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1、第五章 混合融资主要内容5.1发行优先股 5.2发行可转债券 5.3发行认股权证5.1发行优先股5.1.1优先股的概念与特征一、优先股的概念优先股是是一种兼具普通股股票和债券特点的有价证券，是公司取得权益资本的另一种方式。它是相对于普通股而言的一种特别权股票，是某些权力优先于普通股的股票。二、优先股的特征1、优先股没有规定到期日，所筹集的资本属于股权资本。2、优先股具有面值和固定的股利率。3、与普通股相比，优先股股利分配上具有优先权。4、与普通股相比，优先股具有对剩余财产的优先求偿权。5、优先股股东参与公司经营管理的权利受到限制。6、优先股通常规定有选择性赎回条款。5.1.2优先股的种类 在实
2、践中，人们对优先股的一些具体的权力进行调整，产生了不同类型的优先股，主要有以下几种：一、累计优先股和非累计优先股 1、累计优先股是指公司以前年度未支付的股利，可以累计计算由以后年度的利润补足付清的优先股。公司必须首先付清以前年度所欠的优先股股利后，才能发放普通股的股利。 2、 非累计优先股是指以前年度所欠发的股利在以后不再补发的优先股。 因此，累计优先股比非累计优先股具有更大的吸引力，其发行业更广泛。二、参与优先股和非参与优先股 1、参与优先股是指按规定分配优先股和普通股的股利之后，若公司仍有盈余可供分配股利时，能够于普通股一起在参与分配额外股利的优先股。可分为全部参与优先股和部分参与优先股。
3、 2、非参与优先股是指只能干按固定的股利率分得固定的股利，不能再于普通股一起参与利润分配的优先股。三、可转换优先股和不可转换优先股 1、 可转换优先股是指可以在规定的期限内按照一定的比例将优先股转换为普通股的优先股。 2、 不可转换优先股是指不能转换成普通股的优先股。这种优先股只能得到固定的股利受益，不能获得转换受益。四、可赎回优先股和不可赎回优先股 1、可赎回优先股是指附有可赎回条款的优先股。 2、不可赎回优先股是指没有赎回条款的优先股，使公司永久性优先股，公司必须长期支付股利五、可调整股利率优先股和不可调整股利率优先股 1、 可调整股利率优先股是指可以根据市场利率的变化，对优先股鼓励做出适
4、当的调整。 2、 不可调整股利率优先股是指其股利率长期不变，不能根据市场利率的变化进行调整5.1.3发行优先股融资的意义一、防止公司股权分散二、调剂现金余缺三、改善公司资本结构四、降低资本成本，控制财务风险5.1.4优先股发行价格的确定优先股的内在价值就是按照一定的折现率将优先股股利折现成的现值。计算公式为： V=Dk公式中，V为优先股的内在价值，即发行价格；D为优先股的股利额；k为市场利率或投资者要求的必要报酬率5.1.5优先股融资的优缺点优先股的形式很多，较常见的是不具有投票权，不能参与普通股共享股息以外的剩余利润，股息可以累积的优先股股票。发行公司在使用优先股融资时应考虑以下主要优缺点：
5、一、优先股融资的优点1、优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金，又可提前赎回，具有较大的灵活性。2、优先股的股利既固定又有一定的灵活性。3、保证普通股股东对公司的控制权。4、发行优先股筹集股权资本，可以加强公司的股权资本基础，增强公司的信誉，提高借款举债能力。二、优先股融资的缺点1、引为优先股的风险比债券高，投资者要求的报酬也高，因此，对公司来讲，优先股的成本比债券高。2、债券的利息可以减付所得税，但优先股的股息却不能。5.2发行可转换债券5.2.1可转换债券的概念与特征一、可转换债券的概念可转换债券是指公司发行的附有可转换条款的债券，它赋予债券持有人可以在一定期限内按照约定的条件将其转换为
