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1、o三、项目投资实例分析（一）固定资产更新重置（旧设备可继续使用）互斥方案5.2 项目投资管理继续使用旧设备采用新设备，卖出旧设备1财务管理Weeko例：某设备原价8万，已使用5年，还可使用5年，无残值。已提折旧4万，当年收入10万，付显营运成本6万，新设备买价12万，收入16万，付现营运成本8万，残值2万，可使用5年。旧设备卖出可得2万。（i=6%T=33%）5.2 项目投资管理2财务管理Weeko方案1：继续使用旧设备o年营运现金净流量=（年收入付现营运成本折旧）（1T）+折旧o=（10 6 0.8） （1 33%）+0.8o=2.9440(万元)oNPV=2.944 (P/A,6%,5)
2、0=1.24(万元)5.2 项目投资管理3财务管理Weeko方案2:购买新设备5.2 项目投资管理0 01 12 23 34 45 512万2万2万2万33%4财务管理Weeko固定资产处置时:n(1)实得收入预计残值(帐面剩余成本) 利润增加,所得税增加 现金流出n(2)实得收入预计残值 利润减少,所得税减少 现金流入n(3)实得收入=预计残值 不考虑税金 5.2 项目投资管理5财务管理Weeko年营运现金净流量=(年收入付现营运成本折旧) (1T)+折旧o=(16 8 2) (1 33%)+2o=6.02(万元)oNPV=6.02(P/A,6%,5)+2(P/F,6%,5)+2+233%
3、12o=1.751(万元)5.2 项目投资管理6财务管理Weeko(二)不同生命期设备的选择例 5.2 项目投资管理AB-500-600-120-100-100-100 -100-120-12001234i=10%7财务管理Weeko(1)约当年均成本法：使用期不同，比较平均成本oA的成本总现值=500+120（P/A，10%，3） =798.42 B的成本总现值=600+100(P/A,10%,4) =916.99A的约当年均成本=798.42(P/A,10%,3)=321.05B的约当年均成本=916.99(P/A,10%,4)=289.285.2 项目投资管理8财务管理Weeko(2)循
4、环匹配法:使用期一样,比较总成本 取A、B使用年限最小公倍数12 A 12年的总成本=2188 B 12年的总成本=19715.2 项目投资管理9财务管理Weeko(三)资本限额决策使用NPV法的步骤：第一步，计算所有项目的NPV，并列出每个项目的初始投资额第二步，接受所有NPV 0的项目。如果资本限额能满足所有可接受的项目，决策完成。第三步，如果资本限额不能满足所有NPV0的项目，对第二步修正。（限额内组合）第四步，接受NPV合计数最大的投资组合。5.2 项目投资管理10财务管理Weeko假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，有关原始投资额、NPV如表所示。5.2 项目投资管理
5、投资项目 初始投资NPVA300120B20040C200100D10022E1003011财务管理Weeko（1）企业投资总额不受限制，应如何安排投资方案？o（2）企业投资总额限制在200万元、300万元、400万元、450万元、500万元、600万元、700万元、800万元、900万元时，应该如何安排投资？5.2 项目投资管理12财务管理Weeko（1）由于总额不受限制，所以应该按NPV大小的顺序安排投资，所以最优投资组合为： A+C+B+E+D5.2 项目投资管理13财务管理Weeko（四）投资时机选择 某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加
6、茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本每年也将增加10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或3年后再采伐。无论哪种方案，树林都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，直线法折旧4年，无残值，5.2 项目投资管理14财务管理Weeko因此，公司要做出的决策是现在采伐还是3年以后采伐。有关资料如下表5.2 项目投资管理投资与回收收入与成本固定资产投资100万元年采伐量200亩营运资金垫支20万元当前采伐每亩收当前采伐每亩收入入1万元固定资产残值0万元当前采伐每亩付当前采伐每亩付现成本现成本0.35万元固定资
7、产直线折旧固定资产直线折旧4年所得税税率33%资金成本15财务管理Weeko1、计算现在采伐的营业现金净流量5.2 项目投资管理项目第1年第2年第3年第4年销售收入200240288345.6付现成本707784.793.17折旧25252525税前利润105138178.3227.43所得税34.6545.5458.8475.05税后利润70.3592.46119.46152.38营业现金流量营业现金流量95.35117.46144.46177.3816财务管理Weeko2、画出现在采伐的现金流量图o3、计算现在采伐的NPV5.2 项目投资管理17财务管理Weeko1、计算3年后采伐的营业现
8、金流量（以第4年年初为起点）5.2 项目投资管理项目第4年第5年第6年第7年销售收入345.6414.72497.66597.2付现成本93.17102.49112.74124.01折旧25252525税前利润227.43287.23359.92448.19所得税75.0594.79118.77147.9税后利润152.38192.44241.15300.29营业现金流量营业现金流量177.38217.44266.15325.2918财务管理Weeko2、根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量画出现金流量图o3、计算3年后采伐的NPV5.2 项目投资管理19财务管理Weeko1、有一投资项目
9、，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0年，生命期为5年，每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内含报酬率为（）A.8.23% B.8.77%c.7.77% D.7.68%课堂练习20财务管理Week课堂练习o2、你正分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。 （1）假设所得税税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。 （2）假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。21财务管理Weeko J商业区需要一些新的混凝土搅拌机卡车。现已接到几个投标，并已确切地评估了这些不同卡车的性能特征。o甲公司的
10、卡车每辆售价74000元，但它有顶尖的技术设备。卡车寿命为8年，但在第5年应重装发动机。在头4年维修费每年预期为2000元，第5年维修费和重装成本为13000元，在后3年中，维修费预期每年4000元。第8年末，卡车预计残值为9000元。项目投资作业（一）22财务管理Weeko乙公司的卡车每辆售价59000元，但其维修费用贵。第一年维修费用为3000元，此后直至第8年，每年维修费以1500元递增。在第4年，发动机要重装，使当年除维修费外还要多支出15000元。第8年末卡车预计残值为5000元。23财务管理Weeko丙公司的卡车每辆售价44000元。头4年的维修费是：第1年预期为4000元，接下来
11、3年每年以1000元递增。但卡车只有4年寿命，到时可以以旧换新。新车售价为52000元，旧车交易价格为15000元。在第5年到第8年期间，第二辆卡车第5年维修费预期为5000元。此后每年以1000元递增，在第8年年末，第二辆卡车预期残值为18000元。o如果J商业区的资金成本为8%，它会接受哪种卡车？（因为商业区免税，故不考虑纳税。）24财务管理Weeko马里奥兄弟是一家游戏开发商，现正为一新冒险游戏作项目投资决策。该新游戏可以两种方式中的一种（互斥）进行销售：传统形式或互动CD-ROM形式。若两种形式下项目的现金流量如下表所示，假设资金成本率10%项目投资作业（二）年0123传统形式-300400100100CD-ROM-1500110080040025财务管理Weeko（1）当以静态回收期作为项目决策指标考虑，应选择哪个？o（2）当以NPV为项目决策指标，应选择哪个？26财务管理Week
