2021年定增市场回顾暨2022年预期：融资明显升温投资分化加剧-20220108-申万宏源

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1、 新股研究 策略研究 证券研究报告 定增市场专题 2022 年 01 月 08 日 融资明显升温，投资分化加剧 2021 年定增市场回顾暨 2022 年预期 相关研究 市场降温，理性布局-2021H1 定增市场回顾暨下半年预期2021.7.18 收获中酝酿分化，分化中精选价值-2020 年定增市场回顾暨 2021 年预期2021.1.11 证券分析师 林瑾 A0230511040005 彭文玉 A0230517080001 胡巧云 A0230520080005 研究支持 王艺儒 A0230121110002 联系人 王艺儒 (8621)232978187720 本期投资提示： 定增募

2、资再攀新高，竞价项目更趋活跃。2021 年定增市场上市项目数量、募资规模皆攀至近三年来新高。2021 年上市项目 518 个，合计募资 8,999.47 亿元，同比分别上升38.13%、8.17%。全年定增融资占股权融资比重为 51%，同比持平。其中，竞价项目 370个，是同期定价项目的 2.5 倍。不同募资规模中 0-10 亿的小规模定增项目数量占据主导，占比 63.51%。从行业分布看，电子行业以 63 个项目，1371 亿元募资额大幅度领先。 上市节奏同比明显加快，竞价项目募资难度同比上升。从月度上市节奏看，2021 年 1 月至 10 月上市项目均超过去年同期，11、12 月单月募资额

3、均超千亿。募资难度方面，竞价项目平均募资率和足额募资率同比回落至 86.66%、60.81%，募资难度高于定价项目。年内募资率及足额募资率整体呈下滑趋势，市场投资氛围整体依然偏向理性，且行业间分化明显。观察竞价定增，国防军工行业以 98.85%的募资率和 93.33%的募足率位居第一，而同期计算机行业仅为 74.15%、33.33%。 折价安全垫增厚，买方市场特征更明显。受 2020 年定增新规后底价折扣空间放宽、投资者报价积极性减弱等因素影响，2021 年竞价、定价项目发行折价率分别为 17.85%、33.86%，同比分别上升 1.88pct、11.65pct。其中竞价项目发行折价率在 15

4、%以上的占比 66%，20%以上的占比有 38%。2021 年竞价项目发行价相对底价平均溢价 5.38%，同比下滑 1.47pct， 竞价项目最终发行价等于底价的项目数占比同比上升 15.2pct 至 45.4%。 机构参与度整体上升，单家机构获配金额同比下滑。2021 年定增市场投资者参与竞价定增的积极性有所提升。根据 Choice 统计，2021 年有 1416 家机构参与定增获配，同比增加 18.1%；定增获配次数为 4329 次，相比 2020 年的 3166 次增加 36.7%；定增获配资金总额 7881 亿元，同比微增 2.12%。公募参与积极性明显升温，参与家数小幅增加，参与次数

5、和获配金额同比均明显上升，同比分别增加 41.9%、12.0%。2021 年单个竞价项目平均有 15.6 家机构获配，比 2020 年的 18.0 家有所减少。与 2021 年定增发行呈现次数多而规模小的特征一致，单家机构的定增获配金额同比下降，降幅为 26.3%。 竞价解禁破发率升至约 36%，定价收益率显著提升。2021 年共解禁 334 宗竞价项目，同比增加181宗， 破发率同比上升11.09pct至35.93%。 竞价解禁绝对收益率均值为19.60%，同比下降 10.56pct。2021 年解禁的竞价项目绝对收益率分化加剧，前 10 名解禁绝对收益率均值高达 196.09%，而排名后

6、10 的项目解禁绝对收益率均值仅-49.1%，差距为246.19pct，超过 2020 年 206.2pct，分化进一步拉大，折价安全垫效应仍然显现。从赛道来看，行业景气度是影响收益差距的重要因素之一，绝对收益率排名前 10 的竞价项目所属申万一级行业同期涨幅平均高达 36.35%，而后 10 名低至-12.19%。此外，竞价解禁绝对收益方面， 服装纺织、 有色、 化工行业金属明显靠前， 分别为 69.9%、 54.2%、 52.7%。 一级半市场投资：关注“稳增长”受益板块、高成长赛道以及高股息低估值机会。结合对2022 年行业景气的展望，以及当前的市场交易情绪和估值水平，建议投资者在一级半

7、市场关注以下三条主线： （1） “稳增长”政策驱动下的受益板块，可以关注：智能制造、5G通信、房地产后周期板块（家电、建材等） 、大消费板块（食品饮料、医药消费、服务消费的短视频产业链）等行业； （2）具有确定性产业趋势的高成长性赛道：如新能源车产业链、半导体、光伏等板块。 （3）机构调仓或估值修复带来的机会高股息、低估值标的：估值回调后的农林牧渔板块和部分基本面向好的周期板块。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 1.竞价融资升温，募资难度加大 . 5 1.1 定增募资再攀新高，竞价项

8、目更趋活跃 . 5 1.2 上市节奏同比明显加快，年底发行再提速 . 7 1.3 竞价项目募资难度同比上升，国防军工热度较高 . 7 2. 折价安全垫增厚，买方市场特征更明显 . 9 2.1 竞价折价率持续攀升，新规下近四成超八折发行 . 9 2.2 买方市场特征更明显：近五成底价发行，追高热情降温 . 10 2.3 家电、公用事业、轻工行业折价率靠前，银行大幅溢价发行 . 11 2.4 定增获配机构数同比增近两成，公募参与积极性明显升温 . 12 2.5 单个机构获配金额同比下滑，商贸零售行业标的受追捧 . 14 3. 整体过会率维持高位，下半年审核节奏放慢 . 14 3.1 全年过会率 9

9、6.3%，过审至上市周期拉长 . 14 3.2 终止项目数同比增加，近七成因市场环境变化而终止定增 . 15 3.3 新增项目数同比骤降，主板数量占比近七成 . 16 4. 竞价解禁收益整体下滑，项目间收益分化加剧 . 17 4.1 竞价解禁破发率升至约 36%，定价收益率显著提升 . 17 4.2 竞价收益分化加剧，行业高景气、业绩拐点向上更具收益优势 . 19 4.3 竞价解禁绝对收益：纺织服装、有色、化工靠前 . 20 4.4 2022 年定增解禁资金或超 1.2 万亿元，化工、建材、电子解禁压力较大 . 22 5. 一级半市场投资：关注“稳增长”受益板块、高成长赛道以及高股息低估值机会

