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1、财务报表分析财务报表分析财务分析李诗田第4章利润表是公司最重要的报表之一。利润利润表是公司最重要的报表之一。利润表好似反映企业经营动态情况的一部电影，表好似反映企业经营动态情况的一部电影，那么如何对这部电影作基本的分析呢？那么如何对这部电影作基本的分析呢？财务分析李诗田第4章 第第4 4章章 财务报表分析原理财务报表分析原理4.1 利润表分析概述利润表分析概述4.2 利润表比较分析利润表比较分析4.3 收入分析收入分析4.4 成本与费用分析成本与费用分析财务分析李诗田第4章4.1 4.1 利润表分析概述利润表分析概述4.1.1 利润表分析的内涵利润表分析的内涵反映公司在一定期间的经营成果，利润
2、表好似一部反映公司在一定期间的经营成果，利润表好似一部电影，展示的是企业经营电影，展示的是企业经营动态的时期数动态的时期数。利润表分析是指以利润表为主要依据，对利润及影利润表分析是指以利润表为主要依据，对利润及影响因素进行分析，评价利润质量，发现问题和向响因素进行分析，评价利润质量，发现问题和向企业利益相关者提供真实业绩信息和评价企业盈企业利益相关者提供真实业绩信息和评价企业盈利能力。利能力。财务分析李诗田第4章4.1 4.1 利润表分析概述利润表分析概述4.1.2 利润分析的意义利润分析的意义v利润分析可正确评价企业各方面的经营业绩利润分析可正确评价企业各方面的经营业绩v利润分析可以及时发现
3、企业经营管理方面的问题利润分析可以及时发现企业经营管理方面的问题v利润分析可以为资金的投资和信贷决策提供依据利润分析可以为资金的投资和信贷决策提供依据财务分析李诗田第4章4.2 4.2 利润表比较分析利润表比较分析4.1.2 利润分析的步骤利润分析的步骤v利润表比较分析利润表比较分析v收入项目分析收入项目分析v成本、费用项目分析成本、费用项目分析财务分析李诗田第4章4.2 利润表比较分析利润表比较分析4.2.1 利润表水平分析利润表水平分析v概念概念利润表水平分析指通过企业报告期的利润表数据与利润表水平分析指通过企业报告期的利润表数据与前期对比，揭示各方面存在的问题，为全面深入前期对比，揭示各
4、方面存在的问题，为全面深入分析企业的利润情况奠定基础。分析企业的利润情况奠定基础。v举例举例例例4-1:P131-P132财务分析李诗田第4章双良股份双良股份20102010年利润表水平分析表年利润表水平分析表表表1财务分析李诗田第4章4.2 4.2 利润表比较分析利润表比较分析4.2.2 利润表垂直分析利润表垂直分析v概念概念利润表垂直分析是指通过计算利润表中各项目占营利润表垂直分析是指通过计算利润表中各项目占营业收入的比重或结构，反映利润表各项目与营业业收入的比重或结构，反映利润表各项目与营业收入关系情况及变动情况，分析说明财务成果的收入关系情况及变动情况，分析说明财务成果的结构及增减变动
5、的合理程度。结构及增减变动的合理程度。v举例举例v举例举例例例4-2:P133财务分析李诗田第4章 表表2 2 双良股份双良股份20102010年利润表垂直分析表年利润表垂直分析表财务分析李诗田第4章 表表3 3 双良股份双良股份20102010年利润表垂直分析表年利润表垂直分析表财务分析李诗田第4章4.2 4.2 利润表比较分析利润表比较分析4.2.3 利润表趋势分析利润表趋势分析v概念概念利润表趋势分析是连续数期利润表上有关项目选用利润表趋势分析是连续数期利润表上有关项目选用某一年为基期进行比较，计算趋势百分比，反映某一年为基期进行比较，计算趋势百分比，反映利润表中各项目近几年的变动情况，
6、从而揭示经利润表中各项目近几年的变动情况，从而揭示经营成果的变化和发展趋势（趋势分析一般涉及的营成果的变化和发展趋势（趋势分析一般涉及的年份超过年份超过2年，即年，即3年或年以上）。年或年以上）。v举例举例例例4-3:P134财务分析李诗田第4章项项目目200720082009一、营业收入一、营业收入352.26409.91488.81 减：营业成本减：营业成本280.59348.56411.22 营业税及附加营业税及附加41.1645.3336.03 销售费用销售费用11.9518.6015.14 管理费用管理费用17.6415.3114.42 财务费用财务费用3.606.575.74 资产
