第十二章、国际财务管理

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1、第十一章、国际财务管理 l本章要点： 1、跨国公司财务管理的特点与内容 2、跨国筹资管理 3、跨国投资管理及风险 4、外汇风险管理l本章难点： 1、跨国投资风险 2、外汇风险管理 跨国公司：指通过对外直接投资的方式，在国外设立分 公司、子公司或控制东道国当地企业使之成 为其子公司，并从事生产、销售和其他经营 活动的国际性企业。条件：（1）是在一个以上国家从事生产经营活动的经济实体， 不管这些实体的法律形式和领域如何。（2）是这个经济实体有一个中央决策系统，实体内部各 单位的活动都是为全球战略目标服务的。（3）实体内部各单位共享资源和信息，共担责任和风险。第一节、国际财务概述 一、国际企业财务管

2、理的特点 1、经营环境的国际化 2、经营风险的多样化 （1）财务风险：因汇率波动、利率变化、进出 口限制、通胀而引起损失的可能性； （2）法律风险：因法律制度差异、税收的歧视、 重复课税，对本国工业的保护等而产生的 风险； （3）政治风险：因政治变更、政局不稳、政权 更迭、民族主义倾向而产生的风险。一、国际企业财务管理的特点 3、经济利益的多元化 跨国公司的跨国经营，可能与东道国在发展目标、人员安排、资金流动、货物进出口方面存在利益冲突，财务管理必须协调。 4、经济机会的广泛化 跨国经营环境虽复杂，但存在的机会也更多。由于各国政治、经济情况不同，利率、税率有别，外汇管理、货币软硬、资源、劳动成

3、本、市场潜力不一，使得跨国公司可以在全球范围内布局，抓住各种机会，谋求更大的收益。 二、跨国公司财务管理的内容 1、跨国筹资管理： 跨国公司资金需要量大，货币种类多，风险大，因而筹资渠道多元化，不限于一个地区和一种货币，需要进行组合筹资。 2、跨国投资管理 跨国投资涉及不同国家、不同货币和汇率，需考虑的因素更多，风险更大，如何确保投资的安全、收益。如何组合投资成为财务管理的重要内容。 二、跨国公司财务管理的内容 3、外汇风险管理 跨国公司大量发生外汇收支，因而其外汇风险巨大。如何有效地进行风险管理，如何有效地分析汇率变动，进行货币组合，减少汇率波动损失，也是跨公司财务管理的特殊而重要的内容。

4、4、国际纳税管理 由于各国税法和税率不同，各国税负不一，为减轻总体税负，就必须研究各国税法，合理制订转移价格，避重就轻，以达到减少税负，增加利润的目的。 5、跨国公司日常财务管理三、跨国公司财务管理组织 1、集中型财务管理体制 决策权集中于总部，子公司无财务决策权。 2、分散型财务管理体制 集中于经营部门，总部进行指导与协调。 3、集中与分散相结合的财务管理体制 总部与分部间分权。 第二节、跨国筹资管理母公司A子公司B子公司B国母国A国跨国公司的资金来源如下图： 一、国际股份筹资1、国际股份筹资的形式： 一是吸收外商入股，举办合资企业； 二是发行股票，雉外资股本。 发行股票筹资： 一是在本国发

5、生股票，允许外国投资者 以外汇购买。 二是有些公司在外国金融市场发行股票。 一、国际股份筹资 2、国际股票筹资的优点 （1）在国外发行股票与借外债相比更有利。股票筹资可永久使用，不退股，无需还本，股息视盈利状况确定，不形成债务负担，不会有债务危机。 （2）与国外借款相比，筹资面广，筹资灵活，便于吸收闲散资金同时有利于提高我国企业的知名度，为开拓国际市场创造条件。 （3）可以弥补合资的弱点。合资企业外商不愿出现汇，一般以实物或无形资产出资。且存在虚报价格问题，而股票可解决上述不足。 二、国际债券筹资 1、国际债券的类型 （1）外国债券指一国政府、金融机构、公司在 某一外国债券市场发行以该国货币为

