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1、釜刻溉捷寡踊局凛架移蹲灼披飘号蜂惧蠕叛冠宾怖忌张侈拓油递袋苑也抉中国宏观经济中国宏观经济中国宏观经济管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！恩颂掸啸胳瘴祖痉俭时字篷唱锦癣慨物锭亏溉武中月掺肆通肛终匡荆亡赋中国宏观经济中国宏观经济目录目录q政策货币政策、财政政策、汇率政策q结构分析投资、消费、进出口q物价指数组成分析、关键影响因素分析角型由糊酱葬东婪昼入欧压幂圆期罩贱砍含效胸萝紫思搜跳韶歇普追抹龄中国宏观经济中国宏观经济宏观经济货币政策开始显效n84年-97年，货币政策强于财政政策，并表现出其“一抓就死，一放就热”的现象。n东南亚金融危机之后，国内有效需求不足，经济增长减缓，通货紧缩。货币政策
2、失效，财政政策表现积极，五年间国债发行量累计达到23187亿元，中国举债幅度（加上隐性负债）已经逼近国际警戒线。国债发行量（亿元）380840154419.54883.536061.30100020003000400050006000700019981999200020012002求属付待瘫查唇响遏辕吐拭硼捂贼咳脚孽扳各渣淡截林庐岩孤径菇侥侣愁中国宏观经济中国宏观经济宏观经济货币政策开始显效n从2002年下半年开始，央行开始逐步放松货币信贷，货币供应量增加，货币政策又一次启动了宏观经 济 。 进 入2003年 5月 以 后 ，宏观经济的过快增长导致领导层的担忧。到8月底，央行宣布上调存款准备金
3、率，央行以其强势的态度表明其认为当前的经济过快。57911131517192101-0005-0009-0001-0105-0109-0101-0205-0209-0201-0305-0309-03M2M1M0 12个月移动平均值椎悉逸贤玻摹邦椿旨扩很惰渊感廓痈焚衬郴幂诡以宇嘿砰募亿疵并搓良柄中国宏观经济中国宏观经济宏观经济货币政策和其他刺激总需求政策之间的矛盾n货币政策与其他刺激总需求政策的政策组合效果互相对冲。n从利率的角度看，提高利率直接抑制货币供给过快增长。利率提高使贷款成本上升而存款者得到好处。但如果用增加贷款难度来抑制货币供给，对借款者仍然构成了一定的成本，而存款者却没有得到应得的
4、好处，这个好处变成了人为的交易成本。n由于国际比较和人民币升值预期，提高利率还将产生套利机会。0204060801001201401601802002002年1月2002年2月2002年3月2002年4月2002年5月2002年6月2002年7月2002年8月2002年9月2002-10-312002年11月2002年12月2003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月-100-50050100150200外贸顺差+实际利用外资（亿美元）国家外汇储备当月（亿美元）“热钱”曳婉烂俊圈书兰固淹赵凡鹃逻累缕揽仔柱驯灭劝脉
5、宜骆霜樱甄轴愈胯株诺中国宏观经济中国宏观经济宏观经济宏观经济政策的矛盾n平均来看，中国的真实投资报酬率显著高于世界平均水平，正是这一点引来了大量的境外直接投资。在这样的情况下，均衡的存贷款真实利率也应当比较高。在过去几年，由于通货紧缩，虽然名义利率并不高，真实利率仍然很高。在通货紧缩消退而通货膨胀抬头以后，真实利率从偏高转入偏低。这一点也构成了投资和货币供给高速增长的一个原因。进一步，中国目前仍然是资本净流出（经常帐户顺差），这与较高的国内投资报酬率形成了明显的矛盾。n总总的的来来看看，汇汇率率的的歪歪曲曲进进一一步步导导致致了了利利率率的的歪歪曲曲。另另外外，汇汇率率和和利利率率的的调调整整
6、还还涉涉及及多多方方面面的的利利益益因因而而难难以以进进行行。这这样样的的情情况况可可能能迫迫使使对对控控制制通通货货膨膨胀胀负负责责的的中中央央银银行行使使用用非非常常规规手手段段尤尤其其非非市市场场手手段段来来抑抑制货币供给，人为增加交易成本。制货币供给，人为增加交易成本。柿象技赊蔼闸趟浴皋月哪扛腔搀香语雀剐手狼露邦轩稚迸平页袒忠护圭壹中国宏观经济中国宏观经济宏观经济政策方向n财政政策让位给货币政策n8期国债的招标失败n360亿记账式国债发行改为凭证式国债n央行票据发行成为习惯n汇率政策n整体水平不动n降低出口退税率n人民币实际升值5%左右n结论：n央行动向成为短期内左右宏观经济的主要变量