7、减值损失资产减值损失1.8612.68（5.24） 加：公允价值变动收益加：公允价值变动收益/损失损失(2.23)1.932.44 投资收益投资收益2.082.099.24 其中：对联营企业和合营企业的投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益1.292.095.42二、营业利润二、营业利润76.5363.6586.85 加：营业外收入加：营业外收入0.310.580.71 减：营业外支出减：营业外支出0.431.001.38 其中：非流动资产处置损失其中：非流动资产处置损失0.0070.0230.016三、利润总额三、利润总额76.4263.2286.17 减：所得税费用减：所得税费用23
8、.2416.8221.87四、净利润四、净利润53.1846.4064.30表表4 万科利润表趋势分析图万科利润表趋势分析图 单位：亿单位：亿元元财务分析李诗田第4章4.3 收入分析收入分析4.3.1 盈利质量盈利质量v盈利质量的概念盈利质量的概念v现金保证说现金保证说盈利质量反应经营现金对会计收益支撑程度。盈利质量反应经营现金对会计收益支撑程度。v业绩相关说业绩相关说盈利质量反映会计收益和真实收益的匹配程度，盈利质量反映会计收益和真实收益的匹配程度，收益与企业业绩的相关性收益与企业业绩的相关性财务分析李诗田第4章4.3 收入分析收入分析l盈利质量高的企业具有的特点：盈利质量高的企业具有的特点
9、：持续的、稳健的会计政策，且该政策对公司财务持续的、稳健的会计政策，且该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的；状况和净收益的计量是谨慎的；公司的盈利是由经常性的与公司基本业务相关的公司的盈利是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的，并且公司所依交易所带来的，而不是一次性的，并且公司所依赖的业务具有较好的发展前景；赖的业务具有较好的发展前景；会计上所反映的利润能迅速转化为现金；会计上所反映的利润能迅速转化为现金；公司的债务水平相当；公司的债务水平相当；盈利趋势是稳定的、可预测的；盈利趋势是稳定的、可预测的；资产的运转状况良好。资产的运转状况良好。财务分析李诗田第4章4.3
10、 收入分析收入分析l差的盈利（余）质量特点（三大非）差的盈利（余）质量特点（三大非）非现金非现金(盈利没有经营现金流支撑盈利没有经营现金流支撑非主营（譬如中国上市公司的投资性房地产的公非主营（譬如中国上市公司的投资性房地产的公允价值变动收益。允价值变动收益。非持续性。譬如中国上市公司的投资收益非持续性。譬如中国上市公司的投资收益,财务分析李诗田第4章表表5 金地房地集团的经营现金流量（单位：亿元）金地房地集团的经营现金流量（单位：亿元）会计期间会计期间净利润净利润经营现金流量净额经营现金流量净额20011.18552809-3.4922693320021.36891166-2.64274286
11、320031.572148558-11.823453520043.26236414311.4704368720053.560351172-11.6811372820065.200269854-14.71189452200713.22812337-63.09103105200810.94307515-17.51285843200919.33404038-28.62902021201031.32835504-30.38765647财务分析李诗田第4章房地产公司金地集团盈利质量分析房地产公司金地集团盈利质量分析图图1：净利润与经营现金流比较分析图：净利润与经营现金流比较分析图财务分析李诗田第4章表表