6、面值 的债券。 （2）欧洲债券指一国政府、金融机构、公司在 外国发行的不以该国货币为面值的债券。 特点：特点： 是A国在B国发行以C国货币为面值的债券。 以美元为面值的称为欧洲美元债券， 以英镑为面值的称为欧洲英镑债券等等。 二、国际债券筹资 2、国际债券的价格、利率、发行费和成本率 （1）国外债券利率：有固定利率和浮动利率。 （一般使用固定利率） （2）发行价格：二、国际债券筹资 （3）发行费用： 除定期支付利息外，还需支付各种发行费用， A、最初费用：指发行前（准备阶段）和发 行时费用，包括承购手续费、代理人手 续费、印刷费、律师费、上市费等。 B、期中费用：包括债券管理费、付息手续 费、

7、还本手续费。 （4）国际债券成本率（KB）二、国际债券筹资 3、国际债券筹资优缺点： （1）优点：利率较低，低于借款利率； 期限长，筹资范围广； 偿还方式灵活。 （2）缺点：准备工作时间长， 审查严格，手续复杂。 三、国际商业贷款 1、国际商业贷款的方式与审批机关 （1）国际商业贷款方式： 商业银行贷款 出口信贷 三来一补项目下的外汇贷款 国际融资租赁项下贷款。 （2）审批机关： 为中国人民银行，授权外汇管理局及其分局对贷款进行审批、监督、管理。三、国际商业贷款 2、外国商业银行贷款 （1）种类：外国商业银行贷款 短期贷款 中长期贷款 独家银行贷款（1亿美元） 银团贷款（金额较大） （2）我国

8、商业银行贷款利息、期限与成本率 A、利率：因贷款市场、期限、货币种类不 同而有所差异。三、国际商业贷款 B、费用：承担费、管理费、代理费和杂费。 承担费：指在一定时期内，贷款人对应支用 而未支用的贷款应支付的费用，一般 为半年承担期，半年为0.25%。 C、成本率：不等于贷款利息率。 一是存在所得税 二是贷款不仅要支付利息，而且要支付费 用。三、国际商业贷款 （3）商业银行贷款的货币选择 应该选用软货币，而不使用硬货币。 （4）商业银行贷款的特点 A、贷款可自由使用，不受国别、用途限制 B、贷款方式灵活、手续简便 C、允许选用借款货币 D、利率较高，期限较短。三、国际商业贷款 3、出口信贷：指

9、为促进出口而发放的贷款。 （1）出口信贷的特点与形式 A、特点： 利率较低，利差由出口国政府补贴。 出口信贷与信贷保险相结合， 可以向出口商提供或向进口商提供。 B、形式： 买方信贷 卖方信贷 三、国际商业贷款 （2）买方信贷：批出口商银行向进口商提供的 用于支付贷款的贷款。 一是出口商银行贷给进口商银行，再转贷给 进口商。 二是出口商银行直接贷给进口商。 贷款金额一般占货款的85%，其余部分须先付（以定金形式），贷款只能用于支付进口设备的货款。不得他用。 第三节、国际投资管理 一、国际投资及形式 1、国际投资：是一国政府、企业或个人将其 资本投放他国，以谋求投资收益的活动。 2、形式： （1

10、）直接投资：即投资者在国外直接投资举 办企业和经营企业。 特点：直接举办和直接经营，承担经营风 险，享有经营利润。一、国际投资及形式 直接投资形式主要有 A、建立全资子公司； B、建立合资企业； C、收购现有企业； D、购买股票等。 （2）间接投资：即投资者通过金融市场购买政府 公债、企业债券或股票，而将资本投往国外。 特点：不干涉资本的具体运用，只收取利息 或股息，可随时调用或转移。 二、国际投资的风险 1、竞争风险： 国有化风险； 战争风险； 歧视风险； 外汇风险； 通货膨胀风险； 管制风险。 风险的估计用标准离差率衡量。 三、国外投资环境的评价 1、国外投资环境的内容： （1）自然因素：

11、主要指自然资源、人力资源、 地理环境等与人的主观努力关系不大的客 观环境。难以改变。 （2）人为因素：如对外开放进程、政策的稳定 性、连续性、对国外投资的鼓励措施等。 （3）人为自然因素：介于两者之间。如经济增 长率、劳动效率、经济结构、基础设施建 设等。三、国外投资环境的评价 2、投资环境的评估方法（1）投资环境等级评分法 最先由美国经济学家罗伯特.斯托鲍提出。即将投资环境的各种因素按重要程度分别给定不同分值，然后评分，将累计得分作为投资环境的总体评价。分数越高，说明投资环境越好，反之则越差。其评分表见P12页。（表一）三、国外投资环境的评价 （2）投资环境动态评价法 一国投资环境会随时间变