10、 . 23 目录 pOpRtOoNsQvNtNsRnQoQwOaQ9R9PoMpPnPnPlOqQnMiNpPyRbRnMpQvPrQtOMYsQoM 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2014-2021 年定增募资额及占股权融资额比重变化 . 5 图 2：2020、2021 年竞价项目各募资区间的数量占比（募资规模：亿元） . 5 图 3：2020、2021 年定价项目各募资区间的数量占比（募资规模：亿元） . 5 图 4：2020、2021 年各类型定增项目数及募资额 . 6 图 5：2020、2021 年

11、各行业定增项目数及募资额 . 6 图 6：2020、2021 年定增市场月度上市节奏及募资额对比 . 7 图 7：2021 年定增市场定价/竞价项目月度上市节奏及募资额对比 . 7 图 8：2014-2021 年竞价项目募资率与募足率 . 8 图 9：2014-2021 年定价项目募资率与募足率 . 8 图 10：2021 年各募资区间募资率及募足率 . 8 图 11：2021 年各行业募资率及募足率 . 8 图 12：2018-2021 年上市竞价和定价项目折价率变化 . 9 图 13：2020 年、2021 年上市竞价项目折价率分布区间 . 9 图 14：2021 年各月度上市的竞价项目发

12、行前 5、10 个交易日股价涨幅及平均折价率 . 9 图 15：2021 年各月度上市的定价项目发行前 5、10 个交易日股价涨幅及平均折价率 . 9 图 16：2021 年不同发行折价率区间下竞价项目浮动收益率 . 10 图 17：2020、2021 年竞价项目发行价相对底价溢价率区间家数分布对比 . 11 图 18：2020、2021 年定价项目发行价相对底价溢价率区间家数分布对比 . 11 图 19：2020、2021 年竞价发价折价率与获配对象家数 . 11 图 20：2020、2021 年竞价发行价相对底价的溢价率与获配对象家数 . 11 图 21：2021 年不同行业竞价项目发行价

13、相对底价溢价率与发行折价率 . 12 图 22：2021 年不同定增目的的竞价项目发行价相对底价溢价率与发行折价率 . 12 图 23：2020、2021 年定增获配机构数量、获配次数及获配总金额对比 . 12 图 24：2020、2021 年各类型机构定增家数对比. 12 图 25：2020、2021 年各类型机构定增获配次数对比 . 13 图 26：2020、2021 年各类型机构定增获配金额对比（亿元） . 13 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图 27：2020、2021 年大股东认购项目数占比、认购份额 . 13 图

14、 28：2021 年平均单个竞价项目获配次数、获配金额 . 14 图 29：2021 年各申万一级行业平均单个竞价项目获配次数、获配金额 . 14 图 30：2021 年各季度定增审核获批节奏及审核通过率 . 15 图 31：2021 年各季度定增审核周期 . 15 图 32：2021 定增终止原因分类（个） . 16 图 33：2021 年各月度新增项目数及预披露募资额变化 . 16 图 34：2021 年各类型新增项目及预披露募资额 . 16 图 35：2021 年新增定增项目数量 20 个以上的行业分布情况 . 17 图 36：2021 年各板块新增项目及预披露募资额 . 17 图 37

15、：2021 年解禁竞价项目收益率 . 18 图 38：2021 年解禁定价项目收益率 . 18 图 39：2021 年解禁竞价项目各折价区间项目分布 . 18 图 40：2021 年解禁竞价项目各折价区间项目收益率情况 . 18 图 41：2021 年竞价项目行业解禁收益情况 . 21 图 42：2021 年定价项目行业解禁收益情况 . 21 图 43：2021-2022 年定增解禁资金及解禁股份占流通股本比例季度分布 . 22 图 44：2021-2022 年定增解禁资金及解禁股份占流通股份比值行业分布 . 22 表 1：2021 年部分外部审核未通过项目 . 15 表 2：2021 年解禁

16、的竞价项目解禁绝对收益率靠前 VS 靠后 . 19 表 3: 2021-2022 年各上市板块解禁情况一览（数据统计截至 2022 年 1 月 6 日）22 表 4：截至 2022 年 1 月 7 月，正常待审竞价项目梳理后的部分标的 . 23 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 1.竞价融资升温，募资难度加大 1.1 定增募资再攀新高，竞价项目更趋活跃 1.1.1 定增项目数同比增近四成，募资额攀至近三年新高 随着 2020 年再融资新政落地， 定向增发条件精简、 融资限制放宽、 投资约束减少、折扣空间扩大，定增市场逐步回暖，2

17、021 年定增市场上市项目数量、募资规模皆攀至近三年来新高。根据 wind 公告数据显示，以定增股份上市日计，截至 2022 年 1 月 6日，2021 年累计上市项目 518 个，同比上升 38.13%，合计募资 8,999.47 亿元，同比增加 8.17%，并且均高于 2019 年。2021 年定增融资占股权融资比重为 51%，同比持平。 图 1：2014-2021 年定增募资额及占股权融资额比重变化 资料来源：Wind、申万宏源研究 1.1.2 竞价项目数量及融资额均大增， 10 亿元以下小规模定增占主导 从定价方式来看，2021 年共上市竞价项目 370 个，定价项目 148 个，对应

18、的募资总额分别为 5698 亿元、3302 亿元。全年竞价项目总量、募资总额分别为定价项目的2.5 倍、 1.7 倍。 相较于 2020 年， 竞价项目上市数量及募资总额同比分别上升 70.51%、45.05%。相反，定价项目上市数量及募资额同比分别下降 6.33%、24.81%。 按不同募资规模来看， 10 亿元以下的小规模定增项目数量占据主导， 共计上市项目329 个， 占全年上市项目数的 63.51%。 其中， 竞价项目上市 238 个， 同比增长逾九成；定价项目上市 91 个，同比基本持平。募资百亿元以上的超大规模项目方面，竞价项目全年 5 个上市，同比增加 1 个；定价项目 4 个上

19、市，同比锐减七成。不同募资规模中，20-50 亿元规模下的定增项目数量及募资总额相对较高，2021 年上市竞价项目 52 个、定价项目 24 个，对应募资 1713 亿元、699 亿元。 图 2：2020、2021 年竞价项目各募资区间的数量占比 图 3：2020、2021 年定价项目各募资区间的数量占比 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 （募资规模：亿元） （募资规模：亿元） 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 1.1.3 项目融资类定增数量翻番，交运、建材同比增幅可观 从募资用途来看，2021