12、6 海南航空盈利质量分析海南航空盈利质量分析201020112012公允价值变动收益公允价值变动收益3.54亿元亿元8.705.04投资收益投资收益1.982.572.12营业外收入营业外收入8.975.816.74净利润净利润32.2128.3429.45公允价值变动收益占净利润比公允价值变动收益占净利润比10.87%30.70%17.11%投资收益占净利润比投资收益占净利润比6.15%9.07%7.20%营业外收入占净利润比营业外收入占净利润比27.85%20.50%22.89%三项合计占净利润比例三项合计占净利润比例44.86%60.27%47.20%财务分析李诗田第4章 表表7 TCL
13、2005-2009年利润结构图年利润结构图主营业务收入主营业务收入 营业利润营业利润 投资收益投资收益 净利润净利润 200944287216287 539071461 154714328 470069750 200838413782861 140961099 435108032 501111530 200739062607324 -150372543 125835523 395815630 200648711590102 -3079225124 -120017919 -1861108351 200551675606107 -2591992126 1003058139 -320243017 财
14、务分析李诗田第4章4.3 收入分析收入分析4.3.2 收入确认和计量收入确认和计量v商品销售收入商品销售收入v提供劳务收入提供劳务收入v让渡资产使用权收入让渡资产使用权收入财务分析李诗田第4章4.3 收入分析收入分析4.3.3 收入操纵的常用手段收入操纵的常用手段v提前确认未实现的收入提前确认未实现的收入&v延迟确认收入或隐瞒收入延迟确认收入或隐瞒收入&v伪装收入性质以夸大营业收入伪装收入性质以夸大营业收入&v歪曲事实以虚增收入歪曲事实以虚增收入&v凭空虚构收入（凭空虚构收入（P139案例案例4-4）v通过关联交易操纵收入通过关联交易操纵收入&v篡改收入分配篡改收入分配v双向交易或三角交易双向
15、交易或三角交易&财务分析李诗田第4章天能科技招股书存在虚增销售收入的嫌疑天能科技招股书存在虚增销售收入的嫌疑天能科技的招股书中，天能科技的招股书中，2011年年19月已确认月已确认朔州和谐小区亮化工程朔州和谐小区亮化工程384.62万元销售收入。尽万元销售收入。尽管该项目招标时间是管该项目招标时间是2011年年9月初，但中标完成月初，但中标完成的时间却在当年的四季度，也就是说，在谁中标的时间却在当年的四季度，也就是说，在谁中标仍是未知数的情况下，天能科技已经在仍是未知数的情况下，天能科技已经在2011年年19月将该项目确认收入、确认利润，并据此作月将该项目确认收入、确认利润，并据此作为公司盈利
16、能力的依据，拟上市公开募集资金。为公司盈利能力的依据，拟上市公开募集资金。天能科技招股书存在虚增销售收入的嫌疑天能科技招股书存在虚增销售收入的嫌疑&财务分析李诗田第4章 张裕延迟确认收入和隐瞒收入张裕延迟确认收入和隐瞒收入 2010年年11月月1日，张裕日，张裕A发布中国证监会山发布中国证监会山东证监局东证监局采取责令改正措施采取责令改正措施的公告，公告称的公告，公告称近期中国证监会山东证监局对公司经行现场检查，近期中国证监会山东证监局对公司经行现场检查，发现公司存在财务核算存在问题。发现公司存在财务核算存在问题。张裕张裕A的控股子公司宁夏张裕葡萄种植有限的控股子公司宁夏张裕葡萄种植有限公司（
17、以下简称宁夏种植公司）也存在在财务上公司（以下简称宁夏种植公司）也存在在财务上做了做了“手脚手脚”，宁夏种植公司将，宁夏种植公司将2008年销售葡萄年销售葡萄收入收入142.99万元计入万元计入2009年，又将年，又将2009年销售年销售葡萄收入葡萄收入362.78万元计入万元计入2010年，导致公司年，导致公司2009年少计销售收入年少计销售收入219.79万元，万元，2010 年半年年半年报多计销售收入报多计销售收入362.78万元。万元。财务分析李诗田第4章 张裕延迟确认收入和隐瞒收入张裕延迟确认收入和隐瞒收入张裕张裕A在财务上的另外一个在财务上的另外一个“伎俩伎俩”是将已是将已出库的商
