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1、三、投资与投机三、投资与投机 1 1、 二二者者在在投投资资策策略略、投投资资风风险险、投投资资收收益和地位等方面的区别。益和地位等方面的区别。 2 2、为投机说几句公道话、为投机说几句公道话 3 3、二者的结合、二者的结合 第一章第一章 证券投资学基础证券投资学基础 第一节第一节 有关投资的基本概念有关投资的基本概念二、收益、风险和时间二、收益、风险和时间一、投资一、投资证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保收益水平相当，但风险不同的两个资产收益水平相当，但风险不同的两个资产 第二节第二节 投资者的行为特征投资者的行为特征一、厌恶风险：一、厌恶风险：收益相同取风险最小的资产。收益相同取
2、风险最小的资产。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保风险水平相当，但收益不同的两个资产风险水平相当，但收益不同的两个资产二、追求收益最大化二、追求收益最大化 风险相同取收益最大的资产。风险相同取收益最大的资产。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保三、追求效用最大化三、追求效用最大化 （一）风险厌恶的投资者的无差异曲线（一）风险厌恶的投资者的无差异曲线 无差异曲线（无差异曲线（indifference curveindifference curve）：）： 在在收收益益标标准准差差图图中中，把把效效用用值值相相等等的的所所有的资产组合点连接起来所形成的曲线。有的资产组合点连接起来
3、所形成的曲线。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 可能的资产组合的效用值可能的资产组合的效用值 预期收益（预期收益（% %） 标准差（标准差（% %）效用效用 10 10 20.0 20.0 10-0.054400= 10-0.054400=2 2 15 15 25.5 25.5 15-0.054650= 15-0.054650=2 2 20 20 30.0 30.0 20-0.054900= 20-0.054900=2 2 25 25 33.9 33.9 25-0.0541150= 25-0.0541150=2 2证券投资学基础证券投资学
4、-安徽财经大学邓留保风险厌恶投资者的无差异曲线风险厌恶投资者的无差异曲线证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保（二）资产组合的有效边界（二）资产组合的有效边界 最最优优风风险险资资产产组组合合的的确确定定（预预期期收收益益和和风风险险的的权衡）：权衡）： 理性的投资行为应具有的两个特征：理性的投资行为应具有的两个特征： （1 1）非满足性；（）非满足性；（2 2）风险回避性）风险回避性 在构建风险资产的投资组合的时候，投资者谋在构建风险资产的投资组合的时候，投资者谋求的是在他们愿意接受的风险水平下预期投资收求的是在他们愿意接受的风险水平下预期投资收益的最大化，或者是在既定的投资收益的水平
5、下益的最大化，或者是在既定的投资收益的水平下风险的最小化，满足这样要求的投资组合被称为风险的最小化，满足这样要求的投资组合被称为有效组合有效组合( (efficient protfoliosefficient protfolios) )。而将由各个。而将由各个有效组合的期望收益与标准差所对应的点连接而有效组合的期望收益与标准差所对应的点连接而成的曲线称为成的曲线称为有效边界有效边界（efficient frontierefficient frontier）。）。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保风险资产组合的分布风险资产组合的分布证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 * *
6、* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 风险资产组合的分布证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保（三）效用最大化（三）效用最大化最佳风险资产的确定最佳风险资产的确定证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 第三节第三节 证券投资管理程序证券投资管理程序 证证券券投投资资管管理理是是一一个个系系统统化化的的持持续续的的过过程，基本程序如下图所示：程，基本程序如下图所示： 确定投资目标确定投资目标 建立投资政策建立投资政策 构建证券组合构建证券组合 修订证券组合修订证券组合评估证券组合的业绩评估证券组合的业绩证券投资学基础证券投资学-安