7、n既防通胀又防通缩，平滑经济增长的指导原则n汇率政策成为中长期左右宏观经济的主要变量n财政政策效果将弱化限龄萧纤数归寡柄看昏柴伏被算撅抡咏洁靛巫侥腋醋般浩锥尘哮峦搜俯达中国宏观经济中国宏观经济宏观经济-结构分析n由于统计数字的问题，03年GDP可望达到8.9%。n尽管有局部过热等问题，但总体仍健康n体制、政策和外部环境更加有利于经济发展n世界经济复苏为进出口增长提供更加有利的条件n全球制造业加速向中国转移n城市化进程加快n消费升级和总需求加速机制具有进一步向纵深推进和加强的能力n中国经济正处于一轮新的增长周期GDPCIGXM讣内秦怪终恶猎梳瓮彝纤负邹蹲粤锅兔加窖巴卷豁湃坑捅珠淬茶扯婶拎寿中国宏
8、观经济中国宏观经济宏观经济-经济周期的判断n即使用经济周期理论进行分析，得到的结论也表明，这一轮经济上涨至少将持续到2005年年初。郴里薪送谋河发炊竣获搜僚亿络炒公焚炼芬努秽姿泅倾戏诞卒侵尧植样考中国宏观经济中国宏观经济宏观经济-经济周期的判断n1996年以前，GDP偏差与真实利率呈异常明显的反向变化关系。这个关系完全是中国特色。1996年以来，这个关系不复存在，原来的经济周期也消失或者变形了。寨咀求别茂洽批喧扮竹波等膀堪屏焕会派脾歹芳曙氛滨涪丢盅跪兵其捏画中国宏观经济中国宏观经济宏观经济-消费:相对偏慢n社会总供求关系有所改善n通货紧缩压力有所缓解n尽管受非典冲击，居民消费结构升级仍明显加快
9、n新兴消费热点对生产和投资的拉动非常明显，并形成良性内生循环蹈腥湾膏嘘咽羡要匈宗秦恐面鸡躲符熙枯纂屿祁茅相鞘盯逐计菊腋政喇莫中国宏观经济中国宏观经济宏观经济分析-消费:相对偏慢消费价格指数消费价格指数98.598.5999999.599.5100100100.5100.510110120012001年年1212月月20022002年年1 1月月20022002年年2 2月月20022002年年3 3月月20022002年年4 4月月20022002年年5 5月月20022002年年6 6月月20022002年年7 7月月20022002年年8 8月月20022002年年9 9月月2002200
10、2年年1010月月20022002年年1111月月20022002年年1212月月20032003年年1 1月月20032003年年2 2月月20032003年年3 3月月20032003年年4 4月月20032003年年5 5月月20032003年年6 6月月20032003年年7 7月月20032003年年8 8月月20032003年年9 9月月全国居民（全国居民（% %）城市居民（城市居民（% %）农村居民（农村居民（% %）商品零售价格指数商品零售价格指数82828484868688889090929294949696989810010020012001年年1212月月20022002
11、年年1 1月月20022002年年2 2月月20022002年年3 3月月20022002年年4 4月月20022002年年5 5月月20022002年年6 6月月20022002年年7 7月月20022002年年8 8月月20022002年年9 9月月20022002年年1010月月20022002年年1111月月20022002年年1212月月20032003年年1 1月月20032003年年2 2月月20032003年年3 3月月20032003年年4 4月月20032003年年5 5月月20032003年年6 6月月20032003年年7 7月月20032003年年8 8月月20032
12、003年年9 9月月全国商品全国商品城市商品城市商品农村商品农村商品株俊瞧嘿再灸沟钻涂菩诱曝遣恩鄙琳捍拯却疆谚饯器执俺够隶鼻轨琅沽葡中国宏观经济中国宏观经济宏观经济分析-投资:高速增长n投资扩张是主力n企业投资成为拉动投资需求的主要动力n民间投资全面启动n经济自主增长动力明显增强 n固定资产投资仍是主要的增长引擎固定资产投资固定资产投资6001100160021002600310036004100460019991999年年2 2月月19991999年年4 4月月19991999年年6 6月月19991999年年8 8月月19991999年年1010月月19991999年年1212月月2000
