第七章第七章 利润分配管理利润分配管理公司理财公司理财 学习重点和要点：学习重点和要点： 利润分配的基本原则利润分配的基本原则 利润分配程序利润分配程序 收益分配政策应考虑的因素收益分配政策应考虑的因素 股利理论股利理论8/20/20241西南政法大学 管理学院 第一节第一节 利润分配概述利润分配概述一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则 利利润润分分配配是是有有广广义义的的利利润润分分配配和和狭狭义义的的利利润分配两种；润分配两种； 广广义义的的利利润润分分配配是是指指对对企企业业收收入入和和利利润润进行分配的过程；进行分配的过程； 狭狭义义的的利利润润分分配配则则指指对对企企业业净净利利润润的的分分配 利利润润分分配配是是指指对对净净利利润润的的分分配配，，即即狭狭义义的利润分配概念的利润分配概念8/20/20242西南政法大学 管理学院 企业在进行利润分配时应遵循以下原则企业在进行利润分配时应遵循以下原则：：Ø1．依法分配原则．依法分配原则 Ø2．兼顾各方面利益原则．兼顾各方面利益原则 Ø3．分配与积累并重原则．分配与积累并重原则Ø4．投资与收益对等原则．投资与收益对等原则8/20/20243西南政法大学 管理学院 二、确定利润分配政策时应考虑的因素二、确定利润分配政策时应考虑的因素 (一一)法律因素法律因素 1．资本保全约束．资本保全约束 2．资本积累约束．资本积累约束 3．偿债能力约束．偿债能力约束 4．超额累积利润约束．超额累积利润约束8/20/20244西南政法大学 管理学院 (二二)股东因素股东因素 股东出于对自身利益的考虑，可能股东出于对自身利益的考虑，可能对公司的利润分配提出限制、稳定或提高对公司的利润分配提出限制、稳定或提高股利发放率等不同意见。
股利发放率等不同意见 包括：包括： 1．控制权考虑．控制权考虑 2．避税考虑．避税考虑 3．稳定收入考虑．稳定收入考虑 4．规避风险考虑．规避风险考虑 8/20/20245西南政法大学 管理学院 (三三)公司因素公司因素 公司出于长期发展与短期经营考虑，需公司出于长期发展与短期经营考虑，需要综合考虑以下因素，并最终制订出切实可要综合考虑以下因素，并最终制订出切实可行的分配政策这些因素主要有：行的分配政策这些因素主要有： 1．公司举债能力．公司举债能力 2．未来投资机会．未来投资机会 3．盈余稳定状况．盈余稳定状况 4．资产流动状况．资产流动状况 5．筹资成本．筹资成本 6．其他因素．其他因素8/20/20246西南政法大学 管理学院 (四四)其他因素其他因素 1．债务合同限制．债务合同限制 2．通货膨胀．通货膨胀 8/20/20247西南政法大学 管理学院 三、股利理论三、股利理论 股利政策理论存在三大流派：股利政策理论存在三大流派： 股利重要论股利重要论 股利无关论股利无关论 股利分配的税收效应理论股利分配的税收效应理论8/20/20248西南政法大学 管理学院 (一一)股利重要论股利重要论 股股利利重重要要论论认认为为，，股股利利对对于于投投资资者者非非常常重重要要，，投投资资者者一一般般期期望望公公司司多多分分配配股股利。
利 支持股利重要的学术派别及其观点有：支持股利重要的学术派别及其观点有： 1．．“在手之鸟在手之鸟”理论理论 2．股利分配的信号传递理论．股利分配的信号传递理论 3．股利分配的代理理论．股利分配的代理理论8/20/20249西南政法大学 管理学院 (二二)股利无关论股利无关论 股利无关论由美国财务专家米勒和莫股利无关论由美国财务专家米勒和莫迪格莱尼于迪格莱尼于1961年在他们的著名论文年在他们的著名论文《《股利政策，增长和股票价值股利政策，增长和股票价值》》中首先提中首先提出，因此被称为出，因此被称为MM理论 股利无关论认为，公司市场价值的股利无关论认为，公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的所决定的 8/20/202410西南政法大学 管理学院 “股利无关论股利无关论”是建立在是建立在“完美且完美且完全的资本市场完全的资本市场”这一严格假设前提基础这一严格假设前提基础上的 这一假设包括：这一假设包括： (1)完善的竞争假设完善的竞争假设 (2)信息完备假设信息完备假设 (3)交易成本为零假设交易成本为零假设 (4)理性投资者假设理性投资者假设8/20/202411西南政法大学 管理学院 （三）股利分配的税收效应理论（三）股利分配的税收效应理论 在考虑税赋因素，并且是在对股利和资本在考虑税赋因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，布伦南创立了股收益征收不同税率的假设下，布伦南创立了股价与股利关系的静态模型。
价与股利关系的静态模型 由该模型得出，股利支付水平高的股票要由该模型得出，股利支付水平高的股票要比支付水平低的股票有更高的税前收益，在存比支付水平低的股票有更高的税前收益，在存在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司（及个人）的税收负担影响，而且也会使公司（及个人）的税收负担出现差异出现差异 8/20/202412西南政法大学 管理学院 第二节第二节 股利政策股利政策 股股利利政政策策是是指指在在法法律律允允许许的的范范围围内内，，可可供供企企业业管管理理当当局局选选择择的的，，有有关关净净利利润润分配事项的方针及对策分配事项的方针及对策8/20/202413西南政法大学 管理学院 v 企业在确定利润分配政策时，应综合考企业在确定利润分配政策时，应综合考虑各种影响因素，结合自身实际情况，权衡虑各种影响因素，结合自身实际情况，权衡利弊得失，从优选择利弊得失，从优选择v 企业经常采用的股利政策主要有以下企业经常采用的股利政策主要有以下几种：几种：v 一、剩余股利政策一、剩余股利政策v 二、固定股利政策二、固定股利政策v 三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策 v 四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策8/20/202414西南政法大学 管理学院 一、剩余股利政策一、剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金；金； 只有当增加的资本额达到预定的目标资只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构本结构(最佳资本结构最佳资本结构)后，如果有剩余，再后，如果有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。