20、 年已发行定增项目中，项目融资类和补流资金类项目数占比明显增加（合计占比约 83.78%），而融资收购其他资产类则显著回调。已上市的项目融资类有 356 宗，募资额合计 5482 亿元，同比分别上升 102%、52%，在全部项目中占比分别为 68.73%、60.92%，居所有类型项目首位。上市项目数占比大幅增加的还有补充流动资金类，2021 年上市项目数为 78 个，而 2020 年仅为 42 个。2021 年已上市融资收购其他资产及配套融资类项目数合计 76 个， 同比减少 70 个， 大幅下降约 52pct。 从项目标的所属申万行业分布看，2021 年电子行业以上市 63 个定增项目、合计

21、募资 1371 亿元大幅领先于其他行业。从同比增幅来看，交通运输行业年内上市 24 个项目，同比翻 3 倍；建筑材料行业合计募资 1217 亿元，同比激增 100 倍，剔除天山股份后合计募资 275 亿元， 同比增长 22 倍。此外， 定增项目数方面，机械设备、 电力设备、基础化工 3 个行业均有 40 个以上项目上市。募资额方面，电气设备、交通运输、汽车行业合计募资额均高于 500 亿元。 图 4：2020、2021 年各类型定增项目数及募资额 图 5：2020、2021 年各行业定增项目数及募资额 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 策略研究 请务必仔细阅读

22、正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 1.2 上市节奏同比明显加快，年底发行再提速 从月度上市节奏看，2021 年定增上市节奏同比明显加快，1 月至 10 月上市项目均超过 2020 年同期。 11、 12 月单月募资额均超千亿， 分别募资 1996 亿元、 1169 亿元。其中，11 月因天山股份募资 942 亿元，单月募资额创年内月度新高，占全年的 13%；12 月上市 67 个定增标的，占全年上市项目的 13%，单月上市项目数量达到峰值。 从上市项目数量看，下半年竞价项目上市节奏小幅加快，占全年上市总数的 57%。同期定价项目上市节奏较为平稳，上市数

23、量与上半年持平。从募资额看，竞价项目 11、12 月募资额显著提升，两个月合计募资 1471 亿元，超过竞价项目全年募资总额的四分之一。同期，受天山股份超大规模定增影响，11、12 月定价项目合计募资 1694 亿元，超过定价项目全年募资总额一半。 图 6：2020、2021 年定增市场月度上市节奏及募资额对比 图 7： 2021 年定增市场定价/竞价项目月度上市节奏及募资额对比 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 1.3 竞价项目募资难度同比上升，国防军工热度较高 从定价方式来看， 2021年竞价项目平均募资率和足额募资率较上一年度同比回落，募资率下降 4.4

24、9pct 至 86.66%，募足率下降 6.47pct 至 60.81%；与此相反，定价项目募资率小幅上升1.26pct至98.35%， 募足率上升4.05pct至93.92%。 横向对比来看，定价项目募资率及募足率皆高于竞价项目。纵观 2014 年至今，尽管 2020 年再融资新政后竞价投融资热度一度回升，但投资氛围整体依然偏向理性，年均募资率及足额募资率整体呈下滑趋势。 从募资规模的角度，定价项目募资率及募足率皆保持较高水平，不同募资规模分类下两者皆高于 90%。而 10 亿元以下的小规模竞价项目近半数未募足，238 个项目中仅127 个募资率高于 99.5%。 1996 03006009

25、0012001500180021000204060801 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月项目数（个） - 2020项目数（个） - 2021募资总额（亿元） - 2020募资总额（亿元） - 20211269 05001000150002040601 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月定价 - 项目数（个）竞价 - 项目数（个）定价 - 募资总额（亿元）竞价 - 募资总额（亿元） 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 分行业来看（仅观察发行项目数达到

26、 10 个及以上的行业），今年国防军工行业下的竞价定增项目以 98.85%的募资率和 93.33%的募足率位居第一， 且定价项目均全额募足。而计算机行业下竞价项目的平均募资率仅 74.15%，募足率 33.33%，居末位。 图 8：2014-2021 年竞价项目募资率与募足率 图 9：2014-2021 年定价项目募资率与募足率 注：募资率=拟募资额/实际募资额、 募足率=足额募资项目数/总项目数，其中足额募资是指募资率不低于99.5%。 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 10：2021 年各募资区间募资率及募足率 图 11：2021 年各行业募资率及募足

27、率 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 91.14%86.66%67.28%60.81%0.00%25.00%50.00%75.00%100.00%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021募资率(%)募足率(%)97.19%98.45%89.87%93.92%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021募资率(%)募足率(%)0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0-1010-202

28、0-5050-100100+募资率(%) - 定价募资率(%) - 竞价募足率(%) - 定价募足率(%) - 竞价0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%国防军工电力设备建筑材料交通运输医药生物基础化工电子机械设备汽车计算机募资率(%) - 定价募资率(%) - 竞价募足率(%) - 定价募足率(%) - 竞价 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 2. 折价安全垫增厚，买方市场特征更明显 2.1 竞价折价率持续攀升，新规下近四成超八折发行 受 2020 年定增新规后底价折扣空间放宽、而投资者参与定

29、增依然理性谨慎等因素影响，2021 年竞价、定价项目发行折价率（1-发行价/发行日收盘价，下同）分别为17.85%、33.86%，同比分别上升 1.88pct、11.65pct。 从折价率的区间分布看，2021 年竞价项目发行折价率在 15%以上的占比 66%，其中 20%以上的占比有 38%，2020 年占比对应的比值分别为 59%、29%。 从折价率月度均值变化来看，竞价项目月度变化较小，且各月度均值均在 15%以上的较高水平，其中 8 月份竞价折价率高达 20.29%；定价项目月度均值整体更高，且波动更大，平均在 25%-45%的区间波动。 从 2021 年已上市且未解禁的竞价项目浮动收

30、益率与折价率的分区间统计来看，浮盈与发行折价率呈较为明显的正相关，显示折价率在浮动收益率中贡献占比分量更重。其中，涵盖项目数最多的折价率三个区间为 10%-15%、15%-20%和 20%-30%之间，该区间对应的浮盈水平平均在 30%-43%之间， 粗略统计， 折价率贡献了约一半的浮盈。 图 12：2018-2021 年上市竞价和定价项目折价率变化 图 13：2020 年、2021 年上市竞价项目折价率分布区间 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 14： 2021 年各月度上市的竞价项目发行前 5、10 个交易日股价涨幅及平均折价率 图 15：2021 年