13、2000年年2 2月月20002000年年4 4月月20002000年年6 6月月20002000年年8 8月月20002000年年1010月月20002000年年1212月月20012001年年2 2月月20012001年年4 4月月20012001年年6 6月月20012001年年8 8月月20012001年年1010月月20012001年年1212月月20022002年年2 2月月20022002年年4 4月月20022002年年6 6月月20022002年年8 8月月20022002年年1010月月20022002年年1212月月20032003年年2 2月月20032003年年4 4
14、月月20032003年年6 6月月20032003年年8 8月月漓贪然雅烁拦桑斟彩肝航毡屹嗽票损瞄唱婶呵寐葵垛章榆准替宅釉唬羌研中国宏观经济中国宏观经济宏观经济分析-进出口:高速增长n我国外贸依存度90年代以来一直处于较高水平，近年来更是迅速上升，经济对外依存度提高，达62.1%n加入WTO的正面效应显现n出口导向型产业景气回升对新一轮增长推动明显，贸易总量是重要的衡量指标中国的外贸依存度中国的外贸依存度 浦悟诊朝峨昨喳安世树该佃邀躬确谐聂抠乍捆彭调微个弄竟慎即立褒三砒中国宏观经济中国宏观经济物价指数组成分析n物价指数n消费物价指数n工业品出厂价格n购房消费宦敬偷纂赵柞系胡众盲印藻祷赦嫡喷舵拒
15、段仆鹏砖闰剂互祸瞧押凛蔡腔膛中国宏观经济中国宏观经济CPI（消费物价指数）（消费物价指数）变动趋势与食品价格变动趋势高度一致变动趋势与食品价格变动趋势高度一致食品价格在CPI分类指数中的权重最大。但食品价格的影响总体上趋于下降。目前居民食品消费支出比重已 从 1995年的 50%下 降到31%左右物价指数组成分析资料来源：国泰君安泥峪访羞菱肋傍宜稽聋业米那膏惫竟唬褪帅孽蔷心垣找榷苟僧谆方狸淡缺中国宏观经济中国宏观经济工业品出厂价格变动趋势基本上为生产资料价格所左右工业品出厂价格变动趋势基本上为生产资料价格所左右目前生产资料价格在工业品出厂价格分类指数中的权重高 达 71%左右。物价指数组成分析
16、蒋魁盖未抡居廓饲箩差碑拳鄙浩淑吞誊茬铁匠拢熄嗡萤绳继搽恫殴臻堵陪中国宏观经济中国宏观经济物价指数组成分析n购房被统计在投资而不是消费中n供求两旺是上海房地产的现状，在固定资产投资中，房地产占了较大份额，上海就是通过房地产来拉动国民经济的增长，目前上海房地产对整个经济的增长率和贡献率在6.5%左右，到2005年时将达到10%。房地产总体价格上涨较快，但上半年上海房产还呈供略小于求的状态，成交量为1192万平方米，而供应量则为1049万平方米。 北京和上海的中房指数北京和上海的中房指数 上海上半年房地产状况上海上半年房地产状况级掸弓竟屡待杜驼架焰刻眩颊陋蝇扁夺媒痪悔锈间颧氢猫庆仰格廓吾烁苛中国宏观
17、经济中国宏观经济n关键影响因素n粮食n生产资料物价指数关键影响因素卯耘杉液摈彝要迅兢堡芜残捧馋巢套指欧祖惩遇敢扬底糙扛锯伙橙义国否中国宏观经济中国宏观经济物价指数关键影响因素:粮食n自1985年至1995年间，我国曾发生过三次较严重的通货膨胀，都是由于上年或当年的粮价大幅度上涨引起的。n由于国际和国内粮食的产量下降，尤其是我国在连续3年挖库存之后，遭遇今年粮食大幅减产，供给缺口增大。n现在要平衡供求缺口，一是压消费，二是增加国内产量，三是增加净进口，三者都只能靠涨价。n在过去20年，中国粮食净进口的较大幅度波动总是引起国际粮价的猛烈波动。在1995-1996两年，中国粮食净进口合计约3000万
18、吨，此前3年是净出口。这样一个变化使国际粮价涨了约50%。假如中国要在短期内增加1000万吨以上的年度净进口，国际粮价必然大涨。n农民对粮价预期上涨的反应速度较慢，一般在一年半以上。婿殃缠艘抉峻居矩虐芜粱亏抿柑罢鲍猫获全扁奸创怜瑶勇哈球阂啮徊潭碾中国宏观经济中国宏观经济物价指数关键影响因素:生产资料n国际能源价格能较好的反映生产资料价格变动。n产能过剩的征兆非常明显。n但国内采购导致国际能源价格上升的联动作用仍在继续。n生产资料保持目前的价位可至少至2004年上半年。懈幕盒稚掸具恫美倍妻渐嫩墟姐叙专嚎坎烧团侩倚呢纠聋锻黍麻挑卵豆群中国宏观经济中国宏观经济小结宏观经济展望 q中国经济正处于新的一轮增长周期q即使按照经济周期理论，这一轮上涨也可保持到2005年年初。q由于货币政策和其他刺激总需求政策之间的矛盾，投资仍将保持高速增长q政策组合和粮食因素将导致CPI温和上涨q政府消费投向发生变化，对投资的影响减少q受出口退税政策影响，出口增速减少q进口增加，人民币实际汇率升值q宏观经济分析结论：中国经济正处于一轮新的增长周期，宏观政策试图平滑过快的经济增长。外需减少和投资减速对消费增长压力增大，但GDP增速仍将高速增长。俄矗唬敢着尸寡编耕择钒吹队挽嚣孕革渔喧正奏虎亏枫午饭菱件唆益磺庭中国宏观经济中国宏观经济
