《国际金融第二章》PPT课件

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1、Chapter 2开放经济下的国际金融活动开放经济下的国际金融活动What is it about?l索罗斯的私人基金是如何通过资金的跨国流动寻求最佳投索罗斯的私人基金是如何通过资金的跨国流动寻求最佳投资机会的？资机会的？l金砖四国建立国家主权基金金砖四国建立国家主权基金l上海将建成为亚洲金融中心甚至是世界金融中心上海将建成为亚洲金融中心甚至是世界金融中心l人民币兑美元不断升值对大学生出国留学造成影响人民币兑美元不断升值对大学生出国留学造成影响l离岸金融蓬勃发展，数额已经远远超过在岸金融的交易量离岸金融蓬勃发展，数额已经远远超过在岸金融的交易量l欧洲货币市场成为国际金融市场的核心欧洲货币市场成

2、为国际金融市场的核心资金国际流动的基本原理资金国际流动的基本原理l资金国际流动的发生机制资金国际流动的发生机制1. 在岸金融市场（外国金融市场）在岸金融市场（外国金融市场）（1）交易一方为市场所在地居民）交易一方为市场所在地居民利用一国原有的金融市场进行利用一国原有的金融市场进行使用市场所在国发行的货币使用市场所在国发行的货币受该国金融市场上惯例和政策法令的约束受该国金融市场上惯例和政策法令的约束（2）一国原有金融市场的对外延伸）一国原有金融市场的对外延伸2. 离岸金融市场（欧洲货币市场）离岸金融市场（欧洲货币市场）（1）交易双方均为市场所在地的非居民）交易双方均为市场所在地的非居民（2）在某

3、种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场）在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场（3）欧洲）欧洲 = 境外的，非地理概念境外的，非地理概念l国际金融市场简介国际金融市场简介1. 国际资本市场：中长期（期限在国际资本市场：中长期（期限在1年以上）年以上）（1）国际银行中长期贷款市场国际银行中长期贷款市场独家银行贷款：一家银行单独提供独家银行贷款：一家银行单独提供辛迪加贷款：一家银行牵头、多家银行联合提供辛迪加贷款：一家银行牵头、多家银行联合提供（2 2）证券市场）证券市场 国际债券市场国际债券市场欧洲债券市场：外国借款人在某国发行的、不以该国货币表示面值的欧洲债券市场：外国

4、借款人在某国发行的、不以该国货币表示面值的债券债券外国证券市场：外国借款人在某国发行的、以该国货币表示面值的债外国证券市场：外国借款人在某国发行的、以该国货币表示面值的债券（扬基债券、武士债券、猛犬债券）券（扬基债券、武士债券、猛犬债券） 国际股票市场：一国原有股票市场中发生跨国交易的部分国际股票市场：一国原有股票市场中发生跨国交易的部分直接购买外国股票直接购买外国股票美国存托凭证（美国存托凭证（ADRADR）：主要面向美国投资者发行并且在美国证券市场）：主要面向美国投资者发行并且在美国证券市场交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证国家基金：投资者投资于境

5、内国家基金：投资者投资于境内/ /外的共同基金，再由这些基金投资于某外的共同基金，再由这些基金投资于某（几）国的证券市场（几）国的证券市场国际股权基准股票（国际股权基准股票（WEBSWEBS）：指数型的投资基金）：指数型的投资基金国国际际资资本本市市场场国际银行国际银行中长期贷款中长期贷款市场市场证券市场证券市场独家银行贷款独家银行贷款辛迪加贷款辛迪加贷款国际债券市场国际债券市场国际股票市场国际股票市场外国债券外国债券市场市场欧洲债券欧洲债券市场市场美国存托凭证美国存托凭证国家基金国家基金国际股权基准股票国际股权基准股票2. 2. 国际货币市场：短期（国际货币市场：短期（1 1年以内）年以内）

6、（1 1）银行短期信贷市场）银行短期信贷市场银行对外国企业的信贷：解决国际企业流动资金的需要银行对外国企业的信贷：解决国际企业流动资金的需要银行同业拆放市场银行同业拆放市场：平衡银行在一定时间内的资金余缺：平衡银行在一定时间内的资金余缺（2 2）短期证券市场：短期信用票据（国库券、银行定期存单、商业票据、）短期证券市场：短期信用票据（国库券、银行定期存单、商业票据、银行承兑票据）银行承兑票据）（3 3）贴现市场）贴现市场短期证券短期证券市场市场国国际际货货币币市市场场银行短期银行短期信贷市场信贷市场贴现市场贴现市场银行对外国企业的信贷市场银行对外国企业的信贷市场银行同业拆放市场银行同业拆放市场

7、银行定期存单市场银行定期存单市场商业票据市场商业票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场国库券市场国库券市场3. 3. 形成与发展形成与发展（1 1）一战以前：英国伦敦成为当时世界上最大的国际金融市场）一战以前：英国伦敦成为当时世界上最大的国际金融市场（2 2）一战爆发至二战结束后：纽约、伦敦和苏黎世是世界三大国际金融市场）一战爆发至二战结束后：纽约、伦敦和苏黎世是世界三大国际金融市场（3 3）2020世纪世纪6060年代以后：欧洲、亚洲和世界其他地区开始出现国际金融市场年代以后：欧洲、亚洲和世界其他地区开始出现国际金融市场（4 4）2020世纪世纪8080年代至今：目前世界上约有外汇市场年代