31、各月度上市的定价项目发行前 5、10 个交易日股价涨幅及平均折价率 6.94%12.29%15.97%17.85%-3.88%1.76%22.20%33.86%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2018年2019年2020年2021年竞价定价1%4%12%24%30%27%1%1%2%9%22%28%34%4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2020年竞价项目占比2021年竞价项目占比 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 25 页 简单金融 成就

32、梦想 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 16：2021 年不同发行折价率区间下竞价项目浮动收益率 注：浮动收益率以 2022 年 1 月 5 日收盘计。 资料来源：Wind、申万宏源研究 2.2 买方市场特征更明显：近五成底价发行，追高热情降温 从反映报价竞争激烈程度的发行价相对底价的溢价率来看，竞价项目发行价相对底价溢价率同比下滑。2021 年竞价项目发行价相对底价平均溢价 5.38%，同比下滑1.47pct， 竞价项目最终发行价等于底价的项目数占比同比上升 15.2pct 至 45.4%。 2021年定价项目发行价相对底价平均溢价 0.76%，同比下滑

33、 0.06pct，定价项目最终发行价等于底价的项目数占比同比上升 1.5pct 至 93.9%。 再从竞价定增项目获配对象数量看，2021 年竞价项目追高热情有所降温：单只竞价项目平均获配投资者数量为 15.6 家，而 2020 年为 18.0 家，减少 13.3%。其中折价率位于 5%10%区间的项目最终获配家数相对更多，平均有 18.6 家，折价率 05%的项目竞争激烈程度较小，平均获配家数为 11.2 家。但整体而言，竞价发行折价率与获配对象家数两者相关性并不强。从发行价相对底价溢价率区间与获配家数来看，呈现出溢19.94%20.29%15.06%18.59%0.00%5.00%10.0

34、0%15.00%20.00%25.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月竞价发行前5个交易日平均累计涨幅竞价发行前10个交易日平均累计涨幅竞价发行折价率(右轴）38.09%43.97%26.37%38.99%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月定价发行前5个交易日平均累计涨幅定价发行前10个交

35、易日平均累计涨幅定价发行折价率(右轴）4.77%6.67%6.71%31.91%31.61%43.12%56.74%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%=30%2021 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 价率越高，获配家数越少的规律，可谓“高处不胜寒”，尤其是在 2021 年竞价项目中表现更为明显。 图 17：2020、2021 年竞价项目发行价相对底价溢价率区间家数分布对比 图 18：2020、2021 年定价项目发行价相对底价溢价率区间家数分布对比 资料来源：Wind、申万宏源

36、研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 19： 2020、 2021 年竞价发价折价率与获配对象家数 图 20：2020、2021 年竞价发行价相对底价的溢价率与获配对象家数 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 2.3 家电、公用事业、轻工行业折价率靠前，银行大幅溢价发行 2021 年上市竞价项目分布于 28 个申万一级行业，其中除银行外的 27 个行业平均发行折价率为正。 其中银行溢价 13.3%发行， 其余折价率均在 17%以上； 此外家用电器、公用事业、 轻工制造行业平均发行折价率均超 20%。 但剔除发行前二级市场波动因素后，则煤炭、石油石化、非银金

37、融、纺织服饰、商贸零售、银行等 7 个行业项目均按照底价定价。 从定增目的来看，不同融资目的下的定增项目发行价相对底价的溢价率差距并不大（0%4.95%）：引入战略投资者、项目融资类，折价率分别为 21.04%、15.80%，而30.2%44.3%12.0%9.9%3.6%45.4%31.6%15.4%5.9%1.6%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2020202192.4%4.4%1.9%0.6%0.6%93.9%3.4%2.0%0.0%0.7%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0010%10%20% 20%30%=30%202020211

38、3.5 9.1 14.3 17.6 18.9 23.5 16.3 17.3 11.2 18.6 14.1 15.4 16.0 16.1 - 5.0 10.0 15.0 20.0 25.02020202120.6 19.4 16.2 14.2 19.1 16.5 16.0 13.6 12.5 12.7 - 5.0 10.0 15.0 20.0 25.00010% 10%20%20%30% =30%20202021 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 12 个补充流动资金类项目发行折价率仅有 6.84%，如果剔除郑州银行等 2 个大

39、幅溢价发行项目，其余项目折价率均值也有 13.52%。 图 21： 2021 年不同行业竞价项目发行价相对底价溢价率与发行折价率 图 22：2021 年不同定增目的的竞价项目发行价相对底价溢价率与发行折价率 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 2.4 定增获配机构数同比增近两成，公募参与积极性明显升温 2021 年定增市场投资者参与竞价定增的积极性有所提升，同时，也与定增发行项目数量和规模同比增加相对应，根据 Choice 统计，2021 年有 1416 家机构参与定增获配， 同比增加 18.1%； 定增获配次数为 4329 次， 相比 2020 年的 3166

40、 次增加 36.7%；定增获配资金总额 7881 亿元，同比微增 2.12%。 从投资者类型来看， 参与询价公募基金的家数同比基本持平， 而参与次数同比大增，显示公募积极性升温。公募基金的参与机构数量同比大致持平，2021 年共有 73 家公募基金公司参与定增，较 2020 年增加 4 家，定增获配次数、获配资金金额分别为 1348次、2067 亿元，同比分别增加 41.9% 、12.0%。作为长期投资资金代表的保险公司和保险资管参与家数有所增加，但参与的次数和投入资金却明显减少，2021 年有 33 家保险公司参与定增， 较 2020 年增加 8 家， 而定增获配次数、 获配资金金额分别为

41、180 次、215 亿元，同比分别减少 23.4% 、27.6%。 在各类型定增投资者参与积极性下降的同时，大股东对定增项目的参与度也相应下滑。2021 年共有 126 个项目涉及大股东认购，较 2020 年增加 13 个，但占比同比下降5.8pct 至 24.3%；大股东认购份额平均为 68.3%，同比增加 6.8pct。 图 23：2020、2021 年定增获配机构数量、获配次数及获配总金额对比 图 24：2020、2021 年各类型机构定增家数对比 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%家用电

42、器轻工制造计算机建筑装饰有色金属电力设备环保电子钢铁煤炭机械设备医药生物社会服务食品饮料发行价相对底价溢价率发行折价率0.00%4.95%3.22%0.89%1.21%21.04%15.80%13.67%13.13%6.84%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%发行价相对底价溢价率发行折价率 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Choice、申万宏源研究 资料来源：Choice、申万宏源研究 图 25：2020、2021 年各类型机构定增获配次数对比 图 26：2020、2021 年各类

