发展能力，并对其发展趋势进行评估p（二）持续增长策略分析（二）持续增长策略分析p（1）通过企业的可持续增长率分析影响企业持续增长的因素）通过企业的可持续增长率分析影响企业持续增长的因素p（2）分析企业为达到发展战略目标应该选择的增长战略，包括经）分析企
3、业为达到发展战略目标应该选择的增长战略，包括经营战略分析和财务战略分析营战略分析和财务战略分析第二节第二节 企业发展能力指标分析企业发展能力指标分析一、销售增长率计算与分析一、销售增长率计算与分析p1.1.销销售增售增长长率率计计算算p销销售增售增长长率就是某一年度内率就是某一年度内营业营业收入增加收入增加额额与年初与年初营业营业收入之收入之比。其比。其计计算公式如下：算公式如下：p2.销售增长率分析销售增长率分析p销售增长率是反映企业营业收入在一年之内增长幅度的销售增长率是反映企业营业收入在一年之内增长幅度的比率比率p销售增长率为正数，说明企业本期销售规模扩大，销售销售增长率为正数，说明企业
4、本期销售规模扩大，销售增长率越高，说明企业营业收入增长得越快，销售情况增长率越高，说明企业营业收入增长得越快，销售情况越好越好p销售增长率为负数，则说明企业销售规模减小，销售出销售增长率为负数，则说明企业销售规模减小，销售出现负增长，销售情况较差现负增长，销售情况较差p3.销售增长率分析时注意的问题销售增长率分析时注意的问题p（1）分析销售增长的效益）分析销售增长的效益p正常情况下，一个企业的销售增长率应高于其资产增正常情况下，一个企业的销售增长率应高于其资产增长率长率p（2）分析销售增长的趋势）分析销售增长的趋势p销售增长率仅仅就某个时期的情况而言，因此需要对销售增长率仅仅就某个时期的情况而
5、言，因此需要对企业企业若干年的销售增长率按时间序列做趋势分析若干年的销售增长率按时间序列做趋势分析p（3）分析销售增长的结构）分析销售增长的结构p利用某种产品销售增长率指标，可观察企业产品的结利用某种产品销售增长率指标，可观察企业产品的结构情况，进而分析企业的成长性构情况，进而分析企业的成长性二、净利润增长率计算与分析二、净利润增长率计算与分析p1.净利润增长率计算净利润增长率计算p净利润增长率是某一年度内税后净利润增加额与年初税净利润增长率是某一年度内税后净利润增加额与年初税后净利润之比，其计算公式如下：后净利润之比，其计算公式如下：p2.净利润增长率分析净利润增长率分析p净利润增长率是反映
6、企业税后净利润在一年之内增长幅度的净利润增长率是反映企业税后净利润在一年之内增长幅度的比率比率p净利润增长率为正数，说明企业本期净利润增加，净利润增净利润增长率为正数，说明企业本期净利润增加，净利润增长率越高，说明企业未来的发展前景越好长率越高，说明企业未来的发展前景越好p净利润增长率为负数，则说明企业本期净利润减少，收益降净利润增长率为负数，则说明企业本期净利润减少，收益降低，企业的发展前景受挫低，企业的发展前景受挫p3.分析净利润增长率注意的问题分析净利润增长率注意的问题p（1）净利润增长来源分析）净利润增长来源分析p企业净利润除了来自于营业收入的企业净利润除了来自于营业收入的经常性损益经
7、常性损益外，还包括外，还包括非非经常性损益经常性损益p将经常性损益增长率与净利润增长率进行比较，判断净利润将经常性损益增长率与净利润增长率进行比较，判断净利润增长来源是否合理增长来源是否合理p（2）净利润增长趋势分析）净利润增长趋势分析p将企业连续多期的净利润增长额、净利润增长率、经常性损将企业连续多期的净利润增长额、净利润增长率、经常性损益增长率进行对比分析，可以更加全面、真实地揭示企业净益增长率进行对比分析，可以更加全面、真实地揭示企业净利润的增长情况利润的增长情况三、股东权益增长率计算与分析三、股东权益增长率计算与分析p1.股东权益增长率计算股东权益增长率计算p股东权益增长率是某一年度内