8、至今：目前世界上约有外汇市场3030多个，其中最重要的有伦多个，其中最重要的有伦敦、纽约、东京、巴黎、瑞士、新加坡、香港等敦、纽约、东京、巴黎、瑞士、新加坡、香港等4. 4. 作用作用（1 1）积极作用）积极作用方便国际资金的运用、融通和调拨，促进生产国际化和经济国际化方便国际资金的运用、融通和调拨，促进生产国际化和经济国际化的发展的发展发挥国际结算和国际信贷中心作用，使国际金融渠道畅通，促进国发挥国际结算和国际信贷中心作用，使国际金融渠道畅通，促进国际贸易的发展，满足各国经济发展对国际资金的需求际贸易的发展，满足各国经济发展对国际资金的需求调节国际收支调节国际收支（2 2）消极作用：）消极作

9、用：短期国际资本投机性移动，造成了外汇市场汇率的剧烈短期国际资本投机性移动，造成了外汇市场汇率的剧烈波动，加剧了经济动荡波动，加剧了经济动荡l国际金融中心国际金融中心1.能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易场所的城市最活跃的国际金融交易场所的城市2.2.1313世纪世纪 佛罗伦萨佛罗伦萨 = 19= 19世纪世纪 伦敦伦敦 = = 二战后二战后 纽约纽约3.3.级别级别超国家金融中心：纽约超国家金融中心：纽约 & & 伦敦伦敦地区性国际金融中心：法兰克福、巴黎、东京、香港、新加坡地区性国际金融中心：

10、法兰克福、巴黎、东京、香港、新加坡国内金融中心：上海国内金融中心：上海4. 类型类型（1）业务特点）业务特点国内资本的净输出地：资本输出国内资本的净输出地：资本输出国际金融服务中心国际金融服务中心离岸金融中心离岸金融中心（2）功能）功能功能型：提供具体金融中介服务功能型：提供具体金融中介服务名义型：纯粹记载金融交易的场所（避税）名义型：纯粹记载金融交易的场所（避税）l国际资金流动概况国际资金流动概况1. 1. 类型类型与实际生产、交换发生直接联与实际生产、交换发生直接联系的资本流动系的资本流动（实际资本流动）（实际资本流动）不与实际生产、交换发生直接联不与实际生产、交换发生直接联系的资本流动系

11、的资本流动（金融资本流动）（金融资本流动）主体主体跨国公司跨国公司跨国金融机构跨国金融机构形式形式多样：实物、货币资本、专有多样：实物、货币资本、专有技术、商标技术、商标 货币金融：货币金融：FDI、国际证券投资、国际证券投资、国际信贷国际信贷 （资本和金融账户）（资本和金融账户）成因成因企业生命周期、被投资国资源企业生命周期、被投资国资源禀赋禀赋国际金融市场上各种投资活动收国际金融市场上各种投资活动收益与风险情况所影响益与风险情况所影响特点特点比较稳定，直接介入企业的经比较稳定，直接介入企业的经营管理营管理反映资金融通关系反映资金融通关系规律规律国际投资（产业经济理论）国际投资（产业经济理论

12、）国际资金流通（货币金融性质）国际资金流通（货币金融性质）2. 2. 发展阶段发展阶段（1 1）1870-19141870-1914：追求高回报、超额利润：追求高回报、超额利润 英国、法国、德国英国、法国、德国 北美洲、大洋洲北美洲、大洋洲 中国中国1616亿美元用于洋务运动亿美元用于洋务运动（2 2）两次世界大战间歇：寻求资本的安全避难地）两次世界大战间歇：寻求资本的安全避难地 美国美国 欧洲（德国）欧洲（德国） 中国中国1616亿美元发展现代轻工业（黄金时期）亿美元发展现代轻工业（黄金时期）（3 3）二战）二战1980s1980s19731973年布雷顿森林体系崩溃前：美元单向输出（美国跨

13、国公司、美援、年布雷顿森林体系崩溃前：美元单向输出（美国跨国公司、美援、石油美元回流）石油美元回流）19731973年以后：美元、德国马克、法郎、英镑、日元相互流动年以后：美元、德国马克、法郎、英镑、日元相互流动 新兴发展中经济体（亚洲四小龙）新兴发展中经济体（亚洲四小龙） （4 4）1990s-1990s-：全球化发展：全球化发展 发达国家发达国家 发展中国家发展中国家 发达国家发达国家 证券化趋势（信用深化、利益驱动、金融自由化）证券化趋势（信用深化、利益驱动、金融自由化） 私人资本流动（私募基金、保险公司等机构投资者）私人资本流动（私募基金、保险公司等机构投资者）3. 3. 基本状况基本

14、状况（1 1）国际资金流动规模巨大，其增长速度超过实体经济的增长速度）国际资金流动规模巨大，其增长速度超过实体经济的增长速度（2 2）国际资金流动的结构发生变化：证券化、衍生工具化）国际资金流动的结构发生变化：证券化、衍生工具化（3 3）机构投资者成为主体）机构投资者成为主体对冲基金：主要活动于离岸金融市场，规避管制对冲基金：主要活动于离岸金融市场，规避管制 负债比率高，从银行大量短期拆入资金交易负债比率高，从银行大量短期拆入资金交易 大量从事衍生金融工具交易大量从事衍生金融工具交易（4 4）发达国家主导全球资金流动的规模和方向，跨国并购成为根本推动力）发达国家主导全球资金流动的规模和方向，跨