43、型机构定增获配金额对比（亿元） 资料来源：Choice、申万宏源研究 资料来源：Choice、申万宏源研究 图 27：2020、2021 年大股东认购项目数占比、认购份额 资料来源：Wind、申万宏源研究 119931667,717 141643297,881 01000200030004000500060007000800090002020年2021年01002003004005006007002020年2021年020040060080010001200140016002020年2021年 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000202

44、0年2021年23.9%30.1%24.3%59.1%61.6%68.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%201920202021大股东认购项目数占比大股东认购份额 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 2.5 单个机构获配金额同比下滑，商贸零售行业标的受追捧 从单项目获配机构数来看，竞价项目报价竞争程度同比较为平稳。2021 年单个竞价项目平均有 15.6 家机构获配，比 2020 年的 18.0 家有所减少。 就单项目获配机构数来看，商贸零售行业竞争更激烈，平均每一竞价项

45、目获配机构数达 30.8 家，其次为非银金融、银行行业，平均单个竞价项目获配家数平均也有 23.3家、21.0 家。 与 2021 年定增发行呈现家数多而规模小的特征一致，单家机构的定增获配金额同比下降。2021 年平均单个竞价定增项目获配金额为 1.11 亿元，同比下降 26.3%。 图 28：2021 年平均单个竞价项目获配次数、获配金额 图 29： 2021 年各申万一级行业平均单个竞价项目获配次数、获配金额 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 3. 整体过会率维持高位，下半年审核节奏放慢 3.1 全年过会率 96.3%，过审至上市周期拉长 2021年累计

46、427个项目上会， 其中414个项目获得通过， 过会率为96.3%，同比基本持平。下半年整体审核节奏和过会率低于上半年。分季度看，第一季度过会、获批节奏最快，共计过会 148 家、获批 168 家，同时第一季度过会率最高，达 99.2%。其中第四季度仅过会 73 家、获批 105 家，较第一季度分别大幅减少50.68%、 37.50%； 同时第四季度过会率仅92.3%， 较第一季度降低6.9pct。 2021年已上市定增项目从初始 “预案公告日至上市日” 周期平均为360天，较 2020 年的 361 天基本持平。其中， “预案公告日-上会日”周期相对较长，平均为 187 天，占完整上市周期的

47、 52.04%，同比缩短 17.96%。 “证监会通过日-上市日”周期平均为 136 天，占总时长的 37.71%，同比上升 45.68%。从全年来看， “过会日-上市日”的周期逐渐延长，我们认为这与二级市场波动较大，获批企业试图等待寻找更优上市时机不无关系。 - 0.50 1.00 1.50 2.00 - 5.0 10.0 15.0 20.0201920202021平均单个竞价项目配售家数平均单家机构获配金额（亿元，右轴） - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 - 10.0 20.0 30.0 40.0商贸零售银行医药生物石油石化公用事业通信电子有色金属煤炭汽车纺织

48、服饰机械设备计算机建筑材料平均单个竞价项目配售家数平均单家机构获配金额（亿元，右轴） 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图 30：2021 年各季度定增审核获批节奏及审核通过率 图 31：2021 年各季度定增审核周期 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 3.2 终止项目数同比增加，近七成因市场环境变化而终止定增 如果将主动终止项目纳入考虑范围，则 2021 定增实际通过率为 61.42%。2021共有 210 家公司的 250 个项目终止实施，同比增加 28 个，比同期已上市定增项目数量少 2

49、68 个。 从终止原因来看， 因市场环境发生变化而终止定增项目有164个， 占比高达67.49%。此外，交易方案变更、交易条款未达成一致、外部审核未通过也是定增项目终止的主要原因，因上述原因终止定增的项目数分别为 28 个、18 个、16 个，分别占比 11.52%、7.41%、6.58%；另有 7.00%的项目因内部未通过或决议失效、标的资产业绩可持续性存疑、发起方自身问题等原因终止定增。 表 1：2021 年部分外部审核未通过项目 代码 名称 定增目的 停止实施 公告日 增发数量(万股) 预计募集资金(亿元) 停止实施折价率（%） 603006.SH 联明股份 融资收购其他资产 2021-

50、03-04 6093 5.49 6.73% 002066.SZ 瑞泰科技 融资收购其他资产 2021-04-16 4318 4.14 2.71% 002066.SZ 瑞泰科技 配套融资 2021-04-16 4318 4.14 2.71% 600860.SH 京城股份 融资收购其他资产 2021-05-20 4648 1.59 41.81% 002075.SZ 沙钢股份 融资收购其他资产 2021-08-10 163079 187.70 -37.45% 002755.SZ 奥赛康 融资收购其他资产 2021-10-28 2898 4.17 -18.97% 002289.SZ 宇顺电子 融资收购

51、其他资产 2021-11-04 7872 5.40 13.56% 002289.SZ 宇顺电子 配套融资 2021-11-04 8393 5.12 27.70% 002319.SZ 乐通股份 融资收购其他资产 2021-12-16 5824 3.49 123.87% 002319.SZ 乐通股份 配套融资 2021-12-16 5235 3.45 103.49% 资料来源：申万宏源研究 88%90%92%94%96%98%100%0501001502002021Q12021Q22021Q32021Q4过会家数（家）获批家数（家）过会率（%，右轴）184 162 199 197 31 41 37

52、 39 90 126 167 153 01002003004005002021Q12021Q22021Q32021Q4证监会通过日-上市日（天）过会日-证监会通过日（天）初始预案公告日-上会日（天） 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 16 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图 32：2021 定增终止原因分类（个） 资料来源：Wind、申万宏源研究 3.3 新增项目数同比骤降，主板数量占比近七成 2021 年新增定增项目同比骤降，公告拟募资额下降超两成。2021 年新增项目 704个，同比减少 277 个，降幅为 28.24%，其中 4 月新增 81 个项目，为年内

53、单月最多。全年新增项目披露拟募资总计约 12184 亿元，同比下降 22.08%。 新增项目以项目融资为主， 共有396个， 对应募资额7461亿元， 占比分别为56.25%、61.23%。从所属行业来看，电子、机械设备、电力设备、基础化工新增项目数领先，皆超 50 个。募资额方面，电力设备行业居首位，预计募集资金 1894 亿元，占总募资额的15.55%。电子、交通运输行业紧随其后，预计募资额均超千亿元，分别为 1439 亿元、1219 亿元，占比 11.81%、10.01%。 从板块来看， 年内核准制板块新增项目数远高于注册制。 核准制下主板新增项目 488个， 预计募资 9763 亿元，