8、企业股东权益增加额与年股东权益增长率是某一年度内企业股东权益增加额与年初股东权益的比率，其计算公式为：初股东权益的比率，其计算公式为：p2.股东权益增长率分析股东权益增长率分析p股东权益增长率反映的是企业经过一年的生产经营之后股东权益增长率反映的是企业经过一年的生产经营之后股东权益的增长幅度股东权益的增长幅度p股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多，企业多，企业自有资本的积累能力自有资本的积累能力增强，对企业未来的发展增强，对企业未来的发展越有利越有利p股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得股东权益增长率越低，表明企业本年度
9、股东权益增加得越少，企业自有资本积累较慢，企业未来的发展机会较越少，企业自有资本积累较慢，企业未来的发展机会较少少p 3. 股东权益增长率分析中注意的问题股东权益增长率分析中注意的问题p（1）股东权益增长因素分析）股东权益增长因素分析p股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和融资活股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和融资活动产生的股东净支付动产生的股东净支付p净利润反映了企业运用资本创造收益的能力，而股东净投资净利润反映了企业运用资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度率反映了企业利用股东新投资的程度p（2）股东权益增长趋势分析）股东权益增长趋势分析p一
10、个持续增长型企业，其股东权益应该是不断增长的一个持续增长型企业，其股东权益应该是不断增长的四、资产增长率计算与分析四、资产增长率计算与分析p1.资产增长率计算资产增长率计算p资产增长率就是本年度资产增加额与期初资产总额之比，资产增长率就是本年度资产增加额与期初资产总额之比，其计算公式如下：其计算公式如下：p2.资产增长率分析资产增长率分析p资产增长率是用来反映企业资产总规模增长幅度的比率资产增长率是用来反映企业资产总规模增长幅度的比率p资产增长率为正数，说明企业本期资产规模增加，资产增资产增长率为正数，说明企业本期资产规模增加，资产增长率越大，说明资产规模扩张的越快长率越大，说明资产规模扩张的
11、越快p资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长出现负增长p3.资产增长率分析中注意的问题资产增长率分析中注意的问题p（1）资产增长的规模是否适当）资产增长的规模是否适当p评价一个企业的资产规模增长是否适当，必须与销售增长、评价一个企业的资产规模增长是否适当，必须与销售增长、利润增长等情况结合起来分析利润增长等情况结合起来分析p（2）资产增长的来源是否合理）资产增长的来源是否合理p从企业发展的角度看，企业资产的增长应该主要来自于企业从企业发展的角度看，企业资产的增长应该主要来自于企业盈利的增加，即资产增长主要来源于所有者权益增
12、长盈利的增加，即资产增长主要来源于所有者权益增长p（3）资产增长的趋势是否稳定）资产增长的趋势是否稳定p对于一个健康的处于成长期的企业，其资产规模应该是不断对于一个健康的处于成长期的企业，其资产规模应该是不断增长的增长的第三节第三节 持续增长策略分析持续增长策略分析一、可持续增长率及其影响因素分析一、可持续增长率及其影响因素分析p1.可持续增长率及其计算可持续增长率及其计算p可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的条件下，企业能够实现的增长速度。可持续增长率的计算公的条件下，企业能够实现的增长速度。可持续增长率的计算公式为：
13、式为： 可持续增长率可持续增长率(g)=净收益增长率净收益增长率=净资产收益率净资产收益率(1-股利支股利支付率付率)p如果将净资产收益率进一步分解，则如果将净资产收益率进一步分解，则 可持续增长率可持续增长率=销售净利润销售净利润资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数(1-股利股利支付率支付率)p武钢股份武钢股份2008年基本收益为年基本收益为0.662元，确定的利润元，确定的利润分配预案为每分配预案为每10股派股派2.2元，即公司股利支付率为元，即公司股利支付率为33.23%，公司，公司08年的净资产收益率为年的净资产收益率为18.76%，计算计算2008年度可持续增长率。年度可持续增长率。