15、国并购成为根本推动力（5 5）发展中国家受到私人国际资本青睐，证券投资波动巨大）发展中国家受到私人国际资本青睐，证券投资波动巨大墨西哥金融危机墨西哥金融危机亚洲金融危机亚洲金融危机俄罗斯金融危机俄罗斯金融危机4. 4. 成因成因（1 1）国际巨额金融资产的累积）国际巨额金融资产的累积石油美元：石油输出国提高石油价格累计的国际收支盈余资金石油美元：石油输出国提高石油价格累计的国际收支盈余资金美国等世界货币发行国巨额的国际收支逆差美国等世界货币发行国巨额的国际收支逆差衍生金融产品衍生金融产品（2 2）各国放松资本流动管制）各国放松资本流动管制（3 3）国际间经济状况的差异：收益率、风险）国际间经济

16、状况的差异：收益率、风险5. 5. 影响影响（1 1）为公共存款提供了投资渠道，增强资金的流动性：财富效应）为公共存款提供了投资渠道，增强资金的流动性：财富效应（2 2）冲击各国经济，增加国际金融活动风险：羊群效应）冲击各国经济，增加国际金融活动风险：羊群效应（2 2）加深各国金融市场联系：经济一体化）加深各国金融市场联系：经济一体化/ /全球化全球化外汇市场外汇市场l外汇与汇率的概念外汇与汇率的概念1. 1. 外汇：以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产外汇：以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产（1 1）动态（国际结算）：人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种）动态（国际

17、结算）：人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种兑换成另一种货币的行为兑换成另一种货币的行为（2 2）静态静态：是泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或者：是泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或者债权债权狭义：以外币表示的，可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段狭义：以外币表示的，可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段 前提条件前提条件以外币表示的资产，空头票、拒付的汇票不算外汇以外币表示的资产，空头票、拒付的汇票不算外汇 可直接用于国际结算，以外币表示的有可直接用于国际结算，以外币表示的有 价证券不属于狭义外汇价证券不属于狭义外汇 主体是在国外银行的外币存款，包括外

18、币票据主体是在国外银行的外币存款，包括外币票据条件条件（1）自由兑换性）自由兑换性（2）普遍接受性）普遍接受性（3）可偿性）可偿性外汇管理条例外汇管理条例中的具体范围中的具体范围（1）外国货币：纸币、铸币）外国货币：纸币、铸币（2）外币支付凭证：票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证）外币支付凭证：票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证（3）外币有价证券：政府债券、公司债券、股票）外币有价证券：政府债券、公司债券、股票（4）其他外汇资产）其他外汇资产2. 汇率：一种货币表示的另一种货币的相对价格汇率：一种货币表示的另一种货币的相对价格（1）表达方式）表达方式直接标价法：直接标价法：1美元价值人民币美元价值

19、人民币7.2566元元间接标价法：间接标价法：1元人民币价值元人民币价值0.1378美元美元（2）人民币升值（）人民币升值（appreciation）：）：1美元价值人民币美元价值人民币7元元 = 6元元 1元人民币价值元人民币价值0.13美元美元 = 0.2美元美元 人民币贬值（人民币贬值（depreciation）：）： 1美元价值人民币美元价值人民币6元元 = 7元元 1元人民币价值元人民币价值0.2美元美元 = 0.13美元美元法定升值是指政府通过提高货币含金量或者明文宣布的方式，提高本国法定升值是指政府通过提高货币含金量或者明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价货币对外的汇价升值是指

20、由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升升值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升法定贬值是指政府通过降低货币含金量或者明文宣布的方式，降低本国法定贬值是指政府通过降低货币含金量或者明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价货币对外的汇价贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降当某货币的汇价持续上升时，称该货币为当某货币的汇价持续上升时，称该货币为“硬通货硬通货”，反之为，反之为“软通货软通货”（3）种类）种类固定汇率固定汇率 & 浮动汇率浮动汇率单一汇率单一汇率 & 复汇率（外汇管制）复

21、汇率（外汇管制） 名义汇率：公布的汇率名义汇率：公布的汇率 实际汇率：名义汇率用两国价格水平调整后的汇率实际汇率：名义汇率用两国价格水平调整后的汇率 ePeP* */P/P 以同种货币表示的两国商品价格水平的比较，反映商品以同种货币表示的两国商品价格水平的比较，反映商品 国际竞争力国际竞争力 有效汇率：某种加权平均汇率指数有效汇率：某种加权平均汇率指数 以贸易比重为权重，反映一国汇率在国际贸易中的总体竞争以贸易比重为权重，反映一国汇率在国际贸易中的总体竞争 力和总体波动幅度力和总体波动幅度 假设：假设：1 1元人民币元人民币 = 8= 8美元；中美贸易占我国对外贸易的美元；中美贸易占我国对外贸

22、易的60%60% 1 1元人民币元人民币 = 100= 100日元；中日贸易占我国对外贸易的日元；中日贸易占我国对外贸易的40%40% 人民币有效汇率人民币有效汇率 = 8 60% + 100 40% = 44.8= 8 60% + 100 40% = 44.8 1 1元港币元港币 = 10= 10美元；港美贸易占香港对外贸易的美元；港美贸易占香港对外贸易的70%70% 1 1元港币元港币 = 50= 50日元；港日贸易占香港对外贸易的日元；港日贸易占香港对外贸易的30%30% 港币有效汇率港币有效汇率 = 10 70% + 50 30% = 22 = 10 70% + 50 30% = 22