54、 占比分别为 69.32%、 80.13%。 注册制下创业板新增项目 188个，预计募资 2049 亿元；科创板新增 26 个项目，预计募资 368 亿元。12 月，北证预披露 2 个定增项目，均用于补充流动资金，拟募资共计 4 亿元。 图 33：2021 年各月度新增项目数及预披露募资额变化 图 34：2021 年各类型新增项目及预披露募资额 164281816市场环境变化交易方案变更交易未达一致外部审核未通过内部未通过或决议失效发起方自身原因标的资产业绩标的资产重大变更事项司法 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 17 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 资料来源：

55、Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 35： 2021 年新增定增项目数量 20 个以上的行业分布情况 图 36：2021 年各板块新增项目及预披露募资额 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 4. 竞价解禁收益整体下滑，项目间收益分化加剧 4.1 竞价解禁破发率升至约 36%，定价收益率显著提升 2021 年竞价定增解禁项目数大幅上升，破发率同比提高，平均解禁绝对收益率有所下滑。2021 年共解禁 334 宗竞价项目，同比增加 181 宗，其中 120 宗项目破发，破发率为 35.93%，同比上升 11.09pct。竞价解禁绝对收益率均值

56、为 19.60%，同比下降 10.56pct；相对同期沪深 300 指数、申万一级行业的解禁超额收益均值分别为13.79%、8.81%，同比分别变动 3.98pct、-0.88pct。从月度表现来看，竞价项目在 1月和 12 月解禁绝对收益率均值较高，分别为 44.33%和 48.49%，居月度前二，而 3月表现垫底，仅-6.24%；其余所有月份解禁超额收益率均值均为正。 2021 年定价项目解禁收益大幅上升，破发率降至近四成。2021 年已解禁的 124宗定价项目破发项目数占比同比下滑 18.68pct 至 43.55%。从解禁收益率来看，绝对收益率均值大幅上升，高达 188.66%，同比上

57、升 51.94%，大幅跑赢同期沪深 300 指数涨幅与同期申万一级行业涨幅，超额收益率分别为 91.42%和 78.27%，且与 2020年相比分别同比上升 48.35pct 和 28.93pct。分月度看，全年 12 个月的解禁绝对收益05001000150020000204060801001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月新增项目数量（个）已披露预计募资额（亿元，右轴）396 140 82 75 7461 2137 1121 526 574 项目融资补充流动资金融资收购其他资产配套融资引入战略投资者公司间资产置换重组集团公司整体上市内圈：项目数量

58、（个）外圈：已披露预计募资额（亿元）050010001500200001020304050607080电子机械设备电力设备基础化工医药生物汽车计算机交通运输有色金属环保食品饮料公用事业新增项目数量（个）已披露预计募资额（亿元，右轴）488 188 9763 2049 主板创业板科创板北证内圈：项目数量（个）外圈：已披露预计募资额（亿元） 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 18 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 率均值均为正，其中 11 月解禁绝对收益率均值达 179.99%，居首位，相对同期沪深300 指数、申万一级行业的解禁超额收益均值分别为 155.78%、15

59、7.82%，为涨幅最高月份。 图 37：2021 年解禁竞价项目收益率 图 38：2021 年解禁定价项目收益率 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 2021 年竞价项目在 10%20%折价区间的项目数最多，竞价项目的解禁收益率与发行折价率呈现出明显的正相关关系。从折价率区间来看，2021 年解禁的竞价项目在 10%20%折价区间的项目数最多，有 181 个，共占全部解禁项目的 54%。而竞价项目的解禁收益率与发行折价率呈现出明显的正相关关系，随着发行折价率的升高，竞价项目的解禁正收益占比、绝对收益率及超额收益率均上升。 具体来看，发行折价率在 30%以上的 6

60、 宗竞价项目解禁时近 1 个破发，平均解禁日绝对收益率为 52.75%，相对同期沪深 300 指数、申万一级行业的解禁超额收益均值分别为 46.96%、38.05%，项目数最多的 1020%折价率区间的正收益项目数占比为 58.56%，平均解禁日绝对收益率为 15.14%，相对同期沪深 300 指数、申万一级行业的解禁超额收益均值分别为 8.92%、4.20%；而溢价发行的 5 个项目中，解禁绝对收益均为负。 图 39：2021 年解禁竞价项目各折价区间项目分布 图 40：2021 年解禁竞价项目各折价区间项目收益率情况 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 19 页 共

61、25 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 4.2 竞价收益分化加剧，行业高景气、业绩拐点向上更具收益优势 2021 年解禁的竞价项目绝对收益率分化加剧，前十名解禁绝对收益率均值高达196.09%，而排名后十的项目解禁绝对收益率均值仅-49.1%，差距为 246.19pct，超过 2020 年 206.2pct，分化进一步拉大。解禁绝对收益率排在前十名的竞价项目发行折价率均值达 25.98%， 而后十名则平均折价 8.32%发行， 折价安全垫效应仍然显著。 从赛道来看，行业景气度是影响收益差距的重要因素之一，绝对收益率排名前十的竞价项目所属

62、申万一级行业同期涨幅平均高达 36.35%，而后十名低至-12.19%，且后十名中除天宇股份外，其余 9 个标的在发行到解禁期间的所属申万一级行业指数均为负涨幅。 基本面方面， 前十名公司最近三年营业收入复合增速以及 2021 年前三季度同比增速均值分别为 45.34%和 37.84%，均明显优于后十名标的；同时，虽然前十名公司最近三年归母净利润复合增速均值仅为 16.97%，低于后十名均值 53.01%，但从最新一期报告期即 2021 年前三季度归母净利同比增速来看，前十名标的同比增速均值为164.3%，明显优于后 10 名-13.4%。其中前十名中的天华超净、星期六、中航重机等近三年归母净

63、利复合增速均不足 10%，而最新一期同比增速均高于 50%，基本面迎来向上拐点；而后十名有半数标的在近三年高增速的基础上，2021 前三季度归母净利同比下滑。 总体来看，投资者在选择定增标的时，应重点关注基本面及行业景气向好且相对行业水平估值合理以及基本面迎来拐点的标的。 表 2：2021 年解禁的竞价项目解禁绝对收益率靠前 VS 靠后 2021 年解禁的竞价项目解禁绝对收益率靠前标的 30%, 6-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%正收益占比解禁日绝对收益率（右轴）相对沪深300指数

64、解禁日超额收益率（右轴）相对申万一级行业解禁日超额收益率（右轴） 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 20 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 代码 名称 申万一级行业 解禁日绝对收益率 发行折价率 申万一级行业指数涨幅 （发行-解禁） 2018-2020 营收复合增速 2021Q1-Q3营收增速 2018-2020 归母净利复合增速 2021Q1-Q3 归母净利增速 发行PE(TTM)比（发行 PE/一级行业 PE） 300390.SZ 天华超净 电子 346.6% 15.77% 9.14% 26.39% 65.00% 0.71% 131.9% 1.25 600988