12、化而变化。评估投资环境时，不仅要看过去和现在，而且要评估未来，以动态的眼光来评价一国投资环境。动态评价法原理见（表二） 四、政治风险的预测与管理 1、政治风险及种类 政治风险：是不可预期的政治事件引起的所在 国投资环境的变动，进而影响公司 投资现金流量与投资目标的可能 （1）政治干预：指政府为达到某种目标而采取 的干预措施，分歧视性干预 （较严厉、有针对性）和非歧 视性干预（比较温和）。 四、政治风险的预测与管理A、要求所在国公民担任管理人员；B、管理转移价格，增加所在国税收；C、要求投资企业建立社会和经济管理设施；D、要求国产化比例；E、限制国外资本投入形式和比例；F、征收特别费用；G、鼓励

13、职工罢工等。 四、政治风险的预测与管理（2）制裁：指所在国政府出于政治、民族或经 济利益考虑，对外资企业施加压力， 使其无法盈利或破产。 如：限制、冻结外资企业利润、资本折 旧的汇出，强行再投资，补偿前任 政府所给予的特权等。（3）剥夺财富：即没收资本或实行国有化。四、政治风险的预测与管理2、政治风险的预测 (1)实地考察和听取专家意见。这十分有效。 (2)进行因素评估和市场预测。 A、分析指数 经济指数：外债/GNP，国际收支/GNP， 债务/出口 经济风险： 政治风险： 四、政治风险的预测与管理 B、信用指数 重议能力 支付记录 C、市场指数 债务收益率 短期收益率 代收折扣 四、政治风险

14、的预测与管理3、政治风险管理（1）投资前协商 与所在国签订特许协议 计划撤回投资 购买投资保险（2）投资后经营策略 生产后勤策略：当地寻求原材料，选择生 产地点，控制专利技术等；四、政治风险的预测与管理 市场策略：控制市场，控制商标； 财务策略：低权益高负债等 组织策略：办合资企业，发放许可证， 雇佣当地居民等。 （3）没收及国有化后的索赔策略：先合理谈判， 后战术谈判，寻求法律保护， 最后要求公司赔偿。 第四节、外汇风险管理 一、外汇汇率与外汇市场 1、外汇及汇率 （1）外汇：以外币表示的可直接用于国际结 算的支付手段或可用于国际支付 的特殊债权。 包括：外国货币， 外币有价证券， 外币支付

15、凭证， 特殊债权（如特别提款权） 其它外汇资产。一、外汇汇率与外汇市场 （2）汇率及其标价方法： 汇率：指一国货币交换他国货币的比率。 直接标价法：以本国货币表示他国货币的价格 即：1单位外币=X单位本币 间接标价法：以外国货币表示本国货币的价格 即：1单位本币=y单位外币 （美元、英镑使用间接标价法， 其它使用直接标价法） 一、外汇汇率与外汇市场（3）买入价与卖出价 买入价：指银行买入外汇的汇率。 卖出价：是银行卖出外汇的汇率， 无特别声明，一般指中间汇率。（4）升水与贴水： 升水与贴水：指远期汇率与即期汇率的差额。 在直接标价法下： 升水（贴水）=远期汇率即期汇率 升水与贴水一般用百分比表

16、示：一、外汇汇率与外汇市场直接标价法下升水（贴水）百分比（负数即为贴水） 2、外汇市场构成：（1）外汇市场：指进行外汇买卖的交易场所。 机构组成：外汇银行， 外汇经纪人， 中央银行。 （企业和个人也可进行外汇市场。） 一、外汇汇率与外汇市场（2）外汇市场业务活动 A、即期外汇交易：也就是现汇交易，有电汇， 信汇，票汇等。 B、远期外汇交易：先订合同，规定买卖数量、 汇率、期限，到期办理交割。 C、调期交易：即买进（卖出）某一交割日外 汇的同时卖出（买进）另一交割日的外汇。 D、外汇投机：即企图从汇率变动中获取利润 而从事的外汇买卖活动。风险较大。一、外汇汇率与外汇市场 E、套汇：利用不同外汇市