23、 l外汇市场交易活动外汇市场交易活动1. 银行同业间的交易银行同业间的交易（1）参与者：银行、外汇经纪公司、各国中央银行）参与者：银行、外汇经纪公司、各国中央银行（2）交易金额大，至少每笔）交易金额大，至少每笔100万美元万美元（3）无形抽象市场：现代通信设施构成的交易网络，周一至周五）无形抽象市场：现代通信设施构成的交易网络，周一至周五24小时小时不间断不间断2. 客户与银行之间的交易客户与银行之间的交易（1）银行柜面上进行）银行柜面上进行（2）银行赚取买卖差价）银行赚取买卖差价3. 商业银行与中央银行之间的交易：央行干预外汇市场稳定汇率商业银行与中央银行之间的交易：央行干预外汇市场稳定汇率

24、1 1英镑英镑/ /欧元欧元 = = ？美元？美元其他货币为美元直接标价法：其他货币为美元直接标价法：1 1美元美元 = = ？其他货币？其他货币该交该交易日易日收市收市时某时某货币货币的中的中间价间价= 买买入价入价和卖和卖出价出价的平的平均值均值银行银行双向双向报价：报价：外汇外汇的买的买入入/卖出卖出汇率汇率银行为买入银行为买入1 1美元愿意花美元愿意花11.028011.0280墨西哥比索墨西哥比索 & & 愿意以愿意以11.033011.0330墨西哥比索卖出墨西哥比索卖出1 1美元美元0.00010.0001为为1 1点，墨西哥比索买卖差额为点，墨西哥比索买卖差额为5050点点日元

25、日元0.010.01为为1 1点点人民币人民币 中间价中间价:7 :7 银行双向报价银行双向报价:6-8:6-8银行为得到银行为得到1 1美元愿意花掉美元愿意花掉6 6元人民币元人民币 & & 愿意愿意以花掉以花掉1 1美元为代价而得到美元为代价而得到8 8元人民币元人民币如果客户卖出人民币而买入美元，则要以如果客户卖出人民币而买入美元，则要以8 8元元人民币来换取人民币来换取1 1美元（银行卖出美元价）美元（银行卖出美元价）银行为了得到银行为了得到1 1英镑愿意花掉英镑愿意花掉1.81801.8180美元美元 & & 愿愿意以花掉意以花掉1 1英镑为代价而得到英镑为代价而得到1.81821.

26、8182美元美元即即期期交交易易的的汇汇率率：两两个个营营业业日日内内办办理理外外汇汇交交割割的的交交易易远期交易：买卖双方远期交易：买卖双方事先约定的，据以在事先约定的，据以在未来一定日期进行外未来一定日期进行外汇交割的交易汇交割的交易1 1美元可以兑换的港币减少：在远期，美元相美元可以兑换的港币减少：在远期，美元相对于港币在贬值（贴水）对于港币在贬值（贴水）远期汇率远期汇率 = = 即期汇率即期汇率 贴水额贴水额7.7841 = 7.908 677.7841 = 7.908 67点点升水：远期升值升水：远期升值远期汇率远期汇率 = = 即期汇率即期汇率 + + 升水额升水额直直接接标标价价

27、法法Exercise 人民币汇率人民币汇率 即期即期 1个月远期个月远期 3个月远期个月远期 1年远期年远期1美元美元 = 7 7.0001 7.0003 7.00071个月远期贴水额个月远期贴水额 = 7.0001 7 = 1点点3个月远期贴水额个月远期贴水额 = 7.0003 7 = 3点点3个月远期贴水额个月远期贴水额 = 7.0007 7 = 7点点人民币汇率人民币汇率 即期即期 1个月远期个月远期 3个月远期个月远期 1年远期年远期1美元美元 = 7 6.9995 6.9987 6.99831个月远期升水额个月远期升水额 = 7 6.9995 = 5点点3个月远期升水额个月远期升水额

28、 = 7 6.9987 = 13点点3个月远期升水额个月远期升水额 = 7 6.9983 = 17点点左低右高往上加，左高右低往下减左低右高往上加，左高右低往下减一个月掉期率（抵补率）为一个月掉期率（抵补率）为4/34/3 一个月远期汇率一个月远期汇率 = 7.7900 / 7.7910= 7.7900 / 7.7910 = 7.7904-0.0004/7.7913-0.0003 = 7.7904-0.0004/7.7913-0.0003一个月掉期率（抵补率）为一个月掉期率（抵补率）为2/32/3= = 一个月远期汇率一个月远期汇率 = 7.7906/7.7916 = 7.7906/7.791

29、6 Exercise1美元美元 = 7.0007/7.0009人民币人民币1个月掉期率个月掉期率 = 7/51个月远期汇率个月远期汇率 = 7.0007 0.0007 / 7.0009 0.0005 = 7/7.00041个月掉期率个月掉期率 = 5/71个月远期汇率个月远期汇率 = 7.0007 + 0.0005 / 7.0009 + 0.0007 = 7.0012/7.0016基本汇率基本汇率 & & 套算汇率套算汇率瑞士法郎与丹麦克朗瑞士法郎与丹麦克朗1 1美元美元 = 1.2707= 1.2707瑞士法郎瑞士法郎 = 6.0349= 6.0349丹麦克朗丹麦克朗= 1= 1瑞士法郎瑞士

