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1、 互换既可以分解为债券的组合，互换既可以分解为债券的组合，也可以分解为一系列远期协议的组合。也可以分解为一系列远期协议的组合。按这一思路就可以对互换进行定价。按这一思路就可以对互换进行定价。与互换相联系的风险主要包括信用风与互换相联系的风险主要包括信用风险与市场风险。险与市场风险。 1Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008 由于利率基准不同、现实市场中的互换在天数计算上存在一些变化、交易对手可能发生违约，因此互换的现金流是不确定的。为了集中讨论互换的定价原理，在本节中我们忽略天数计算，3个月以1/4年计，半年以1/2年计，一年以1年计。同时根据国际
2、市场惯例，在给互换和其它柜台交易市场上的金融工具定价时，现金流通常用LIBOR贴现。 2Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008 与利率互换类似，货币互换也可以分解为债券的组合或远期协议的组合，只是这里的债券组合不再是浮动利率债券和固定利率债券的组合，而是一份外币债券和一份本币债券的组合，远期协议也不再是FRA，而是远期外汇协议。 18Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008 与利率互换类似，货币互换还可以分解成一系列远期合约的组合。货币互换中的每次支付都可以用一笔远期外汇协议的现金流来代替。因此只要能够计算并加总货币互换中分解出来的每笔远期外汇协议的价值，就可得到相应货币互换的价值。 21Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 200828Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