派发股利；如果没有剩余，则不派发股利 剩余股利政策的依据是股利无关理论剩余股利政策的依据是股利无关理论8/20/202415西南政法大学 管理学院 固定股利政策是公司将每年派发的股利固定股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变派发的股利额均保持不变 只有当企业对未来利润增长确有把握，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额才增加每股股利额 采用该政策的依据是股利重要理论采用该政策的依据是股利重要理论二、固定股利政策二、固定股利政策8/20/202416西南政法大学 管理学院 固定股利支付率政策是公司确定固固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策润中支付股利的政策 固定股利支付率政策的理论依据是股固定股利支付率政策的理论依据是股利重要理论。
利重要理论三、固定股利支付率政策 8/20/202417西南政法大学 管理学院 低正常股利加额外股利政策是公司事低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利放额外股利 低正常股利加额外股利政策的依据是低正常股利加额外股利政策的依据是股利重要理论股利重要理论四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策8/20/202418西南政法大学 管理学院 第三节第三节 利润分配程序与方案利润分配程序与方案 一、股份有限公司的利润分配程序一、股份有限公司的利润分配程序 按照按照《《公司法公司法》》等法律、法规的规定，等法律、法规的规定，股份有限公司当年实现的利润总额，应按照股份有限公司当年实现的利润总额，应按照国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得税，然后按下列顺序分配：税，然后按下列顺序分配： 8/20/202419西南政法大学 管理学院 利润顺序分配：利润顺序分配： (一一)弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损 (二二)提取法定公积金提取法定公积金 (三三)提取法定公益金提取法定公益金 (四四)提取任意公积金提取任意公积金 (五五)向投资者分配利润或股利向投资者分配利润或股利8/20/202420西南政法大学 管理学院 二、股利分配方案的确定二、股利分配方案的确定 股利分配方案的确定，主要是考虑确股利分配方案的确定，主要是考虑确定以下四个方面的内容：定以下四个方面的内容： 第一，选择股利政策类型；第一，选择股利政策类型； 第二，确定股利支付水平的高低；第二，确定股利支付水平的高低； 第三，确定股利支付形式，即确定合第三，确定股利支付形式，即确定合适的股利分配形式；适的股利分配形式； 第四，确定股利发放的日期等。
第四，确定股利发放的日期等8/20/202421西南政法大学 管理学院 (一一)选择股利政策类型选择股利政策类型 企业选择股利政策类型通常需要考虑以下几企业选择股利政策类型通常需要考虑以下几个因素：个因素：è 1．企业所处的成长与发展阶段；．企业所处的成长与发展阶段；è 2．企业支付能力的稳定情况；．企业支付能力的稳定情况；è 3．企业获利能力的稳定情况；．企业获利能力的稳定情况；è 4．目前的投资机会；．目前的投资机会；è 5．投资者的态度；．投资者的态度；è 6．企业的信誉状况．企业的信誉状况8/20/202422西南政法大学 管理学院 (二二)确定股利支付水平确定股利支付水平 股利支付水平通常用股利支付率来衡量股利支付水平通常用股利支付率来衡量股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益或每股股利除以每股收益 一般来说，公司发放股利越多，股利的一般来说，公司发放股利越多，股利的分配率越高，因而对股东和潜在投资者的吸引分配率越高，因而对股东和潜在投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉。
力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉 但过高的股利分配率政策也会产生不利效但过高的股利分配率政策也会产生不利效果：一是会使公司的留存收益减少，二是如果果：一是会使公司的留存收益减少，二是如果公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，会增加资本成本，最终必定会影响公司的未来会增加资本成本，最终必定会影响公司的未来收益和股东权益收益和股东权益8/20/202423西南政法大学 管理学院 是否对股东派发股利以及比率高低，取是否对股东派发股利以及比率高低，取决于企业对下列因素的权衡：决于企业对下列因素的权衡： (1)企业所处的成长周期及目前的投资机企业所处的成长周期及目前的投资机会；会； (2)企业的再筹资能力及筹资成本；企业的再筹资能力及筹资成本； (3)企业的控制权结构；企业的控制权结构； (4)顾客效应；顾客效应； (5)股利信号传递功能；股利信号传递功能； (6)贷款协议以及法律限制；贷款协议以及法律限制； (7)通货膨胀等因素。