30、法郎 = 6.0349 / 1.2707 = 4.7493= 6.0349 / 1.2707 = 4.7493丹麦克朗丹麦克朗英镑与瑞士法郎英镑与瑞士法郎1 1美元美元 = 1.2707= 1.2707瑞士法郎瑞士法郎 1 1英镑英镑 = 1.8181= 1.8181美元美元 = 1= 1美元美元 = 1 / 1.8181= 1 / 1.8181英镑英镑= 1= 1美元美元 = 1 / 1.8181= 1 / 1.8181英镑英镑 = 1.2707= 1.2707瑞士法郎瑞士法郎= 1= 1英镑英镑 = 1.2707 1.8181 = 2.3103= 1.2707 1.8181 = 2.310

31、3瑞士法郎瑞士法郎套算买入和卖出价套算买入和卖出价标价法相同：瑞士法郎与丹麦克朗标价法相同：瑞士法郎与丹麦克朗= 1= 1瑞士法郎瑞士法郎 = (6.0342/1.2709) / (6.0356/1.2704) = (6.0342/1.2709) / (6.0356/1.2704) = 4.7480 / 4.7509 = 4.7480 / 4.7509丹麦克朗丹麦克朗标价法不同：英镑与瑞士法郎标价法不同：英镑与瑞士法郎= 1= 1美元美元 = 1.81801.2704 / 1.81821.2709= 1.81801.2704 / 1.81821.2709 = 2.3096 / 2.3108 =

32、 2.3096 / 2.3108瑞士法郎瑞士法郎Exercise（1） 1美元美元 = 10人民币；人民币；1美元美元 = 5港币。港币。1港币港币 = ？人民币？人民币Ans: 2（2）1美元美元 = 10人民币；人民币；1英镑英镑 = 2美元。美元。1英镑英镑 = ？人民币？人民币Ans: 20（3）1美元美元 = 10/12人民币；人民币；1美元美元 = 4/5港币。港币。1港币港币 = ？人民币？人民币Ans: 1港币港币 = （105）/（124）= 2/3人民币人民币（2）1美元美元 = 10/12人民币；人民币；1英镑英镑 = 2/3美元。美元。1英镑英镑 = ？人民币？人民币A

33、ns: 1英镑英镑 = （102）/（123）= 20/36人民币人民币远期外汇交易的原因：远期外汇交易的原因：（1 1）避免汇率波动的风险：抵补保值）避免汇率波动的风险：抵补保值 一英国进口商从美国进口一批价值一英国进口商从美国进口一批价值1 1亿美元的货物（合亿美元的货物（合50005000万英镑）万英镑），3 3个月后付款个月后付款 如果如果3 3个月后个月后1 1英镑英镑=1.7=1.7美元，则付美元，则付58825882万英镑（万英镑（1 1亿亿/1.7/1.7）；）； 如果如果3 3个月后个月后1 1英镑英镑=1.6=1.6美元，则付美元，则付62506250万英镑（万英镑（1 1

34、亿亿/1.6/1.6） 通过远期外汇买进通过远期外汇买进3 3个月后的美元确定了个月后的美元确定了3 3个月后的进口成本个月后的进口成本（2 2）投机赚取利润）投机赚取利润含义含义空头：预期汇率要下降（本币贬值）而出售货币，待价格下降后再买进抵补空头：预期汇率要下降（本币贬值）而出售货币，待价格下降后再买进抵补空头空头多头：预期汇率要上升（本币升值）而买入货币，待价格上升后再卖出抵补多头：预期汇率要上升（本币升值）而买入货币，待价格上升后再卖出抵补多头多头投机与保值的区别投机与保值的区别没有实际的商业或者金融业务为基础没有实际的商业或者金融业务为基础在买进卖出时没有实际数额的资金在买进卖出时没

35、有实际数额的资金平衡外汇市场交易平衡外汇市场交易目前：目前：1 1美元美元 = 10= 10人民币人民币预期：预期：3 3个月后，个月后，1 1美元美元 = 20= 20人民币，即人民币贬值人民币，即人民币贬值 = 3= 3个月后卖美元买人民币更合算个月后卖美元买人民币更合算 = = 现在卖人民币买美元现在卖人民币买美元现在困境：没有人民币现在困境：没有人民币空头操作：买一份远期合约（把空头操作：买一份远期合约（把3 3个月后持有的人民币先确定下来），个月后持有的人民币先确定下来），等到等到3 3个月后真的实现个月后真的实现“1 1美元美元 = 20= 20人民币人民币”时，再执行远期合约时，

36、再执行远期合约（买人民币）（买人民币）远期合约只需要付一部分的钱，通过杠杆效应实现交易：即现在远期合约只需要付一部分的钱，通过杠杆效应实现交易：即现在1010万万元的远期合约可以代表未来元的远期合约可以代表未来3 3个月个月100100万元人民币交易。万元人民币交易。套汇：使各地外汇市场汇率保持一致套汇：使各地外汇市场汇率保持一致两角套汇：纽约外汇市场两角套汇：纽约外汇市场 1 1美元美元 = 108.95= 108.95日元日元 东京外汇市场东京外汇市场 1 1美元美元 = 110.95= 110.95日元日元在东京卖出美元买入日元在东京卖出美元买入日元 & & 在纽约卖出日元买入美元在纽约

37、卖出日元买入美元2 2日元利润日元利润三角套汇：伦敦外汇市场三角套汇：伦敦外汇市场 1 1英镑英镑 = 1.8181= 1.8181美元美元 & 1& 1美元美元 = 108.95= 108.95日元日元 = 1= 1英镑英镑 = 1.8181 108.95 = 198.08= 1.8181 108.95 = 198.08日元日元 东京外汇市场东京外汇市场 1 1英镑英镑 = 200.08= 200.08日元日元在东京卖出英镑买入日元在东京卖出英镑买入日元 & & 在伦敦卖出日元买入美元在伦敦卖出日元买入美元 + + 卖出美元买入英镑卖出美元买入英镑2 2日元利润日元利润小结与练习汇率报价的基