14、p18.76%（1- 33.23% ）=12.53%p2.影响可持续增长率的因素影响可持续增长率的因素p包括销售净利润、资产周转率、权益乘数和股利支付率包括销售净利润、资产周转率、权益乘数和股利支付率p销售净利润和资产周转率两个指标是企业经营绩效的综合体销售净利润和资产周转率两个指标是企业经营绩效的综合体现，反映企业经营策略的成效，是企业综合实力的体现现，反映企业经营策略的成效，是企业综合实力的体现p权益乘数和股利支付率则分别体现了企业的融资政策和股利权益乘数和股利支付率则分别体现了企业的融资政策和股利政策，反映企业的财务策略的成效，取决于企业经理人的政策，反映企业的财务策略的成效，取决于企业
15、经理人的“风风险与收益险与收益”权衡观念权衡观念p企业的综合实力与承担风险的能力或意愿，决定了企业的增企业的综合实力与承担风险的能力或意愿，决定了企业的增长速度。如果企业要改变增长速度，就必须通过改变企业的长速度。如果企业要改变增长速度，就必须通过改变企业的经营策略或财务策略，或两者的组合经营策略或财务策略，或两者的组合二、持续增长策略分析二、持续增长策略分析p企业的可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续企业的可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的长
16、能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比增长百分比p在实践中，经常出现企业的可持续增长率与实际可增长在实践中，经常出现企业的可持续增长率与实际可增长率不一致的情形。管理人员必须事先预料到企业超过率不一致的情形。管理人员必须事先预料到企业超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题，并及时地或低于可持续增长率时所导致的财务问题，并及时地采取各种方法、策略，以保证企业的可持续发展采取各种方法、策略，以保证企业的可持续发展（一）企业实际增长率超过可持续增长率时的策略（一）企业实际增长率超过可持续增长率时的策略p当企业实际增长率超过可持续增长率时，快速增长会导当企业实际增长率超过可持续增长率
17、时，快速增长会导致大量的现金需求。为了保持企业的可持续发展，企致大量的现金需求。为了保持企业的可持续发展，企业可采取如下策略：业可采取如下策略：p1.注入新的权益资本注入新的权益资本p当企业愿意并且能够在资本市场增发股票，它的可持续当企业愿意并且能够在资本市场增发股票，它的可持续增长问题可得以消除。不过，对很多企业来讲，增加增长问题可得以消除。不过，对很多企业来讲，增加权益资本具有一定的局限性权益资本具有一定的局限性p 2.提高财务杠杆提高财务杠杆p提高财务杠杆即扩大负债比例，增加负债额。但运用债务融资提高财务杠杆即扩大负债比例，增加负债额。但运用债务融资存在上限，债务融资的资本成本会随之提升
18、并且增加负债额会存在上限，债务融资的资本成本会随之提升并且增加负债额会增加财务风险增加财务风险p3.降低股利支付率降低股利支付率p这种战略实质就是利用企业内部产生的资金，能够降低企业筹这种战略实质就是利用企业内部产生的资金，能够降低企业筹资的资本成本。但选择这种财务战略必须考虑投资者对股利和资的资本成本。但选择这种财务战略必须考虑投资者对股利和投资前景的看法投资前景的看法p4.提高经营效率提高经营效率p提高总资产周转率，剥离非核心业务，加强内部成本管理等提高总资产周转率，剥离非核心业务，加强内部成本管理等p（二）企业实际增长率低于可持续增长率时的策略（二）企业实际增长率低于可持续增长率时的策略
19、p当企业实际增长率低于可持续增长率时，说明企业现金当企业实际增长率低于可持续增长率时，说明企业现金充足、闲置。企业管理者要综合分析企业内部和外部充足、闲置。企业管理者要综合分析企业内部和外部的原因，并充分利用闲置资金。可采取的策略有：的原因，并充分利用闲置资金。可采取的策略有： p1.寻找投资机会寻找投资机会p一般来说，企业的实际增长率低于可持续增长率可能是一般来说，企业的实际增长率低于可持续增长率可能是企业没找到合适的投资机会。企业应寻求新的利润增企业没找到合适的投资机会。企业应寻求新的利润增长点，加大投资力度、选择新的投资项目或收购相关长点，加大投资力度、选择新的投资项目或收购相关企业，从