通货膨胀等因素8/20/202424西南政法大学 管理学院 (三三)确定股利支付形式确定股利支付形式 股份有限公司支付股利的基本形式主要有现金股股份有限公司支付股利的基本形式主要有现金股利和股票股利利和股票股利 1．现金股利形式．现金股利形式 现金股利是股份公司以现金的形式发放给股现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利发放现金股利的多少主要取决于公司东的股利发放现金股利的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩的股利政策和经营业绩 公司采用现金股利形式时，必须具备两个基公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：本条件： 第一，公司要有足够的未指明用途的留存收第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益益(未分配利润未分配利润)；； 第二，公司要有足够的现金第二，公司要有足够的现金8/20/202425西南政法大学 管理学院 2．股票股利形式．股票股利形式 股票股利形式是指企业以股票形式发放的股票股利形式是指企业以股票形式发放的股利，即按股东股份的比例发放股票作为股股利，即按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。
利的一种形式 除上述两种基本股利形式外，还有财产除上述两种基本股利形式外，还有财产股利股利(如实物股利、证券股利如实物股利、证券股利)、负债股利、负债股利(如如公司债券股利公司债券股利)和股票回购等形式和股票回购等形式 8/20/202426西南政法大学 管理学院 股份公司分配股利必须遵循法定的程股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息权登记日、除息(或除权或除权)日和股利支付日等日和股利支付日等制定股利政策时必须明确这些日期界限制定股利政策时必须明确这些日期界限 1．股利宣告日．股利宣告日 2．股权登记日．股权登记日 3．除息日．除息日 4．股利支付日．股利支付日 (四四)确定股利发放日期确定股利发放日期8/20/202427西南政法大学 管理学院 第四节 股票分割与股票回购一、股票分割一、股票分割 股票分割又称拆股，是公司管理当局将股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。
例如，三股换一其股票分割或拆细的行为例如，三股换一股的股票分割是指三股新股换取一股旧股股的股票分割是指三股新股换取一股旧股 股票分割对公司的资本结构和股东权益股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，一般只会使发行在外的不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌，而资产负债表中每股收益和每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益的总额也维持不变益的总额也维持不变8/20/202428西南政法大学 管理学院 (一一)股票回购的含义与方式股票回购的含义与方式 股票回购是指股份公司出资将其发股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式销或作为库存股的一种资本运作方式 股票回购的方式主要有三种：股票回购的方式主要有三种： 一是在市场上直接购买；一是在市场上直接购买； 二是向股东标购；二是向股东标购； 三是与少数大股东协商购买。
三是与少数大股东协商购买二、股票回购二、股票回购8/20/202429西南政法大学 管理学院 (二二)股票回购的动机股票回购的动机 公司回购股票的动机通常包括：公司回购股票的动机通常包括：Ë 1．提高财务杠杆比例，改善企业资本结构．提高财务杠杆比例，改善企业资本结构Ë 2．满足企业兼并与收购的需要．满足企业兼并与收购的需要 Ë 3．分配企业超额现金．分配企业超额现金Ë 4．满足认股权的行使．满足认股权的行使Ë 5．在公司的股票价值被低估时，提高其市场．在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值Ë 6．清除小股东．清除小股东Ë 7．巩固内部人控制地位．巩固内部人控制地位8/20/202430西南政法大学 管理学院 (三三)影响股票回购的因素影响股票回购的因素 影响股票回购的因素有：影响股票回购的因素有： 1．税收因素：与现金股利相比，股票回购对投．税收因素：与现金股利相比，股票回购对投资者可产生节税效应，也可增加投资的灵活性资者可产生节税效应，也可增加投资的灵活性 2．投资者对股票回购的反应．投资者对股票回购的反应 3．股票回购对股票市场价值的影响：股票回购．股票回购对股票市场价值的影响：股票回购可减少流通在外的股票数量，相应提高每股收益，可减少流通在外的股票数量，相应提高每股收益，降低市盈率，从而推动股价上升或将股价维持在降低市盈率，从而推动股价上升或将股价维持在一个合理水平上。
一个合理水平上 4．对公司信用等级的影响．对公司信用等级的影响8/20/202431西南政法大学 管理学院 (四四)股票回购的负效应股票回购的负效应 股票回购可能对上市公司经营造成的负股票回购可能对上市公司经营造成的负面影响有：面影响有： 1．股票回购需要大量资金支付回购的．股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲影响公司发展后劲 2．回购股票可能使公司的发起人股东．回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益发展，损害公司的根本利益 3．股票回购容易导致内部操纵股价．股票回购容易导致内部操纵股价8/20/202432西南政法大学 管理学院 。