38、本特点和惯例汇率报价的基本特点和惯例1、所有货币的汇价均按美元报盘。、所有货币的汇价均按美元报盘。2、所有汇率都报买卖两档价。、所有汇率都报买卖两档价。3、除英镑、澳大利亚元、新西兰元及欧元等，采用、除英镑、澳大利亚元、新西兰元及欧元等，采用美元的间接标价法外，其余均为美元的直接标价美元的间接标价法外，其余均为美元的直接标价法。法。4、汇率一般报、汇率一般报5个数字个数字 ，最后一位数的单位称作基，最后一位数的单位称作基本点（本点（Basic Point BP）例1：即期汇价表报价时间 货币 报价银行名称缩写 即期汇率1832 JPY UBZI 142.60/701835 DEM DBFX 2

39、.0097/071833 GBP PRBX 1.5692/021834 AUD MAQA 0.7395/101740 NZD BHZW 0.5805/251819 HKD CBHK 7.7770/90 直接标价法与间接标价法的换算直接标价法与间接标价法的换算直接标价法与间接标价法之间互为倒数关系，要注意原买直接标价法与间接标价法之间互为倒数关系，要注意原买卖两档价位置的掉换。卖两档价位置的掉换。 1单位单位A币币=X1X2 B币币 1单位单位B币币=1/X21/X1 A币币例例1 已知美元已知美元/人民币的即期汇率是人民币的即期汇率是 USD1=CN￥8.6783/8.7217 （直接标价法）

40、（直接标价法） 求求 人民币人民币/美元的买卖两档价美元的买卖两档价 （间接标价法）（间接标价法）买入价是买入价是 1/8.67830.11523卖出价是卖出价是 1/8.72170.11466 则则CN￥1USD0.11466/0.11523 交叉汇率（套算汇率）的计算交叉汇率（套算汇率）的计算（1）基准货币相同时，可用）基准货币相同时，可用“交叉相除法交叉相除法”计算这计算这两种货币的套算汇率。两种货币的套算汇率。公式：已知：公式：已知：A币币=B币币 X1X2 A币币=C币币 Y1Y2 则：则： B币币=C币币 Y1/X2Y2/X1所谓交叉相除：所谓交叉相除：应用对象：关键货币位置相同应

41、用对象：关键货币位置相同谁除以谁：基准货币作分母谁除以谁：基准货币作分母买入卖出：前小后大买入卖出：前小后大当基准货币位置不同时，可考虑同边相乘当基准货币位置不同时，可考虑同边相乘公式公式 已知：已知：A币币=B币币 X1X2 B币币=C币币 Y1Y2 则则 A币币=C币币 X1Y1-X2Y2例：已知例：已知GBP1USD1.56921.5702 USD1JPY 142.60142.70求：求：GBP1JPY？解：解：GBP1JPY223.77/224.07例例 已知日元已知日元/美元的即期汇率是美元的即期汇率是 USD1=JPY142.60/142.70港币港币/美元的即期汇率是美元的即期汇

42、率是 USD1=HKD7.7770/7.7790求求JPY100HKD?/?解：解：日元买入价日元买入价JPY100HKD5.4499 日元卖出价日元卖出价HKD5.4552远期汇率远期汇率已知即期汇率、远期升水或贴水值，计算实际远期汇率的一般公式如已知即期汇率、远期升水或贴水值，计算实际远期汇率的一般公式如下：下：直接标价法：直接标价法： 远期汇率即期汇率升水远期汇率即期汇率升水 或或 即期汇率贴水即期汇率贴水间接标价法：远期汇率即期汇率升水间接标价法：远期汇率即期汇率升水 或或 即期汇率贴水即期汇率贴水 若伦敦行市英镑对美元即期汇率是若伦敦行市英镑对美元即期汇率是 11 .6180/90

43、3个月远期美元升水个月远期美元升水 39/36 则英镑对美元的则英镑对美元的3个月远期汇率是个月远期汇率是 1（1.6180-0.0039/1.6190-0.0036） 1.6141/1.6154远期汇率采用升贴水的基本点报价，计算实际远期汇率的简远期汇率采用升贴水的基本点报价，计算实际远期汇率的简捷方法。捷方法。在实际外汇业务中，惯用下列简捷算法：在实际外汇业务中，惯用下列简捷算法：若报出即期汇率及升贴水基本点，则不论何种标价法，若报若报出即期汇率及升贴水基本点，则不论何种标价法，若报出升贴水两档点数为前小后大，则将即期汇率买卖两档价出升贴水两档点数为前小后大，则将即期汇率买卖两档价与升贴水

44、两档点数分别对应相加，若升贴水两档点数为前与升贴水两档点数分别对应相加，若升贴水两档点数为前大后小，则将即期汇率两档与远期点数两档对应相减，得大后小，则将即期汇率两档与远期点数两档对应相减，得出实际远期汇率。出实际远期汇率。 即期汇率即期汇率 （）（） 升贴水升贴水 远期汇率远期汇率（小大）（小大）（小大）（小大）（大小）（大小）小大小大例例 已已 知知1J￥138.75/85,3个月远期个月远期163/161,则美元对日则美元对日元元3个月实际远期汇率为个月实际远期汇率为1J￥（￥（138.75-163BP）/（138.85-161BP）J￥137.12/137.24例例6 已知：已知：11