65、.SH 赤峰黄金 有色金属 255.4% 17.43% 42.19% 29.09% 44.02% 50.96% 49.6% -2.66 600096.SH 云天化 化工 247.1% 21.86% 34.14% 84.78% 48.51% 48.67% 1177.7% 2.29 002407.SZ 多氟多 化工 191.1% 12.40% 36.30% 39.94% 16.66% 82.16% -18.3% 8.93 002291.SZ 星期六 纺织服装 170.0% 28.24% 15.69% 9.60% 21.41% 4.38% 64.2% 1.47 600765.SH 中航重机 国防军工

66、 162.3% 13.81% 26.25% 13.52% 18.19% 8.30% 56.2% 0.81 000301.SZ 东方盛虹 化工 156.0% 12.56% 38.89% 54.69% 38.93% 106.20% -9.7% 1.29 300750.SZ 宁德时代 电气设备 141.3% 21.68% 64.94% 96.67% 53.06% 52.55% 125.1% 2.46 300623.SZ 捷捷微电 电子 130.0% 9.45% 45.44% 54.69% 9.94% -222.66% 0.7% 1.06 2021 年解禁的竞价项目解禁绝对收益率靠后标的 代码 名称

67、申万一级行业 解禁日绝对收益率 发行折价率 申万一级行业指数涨幅 （发行-解禁） 2018-2020 营收复合增速 2021Q1-Q3营收增速 2018-2020 归母净利复合增速 2021Q1-Q3 归母净利增速 发行PE(TTM)比（发行 PE/一级行业 PE） 603078.SH 江化微 化工 -40.5% 15.51% -2.44% 16.75% 32.13% 2.73% -34.8% 2.48 300502.SZ 新易盛 通信 -40.7% 12.66% -12.90% 31.56% 40.48% 64.19% 36.0% 1.18 300692.SZ 中环环保 公用事业 -42.5

68、% 24.28% -7.27% 59.87% 20.03% 46.00% 43.1% 0.99 300659.SZ 中孚信息 计算机 -42.6% 12.61% -24.31% 52.28% 63.47% 70.68% -77.8% 1.51 300572.SZ 安车检测 机械设备 -44.6% 11.44% -18.51% 30.48% -46.45% 33.70% -82.9% 0.21 000526.SZ 学大教育 传媒 -44.7% 16.24% -15.09% -4.75% 11.20% 21.46% 47.2% -1.35 300483.SZ 首华燃气 机械设备 -51.2% 16

69、.62% -2.59% 58.25% 22.51% 164.63% -13.0% 2.29 300738.SZ 奥飞数据 计算机 -55.9% 15.53% -18.82% 30.44% 55.94% 35.65% 3.1% 0.80 300702.SZ 天宇股份 医药生物 -63.1% 7.28% 9.76% 29.61% -3.21% 88.13% -64.3% 0.50 002307.SZ 北新路桥 建筑装饰 -65.4% 0.64% -29.71% 6.62% 31.79% 2.87% 9.5% 8.99 资料来源：Wind、申万宏源研究 4.3 竞价解禁绝对收益：纺织服装、有色、化工

70、靠前 2021 年已解禁的竞价项目共涉及 27 个申万一级行业，竞价项目中分别有 20 个、21 个行业解禁绝对收益率、相对所属申万一级行业超额收益率为正，占同期定增解禁行业数量的 74.07%、77.78%。其中纺织服装、有色金属、化工行业竞价项目解禁绝对收益率靠前，分别为 69.9%、54.2%、52.7%，纺织服装和有色金属行业所有项目解禁收益均为正，化工行业解禁收益为正的项目数占比高达 83%。纺织服装、化工、有色金属行业竞价项目相对同期申万一级行业的解禁超额收益率靠前，分别为 65.1%、24.7%、20.3%。 2021 年已解禁的定价项目共涉及 24 个申万一级行业，其中分别有

71、14 个、13 个行业的定价项目解禁绝对收益率、相对所属申万一级行业超额收益率为正，占比分别为 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 21 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 58.3%、54.17%。其中传媒、化工、电气设备、国防军工行业的解禁绝对收益大幅领先并超过 100%，分别高达 195.10%、158.40%、152.74%、117.07%，同时传媒、化工行业解禁超额收益率均值也在 100%以上，分别为 124.82%、101.31%。此外，有色金属、医药生物行业解禁绝对收益率均值也在 50%以上，钢铁、纺织服装、农林牧渔行业解禁绝对收益率均值在 20%以上且所

72、有项目解禁收益正收益项目占比 100%。 图 41：2021 年竞价项目行业解禁收益情况 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 42：2021 年定价项目行业解禁收益情况 资料来源：Wind、申万宏源研究 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 22 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 4.4 2022 年定增解禁资金或超 1.2 万亿元，化工、建材、电子解禁压力较大 2022年定增解禁规模或呈下降趋势。 2021年定增解禁资金约为16790.82 亿元，同比增长 20.98%。以 2022 年 1 月 6 日收盘价计，预计 2022 年目前定增解禁资金合计为 12566.

73、31 亿元左右，同比下降 25.16%。 按时间来看，2022 年第二季度解禁资金压力加大，季度解禁资金总规模预计将高达 3973.82 亿元，占全年解禁资金总规模的 31.62%。解禁日流通股本以 2022 年 1月 6 日流通 A 股计，2022 年全年单个解禁股份/流通股本比例达 28.19%，处于较高水平。 板块方面，2022 年解禁压力主要来自主板，解禁资金合计约为 11237.3 亿元，占全年解禁资金的 89.42%，平均解禁股份数/最新流通股本为 33.03%。 行业方面，化工、建筑材料、电子行业定增解禁资金合计 5161.52 亿元，占比41.07%； 而建筑材料、 房地产、

74、商业贸易行业定增解禁股份数量占流通股份比例更高。 图 43：2021-2022 年定增解禁资金及解禁股份占流通股本比例季度分布 图 44：2021-2022 年定增解禁资金及解禁股份占流通股份比值行业分布 注：2022 年解禁日流通股本以 2022 年 1 月 6 日流通 A 股计，后同。 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 表 3: 2021-2022 年各上市板块解禁情况一览（数据统计截至 2022 年 1 月 6 日） 年份 主板 创业板 科创板 解禁项目数 解禁资金量（亿元） 解禁股份占解禁前流通股本占比 解禁项目数 解禁资金量（亿元） 解禁股份占解禁前

