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1、CompanyLOGO吉利杠杆收購沃爾沃吉利杠杆收購沃爾沃案例與分析案例與分析投資銀行學投資銀行學 Daniel 博士博士議議 程程收購動因分析收購動因分析3收購成功因素分析收購成功因素分析5收購過程收購過程3 2吉利資本局分析吉利資本局分析3 4 收購背景收購背景1收購後前景分析收購後前景分析3 6 “吉沃戀吉沃戀”上演上演瑞典時間瑞典時間3月月28日日15時時(北京時間北京時間21時時)，吉利集團，吉利集團董事長李書福與福特汽車董事長李書福與福特汽車首席財務官首席財務官Lewis Booth簽簽署最終股權收購協議，吉利署最終股權收購協議，吉利以以18億美元億美元價格獲得沃爾沃價格獲得沃爾沃
2、轎車公司轎車公司(100%股權以及相股權以及相關資產關資產(包括知識產權包括知識產權)。 吉利為收購和運營沃爾沃需要吉利為收購和運營沃爾沃需要準備的資金約為準備的資金約為27億美元億美元 。收购背景收购背景 浙江吉利控股集團有限公司是國內汽車行業十強中唯浙江吉利控股集團有限公司是國內汽車行業十強中唯一一家民營轎車生產經營企業，始建於一一家民營轎車生產經營企業，始建於1986年，年，1997年年進入轎車領域，憑藉靈活的經營機制和持續自主創新，進入轎車領域，憑藉靈活的經營機制和持續自主創新，取得快速的發展，資產總值超過取得快速的發展，資產總值超過100億元，連續四年進入億元，連續四年進入全國企業全
3、國企業500強強,被評為被評為“中國汽車工業中國汽車工業50年發展速度最年發展速度最快、成長最好快、成長最好”的企業，躋身於國內汽車行業十強。的企業，躋身於國內汽車行業十強。 沃爾沃汽車沃爾沃汽車,又譯為富豪又譯為富豪, 瑞典著名汽車品牌瑞典著名汽車品牌,以品質和以品質和性能優異在北歐享有很高聲譽，北歐最大的汽車企業，性能優異在北歐享有很高聲譽，北歐最大的汽車企業，也是瑞典最大的工業企業集團，世界也是瑞典最大的工業企業集團，世界20大汽車公司之一，大汽車公司之一，是安全系統方面，沃爾沃汽車公司更有其獨到之處。美是安全系統方面，沃爾沃汽車公司更有其獨到之處。美國公路損失資料研究所曾評比過十種最安
4、全的汽車，沃國公路損失資料研究所曾評比過十種最安全的汽車，沃爾沃榮登榜首，爾沃榮登榜首，1999年以年以65億美元的高價被福特收購。億美元的高價被福特收購。 收购背景（续）收购背景（续） 沃爾沃除了在沃爾沃除了在2005年取得了年取得了3億美元盈利以外，之後億美元盈利以外，之後三年該公司一直處在虧損的狀態中，在三年該公司一直處在虧損的狀態中，在2008年，沃爾年，沃爾沃轎車的虧損更是達到了沃轎車的虧損更是達到了15億美元；億美元； 福特出售沃爾沃為回籠資金，集中資源來發展福特福特出售沃爾沃為回籠資金，集中資源來發展福特品牌，也就是福特品牌，也就是福特CEO艾倫艾倫穆拉利穆拉利 一直強調的一直強
5、調的“一個一個福特，一個團隊福特，一個團隊”的品牌發展策略。的品牌發展策略。吉利早在吉利早在2002年就產生了收購沃爾沃的想法，並在年就產生了收購沃爾沃的想法，並在2007年就與福特進行了接觸。經過幾年的發展，吉利已年就與福特進行了接觸。經過幾年的發展，吉利已經成為國內著名車企，經成為國內著名車企，2009年銷售額突破了年銷售額突破了165億元；億元； 通過在香港成功借殼上市，融資空間進一步打開，並通過在香港成功借殼上市，融資空間進一步打開，並先後收購了英國錳銅公司和澳大利亞先後收購了英國錳銅公司和澳大利亞DSI變速器公司，積變速器公司，積累了跨國並購的經驗。在人員、資金等方面都做了充分累了跨
6、國並購的經驗。在人員、資金等方面都做了充分的準備。的準備。 收購過程收購過程-收購歷程收購歷程收購過程收購過程-收購價格收購價格福特曾在福特曾在1999年以年以65億美元億美元的高價購得沃爾沃品牌的高價購得沃爾沃品牌 本次收購中，沃爾沃汽車及本次收購中，沃爾沃汽車及其相關資產（主要為知識產其相關資產（主要為知識產權）的交易價格為權）的交易價格為18億美元億美元吉利花費吉利花費18億美元的代價收購沃爾沃，不到當年福特收購價的三億美元的代價收購沃爾沃，不到當年福特收購價的三分之一。這是在全球金融危機導致世界汽車行業重新洗牌下的意分之一。這是在全球金融危機導致世界汽車行業重新洗牌下的意外收穫。從沃爾