45、.6180/1.6190,3个月远期个月远期123/119。则英镑对美元则英镑对美元3个月实际远期汇率为个月实际远期汇率为 1（1.6180-123BP）/（1.6190-119BP）1.6057/1.6071若远期升贴水点数前大后小，则表示基准货币相对于报价货若远期升贴水点数前大后小，则表示基准货币相对于报价货币贴水，或者说报价货币相对于基准货币升水。如例币贴水，或者说报价货币相对于基准货币升水。如例5，表示远期美元对日元贴水，例表示远期美元对日元贴水，例6表示远期美元对英镑升水表示远期美元对英镑升水间接套汇或三角套汇间接套汇或三角套汇 间接套汇涉及三个市场、三种货币的交叉汇率，因此间接套汇

46、涉及三个市场、三种货币的交叉汇率，因此比直接套汇复杂些。其步骤是：比直接套汇复杂些。其步骤是：（1）先判断是否存在套汇机会从任两个市场三种货）先判断是否存在套汇机会从任两个市场三种货币之间的关系套算出与第三个市场相同的两种货币的交币之间的关系套算出与第三个市场相同的两种货币的交叉汇率，比较此交叉汇率与实际汇率是否有差异，如有叉汇率，比较此交叉汇率与实际汇率是否有差异，如有差异，并可弥补套汇成本，则可进行套汇。差异，并可弥补套汇成本，则可进行套汇。（2）确定套汇以何种货币为初始投放以及资金流向。）确定套汇以何种货币为初始投放以及资金流向。例例 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外汇市场上若某一时间

47、，纽约、伦敦、法兰克福外汇市场上 美元、美元、英镑、马克三种货币的汇率分别为英镑、马克三种货币的汇率分别为纽约市场纽约市场 US$1=DM1.8610/1.8620伦敦市场伦敦市场 1=US$1.6980/1.6990法兰克福市场法兰克福市场1=DM3.0625/3.0635（1）从伦敦、法兰克福市场美元、马克分别对英镑的汇率，）从伦敦、法兰克福市场美元、马克分别对英镑的汇率，套算出美元对马克的汇率：套算出美元对马克的汇率：$1=DM1.8025/1.8042将此套算汇率与纽约市场美元对马克的实际汇率比较，发现将此套算汇率与纽约市场美元对马克的实际汇率比较，发现存在汇率差：纽约市场美元贵，马克

48、便宜；伦敦、法兰克存在汇率差：纽约市场美元贵，马克便宜；伦敦、法兰克福市场美元便宜，马克贵。福市场美元便宜，马克贵。（2）确定以）确定以10万美元作初始投放，以纽约市场为起点，循万美元作初始投放，以纽约市场为起点，循纽约纽约法兰克福法兰克福伦敦伦敦纽约的方向，由美元纽约的方向，由美元马克马克英英镑镑美元循环套汇，步骤是：美元循环套汇，步骤是：在纽约市场向在纽约市场向 卖出美元卖出美元 -US$100,000法兰克福电汇法兰克福电汇 买入马克买入马克 +DM186100在法兰克福市场在法兰克福市场 卖出马克卖出马克 -DM186100向伦敦电汇向伦敦电汇 买入英镑买入英镑 +60747.5在伦敦

49、市场在伦敦市场 卖出英镑卖出英镑 -60747.5向纽约电汇向纽约电汇 买入美元买入美元 +US$103,149套汇收益（未扣除套汇费用）套汇收益（未扣除套汇费用） +US$3149l外汇市场的功能外汇市场的功能1. 1. 反映和调节外汇供求反映和调节外汇供求2. 2. 稳定汇率，形成外汇价格体系稳定汇率，形成外汇价格体系外汇市场的有效性：当前价格反映的信息范围外汇市场的有效性：当前价格反映的信息范围弱式有效：历史价格弱式有效：历史价格半强式有效：所有的公开信息，包括历史价格半强式有效：所有的公开信息，包括历史价格强式有效：所有可能知道的信息，任何人的盈利都不可能持强式有效：所有可能知道的信息

50、，任何人的盈利都不可能持续超过平均回报率续超过平均回报率3. 3. 实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移4. 4. 提供外汇资金融通提供外汇资金融通5. 5. 防范汇率风险防范汇率风险l我国现行外汇市场我国现行外汇市场1. 1. 基本框架基本框架（1 1）银行结售汇市场：客户与外汇指定银行之间的零售市场）银行结售汇市场：客户与外汇指定银行之间的零售市场（2 2）银行间外汇市场：基准利率）银行间外汇市场：基准利率银行互相之间进行的外汇交易银行互相之间进行的外汇交易外汇指定银行与中央银行间的外汇交易外汇指定银行与中央银行间的外汇交易2. 2. 发展设想发展设想（1 1）增加交易品种）增加交易品

51、种大额外汇代理买卖制度大额外汇代理买卖制度外币同业拆借市场外币同业拆借市场远期外汇市场远期外汇市场（2 2）电子撮合系统交易方式：路透交易）电子撮合系统交易方式：路透交易（3 3）市场的无形化）市场的无形化3. 3. 人民币汇率人民币汇率（1 1）直接标价法：）直接标价法：100100单位外币单位外币 = = ？元人民币？元人民币（2 2）人民币对美元的汇率为基础汇率，与其他货币之间的汇率通过各自）人民币对美元的汇率为基础汇率，与其他货币之间的汇率通过各自与美元的汇率套算与美元的汇率套算（3 3）历史发展进程）历史发展进程1994.1.1 1994.1.1 汇率并轨（外汇是供求决定单一汇率）和