75、流通股本占比 解禁项目数 解禁资金量（亿元） 解禁股份占解禁前流通股本占比 2021 338 14776.63 33.8% 118 1945.97 16.1% 2 68.21 28.1% 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 23 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 2022 244 11237.38 33.0% 96 1177.41 16.2% 6 151.52 23.0% 资料来源：wind、申万宏源研究 5. 一级半市场投资：关注“稳增长”受益板块、高成长赛道以及高股息低估值机会 结合对 2022 年行业景气的展望，以及当前的市场交易情绪和估值水平，建议投资者在一级

76、半市场关注以下三点： （1）“稳增长”政策驱动下的受益板块，可以关注：智能制造、5G 通信、房地产后周期板块（家电、建材等）、大消费板块（食品饮料、医药消费、服务消费的短视频产业链）等行业； （2）具有确定性产业趋势的高成长性赛道：如新能源车产业链、半导体、光伏等板块。 （3）机构调仓或估值修复带来的机会高股息、低估值标的：估值回调后的农林牧渔板块和部分基本面向好的周期板块。 报价策略上，建议仍以谨慎为主，报价不宜偏离底价太多。 综合考虑定增标的所处行业及地位、目前的估值水平（最新 PE 相对申万三级行业PE 小于 3， 最新 PE 位于过去三年分位值 70%以内） 、 最近三年的毛利率 （未

77、持续下滑） 、2020 年经营现金流（为正）、wind 未来三年一致预期增速（大于 20%）等指标、wind一致预测家数大于 3 家，我们从正常待审竞价项目中梳理出如下 31 个标的，供投资者参考交流。 表 4：截至 2022 年 1 月 7 月，正常待审竞价项目梳理后的部分标的 代码 名称 增发数量（万股） 预计募集资金(亿元) 股息率%（近12 个月 PE（TTM） PE 位于近三年分位值（%） wind一致预期营收未来两年复合增速（%） wind一致预期净利润未来两年复合增速（%） 方案进度 申万三级行业（2021） 605111.SH 新洁能 1417 14.50 0.18 65.82

78、 8.17 48.57 95.20 股东大会通过 分立器件 002812.SZ 恩捷股份 26772 128.00 0.07 93.38 62.86 69.89 94.86 董事会预案 电池化学品 601100.SH 恒立液压 39161 50.00 0.75 37.85 32.48 21.48 22.03 发审委/上市委通过 工程机械器件 000959.SZ 首钢股份 200563 25.00 1.71 6.06 2.74 28.29 119.19 股东大会通过 板材 603982.SH 泉峰汽车 6042 22.84 0.20 45.28 67.92 30.56 44.00 董事会预案 底

79、盘与发动 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 24 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 机系统 002156.SZ 通富微电 39871 55.00 0.14 32.62 0.05 34.01 87.79 股东大会通过 集成电路封测 600338.SH 西藏珠峰 27426 80.00 0.86 55.08 67.34 62.17 515.02 董事会预案 铅锌 601339.SH 百隆东方 45000 10.00 3.18 9.47 6.43 20.66 74.07 股东大会通过 棉纺 600395.SH 盘江股份 49652 35.00 5.40 11.53 56.

80、61 27.24 36.09 证监会通过 焦煤 603517.SH 绝味食品 18427 23.84 0.76 34.89 36.77 23.12 35.49 股东大会通过 熟食 688357.SH 建龙微纳 400 1.94 0.41 42.40 65.05 62.47 74.20 股东大会通过 非金属材料 600586.SH 金晶科技 42863 14.00 0.33 9.25 1.47 46.35 156.72 股东大会通过 玻璃制造 600966.SH 博汇纸业 40105 50.00 1.18 6.38 14.81 20.66 78.78 董事会预案 大宗用纸 002901.SZ 大

81、博医疗 12067 10.00 1.60 32.04 11.68 26.08 22.95 证监会通过 医疗耗材 002145.SZ 中核钛白 61600 70.91 0.30 24.33 62.68 29.23 63.30 股东大会通过 钛白粉 002015.SZ 协鑫能科 40574 50.00 0.93 22.44 68.25 20.66 29.49 证监会通过 热力服务 688188.SH 柏楚电子 3000 9.78 0.36 64.41 17.91 52.83 48.35 发审委/上市委通过 其他计算机设备 300568.SZ 星源材质 23052 60.00 0.17 115.98

82、 60.77 66.51 128.59 股东大会通过 电池化学品 603883.SH 老百姓 4087 17.40 0.71 30.17 12.41 20.13 20.34 证监会通过 线下药店 300316.SZ 晶盛机电 25729 57.00 0.22 53.82 59.76 56.65 61.18 股东大会通过 光伏加工设备 300357.SZ 我武生物 15708 6.60 0.29 88.82 45.67 30.21 28.66 证监会通过 其他生物制品 002623.SZ 亚玛顿 5972 0.00 0.00 62.56 62.16 43.66 44.06 董事会预案 光伏辅材

83、300015.SZ 爱尔眼科 27028 35.36 0.29 96.16 36.77 26.46 33.61 股东大会通过 医院 300777.SZ 中简科技 10000 20.00 0.18 92.75 44.41 49.98 46.64 发审委/上市委通过 航空装备 300837.SZ 浙矿股份 3000 0.70 0.59 34.32 32.93 36.47 37.87 股东大会通过 能源及重型设备 000893.SZ 亚钾国际 22707 16.80 0.00 25.72 10.21 163.89 296.28 股东大会通过 钾肥 603566.SH 普莱柯 6430 9.00 1.

84、88 28.06 18.34 25.02 31.06 股东大会通过 动物保健 002245.SZ 蔚蓝锂芯 16500 25.00 0.12 42.35 63.78 41.92 94.70 股东大会通过 锂电池 002254.SZ 泰和新材 20532 30.00 3.59 16.47 1.82 50.78 96.78 股东大会通过 氨纶 000636.SZ 风华高科 26857 50.00 0.18 28.57 34.22 39.78 113.06 股东大会通过 被动元件 605377.SH 华旺科技 8612 8.20 2.31 13.01 29.95 37.62 39.04 证监会通过

85、特种纸 资料来源：wind、 申万宏源研究 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 25 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下

86、可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-23297221 华东 B 组 谢文霓 18930809211 华北组 李丹 010-66500631 华南组 陈左茜 0755-23832751 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、 电

87、话推荐等只是研究观点的简要沟通， 需以本公司 http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测

88、不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。