17、场的汇率差异，低 价买入，高价卖出的交易活动。 有两点套汇和三点套汇。 F、套利：利用两国市场利率差异，将资金从 低利率市场调到高利率市场，以此获得利 差的交易活动。 二、汇率预测 1、影响汇率的主要因素： （1）国际收支：顺差对该国货币需求增加该国 货币升值，反之则贬值。 （2）通货膨胀：一国通货膨胀高该国货币贬值。 反之则升值。 （一般要经过半年至一年时间） （3）利率：一国利率上升，信用紧缩该国货币 升值，反之则贬值。 二、汇率预测 （4）经济增长率：一国经济增长加速收入多， 国内需求多进口增加逆差该货币贬值，但 同时别国对该国货币信用增强，又会使其 升值。 （5）财政赤字：巨额赤字全使

18、其国货币贬值。 （6）外汇储备：主要用于外汇汇率干预， 影响较小。 二、汇率预测 2、汇率预测 主要有经济因素，官方汇率变动，政治因素。 （1）购买力平价理论：表明通货膨胀率与汇率 的关系。 有绝对形式和相对形式两种定义： 绝对形式：R=Pa/Pb。 式中：R为汇率，Pa、Pb为A、B两国的物价水平。 即汇率由两国货币购买力决定。二、汇率预测相对形式： R1新平价 R0旧平价 P0a、P0b为基期物价 P/a、 P/b 为下一期物价指数。二、汇率预测（2）菲莎效应：说明通货膨胀与利率之间的关系。 即利率（名义）投资者要求的收益率与通货 膨胀率之和，而各国资产收益率趋于一致。（3）国际菲莎效应：

19、说明利率与汇率的关系。 即即期汇率会随两国利率的差别而改变， 方向相反。（4）利率平价理论：说明利率与远期升贴水的关系。 即在市场平衡情况下，两利率之差等于远期汇 率的升水与贴水率。（5）远期汇率是将来即期汇率的无偏差预测器。将来即期汇率变动 通货膨胀率差异 -4% 远期贴水或升水 +4% 利率差异 -4% (5) (1) (2) (3) (4) 二、汇率预测三、外汇风险种类 1、外汇风险：指由于汇率变动而引起的企业以 外币计量的资产，负债，收入和费用的变化， 从而引起损失的可能性。 2、外汇风险种类 （1）折算风险（会计风险）：指以外币计量的 财务报表按一定折算方法折合为本币财务 报表时引起

20、的损失或收益的可能性。三、外汇风险种类（2）交易风险：指企业以某种外币计量的交易， 在成交到收付款结算过程中由于汇率变动 而造成损失的可能性。（3）经济风险：指汇率波动引起企业收入、价 格、费用、利润变动的可能性。 折算风险为静止风险，没有考虑未来情况的变化 交易风险和经济风险包括未来情况的变化 四、外汇风险的管理 1、会计风险的管理 会计风险一般用外币净资产（净负债）来表示 外资产外币负债=外币资产 （若小于0，为外币净负债） 外币升值时，有折算收益； 外币贬值时，有外汇折算损益； （外币净负债时则相反） 避免会计风险的主要方法是资产负债表平衡法，即使外币净资产等于0，就不可能产生会计风险。

21、另外，还可进行套期保值业务。 四、外汇风险的管理 2、交易风险的管理 （1）远期外汇套期保值：即按已确定的期汇汇 率买入（卖出）将来约定日期付出（收入） 的货币，以确保确定数量的另一种货币。 （2）货币市场套期保值：指通过签订借贷合同 达到避免风险的目的。即出口商品的同时， 借入该国货币的借款。 四、外汇风险的管理 （3）期权市场套期保值：期权指一定期限内按 既定价格买卖标准数量约定外币的权力。 取得期权要付出一定比例期权费。 即出口时先取得期权，再将期权出售。 3、经济风险的管理（办法是实行多元化策略） 一是经营多元化，分散销售，分散采购， 分散生产； 二是财务多元化，即在多个市场，以多种货 币筹资和投资。