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1、格力电器的资本成本格力电器的资本成本目录格力电器的债务资本成格力电器的债务资本成本本1格力电器的股权资本成本2格力电器加权平均资本成本32债务资本成本债务成本主要有长期借款成本和债券成本。借款成本：实际利率债券成本：各期现金流内部收益率而格力电器在2006至2009年都没有长期借款和应付债券，董明珠自身也表示格力不会向银行借款，格力的负债主要来源于拖欠供应商的应付账款，应付票据以及要求下游企业的预收账款等等，这也是格力电器的主要资金来源。3而从而从20102010年开始，格力电器有了长期借款，其年报中写道：短期借款年开始，格力电器有了长期借款，其年报中写道：短期借款较期初增加较期初增加 97.
2、62%97.62%和长期借款大幅增加（从和长期借款大幅增加（从0 0变为变为18.5318.53亿）主要是亿）主要是公司外汇质押借款增加所致。此后一直至今，格力电器都有长期借款，公司外汇质押借款增加所致。此后一直至今，格力电器都有长期借款，但目前其长期借款金额呈下降趋势。但目前其长期借款金额呈下降趋势。42010-6-30,16.49M2011-9-30，5298.28M2012-9-30, 993.89M由于格力电器的第一批长期借款于今年才到期，而2011年的长期借款主要于2013年到期，因此我们目前已知的长期借款利率是2010年的。（以下为2010年排名前五的长期借款）5贷款单位起止日终止
3、日利率借款条件中国工商银行(亚洲) 2010/12/202012/12/143.00% 信用借款中国工商银行(亚洲) 2010/12/13 2012/12/10 3.00% 信用借款三井住友银行（中国） 2010/8/20 2013/8/20 2.80%质押借款渣打银行(香港)2010/6/22 2012/6/22 3.60%质押借款渣打银行(香港)2010/7/272012/7/27 3.60% 质押借款由于所取得的数据有限，只有由于所取得的数据有限，只有20102010年的年报表明了其长期年的年报表明了其长期借款的利率，考虑到格力为今后发展情况考虑，其借款利借款的利率，考虑到格力为今后发展
4、情况考虑，其借款利率应该不会有太大的变动，因此在这里，我们取其利率的率应该不会有太大的变动，因此在这里，我们取其利率的算数平均值最为格力的债务成本：算数平均值最为格力的债务成本：Kd = 3.2%Kd = 3.2%6股权资本成本在这里我们使用在这里我们使用CAMPCAMP方法（资本资产定价模型）来计算方法（资本资产定价模型）来计算 公式：公式：Ke=rKe=rf f+ +(r(rm m-r-rf f) ) r rf :f :无风险利率无风险利率 r rm m：市：市场平均回平均回报率率 ：企：企业股票市股票市风险的一种度量系数的一种度量系数7无风险利率的选取l无风险利率无风险利率对于我国，无风
5、险利率的选取可以有以下三种对于我国，无风险利率的选取可以有以下三种u一年期银行定期存款利率一年期银行定期存款利率u短期国债利率（一般为一年期）短期国债利率（一般为一年期）u银行间市场银行间市场7 7天回购利率天回购利率由于我国债券市场尚未完善，且我国居民对银行存款利率的认同度相由于我国债券市场尚未完善，且我国居民对银行存款利率的认同度相对较高，因此我们采取存款利率扣除利息税后的利率的算数平均值作对较高，因此我们采取存款利率扣除利息税后的利率的算数平均值作为无风险利率。为无风险利率。8最终计算 rf = 2.74% 储蓄存款在2007年8月15日至2008年10月8日的利息所得，按照5%的比例税
6、率征收个人所得税；储蓄存款在2008年10月9日后（含10月9日）的利息所得，暂免征收个人所得税。9市场平均回报率选取市场平均回报率即市场上所有可被交易的风险性资产所获的平均回报率，现实中一般用指数代替，这里我们用上证指数，即股票市场收益率来代替。l市场预期收益率的计算市场预期收益率的计算r rm m=9.31%=9.31%计算上证指数从2006年6月2012年10月的月收益率的平均值10系数的计算l 系数系数个股收益对于市场收益的敏感程度个股收益对于市场收益的敏感程度假设假设r ri i是个股收益率，是个股收益率，r rm m是市场收益率，估算资产是市场收益率，估算资产的方法有两种：的方法有
7、两种：u公式法：公式法：=cov(rcov(ri i, r, rm m)/)/2 2m mu回归法：对回归法：对r ri i和和r rm m做回归，做回归，r ri i= =+ +r rm m在这里选择用公式法估算在这里选择用公式法估算资产资产市场收益率：市场收益率：选取上证指数收益率选取上证指数收益率11股权资本成本选取格力电器股票月收益率和上证指数月收益率选取格力电器股票月收益率和上证指数月收益率20062006年年6 6月至月至20122012年年1010月月的数据进行计算的数据进行计算=cov(Rcov(Ri i, R, Rm m)/)/2 2m m=0.722=0.722Ke=rKe
8、=rf f+ +(r(rm m-r-rf f)=2.74)=2.74%+0.722*(9.31%-2.74%)=7.48354%+0.722*(9.31%-2.74%)=7.48354%12加权平均资本成本WACC=L(1-T) K Kd d +(1-L) K Ke eL:L:资产负债比率资产负债比率 78.20%78.20%（因格力06年至12年的杠杆率较稳定，所以取平均值）T T：所得税率：所得税率 15%15%（格力电器注册于广东省珠海经济特区,从2008 年1 月1 日起享受高新技术企业优惠政策，期满后通过复审（高新技术企业证书GF201144000202），本年度所得税税率为15%）K Kd d：债务资本成本：债务资本成本 3.2%3.2%K Ke e：股权资本成本：股权资本成本 7.48%7.48%13WACC=L(1-T) K Kd d +(1-L) K Ke e =78.20%=78.20%* *（1-1-15%15%）* *3.2%+3.2%+（1-78.20%1-78.20%）* *7.48% = 3.51%7.48% = 3.51%14