7、沃的品牌、已有的供應商和經銷商網路和它的技外收穫。從沃爾沃的品牌、已有的供應商和經銷商網路和它的技術來看，還是物有所值的。術來看，還是物有所值的。 收購過程收購過程-交易架構交易架構 吉利集團 吉利凱盛 李書福 吉利凱旋 吉利萬源SPV（收購目標公司的法律實體）大慶市國有資產經營有限公司收購動因分析收購動因分析 一、汲取沃爾沃獨家研發的技術和專利一、汲取沃爾沃獨家研發的技術和專利二、二、吉利藉以完成從低端品牌向中高端發展的戰略轉型吉利藉以完成從低端品牌向中高端發展的戰略轉型 三、能夠加快吉利國際化步伐三、能夠加快吉利國際化步伐四、汲取高端人才，增強自身實力四、汲取高端人才，增強自身實力五、五、
8、金融危機經濟低迷所帶來的商業機遇金融危機經濟低迷所帶來的商業機遇 吉利的資本局分析吉利的資本局分析 吉吉利利收收購購沃沃爾爾沃沃100%的的股股權權要要用用18億億美美元元，再再加加上上後後續續運運營營等等資資金，總計是金，總計是27億美元。億美元。吉吉利利總總資資產產只只有有203億億元元，2009年年銷銷售售業業績績只只有有165億億，利利潤潤不不過過十幾億元，如此龐大的資金對於吉利而言不是一個小數目。十幾億元，如此龐大的資金對於吉利而言不是一個小數目。 吉吉利利如如何何單單憑憑一一己己之之力力完完成成龐龐大大的的海海外外並並購購？這這需需要要吉吉利利通通過過環環環相扣的資本局來實現自己的
9、夢想。環相扣的資本局來實現自己的夢想。吉利的資本局分析（續一）吉利的資本局分析（續一） 在並購資金方面，我們在和福特簽訂最終的買在並購資金方面，我們在和福特簽訂最終的買賣協議之前全部都安排好了。這些資金的賣協議之前全部都安排好了。這些資金的安排，一半是在國內融得的，國內有吉利自己安排，一半是在國內融得的，國內有吉利自己占主要股份占主要股份51%以上股份的資金，也有我們國以上股份的資金，也有我們國內主權銀行收購或者並購資金。在海外，我們內主權銀行收購或者並購資金。在海外，我們也超過相當於也超過相當於27億美金一半的資金，來自於美億美金一半的資金，來自於美國的、歐洲的、香港的這些地方的資金。國的、
10、歐洲的、香港的這些地方的資金。吉利首席財務官尹大慶吉利首席財務官尹大慶“嫁妝嫁妝”何來？何來？吉利資本局分析（續二）吉利資本局分析（續二）第一環第一環 政府背景政府背景政府部門及中方銀政府部門及中方銀行的支持。行的支持。至少有至少有三家大型中資銀行三家大型中資銀行已經同意向吉利貸已經同意向吉利貸款，其中包括中國款，其中包括中國銀行、中國建設銀銀行、中國建設銀行及中國進出口銀行及中國進出口銀行。行。第二環第二環 杠杆收購杠杆收購2009年年9月月23日，吉日，吉利向高盛集團的一家利向高盛集團的一家聯營公司定向發行可聯營公司定向發行可轉換債券和認股權證，轉換債券和認股權證，募得資金募得資金25.8
11、6億港元億港元（約合（約合3.3億美元）。億美元）。 第三環第三環 股票融資股票融資2009年年11月月27日，吉利汽日，吉利汽車以車以1.285億元從母公司吉億元從母公司吉利控股集團手中收購部分生利控股集團手中收購部分生產線和機器。在更早些時候，產線和機器。在更早些時候，吉利已通過增發換股的方式吉利已通過增發換股的方式逐步將吉利集團旗下的汽車逐步將吉利集團旗下的汽車資產悉數注入了上市公司。資產悉數注入了上市公司。 吉利資本局分析（續三）吉利資本局分析（續三）美國、歐洲和中國香港美國、歐洲和中國香港國內資金國內資金吉利自由資金吉利自由資金銀行貸款、地方政府資金銀行貸款、地方政府資金中行、中國進
12、出口銀行中行、中國進出口銀行大慶、北京、成都等大慶、北京、成都等50%50%50%50%100%收購及發展沃爾沃需收購及發展沃爾沃需27億美元億美元境外資金境外資金吉利股票大漲吉利股票大漲吉利股票大漲吉利股票大漲 體現了大眾對吉利的看好體現了大眾對吉利的看好收購成功因素分析收購成功因素分析 李書福早在李書福早在2002年就動了收購沃爾沃的念頭年就動了收購沃爾沃的念頭 早在早在2007年，吉利就在為並購沃爾沃進行人才儲備年，吉利就在為並購沃爾沃進行人才儲備 吉利為收購沃爾沃吉利為收購沃爾沃 做了充足的資金籌畫做了充足的資金籌畫準準備備充充分分 世界汽車工業由於金融危機的影響，正在經歷著大調整、世