7、徽财经大学邓留保一、确定投资目标一、确定投资目标二、制定证券投资政策二、制定证券投资政策 投投资资政政策策是是为为实实现现投投资资目目标标、指指导导投投资资活动而设立的原则和方针。活动而设立的原则和方针。 三、构建证券投资组合三、构建证券投资组合 证证券券投投资资组组合合的的构构建建首首先先取取决决于于组组合合管管理理者者的的投投资资策策略略（积积极极进进取取型型、消消极极保保守守型型和和混合型），各自的策略有所区别。混合型），各自的策略有所区别。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保传统的组合管理构建证券组合的程序：传统的组合管理构建证券组合的程序： 证证券券分分析析 资资产产选选择择
8、 自自发发形形成成一一种种组合。组合。而选择哪一种策略主要取决于两个因素：而选择哪一种策略主要取决于两个因素： （1 1）对）对“市场效率市场效率”的看法；的看法；（2 2）组合负债的性质和特点。）组合负债的性质和特点。现代组合管理构建证券组合的程序：现代组合管理构建证券组合的程序： 确定整体收益和风险目标确定整体收益和风险目标 进行资源配进行资源配置置 确定个别证券投资比例。确定个别证券投资比例。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保四、修订证券投资组合四、修订证券投资组合 证证券券组组合合的的目目标标是是相相对对稳稳定定的的，但但是是，个个别别证证券券的的价价格格及及风风险险收收益益
9、特特征征是是可可变变的的（并并购购事事件件）。单单个个的的变变化化对对整整体体不不利利时时，就就要要进进行行结结构构修修订订，或剔除，或增加有抵消作用的证券。或剔除，或增加有抵消作用的证券。五、评估投资管理业绩五、评估投资管理业绩 对对证证券券组组合合资资产产的的经经济济效效果果进进行行评评价价是是证证券券组组合合管管理理的的最最后后一一环环，也也是是十十分分关关键键的的一一环环，它它既既涉涉及及对对过过去去一一个个时时期期组组合合管管理理业业绩绩的的评评价价，也也关关系到下一个时期组合管理的方向。系到下一个时期组合管理的方向。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 第四节第四节 证券投
10、资管理的主要方法证券投资管理的主要方法一、基本分析方法一、基本分析方法 基基本本分分析析方方法法是是以以价价值值决决定定价价格格为为其其理理论依据，以证券价值为研究对象的。论依据，以证券价值为研究对象的。二、技术分析方法二、技术分析方法 技技术术分分析析方方法法是是以以供供求求决决定定价价格格为为其其理理论依据，以证券价格为研究对象的。论依据，以证券价格为研究对象的。 证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保四、风险管理方法四、风险管理方法三、组合管理方法三、组合管理方法 数量化的组合管理方法以数学、统计学的数量化的组合管理方法以数学、统计学的知识和计算机技术为工具，以证券的历史价知识和计
11、算机技术为工具，以证券的历史价格为基本分析对象，寻找规律、预测未来、格为基本分析对象，寻找规律、预测未来、指导投资行为。指导投资行为。 风险管理是指利用衍生金融工具及一定的风险管理是指利用衍生金融工具及一定的交易策略对投资组合的头寸状态进行有效的交易策略对投资组合的头寸状态进行有效的修订，以求化解组合管理无法克服的系统风修订，以求化解组合管理无法克服的系统风险（免和套期保值）。险（免和套期保值）。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 整个经济学的经济管理都在朝着科学化整个经济学的经济管理都在朝着科学化方向发展，科学化程度越强，就越是强调方向发展，科学化程度越强，就越是强调理论的数量化描
12、述和论证，管理的数量化理论的数量化描述和论证，管理的数量化规范，这在西方发达过已是既成事实，在规范，这在西方发达过已是既成事实，在投资管理中也是如此。投资管理中也是如此。五、数量化的方法是未来投资管理的大趋势五、数量化的方法是未来投资管理的大趋势证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 在在美美国国式式的的投投资资管管理理中中，存存在在四四个个主主要要的的参参与与主主体体：投投资资者者、投投资资顾顾问问公公司司、基基金经理和评估公司。金经理和评估公司。 特特点点：分分工工越越来来越越细细，各各司司其其职职，共共同同完完成。成。六、西方投资管理职能分工的新动态六、西方投资管理职能分工的新动态
13、证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 投资者投资者基金经理基金经理咨询公司咨询公司评估公司评估公司 美国投资业发展格局美国投资业发展格局 证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保第二章第二章 证券投资工具证券投资工具二、初级市场证券和二级市场证券二、初级市场证券和二级市场证券三、货币市场证券和资本市场证券三、货币市场证券和资本市场证券第一节第一节 有价证券的分类有价证券的分类一、固定收益证券和可变收益证券一、固定收益证券和可变收益证券 证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保 第二节第二节 股票股票 股股票票是是股股份份有有限限公公司司发发行行的的、用用以以证证明明投资者股东身