20、而避免资源闲置企业，从而避免资源闲置p2.提高股利支付率提高股利支付率p此时现金过剩，企业可适当加大分红比例。这样既有利此时现金过剩，企业可适当加大分红比例。这样既有利于企业树立良好的社会形象，也有利于稳定企业股票价于企业树立良好的社会形象，也有利于稳定企业股票价格，从而增强投资者对企业持股的信心格，从而增强投资者对企业持股的信心p3.股票回购股票回购p通过股份回购减少企业股本。这样不仅可充分利用企业通过股份回购减少企业股本。这样不仅可充分利用企业现金顺差改善企业资本结构，还可以提高每股收益现金顺差改善企业资本结构，还可以提高每股收益财务战略矩阵财务战略矩阵投资回报率投资回报率资本成本率资本成
21、本率投资回报率投资回报率资本成本率资本成本率实实际际销销售售增增长长率率可可持持续续增增长长率率实实际际销销售售增增长长率率可可持持续续增增长长率率增值型资金剩余增值型资金剩余增值型资金短缺增值型资金短缺减损型资金剩余减损型资金剩余减损型资金短缺减损型资金短缺p1.增值型现金短缺：增值型现金短缺：pA.若高速增长为暂时性的，通过借款来筹集所需若高速增长为暂时性的，通过借款来筹集所需资金资金pB.若高速增长为长期性的，两种解决方法：若高速增长为长期性的，两种解决方法：a.提提高可持续增长率高可持续增长率(包括提高经营效率和改变财务政策），包括提高经营效率和改变财务政策），使之向销售增长率靠拢使之
22、向销售增长率靠拢 b.增加权益资本增加权益资本(增发股份，增发股份，兼并成熟企业兼并成熟企业)，提供增长所需资金，提供增长所需资金p2.增值型现金剩余：增值型现金剩余：pA.内部投资内部投资pB.收购相关业务。如果加速增长之后仍有剩余现收购相关业务。如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步的投资机会，则应该把多余的钱还金，找不到进一步的投资机会，则应该把多余的钱还给股东，方式有：给股东，方式有：a.增加股利支付增加股利支付 b.回购股份回购股份p3.减损型现金剩余：减损型现金剩余：pA.首选战略是提高投资回报率，途径有首选战略是提高投资回报率，途径有a.提高税提高税后经营利润率后经营利润率b
23、.提高经营资产周转率。在提高投资回提高经营资产周转率。在提高投资回报率的同时，如果负债比率不当，可适当调节以降低报率的同时，如果负债比率不当，可适当调节以降低平均资本成本平均资本成本pB.若企业不能提高投资回报率或者降低资本成本，若企业不能提高投资回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售则应该将企业出售p4.减损型现金短缺：减损型现金短缺：pA.如果是公司特有的问题，并且觉得有能力扭转如果是公司特有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择价值减损局面，则可以选择“彻底重组彻底重组”;否则，应该否则，应该选择出售。选择出售。pB.若为整个行业的衰退，则应该选择的财务战略若为整个行业的衰
24、退，则应该选择的财务战略是是“尽快出售尽快出售”以减少损失。以减少损失。本章小结与思考本章小结与思考p企业发展能力分析的内容有哪些？企业发展能力分析的内容有哪些？p如何利用某种产品的销售增长率指标来分析企业的成长如何利用某种产品的销售增长率指标来分析企业的成长性性?p为什么在进行销售增长分析时要考虑资产增长率为什么在进行销售增长分析时要考虑资产增长率?p企业可以采取哪些措施提高股东权益增长率企业可以采取哪些措施提高股东权益增长率?p如何正确分析企业资产增长的来源如何正确分析企业资产增长的来源?p影响可持续增长率的因素有哪些影响可持续增长率的因素有哪些?p当实际增长率高于可持续增长率时，会带来哪些问题，当实际增长率高于可持续增长率时，会带来哪些问题，可采取哪些措施？可采取哪些措施？