52、银行结售汇制汇率并轨（外汇是供求决定单一汇率）和银行结售汇制度，实现人民币在经常项目下的有条件可兑换，建立银行间外汇交度，实现人民币在经常项目下的有条件可兑换，建立银行间外汇交易市场易市场1996.12 1996.12 人民币经常项目下的完全可兑换人民币经常项目下的完全可兑换2005.7.21 2005.7.21 以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度理的浮动汇率制度人民币升值人民币升值2008.7.4 2008.7.4 中国银行汇市周评：影响汇市变动的因素中国银行汇市周评：影响汇市变动的因素欧洲货币市场欧洲货币市场l定义：

53、定义： 离岸金融市场离岸金融市场（1）交易双方均为市场所在地的非居民）交易双方均为市场所在地的非居民（2）在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场）在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场l发展历程发展历程1. 欧洲美元市场：最早的境外货币是出现在欧洲国际金融市场上的美元欧洲美元市场：最早的境外货币是出现在欧洲国际金融市场上的美元（1）1950s出现：朝鲜战争使得苏联和东欧各国将美元资金转存至英国出现：朝鲜战争使得苏联和东欧各国将美元资金转存至英国 英国接受境外美元存款、办理美元借贷业务英国接受境外美元存款、办理美元借贷业务（2）1960s：美国国际收支赤字：美国国际收

54、支赤字 = 美元资金外流美元资金外流 + 资本流出管制资本流出管制（3）1970s：石油输出国的：石油输出国的“石油美元石油美元”（供给）（供给） 非产油国国际收支赤字非产油国国际收支赤字 = 借入资金弥补赤字（需求）借入资金弥补赤字（需求）（4）小幅利差）小幅利差银行更具竞争力：没有存款准备金和利率上限等的管制银行更具竞争力：没有存款准备金和利率上限等的管制 数量多（数量多（1990年为年为451家）家）服务性费用成本低：同业拆借为主服务性费用成本低：同业拆借为主贷款风险低：大公司、政府机构贷款风险低：大公司、政府机构创新及应用快创新及应用快2. 欧洲货币市场欧洲货币市场（1）币种：美元、马

55、克、瑞士法郎）币种：美元、马克、瑞士法郎（2）地理位置：新加坡、香港）地理位置：新加坡、香港l类型类型1. 1. 一体型：在岸和离岸交易没有严格分界（伦敦、香港）一体型：在岸和离岸交易没有严格分界（伦敦、香港）2. 2. 分离型：在岸和离岸交易分开（纽约、东京、新加坡）分离型：在岸和离岸交易分开（纽约、东京、新加坡）3. 3. 走账型：逃避税收和管制（中美洲、中东）走账型：逃避税收和管制（中美洲、中东）l资金供求资金供求1. 1. 资金来源资金来源（1 1）商业银行：服务跨国公司）商业银行：服务跨国公司 & & 避开本国限制资金外流的措施避开本国限制资金外流的措施（2 2）跨国公司及其他工商企

56、业、个人和非银行金融机构）跨国公司及其他工商企业、个人和非银行金融机构（3 3）各国政府和央行的外汇资金和外汇储备）各国政府和央行的外汇资金和外汇储备（4 4）石油美元存款：石油输出国提高石油价格累计的国际收支盈余资金）石油美元存款：石油输出国提高石油价格累计的国际收支盈余资金（5 5）银行发行中、短期欧洲票据和欧洲货币存款单）银行发行中、短期欧洲票据和欧洲货币存款单2. 2. 资金运用资金运用（1 1）跨国公司）跨国公司（2 2）非产油国家）非产油国家（3 3）发展中国家：引进西方技术设备造成的国际收支负债）发展中国家：引进西方技术设备造成的国际收支负债（4 4）外汇投机者）外汇投机者l信用

57、扩张的形成机制信用扩张的形成机制在岸金融业务在岸金融业务离岸金融业务：欧洲美元离岸金融业务：欧洲美元存款规模的派生创造机制存款规模的派生创造机制偿付情况偿付情况l经营特点经营特点1. 市场范围广阔，不受时间和地理限制：现代化网络联系市场范围广阔，不受时间和地理限制：现代化网络联系 & 地理中心地理中心（1）纽约、伦敦、东京：国内金融中心、对外金融中心、欧洲货币中心）纽约、伦敦、东京：国内金融中心、对外金融中心、欧洲货币中心（2）巴哈马、巴林、新加坡、香港：优惠性措施（避税）巴哈马、巴林、新加坡、香港：优惠性措施（避税）2. 交易规模巨大，交易品种多、金融创新活跃交易规模巨大，交易品种多、金融创新活跃（1）美元、日元、加拿大元、发展中国家货币、）美元、日元、加拿大元、发展中国家货币、SDR、欧元、欧元（2）同业拆放、欧洲银行贷款、欧洲债券）同业拆放、欧洲银行贷款、欧洲债券3. 独特的利率结构：独特的利率结构：LIBOR（伦敦银行同业拆放利率）（伦敦银行同业拆放利率）4. 管制少：管制少：巴塞尔协议巴塞尔协议（1）资本和风险资产的比率）资本和风险资产的比率8%8%，核心资本和风险资产的比率，核心资本和风险资产的比率4%4%（2 2）资本充足率、监管部门监督检查、市场纪律）资本充足率、监管部门监督检查、市场纪律