18、品不确认为收入。以泉州、南京两仓库出库的商品不确认为收入。以泉州、南京两仓库为样本，证监局在核对发货记录与账面时发现张为样本，证监局在核对发货记录与账面时发现张裕裕A已出库未确认收入金额为已出库未确认收入金额为2479 万元，产品未万元，产品未出库已确认收入金额出库已确认收入金额207 万元，按照万元，按照企业会计企业会计准则准则第第14号收入号收入的相关规定对收入进行确认，的相关规定对收入进行确认，这导致公司这导致公司2009年半年报披露的销售收入中少计年半年报披露的销售收入中少计2272万元。万元。&财务分析李诗田第4章东方电子伪装收入性质以夸大营业收入东方电子伪装收入性质以夸大营业收入根
19、据东方电子根据东方电子1999年年-2001年年报，其近三年年年报，其近三年炒股所得被计入公司主营业务收入超过炒股所得被计入公司主营业务收入超过12个亿，个亿，其中其中2001年为年为2.51亿、亿、2000年年5.05亿、亿、1999年年5.11亿。亿。&财务分析李诗田第4章歪曲事实以虚增收入歪曲事实以虚增收入&财政部会计信息质量检查公告（第十八号）披露：财政部会计信息质量检查公告（第十八号）披露：江苏开元将代理业务按照自营业务进行会计处理，江苏开元将代理业务按照自营业务进行会计处理，虚增虚增2008年度主营业务收入年度主营业务收入7655万元、主营业务万元、主营业务成本成本7562万元万元
20、财务分析李诗田第4章紫鑫药业的关联交易紫鑫药业的关联交易紫鑫药业涉足人参业务创造了惊人的业绩，紫鑫药业涉足人参业务创造了惊人的业绩，2010年实现营收年实现营收6.4亿元，同比增长亿元，同比增长151%，实现，实现净利净利1.73亿元，同比大增亿元，同比大增184%。今年上半年，紫。今年上半年，紫鑫药业鑫药业“再接再厉再接再厉”，实现营收，实现营收3.7亿元，净利亿元，净利1.11亿元，同比增长亿元，同比增长226%和和325%。与业绩遥相。与业绩遥相呼应的是其股价一路飙升。从呼应的是其股价一路飙升。从2010年下半年开始，年下半年开始，一年多时间暴涨了一年多时间暴涨了300%，上演了一轮波澜
21、壮阔的，上演了一轮波澜壮阔的大牛行情。期间，公司成功高价增发，再融资大牛行情。期间，公司成功高价增发，再融资10亿元。凭借着人参概念，业绩与股价双双飙升，亿元。凭借着人参概念，业绩与股价双双飙升，紫鑫药业由此引起了市场强烈关注紫鑫药业由此引起了市场强烈关注财务分析李诗田第4章紫鑫药业的关联交易紫鑫药业的关联交易紫鑫药业紫鑫药业2010年年报，公司营业收入前五名客年年报，公司营业收入前五名客户分别为四川平大生物制品有限责任公司、亳州户分别为四川平大生物制品有限责任公司、亳州千草药业饮品厂、吉林正德药业有限公司、通化千草药业饮品厂、吉林正德药业有限公司、通化立发人参贸易有限公司、通化文博人参贸易有
22、限立发人参贸易有限公司、通化文博人参贸易有限公司。这五家公司合计为紫鑫药业带来公司。这五家公司合计为紫鑫药业带来2.3亿收入，亿收入，占比达到占比达到36%。对于第二大客户亳州千草药业，这家公司第一对于第二大客户亳州千草药业，这家公司第一大股东竟然是紫鑫药业全资子公司吉林草还丹药大股东竟然是紫鑫药业全资子公司吉林草还丹药业有限公司。也就是说，亳州千草药业饮片厂实业有限公司。也就是说，亳州千草药业饮片厂实际上是紫鑫药业孙公司。将孙公司列为第二大客际上是紫鑫药业孙公司。将孙公司列为第二大客户，且刻意隐瞒如此赤裸的关联关系，紫鑫药业户，且刻意隐瞒如此赤裸的关联关系，紫鑫药业可谓用心良苦可谓用心良苦财
23、务分析李诗田第4章紫鑫药业的关联交易紫鑫药业的关联交易第一大客户平大生物和第三大客户正德药业同第一大客户平大生物和第三大客户正德药业同样也与紫鑫药业及其大股东存在密切的关联；而样也与紫鑫药业及其大股东存在密切的关联；而紫鑫药业分布在延边、通化等地上下游客户亦受紫鑫药业分布在延边、通化等地上下游客户亦受同一集团所控制，并最终指向了紫鑫药业实际控同一集团所控制，并最终指向了紫鑫药业实际控制人即其第一大股东。在此背景下，紫鑫药业与制人即其第一大股东。在此背景下，紫鑫药业与上述客户在上述客户在2010年所进行的大量人参买卖交易也年所进行的大量人参买卖交易也便存在巨大的便存在巨大的“自买自卖自买自卖”甚