6、发行公司的普通股的权利。可交换债券是指斥有人在一定期限内可按照约定的条件将其转换为另一个公司的普通股的债券，通常可交换债券的发行公司在该公司中拥有股东权益。二、可转换债券的特征1、可转换债券具有买进期权的特征。2、可转换债券的利率比普通债券的利率低。3、可转换债券通常会附加提前赎回条款。4、发行可转换债券具有负债融资与股权融资的双重属性。5.2.3可转换债券的要素一、票面利率二、面值三、转换价格和转换比率可转换债券的面值=转换价格转换比率转换价格是指可转换债券用来交换普通股的每股普通股的价格。转换比率是指每份可转换债券能交换的普通股股数。四、转换期5.2.3可转换债券的要素五、转换价值和转换溢
7、价转换价值是指用可转换债券的标的股票来计算的可转换债券的价值。它等于转换比率乘以普通股每股市价。转换溢价是指发行时可转换债券的市价与转换价值之差转换溢价=（可转换债券的面值-转换价值) 转换价值（用百分数表示）六、赎回条款七、回售条款纯粹债券价值转换价值期权价值可转换债券价值=+期权价值债权价值债权价值可转换债券价值+=5.2.4可转换家债券的价值5.2.5可转换债券的优缺点一、优点1、低资本成本。2、保护原股东权益。3、灵活的融资方法。二、缺点1、可转换债券转换为股票之后，将失去利率较低的好处。2、有可能出现“悬吊”证券。3、尽管可转换债券给与发行公司以高于普通股股票现有市场价格出售潜在普通
8、股股票的机会，但当普通股股票价格大幅度上升时，融资成本也将大幅度上升。5.3发行认股权证5.3.1认股权证的概念与特征一、认股权证的概念 认股权证是由股份有限公司按照规定的价格优先购买一定数量普通股票的权力证书，是由一家公司发行的长期买进期权。二、认股权证的特征1、认股权证是优先购买普通股股票的权力证书，发行认股权证的主要目的是吸引投资者购买公司发行的新债券或优先股股票。2、每份认股权证所认购的普通股股数是固定的，固定数额列示在认股权证上。当持证人行使认股权式，要把认股权证交回公司。3、通常，认股权证均注明行使的有效期限，若在截止前上未认购股份，该任股权证便告无效。4、认股权证上要规定认购普通
9、股股票的价格，该价格是固定的，但也可按照普通股股票的市场价格进行调整。在本质上看，认股权证是一种看涨期权。5.3.2认股权证的价值可以用两种形式表示认股权证的价值：一是理论值，二是市场值。1、理论值 理论值是由普通股股票的每股市场价格和公司所规定的认股价格以及可购买股票的数量决定。公式表示为： V=N（P-E) V为认股权证的价值；N为每一认股权证可购买股票的数量；P为普通股每股市场价格；E为公司所规定的认股价格。2、市场值 认股权证的市场价值通常高于理论值。投资者根据预期股票有上涨的可能，愿意用高于理论值的价格购买认股权证。市场值与理论值之间的差额称为认股权证的溢价。市场值、理论值、认股权证
10、溢价都由股票价格决定。认股权值认股权值股票价格股票价格市场值市场值理论值理论值05.3.3认股权证与可转换债券的区别认股权证与可转换债券都是看涨期权，但两者之间有如下区别：1、认股权证一般以定向发行，二可转换债券则大多为公开发行。2、认股权证一般可以和债券相脱离而独立流通，可转换债券的转换性质则不能脱离债券独立存在。3、认股权证权证有时也可以独立发行。4、认股权证行使时持有者必须付现金；而可转换债券行使时，持有者只付出债券。因此导致两者的结果不同。5、认股权证一般是不可赎回，而可转换债券一般是可赎回的。5.3.4认股权证融资的优缺点一、优点：1、吸引投资者。2、成本较低和筹资条件较宽。3、扩大了潜在的资本来源。二、缺点1、有时是公司陷入被动。2、筹资风险较大。3、稀释每股普通股收益