13、界汽車工業由於金融危機的影響，正在經歷著大調整、 大轉移、大重組的歷史時機大轉移、大重組的歷史時機 全球資本市場已經回暖，在這種情況下進行融資要相對容全球資本市場已經回暖，在這種情況下進行融資要相對容易且通過股權融資能獲得較高的估值易且通過股權融資能獲得較高的估值 吉利已為國內著名車企吉利已為國內著名車企 ，並先後收購了英國錳銅公司和澳並先後收購了英國錳銅公司和澳大利亞大利亞DSI變速器公司，積累了跨國並購的經驗。在人員、變速器公司，積累了跨國並購的經驗。在人員、資金等方面都做了充分的準備。資金等方面都做了充分的準備。時時機機把把握握收購成功因素分析（續一）收購成功因素分析（續一） 在吉利對沃
14、爾沃的收購中，吉利不是一個人在戰鬥，其背在吉利對沃爾沃的收購中，吉利不是一個人在戰鬥，其背後有國內銀行、地方政府乃至中央政府部門的大力支持後有國內銀行、地方政府乃至中央政府部門的大力支持此次工信部部長李毅中出席了簽字儀式，本身就體現出政此次工信部部長李毅中出席了簽字儀式，本身就體現出政府對轉變增長方式和實施更有效的國際合作的期盼和鼓勵。府對轉變增長方式和實施更有效的國際合作的期盼和鼓勵。 政政府府支支持持 在勞資關係的問題上，中國企業海外並購面臨巨大挑戰。在勞資關係的問題上，中國企業海外並購面臨巨大挑戰。沃爾沃目前在哥德堡和比利時的兩家工廠會長期保存。這在沃爾沃目前在哥德堡和比利時的兩家工廠會
15、長期保存。這在一定程度上拉近了吉利與沃爾沃汽車工會的關係。一定程度上拉近了吉利與沃爾沃汽車工會的關係。吉利經歷一波三折終於贏得沃爾沃工會的信任。吉利經歷一波三折終於贏得沃爾沃工會的信任。工工會會支支持持收購成功因素分析（續二）收購成功因素分析（續二） 吉利聘請了全球專業的投行、律師和會計師事務所，分吉利聘請了全球專業的投行、律師和會計師事務所，分處中國、倫敦、瑞典、美國的兩百人團隊為此項並購服務。處中國、倫敦、瑞典、美國的兩百人團隊為此項並購服務。 並購團隊組建之後馬上開展了三方面的工作：第一，對並購團隊組建之後馬上開展了三方面的工作：第一，對目標公司進行深入、全面、細緻的瞭解和研究；第二，制
16、目標公司進行深入、全面、細緻的瞭解和研究；第二，制定收購總體的戰略；第三，制定整個操作的細緻時間表、定收購總體的戰略；第三，制定整個操作的細緻時間表、規劃。規劃。 花了整整一年的時間做出第一份收購建議書提交給福特。花了整整一年的時間做出第一份收購建議書提交給福特。吉利準備非常充分，裏面的數據非常詳實，奠定了福特跟吉利準備非常充分，裏面的數據非常詳實，奠定了福特跟吉利談判的基礎吉利談判的基礎 。並並購購團團隊隊的的支支持持前景分析前景分析 沃爾沃的中國機遇沃爾沃的中國機遇 沃爾沃品牌本土市場較小，隨著吉利收購沃爾沃沃爾沃品牌本土市場較小，隨著吉利收購沃爾沃的成功，沃爾沃將擁有中國和瑞典兩大本土市
17、場，有的成功，沃爾沃將擁有中國和瑞典兩大本土市場，有助於沃爾沃品牌發展更好。助於沃爾沃品牌發展更好。 2009年在歐美日等主要豪華車市場大幅萎縮的背年在歐美日等主要豪華車市場大幅萎縮的背景下，中國豪華車市場卻以超過景下，中國豪華車市場卻以超過40%的增速高速增長。的增速高速增長。中國汽車市場也將在未來幾年，在汽車中國汽車市場也將在未來幾年，在汽車產業調整振興業調整振興規劃的護航下，進入又一個黃金發展期。這些都給吉規劃的護航下，進入又一個黃金發展期。這些都給吉利收購沃爾沃帶來巨大的加分因素。利收購沃爾沃帶來巨大的加分因素。前景分析前景分析 風險與挑戰風險與挑戰沃爾沃企業沃爾沃企業內部經營管內部經營管理成本風險理成本風險 全球的市場全球的市場銷售風險銷售風險 產品技術開產品技術開發設計能力發設計能力能否轉化成能否轉化成為市場價值為市場價值的風險的風險 跨國文化融跨國文化融合風險及工合風險及工會處理會處理 沃爾沃汽車沃爾沃汽車品牌的保值品牌的保值增值風險增值風險 CompanyLOGO THE END