14、份的有价证券。投资者股东身份的有价证券。一、股票的种类和特点一、股票的种类和特点（一）普通股（一）普通股（common stockcommon stock）1 1、股权特点：、股权特点：（1 1）不不带带有有固固定定的的定定期期收收益益和和本本金金偿偿还还的的承承诺诺（2 2）对公司经营决策的参与权。）对公司经营决策的参与权。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保（3 3）具有优先认股权。）具有优先认股权。（4 4）有权享受红利。）有权享受红利。（5 5）享受剩余索偿权。）享受剩余索偿权。（6 6）期限上的永久性。）期限上的永久性。（7 7）责任上的有限性。）责任上的有限性。（8 8）交
15、易上的流动性。）交易上的流动性。（9 9）投资的风险性。）投资的风险性。（1010）股权的同一性。）股权的同一性。（1111）所有权和经营权的分离性。）所有权和经营权的分离性。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保2 2、种类：、种类：（1 1）蓝筹股）蓝筹股(blue chip)(blue chip)（2 2）成长股）成长股 （3 3）循环股）循环股 （4 4）抵抗股）抵抗股 （6 6）投机股）投机股 （STST股票、股票、PTPT股票）股票）证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保（二）优先股（二）优先股（preferred stockpreferred stock）1 1、含义
16、、含义 是是股股份份有有限限公公司司发发行行的的、在在分分配配公公司司收收益益和和剩剩余余资资产产方方面面比比普普通通股股具具有有优优先先权权的的股票。股票。2 2、股权特点、股权特点（1 1）有约定的股息。）有约定的股息。（2 2）具有优先分配股息和清偿资产的权利。）具有优先分配股息和清偿资产的权利。（3 3）表决权受到限制。）表决权受到限制。（4 4）股票可赎回或转换成普通股）股票可赎回或转换成普通股。证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保3 3、种类、种类（1 1）累积优先股和非累积优先股）累积优先股和非累积优先股 （2 2）参与分配优先股与不参与分配优先股）参与分配优先股与不参与
17、分配优先股 （3 3）可赎回优先股和不可赎回优先股）可赎回优先股和不可赎回优先股 （4 4）可调息优先股和不可调息优先股）可调息优先股和不可调息优先股 （5 5）可转换优先股和不可转换优先股）可转换优先股和不可转换优先股 证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保（三）目前我国股权结构（三）目前我国股权结构 1 1、国家股、国家股 2 2、法人股、法人股 （境内、外资）（境内、外资）3 3、公众股、公众股 （社会公众股（社会公众股（A A股）、职工内部股）股）、职工内部股）4 4、外资股（、外资股（B B股、股、H H股、股、 N N股、股、 S S股股 ）证券投资学基础证券投资学-安徽财经
18、大学邓留保二、股票的发行二、股票的发行（一）股票发行的两种情况（一）股票发行的两种情况新建企业第一次发行股票；老企业续发股票。新建企业第一次发行股票；老企业续发股票。 （二）股票的发行方式（二）股票的发行方式 1 1、公开发行（公募）与不公开发行（私募）、公开发行（公募）与不公开发行（私募） 2 2、直接发行与间接发行、直接发行与间接发行 3 3、有偿增资、无偿增资和搭配增资、有偿增资、无偿增资和搭配增资4 4、面值发行与溢价发行、面值发行与溢价发行证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保以发行对象为标以发行对象为标准准 以发行股票是否以发行股票是否能够带来现款为能够带来现款为标准标准 以
19、发行中介的职以发行中介的职责为标准责为标准 按发行价与面额按发行价与面额的关系的关系 公募发行公募发行 有偿增资（增发、有偿增资（增发、配股）配股） 直接发行直接发行 面额发行面额发行 私募发行私募发行 无无偿偿增增资资（送送红红股股、公公积积金金转转赠赠股本）股本）间接发行间接发行 溢价发行溢价发行辛迪加发行（投辛迪加发行（投资银行资银行辛迪加辛迪加客户）客户） 搭配增资（增发搭配增资（增发时，向老股东配时，向老股东配售股票）售股票） 股票发行方式概览股票发行方式概览 证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保（三）注册制、核准制与审批制（三）注册制、核准制与审批制三、股票投资的收益与风险三、股票投资的收益与风险证券投资学基础证券投资学-安徽财经大学邓留保