24、至虚假交易的嫌疑。甚至虚假交易的嫌疑。&财务分析李诗田第4章海王生物被疑双向（对敲）交易虚增收入海王生物被疑双向（对敲）交易虚增收入 2003年报披露，海王生物年报披露，海王生物2003年度销售给报刊媒体及年度销售给报刊媒体及广告公司的产品使应收帐款增加了广告公司的产品使应收帐款增加了2.79亿元，这些报刊媒亿元，这些报刊媒体及广告公司承诺在未来体及广告公司承诺在未来1-3年内以广告版面偿还本公司年内以广告版面偿还本公司债务债务，海王产品已经提供给上述单位，海王产品已经提供给上述单位。海王生物。海王生物2003年年度实现收入度实现收入14.56亿元，而这亿元，而这14.56亿元中，主要是本年度
25、亿元中，主要是本年度新纳入合并范围的子公司药品收入金额较大，其中山东潍新纳入合并范围的子公司药品收入金额较大，其中山东潍坊海王医药有限公司属药品批发公司，本年度实现药品销坊海王医药有限公司属药品批发公司，本年度实现药品销售收入售收入9.98亿元亿元,扣除近扣除近10亿元批发收入，海王生物实际亿元批发收入，海王生物实际实现收入只有实现收入只有4.58亿元，而这里面至少有亿元，而这里面至少有2.79亿元是卖给亿元是卖给报刊媒体的，报刊媒体买回这么多的药品、保健品及食品报刊媒体的，报刊媒体买回这么多的药品、保健品及食品干什么了？是用来搞媒体发行促销的吗？需要这么多吗？干什么了？是用来搞媒体发行促销的
26、吗？需要这么多吗？而且媒体承诺是以而且媒体承诺是以1-3年内以广告版面偿还货款，不是真年内以广告版面偿还货款，不是真正的现金流入，正的现金流入，1-3年等于是年等于是“分年付款分年付款”，可以在，可以在03年年度全部确认收入？这是一种双向交易，或者称对敲交易，度全部确认收入？这是一种双向交易，或者称对敲交易，非常容易虚增收入，反正彼此又不付出真正的现金。海王非常容易虚增收入，反正彼此又不付出真正的现金。海王生物开创了媒体大量购买保健品的先例生物开创了媒体大量购买保健品的先例！财务分析李诗田第4章4.3 收入分析收入分析4.3.4 收入分析要点收入分析要点v收入真实性和合理性分析收入真实性和合理
27、性分析虚增收入和隐瞒收入虚增收入和隐瞒收入合理性分析（案例数据合理性分析（案例数据&v收入结构分析收入结构分析&品种构成品种构成地区结构地区结构关联方交易的比重关联方交易的比重主营与非主营主营与非主营l收入趋势分析收入趋势分析收入稳定性与持续性收入稳定性与持续性财务分析李诗田第4章ST泰格生物泰格生物2005年负的主营业收入年负的主营业收入 &2006200520042003主营业务收入主营业务收入0-0.0360.791.21ST泰格生物的主营业收入泰格生物的主营业收入单位：亿元单位：亿元泰格生物泰格生物2005年主营收入为负数，合理吗？年主营收入为负数，合理吗？财务分析李诗田第4章表表6
28、振华重工（振华重工（600320）主营与非主营收入关系）主营与非主营收入关系财务分析李诗田第4章 表表7 振华重工（振华重工（600320）主营收入分产品构成情况）主营收入分产品构成情况财务分析李诗田第4章 表表8 振华重工（振华重工（600320）主营收入分地区构成情况）主营收入分地区构成情况 &财务分析李诗田第4章4.3 收入分析收入分析4.3.5 投资收益分析投资收益分析v投资收益的来源分析投资收益的来源分析v投资收益的现金回收分析投资收益的现金回收分析v经营利润和投资收益的互补分析经营利润和投资收益的互补分析4.3.6 营业外收入分析营业外收入分析一个企业投资收益和营业外收入过多的话，
29、企一个企业投资收益和营业外收入过多的话，企业盈利质量很可能存在问题。业盈利质量很可能存在问题。财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析4.4.1 营业成本分析营业成本分析v概念概念营业成本反映企业经营主要业务和其他业务发生营业成本反映企业经营主要业务和其他业务发生的实际成本总额。该项目应根据的实际成本总额。该项目应根据“主营业务成本主营业务成本”和和“其他业务成本其他业务成本”科目的发生额合计分析填科目的发生额合计分析填列。列。v营业成本分析要点营业成本分析要点v综合营业成本与营业收入，分析销售毛利率综合营业成本与营业收入，分析销售毛利率v关注关注“营业成本营业成本”的结转（导
30、致虚增利润或隐瞒的结转（导致虚增利润或隐瞒利润的问题）利润的问题）财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析4.4.2 期间费用分析期间费用分析v销售费用分析销售费用分析v概念概念v销售费用分析要点销售费用分析要点公司行业特性公司行业特性如饮料行业如饮料行业公司经营管理水平公司经营管理水平财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析2007200820092010营业收入营业收入12048.4314521.0113450.5219131.82亿亿销售费用销售费用225.64249.67276.44319.81亿亿销售费用率销售费用率1.87%1.72%2.06%1.6
31、7%表表9：中国石化销售费用率分析：中国石化销售费用率分析财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析200920102011营业收入营业收入28.2830.53亿亿35.63销售费用销售费用4.094.706.02销售费用率销售费用率14.46%15.39%17.04%表表10：珠江啤酒销售费用率分析：珠江啤酒销售费用率分析珠江啤酒销售费用率比中国石化要高得多，为什么？珠江啤酒销售费用率比中国石化要高得多，为什么？财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析l财务费用财务费用概念概念财务费用分析要点财务费用分析要点公司负债规模公司负债规模公司负债结构公司负债结构财务分
32、析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析200720082009营业收入营业收入355.27409.92488.81财务费用财务费用5.746.573.60财务费用率财务费用率1.62%1.60%0.74%表表11：万科财务费用率分析：万科财务费用率分析财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析2007200820092010营业收入营业收入72.37 亿亿82.42 96.70 116.33 财务费用财务费用-0.45-1.02-1.34-1.77财务费用率财务费用率-0.62%-1.24%-1.39%-1.52%表表12：贵州茅台财务费用率分析：贵州茅台财务费用率分
33、析贵州茅台财务费用率要比万科低，为什么？贵州贵州茅台财务费用率要比万科低，为什么？贵州茅台财务费用率是负值，为什么？茅台财务费用率是负值，为什么？财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析200720082009营业收入营业收入45.5749.5250.38财务费用财务费用0.110.13-0.01财务费用率财务费用率0.24%0.26%-0.02%表表13：双鹤药业财务费用率分析：双鹤药业财务费用率分析双鹤药业财务费用率要比万科低，为什么？双鹤药业财务费用率要比万科低，为什么？财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析l管理费用管理费用概念概念管理费用分析要点管理
34、费用分析要点公司管理水平公司管理水平公司治理结构、组织架构与公司规模公司治理结构、组织架构与公司规模财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析200720082009营业收入营业收入355.27409.92488.81管理费用管理费用17.6415.3114.4214.42管理费用率管理费用率 4.97%3.73%2.95%表表14：万科管理费用率分析：万科管理费用率分析结论：万科管理费用率呈历年递减趋势结论：万科管理费用率呈历年递减趋势财务分析李诗田第4章4.4 成本和费用分析成本和费用分析2007200820092010营业收入营业收入72.37 亿亿82.42 96.70 116.33 管理费用管理费用9.417.2312.1713.46管理费用率管理费用率13.00%8.77%12.59%11.57%表表15：贵州茅台管理费用率分析：贵州茅台管理费用率分析贵州茅台管理费用率比万科要高得多，为什么？贵州茅台管理费用率比万科要高得多，为什么？财务分析李诗田第4章
